报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][6][38] 报告的核心观点 - 上海能源主业规模成长性较好，自身PB较低，具备低估值属性，伴随央企控股上市公司市值考核全面推行，公司估值有望迎来修复 [3][6][38] 根据相关目录分别进行总结 以煤为主，探索发展新能源 - 上海能源1999年由大屯煤电(集团)公司作为主发起人设立，2001年上市，2006年成为中煤股份公司控股子公司，本部江苏基地区位优越，已明确转型发展方向 [9] - 背靠大型央企中煤能源，能获政策和整体发展支持，截至2024年3月底，中煤能源股份有限公司持股62.43%，实控人为国务院国资委 [10] - 2023年煤价震荡下行，秦皇岛港动力煤(Q5500)全年平均平仓价965元/吨，同比降23.99%，公司营收和归母净利润同比分别降13.11%和44.31% [12][15] - 公司主营煤炭等业务，煤炭业务营收和毛利占比高，2023年煤炭业务营收70.66亿元，占主营营收64.94%；毛利润24.64亿元，占主营毛利95.44% [17] - 2023年公司自产煤吨煤销售收入1167.1元/吨，同比降23.2%；吨煤销售成本760.2元/吨，同比增2.2%；吨煤销售毛利406.9元/吨，同比降47.5%，但仍处高位 [19] - 2023年公司原煤产量802.55万吨，同比降1.96%；自产煤销量605.43万吨，同比增4.5%，2024年预计原煤产量889万吨，同比增10.77% [20] - 公司资本支出呈上升趋势但整体可控，2023年购建长期资产支付现金11.33亿元，同比增13.22% [21] - 公司利润分配政策稳定，2017年以来现金分红占净利润比率约30%，2024年控股股东提议实施中期分红，金额不低于上半年净利润30% [21][24] 煤炭主业成长空间广阔 - 公司有江苏徐州和新疆两大生产基地，截至2023年末，江苏大屯矿区保有资源量62651万吨，新疆矿区保有资源量65075万吨 [25] - 短期来看，截至2023年末公司在产矿井产能909万吨/年，在建矿井苇子沟煤矿产能240万吨/年，预计2025年12月试运转，届时权益产能将达1013万吨/年，较当前增23.39% [26][28] - 长期来看，集团旗下唐家河煤矿项目（500万吨/年）有望2024年开工，南川河煤矿项目（400万吨/年）正推进核准批复 [27] 火电绿电融合发展可期 - 上海能源煤电耦合能力强，积极发展新能源产业，利用矿区资源建立配电网，有光伏能源消纳优势，2023年发电量37.03亿度，同比增24.47% [29] - 截至2023年末，公司火电权益容量总计820MW，电力产业整合优化后价值溢出效应明显 [31] - 2021年公司设立新能源子公司，2023年10月底新能源示范基地一期263MW全容并网，将增40MW装机，2024年宣布建设132MW龙东采煤沉陷区光伏电站项目，投产后光伏电站权益装机容量将达435MW，较目前增65.40% [32][33][34] 盈利预测和估值 主要假设 - 煤炭业务：预计2024 - 2026年原煤产量分别为889/905/1020万吨，销量分别为671/683/770万吨，销售价格分别为1085/1118/1140元/吨，同比增速分别为 - 7%/3%/2% [35] - 电力业务：预计2024 - 2026年发电量分别为37.00/38.69/39.00亿度，交易电价和度电成本与2023年一致 [35] - 铝加工业务：预计2024 - 2026年铝材加工产量保持10万吨，产品价格和成本水平与2023年一致 [35] 估值和投资建议 - 选取平煤股份、淮北矿业、盘江股份为可比公司，可比公司2024年平均PE为9.2倍，上海能源预计为10.8倍；可比公司平均PB为1.1倍，上海能源为0.7倍 [38] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为113.09/117.52/129.12亿元，增速分别为3%/4%/10%；归母净利润分别为8.02/8.87/10.41亿元，增速分别为 - 17%/11%/17%，对应PE分别为10.8X/9.8X/8.3X，维持“买入”评级 [3][6][38]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会现场会议8月22日14点30分在上海浦东假日酒店7楼会议厅召开[4] - 网络投票8月22日进行，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[7] - 审议选举第九届董事会董事4人、独立董事3人、监事会监事2人[9] 登记信息 - 股权登记日为2024年8月19日[18] - 现场登记8月21日9:00 - 16:00，地点在上海维一软件有限公司[22] - 传真或信件登记8月21日前送达公司[22] 投票规则 - 股东每持有一股拥有与议案组下应选董事或监事人数相等的投票总数[29] - 持有100股股票投资者，选举董事、独立董事、监事分别有500、200、200票表决权[30] - 投资者可集中或分散投给“关于选举董事的议案”候选人[30]

