重要内容提示： https://roadshow.sseinfo.com/） 江苏扬农化工股份有限公司 关于召开 2024 年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2024 年 09 月 03 日(星期二)至 09 月 09 日(星期一)16:00 前登 录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 stockcom@yangnongchem.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的 问题进行回答。 证券代码：600486 证券简称：扬农化工 公告编号：临 2024-044 江苏扬农化工股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 8 月 27 日发 布公司 2024 年半年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年半 年度经营成果、财务状况，公司计划于 2024 年 09 月 10 日下午 15:00-16:00 举 行 2024 年半年度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、说明会类型 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司农药产品价格大幅下跌，上半年业绩承压下滑 - 1H24公司实现归母净利润7.63亿元，同比-32.10%；2Q24公司实现归母净利润3.34亿元，同比-9.62%，环比-22.17%。公司业绩承压下滑主要是主营产品价格同比下滑所致。1H24公司原药平均售价6.65万元/吨，同比-23.91%；制剂平均售价4.29万元/吨，同比-8.39% [6] 农药原药价格有望底部企稳，全球作物保护市场需求将持续回暖 - 原药价格指数虽然依旧在走低但变化幅度较小，大多数作物保护品原药品种价格有望低位企稳。1H24海关编码3808项下的出口数量同比+52.70%，全球市场对于作物保护品的刚性需求依旧，终端市场价格逐步恢复正常理性 [7] 优创项目一阶段进入试生产，优化布局助力长期成长 - 公司以辽宁优创作为四次创业的主战场，一期一阶段项目已进入试生产，二阶段项目已进入机电安装阶段。优创项目的推进有助于解决子公司沈阳科创目前面临的瓶颈问题，优化公司的生产布局，形成南北均衡布局，打开远期成长空间 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为12.94、16.34、19.15亿元，对应PE分别为16X、13X、11X倍 [9] - 2023-2026年营业收入分别为11478、11448、12645、14026百万元，收入同比分别为-27.4%、-0.3%、10.5%、10.9% [10] - 2023-2026年归母净利润分别为1565、1294、1634、1915百万元，净利润同比分别为-12.8%、-17.3%、26.3%、17.2% [10] - 2023-2026年毛利率分别为25.6%、24.1%、25.7%、26.4% [10] - 2023-2026年ROE分别为16.2%、12.2%、13.3%、13.5% [10]

报告公司投资评级 公司维持"强烈推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1) 行业市场低迷,农药产品价格同比下滑,导致公司业绩下降。公司原药和制剂产品价格均有所下滑,营收和利润均出现下降。[2] 2) 公司农药产品价格处于历史低位,但预计行业需求将逐步修复,价格有望回升,届时公司整体收入及利润水平将有望得到改善。[2] 3) 公司在建项目有序推进,后续有望逐步贡献业绩增量。包括优嘉项目和辽宁优创项目,已进入试生产和机电安装阶段。[2] 4) 公司中长期成长性持续,我们预测公司2024~2026年净利润分别为14.07、16.65和19.22亿元,对应EPS分别为3.46、4.10和4.73元。[2][3] 财务指标分析 1) 公司2024年上半年实现营业收入56.99亿元,同比下滑19.36%;归母净利润7.63亿元,同比下滑32.10%。[2] 2) 公司2024~2026年营业收入预计分别为11,904、12,727和13,774百万元,增长率分别为3.71%、6.92%和8.23%。[3] 3) 公司2024~2026年归母净利润预计分别为1,407、1,665和1,922百万元,增长率分别为-10.10%、18.30%和15.44%。[3] 4) 公司2024~2026年EPS预计分别为3.46、4.10和4.73元,PE分别为14、12和10倍。[3] 5) 公司2024~2026年ROE预计分别为13.12%、13.80%和14.12%。[3] 公司概况 1) 公司已形成以菊酯为核心、农药为主导、精细化学品为补充的多元化产品格局,拥有4个填补国际空白、30多个填补国内空白的产品。[4] 2) 公司是国家重点高新技术企业,是中国拟除虫菊酯类农药生产基地,拥有多个创新平台。[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"的投资评级。[6][83] 报告的核心观点 上半年业绩情况 1) 2024年上半年,公司实现营业收入56.99亿元,同比下降19.36%;实现归属于上市公司股东的净利润7.63亿元,同比下降32.10%。