股价与交易表现 - 10月29日盘中股价上涨2.01%，报65.38元/股，总市值达265.05亿元，当日成交金额为9259.56万元，换手率为0.35% [1] - 当日主力资金净流出72.44万元，其中特大单净买入54.60万元，大单净流出127.03万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨14.80%，但近期表现疲软，近5日、20日和60日分别下跌3.21%、3.87%和6.44% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为农药产品的研发、生产和销售，其营业收入构成为：原药58.64%，贸易20.65%，制剂18.78%，其他1.93% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入91.56亿元，同比增长14.23%；实现归母净利润10.55亿元，同比增长2.88% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金分红28.33亿元，近三年累计派现11.37亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.69万户，较上一期减少6.49%；人均流通股为23883股，较上期增加7.24% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1423.74万股，较上期减少205.54万股；易方达裕丰回报债券A为第七大流通股东，持股401.56万股，较上期减少135.83万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A新进为第十大流通股东，持股368.68万股；而易方达新收益混合A、中泰星元灵活配置混合A、南方中证500ETF则退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-农药 [1] - 公司涉及的概念板块包括中化集团、生态农业、乡村振兴、草甘膦、生物农药等 [1]

融资活动概况 - 2025年10月28日，公司融资净买入274.74万元，融资余额达1.57亿元，近3个交易日连续净买入累计1556.82万元 [1] - 当日融资融券总余额为1.60亿元，较前一日上涨1.7% [3] 近期融资趋势 - 公司融资余额呈现持续增长态势，从10月22日的1.38亿元增至10月28日的1.57亿元 [2] - 融资净买入在10月24日达到峰值1124.62万元，随后两个交易日分别为157.45万元和274.74万元 [2] - 融资余额占流通市值的比例由10月22日的0.51%逐步上升至10月28日的0.61% [2] 融券活动情况 - 2025年10月28日，公司融券净买入500.0股，融券余量为4.42万股 [2] - 当日融券卖出0.0股，融券偿还500.0股 [2] 两融余额变动 - 公司两融余额从10月22日的1.41亿元增长至10月28日的1.60亿元 [4] - 两融余额单日变动幅度在观察期内最高为10月24日的7.75%，当日余额增加1119.11万元 [4]

宏观经济与政策环境 - 2025年1-9月全国规模以上工业企业利润累计同比增长3.2%，较1-8月的0.9%提升2.3个百分点，为2024年8月以来最高增速；9月当月利润同比增长21.6%，连续两个月高增 [5][6][29][30] - 9月工业企业营收当月同比约3.1%，较前值改善0.8个百分点；利润增速的贡献主要来自工业增加值（+7.0个百分点）和利润率同比（+15.2个百分点），PPI的负贡献为-2.6个百分点且延续收窄 [6] - 9月末工业企业名义库存同比回升0.5个百分点至2.8%，为年内首次转为补库；实际库存同比保持平稳，结合量能指标改善，或是企业转向“主动补库存”的初期信号 [7] - 《十五五规划建议》强调“坚持以经济建设为中心”，并提出居民消费率明显提高的定性目标；产业发展被置于科技创新之前，旨在推动科技大规模落地与产业转化 [11][12][13][14] - 规划建议提及对集成电路、工业母机等实施“超常规”攻关，全面推进“人工智能+”与数字中国建设；并强调加快建设金融强国，发展海洋经济 [14][15] 行业利润结构与周期特征 - 9月上游采掘、中游设备、下游消费、公用事业的ttm利润占比分别为28.6%、39.4%、20.7%、11.3%，较前值分别变动+0.2、+0.2、-0.3、-0.04个百分点，中上游利润占比提升 [7] - 1-9月采矿业利润同比下降29.3%，降幅较1-8月收窄1.3个百分点；制造业利润同比增长9.9%，提升2.5个百分点；公用事业利润同比增长10.3%，提升0.9个百分点 [31] - 1-9月规模以上装备制造业利润增长9.4%，高于全部规上工业平均水平6.2个百分点，拉动全部规上工业企业利润增长3.4个百分点，支撑作用明显 [31] - 9月反内卷行业利润累计同比改善3.9个百分点至-0.4%，非反内卷行业改善1.9个百分点至2.8%，反内卷行业改善幅度更大 [7] - 1-9月私营企业利润同比增长5.1%，高于全部规上工业平均水平1.9个百分点，且较1-8月加快1.8个百分点 [32] 固定收益与金融市场 - 央行宣布恢复公开市场国债买卖操作，旨在丰富基础货币投放渠道；2025年买债方式或已转变为被动买入为主，影响由推动短端收益率下行转变为平抑其上行幅度 [20][21][22][23] - 央行买债对债市的影响更可能是一次性利好，并不改变债券收益率的方向；通胀预期才是影响长端收益率的关键，预期2026年下半年通胀回到2%左右 [25] - 债市观点认为，在经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行；股债配置将继续切换，债券收益率和股市有望持续上行 [27][37] 农林牧渔行业 - 生猪行业在政策与市场共振下，能繁母猪去化加速；冬季疫病高发及成本抬升或进一步加快行业去化节奏，板块处于相对低位，建议积极布局 [38] - 肉牛行业供给恢复慢，预计景气上行周期或延续至2027年；全球牛肉供给收缩且价格创新高，国内进口政策限制进一步驱动价格上行 [39] - 白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量自2024年12月起见顶下行，2025年9月回落至2023年6月水平，2026年肉鸡价格中枢上移存在支撑 [40] - 粮价受中美关税扰动、气候及政策托底支撑，有望企稳向上；第三批玉米大豆转基因国审通过数量大增，商业化进程有望全面提速 [41] - 华统股份2025Q1-Q3生猪出栏187.4万头，同比-3.80%；公司持续推进成本下降，M7-M9完全成本分别为13.6/13.4/13.3元/公斤，目标年底降至13元/公斤以内 [95][96][97] 食品饮料行业 - 金徽酒2025年前三季度实现营收23.06亿元，同比-1.0%；归母净利润3.24亿元，同比-2.8%；产品结构升级持续，300元以上产品收入同比+13.8% [45][46] - 青岛啤酒2025Q1-Q3营收293.7亿元，同比+1.41%；归母净利润52.7亿元，同比+5.70%；Q3吨价同比-0.5%，但吨成本同比下降3.0%带动毛利率改善 [50][51][52][53] - 晨光生物2025Q1-Q3归母净利润3.04亿元，同比+385.3%；植提业务毛利率20.86%，同比+4.91个百分点；棉籽业务毛利率7.20%，同比+8.05个百分点 [55][56] - 东鹏饮料2025Q1-Q3收入168.4亿元，同比+34.1%；归母净利润37.6亿元，同比+38.9%；其中“补水啦”产品收入同比增135.1% [85][86] - 劲仔食品2025Q3营收6.8亿元，同比+6.5%，环比改善；但归母净利润0.61亿元，同比-14.8%，受原材料成本及营销投入影响 [91][92][93] 化工行业 - 三美股份2025前三季度归母净利润15.91亿元，同比+183.66%；毛利率达50.73%，同比+22.45个百分点；Q3氟制冷剂均价41,297元/吨，同比+55.6% [70][71] - 兴发集团2025Q3归母净利润5.92亿元，同比+16.2%，环比+42.1%；业绩增长受益于草甘膦价格上涨和特种化学品、肥料及有机硅系列销量增长 [65] - 恒力石化2025Q3归母净利润19.72亿元，同比+81.47%，环比+97.41%；业绩超预期增长因原油平均进价环比下跌，而产品价格环比企稳、销量环比增长 [73][75] - 云图控股2025Q3归母净利润1.64亿元，同比-23.88%，主要受秋肥需求较弱拖累；公司合成氨、磷矿石等项目持续推进，有望降低未来生产成本 [61][62][63] - 扬农化工2025Q3归母净利润2.5亿元，同比-5%；公司主营农药产品价格多数承压，但正推进辽宁优创项目，中长期成长确定性强 [78][79] 公用事业与高端装备 - 华明装备2025Q1-Q3营收18.15亿元，同比+6.9%；归母净利润5.81亿元，同比+17.7%；毛利率55.4%，同比+5.6个百分点 [82] - 公司电力设备业务2025Q1-Q3营收15.35亿元，同比+16.5%；其中国内营收10.49亿元，同比+6.7%；海外营收4.86亿元，同比+45.4% [83] - 公司重视股东回报，2025年前三季度累计现金分红3.58亿元，股利支付率61.7%；并在特高压分接开关领域实现突破，打破国外垄断 [82][84]

