财务表现 - 第三季度营业收入为88.8亿元，同比下降0.2%，低于预期增长1.3% [1] - 第三季度净利润为13.7亿元，同比增长1.6%，低于预期增长8.8% [1] - 第三季度毛利率为36.1%，同比提升1.4个百分点，低于预期36.7% [1] 运营数据 - 第三季度销量同比增长0.3%，低于预期增长0.9% [1] - 第三季度产品平均售价同比下降0.5%，低于预期增长0.4% [1] - 次高端及以上产品销量同比增长6.8%，占总销量比重提升至43.6%，去年同期为41% [1] 公司战略与评级 - 公司持续推进高端化进程 [1] - 投资评级为“买入”，目标价61.4港元，对应2026年预测市盈率约15.2倍 [1]

投资评级 - 报告对青岛啤酒维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告认为青岛啤酒成本红利持续释放，盈利能力稳步提升，全年业绩有望实现稳健增长 [1][2][3] - 公司新管理层明确“份额为先”战略，平衡高端化与市场份额，终止收购即墨黄酒以聚焦主业发展 [3] - 尽管啤酒需求疲软导致盈利预测小幅下调，但公司作为行业龙头，具备较强的渠道和品牌优势 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入293.7亿元，同比增长1.4%；归母净利润52.7亿元，同比增长5.7% [1] - 2025年第三季度实现营业收入88.8亿元，同比微降0.2%；归母净利润13.7亿元，同比增长1.6% [1] - 第三季度销量为216万千升，同比增长0.3%，其中中高端以上产品销量同比增长6.8% [1] - 第三季度吨价为4105元/千升，同比下降0.5%，量价增速均弱于第二季度 [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为43.66%，同比提升1.89个百分点；第三季度毛利率为43.56%，同比提升1.44个百分点 [2] - 2025年前三季度销售费用率为11.58%，同比下降0.24个百分点；第三季度销售费用率为13.66%，同比下降0.42个百分点 [2] - 2025年前三季度销售净利率达到18.4%，同比提升0.68个百分点；第三季度销售净利率为16.09%，同比提升0.24个百分点 [2] 未来战略与展望 - 产品端将继续聚焦白啤、经典等高增长潜力单品，并全面发力生鲜赛道 [3] - 市场端在巩固传统优势市场的同时，将南方市场作为增长亮点 [3] - 渠道端积极拥抱变革，加速开发新兴渠道 [3] - 终止即墨黄酒股权收购交易，短期内资金将重新聚焦啤酒主业 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至46.51亿元、49.43亿元、51.83亿元（分别下调1.5%、2.0%、2.1%） [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为3.41元、3.62元、3.80元 [4] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为19倍、18倍、17倍 [4] - 预测2025-2027年毛利率将持续提升，分别为42.0%、42.4%、42.8% [13]

投资评级 - 报告对青岛啤酒的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司产品结构延续升级，高端化不断推进，成本红利持续兑现，盈利能力改善 [1][7] - 公司持续推进品牌战略，竞争力持续提升 [7] 财务业绩表现 - 1-3Q25实现营收294亿元，同比增长1.4%，归母净利润53亿元，同比增长5.7% [4] - 3Q25实现营收89亿元，同比微降0.2%，归母净利润14亿元，同比增长1.6% [4] - 3Q25公司归母净利率为15.4%，同比提升0.3个百分点 [7] 运营与销量数据 - 3Q25公司啤酒总销量216万千升，同比增长0.1% [7] - 3Q25青岛主品牌销量128万千升，同比增长4.4%；其他品牌销量89万千升，同比下降5.5% [7] - 3Q25中高端以上产品销量94万千升，同比增长6.8%；其他产品销量122万千升，同比下降4.5% [7] 盈利能力分析 - 3Q25公司营业成本同比下降2.7%，毛利率达43.6%，同比提升1.4个百分点 [7] - 3Q25公司销售费用率和管理费用率分别为13.7%和3.1%，同比分别变化-0.4和+0.1个百分点 [7] - 预测公司毛利率将从2024A的40.2%持续提升至2027E的42.4% [6][9] - 预测公司净利率将从2024A的13.5%持续提升至2027E的14.9% [6][9] 盈利预测与估值 - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为46.3亿元、49.0亿元、51.1亿元 [7] - 预测2025-2027年EPS（摊薄）分别为3.39元、3.59元、3.75元 [6][8] - 对应2025-2027年预测P/E分别为19.4倍、18.4倍、17.6倍 [6][9] - 对应2025-2027年预测P/B分别为2.8倍、2.5倍、2.3倍 [6][9]