[20][21] 2) 从产品结构看,原药业务规模缩减为主,贸易及制剂业务基本持稳。[22] 3) 从销量角度,上半年整体同比微降,但第二季度销售有所改善。[31] 4) 从价格角度,公司原药和制剂产品价格同比均有下降,跌幅高于市场平均水平。[32][49][50] 5) 综合毛利率同比小幅下降,但公司通过加大销量、降低成本等措施有效缓解了产品价格下降的不利影响。[79][80] 子公司经营情况 1) 子公司优士、优嘉、中化作物保护等上半年业绩均有不同程度下滑。[52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] 辽宁基地建设进展 1) 公司在辽宁葫芦岛建设的大型精细化工项目进展顺利,一期已进入试生产,二期进入机电安装阶段。[5][82] 2) 该项目投资规模较大,有望在未来2-3年为公司带来新的业绩增量。[5][82] 盈利预测与估值 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.2/19.4/24.2亿元。[6][83] 风险提示 1) 农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动。[84] 2) 新项目进度及盈利情况低于预期。[84] 3) 气候异常风险及汇率风险。[84]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 多因素扰动,农药行业景气度下行 2024年上半年,农药行业在全球农药产能越来越饱和的局面之下,进入到了竞争加剧、市场分化所带来的阵痛转换期。在地缘政治、航运受阻、极端天气和不良市场环境的共同作用下,公司农药产品价格和产销量同比下滑。[1] 成本下降,流动性增强,公司具备抗风险能力 公司产品原材料价格持续下降,成本端受益。公司具有良好的成本控制、质量管控和自动化、信息化能力,通过降本增效,较好缓解了产品降价带来的不利影响。公司经营活动产生现金流26.3亿元,同比增加0.52亿元,彰显公司在逆势之下的抗风险能力。[1] 推进产业深度融合,葫芦岛项目进入试生产环节 公司全力推进1631商业化进程和创制新药的研究,多个化合物取得新进展。公司以辽宁优创作为四次创业的主战场,加速葫芦岛项目建设,今年上半年已在葫芦岛完成固定资产投资5.2亿元,目前大型精细化工项目一阶段项目已进入试生产。[3] 盈利预测 预测公司2024-2026年EPS分别为4.12、4.86、5.67元,当前股价对应PE分别为11.8、10.0、8.6倍。[4]

报告公司投资评级 扬农化工(600486)维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 1) 公司2024H1实现营业收入57亿元,同比-19%;实现归母净利润7.6亿元,同比-32%。上半年业绩下滑主要是农药行业景气持续低迷,量价下行所致[4] 2) 2024Q2公司原药销量约2.5万吨,同比+5%;原药均价6.39万元/吨,同比-8%。上半年功夫菊酯/联苯菊酯/氯氰菊酯/草甘膦/麦草畏/烯草酮价格较年初分别11%/-12%/+16%/-4%/-4%/-3%[12] 3) 2024年上半年海外农药需求持续改善,我国农药出口同比大幅提升,尤其农药制剂出口量同比有54%的增长,累计金额也有30%的提升,二季度出口金额达149亿元。制剂端出口上行有望带动原药需求提升,农药行情有望得到改善[12] 4) 公司在葫芦岛布局了优创基地一期新建15650吨原药和7000吨中间体项目,2024年计划优创一期一阶段项目调试投产,同时加快完成二阶段项目装置安装。优嘉五期、优士技改项目同步推进,有望推动公司持续成长[12] 5) 预计公司2024-2026年营业收入分别为109/132/148亿元,同比增速分别为-5%/21%/12%;归母净利润分别为13/17/21亿元,同比增速分别为-17%/34%/19%,EPS分别为3.2/4.3/5.1元/股,3年CAGR为10%[13] 财务数据和估值总结 1) 公司2024年营业收入预计为109亿元,同比下降4.88%;归母净利润预计为13亿元,同比下降16.78%[13] 2) 2024年公司毛利率预计为24.66%,净利率预计为11.94%[13] 3) 2024年公司ROE和ROIC分别为12.17%和13.88%[13] 4) 2024年公司资产负债率为31.57%,流动比率为1.8,速动比率为1.2[13] 5) 2024年公司市盈率为15.2倍,市净率为1.9倍,EV/EBITDA为8.2倍[13]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1) 农药价格下跌,公司业绩承压 [4] 2) 优创项目顺利推进,一期一阶段项目已进入试生产 [5] 3) 考虑到公司产品价格的下跌,下调公司2024-2026年盈利预测 [6] 公司投资亮点 1) 辽宁优创项目的建设推进将持续拓宽公司产能及产品种类布局,为公司带来新的成长空间 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - Q2 业绩同环比承压,以扬农加速度高质量推进葫芦岛一期项目投产 [3] - 原药、制剂量价同比仍承压,多产快销、卓越运营、科技创新彰显龙头本色 [4] - 子公司江苏优士、江苏优嘉、中化作物营收、净利润均同比下跌 [15][16] - 公司主营的多数农药产品价格持续下跌 [21][24] 分业务总结 原药 - 2024H1 原药销量5.00万吨,同比-3.3%;不含税均价6.65万元/吨,同比-23.9% [12] - 