股价与市值表现 - 截至2025年10月31日收盘价1.77元，较上周1.82元下跌2.75% [1] - 本周最高价1.83元，最低价1.75元 [1] - 公司当前总市值102.93亿元，在造纸板块市值排名第3位 [1] 股本与股东结构 - 截至2025年9月30日股东户数为196,139户，较6月30日增加7,013户，增幅3.71% [2] - 户均持股数量升至2.96万股，户均持股市值为5.34万元 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度主营收入211.33亿元，同比下降2.17% [3] - 前三季度归母净利润-2.9亿元，同比下降522.74% [3] - 前三季度扣非净利润-4.12亿元，同比上升6.32% [3] - 第三季度单季主营收入72.91亿元，同比下降0.77% [3] - 第三季度单季归母净利润-3.31亿元，同比下降636.03% [3] - 负债率67.69%，毛利率7.91%，财务费用6.24亿元 [3] 经营与生产数据 - 前三季度经营活动现金流净额21.25亿元，同比下降38.17% [4] - 原纸板块产量548.78万吨，同比增长4.25% [4] - 纸质包装板块销量15.73亿平方米，产销率105.43% [4] 公司治理与重大事项 - 董事会审议通过《2025年第三季度报告》并续聘信永中和会计师事务所为2025年度审计机构 [4] - 因可转债转股，注册资本增至5,815,476,687元 [4] - 取消监事会并修订《公司章程》及多项治理制度 [4] - 新增日常关联交易预计金额14亿元 [4] - 公司将于2025年11月18日召开第三次临时股东大会，股权登记日为2025年11月7日 [4]

公司基本情况 - 森林包装成立于1998年9月3日，于2020年12月22日在上海证券交易所上市 [1] - 公司注册地址和办公地址均位于浙江省温岭市 [1] - 公司是国内原纸、瓦楞纸板、瓦楞纸箱等重要供应商，具备全产业链生产优势 [1] - 主营业务为原纸、瓦楞纸板、瓦楞纸箱的研发、生产及销售 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为19.81亿元，在行业10家公司中排名第8，远低于行业龙头太阳纸业的289.36亿元和山鹰国际的211.33亿元 [2] - 行业平均营收为92.02亿元，中位数为53.83亿元 [2] - 2025年三季度净利润为-795.87万元，行业排名第7 [2] - 行业第一名太阳纸业净利润达25.06亿元，第二名荣晟环保为1.71亿元 [2] - 行业净利润平均数为-3.78亿元，中位数为5500.8万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为37.30%，去年同期为24.36%，低于行业平均的56.77% [3] - 2025年三季度毛利率为5.07%，去年同期为13.76%，高于行业平均的0.28% [3] 股权与治理结构 - 公司控股股东和实际控制人为林加连、林启军、林启法、林启群 [4] - 董事长林启军1969年2月出生，专科学历，担任董事长兼总经理，2024年薪酬23.56万元，较2023年增加3.17万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.06万，较上期减少31.51% [5] - 户均持有流通A股数量为2.01万，较上期增加46.00% [5]