评级与业绩 - 开源证券给予扬农化工"买入"评级 [1] - 公司第三季度业绩符合预期 [1] - 多数主营产品价格仍面临压力 [1] 项目与产品前景 - 辽宁优创项目被看好将实现放量 [1] - 预计2025年第三季度原药和制剂平均售价将同比上涨 [1] - 公司盈利能力因此面临一定压力 [1]

业绩概览 - 2025年前三季度营收91.56亿元，同比增长14.2%，归母净利润10.55亿元，同比增长2.9% [1] - 2025年第三季度营收29.23亿元，同比增长26.1%但环比下降2.3%，归母净利润2.5亿元，同比下降5%且环比下降32.7% [1] - 第三季度业绩同环比承压主要受产品价格拖累 [1] 分业务表现 - 2025年1-9月原药销量8.63万吨，同比增长13.5%，营收54.09亿元，同比增长12.2%，不含税均价6.27万元/吨，同比下降1.1% [2] - 2025年1-9月制剂销量3.32万吨，同比下降3.1%，营收13.23亿元，同比下降4.6%，不含税均价3.98万元/吨，同比下降1.6% [2] - 第三季度原药业务同比量价齐升，但环比呈现量升价跌，制剂业务同环比均为均价升量跌 [2] 盈利能力 - 2025年前三季度销售毛利率和净利率分别为22.35%和11.53%，同比分别下降1.67和1.27个百分点 [2] - 2025年第三季度销售毛利率和净利率分别为19.61%和8.54%，环比分别下降2.94和3.86个百分点 [2] 行业价格环境 - 截至10月26日，中农立华原药价格指数报74.92点，同比上涨1.12%，环比9月上涨0.11% [2] - 跟踪的上百个产品中，同比70%产品价格下跌，环比9月69%产品价格持平，5%产品价格上涨 [2] - 2025年第四季度以来，公司主营的联苯菊酯、功夫菊酯、硝磺草酮、吡唑醚菌酯等价格环比下跌 [2] 未来展望与项目进展 - 公司下调2025年盈利预测，预计归母净利润为12.65亿元，但维持2026-2027年预测分别为16.00亿元和18.23亿元 [1] - 当前多数农药产品供需失衡，价格仍处于底部 [2] - 公司高效推进辽宁优创一阶段项目生产调试，中长期成长动力充足 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对扬农化工维持“买入”投资评级 [1][4] - 核心观点为业绩符合预期，看好辽宁优创项目放量带来的中长期成长确定性 [1][4] - 基于2025年三季报，报告下调2025年盈利预测，但维持2026-2027年预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.65亿元、16.00亿元、18.23亿元，对应EPS为3.12元、3.95元、4.50元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为20.8倍、16.5倍、14.5倍 [4] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收91.56亿元，同比增长14.2%；归母净利润10.55亿元，同比增长2.9%；扣非净利润10.44亿元，同比增长5.8% [4] - 2025年第三季度单季实现营收29.23亿元，同比增长26.1%、环比下降2.3%；归母净利润2.5亿元，同比下降5%、环比下降32.7% [4] - 第三季度业绩同环比承压主要受产品价格拖累 [4] 分业务经营情况 - 2025年1-9月，原药销量8.63万吨，同比增长13.5%；营收54.09亿元，同比增长12.2%；不含税均价为6.27万元/吨，同比下降1.1% [5][10] - 2025年1-9月，制剂（不折百）销量3.32万吨，同比下降3.1%；营收13.23亿元，同比下降4.6%；不含税均价为3.98万元/吨，同比下降1.6% [5][10] - 2025年第三季度，原药销量2.80万吨，同比增长13.5%、环比增长5.6%；不含税均价6.59万元/吨，同比增长3.1%、环比下降10.2% [10] - 