格隆汇10月27日丨青岛啤酒(600600.SH)公布，2025年第三季度实现营业收入88.76亿元，同比下降 0.17%；归属于上市公司股东的净利润13.7亿元，同比增加1.62%；基本每股收益1.004元。前三季度实 现营业收入293.67亿元，同比增长1.41%；归属于上市公司股东的净利润52.74亿元，同比增加5.70%。 ...

评级调高方面，10月28日，国投证券对以岭药业的评级从"增持"调高至"买入"。 | | | | 1 家最新被调高评级的公司 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 机构 | 此前评级 | 最新评级 | 行业 | | 002603 | 以岭药业 | 国投证券 | 増持 | 买入 | 中药 | | | | | 日期：10月28日,南财投研通×南财快讯制图 | | | 评级调低方面，10月28日，券商调低上市公司评级达到6家次，最新数据包括了光大证券对报喜鸟的评级从"买入"调低至"增持"，中国银河证券对 外服控股的评级从"推荐"调低至"谨慎推荐"，天风证券对富安娜的评级从"买入"调低至"增持"。 南财投研通数据显示，10月28日，券商给予上市公司目标价共182次，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名居前的公司有学大教育、东阿阿胶、中 国汽研，目标价涨幅分别为75.33%、64.38%、58.15%，分别属于教育、中药、汽车服务行业。 | 证券代码 | 证券名称 | 机构 | 最新评级 | 最高目标价 | 目标涨幅 | | --- | --- ...

宏观与政策环境 - "十五五"规划《建议》突出"夯实基础、全面发力"的承前启后定位，新提"居民消费率明显提高"，突出"共同富裕"和加强"内循环"两大主线，点名4大战略性新兴产业和6大未来产业，并采取超常规措施推动6大重点领域关键核心技术攻关，目标形成"内需主导、消费拉动、内生增长"的经济发展模式[6] - 金融监管总局2025年2月推出保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资上海黄金交易所的黄金现货实盘合约等品种，为银行创造新的对公服务机遇[8] - 上海黄金交易所2025年6月公布2025-2026年度银行间黄金询价市场做市商名单，正式做市商13家、尝试做市商4家，均为上市银行，做市商制度完善有助于提升黄金市场流动性和稳定性[9] 固定收益与银行 - 二永债作为"利率放大器"，近期因交易属性降低导致放大效应减弱，但5年期二永债信用利差仍有较大压缩空间，定价拟合模型测算明年5年AAA-二级资本债收益率可能下行至2.07%左右[7] - 银行贵金属业务有望成为重要增长极，2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（同比下降3.54%），其中金条及金币消费264.242吨（同比增长23.69%），黄金首饰消费199.826吨（同比下降26%），结构性分化为银行投资类业务奠定基础[10] - 截至2025年9月末，中国官方黄金储备为7406万盎司，连续11个月增持，全球央行购金趋势延续，2025年二季度央行共增储166吨，95%的受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将进一步增加[8] 有色金属与煤炭 - 中国铝业2025年前三季度归母净利润108.7亿元（同比增长20.7%），单季度Q3归母净利润38.0亿元（同比增长90%，环比增长7.6%），经营利润创历史同期最优[20] - 中孚实业2025年Q3归母净利润4.8亿元（同比增长69%，环比增长0.6%），位于近十年历史高位，绿电铝优势显著[24] - 中煤能源2025年Q3自产煤售价483元/吨（环比上涨34元/吨），自产商品煤单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨），降本增效叠加煤价触底上行推动业绩超预期[27][28] - 晋控煤业2025年Q3吨煤售价435元/吨（环比上涨3.4元/吨），截至2025年10月24日大同5500大卡弱粘煤价格较Q3均值上涨16.81%，Q4煤价上行弹性有望更明显释放[30] 科技与电子 - 中科创达2025年Q3收入18.48亿元（同比增长42.87%），归母净利润0.71亿元（同比增长48.26%），核心受益于AI智能物联产业趋势[15] - 华勤技术2025年前三季度营业收入1288.82亿元（同比增长69.56%），归母净利润30.99亿元（同比增长51.17%），高性能计算、智能终端、AIOT、汽车及工业产品业务分别增长70.0%、84.4%、72.9%、77.1%[19] - 