2024Q2 原药销量2.50万吨,同比+5.5%;不含税均价6.39万元/吨,同比-7.7% [14] 制剂 - 2024H1 制剂(不折百)销量2.81万吨,同比-1.7%;不含税均价4.29万元/吨,同比-8.4% [12] - 2024Q2 制剂(不折百)销量1.31万吨,同比+37.4%;不含税均价2.61万元/吨,同比-27.4% [14] 子公司 - 2024H1 江苏优士、江苏优嘉、中化作物营收分别为6.77、25.24、28.71亿元,同比-47.5%、-24.8%、-2.1% [16] - 2024H1 江苏优士、江苏优嘉、中化作物净利润分别为1.01、4.57、1.63亿元,同比-58.7%、-20.2%、-34.6% [16]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上，目标价格 69.60 元/股 [1][2][16] 报告的核心观点 - 2024 年上半年扬农化工营收和归母净利润同比下降，但 Q2 销售量同环比修复，业绩压力一定程度缓解 [1][2] - 农药行业处于周期底部区间，价格跌幅趋缓，下半年海运影响褪去、南半球用药旺季或开启补库，周期将逐步修复 [2] - 公司深挖第三方客户潜力使销量逆势增长，优创项目进入兑现期，下半年有望增厚业绩 [2] - 看好公司长期发展，预计 2024 - 2026 年归母净利润为 14.16 / 16.81 / 19.49 亿元 [2] 经营数据 营收 - 24H1 原药业务营收 33.23 亿元，同比 26.40%，Q2 营收 15.99 亿元，同/环比 -2.66%/-7.28% [2] - 24H1 制剂业务营收 12.04 亿元，同比 -9.95%，Q2 营收 3.42 亿元，同/环比 -0.24%/-60.25% [2] 销量 - 24H1 原药销量 5.00 万吨，同比 -3.27%，Q2 销量 2.50 万吨，同/环比 +5.48%/+0.22% [2] - 24H1 制剂销量 2.81 万吨，同比 -1.71%，Q2 销量 1.31 万吨，同/环比 +37.41%/-12.57% [2] 价格 - 24H1 原药价格 6.65 万元/吨，同比 -23.91%，Q2 均价 6.39 万元/吨，同/环比 -7.71%/-7.53% [2] - 24H1 制剂价格 4.29 万元/吨，同比 -8.39%，Q2 均价 2.61 万元/吨，同/环比 -27.40%/-54.53% [2] 产品价格情况 - 2024 年上半年全球市场分销渠道消化库存，原药价格延续下滑趋势 [2] - 本季度草甘膦、联苯菊酯、功夫菊酯、硝磺草酮等产品均价分别为 2.60、13.60、10.70、10.00 万元/吨，同/环比 -7.23%/+0.48%、-23.13%/-4.43%、-21.85%/-4.73%、-11.50%/0.00%，价格跌幅趋缓，部分环比持平或上行 [2] 公司应对策略及项目进展 - 深挖第三方客户潜力，第三方订单量突破推动销量逆势增长 [2] - 优创项目一期一阶段 Q2 进入试生产阶段，二阶段进入机电安装阶段，进入兑现期 [2] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入 (百万)|11,478|15,275|17,756|20,175| |同比增速 (%)|-27.4%|33.1%|16.2%|13.6%| |归母净利润 (百万)|1,565|1,416|1,681|1,949| |同比增速 (%)|-12.8%|-9.5%|18.7%|15.9%| |每股盈利 (元)|3.85|3.48|4.13|4.79| |市盈率 (倍)|13|14|12|10| |市净率 (倍)|2.1|1.8|1.6|1.5|[3] 公司基本数据 - 总股本 40,670.64 万股，已上市流通股 40,286.86 万股 [5] - 总市值 198.31 亿元，流通市值 196.44 亿元 [5] - 资产负债率 40.86%，每股净资产 24.87 元 [5] - 12 个月内最高 / 最低价 69.00/46.90 元 [5]

报告评级 - 报告给予扬农化工"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩符合预期,营业收入56.99亿元,同比下降19.36%;归母净利润7.63亿元,同比下降32.1% [3] - 公司产品价格同比下滑,短期影响公司收入。原药业务收入33.23亿元,价格同比下降23.91%;制剂业务收入12.04亿元,价格同比下降8.39% [4] - 公司在建葫芦岛项目包括年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品,有望为公司贡献新的收入和利润增长 [5] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为14.03亿元、17.66亿元和20.53亿元,EPS分别为3.45元、4.35元和5.05元 [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入117.70亿元,同比增长2.55%;归母净利润15.65亿元,同比下降10.37% [11] - 2024年预计毛利率24.3%,略有下降;营业利润率14.2%,较2023年有所下降 [11] - 2024年预计每股收益3.45元,同比下降10.37% [11] - 2024年预计ROE为12.8%,较2023年有所下降 [11]