2025年险资举牌行为总结 - 2025年险资举牌次数达38次，创2016年以来新高，仅次于2015年的62次，为历史第二高 [1] - 涉及14家险资机构与27家上市公司，部分险企对同一标的多次增持并触发多次举牌 [3] - 举牌行为主要集中于上市公司H股，体现出对红利资产的青睐 [1][4] 近期代表性举牌案例 - 瑞众人寿于12月5日买入青岛啤酒H股20万股，累计持股达3276.4万股，占其H股股本5%，触发举牌 [1][2] - 泰康人寿于11月20日买入复宏汉霖H股51.85万股，累计持股833.71万股，占其H股股本5.10%，触发举牌 [2] - 泰康人寿曾于7月18日作为基石投资者，出资2500万美元认购峰岹科技H股，占其上市发行H股总量的8.69% [3] - 弘康人寿对郑州银行H股累计增持触发4次举牌，最新持股比例达22.14% [3] - 平安人寿年内对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌3次，最新持股比例分别为18.02%、16.01%和18.14% [3] 举牌动机与资产特征 - 举牌目的主要分为两类：一是作为股权投资，选择高ROE资产以提升自身ROE水平，如东航物流(2024年ROE 16%)、中国水务(2024年ROE 12%) [5] - 二是作为股票投资，选择高股息、高分红资产以稳定贡献现金流，典型代表为平安系举牌国有大行 [5] - 举牌资产行业分布集中于银行、公用事业、环保、非银金融 [4] 市场背景与监管动态 - 2025年三季度保险资金股票和基金的资产配置比例已升至15.5%，权益仓位提升为举牌创造空间 [6] - 12月5日，国家金融监督管理总局发布通知，下调保险公司长期持有沪深300、红利低波、科创板等权益资产的风险因子 [6] - 据测算，三季度末险资投资股票期末余额为3.62万亿元，新规静态释放最低资本326亿元，若全部增配沪深300股票，对应股市资金约1086亿元 [6][7] 未来趋势展望 - 业内人士预计2026年险资举牌趋势仍将延续，举牌次数有望维持高位 [1][6] - 举牌结构可能发生缓慢变化，配置天平或向成长板块倾斜，科技板块比重有望增加 [1][7] - 一些弹性更高的科技股票可能会进入险资的视野 [7]

