业绩总结 - 青岛啤酒2023年实现营业收入339.4亿元，同比增长5.5%[1] - 公司主要销售区域山东/华北/华南/华东地区分别实现收入228.69/79.81/36.22/27.71亿元，同比增长7.03%/1.51%/6.53%/-0.26%[3] - 公司下调2024-25年归母净利润至50.33/57.53亿元，2026年归母净利润预测为63.53亿元[9] - 青岛啤酒2026年预计营业收入将达到399.97亿元，较2022年增长24.4%[13] - 预计2026年净利润为64.81亿元，同比增长70.3%[13] 财务指标 - 23年公司毛利率为38.66%，销售费用率为13.87%，管理费用率为4.48%，销售净利率达到12.81%[5] - 2024-26年EPS分别为3.69/4.22/4.66元，对应PE分别为23x/20x/18x[12] - EBIT率在过去五年中稳步增长，从13.4%上升至18.7%[1] - 归母净利润率也呈现增长趋势，从11.5%增至15.9%[1] - ROE（摊薄）在未来几年预计将保持在较高水平，从14.6%增至18.2%[1] - 有息债务与归母权益比率逐年增长，显示公司偿债能力较强[1] - 公司的资产负债率逐年下降，从48%降至36%[1] 风险提示 - 风险提示包括行业竞争加剧和高端化进程低于预期[11] 其他信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[18] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[18] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[18]

业绩总结 - 青岛啤酒2023年营收为339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到38824百万元，较2022年增长20.5%[4] - 预计2026年净利润将达到6783百万元，较2022年增长78.2%[4] - 公司2026年ROIC预计将达到271.45%，较2022年大幅增长[4] 未来展望 - 青岛啤酒预计2024-2026年营收分别为356.65/372.93/388.24亿元，同比增速分别为+5.09%/4.56%/4.10%[2] - 青岛啤酒预计2024-2026年归母净利润分别为50.13/57.98/66.15亿元，同比增速分别为+17.45%/15.66%/14.10%[2] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一参考依据[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司2023年归母净利润42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 公司2023年啤酒销量801万千升，同比-0.81%；23Q4销量同比-10.09%[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为352.26/368.00/383.44亿元，同比增长3.8%/4.5%/4.2%[6] - 公司2026年预计营业收入将达到38344百万元，较2022年增长19.3%[10] - 公司2026年预计净利率将达到17.0%，较2022年增长5.5个百分点[10] - 公司2026年预计ROE将达到15.3%，较2022年增长0.8个百分点[10] 公司信息 - 公司具备证券投资咨询业务资格[16] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[16] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[16] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[16] - 公司提醒客户不得私自提供或转发公司证券研究报告[16] - 公司提醒客户遵守廉洁从业规定[16] - 公司地址分别位于上海、深圳、太原和北京[17] - 公司网址为http://www.i618.com.cn[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司2023年归母净利润为42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 公司销量800.7万千升，同比下降0.8%，吨价同比增长6.3%[2] - 公司毛利率同比增加1.8%，达到38.7%[2] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为353.96/368.50/382.79亿元，同比增长4.3%/4.1%/3.9%[4] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为50.31/57.44/64.58亿元，同比增长17.9%/14.2%/12.4%[4] - 2026年归属母公司股东净利润预测为6,458百万元，增长率为12.4%[5] - 2024年每股收益预测为3.69元，PE为23[5] - 2025年营业收入预测为36,850百万元，增长率为4.1%[5] 未来展望 - 预计澳麦双反政策取消将利好公司麦芽采购价格[3] - 青岛啤酒2026年预计营业总收入将达到382.79亿元，较2023年增长13.1%[6] - 预计2026年净利润率将达到16.87%，较2023年提高4.29个百分点[6] - 2026年每股收益预计为4.73元，较2023年增长50.96%[6] 其他新策略 - 青岛啤酒(600600)的分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[7] - 民生证券对公司股票的投资建议分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级[8] - 民生证券研究院位于上海、北京和深圳，具备证券投资咨询业务资格[10]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业总收入339.37亿元，同比增长5.5%[1] - 公司2023年归母净利润为42.68亿元，同比增长15.0%[1] - 公司销售均价同比增长6.3%，核心动力为产品结构优化[1] - 公司销售费用率同比增长0.8%，但全年归母净利率同比增加1.0%至12.58%[9] 产品销售 - 中高档产品销量同比增长10.6%，总销量虽下滑但结构升级韧性凸显[1] - 公司核心产品组合持续发力，短期成本下行有助于利润增幅[3] - 公司核心产品组合继续发力，产品结构升级，短期成本下行有助于放大利润增幅[11] 未来展望 - 预计2024-2025年公司实现营业总收入357.0/376.0亿元，归母净利润50.9/59.5亿元，维持“买入”评级[3] - 预计2026年企业自由现金流将达到6254百万元[17] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济增长放缓、产品需求增长不及预期、渠道拓展结果不及预期等[4]