行业价格动态 - 多家大型纸厂包括玖龙纸业、山鹰国际、理文造纸、五洲特纸宣布9月初上调部分产品价格[1] - 行业进入传统"金九银十"旺季 当前被视为涨价最后窗口期[1] - 原纸供需平衡恶化 大量新增产能投产使市场承压[1] 公司股价表现 - 晨鸣纸业股价上涨4.6%至0.910港元[1] - 理文造纸股价上涨3.10%至2.990港元[1] - 玖龙纸业股价上涨2.14%至5.740港元[1] 生产运营调整 - 山鹰国际宣布国庆期间停机检修计划 涉及12条生产线[1] - 停机范围覆盖安徽、浙江、华中、福建、广东、吉林多个生产基地[1] - 停机时长4-8天不等 时间集中在9月29日至10月6日期间[1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入12.3亿元，同比增长6.89%，主要因新增瓦楞纸箱业务推动主营业务收入上升[1][3] - 归母净利润2206.48万元，同比大幅增长200.22%，扭转去年同期亏损2201.54万元局面[1] - 第二季度单季营收6.18亿元（同比+4.41%），净利润603.77万元（同比+120.1%）[1] 盈利能力 - 毛利率达21.77%，同比提升72.1%，主要因原纸产品单位成本下降及销量减少[1][3] - 净利率6.28%，同比激增1109.12%，反映成本控制能力显著增强[1] - 扣非净利润1309.66万元，同比增长114.22%，经营质量实质性改善[1] 成本费用结构 - 三费总额9076.03万元，占营收比例7.38%，同比下降10.59%[1] - 销售费用因新增业务增长33.36%，管理费用微增2.82%，财务费用下降26.32%因借款余额减少及低利率借款置换[4] 资产负债状况 - 货币资金3.02亿元，同比增长108.97%，主要因收回资金集中管理款[1][3] - 有息负债20.06亿元，同比增长35.72%，有息资产负债率达58.04%[1][5] - 每股净资产1.38元，同比下降51.1%[1] 现金流表现 - 每股经营性现金流1.81元，同比增长74.55%，主要因收回资金集中管理款[1][4] - 投资活动现金流净额大幅下降224.51%，因固定资产投资增加[4] - 筹资活动现金流净额下降77.8%，因部分自有资金用于归还借款[4] 业务拓展影响 - 新增瓦楞纸箱业务导致应收账款增至1.03亿元（同比+339.03%），应收款项融资增长350.56%因销售回笼票据增加[1][2][3] - 应付账款增长30.82%因材料款增加，研发费用微增1.99%反映研发投入加大[3][4] 历史业绩对比 - 公司近10年ROIC中位数3.44%，2023年ROIC为-1.11%，历史财报表现一般[4] - 上市以来36份年报中出现8次亏损，投资回报表现较弱[4]

公司财务表现 - 2025年上半年营收138.42亿元同比下滑2.89% 净利润4181.54万元同比下降63.17% 扣非净利润亏损6577.99万元但亏损幅度同比收窄 [1] - 原纸板块产量356.64万吨同比增长4.3% 销量347.42万吨同比增长0.29% 但销售收入92.15亿元同比下降3.56% [1] - 包装板块产量9.77亿平方米同比下降0.95% 销量10.3亿平方米同比增长2.29% 营收33.58亿元同比增长2% 新增雀巢/联合利华等价值客户 [1] 运营效率与成本控制 - 综合毛利率9.51%同比提升0.72个百分点 造纸板块毛利率8.05%同比提升1.31个百分点 通过精益生产和降本增效实现 [2] - 回收业务强化国内外双布局 国内新增武汉/莆田分拣中心 海外纤维采购网络巩固 [1] - 加大竹纤维/秸秆浆等非木浆替代技术研发 引入智能化设备提升人均产能 [2] 行业动态与战略调整 - 广东造纸协会发布"反内卷"倡议书 抵制低价无序竞争并优化产能结构 [2] - 公司采取战略收缩/价值聚焦/行业协同组合拳 7-8月连续发布涨价通知 主动放慢资本性支出节奏 [2] - 重点聚焦高端瓦楞纸细分市场 强化与头部电商合作 以定制化+高品质构建差异化壁垒 [2] 原材料与盈利展望 - 下半年新增纸浆产能320万吨 浆价维持宽松格局 中国木浆进口量预计同比增长15%抑制浆价 [3] - 原材料成本有望降低 支撑企业盈利水平提升 行业供需格局改善推动价格企稳回升 [3] 新业务布局 - 7月发起设立智源基金 投资工业智能技术产品企业 [3] - 8月智源基金与云印技术/武汉质子科技成立合资公司 提供工业具身整体解决方案 [3] - 将全国制造基地转化为技术试验场 推进无人叉车智能物流系统落地 首批已投用 [3]

