业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入339.37亿元，同比增长5.5%[1] - 公司23年毛利率提升至38.7%，同比增长1.81%[3] - 公司23年归母净利率同比增长至12.6%[4] - 青岛啤酒2025年预计净利润为5615百万元，同比增长14.6%[6] - 重庆啤酒2025年预计EPS为3.74元，PE为17倍，PB为12.8倍[7] - 燕京啤酒2025年预计EPS为0.41元，PE为22倍，PB为1.7倍[7] - 青岛啤酒2026年预计每股收益为4.60元，净资产为25.35元[8] - 预计2026年毛利率将达到43.7%[8] - 预计2026年资产负债率将降至37.6%[8] - 预计2026年现金比率将达到1.58[8] - 预计2026年总资产周转率为0.65[8] 资金流向 - 投资活动现金流呈现负增长趋势，分别为-1631、-1631和-1631亿元[0] - 融资活动现金流逐年下降，分别为-2819、-3231和-3607亿元[0] 报告信息 - 公司研究报告来源于海通证券研究所，分析师具备证券投资咨询执业资格[9] - 分析师负责的股票研究范围包括天润乳业、贵州茅台、洋河股份等知名公司[10] - 投资评级标准分为优于大市、中性和弱于大市三个等级[10] - 市场基准指数比较标准包括优于大市、中性和弱于大市三个等级[11] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，不构成具体投资建议[14] - 公司报告的信息、意见及推测仅反映当日判断，可能会有波动[13] - 公司不对报告中的信息或意见造成的损失负责，投资者应谨慎对待[12] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，任何部分不得复制或再次分发[15] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入339.4亿元，同比增长5.5%[1] - 公司全年实现啤酒销量800.7万吨，同比下降0.8%，但中高端产品销量增长明显，同比增长10.5%[1] - 公司2023年毛利率为38.7%，同比上升2%，扣非净利率同比增加1pp至11%[1] - 2023年，公司归属母公司净利润预计为65.31亿元，同比增长15.00%[1] 未来展望 - 2024-2026年，公司整体销量增速预计分别为0.8%、1.7%、1.5%[2] - 2024-2026年，公司啤酒吨价增速预计分别为4.9%、3.4%、3.2%[2] - 2024-2026年，公司分业务收入预计分别为389.1亿元、807.0万元、359.3亿元[2] - 青岛啤酒2023年营业收入预计为339.37亿元，2026年预计将达到396.80亿元[3] 财务状况 - 销售商品提供劳务收到现金/营业收入在2023年达到了384.11亿美元，同比增长了11.62%[4] - 股东权益合计在2026年达到了395.38亿美元，资产负债率逐年下降，从2023年的42.64%降至2026年的33.11%[4] - 流动比率从2023年的1.75增长至2026年的2.65，速动比率也逐年增长，显示公司偿债能力逐渐提升[4]

业绩总结 - 青岛啤酒2023年实现营收339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 2023年归母净利润为42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 主品牌占比提升至56.95%，预计白啤高增、经典稳增、纯生势能偏弱[2] - 2023全年吨价同比增长6.25%，销售费用率同比增长0.82pct至13.87%[3] - 2023全年净利率同比增长0.99pct至12.81%[3] 未来展望 - 青岛啤酒2023年净利润同比增长15.0%，2024年预计净利润同比增长19.3%[6] - 青岛啤酒2026年预计每股收益为4.96元，市盈率为16.9倍[6] - 青岛啤酒2024-2026年营收预计分别为354.58/377.05/399.51亿元[5] - 公司预测2026年营业收入将达到399.51亿元，较2023年增长18.0%[7] - 2026年预计净利润为68.44亿元，同比增长57.3%[7] - 公司的ROE在2026年预计将达到18.6%，呈现稳步增长趋势[7] - 资产负债率预计在2026年将降至37.2%，流动比率和速动比率也呈现逐年增长的趋势[7] 其他新策略 - 公司具备证券投资咨询执业资格，报告独立客观[8] - 公司投资建议分为买入、增持、中性、减持、推荐和回避等级[9] - 公司履行信息披露义务，客户可查询相关信息[10] - 使用本研究报告需注意风险提示和法律声明[11] - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[12] - 投资者应独立评估报告信息和意见，并考虑自身投资目的和财务状况[12] - 兴业证券可能持有报告中提及公司证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[13]