2025年第三季度，制剂（不折百）销量1.27万吨，同比下降17.6%、环比下降59.7%；不含税均价2.36万元/吨，同比增长0.8%、环比增长26.5% [10] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司销售毛利率、净利率为22.35%、11.53%，同比分别下降1.67个百分点、1.27个百分点 [5] - 2025年第三季度销售毛利率、净利率为19.61%、8.54%，环比分别下降2.94个百分点、3.86个百分点，盈利能力有所承压 [5] 行业价格环境与公司应对 - 截至2025年10月26日，中农立华原药价格指数报74.92点，同比上涨1.12%，跟踪的上百个产品中，同比70%产品下跌 [5] - 2025年第四季度以来，公司主营的联苯菊酯、功夫菊酯、硝磺草酮、吡唑醚菌酯等价格环比下跌，草甘膦、多菌灵等价格环比上涨 [5] - 报告认为当前多数农药产品供需失衡、价格仍处于底部，公司依托多产快销、降本增效，经营业绩稳中有进 [5] 重点项目与成长动力 - 报告强调看好辽宁优创项目有序推进，一阶段项目正进行生产调试、快速投产见效，认为这将为公司提供中长期成长动力 [4][5] 财务预测与估值摘要 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为113.63亿元、128.89亿元、142.24亿元，同比增长率分别为8.9%、13.4%、10.4% [7] - 预计公司2025-2027年销售毛利率分别为22.6%、24.3%、24.7% [7] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为11.0%、12.5%、12.6% [7]

行业投资评级 - 报告对化工行业的投资评级为“推荐（维持）” [6] 核心观点 - 报告核心观点为建议关注受益于六氟磷酸锂涨价的多氟多 [5] 行业走势 - 10月第4周化工板块（申万）上涨2.14%，上证A指上涨2.88%，板块落后大盘0.75个百分点 [2] - 化工板块（申万）动态PE为24.56倍，高于2015年来的平均PE 8.86% [2] - 涨幅排名前5的个股为：世龙实业（+49.32%）、*ST金泰（+23.14%）、德美化工（+16.99%）、青岛双星（+16.57%）、海新能科（+12.95%） [2] - 跌幅排名前5的个股为：澄星股份（-14.81%）、华谊集团（-12.99%）、石大胜华（-5.66%）、扬农化工（-5.15%）、江山股份（-4.84%） [2] 细分子行业走势 - 10月第4周化工行业21个子行业上涨，11个子行业下跌 [3] - 上涨子行业前五为：石油贸易（+3.5%）、钾肥（+2.98%）、其他化学原料（+2.63%）、玻纤（+2.34%）、涤纶（+1.8%） [3] - 下跌子行业前五为：日用化学产品（-3.39%）、磷化工及磷酸盐（-3.11%）、其他纤维（-1.81%）、聚氨酯（-1.56%）、涂料油漆油墨制造（-1.43%） [3] 化学品价格走势 - 根据256个产品价格统计，周涨幅排名前5的产品为：液氯（+195.56%）、维生素VE（+17.95%）、布伦特原油（+8.07%）、WTI原油（+7.54%）、硫酸（+6.83%） [4] - 周跌幅排名前5的产品为：辛醇（-8.35%）、一氯甲烷（-7.5%）、丙烯酸丁酯（-5.41%）、环氧丙烷（-5.17%）、软泡聚醚（-4.32%） [4] 化学品价差走势 - 根据75个产品价差统计，周涨幅排名前5的产品价差为：PX（石脑油制）价差（+52.08%）、PX（CFR中国）价差（+22.42%）、乙烯价差（+18.04%）、苯酚（异丙苯法）价差（+12.67%）、硬泡聚醚价差（+10.53%） [4] - 周跌幅排名前5的产品价差为：PTA价差（-256.56%）、丙烯（甲醇制）价差（-82.15%）、气头硝酸铵价差（-44.55%）、石脑油价差（-26.28%）、辛醇价差（-22.07%） [4] 重要品种库存变化 - 重要品种中库存变化排名前五的产品为：涤纶长丝（-26.81%）、毒死蜱（-14.29%）、环氧丙烷（+8.53%）、醋酸（-7.88%）、聚酯切片（-6.31%） [57] 行业规模与指数表现 - 化工行业股票家数为448只，占比8.7%；总市值为7022.3（十亿元），占比6.6%；流通市值为6525.9（十亿元），占比6.7% [6] - 行业指数绝对表现：1个月为1.9%，6个月为28.0%，12个月为37.3% [7] - 行业指数相对表现：1个月为-1.7%，6个月为3.4%，12个月为18.1% [7]