会议信息 - 上海大屯能源第八届监事会第十八次会议于2024年8月6日在合肥召开，应到4人实到3人委托1人[1] 监事会换届 - 审议通过监事会换届议案，第九届监事会由5名监事组成，任期三年[1] - 提名王文章、吴超为股东代表监事候选人，暂缺1名[1] 人员信息 - 王文章1964年11月生，2017年8月至今任监事会主席[5] - 吴超1975年3月生，2024年1月至今任监事[7] - 袁辉、罗彩云2021年5月至今任职工监事[9][10]

会议安排 - 上海大屯能源股份有限公司第八届董事会第二十二次会议于2024年8月6日在安徽省合肥市召开[1] - 决定于2024年8月22日下午14:30在上海浦东假日酒店7楼会议厅召开2024年第二次临时股东大会[5] 董事会换届 - 会议审议通过公司董事会换届选举议案，提名7名董事候选人，其中3名独立董事候选人材料需报上交所审核[1][3] - 选举确定7名董事候选人表决结果均为同意7票，反对0票，弃权0票[3] 独立董事提名 - 第八届董事会提名朱凤山、吴娜、朱义军为第九届董事会独立董事候选人[16][22][44] 任职资格要求 - 被提名人需有5年以上法律、经济等履职必需工作经验[28,34] - 多种持股及任职关系人员不具独立性[17][23][29] - 最近36个月内受处罚或谴责人员无任职资格[18][30][36][40][46] - 兼任境内上市公司独立董事数量不超三家，在公司连续任职不超六年[18][30][36][40][46]

人事变动 - 向开满因工作调整申请辞去公司第八届董事会董事等职务[1] - 辞职申请自送达董事会之日起生效[1] 后续安排 - 公司将按法定程序完成空缺职位补选及后续工作[1]

2024年上半年业绩预告 - 公司预计2024年上半年归属于母公司所有者的净利润为4.60亿元到5.30亿元，同比减少55.08%到61.02%[4][7] - 公司预计2024年上半年扣除非经常性损益的净利润为4.57亿元到5.27亿元，同比减少55.15%到61.11%[5][8] - 公司2024年上半年净利润减少的主要原因是本部精煤平均销售价格同比下降338.09元/吨，降幅24.38%[10] - 公司控股子公司中煤能源新疆天山煤电有限责任公司商品煤销量同比下降较多，对公司经营业绩造成一定影响[10] - 公司2024年上半年业绩预告未经注册会计师审计[8] - 公司不存在对本次业绩预告准确性构成重大影响的不确定性因素[11] - 公司预告数据仅为初步核算数据，具体财务数据以2024年半年度报告为准[12] 2023年上半年业绩回顾 - 公司2023年上半年归属于母公司所有者的净利润为117,952.16万元，扣除非经常性损益的净利润为117,509.54万元[9] - 公司2023年上半年每股收益为1.63元[9] 公司经营策略 - 公司将全力以赴稳定生产能力，增销保收，持续深化企业内部改革，大力开展降本增效、提质增效[10]

利润分配 - A股每股现金红利0.41元[2] - 以总股本722,718,000股为基数，派发现金红利296,314,380元[4] 时间安排 - 股权登记日为2024/7/17，除权（息）日和现金红利发放日为2024/7/18[2][5] 税收情况 - 个人股东及基金持股期限不同税负不同[9] - QFII和香港联交所投资者扣税后每股0.369元[10] - 其他机构投资者税前每股0.41元[10]

会议信息 - 2024年6月28日召开2023年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人24人，持股497,030,189股，占比68.7723%[3] - 公司在任董事8人，出席7人；在任监事4人，出席3人[4] 议案表决 - 2023年度董事会报告等9项议案，A股同意票数比例多为99.9343%[5][6][7][8][9] - 2023年度利润分配预案等3项议案，A股同意票数比例为99.9381%[10][11][14] - 续聘2024年度审计机构及审计费用议案，A股同意票数比例为99.9191%[12] - 2024年投资计划议案，A股同意票数比例为95.6179%[13] 股东态度 - 2023年度利润分配预案，持股5%以上和1%-5%普通股股东同意比例100%，1%以下为98.6686%[14] - 5%以下股东对2023年度利润分配和2024年度中期分红议案同意比例99.3289%[16] 其他 - 北京市嘉源律师事务所见证，股东大会程序合法，表决结果有效[19] - 上海大屯能源股份有限公司董事会公告日期为2024年6月29日[20]