业绩总结 - 公司23年收入为339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司23年啤酒销售量为800.7万吨，同比下降0.8%[3] - 公司23年中高档啤酒销量占比增加至40.5%[4] - 公司净利润在过去几年稳步增长，2026年预计达到6,775百万元[1] - 净利率从10.5%增长至17.3%，显示公司盈利能力逐年提升[1] 未来展望 - 公司主营业务收入预计将在未来几年稳步增长，2026年预计达到人民币38,443百万元[6] - 毛利率预计将在未来几年持续提高，2026年预计达到43.8%[6] - 营业利润率预计将在未来几年持续增加，2026年预计达到23.3%[6] - 每股收益预计将在未来几年稳步增长，2026年预计达到4.889元[6] 其他新策略 - EBIT增长率在2024年达到30.03%，公司盈利能力有望进一步提升[1] - 净资产收益率和总资产收益率逐年提升，显示公司资产管理和投资回报能力不断增强[1] - 公司资产负债率逐年下降，财务风险得到有效控制[1] - EBIT利息保障倍数持续增加，公司偿债能力逐渐改善[1]

财务数据 - 公司2023年度营业收入达到339.37亿元人民币，同比增长5.49%[11] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为42.68亿元人民币，同比增长15.02%[11] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为27.78亿元人民币，较上年同期下降43.07%[11] - 公司2023年基本每股收益为3.139元，较上年同期增长了14.73%[12] - 公司2023年加权平均净资产收益率为16.12%，较上年同期增加了0.82个百分点[12] 业绩展望 - 公司实现产品销量800.7万千升，同比增长5.5%；营业收入人民币339.4亿元，同比增长5.5%[16] - 公司青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌的品牌战略取得成功，产品销量456万千升，同比增长2.7%[16] - 公司将继续坚定实施青岛啤酒+崂山啤酒“1+1”的品牌战略，促进品牌结构的持续优化和升级，巩固和提升在中高端市场的竞争优势[83] 财务费用 - 公司2023年财务费用同比减少36,319千元，主要原因是利息收入增加[26] - 公司2023年公允价值变动收益同比增加40.10%，主要原因是购入银行发行债券[28] 股利政策 - 公司2023年度每股拟派发现金股利为2.00元（含税）[4] - 公司现金分红金额为2,728,393,576元，占净利润的比率为63.93%[173] 环保措施 - 公司始终坚持绿色发展理念，通过环保、低碳管理、循环经济加速绿色发展[200] - 公司对废气排放指标符合国家标准要求，运行正常[192] - 公司对固体废物进行回收、分类存放并合规处置，符合环保标准要求[193]

2023Q4均价增长强劲，费用上升导致利润承压 青岛啤酒（600600.SH）/饮 证券研究报告/公司点评 2024年3月27日 料制造 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：85.08 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 32,172 33,937 35,136 36,386 37,664 分析师：范劲松 增长率yoy% 7% 5% 4% 4% 4% 执业证书编号：S0740517030001 净利润（百万元） 3,711 4,268 5,099 5,798 6,378 电话：021-20315733 增长率yoy% 18% 15% 19% 14% 10% 每股收益（元） 2.72 3.13 3.74 4.25 4.67 Email：fanjs@zts.com.cn 每股现金流量 3.58 2.04 4.13 4.68 5.12 分析师：熊欣慰 净资产收益率 14% 15% 16% 17% 17% 执业证书编号：S0740519080002 P/E 31 ...

业绩总结 - 青岛啤酒公司2023年营收为339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 青岛啤酒公司2023年归母净利润为42.68亿元，同比增长15.0%[1] - 青岛啤酒公司2023年毛利率为38.66%，同比增长1.8个百分点[1] - 青岛啤酒公司2023年净利率为12.81%，同比增长1.0个百分点[1] - 青岛啤酒公司2023年销售费用率为13.87%，同比增长0.82个百分点[1] - 青岛啤酒公司2023年管理费用率为4.48%，同比降低0.1个百分点[1] - 青岛啤酒公司2023年啤酒平均吨价为4239元/千升，同比增长6.4%[1] - 青岛啤酒公司2023年分红比率提升至63.93%，同比明显提升[2] - 青岛啤酒公司2024年预计EPS为3.64元，对应PE为23倍，维持“买入”投资评级[2] - 青岛啤酒公司2023-2026年主营收入、归母净利润、摊薄每股收益等指标呈现逐年增长趋势[3] 人员信息 - 孙山山是华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有丰富的食品饮料行业研究经验[5] - 肖燕南是华鑫证券研究所的新成员，专注于次高端白酒和软饮料板块[6] - 廖望州是香港中文大学硕士，CFA，专注于啤酒、卤味和徽酒领域的食品饮料行业研究[7]

公司研 究 证 券研究 报 告 啤酒 2024年03月27日 青 岛啤酒（600600）2023年报点评 强 推 （维持） 目标价：105元 费用扰动业绩，高端化继续前行 当前价：85.08元 事项： 华创证券研究所  公司发布2023年年报，公司实现营业总收入339.4亿元，同增5.5%；实现归 证券分析师：欧阳予 母净利润42.7亿元，同增15.0%；扣非归母净利润为37.2亿元，同增16.0%； 单Q4公司实现营业总收入29.6亿元，同减3.4%；实现归母净利润-6.4亿元， 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 去年同期-5.6亿元；扣非归母净利润为-8.8亿元，去年同期-6.5亿元。此外， 执业编号：S0360520070001 公司继续维持高分红政策，每股派发现金2.0元，分红率达64%略超预期。 证券分析师：范子盼 评论： 邮箱：fanzipan@hcyjs.com  Q4 淡季受舆论事件影响，但中高端占比仍快速提升。23Q4 公司受视频舆论 执业编号：S0360520090001 事件影响销量同比-10.1%，但淡季结构升级仍在推进，单Q4主品牌销量占比 证券分析师：董广阳 提升 4 ...