财务表现 - 报告期内公司实现营业收入138.42亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润为4181.54万元 同比下降63.17% [1] - 造纸板块实现销售收入92.15亿元 同比下降3.56% [1] 生产运营 - 原纸板块产量356.64万吨 同比增长4.30% [1] - 原纸销量347.42万吨 同比增长0.29% [1] - 产销率达到97.41% [1] - 通过精益生产和降本增效举措 生产成本降低且造纸毛利率水平回升 [1] 战略发展 - 宿州山鹰完成建设 七大造纸基地布局已完成 [1] - 后续造纸板块将聚焦技术创新 工艺优化和智能制造 [1] - 致力于打造差异化高质量产品并提高服务能力 [1] - 持续加大精益推进力度以增强竞争优势和盈利能力 [1]

经营概况 - 公司2025年中报营业总收入23.35亿元，同比上升6.95% [2] - 归母净利润9590.3万元，同比下降42.43% [2] - 扣非净利润5375.91万元，同比下降65.53% [2] - 第二季度单季营业总收入12.27亿元，同比下降0.02% [2] - 第二季度归母净利润7774.0万元，同比下降45.45% [2] 主要财务指标 - 毛利率16.02%，同比减少27.73% [7] - 净利率4.55%，同比减少42.92% [7] - 三费占营收比10.28%，同比减少9.8% [7] - 每股净资产3.79元，同比减少8.0% [7] - 每股经营性现金流0.06元，同比减少93.44% [7] - 每股收益0.09元，同比减少41.18% [7] 现金流与负债 - 经营活动现金流量净额同比减少93.44% [7] - 投资活动现金流量净额同比增加64.62% [7] - 筹资活动现金流量净额同比增加96.73% [7] - 现金及现金等价物净增加额同比减少145.58% [7] - 应收账款20.71亿元，同比增加10.57% [7] - 有息负债71.13亿元，同比增加6.94% [7] - 有息资产负债率54.55% [7] 主营业务分析 - 电力业务收入8.89亿元，占主营收入38.09%，毛利率29.47% [7] - 制浆、工业用纸、原纸业务收入5.55亿元，占主营收入23.76%，毛利率-2.63% [7] - 汽车零配件业务收入4.01亿元，占主营收入17.19%，毛利率13.81% [7] - 生态纸餐具业务收入2.81亿元，占主营收入12.05%，毛利率5.70% [7] - 热力(供汽)业务收入7570.09万元，占主营收入3.24%，毛利率29.68% [7] 地区分布 - 广东省内收入16.15亿元，占主营收入69.15%，毛利率15.33% [7] - 广东省外收入7.2亿元，占主营收入30.85%，毛利率17.57% [7] 业务表现 - 水电业务营业收入和利润总额分别降低36.99%、53.65% [6] - 生物质能发电售电营业收入同比增长114.11% [6] - 热力(供汽)营业收入同比增长6.46% [6] - 纸餐具业务销售量同比下降27%，销售收入同比下降24.49% [6] - 原纸(抄纸)业务销售收入同比增长16.58% [6] - 精密(智能)制造业务销售收入同比增长35.89% [6] 发展展望 - 推行精细化管理，强化流域水情调度 [8] - 拓展生物质燃料品种和渠道 [8] - 拓展对外供热业务 [8] - 加快新能源项目建设 [8] - 持续推进海外战略布局 [8] - 拓展非美市场及国内市场 [8] - 提升新能源汽车零部件业务 [8] - 加快项目建设进度 [8] - 持续加大研发投入 [8] 财务健康度 - 货币资金/流动负债仅为14.31% [10] - 有息资产负债率已达54.55% [10] - 应收账款/利润已达2700.47% [10]

