2024 年半年度报告 公司代码：600597 公司简称：光明乳业 光明乳业股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 163 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 未出席董事情况 未出席董事职务 未出席董事姓名 未出席董事的原因说明 被委托人姓名 董事 陆琦锴 因公 黄黎明 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人黄黎明、主管会计工作负责人赵健福及会计机构负责人（会计主管人员）章韬声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本年度报告中有涉及公司经营和发展战略等未来计划的前瞻性陈述，该计划不构成公司对投 资者的实质承诺，请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业总收入264.85亿元,同比下降6.1%;归母净利润9.67亿元,同比增长168.2% [1] - 2024年一季度公司实现营业总收入64.17亿元,同比下降9.2%;归母净利润1.72亿元,同比下降8.1% [1] 产品板块表现 - 2023年公司乳制品板块营收同比下降4.5%,主要系行业增速趋缓、市场竞争激烈,其中液态奶营收同比下降2.8% [2] - 2023年公司牧业产品营收同比下降33.5%,主要系行业供求不平衡下饲料等牧业产品收入下降 [2] - 2023年公司其他主营业务营收同比增长24.8%,或与冰淇淋等新品速冻业务增长有关 [2] 渠道及成本情况 - 2023年公司持续发力渠道下沉,经销商净增加344家至4403家 [2] - 2023年公司毛利率同比提升1.00pct至19.7%,或系原奶成本下行及产品结构优化所致 [2][3] - 2023年公司期间费用率保持平稳,销售费用率同比下降主要系广告/营销市场费用率同比下降 [3] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.42、0.45、0.47元/股 [5] - 参考可比公司估值,给予公司2024年20-25倍P/E,对应合理价值区间为8.35-10.43元 [5]

国潮趋势与品牌建设 - 公司将通过把握和引领国潮趋势,推出新产品,创造新模式,不断提升品牌形象,发展新质生产力[2][3] - 公司联合中共一大推出"小红砖"、"石库门"、"新青年"等文创冷饮,将传统文化和当代国潮相结合,向消费者传递红色力量,打造兼容开放的上海文化名片[2] - 公司携手上海博物馆展开合作,重磅推出多款龙年系列新品及产品包装,将龙纹和光明牛奶巧妙融合,向世界展示中国文物的魅力[2] - 公司还积极和光明集团内品牌合作,联名大白兔、正广和等众多知名品牌推出深受消费者喜爱的产品,将海派文化印在产品里,将国潮流行趋势做在品牌中[2] 高质量发展举措 - 公司将以高质量发展为指引,不断提升精细化管理水平,聚焦提质增效,持续打造具有光明特色的全产业链创新发展模式,进一步提升企业核心竞争力[2][3] - 公司将通过强链补链固链、打造核心技术、整合营销策略等措施,提升产品力、品牌力和市场影响力[2][3] - 公司将稳固上海市场,做强华东区域,优化全国布局,完善全国经销商网络,提高渠道质量,实现高质量增长[3] 新鲜产品板块发展 - 公司将继续夯实鲜奶第一品牌地位,做优头部致优品牌,做强腰部优倍品牌,做大底部基础鲜奶市场[4][5][8] - 公司将围绕"光明菌好酸奶"重心,持续打造科技力、产品力、品牌力,深耕如实、畅优等核心品牌[5] - 公司将深耕"领鲜"战略,优化全产业链布局,提升供应链效率,满足消费者新鲜、健康、美味的需求[5][8] 其他 - 公司暂无其他海外投资计划,目前主要通过新西兰新莱特在新西兰及澳大利亚开展业务[6] - 公司密切关注股价和市值变化,但目前没有回购股份的计划,将不遗余力做好经营发展,提升管理水平,增强公司效益[9]

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 [Table_Title] Q1 短期承压，静待改善 [Table_Summary] 事件 公司公告 2023 年报及 2024 一季报。23 年，公司实现总营收 264.85 亿元，同 比-6.13%，归母净利 9.67 亿元，同比+168.19%，扣非归母净利 5.23 亿元，同 比+210.07%。23Q4，公司实现总营收 58.21 亿元，同比-14.77%，归母净利 6.45 亿元，同比扭亏，扣非归母净利 2.11 亿元，同比扭亏。24Q1，公司实现 总营收 64.17 亿元，同比-9.25%，归母净利 1.72 亿元，同比-8.07%，扣非归 母净利 1.86 亿元，同比+6.20%。公司拟每股派发现金股利 0.22 元（含税）， 分红率 31.35%。 1）24Q1 液态奶同比降幅环比收窄，其他乳制品收入微增。23 年公司液态奶/ 其他乳制品/牧业产品/其他产品收入为 156.48/73.59/17.57/13.84 亿元，同比2.75%/-8.02%/-33.47%/+24.75%，收入端暂时承压。23Q4，以上各类 ...