投资评级 - 报告对青岛啤酒的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为青岛啤酒是攻守兼备的优质标的，中期看好其升级韧性和股息率提升潜力 [8] - 短期需关注政策边际变化带来的行业β修复机会，以及公司新董事长上任后对弱势省区的主动变革效果 [8] - 公司2025年第三季度业绩显示，经典、白啤等中高端产品增势延续，但所得税率阶段性抬升拖累了净利润增速 [8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收29367亿元，同比增长141%，归母净利润5274亿元，同比增长570% [8] - 2025年第三季度营收8876亿元，同比小幅下降017%，归母净利润1370亿元，同比增长162% [8] - 2025年第三季度扣非后归母净利润1290亿元，同比增长241% [8] 销量与产品结构 - 2025年前三季度总销量同比增长16%，主品牌销量同比增长41%，中高端以上销量同比增长56% [8] - 2025年第三季度总销量同比增长03%，主品牌销量同比增长42%，中高端以上销量同比增长68% [8] - 预计前三季度白啤销量实现双位数增长，经典销量稳健增长 [8] - 公司新兴渠道保持领先，即时零售业务对中高档品类有明显带动 [8] 盈利能力分析 - 2025年第三季度销售净利率同比提升024个百分点至1609% [8] - 2025年第三季度销售毛利率同比提升144个百分点至4356%，主要得益于吨酒成本下降297% [8] - 2025年第三季度销售费用率同比下降042个百分点至1366% [8] - 2025年第三季度毛销差同比改善186个百分点至2990% [8] - 2025年第三季度利润总额同比增长489%，但受所得税率从23%提升至25%影响，归母净利润增幅收窄至162% [8] 盈利预测与估值 - 预测2025年至2027年归母净利润分别为4741亿元、5292亿元、5823亿元，同比增长率分别为912%、1161%、1005% [1][8] - 预测2025年至2027年每股收益分别为348元、388元、427元 [1][8] - 基于当前股价，对应2025年至2027年市盈率分别为19倍、17倍、15倍 [1][8] - 预测2025年至2027年营业总收入分别为33015亿元、34544亿元、36025亿元，同比增长率分别为273%、463%、429% [1][8]

10月26日，青岛啤酒（600600.SH）发布公告，宣布终止以6.65亿元收购即墨黄酒100%股权的计划，核心原因是"交割先决条件未能满足"。这一始于今年5 月的收购案，最终因即墨黄酒股权被司法冻结而落幕。交易终止后，急需资金"自救保壳"的新华锦集团该何去何从？期望借收购"补强"的青岛啤酒，其业 务布局也需重新调整。 股权多次冻结：收购终止的直接导火索 回顾今年5月，青岛啤酒宣布这项收购时，曾对黄酒领域充满期待。青岛啤酒董事会当时表示，即墨黄酒的加入将进一步丰富公司产品线、拓宽市场渠 道，为广大消费者提供更加多元化的选择。更重要的是，青岛希望实现啤酒与黄酒的季节互补——啤酒消费集中于夏季，而黄酒的传统旺季为秋冬。 这一布局的背后，是青岛啤酒长期面临的四季度亏损压力：公开信息显示，青岛啤酒已经连续6年在四季度报亏，青岛啤酒2019年-2023年四季度该公司亏 损分别为7.34亿元、7.77亿元、4.55亿元、5.56亿元以及6.4亿元。 相比之下，黄酒产品四季度恰好是其消费旺季。以行业龙头古越龙山为例，该公司去年四季度实现净利润7091万元，占全年净利润的34.49%。作为收购 标的的即墨黄酒，是一家有着悠久 ...