芯原股份2025年Q3收入12.81亿元（环比增长119.26%，同比增长78.38%），创历史新高，新签订单15.93亿元（同比增长145.80%），AI算力相关订单占比约65%[46][47] - 乐鑫科技2025年Q3营收6.7亿元（同比增长23.5%），毛利率48.0%（环比提升1.3个百分点），云服务使用量上升推动硬件产品毛利率提升[59][60] 消费与零售 - 海天味业2025年Q1-Q3营业收入216.28亿元（同比增长6.02%），归母净利润53.22亿元（同比增长10.54%），预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为11.6%、11.0%、11.2%[13] - 孩子王2025年Q3营收24.38亿元（同比增长7.03%），归母净利润0.66亿元（同比增长28.13%），拟深入布局海外市场[18] - 盐津铺子2025年Q3营收14.9亿元（同比增长6.0%），大单品打造叠加电商控费推动盈利能力显著提升[57] - 罗莱生活2025年Q3营收12亿元（同比增长9.9%），归母净利润1.5亿元（同比增长50.1%），毛利率提升3.8个百分点至48.1%[70] 高端制造与工业 - 沪光股份2025年Q3营收22.1亿元（环比增长6%），布局机器人线束业务，已为某知名AI头部企业提供多个产品系列线束总成，部分零件号出货量近千套[34][37] - 科达自控收购海图科技，静待矿山机器人业务发展，2025年前三季度营业收入2.04亿元（同比减少18.91%），主要受煤炭形势影响[43] - 久立特材2025年Q3归母净利润4.34亿元（同比增长8.29%），受益于国际化布局加快、下游核电投资高增以及高端产品放量[55] 传媒与服务业 - 易点天下2025年Q1-Q3营业收入27.17亿元（同比增长54.94%），程序化广告平台zMaticoo保持高速增长，Agentic AI营销智能体生态加速成型[73][77] - 兰生股份2025年Q3业绩拐点显现，会展主业驱动较快增长，宠物经济赛道它博会规模大幅增长，并战略并购成都宠博会，形成东西部联动[22] - 宋城演艺2025年Q3经营承压，但品牌力持续强化，新项目稳步推进，预计2025-2027年归母净利润分别为8.0、9.6、10.7亿元[53]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入人民币293.67亿元，同比增长1.41% [1] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润人民币52.74亿元 [1] - 利润增速高于收入增速，反映结构升级、成本改善及费用纪律带来的综合效益 [5] 销量表现 - 前三季度实现产品销量689.4万千升，同比增长1.6% [2] - 主品牌实现销量399万千升，同比增长4.1% [2] - 中高端以上产品实现销量293.5万千升，同比增长5.6% [2] 品牌与产品战略 - 持续优化“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌”的品牌体系 [3] - 主品牌经典系、白啤、生鲜铝瓶与超高端单品保持健康增长 [3] - 推进高端化战略，通过丰富消费场景与提升产品价值感稳固盈利能力 [6] 渠道与营销 - 坚持传统渠道深耕与新兴渠道扩张并举，即时零售、电商与本地生活等场景保持优势 [4] - 结合餐饮、夜间经济、音乐与体育营销等多元场景 [3] - 线上运营能力与新平台适配能力持续加强，适应消费链路线上化趋势 [4] 行业趋势与展望 - 中国啤酒市场已由“规模竞争”转向“价值竞争” [5] - 随着餐饮与社交消费场景复苏，公司在中高端产品市场份额仍具提升空间 [5] - 公司经营节奏清晰、趋势确立，在行业结构升级中持续拓展成长空间 [6]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入293.67亿元，同比增长1.41% [1] - 前三季度实现归母净利润52.74亿元，同比增长5.70%，利润增速高于收入增速 [1] - 盈利能力稳步增强，得益于产品结构升级和运营效率提升 [1] 销量与产品结构 - 前三季度总产品销量为689.4万千升，同比增长1.6% [1] - 主品牌销量为399万千升，同比增长4.1%，优势进一步巩固 [1] - 中高端以上产品销量为293.5万千升，同比增长5.6%，规模持续扩大 [1] 品牌与营销策略 - 持续优化“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌”的品牌体系 [1] - 主品牌经典系、白啤、生鲜铝瓶与超高端单品保持健康增长 [1] - 结合餐饮、夜间经济、音乐与体育营销等多元场景提升消费者触达和体验 [1] - 在海外市场持续推进渠道建设与品牌曝光 [1] 渠道与运营 - 坚持传统渠道深耕与新兴渠道扩张并举，即时零售、电商与本地生活等场景保持优势 [2] - 线上运营能力与新平台适配能力持续加强，多触点、多场景的渠道组合形成复利效应 [2] - 通过数字化管理、精益化运营和产能结构优化提升内部效率 [2] 行业趋势与公司展望 - 中国啤酒市场已由“规模竞争”转向“结构竞争”，由“比销量”转向“比品牌、比利润” [2] - 结构优化提升是行业主线，公司有望凭借品牌厚度、产品供给力与渠道体系持续受益 [2] - 随着餐饮与社交消费场景复苏，公司在中高端产品的市场份额仍具提升空间 [2]