行业整体表现 - 2025年啤酒行业在酒水行业深度调整的背景下逆势保持增长 是少数产销量保持增长的品类 而白酒和葡萄酒行业产量销量均处于下滑状态[3] - 预计2025年全年啤酒行业营收将继续保持个位数增长 利润保持双位数增长[3] - 啤酒行业的高端化进程持续 中高端啤酒产品的比例已增长至40%以上[4] 增长驱动因素 - 行业增长主要来自于高端化带来的结构升级 头部品牌如华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒的收入和净利润均保持增长[4] - 以青岛啤酒为例 2025年第三季度总销量216.2万千升 同比增长0.3% 其中主品牌销量127.7万千升 同比增长4.2% 中高端以上产品销量94.3万千升 同比增长6.8% 中高端产品销量占比提升2.6个百分点至43.6%[4] - 啤酒消费的稳定增长和高端化前景吸引了大量业外资本跨界进入 尤其集中在精酿及特色啤酒赛道 2025年五粮液、珍酒李渡、好想你、三只松鼠、蜜雪冰城等企业均宣布进入啤酒行业[4] 产品创新趋势 - 2025年啤酒高端化进入新阶段 从“低端到高端”的结构性升级 转向品质和体验升级[6] - 产品创新向享受和功能两大方向延伸 口味创新边界快速拓宽 茶饮、果味等细分品类啤酒增长迅猛 水果型啤酒已稳居传统啤酒之外的前三类别[6] - 啤酒呈现“果味化、奶茶化”趋势 饮料化特征明显 其竞争对象扩展至奶茶和气泡水 产品研发逻辑旨在取悦新一代消费者需求[6] - 低醇、无醇、低糖、低卡产品快速增长 添加维生素、矿物质、益生菌的“功能性啤酒”以及“中式养生啤酒”等新概念产品涌现[7] 消费者行为变化 - Z世代法定饮酒人群的参与率2025年为73% 高于2023年的66%[7] - 啤酒和葡萄酒是年轻人饮酒的前两位 情绪价值是重要饮酒理由 快乐、开心、放松排在饮酒理由前三位 年轻消费者更注重口感、健康、香气等关键词[7] - 行业共识从“酒找钱”的时代转向“酒找人”的时代 需要更精准地满足消费者需求[7] 渠道变革与影响 - 即时零售等新渠道崛起加速行业变化 2025年美团闪购酒水业务平台歪马送酒交易额超过60亿元 同比增长100% 啤酒是主要品类之一[7] - 即时零售重构消费入口与产品节奏 让创新速度从“年”变成“小时”[7] - 主要国内啤酒企业加快与即时零售、零食折扣店等新渠道合作 包括孵化短保质期新品和品牌互动 旨在更快触达和洞察消费者[8] - 即时零售平台沉淀的消费数据为产品研发提供了精准的“路标” 帮助企业迅速了解市场需求 加快研发和产品迭代[8]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业的投资评级为“看好（下调）” [5] 核心观点 - 报告认为食品饮料行业已到击球区，投资应遵循“先估值、再业绩”的逻辑 [3][7] - 短期维度内，新消费仍有基本面支撑，股价具备绝对收益空间，同时市场对消费预期处于相对低位，食品饮料板块呈现低仓位、低业绩预期特征，赔率合适 [7] - 后续在内需政策催化下，传统食品饮料板块有望呈现估值驱动的上涨 [7] - 白酒有望在2026年第一季度迎来环比角度的业绩底，食品饮料板块业绩风险将在2026年实现出清，板块将由估值驱动向业绩驱动迈进 [7] 行业现状与趋势分析 - 2025年第四季度，预计食品饮料行业仍处于量价承压状态，整体受制于大类资产价格及居民消费意愿 [7] - 高端消费表现仍好于低端消费，新兴渠道表现仍优于传统渠道 [7] - 分品类看，零食、饮料预计仍然呈现相对景气，品类裂变延续，瓶装水、茶饮料、魔芋制品等品类仍呈现相对高增 [7] - 乳制品、啤酒预计呈现明显的结构性增长，具备小区域、高占有性质的二线乳制品及啤酒品牌份额有所提升 [7] - 乳制品中低温品类表现预计仍好于常温，啤酒中腰部价位段表现预计仍好于大众价位 [7] - 餐饮供应链整体需求仍在回落，但呈现明显的结构性分化，调味品、速冻及烘焙均有点状红利，C端健康化需求与B端定制化需求仍有增量 [7] - 从竞争格局看，预计头部企业优势继续强化，山西汾酒、盐津铺子、东鹏饮料、农夫山泉等品牌份额仍在提升 [7] - 中期维度内，新消费仍是主线，新品类、新渠道仍是主逻辑 [7] - 品类层面，保健食品、宠物食品、文娱属性强的品类等仍在需求扩张期 [7] - 渠道端，即时零售整体呈现高增，折扣业态、高端零售、内容电商总量增速放缓但仍快于传统商超 [7] 投资建议与标的 - 短期继续交易“个股改善”、“困境反转”主线，推荐妙可蓝多、今世缘、古井贡酒、舍得酒业等，相关标的安井食品 [3] - 结构性红利延续，推荐东鹏饮料、盐津铺子等 [3] - 需求侧企稳或份额主线，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、青岛啤酒、伊利股份等 [3]

