文章核心观点 - 2024年啤酒行业遇冷，青岛啤酒延续“增利不增收”态势，虽净利润连续五年上涨，但产量、销量和营收均下滑，且连续6年第四季度亏损，公司可通过创新产品、多元化策略、渠道优化与供应链升级应对问题 [2][3][4] 行业情况 - 2024年有欧洲杯、巴黎奥运会等大型赛事助力，但啤酒行业仍未扭转颓势，全国规模以上企业累计啤酒产量为3521.3万千升，同比下降0.6% [4][6] - 华润啤酒2024年营业额386.35亿元，同比下降0.76%，净利润47.39亿元，同比下降8.03%；百威亚太2024年营收62.46亿美元，同比下降7%，净利润7.26亿美元，同比下降14.8% [6][7] - 酒水作为非刚需产品，受经济下行影响显著，消费紧缩和消费降级导致啤酒消费场景减少，许多品牌转向低价策略 [6] 青岛啤酒营收与销量 - 2024年公司全年营收约321.38亿元，同比下降5.3%，主要受销量影响；主品牌销量同比下降4.84%，崂山啤酒销量下降7.2%，销售收入分别下滑5.07%和6.38% [2][4][6] 青岛啤酒净利润 - 2024年归母净利润为43.45亿元，较去年增加7713.25万元，同比增长1.81%，实现5年连续上涨 [8][9] - 通过产品结构优化实现净利润增长，中高端以上产品销量达315.4万千升，占总销量比重由40.5%提升至41.8%，毛利率升至40.23%，对冲了销量下滑影响 [9] - 高端啤酒战略和营销效率提升是增利关键，公司将持续推进产品结构优化升级，打造主力大单品、高端生鲜及超高端明星产品 [11] 青岛啤酒淡季亏损 - 公司在前三季度盈利情况下，第四季度亏损6.45亿元，连续6年出现季节性亏损，冬季销售淡季拖累全年表现 [3][12] 青岛啤酒应对策略 - 可通过创新产品破解困局，如推出低酒精、热啤酒等季节性产品或开发健康型啤酒，强化节日营销 [14] - 线上产品销量同比增长21%，连续12年保持增长，通过供应链优化和新鲜直送业务布局覆盖24座城市，满足消费者多元化需求 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 青岛啤酒发布2024年业绩报告，营收321.38亿元同比-5.30%，归母净利润43.45亿元同比+1.81%，扣非归母净利润39.51亿元同比+6.19% [2] - 2024Q4销量改善明显，主品牌增长较好，营业收入31.79亿元同比+7.44%，销量同比+5.61%至75万千升，吨酒收入同比+1.73%至4221元 [2] - 山东、华北收入略有承压但利润表现较好，2024年山东市场销量同比下滑24万吨至533万吨，收入同比-3.38%，华北市场销量同比增长1万吨，收入同比-2.24%，但两地净利润分别同比+13.96%、15.54% [2] - 千升酒成本下降，毛利率改善，2024年营业成本同比下降16.07亿元至192.10亿元，吨酒成本同比-1.98%，毛利率同比+1.57%至40.2% [2] - 预计2025 - 2027年EPS分别为3.48、3.96、4.39元，对应2025年4月2日收盘价（78.51元/股）PE为23、20、18倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|33,937|32,138|34,510|36,344|38,744| |增长率YoY %|5.5%|-5.3%|7.4%|5.3%|6.6%| |归属母公司净利润 (百万元)|4,268|4,345|4,746|5,408|5,989| |增长率YoY%|15.0%|1.8%|9.2%|14.0%|10.7%| |毛利率%|38.7%|40.2%|41.6%|42.8%|43.9%| |净资产收益率ROE%|15.5%|15.0%|15.5%|16.8%|17.6%| |EPS(摊薄)(元)|3.13|3.19|3.48|3.96|4.39| |市盈率P/E(倍)|25.10|24.65|22.57|19.81|17.88| |市净率P/B(倍)|3.90|3.69|3.51|3.33|3.14| [3] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|29,612|25,189|27,438|29,965|32,599| |非