宏观经济与政策环境 - 2025年1-9月全国规模以上工业企业利润累计同比增长3.2%，较1-8月的0.9%提升2.3个百分点，为2024年8月以来最高增速；9月当月利润同比增长21.6%，连续两个月高增 [5][6][29][30] - 9月工业企业营收当月同比约3.1%，较前值改善0.8个百分点；利润增速的贡献主要来自工业增加值（+7.0个百分点）和利润率同比（+15.2个百分点），PPI的负贡献为-2.6个百分点且延续收窄 [6] - 9月末工业企业名义库存同比回升0.5个百分点至2.8%，为年内首次转为补库；实际库存同比保持平稳，结合量能指标改善，或是企业转向“主动补库存”的初期信号 [7] - 《十五五规划建议》强调“坚持以经济建设为中心”，并提出居民消费率明显提高的定性目标；产业发展被置于科技创新之前，旨在推动科技大规模落地与产业转化 [11][12][13][14] - 规划建议提及对集成电路、工业母机等实施“超常规”攻关，全面推进“人工智能+”与数字中国建设；并强调加快建设金融强国，发展海洋经济 [14][15] 行业利润结构与周期特征 - 9月上游采掘、中游设备、下游消费、公用事业的ttm利润占比分别为28.6%、39.4%、20.7%、11.3%，较前值分别变动+0.2、+0.2、-0.3、-0.04个百分点，中上游利润占比提升 [7] - 1-9月采矿业利润同比下降29.3%，降幅较1-8月收窄1.3个百分点；制造业利润同比增长9.9%，提升2.5个百分点；公用事业利润同比增长10.3%，提升0.9个百分点 [31] - 1-9月规模以上装备制造业利润增长9.4%，高于全部规上工业平均水平6.2个百分点，拉动全部规上工业企业利润增长3.4个百分点，支撑作用明显 [31] - 9月反内卷行业利润累计同比改善3.9个百分点至-0.4%，非反内卷行业改善1.9个百分点至2.8%，反内卷行业改善幅度更大 [7] - 1-9月私营企业利润同比增长5.1%，高于全部规上工业平均水平1.9个百分点，且较1-8月加快1.8个百分点 [32] 固定收益与金融市场 - 央行宣布恢复公开市场国债买卖操作，旨在丰富基础货币投放渠道；2025年买债方式或已转变为被动买入为主，影响由推动短端收益率下行转变为平抑其上行幅度 [20][21][22][23] - 央行买债对债市的影响更可能是一次性利好，并不改变债券收益率的方向；通胀预期才是影响长端收益率的关键，预期2026年下半年通胀回到2%左右 [25] - 债市观点认为，在经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行；股债配置将继续切换，债券收益率和股市有望持续上行 [27][37] 农林牧渔行业 - 生猪行业在政策与市场共振下，能繁母猪去化加速；冬季疫病高发及成本抬升或进一步加快行业去化节奏，板块处于相对低位，建议积极布局 [38] - 肉牛行业供给恢复慢，预计景气上行周期或延续至2027年；全球牛肉供给收缩且价格创新高，国内进口政策限制进一步驱动价格上行 [39] - 白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量自2024年12月起见顶下行，2025年9月回落至2023年6月水平，2026年肉鸡价格中枢上移存在支撑 [40] - 粮价受中美关税扰动、气候及政策托底支撑，有望企稳向上；第三批玉米大豆转基因国审通过数量大增，商业化进程有望全面提速 [41] - 华统股份2025Q1-Q3生猪出栏187.4万头，同比-3.80%；公司持续推进成本下降，M7-M9完全成本分别为13.6/13.4/13.3元/公斤，目标年底降至13元/公斤以内 [95][96][97] 食品饮料行业 - 金徽酒2025年前三季度实现营收23.06亿元，同比-1.0%；归母净利润3.24亿元，同比-2.8%；产品结构升级持续，300元以上产品收入同比+13.8% [45][46] - 青岛啤酒2025Q1-Q3营收293.7亿元，同比+1.41%；归母净利润52.7亿元，同比+5.70%；Q3吨价同比-0.5%，但吨成本同比下降3.0%带动毛利率改善 [50][51][52][53] - 晨光生物2025Q1-Q3归母净利润3.04亿元，同比+385.3%；植提业务毛利率20.86%，同比+4.91个百分点；棉籽业务毛利率7.20%，同比+8.05个百分点 [55][56] - 东鹏饮料2025Q1-Q3收入168.4亿元，同比+34.1%；归母净利润37.6亿元，同比+38.9%；其中“补水啦”产品收入同比增135.1% [85][86] - 劲仔食品2025Q3营收6.8亿元，同比+6.5%，环比改善；但归母净利润0.61亿元，同比-14.8%，受原材料成本及营销投入影响 [91][92][93] 化工行业 - 三美股份2025前三季度归母净利润15.91亿元，同比+183.66%；毛利率达50.73%，同比+22.45个百分点；Q3氟制冷剂均价41,297元/吨，同比+55.6% [70][71] - 兴发集团2025Q3归母净利润5.92亿元，同比+16.2%，环比+42.1%；业绩增长受益于草甘膦价格上涨和特种化学品、肥料及有机硅系列销量增长 [65] - 恒力石化2025Q3归母净利润19.72亿元，同比+81.47%，环比+97.41%；业绩超预期增长因原油平均进价环比下跌，而产品价格环比企稳、销量环比增长 [73][75] - 云图控股2025Q3归母净利润1.64亿元，同比-23.88%，主要受秋肥需求较弱拖累；公司合成氨、磷矿石等项目持续推进，有望降低未来生产成本 [61][62][63] - 扬农化工2025Q3归母净利润2.5亿元，同比-5%；公司主营农药产品价格多数承压，但正推进辽宁优创项目，中长期成长确定性强 [78][79] 公用事业与高端装备 - 华明装备2025Q1-Q3营收18.15亿元，同比+6.9%；归母净利润5.81亿元，同比+17.7%；毛利率55.4%，同比+5.6个百分点 [82] - 公司电力设备业务2025Q1-Q3营收15.35亿元，同比+16.5%；其中国内营收10.49亿元，同比+6.7%；海外营收4.86亿元，同比+45.4% [83] - 公司重视股东回报，2025年前三季度累计现金分红3.58亿元，股利支付率61.7%；并在特高压分接开关领域实现突破，打破国外垄断 [82][84]

投资评级 - 维持对青岛啤酒的“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司产品结构优化策略清晰，成本压力趋缓，后续关注需求等边际改善预期 [6] - 作为啤酒行业龙头，公司2025年第三季度盈利水平提高，成本红利延续 [6] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入293.67亿元，同比增长1.41%；实现归母净利润52.74亿元，同比增长5.70% [6] - 2025年第三季度公司实现营收88.76亿元，同比下降0.17%；实现归母净利润13.70亿元，同比增长1.62% [6] - 第三季度归母净利润增速快于营收，主要得益于成本红利延续 [6] 产品销量与结构 - 2025年前三季度公司实现产品总销量689.4万千升，同比增长1.6% [6] - 青岛啤酒主品牌实现销量399.0万千升，同比增长4.1%；其中中高端以上产品销量293.5万千升，同比增长5.6% [6] - 2025年第三季度公司产品总销量216.2万千升，同比增长0.3%；青岛主品牌销量127.7万千升，同比增长4.2% [6] - 公司加快青岛主品牌"1+1+1+2+N"产品组合发展 [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率同比增加1.44个百分点至43.56% [6] - 2025年第三季度销售费用率为13.66%，同比下降0.42个百分点；管理费用率为3.14%，同比上升0.08个百分点 [6] - 2025年第三季度公司净利率为16.09%，同比增加0.24个百分点 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025年每股收益（EPS）为3.39元，对应市盈率（PE）为19倍 [6] - 预计公司2026年每股收益（EPS）为3.63元，对应市盈率（PE）为18倍 [6] - 预测2025年归母净利润为46.29亿元，2026年为49.54亿元 [7]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入人民币293.67亿元，同比增长1.41% [1] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润人民币52.74亿元，同比增长5.70%，利润增速高于收入增速 [1] - 公司盈利能力稳步增强，得益于产品结构升级、渠道优化与运营效率提升 [1] 销量与产品结构 - 2025年前三季度公司实现产品总销量689.4万千升，同比增长1.6% [1] - 主品牌实现销量399万千升，同比增长4.1%，优势进一步巩固 [1] - 中高端以上产品实现销量293.5万千升，同比增长5.6%，规模持续扩大 [1] - 