文章核心观点 - 山东省通过“以旧换新”政策与“实体筑基”双向发力，有效激活消费市场并推动实体经济高质量发展，消费市场保持活跃，产业生态呈现链式升级与数字化转型趋势 [1][2][5] 以旧换新政策成效与规模 - 政策催生千亿级消费增量，截至2025年10月底，全省以旧换新补贴资金超200亿元，带动销售额超1700亿元 [2] - 汽车领域表现亮眼，截至10月31日，汽车报废更新申请47.8万辆、置换更新申请43.1万辆，相当于每天近3000人申请汽车更新 [2] - 家电领域成果丰硕，家电以旧换新销售新家电1015.4万台，相当于每天3.3万人申请家电换新 [2] - 其他品类同步增长，3C数码产品购新补贴销售589.4万件，电动自行车以旧换新114.4万辆，家装厨卫“焕新”18.7万件 [2] 政策实施与渠道服务创新 - 深耕“进社区、进乡村、进企业”活动超100场，设立政策解读、产品展示、免费维修服务区，提供“家门口”一站式服务 [2] - 企业渠道下沉与服务升级，如聊城刘垓子镇集市有品牌直接进驻，提供旧品评估、新品选购、补贴申领全流程服务 [3] - 企业加速渠道升级，海汇电器将社区服务作为长期工程并计划向乡村与企事业单位拓展，月星家居组建“品质焕新联盟”联动一线品牌 [3] 消费市场整体表现与结构 - 前三季度全省社会消费品零售总额30386.1亿元，同比增长5.6%，增速高于全国1.1个百分点，领先优势较上半年扩大0.5个百分点 [4] - 服务业增长面广泛，娱乐业、公共设施管理业、商务服务业营业收入增速分别为19.4%、18.9%、16.9%，服务业结构持续优化并创造更多就业岗位 [4] - 消费供给优化，外卖转内销产品进商超，社区便民服务如家电维修、生鲜配送覆盖更广 [4] 产业升级与转型方向 - 补贴品类从8大类扩至12大类，覆盖家电、汽车、智能家居等百余种产品，形成全品类消费升级矩阵 [3] - 绿色转型成为重点，在家电领域通过政策与标准协同，一级能效家电销售额占比超90% [3] - 产业融合新模式涌现，如青岛啤酒博物馆实现“工业+旅游+文创”一体化，平阴阿胶构建“养殖—研发—生产—文旅”全产业链，种植业探索“田间+餐饮”模式 [5] - 数字化转型赋能，山东建成全国首个国家级中小企业数字化转型促进中心，工业互联网国家级平台数量居全国首位，卡奥斯、浪潮云洲等平台推动大中小企业协同转型 [5] 市场主体与品牌动态 - 本土品牌崛起，海尔、海信、青岛啤酒等龙头领跑，青岛啤酒博物馆自开馆以来营业收入超2.5亿元，福胶集团构建全球营销网络 [5] - 外资与新兴品牌持续注入活力，如肯德基旗下KPRO山东首店、瑞士品牌On昂跑首店落户青岛，盒马加速三四线城市布局，山姆在山东连设两家门店 [4][5] - 消费场景创新拉动增长，首店经济蓬勃发展，老商圈通过引入盒马、胖东来改造及数字导览（如济南老商埠、烟台朝阳街）等方式焕新，传统街区涌现兼具文化与时尚的消费场景 [4]

核心观点 - 青岛啤酒股份有限公司旗下全资子公司青岛啤酒(密山)有限公司正在进行简易注销程序 此举可能属于公司优化生产布局和整合区域资源战略的一部分 目前公司尚未就此发布官方公告 [2][3][5] 公司动态 - 青岛啤酒(密山)有限公司于2025年12月8日新增一则简易注销公告 公告期为2025年12月8日至12月28日 若公告期内无异议 该公司将在法律程序完成后被注销 [3] - 该子公司成立于2000年9月 位于黑龙江省密山市 法定代表人为李志林 注册资本为1.18亿元人民币 经营范围包括啤酒制造与批发零售 [4] - 该公司前身为“牡丹江啤酒厂” 于2000年9月被青岛啤酒股份有限公司收购重组 成为其在东北地区的生产基地 截至2024年有员工89人 属小型企业规模 [4] - 除注销公告外 该公司在今年4月28日新增一项“双随机抽查”记录 为市场监管部门的常规监督检查 [4] 经营与风险背景 - 天眼查信息显示 青岛啤酒(密山)有限公司存在一定的经营纠纷提示 主要与其股东涉诉有关 此外还关联有4条历史经营异常记录 [4]

核心事件 - 瑞众人寿保险有限责任公司于2025年12月5日买入青岛啤酒股份H股20万股，涉及资金1064.14万港元 [1] - 此次交易后，瑞众人寿持有青岛啤酒H股数量增至3276.4万股，占其H股股本比例达到5%，构成“举牌” [1] - 以2025年12月5日收盘价52.75港元/股及当日汇率计算，瑞众人寿持有的青岛啤酒H股账面余额为15.71亿元人民币 [1] 交易详情 - 交易标的为青岛啤酒股份有限公司H股，股票代码0168.HK [3] - 交易发生日期为2025年12月5日 [3] - 相关上市公司公告于2025年12月10日发布 [3]