流动资产|19,644|26,231|26,775|26,971|27,555| |资产总计|49,256|51,420|54,213|56,936|60,154| |流动负债|16,918|17,522|18,680|19,547|20,708| |非流动负债|4,083|4,039|4,041|4,043|4,045| |负债合计|21,001|21,561|22,721|23,589|24,752| |少数股东权益|805|799|959|1,142|1,345| |归属母公司股东权|27,449|29,060|30,532|32,205|34,057| |负债和股东权益|49,256|51,420|54,213|56,936|60,154| [5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|33,937|32,138|34,510|36,344|38,744| |营业成本|20,817|19,210|20,170|20,794|21,744| |营业税金及附加|2,387|2,328|2,500|2,633|2,807| |销售费用|4,708|4,603|4,866|5,088|5,424| |管理费用|1,519|1,407|1,510|1,591|1,696| |研发费用|101|103|110|116|124| |财务费用|-457|-568|-400|-400|-400| |减值损失合计|-83|-36|-40|50|-40| |投资净收益|172|118|126|133|142| |其他|786|706|543|572|610| |营业利润|5,737|5,843|6,383|7,277|8,061| |营业外收支|10|38|41|43|46| |利润总额|5,746|5,881|6,424|7,320|8,107| |所得税|1,398|1,390|1,518|1,730|1,916| |净利润|4,348|4,492|4,906|5,590|6,191| |少数股东损益|80|147|160|183|202| |归母净利润|4,268|4,345|4,746|5,408|5,989| |EBITDA|5,961|6,230|7,386|8,368|9,258| |EPS（当年）（元）|3.14|3.19|3.48|3.96|4.39| [5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2,778|5,155|6,890|7,388|8,448| |投资活动现金流|-3,463|-7,422|-1,874|-1,493|-2,032| |筹资活动现金流|-2,868|-2,983|-3,276|-3,733|-4,135| |现金净增加额|-3,548|-5,246|1,744|2,163|2,281| [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 青岛啤酒2024年业绩报告显示营收321.38亿元同比-5.30%，归母净利润43.45亿元同比+1.81%，扣非归母净利润39.51亿元同比+6.19% [2] - 2024Q4销量改善明显，主品牌增长较好，全年主品牌销量跌幅低于副品牌，对吨价有提振作用 [2] - 山东、华北收入略有承压但利润表现较好 [2] - 千升酒成本下降，毛利率改善，盈利能力持续提升 [2] - 预计2025 - 2027年EPS分别为3.48、3.96、4.39元，对应2025年4月2日收盘价PE为23、20、18倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|33,937|32,138|34,510|36,344|38,744| |增长率YoY %|5.5%|-5.3%|7.4%|5.3%|6.6%| |归属母公司净利润 (百万元)|4,268|4,345|4,746|5,408|5,989| |增长率YoY%|15.0%|1.8%|9.2%|14.0%|10.7%| |毛利率%|38.7%|40.2%|41.6%|42.8%|43.9%| |净资产收益率ROE%|15.5%|15.0%|15.5%|16.8%|17.6%| |EPS(摊薄)(元)|3.13|3.19|3.48|3.96|4.39| |市盈率P/E(倍)|25.10|24.65|22.57|19.81|17.88| |市净率P/B(倍)|3.90|3.69|3.51|3.33|3.14| [3] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|29,612|25,189|27,438|29,965|32,599| |非流动资产|19,644|26,231|26,775|26,971|27,555| |资产总计|49,256|51,420|54,213|56,936|60,154| |流动负债|16,918|17,522|18,680|19,547|20,708| |非流动负债|4,083|4,039|4,041|4,043|4,045| |负债合计|21,001|21,561|22,721|23,589|24,752| |少数股东权益|805|799|959|1,142|1,345| |归属母公司股东权|27,449|29,060|30,532|32,205|34,057| |负债和股东权益|49,256|51,420|54,213|56,936|60,154| [5] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|33,937|32,138|34,510|36,344|38,744| |营业成本|20,817|19,210|20,170|20,794|21,744| |营业税金及附加|2,387|2,328|2,500|2,633|2,807| |销售费用|4,708|4,603|4,866|5,088|5,424| |管理费用|1,519|1,407|1,510|1,591|1,696| |研发费用|101|103|110|116|124| |财务费用|-457|-568|-400|-400|-400| |减值损失合计|-83|-36|-40|50|-40| |投资净收益|172|118|126|133|142| |其他|786|706|543|572|610| |营业利润|5,737|5,843|6,383|7,277|8,061| |营业外收支|10|38|41|43|46| |利润总额|5,746|5,881|6,424|7,320|8,107| |所得税|1,398|1,390|1,518|1,730|1,916| |净利润|4,348|4,492|4,906|5,590|6,191| |少数股东损益|80|147|160|183|202| |归母净利润|4,268|4,345|4,746|5,408|5,989| |EBITDA|5,961|6,230|7,386|8,368|9,258| |EPS（当年）（元）|3.14|3.19|3.48|3.96|4.39| [5] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2,778|5,155|6,890|7,388|8,448| |投资活动现金流|-3,463|-7,422|-1,874|-1,493|-2,032| |筹资活动现金流|-2,868|-2,983|-3,276|-3,733|-4,135| |现金净增加额|-3,548|-5,246|1,744|2,163|2,281| [5]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国/香港消费行业 [5][68] - 公司：青岛啤酒股份有限公司（Tsingtao Brewery Co Ltd），报告还提及华润啤酒（CRB）、百威亚太（BUD APAC）等啤酒公司，以及安踏体育、波司登等众多消费行业公司 [1][10][68] 纪要提到的核心观点和论据 青岛啤酒2024年业绩情况 - **销量**：“青岛”主品牌销量同比下降4.8%至434万KL，其中中高端销量下降3%至315万KL，其他品牌销量同比下降7.2%；全年公司销售总量750万KL，同比下降6%，而行业下降1%；4Q24销量增长势头转正，青岛主品牌销量同比增长7.4%，其他品牌销量同比增长2.1%，行业产量同比增长9.8% [3][8] - **销售额**：核心销售额316亿人民币，同比下降5%，与摩根士丹利预期和市场共识一致，4Q24销售额增长7% [8] - **利润**：净利润同比增长2%至43亿人民币，与预期一致；4Q24净亏损6.45亿人民币，略高于4Q23的6.4亿人民币 [8] - **毛利率**：基于核心销售，2024年毛利率扩大1.4个百分点至32.7%，可能受原材料利好推动；4Q24毛利率为16%（基于总销售），同比下降1.8个百分点 [4] - **SG&A比率**：2024年SG&A比率增加0.4个百分点，其中销售与分销费用率增加0.5个百分点，管理费用率下降0.1个百分点；4Q24因销售与分销和管理费用节省，SG&A比率下降7个百分点 [4] - **净现金**：截至2024年底，净现金为200亿人民币，而2023年为212亿人民币 [4] - **股息支付**：全年股息为每股2.2元人民币，派息率为69%（2023年为64%） [8] 与其他啤酒公司对比 |公司|销量（百万升）|同比变化|隐含市场份额|同比变化|ASP（人民币/升）|同比变化|销售额（百万人民币）|同比变化|GPM|同比变化|营业利润（百万人民币）|同比变化|EBITDA（百万人民币）|同比变化|净利润（百万人民币）|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CRB|10,874|-2.5%|30.9%|-0.5%|3.36|1.5%|36,486|-1.0%|41.1%|0.9%|6,538|-7.0%|7,881|2.4%|4,766|-9.4%| |青岛啤酒|7,538|-5.9%|21.4%|-1.1%|4.19|0.4%|31,579|-5.5%|32.7%|1.4%|4,488|1.9%|5,722|1.3%|4,345|1.8%| |BUD APAC West|7,285|-10.6%|N.A|N.A|4.86|-0.8%|35,384|-11.3%|N.A|N.A|/|/|10,129|-13.6%|N.A|N.A| |BUD APAC|8,481|-8.8%|N.A|N.A|5.32|2.1%|45,159|-6.9%|50.4%|0.0%|/|/|13,065|-6.2%|6,160|-14.8%| |BUD China|/|-11.8%|N.A|N.A|/|-1.4%|/|-13.0%|N.A|N.A|/|/|/|-13.2%|N.A|N.A| [10] 估值与评级 - 采用贴现现金流方法进行估值，关键假设为加权平均资本成本（WACC）为12.0%（由3%无风险利率和9.8%风险溢价得出），终端增长率为2%；对H股目标价采用1.09的人民币兑港元汇率，A股溢价30% [11] - 股票评级为“Equal - weight”（持股观望），行业观点为“In - Line”（表现与市场一致），目标价为50.00港元，2025年3月28日收盘价为55.00港元 [5] 风险因素 - **上行风险**：高端化战略执行良好、炎热天气、成本控制效率优于预期 [13] - **下行风险**：市场竞争加剧导致市场份额流失、产能关闭计划缓慢、原材料价格上涨 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有部分公司股权、提供投资银行服务、获得相关补偿等，可能存在利益冲突 [6][19][20][21][22][23][24] - 摩根士丹利研究报告的评级体系、行业观点定义及相关风险提示 [29][33][34][36][37] - 报告的更新政策、分发方式、使用条款、隐私政策等相关信息 [43][46][47] - 摩根士丹利在不同地区的业务运营和监管情况 [57] - 中国/香港消费行业部分公司的评级和股价信息 [68][70]

文章核心观点 2024年青岛啤酒营收下降、销量下滑，但利润微增、毛利率提升，行业需求疲软、高端市场竞争加剧，公司将推进产品结构优化升级开辟新增长空间 [1][3][4][10] 营收与利润情况 - 2024年青岛啤酒实现营业收入321.38亿元，同比下降5.30%，减少约18亿元；归母净利润为43.45亿元，同比增长1.81%；扣非归母净利润为39.51亿元，同比增长6.19% [1] 销量情况 - 2024年青岛啤酒全年销量为753.8万千升，较2023年的800.7万千升同比下降约5.9% [3] - 2024年青岛啤酒主品牌产品销量434万千升，同比下滑，中高端以上产品销量315.4万千升，相较上年也下滑 [3] 品牌收入情况 - 2024年青岛啤酒主品牌收入为220.83亿元，下降约5.1%；其他品牌收入94.95亿元，下降6.4% [3] 分市场营收情况 - 2024年山东市场营收220.95亿元，营收占比约70%；华北地区营收78.03亿元，营收占比约24.7%；华南地区营收33.77亿元，营收占比约10.7%；华东地区营收24.97亿元，营收占比约7.9% [3] - 2024年青岛啤酒各地区营收均下滑，山东市场下滑超6%，华东地区下滑近10% [4] 毛利率情况 - 2024年青岛啤酒在四大主要市场毛利率均有所提升 [4] 行业市场情况 - 啤酒行业自2014年销量下降，2024年国内啤酒市场消费乏力，行业规模以上企业累计实现啤酒产量3521.3万千升，同比下降0.6% [5] - 高端化是行业核心主题，过去几年是各巨头业绩增长引擎 [6] 公司产品结构情况 - 青岛啤酒中高端销量占总销量比重由上年的40.5%提升至41.8%，产品结构进一步升级 [6] - 青岛啤酒陆续推出一系列新产品，2024年还推出“奥古特A系列、尼卡希白啤、无醇啤酒系列”等 [6][7] 其他巨头情况 - 2024年百威亚太实现收入62.46亿美元，同比减少约9%；净利润为7.26亿美元，同比减少14.8%；全年销量下降8.8%，中国市场销量下降11.8%，总市场份额减少1.5%，收入及每百升收入分别下降13.0%及1.4% [9] - 2024年华润啤酒实现营业收入386.35亿元，同比减少3.57%；净利润47.39亿元，同比减少8.03%；啤酒销量约为1087.74万千升，同比下降2.5%；啤酒业务营业额为364.86亿元，相比2023年下降约1%，高档及以上啤酒销量增长超9% [10] 公司发展战略 - 青岛啤酒将持续推进产品结构优化升级，打造主力大单品、高端生鲜及超高端明星产品，在中高端产品上拓市场、抓运营、强品牌，发力“新人群、新需求、新产品、新渠道、新场景”开辟新增长空间 [10]

文章核心观点 - 券商研究力提升，推荐月度金股含金量攀升，3月和4月金股情况及表现受关注，4月市场行情和投资机遇被积极研判 [2][3][6] 3月金股表现 - 3月券商推荐266只金股，130只当月股价上涨占比48.87%，34只涨幅超10%占比12.78%，10只涨幅超20%，5只涨幅超30% [3] - 3月涨幅最高的金股是胜宏科技上涨58.69%，其次科锐国际上涨42.45%，芯原股份、锦波生物、火炬电子涨幅均超30% [3] - 3月获券商推荐较多的金股中，比亚迪和恺英网络获6家推荐，招商银行获4家推荐，中芯国际获5家推荐但股价下跌8.65% [3] 3月金股行业分布 - 3月券商推荐的266只金股中，工业和信息技术行业个股各59只，材料行业41只，可选消费36只，日常消费、医疗保健、金融行业分别为28只、16只、13只 [4] 3月券商金股组合指数表现 - 3月26只券商金股组合指数上涨，“招商证券金股指数”涨幅10.26%居首，“方正证券金股指数”和“川财证券金股指数”分别上涨8.01%、7.81%，“国盛证券金股指数”等涨幅超5% [5] 4月金股情况 - 截至4月2日，37家券商合计推荐239只金股，62只个股被两家及以上券商推荐，青岛啤酒获9家推荐最多，牧原股份等获5家推荐，中国移动等获4家推荐 [2][6] 4月市场行情及投资机遇 - 中信建投夏凡捷维持乐观判断，认为短期内市场上下空间有限，以震荡整固和行业快速轮动为主，可重视红利避险和一季报超预期方向 [6] - 兴业证券张启尧称4月处于年报、一季报披露期，市场聚焦绩优、红利、价值方向，胜率较高的是红利板块和内需消费板块 [6] - 中国银河蔡芳媛表示4月业绩超预期个股有望估值修复，建议采取攻守兼备策略，高股息等主题或成布局方向 [6] 4月配置主线 - 华安证券郑小霞给出三条配置主线，一是银行、保险；二是汽车、家电、医药等消费领域；三是有色金属 [7]