社保基金长期持股概况 - 社保基金三季度末共现身264家公司前十大流通股东榜，其中91只股票已连续持有超过8个季度（两年）[1] - 有133只股票获社保基金连续持有4个季度以上，19只股票获连续持仓超过5年，持有期限最长的个股包括我武生物和扬农化工，均已连续持有44个季度[1] - 社保基金持有期限较长的个股还包括中国巨石（连续持有35个季度）、太阳纸业（连续持有31个季度）和新兴铸管（连续持有30个季度）[1] 重点持股数量与比例 - 从持股数量看，钒钛股份（1.70亿股）、云铝股份（1.56亿股）和中国铝业（1.26亿股）位居社保基金持股量前列[1] - 从持股比例看，我武生物（5.39%）、扬农化工（5.30%）和裕同科技（5.01%）是社保基金持股比例最高的三只股票[1] 三季度持仓变动 - 在91只连续重仓股中，三季度末有30只获得增持，增持幅度较大的包括东方钽业（持股量增幅167.89%）、威孚高科（持股量增幅102.60%）和皖维高新（持股量增幅86.33%）[2] - 有42只股票被减持，减持幅度较大的包括新集能源（持股量降幅88.17%）、明泰铝业（持股量降幅77.19%）和索菲亚（持股量降幅70.50%），另有19只持股量保持不变[2] 行业与板块分布 - 91只连续重仓股主要集中在医药生物行业（15只）、基础化工行业（9只）和电力设备行业（8只）[2] - 医药生物行业连续持有的个股包括我武生物、艾德生物和诚意药业，基础化工行业包括扬农化工、蓝晓科技和中旗股份[2] - 从板块分布看，主板有69只，创业板有19只，科创板有3只[2] 持股公司业绩表现 - 91只连续重仓股中，前三季度净利润同比增长的有65只，其中大金重工（净利润8.87亿元，同比增长214.63%）、圣农发展（净利润11.59亿元，同比增长202.82%）和三美股份（净利润15.91亿元，同比增长183.66%）增幅较高[3] - 净利润同比下降的有25只，降幅居前的包括中旗股份（同比下降622.16%）、钒钛股份（同比下降181.13%）和三只松鼠（同比下降52.91%）[3] - 近3年前三季净利润同比增长的股票有30只，包括赤峰黄金、博俊科技和汇顶科技[3]

行业产量数据 - 2025年8月中国化学农药原药产量为30.4万吨，同比增长3.8% [1] - 2025年1-8月中国化学农药原药累计产量为278.2万吨，累计增长7.2% [1] - 数据来源于国家统计局 [1] 相关上市公司 - 涉及上市企业包括扬农化工（600486）、安道麦Ａ（000553）、先达股份（603086）、ST红太阳（000525）、诺普信（002215）、利尔化学（002258）、润丰股份（301035）、新安股份（600596） [1] 相关研究报告 - 报告引用自智研咨询发布的《2025-2031年中国农药行业市场全景调研及前景战略研判报告》 [1]

宏观与流动性 - 9月工业企业利润同比增速从8月的20.4%进一步回升至21.6%，营收同比增速从2.3%回升至3.1%，季调后利润率从5.8%小幅回落至5.3% [3] - 工业企业现金及短期投资同比增速从7月的4.2%小幅上行至8月的4.9%，今年以来延续上行态势，显示出强出口及反内卷政策推动企业现金流改善 [3] - 上周（2025.10.20-10.24）公开市场净投放781亿元，资金面均衡偏松，DR007均值为1.43%，R007均值为1.47%，较前一周整体持平 [6] 固定收益市场观点 - 四季度债市环境好于三季度、资金面延续宽松，但需关注债基赎回新规实际落地情况，新规落地受影响较大的品种是二永债、长久期信用债等 [5] - 信用债策略建议坚守5年以内普信债配置为主，负债端稳定机构逢超调增配，二永债更建议快进快出交易 [5] - 2025年金融街论坛是经济金融领域国家级、国际性论坛，市场关注货币政策长期性、框架性改革动向 [4] 大宗商品与周期行业 - 10月第四周，原油价格受供给端与地缘扰动明显，WTI/Brent期货价格较9月末下跌1.4%/1.6%至61.5/65.9美元/桶，OPEC+继续上调11月产量目标，供需宽松局势下预计25/26年Brent均价为68/62美元/桶 [9] - 建筑产业链方面，水泥供需略有修复，沥青开工率回落，黑色系价格分化偏强，铜价由跌转涨 [8] - 