公司业绩与展望 - 预计2025年第三季销售额及经调整EBITDA分别录得低个位数及双位数增长 [1] - 表现优于青岛啤酒股份和百威亚太 [1] - 维持2025年全年目标，经调整盈利同比增长高个位数至双位数，销售额同比增长低个位数 [1] - 派息比率由2024年的52%升至2025年的60%，并于2027-2028年再升至70-80% [1] 行业趋势 - 啤酒行业呈现两极化趋势，即高端化与降级并存 [1] 公司运营与管理 - 管理层变更后业务保持韧性，发展步伐稳健 [1] - 白酒业务虽仍面临压力，但相比夏季已有所改善 [1] - 或将计入商誉减值，但不会影响股息 [1]

回购注销背景与原因 - 回购注销原因为1名激励对象因个人原因辞职，导致其个人情况发生变化，触发《青岛啤酒股份有限公司A股限制性股票激励计划》规定的回购注销条件 [1] - 本次回购注销涉及预留授予激励对象于第三个解除限售期内的股份 [1] 回购注销具体安排 - 本次回购注销涉及1名激励对象，拟回购注销公司A股限制性股票合计1,667股 [1] - 回购注销完成后，剩余尚未解除限售的A股限制性股票为0股 [1] - 公司已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司开设回购专用证券账户并办理相关注销手续 [2] 决策程序与合规性 - 回购注销事项基于公司2019年年度股东大会、2020年第一次A股及H股类别股东会的授权，由公司第十一届董事会第二次会议于2025年8月26日审议通过 [1] - 公司于2025年8月27日披露了《关于回购部分限制性股票通知债权人的公告》，履行了通知债权人程序 [1] - 法律意见书认为本次回购注销已取得必要授权和批准，符合《激励计划》及《上市公司股权激励管理办法》相关规定 [2]

公司股权激励变动 - 公司1名激励对象因个人原因辞职 导致其作为激励对象的个人情况发生变化 [1] - 根据公司A股限制性股票激励计划相关规定 公司拟对该名人员已获授予但尚未解除限售的A股限制性股票进行回购注销处理 [1] - 本次回购注销的A股限制性股票合计1,667股 [1] 公司总股本变动 - 本次回购注销限制性股票后 公司总股本变更为1,364,195,121股 [2]

公司股份回购注销 - 公司拟回购注销一名因个人原因辞职的激励对象所持有的A股限制性股票 [1] - 本次回购注销涉及股份数量为1667股 [1] - 回购注销完成后，剩余尚未解除限售的A股限制性股票将变为0股 [1] 计划执行时间 - 预计该部分股份将于2025年11月13日完成注销 [1]

公司股权激励计划执行 - 公司对1名因个人原因辞职的激励对象所持有的限制性股票进行回购注销 [1] - 本次回购注销涉及公司A股限制性股票合计1667股 [1] - 回购注销完成后，剩余尚未解除限售的A股限制性股票为0股 [1] 回购注销安排 - 预计该部分股份将于2025年11月13日完成注销 [1] - 本次回购注销触发原因为激励对象在劳动合同期内主动辞职 [1] - 回购注销依据为公司激励计划相关规定及股东会授权 [1]

回购注销 - 公司拟对1名辞职激励对象的1667股A股限制性股票回购注销[7] - 回购和注销数量均为1667股，2025年11月13日注销[7] - 2025年8月26日董事会通过回购注销议案[8] 股份变动 - 有限售条件股份变动 - 1667股，剩余0股[11] - 公司总股本变动 - 1667股，变为1364195121股[11]

回购情况 - 本次回购注销涉及1名激励对象，拟回购注销1667股A股限制性股票[6] - 预计2025年11月13日完成注销[7] 股份变动 - 回购注销前总股本1364196788股，变动后为1364195121股[9] 回购原因 - 因1名激励对象个人原因辞职触发回购注销条件[5] 相关手续 - 公司已开设回购专用证券帐户并申请办理回购过户手续[7] 公司承诺 - 公司承诺保证本次回购注销相关资讯真实、准确、完整[11]

回购注销 - 拟对1名辞职激励对象的1667股A股限制性股票回购注销[2] - 2025年8月26日董事会审议通过回购注销议案[3] - 预计2025年11月13日完成1667股限制性股票注销[2] 股份变动 - 有限售条件股份变动后为0股，变动数 -1667股[7] - 公司总股本变动后为1364195121股，变动数 -1667股[7]