业绩总结 - 公司发布2023年业绩公告，全年实现营业总收入为339.4亿元，同比增长5.5%[1] - 归母净利润达到42.7亿元，同比增长15.0%[1] - 2023Q4单季度收入为29.6亿元，归母净利为-6.4亿元[2] - 公司全年整体销量为800.7万千升，中高档及以上产品销量为324万千升，毛利率为38.7%[2] 分红及股东回报 - 2023年度公司每股拟派发现金红利2.0元/股，分红总额为27.3亿元，分红率提升至64%[2] 未来展望 - 2024-2026年归母净利预测分别为50.5/57.3/64.3亿元，同比增速为+18/+13/+12%，维持“买入”评级[3] - 青岛啤酒2026年预计营业总收入将达到38,973百万元，较2023年增长15.01%[4] - 预计2026年每股净资产将达到24.07元，较2023年增长19.64%[4] - 2026年ROE-摊薄率预计为19.59%，较2023年增长4.04%[4] - 预计2026年P/E（现价&最新股本摊薄）为17.76，较2023年下降33.62%[4] 投资评级 - 公司投资评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6个月个股涨跌幅相对基准的预期进行评定[7] - 行业投资评级分为增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月内行业指数相对基准的预期进行评定[8]

业绩总结 - 公司在2023年实现收入339亿元，同比增长5.5%；扣非归母净利37.2亿元，同比增长15.9%[1] - 2023年全年销量为801万吨，同比下降0.8%，ASP同比增长6.2%；青岛品牌保持稳健增长，收入同比增长8.6%[1] - 公司2023年盈利能力保持提升，全年扣非归母净利率为11%，同比增加1个百分点[1] - 公司对2024年ASP保持提升充满信心，在更低的原料成本基础上，预期利润端将有超预期表现[2] - 公司调整盈利预测至2024-2026年EPS分别为3.83、4.34、4.78元，维持“推荐”评级[2] 股利政策 - 根据公司利润分配预案，2023年度每股拟派发现金股利2元，股利支付率64%，股息率2.4%[2] 未来展望 - 公司预计2026年的营业收入将达到40421.12百万元，同比增长6.62%[4] - 公司预计2026年的营业利润率为9.97%，较2024年下降11.9%[5] - 公司净利率预计在2026年将达到16.12%，较2023年增长28.1%[5] 财务指标 - 每股经营现金从2.04增长至5.76[1] - 每股净资产从20.12增长至29.42[1] - EV/EBITDA从13.89下降至9.08[1] - P/S比率从3.37下降至2.83[1] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级[9] - 推荐评级指相对基准指数涨幅在10%以上[9] - 中性评级指相对基准指数涨幅在-5%至10%之间[9]

财务数据 - 公司2023年营收达到339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 归母净利润为42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 预计2024-2026年营收分别为356.6/372.6/388.4亿元，同比增长5.1%/4.5%/4.2%[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为50.8/57.7/64.1亿元，同比增长19.1%/13.5%/11.1%[3] - 青岛啤酒2026年预计每股收益为4.70元[6] - 青岛啤酒2026年预计营业总收入为38,841百万元[6] - 青岛啤酒2026年预计净利润率为16.8%[6] 产品销售 - 公司2023年全年实现啤酒销量800.7万吨，同比下降0.8%[2] - 中高端产品销量增长明显，啤酒吨价同比增长6.2%至4172元/吨[2] 分析师信息 - 分析师熊鹏具有丰富的行业研究经验[7] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[8] 投资评级 - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上[9] - 减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[9] 风险提示 - 报告提醒投资有风险，投资者需谨慎[13]

财务数据 - 青岛啤酒2023年全年实现营收339.4亿元，同比增长5.5%[1] - 青岛啤酒2023年归母/扣非归母净利润分别为42.7/37.2亿元，同比增长15.0%/15.9%[1] - 青岛啤酒2023年全年销量/吨价分别同比-0.8%/+6.4%至800.7万千升/4239元[1] - 青岛啤酒2023年山东/华北/华南/华东/东南区域营收分别同比+7.0%/+1.5%/+6.5%/-0.3%/-3.1%[1] - 青岛啤酒2023年吨成本同比+3.3%至2600元，全年毛利率同比+1.8pct至38.7%[3] - 公司2023年归母/扣非归母净利率同比提升至12.6%/11.0%[4] - 公司2023年归母净利润同比增长率为17.6%[8] - 2026年预测公司净利润为6574百万人民币，较2022年增长72.6%[9] - 2026年预测公司营业利润率为22.0%，较2022年增长6.5个百分点[9] - 2026年预测公司ROE为19.2%，较2022年增长4.6个百分点[9] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年EPS同比增长率为+17.1%、+14.5%、+12.8%[6] - 长期投资持续增长，从369亿到1,790亿，增长率较大[1] 财务指标 - 应收账款周转率稳定在较高水平，为263.3至308.5之间[1] - 销售费用率逐年下降，从13.1%到13.6%[1] - 每股收益逐年增长，从2.7元到4.7元[1] - EV/EBITDA比率逐年下降，从26.7到9.8[1] - P/E比率逐年下降，从30.9到17.8[1] - P/B比率逐年下降，从4.5到3.4[1] 投资评级 - 评级体系中，买入预计股价超越基准指数20%以上[11] - 行业投资评级中，强于大市预计行业指数表现强于基准指数[12]