中煤能源Q3归母净利润47.80亿元，环比+28.26%，自产煤实现同环比降本，煤炭销售均价环比回升 [33] - 洛阳钼业Q3归母净利润56.08亿元，环比+18.69%，主因主产金属价格环比上涨、财务费用及所得税环比大幅下降 [47] - 恒力石化Q3归母净利润19.7亿元，环比+97.4%，主要系库存损失收窄致炼化价差改善，以及前期乙烯装置检修影响消退 [44] - 万华化学Q3归母净利润30.35亿元，环比基本持平（-0.20%），主要板块供需仍有承压 [59] 消费与可选消费 - 贝壳-W作为国内O2O房屋交易龙头，托底政策有望促进市场温和复苏，预期更多三方门店加入贝联，助力25-26年经纪业务市场份额分别提升2-3pct [11] - 顾家家居25Q3收入52.11亿元，同比+6.5%，归母净利润5.18亿元，同比+12.0%，内贸持续稳增及外贸积极开拓 [15] - 南方航空9M25归母净利润23.07亿元，同比+17.4%，其中Q3归母净利润38.40亿元，同比+20.3%，新航季时刻数同比持续收紧，景气呈现底部好转迹象 [20] - 盐津铺子25Q3归母净利润2.3亿元，同比+33.5%，毛利率/净利率同比+1.0/+3.2pct，主因品类端抓住魔芋品类红利，渠道端主动收缩高投入的直播电商渠道 [27] - 稳健医疗25Q3收入26.01亿元，同比+27.7%，归母净利润2.40亿元，同比+42.1%，消费品板块有望持续引领增长 [29] 科技与成长板块 - 金山办公25Q3营收15.21亿元，同比+25.33%，归母净利润4.31亿元，同比+35.42%，业务环比加速主要得益于AI产品持续落地 [30] - 深信服25Q3营业收入21.16亿元，同比+9.86%，归母净利润1.47亿元（24Q3为0.12亿元），亏损同比收窄，看好全年利润端弹性 [30] - 中望软件Q3归母净利润1156万元，同比+141.18%，环比+360.53%，看好国产替代背景下CAD产品的持续突破 [50] - 焦点科技Q3营收4.87亿元，同比+17.01%，扣除股权激励费用影响后Q3归母净利润约同增24%，看好公司在跨境电商B2B平台领域的竞争力和AI应用的商业化 [21] - 华丰科技3Q25营收5.54亿元，同比+109%，高速线模组在速率、架构升级后迎来换代需求 [22] 高端制造与新能源 - 许继电气Q3营收30.06亿元，同比+9.30%，公司直流输电业务收入伴随特高压周期建设高峰实现高增，毛利率伴随提质增效+收入结构优化实现提升 [19] - 威迈斯Q3归母净利润1.53亿元，同比+90.49%，主要系产品结构优化带动盈利水平提升，看好海外放量驱动快速成长 [34] - 通威股份3Q25归母净利润-3.1亿元，同/环比减亏5.3/20.5亿元，硅料价格上涨驱动盈利修复，经营活动现金净流量为47.8亿元，环比大幅回正 [56] - 恒立液压Q3营收26.19亿元，同比+24.53%，归母净利润6.58亿元，同比+30.6%，主业景气度持续提升，线性驱动器和高端丝杠等新业务开始放量 [38] - 天奈科技25Q3归母净利润0.79亿元，环比+35.4%，碳管高价值量的单壁及复配新产品出货量提升 [51] 医药健康 - 华东医药3Q25收入109.9亿元，同比+4.5%，归母净利9.3亿元，同比+7.7%，自研创新药管线逐渐完善+25年集采影响较小 [26] - 爱尔眼科3Q25收入59.77亿元，同比+3.8%，公司诊疗技术及品牌影响力行业领先，服务网络稳步拓展 [40] - 华润三九3Q25收入71.8亿元，同比+27%，主因并表天士力，CHC业务在品牌优势与渠道加持下具备较强的经营韧性 [58] - 东阿阿胶1-3Q25归母净利润12.7亿元，同比+11%，公司在四个重塑下持续带动销售与利润双提升 [55] - 方盛制药1-3Q25归母净利2.7亿元，同比+18%，中药创新药放量驱动公司收入增长与净利率提升 [51] 公司业绩亮点 - 天海防务Q3归母净利润1.06亿元，同比+566.25%，船舶建造业务在手订单充裕，防务装备及能源业务有望进入收获期 [14] - 国电电力3Q25归母净利润30.90亿元，同比+24.87%，超出预期，主要是3Q25华东高温天气带动公司火电上网电量超预期，测算2025E股息率4.72% [35] - 佩蒂股份Q3归母净利3448.32万元，同比-39.35%，但国内自主品牌爵宴营收保持高速增长，大单品战略奏效 [18] - 伟星新材Q3归母净利2.69亿元，环比+70.68%，收入降幅逐季度收窄，产品复价推进下毛利率环比修复 [16]