会议安排 - 2024年6月6日决议召开股东大会，6月7日公告通知[4][5] - 6月28日15:00现场会议，9:15开始网络投票[5] 参会情况 - 24名股东出席，代表497,030,189股，占比68.7723%[7] - 公司总股本722,718,000股[7] 议案审议 - 审议10项议案，均获通过，部分对中小投资者单独计票[10][12] - 议案为普通决议，需过半数通过[12]

业绩数据 - 2023年原煤产量802.55万吨，商品煤产量646.09万吨[15] - 2023年掘进综合进尺27186米，发电量37.03亿度[15] - 2023年铝材加工产量9.78万吨，铁路货运量1209.9万吨[15] - 2023年设备制修量1.93万吨[15] - 2023年公司合并报表资产总额1993762.70万元，负债36.74%[107] - 2023年公司营业收入1097765.65万元，利润总额135227.07万元[107] - 2023年公司净利润96912.05万元，经营现金流净额138332.63万元[107] - 2023年母公司资产总额1849304.24万元，负债48.63%[108] - 2023年母公司营业收入907508.53万元，利润总额42007.14万元[108] - 2023年母公司净利润32071.37万元，经营现金流净额98614.68万元[108] - 2023年公司资产357105.90万元，负债8.18%，营收637422.66万元[109] - 2023年公司利润总额73718.95万元[109] - 2023年度母公司可供分配利润7282973469.49元，拟派现296314380.00元[115] - 预计2024年末公司资产217.93亿元，负债86.06亿元，负债率39.49%[117] - 预计2024年公司营业收入112.94亿元，利润总额12.35亿元[117] 会议安排 - 2023年年度股东大会6月28日下午3：00在上海浦东假日酒店召开[7][8] - 股东大会网络投票时间9:15 - 15:00，表决结合现场与网络投票[7][9] - 股东大会审议10项议案，包括2023年度董事会、监事会、年报等报告[10][11] 改革成果 - 2023年深化内部改革，人力资源优化减员和协解人数达近年最高[17] - 2023年完成两级机关改革，推行“大部制”，全员重新竞聘上岗[17] - 2023年全面实施薪酬分配制度改革，建立岗位差异化分配机制[17] - 2023年完成专业化整合改革，成立专班优化合并机加工业务[18] 项目进展 - “源网荷储”一体化示范项目一期26.3万千瓦全容量并网发电[19] - 沛县获20.5万千瓦新能源项目资源[19] 科研成果 - 2023年取得国家授权专利51件，8项成果达国内先进水平[20] - 2023年获省部级、行业级科技进步奖11项[20] - 2023年建成5 + 5个智能化采掘工作面，矿井智能化运行率提升3%[20] 投资情况 - 2023年投资计划159730万元，实际完成153344万元，完成96%[124] - 苇子沟煤矿项目2023年投资计划调为30252万元，实际完成30808万元[125] - 新能源示范基地项目（一期）2023年投资完成25422.88万元，完成100%[125] - 2023年设备更新及购置投资完成55567万元，完成87.72%[129] - 2023年专项资本支出投资完成6185万元，完成89.07%[130] - 2024年公司投资计划177649万元[142] - 2024年基本建设项目投资67128万元，含进尺、光伏等项目[134][142] - 2024年技术改造及更新项目投资99965万元，含技改、设备等项目[135][136][137][138][142] - 2024年信息化投资4495万元，科技项目计划3036万元[139][142] - 2024年天山煤电公司资源价款3025万元[140][142] - 2024年大屯矿区电网改造项目投资15000万元[135] - 2024年热电厂物料仓储干化项目投资2900万元[136] - 2024年热电厂供热增容改造项目投资5385万元[136] - 2024年设备更新及购置投资含井下综机等设备[137][138] 未来展望 - 2024年拟在上半年净利润内按不低于30%比例中期分红[144] - 2024年审计费用拟定为65万元，含财务和内控审计[120] - 抓好85项工作落实，力争6月收官，8月完成率达100%[31] - 2024年5 - 8月组织外部董事、监事到公司发展基地或所属单位调研[31] - 2024年3月召开董事会审议年报等议案，4、8、10月审议季报等[29] - 2024年5月第八届董事会届满，适时启动第九届董事候选人遴选[29]