业绩总结 - 光明乳业2023年全年营业收入为264.85亿元，同比下降6.13%[1] - 光明乳业2024年一季度营业收入为64.17亿元，同比下降9.25%[1] - 光明乳业2024年一季度归母净利润为1.72亿元，同比下降8.07%[1] - 光明乳业2026年预计营业收入将达到297.11亿元，较2022年增长5.3%[2] - 光明乳业2026年预计净利润为5.14亿元，较2022年增长31.4%[2] 产品业务 - 光明乳业液态奶2024年一季度收入为35.14亿元，同比下降13.68%[1] - 光明乳业其他乳制品2024年一季度收入为21.73亿元，同比增长0.96%[1] - 光明乳业牧业产品2024年一季度收入为4.72亿元，同比下降0.69%[1] 未来展望 - 光明乳业2026年预计每股销售收入将达到21.55元，较2022年增长5.3%[2] - 光明乳业2026年预计ROE为6.4%，较2022年增长1.9%[2] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[7] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[7] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[7]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为264.85亿元，同比下降6.1%[1] - 公司2023年归母净利润为9.67亿元，同比增长168.2%[1] - 公司2024年一季度营业总收入为64.17亿元，同比下降9.2%[1] - 公司2024年指引目标为实现营业总收入290.31亿，同比增长10%[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.91/6.56/6.74亿元，同比变动-38.9%/11.0%/2.7%[3] 未来展望 - 光明乳业2026年预计营业收入将达到30,513百万元，较2023年增长15.1%[6] - 2026年预计净利润为732百万元，较2023年增长11.9%[6] - 光明乳业2026年预计ROE为5.2%，较2023年略有下降[6] 报告提醒 - 华福证券提供的报告具有独立客观性，不受任何形式的补偿影响[7] - 华福证券提醒投资者，报告中的信息仅反映发布当日的判断，可能会随情况变化而调整[9] - 投资者应自行决策，自担投资风险，华福证券不对报告中的任何内容做出承诺或担保[10] - 华福证券对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发报告中的任何部分[11] - 投资者应注意，华福证券及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易，提供各种金融服务[12] - 华福证券给出的投资评级包括买入、持有、中性、回避、卖出和强于大市[13]

公司业绩 - 2023年度公司营业收入为26,485,200,199元，较上年同期下降6.13%[10] - 2023年度公司归属于上市公司股东的净利润为967,330,384元，较上年同期增长168.19%[10] - 2023年第四季度营业收入为58.21亿人民币，同比下降17.6%[11] - 2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为6.45亿人民币，同比增长4.6%[11] - 2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为4.29亿人民币[11] - 新西兰新莱特婴配粉产品实现营业收入736.1亿元，同比增长6.37%[25] - 新西兰新莱特全年净利润亏损2.96亿元，主要受通货膨胀、原材料价格上涨等影响[25] - 乳制品销量为507,017吨，较上年同期下降19%[30] - 奶粉销量为183,226吨，较上年同期下降29%[30] - 2023年公司实现营业总收入264.85亿元，同比下降6.13%；实现净利润9.67亿元，同比增长168.19%[23] - 2023年公司申请国家专利69项，授权国家发明专利30项[21] 公司发展战略 - 公司面临奶业成本高企、消费不及预期等暂时性挑战，但也迎来发展机遇[13] - 公司加速推进全产业链数字化转型，赋能高质量发展[13] - 公司持续推动供应链降本增效、优化提升工作，提升全产业链运行效率[13] - 公司将以食品安全为基石，服务国民健康，构建国内大循环为主体，国内、国际双循环的新发展格局[64] - 公司将加快数字化技术推动产业转型升级，建立智慧牧场、工厂、物流和业财一体化[65] - 公司将充分利用现有资源和优势，不断拓展市场，扩大经营规模，加强成本管理和费用管控，以增强竞争能力[74:1] - 公司历来重视牛只疾病的防疫工作，建立了防病体系和危机处理系统，将进一步加强相关技术研究，提高防范牛只疾病和防疫风险的能力[74:2] - 公司将加快应收账款的回收速度和存货管理，加强销售、减少库存、减少资金占用，提高资产的流动性，以降低资产流动性风险[74:3] 财务情况 - 公司2023年度现金分红占本年度归属于上市公司股东的净利润比例为31.35%[4] - 公司2023年度公司拟向全体股东每股派发现金红利0.22元，总计303,264,228元（含税）[4] - 公司2023年度投入环保资金为1,848万元，对重点排污单位进行了环保排放信息披露[123] - 公司2023年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润为967,330,384元，占净利润比率为31.35%[117] - 公司2023年度现金分红金额为303,264,228元，每10股派息数为2.20元（含税）[116] - 公司2023年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润为967,330,384元，占净利润比率为31.35%[117] - 公司2023年度公司现金分红占本年度归属于上市公司股东的净利润比例为31.35%[4] 资产情况 - 长期借款为1,756,937,715元，占总资产的比例为7.25%[48] - 其他应收款为170,353,030元，占总资产的比例为0.70%[48] - 在建工程为312,754,939元，占总资产的比例为1.29%[48] - 截至报告期末，公司募集资金承诺投入金额为170,117.56万元人民币，投入进度为88.63%[161] - 截至报告期末，公司募集资金承诺投入金额为170,117.56万元人民币，投入进度为88.63%[161] 股权结构 - 截至报告期末，光明食品（集团）有限公司持有711,860,596股，占公司总股本的51.64%且未归还[171] - 截至报告期末，公司募集资金承诺投入金额为170,117.56万元人民币，投入进度为88.63%[161] - 截至报告期末，公司募集资金承诺投入金额为170,117.56万元人民币，投入进度为88.63%[161]