青岛啤酒发布公告，此前公司披露拟收购山东即墨黄酒厂有限公司（简称"即墨黄酒"）100%股权，截至公告披露日，《股权转让协议》约定的交割先决条 件未能满足，本次股权收购交易终止。 图源：文轩图库 原本寄希望于收购黄酒与公司啤酒产品形成互补，从而提高业务质量增长的青岛啤酒，准备以相对较高的溢价收购即墨黄酒。 5个月后，这场收购正式告吹。 随着啤酒行业近年销量逐年递减，市场转向存量竞争，青岛啤酒也迎来发展的焦虑期，这场股权交易由此而来。如果按照既定的方向发展，青岛啤酒可以形 成黄酒+啤酒两种酒类产品并行的局面，互相形成借力与加持。 然而，事与愿违…… 收购是为了业绩增长？ 早在今年3月底，青岛市国资委曾发布消息称，青岛啤酒集团与青岛饮料集团将实施战略性重组整合。根据规划，青岛饮料集团整体划归青岛啤酒集团统一 管理，标志着企业在非啤酒业务方向上的进一步拓展。 随后，2025年5月7日，青岛啤酒公告称，拟以6.65亿元及价格调整期损益金额之和的对价，完成对即墨黄酒100%股权的收购。 在谈及收购原因时，青岛啤酒董事会秘书张瑞祥即表示，收购即墨黄酒旨在推动业务多元化发展，并与啤酒产品形成销售互补效应。这一多元化布局有利于 ...

成本红利持续，毛利率提升，费用控制较优，盈利能力提升。25Q3 公司吨成本同比-3.0%，带动毛利率 同比+1.4pcts。费用率方面：25Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同 比-0.4pcts/+0.1pcts/+0.1pcts/+0.4pcts。 旺季销售费用控制较好，财务费用有所提升。盈利能力方面，25Q3 公司归母净利率同比+0.3pcts 至 15.4%；扣非归母净利率同比+0.4pcts 至14.5%。 盈利能力：我们预计，公司25-27 年实现营收325.5/332.6/339.5 亿元，分别同比+1.3%/+2.2%/+2.1%，实 现归母净利润46.4/48.8/50.2 亿元，分别同比+6.7%/+5.2%/+2.9%，维持"强烈推荐"评级。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格上涨，需求恢复不及预期等。 销量持平，产品结构仍在提升，ASP 受旺季货折等因素影响略承压。拆分量价看，25Q3 公司销量/ASP 分别同比+0.3%/-0.5%。从产品结构看，25Q3 公司主品牌青岛啤酒销量同比+4.2%，占比同比+2.2pcts， 其他品牌销量同比-4.8%。中高端以上产品销量同比+6 ...

公司摊薄每股收益为3.87元，较去年同报告期摊薄每股收益增加0.20元，实现5年连续上涨，同比较去年同期上涨5.45%。 公司最新总资产周转率为0.57次。最新存货周转率为6.11次，较去年同期存货周转率增加0.05次，实现2年连续上涨，同比较去年同期上涨0.78%。 公司股东户数为9.84万户，前十大股东持股数量为11.24亿股，占总股本比例为82.41%，前十大股东持股情况如下： | 序号 | 股东名称 | | | --- | --- | --- | | | 香港中央结算(代理人)有限公司 | 45.0 | | | 青岛啤酒集团有限公司 | 32.5 | | | 中国证券金融股份有限公司 | 1.17 | | | 中国建设银行股份有限公司-鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金 | 0.82 | | | 香港中央结算有限公司 | 0.79 | | | 新华人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-018L-CT001沪 | 0.56 | | | 新华人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-018L-FH002沪 | 0.46 | | | 中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基 ...

每经AI快讯，青岛啤酒股份(00168.HK)绩后跌超5%，截至发稿，跌4.8%，报51.6港元，成交额1.37亿港 元。 （文章来源：每日经济新闻） ...

NO.1贵州省人民政府：推荐陈华为茅台集团董事、董事长，贵州茅台董事、董事长人选 10月27日，贵州省人民政府发布《关于陈华、张德芹职务调整的通知》。推荐陈华为中国贵州茅台酒厂 （集团）有限责任公司董事、董事长，贵州茅台酒股份有限公司董事、董事长人选。 10月27日，ST西发发布2025年三季报。报告显示，公司前三季度营业收入为3.25亿元，同比增长 8.57%；归母净利润为1.45亿元，同比增长503.98%；扣非归母净利润为9195.09万元，同比增长 436.90%。 点评：ST西发前三季度业绩实现大幅增长，净利润同比增幅超五倍，扣非净利润亦同步提升，公司经 营状况或出现改善。 （文章来源：每日经济新闻） NO.2青岛啤酒：第三季度归母净利润13.7亿元，同比增加1.62% 青岛啤酒10月27日公告，2025年第三季度实现营业收入88.76亿元，同比下降0.17%；归属于上市公司股 东的净利润13.7亿元，同比增加1.62%；基本每股收益1.004元。前三季度实现营业收入293.67亿元，同 比增长1.41%；归属于上市公司股东的净利润52.74亿元，同比增加5.7%。 点评：青岛啤酒前三季度营收与净利 ...