公司实现量稳与结构提升协同，体现了综合竞争力 [1] 品牌与渠道战略 - 公司持续优化“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌”的品牌体系 [2] - 主品牌经典系、白啤、生鲜铝瓶与超高端单品保持健康增长 [2] - 公司通过餐饮、夜间经济、音乐与体育营销等多元场景提升消费者触达和体验 [2] - 传统渠道深耕与新兴渠道扩张并举，即时零售、电商与本地生活等场景保持优势 [2] - 在海外市场持续推进渠道建设与品牌曝光，布局稳步延展 [2] 盈利驱动因素与行业趋势 - 利润增长反映了结构升级、成本改善及费用纪律带来的综合效益 [2] - 原材料成本处于相对平稳区间，与结构升级叠加推动盈利能力改善 [2] - 公司通过数字化管理、精益化运营和产能结构优化提升内部效率 [2] - 中国啤酒市场已由“规模竞争”转向“结构竞争”，由“比销量”转向“比品牌、比利润” [3] - 结构优化提升是行业长期主线，公司凭借品牌厚度、产品供给力与渠道体系有望持续受益 [3] 未来展望 - 随着餐饮与社交消费场景复苏弹性释放，公司中高端产品市场份额仍具提升空间 [3] - 四季度公司将继续推进高端化与全渠道战略，通过丰富消费场景与提升产品价值感稳固盈利能力 [3] - 公司经营节奏清晰、趋势确立，在行业结构升级周期中具备强劲持续成长能力 [3]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营收293.7亿元，同比增长1.4%，归母净利润52.7亿元，同比增长5.7% [1] - 2025年第三季度公司实现营收88.8亿元，同比微降0.2%，归母净利润13.7亿元，同比增长1.6% [1] - 2025年第三季度公司净利率同比提升0.2个百分点至16.1% [2] 销量与吨价分析 - 2025年第三季度公司啤酒销量同比微增0.3%至216.2万千升，但增速环比有所下降 [1] - 2025年第三季度公司啤酒吨价同比下降0.5%至4105元/千升，或与促销节奏差异相关 [1] - 2025年第三季度青岛品牌销量同比增长4.2%至127.7万千升，其中中高档产品销量同比增长6.8%至94.3万千升，结构持续升级 [1] 盈利能力与成本控制 - 2025年第三季度公司毛利率同比提升1.4个百分点至43.6%，主要受益于吨成本同比下降3.0%至2317元/吨 [2] - 2025年第三季度公司销售费用率同比下降0.4个百分点，财务费用率同比上升0.4个百分点，其他费用率基本稳定 [2] 产品与渠道战略 - 公司持续推进品牌和产品结构优化，加速培育大单品及创新品类，发展青岛主品牌"1+1+1+2+N"产品组合 [2] - 2025年上半年青岛啤酒经典系、白啤、高端生鲜1L铝瓶及超高端产品销量均实现稳健增长 [2] - 公司全渠道发力，线上渠道深化运营传统平台并聚焦新渠道，即时零售业务强化闪电仓、酒专营等新业态布局 [2] 未来展望 - 啤酒板块步入淡季，公司或持续推进2026年战略布局，建议关注公司十五五规划 [2]

股价表现与市值 - 截至2025年10月28日收盘，公司股价报收于65.28元，较前一交易日下跌1.03%，当日开盘65.8元，最高65.87元，最低65.18元 [1] - 当日成交额为4.84亿元，换手率为1.04% [1] - 公司最新总市值为890.55亿元 [1] 2025年前三季度整体业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入293.7亿元，同比增长1.4% [1] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润52.7亿元，同比增长5.7% [1] - 前三季度累计产品销量为689.4万千升，同比增长1.6% [1] - 主品牌青岛啤酒实现销量399万千升，同比增长4.1% [1] - 中高端以上产品实现销量293.5万千升，同比增长5.6% [1] 2025年第三季度单季业绩 - 第三季度单季实现营业收入88.76亿元，同比微降0.17% [1] - 第三季度单季实现归属于上市公司股东的净利润13.70亿元，同比增长1.62% [1] 现金流与资产负债 - 年初至报告期末，经营活动产生的现金流量净额为58.16亿元，同比下降6.65% [1] - 报告期末公司总资产为513.90亿元 [1] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为313.33亿元 [1] 股东信息 - 截至报告期末，公司普通股股东总数为98,357户，其中A股股东98,123户，H股股东234户 [2] - 前十大股东中，香港中央结算（代理人）有限公司持股比例为45.01%，青岛啤酒集团有限公司持股比例为32.51% [2] 报告状态 - 上述财务报表未经审计 [3]