公司治理荣誉 - 青岛啤酒获评中国上市公司协会“2025年度上市公司董事会最佳实践案例” [1] - 该奖项从全国5000余家上市公司中评选而出 代表当前上市公司治理的先进水平 具有示范性和引领作用 [1][3] - 此次获评体现了资本市场对青岛啤酒董事会专业能力、规范运作与治理实效的高度认可 [3] 评选背景与行业情况 - 评选围绕董事会运作、董事履职及履职保障、ESG责任履行及信息披露等多个维度进行综合评估 [3] - 在全国啤酒行业上市公司中 青岛啤酒与燕京啤酒、重庆啤酒均获评该奖项 [3] 公司治理结构与实践 - 作为国内首家A+H股上市企业 公司积极探索并强化对内地与香港监管法规的学习 [3] - 公司建立了先进可行并与国际接轨的法人治理结构 该结构以多元化的股权结构和董事结构为基础 形成了有效的权力制衡机制 [3] - 公司持续突出董事会的建设与不断完善 致力于规范运作、诚信经营 取得了显著成效 有力保障和促进了公司的高质量发展 [3] 未来治理方向 - 公司将继续积极贯彻落实证监会《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》及证券监管部门的要求 [3] - 公司将持续优化和完善规范有效的公司治理体系 推动公司规范运作和价值提升 打造青岛啤酒高质量发展的强劲引擎 [3]

举牌事件概述 - 瑞众人寿于2025年12月5日买入青岛啤酒H股20万股，从而触发举牌 [1] - 交易完成后，瑞众人寿持有青岛啤酒H股数量增至3276.4万股，占其H股股本比例达到5.00% [1] 交易前后股权结构变化 - 交易前，瑞众人寿持有青岛啤酒H股3256.4万股，占其H股股本比例为4.97% [1][2] - 交易后，瑞众人寿持有青岛啤酒H股3276.4万股，占其H股股本比例升至5.00% [1][2] - 本次交易通过增持20万股H股实现持股比例跨越5%的关键门槛 [1][2]

核心观点 - 公司凭借在产业升级、科技创新、数字化转型及两业融合方面的实践，其案例第三次入选《国资国企社会责任蓝皮书（2025）》产业升级篇优秀案例，是行业及山东省地方国企的唯一入选者 [1] - 公司以高质量履责实践驱动可持续发展，经营业绩持续稳健增长，品牌价值达2803.55亿元，位列世界品牌500强及中国啤酒行业首位 [4] 产业升级与社会责任认可 - 公司案例入选《国资国企社会责任蓝皮书（2025）》产业升级篇优秀案例，是酿酒行业唯一、山东省地方国企唯一的入选者 [1] - 这是公司第三次入选该蓝皮书优秀案例 [1] - 公司秉承环境理念，聚焦匠心品质、绿色发展、创新转型、关爱社会，驱动高质量可持续发展 [1] 科技创新与产品实力 - 公司依托国家级创新平台（青岛啤酒科研开发中心），在菌种研究、风味调控、低碳酿造和产品创新等领域持续深耕 [2] - 公司2024年再次荣获国家科学技术进步奖二等奖，是酿酒行业中唯一且四次获得此殊荣的企业 [2] - 公司已形成9大系列、100多个品类的产品矩阵，满足消费者多层次需求 [2] 数字化转型与绿色制造 - 公司通过数字化转型推动组织结构、业务流程、运营模式全方位转型升级，并实施五大工程（产品优化、敏捷创新、流程优化、数据质量、组织人才） [3] - 公司打造了全球首家食品饮料行业“可持续灯塔工厂” [3] - 公司通过节能降耗组合拳，打造了25家国家级绿色工厂，数量列行业首位 [3] - 公司通过新建、搬迁、扩建、技术改造等推进“新质”项目与智慧工厂建设 [3] 两业融合与业务拓展 - 公司围绕啤酒主业，持续丰富提升博物馆、啤酒节、酒吧、酒店、民宿、文旅综合体、面包坊等业态 [4] - 公司持续推动新鲜直送业务布局，加快新商业、新零售业务拓展，在30多座城市实现新鲜直送，发力即时零售 [4] - 公司突破制造型企业局限，以一家兴带动百家强，持续赋能啤酒主业并提升全产业链价值 [4] 经营成果与未来方向 - 公司经营业绩持续稳健增长，品牌价值达2803.55亿元，位列世界品牌500强，居中国啤酒行业首位 [4] - 公司未来将继续锚定智能化、绿色化、融合化发展方向，持续推动产业升级，加快建设世界一流企业 [4]

公司股权变动 - 瑞众人寿保险于12月5日增持青岛啤酒股份20万股 [1] - 增持每股作价为53.2070港元，总金额为1064.14万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为3276.4万股，持股比例由低于5%增至5.00% [1] 公司股东结构 - 瑞众人寿保险此次增持后，成为青岛啤酒股份的重要股东，持股比例达到5.00%的披露门槛 [1]