文章核心观点 公司2024年报显示收入下滑但归母净利润微增，受需求疲软销量承压，成本红利使盈利能力提升，2025年在餐饮复苏和低基数下销量有望良性增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024全年实现收入321.4亿元，同比-5.3%，归母净利润43.5亿元，同比+1.8%；24Q4收入31.8亿元，同比+7.4%，归母净利润-7.4亿元，去年同期为-8.8亿元 [1] - 拟每股派发现金股利人民币2.20元（含税） [1] 销量与价格情况 - 2024全年啤酒销量753.8万吨，同比-5.9%；24Q4销量75.3万吨，同比+5.6% [2] - 2024全年主品牌销量434万吨，同比-4.8%，中高端以上产品销量315.4万吨，同比-2.7%；其他品牌销量320万吨，同比-7.2% [2] - 2024全年主品牌吨价同比-0.3%至5088元/吨；其他品牌吨价同比+0.9%至2969元/吨；整体吨价同比+0.4%至4189元/吨 [2] - 山东大本营及华北基地市场收入增速分别为-3.4%/-2.2%；沿海地区中华南/华东/东南地区收入增速分别为-6.8%/-9.9%/-24.2% [2] - 2024年线上产品销量同比+21%，连续12年保持增长态势 [2] 盈利能力情况 - 2024年毛利率为40.2%，同比+1.6pp，24Q4单季度毛利率为26.2%，同比-1.2pp [3] - 2024全年销售费用率同比+0.4pp至14.3%，管理费用率同比微降0.1pp至4.4% [3] - 2024全年净利率同比提升1.2pp至14% [3] 未来展望与建议 - 产品端坚持“1+1+1+2+N”战略，推进产品结构优化升级，从低端崂山向中端经典升级提升吨价 [3] - 渠道端加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局，强化推广和销售网络建设 [3] - 24年末新董事长上任，下半年调整渠道库存，25年在餐饮复苏和低基数下销量有望良好增长 [4] - 预计2025 - 2027年EPS分别为3.41元、3.62元、3.83元，对应动态PE分别为22倍、21倍、20倍，维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 - 4月财报季交易时间，券商4月金股在行业和个股上有不同配置，行业权重有增减变化，金股市值上升、估值下降或转向价值风格，投资者需对券商金股进一步优选 [1][2][3][11] 行业配置情况 行业权重占比 - 电子是4月金股中权重占比最高的行业，占比达10.8%，食品饮料、有色金属、医药生物占比分别为7.1%、6.5%、6.5% [2] 行业权重增减 - 医药生物是4月券商金股中权重增加最为明显的板块，相较3月，医药生物、交通运输、建筑材料增幅分别为3.5%、1.9%和1.8% [2] - 4月券商金股对机械板块减配较多，开源证券数据显示电力设备、机械设备、国防军工权重分别减少2.9%、2.8%和2.0%，国信证券数据显示机械、商贸零售、电子分别减少2.02%、1.91%和1.84% [2] 行业风格转变 - 4月份券商金股市值水平上升，估值水平下降，或转向价值风格 [3] 个股推荐情况 整体个股推荐 - 4月被券商推荐次数最靠前的是青岛啤酒，达8次，格力电器7次，比亚迪、卫星化学5次，立讯精密等4次，万辰集团等3次，徐工机械2次 [5] 新进金股推荐 - 4月新进金股名单中，中国移动被推荐次数最高，达4次，海螺水泥、中国国航等3次，洛阳钼业等2次 [7] 热门行业个股 - 电子板块最热金股为立讯精密，食品饮料为青岛啤酒，有色金属为紫金矿业，医药生物为益方生物等，汽车为比亚迪，通信为中国移动 [8][9] - 各热门行业top5金股及推荐数量明细可参考相关表格 [10]

文章核心观点 4月首个交易日A股市场冲高回落，三大指数涨跌不一，3月A股整体震荡；多家机构认为4月市场或震荡调整，风格向大盘价值防御切换；机构扎堆推荐青岛啤酒等4月金股 [1][4][7] 4月首个交易日及3月A股市场表现 - 4月首个交易日沪指涨0.38%，深成指跌0.01%，创业板指跌0.09%，沪深两市成交额1.13万亿元，较上日缩量893亿元，超3800只个股上涨，可控核聚变等板块涨幅居前，人形机器人等板块跌幅居前 [1] - 3月A股整体震荡，沪指涨0.45%，深证成指跌0.99%，创业板指跌3.07%，北证50跌2.74%；申万31个一级行业中17个上涨，有色金属、家用电器、煤炭涨幅前三，计算机、房地产、电子跌幅居前 [1] 4月市场行情及配置建议 市场行情观点 - 多家机构认为4月市场或震荡调整，中小盘成长风格将切换至大盘价值防御 [4] - 华鑫证券指出“4月决断”面临内外多重考验，港股震荡、A股震荡调整、微盘承压，风格高低切换 [4] - 国金证券认为国内外风险抬升加大估值波动率，市场波动率上行，风格切换至大盘价值防御，科技成长有结构性机会 [4] - 中泰证券表示4月市场或经历幅度有限调整，原因包括全球资金再平衡和政策脉冲接近尾声，幅度有限因港股科技龙头估值合理和政策托底意愿强 [5] - 信达证券指出1 - 4月市场风格季节性规律强，4月大盘价值胜率高，风格转变至少到4月底 [5] 行业配置建议 - 多家机构建议关注红利防御板块（银行、交运、煤炭等）和受周期涨价逻辑影响的板块（有色、化工、钢铁、光伏等） [5] - 各券商具体行业配置建议：华鑫证券关注农林牧渔等；德邦证券关注科技、红利等；信达证券关注银行等；华龙证券关注电子等；中泰证券关注小市值科技等；开源证券关注AI+等；国海证券关注有色金属等；国金证券关注三大运营商等；民生证券关注有色金属等；东海证券关注高股息等 [6] 4月金股情况 金股推荐次数 - 青岛啤酒被推荐6次；格力电器、中国移动被推荐4次；中国海油、卫星化学、比亚迪、巨星农牧、牧原股份等被推荐3次 [7][8] 部分金股推荐理由 青岛啤酒 - 国联民生证券认为2025年餐饮有望改善，公司新董事长经营效率或提升，啤酒行业高端化潜在空间大 [8] - 国盛证券认为啤酒高基数阶段已过，后续板块有望环比改善，旺季量价超预期修复则估值有弹性 [9] 格力电器 - 长江证券认为公司空调有成本和品牌优势，海外市场和新品类有成长潜力，以旧换新政策下受益 [10] - 中国银河认为国补以旧换新拉动中高端空调，格力品牌优势突出，冰洗事业部和门店扩张效果显著 [11][12] 中国移动 - 西部证券等认为市场竞争良性，行业驱动力转型，5G投资趋缓，5G渗透率提升拉动收入，公司经营稳且提升分红派息率 [13] 中国海油 - 华鑫证券认为公司受益于原油价格和产量增长，成本管控有效，现金流稳定，布局油田有高成长性 [14] 卫星化学 - 华安证券认为2024年营收和利润创新高，创新推动产业高端化，海内外布局巩固市场影响力 [15] - 东海证券认为公司业绩迎来拐点，技术特性控制成本，盈利业绩安全边际无忧 [16] 比亚迪 - 国联民生证券认为公司开启智驾平权，出海战略加速兑现 [17] - 长江证券认为智能化下新车周期开启，纯电技术革新，高端市场布局丰富 [18][19][20]

文章核心观点 - 青岛啤酒公布2024年年报，营业总收入下降但归母净利润上升，盈利能力提升但数据低于预期，各项指标表现一般，业务评价较好，商业模式靠营销驱动，证券对2025年业绩有预期，且被明星基金经理持有 [1] 业绩表现 - 报告期末营业总收入321.38亿元，同比下降5.3%，归母净利润43.45亿元，同比上升1.81% [1] - 第四季度营业总收入31.79亿元，同比上升7.44%，归母净利润 - 6.45亿元，同比下降0.79% [1] 盈利指标 - 毛利率40.23%，同比增4.05%，净利率13.98%，同比增9.08% [1] - 销售、管理、财务费用总计54.41亿元，三费占营收比16.93%，同比减0.42% [1] - 每股净资产21.3元，同比增5.87%，每股经营性现金流3.78元，同比增85.58%，每股收益3.19元，同比增1.66% [1] 财务项目变动原因 - 其他应收款变动幅度为 - 54.83%，因收回前期处置土地使用权等长期资产的应收款项 [1] 业务评价 - 去年ROIC为13.36%，资本回报率强，净利率为13.98%，产品或服务附加值高 [1] - 偿债能力方面，公司现金资产健康 [1] 融资分红 - 上市32年，累计融资14.25亿元，累计分红155.76亿元，分红融资比为10.93 [1] 商业模式 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [1] 业绩预期 - 证券普遍预期2025年业绩在48.2亿元，每股收益均值在3.54元 [1] 基金持有情况 - 被2位明星基金经理持有，银华基金的方建在2024年证星公募基金经理顶投榜中排名前五十 [1] - 持有最多的基金为鹏华中证酒ETF，规模125.52亿元，最新净值0.6145（3月31日），较上一下跌1.38%，近一年下跌9.88%，基金经理为张羽翔 [1]