啤酒概念板块整体表现 - 截至11月10日收盘，啤酒概念板块整体上涨2.48%，在概念板块涨幅中排名第9位 [1] - 板块内共有28只股票出现上涨，显示出普涨格局 [1] - 在当日所有概念板块中，乳业板块涨幅最高，达4.36%，啤酒概念板块表现优于多数板块 [2] 个股价格表现 - 品渥食品、泸州老窖、金徽酒涨幅居前，分别上涨8.84%、8.23%和6.17% [1] - 泸州老窖股价上涨8.23%，换手率为1.94% [3] - 青岛啤酒和重庆啤酒涨幅相对温和，分别为1.89%和1.77% [3] 资金流向分析 - 啤酒概念板块整体获得主力资金净流入3.87亿元 [2] - 板块内22只股票获得主力资金净流入，其中9只股票净流入金额超过1000万元 [2] - 泸州老窖是主力资金净流入最多的个股，净流入金额达1.73亿元 [2] - 青岛啤酒、合百集团、金种子酒分别获得主力资金净流入5807.24万元、2830.44万元和2711.56万元 [2] 资金流入比率分析 - 莱茵生物、青岛啤酒、重庆啤酒的主力资金净流入比率最高，分别为10.76%、10.60%和10.28% [3] - 泸州老窖虽然净流入金额最大，但净流入比率为4.35% [3] - 品渥食品在股价大涨8.84%的情况下，主力资金净流入比率为5.47% [3]

投资评级与核心观点 - 行业投资评级为看好 [3] - 核心观点认为尽管基本面改善仍需耐心等待，但主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，报表加速出清，高端白酒价格继续下跌，市场在加速寻找量价平衡，对资本市场而言已从不知何时触底转变为可在未来可预判时间内触底，对中长期资金来讲已可对优质企业进行长期定价，因此优质公司已进入战略配置期，但此阶段需注意对基本面保持耐心、企业调整改善分化且个股表现有差异、年底到明年股价回报主要贡献来自估值且需合理预期空间 [4][8] - 白酒重点推荐泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒、迎驾贡酒、今世缘等，大众品重点推荐伊利股份、青岛啤酒股份、统一企业中国、安井食品、新乳业、卫龙美味，关注千禾味业、天味食品、东鹏饮料等 [4][8] 白酒板块表现与展望 - 本周茅台批价散瓶1640元，周环比上涨20元，整箱批价1690元，周环比上涨15元，五粮液批价约830元，周环比稳定，国窖1573批价约840元，周环比稳定 [9][32] - 茅台公告以不低于15亿且不超过30亿金额回购股票用于注销并减少注册资本，同时公告中期利润分配方案拟派发现金红利300亿 [9][15][16] - 茅台25Q3营业总收入同比增长0.35%，归母净利润同比增长0.48%，五粮液25Q3收入同比下滑53%，归母净利润同比下滑66% [9] - 展望年底到春节，预计消费场景和需求恢复仍然缓慢，且渠道仍有较高库存，但考虑到企业报表已开始降速或大幅下滑，预计在25Q4+26Q1调整过后，26Q2至26下半年白酒企业报表将逐季改善，11-12月淡季建议关注价格表现和企业十五五规划等 [9] 大众品板块表现与推荐方向 - 上市公司三季度表现分化，各细分领域头部企业包括伊利、青啤、双汇、海天三季度经营保持稳健，利润符合或略超预期 [10] - 具备新消费属性的高成长公司主要在零食和饮料领域，三季度收入表现分化，部分公司收入和利润增速环比放缓 [10] - 前期基本面和股价持续调整的顺周期属性行业主要集中在餐饮相关的调味品、餐饮供应链领域，三季度不少企业报表筑底，明年值得重视，推荐安井食品，关注千禾味业、天味食品 [10] - 推荐方向继续看好高股息的头部企业，重视顺周期领域的边际变化和底部机会，精选有持续增长能力的个股 [10] 板块市场表现与估值 - 上周食品饮料板块下跌0.56%，其中白酒下跌0.84%，上证综指上涨1.08%，跑输大盘1.64pct，在申万31个子行业中排名第27 [7] - 食品饮料行业跑输申万A指1.20个百分点，子行业表现依次为食品加工（跑赢申万A指0.28个百分点）、休闲食品（跑赢申万A指0.12个百分点）、调味品（跑输申万A指0.27个百分点）、饮料乳品（跑输申万A指1.25个百分点）、啤酒（跑输申万A指1.29个百分点）、白酒（跑输申万A指1.47个百分点）、其他酒类（跑输申万A指1.59个百分点） [45] - 目前食品饮料板块2025年动态PE20.22x，溢价率23%，环比上升2.09pct，白酒动态PE18.93x，溢价率15%，环比上升2.61pct [33] 成本与价格数据更新 - 主产区生鲜乳平均价为3.03元/公斤，同比下降3.20%，环比下降0.30% [33] - 仔猪价格24.78元/公斤，同比下降29.70%，环比下降1.39%，生猪价格12.53元/公斤，同比下降30.16%，环比上升4.59%，猪肉价格23.25元/公斤，同比下降20.92%，环比上升0.61% [33] - 大宗农产品中玉米现货价平均价2238.53元/吨，周环比下降0.07%，小麦现货价平均价2486.83元/吨，周环比下降0.08% [44]