营业收入和净利润 - 2024年第一季度，光明乳业营业收入为64.17亿人民币，同比下降9.25%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.72亿人民币，同比下降8.07%[4] 股权结构 - 光明食品（集团）有限公司持有光明乳业51.64%的股份[7] - 上海益民食品一厂（集团）有限公司为光明食品（集团）有限公司一致行动人，持有光明乳业总股本的51.74%[9] - 光明食品（集团）有限公司持股5%以上，持股数量为711,860,596股，占比51.64%[10] 资产负债情况 - 流动资产合计为8,595,160,077元，较上期减少1,124,750,186元[13] - 非流动资产合计为14,076,555,224元，较上期减少430,854,420元[13] - 流动负债合计为9,019,064,694元，较上期减少1,178,512,143元[14] - 非流动负债合计为2,492,467,645元，较上期减少114,695,504元[14] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-3.93亿人民币[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-3.935亿人民币，较去年同期的-1.392亿人民币有所下降[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.969亿人民币，较去年同期的-8637.34万人民币有所下降[16] - 筹资活动产生的现金流量净额为-3.304亿人民币，较去年同期的-1.4743亿人民币有所下降[17] - 现金及现金等价物净增加额为-9.236亿人民币，较去年同期的-3.764亿人民币有所下降[17]

业绩总结 - 公司预计2024年可实现归母净利润7.95亿元，给予目标价10.72元[5] - 预计2023-2025年，公司液态奶收入将分别为164.84/174.38/199.27亿元，同比增长2.4%/5.8%/14.3%[29] - 预计2023-2025年，公司其他乳制品业务收入分别为78.45/82.76/90.68亿元，同比增长-1.9%/5.5%/9.6%[31] - 预计2023-2025年，公司可实现归母净利润分别为9.60/6.71/7.95亿元，同比分别为166.1%/-30.0%/18.5%[32] - 报告中提到2025年预计公司的营业收入将达到332.93亿元，较2022年增长约18.2%[36] 用户数据 - 公司通过上下游一体化布局，保障低温奶的供应链效率高[17] - 光明牧业拥有60多年养牛历史，牧场数量众多，产量规模和单产效率处于行业靠前水平[18] - 光明随心订的毛利率为49%，销售费用率为40%，净利率为6.2%，盈利能力显著[16] - 光明通过收购牛奶棚强化上海市场布局，提高市场拓展效率[23] - 公司近年来并购动作增加，有利于市场扩张，如收购新莱特51%股权、牛奶棚66.27%股权等[25] 未来展望 - 光明乳业低温鲜奶市场前景广阔，预计2023-2025年液态奶收入同比增长2.4%-14.3%[3] - 低温鲜奶市场空间广阔，2017-2022年CAGR达13%，增速靠前[11] - 预计低温鲜奶消费量有望达到364万吨，市场规模预计为754亿元[14] - 新莱特营业收入在2016年至2022年间呈现逐年增长趋势，从0亿元增长至80亿元，增幅达到60%[27] - 小西牛凭借青藏高原奶源优势，有望与光明现有渠道形成互补，未来发展前景可期[28] 新产品和新技术研发 - 超巴奶的出现加速低温鲜奶行业扩容，有望打破跨省份销售格局[11] - 公司通过收购牛奶棚和送奶入户等方式加强在上海市场的布局，培养消费者忠诚度[20] - 新莱特净利润在同一时期内呈现逐年增长，从-2%增长至9%，净利润从-1亿元增长至3.5亿元[27] 市场扩张和并购 - 公司稳居巴氏奶龙头地位，产品矩阵完善，液态奶收入占比约60%[9] - 上海市场为公司大本营，外地市场收入呈下降趋势，海外市场收入占比上升[9] - 光明随心订覆盖30多个城市，销售额达18.94亿元，同比增长15%[23] - 光明通过收购牛奶棚强化上海市场布局，提高市场拓展效率[23]

乳制品产业链 - 乳制品产业链包括奶源供应、乳制品加工和销售渠道等多个环节，各环节联系紧密[1] 乳制品行业主体 - 乳制品行业的主体包括奶农、企业和政府，政府是宏观调控者，奶农和企业的协调者[2] 代表性企业 - 乳制品产业代表性企业主要包括伊利、蒙牛、飞鹤等，其中伊利、蒙牛的营业收入和净利润领先，但净利率不高，飞鹤乳业净利率最高[6]