市场表现 - 过去一周三大股指集体上涨 上证指数周涨幅1.67%报3593.66点 深证成指周涨幅2.33%报11168.14点 创业板指周涨幅2.76%报2340.06点 [1] - 约71%个股周内上涨 176股周涨超15% 10股跌幅超15% 小金属、水泥、能源金属等板块涨幅居前 银行、化学制药等板块跌幅居前 [1] 领涨个股分析 - 恒立钻具以184.05%周涨幅领涨 上纬新材以97.37%涨幅第二 六只个股周涨幅超60% 牛股榜十只个股累计涨幅均超52% [1] - 恒立钻具7月21日-24日实现30CM四连板 25日盘中创历史新高 每股报55.93元 总市值34亿元 主力资金净流入超3.34亿元 [1] - 公司主营工程破岩工具 客户包括中国中铁、中国电建等 盾构机厂商客户含中交天和、铁建重工等 [4] - 一季度营收3941.19万元同比下降9.02% 归母净利润1261.37万元同比增长160.00% [6] 行业驱动因素 - 国家发改委安排8000亿元支持1459个重大水利工程等项目 其中第三批"两重"建设项目超3000亿元 [4] - 盾构刀具需求与基建投资高度相关 水利、能源、新基建等领域预计2025年增速较快 [5] - 工程机械行业处于内需复苏、出口增长阶段 水利项目落地将驱动新增需求 板块或迎戴维斯双击 [7] - 水利建设用工程机械装备空间或扩张 加快在建项目将推动市场需求向近期靠拢 [7] 领跌个股分析 - 森林包装以25.00%周跌幅领跌 *ST苏吴以22.34%跌幅第二 熊股榜10只个股周跌幅均超13% [9] - 公司主营包装用纸及制品 原纸产品为工业包装用纸 不涉及食品用纸领域 [10] - 预计上半年归母净利润2200万-3300万元 同比减少58.64%-72.42% [11] - 股价7月3日-16日实现10天8板 7月18日触及新高后回调 周内震荡下跌25% [10]

政策动态 - 国办印发稳就业政策通知，提出7方面举措推动经济高质量发展，聚焦稳就业、稳企业、稳市场、稳预期[1] - 工信部开通重点车企账期承诺反映窗口，受理中小企业关于货款支付周期及《保障中小企业款项支付条例》落实问题[1] - 两部门发布计量支撑产业新质生产力发展行动方案，重点攻克集成电路核心计量技术及扁平化量值传递难题[1] 光伏行业 - 多家硅片企业上调报价，不同尺寸硅片价格涨幅达8%-11.7%，但下游电池环节接受度存疑因终端需求增速放缓[1] 企业动态 - 华大九天终止收购芯和半导体100%股权[2] - 阿里巴巴完成发行120.23亿港元零息可交换债券[2] - 金安国纪预计上半年扣非净利润同比大增4700%-6300%，覆铜板产销数量上升[2] - 燕东微遭国家集成电路基金和京国瑞分别减持1%股份[2] - 牧原股份上半年归母净利润预增1130%-1190%[2] 股价异动 - 森林包装澄清其工业包装用纸不涉及食品用纸领域[2] - 华银电力股价短期涨幅显著高于行业及上证指数[2] - 华光环能声明业务仍聚焦环保与能源领域，基本面无重大变化[2]

公司股份回购计划 - 公司拟使用自有资金和自筹资金以集中竞价交易方式回购股份 回购价格上限为2 50元/股 回购资金总额介于5亿元至10亿元之间 [1] - 按回购资金总额上下限及价格上限计算 预计回购股份数量约为2亿股至4亿股 占公司已发行总股本的3 6554%至7 3108% [1] - 公司当前股价为1 84元/股 回购价格上限较现价高出35 87% [1] 回购股份用途 - 回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励 [2] 公司经营业绩 - 公司上市24年以来有两个年度亏损 2012年亏损0 28亿元 2022年亏损额达22 4亿元(2012年的80倍) [2] - 2022年巨亏主因是计提商誉减值损失15亿元 源于2017-2018年高溢价收购的北欧纸业 联盛纸业 凤凰纸业业绩未达预期 [2] - 2023年-2024年营收分别为293 3亿元 292 3亿元 净利润分别为1 56亿元 -4 51亿元 [3] 业务发展动态 - 2024年原纸产量724 01万吨(同比+6 71%) 销量732 15万吨(同比+8 03%) [3] - 宿州基地首条瓦楞纸产线2025年4月投产 预计2025年年中全部投产后造纸产能将突破900万吨 [3] 最新财务数据 - 2025年第一季度营收67 66亿元(同比+1 45%) 净利润3281 45万元(同比-16%) [3] - 截至2025年第一季度末 公司总资产539 7亿元 资产负债率68 76%(同比下降2 61个百分点) [3]