财务数据 - 青岛啤酒2023年营收为339.4亿元，同比增长5.49%[1] - 青岛啤酒2023年扣非前后归母净利润为42.7亿和37.2亿，同比增长15.02%和15.94%[1] - 投资和筹资活动现金流呈现出明显的增长趋势，分别为5331亿和788亿[1] - 每股收益和每股净资产也呈现逐年增长的态势，分别为4.28元和30.45元[1] - 估值比率中的P/E和P/B逐年下降，分别为19.7和2.8[1] - EV/EBITDA逐年下降，为10.3[1] 业绩展望 - 预计2024年全年啤酒销量相对平稳，吨价小幅增长，但增速有所放缓[3] - 公司2026年预计营业收入将达到36,829百万元，同比增长1.8%[4] - 归母净利润预计在2026年将达到5,837百万元，同比增长6.8%[4] - 毛利率预计在2026年将达到40.9%[4] 公司财务状况 - 公司资产总计在2026年预计将达到65464百万元，较2022年增长30.1%[5] - 预计2026年营业利润将达到7872百万元，较2022年增长57.4%[5] - 归属母公司净利润预计在2026年达到5837百万元，较2022年增长57.0%[5] - 2026年毛利率预计为40.9%，较2022年提高4.1个百分点[5] - ROE预计在2026年为14.0%，较2022年略有下降[5] 风险评级 - 公司风险等级为R3（中风险），适用投资者类别为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者[6] 投资评级 - 股票投资评级中，买入预计相对强于市场表现20%以上，中性预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动[8] 行业评级 - 行业评级中，看好预计行业超越整体市场表现，中性预计行业与整体市场表现基本持平[9]

业绩总结 - 青岛啤酒2023年全年实现营业收入339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司归母净利润为42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 青岛啤酒销量略有下滑，全年销量为800.7万千升，同比下降0.82%[1] - 公司主品牌产品销量同比增长2.7%，中高端以上产品销量增长10.5%[1] - 青岛啤酒2026年预计营业收入将达到40,945.4百万元，较2022年增长27.0%[2] - 预计2026年净利润将达到6,620.0百万元，较2022年增长78.8%[2] - 营业利润率预计在2026年达到21.7%，较2022年提高6.2个百分点[2] - 预计2026年ROE将达到17.1%，较2022年增长2.5个百分点[2] - 预计2026年PE为17.5，PB为3.0，P/S为2.8[2] 评级展望 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[3] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%[3] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[3]

业绩总结 - 公司2023年全年实现总营收339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司归母净利润为42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 公司23年全年啤酒销量为800.7万千升，同比下降0.8%[2] - 公司23年中高端销量较快增长，青岛品牌中高端以上销量同比增长10.5%[2] - 公司23年总体出厂均价为4.17元/升，同比增长6.4%[2] - 公司23年山东地区收入为228.69亿元，同比增长7.03%[2] - 公司23年华南区域收入增长6.53%至36.22亿元[2] - 公司23年销售净利率为12.81%，同比增长0.98%[2] - 公司23年毛利率为38.66%，同比增长1.81%[2] - 公司23年销售/管理/研发/财务费用率分别为41.42%/16.73%/2.21%/-4.08%[3] 未来展望 - 预计公司24/25/26年归母净利分别为49.55/55.21/60.46亿元，对应PE为23/21/19倍，维持“买入”评级[4] - 公司预计2026年营业收入将达到38458.13百万元，较2022年增长19.5%[6] - 公司预计2026年净利润为6193.13百万元，较2022年增长62.7%[6] - 公司预计2026年ROIC将达到56.77%，较2022年增长35.94个百分点[6] 财务状况 - 公司资产负债率在过去五年中逐渐下降，从47.78%下降到38.81%[1] - 公司净负债比率在过去五年中保持稳定在0.24至0.27之间[2] - 公司流动比率和速动比率在过去五年中呈现逐渐增长的趋势，分别从1.63增长到2.20和从1.42增长到2.04[3] - 公司总资产周转率在过去五年中波动不大，维持在0.65至0.69之间[4]