文章核心观点 舍得酒业计划于2025年4月16日举行2024年度业绩说明会，就经营成果、财务状况等投资者关心的问题进行交流 [2] 说明会基本信息 - 说明会类型为视频播放结合网络文字互动，针对2024年度经营成果及财务指标与投资者互动交流并回答普遍关注问题 [3] - 召开时间为2025年4月16日15:00 - 16:00 [2][4] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/） [2][4] - 参加人员包括董事长蒲吉洲、总裁唐珲、独立董事郁震、首席财务官钟龄瑶、董事会秘书张伟、营销运营管理中心总经理朱应才 [4] 投资者参与方式 - 2025年4月16日15:00 - 16:00，可通过互联网登录上证路演中心在线参与，公司及时答疑 [5] - 2025年4月9日至4月15日16:00前，可登录上证路演中心网站首页点击“提问预征集”栏目或通过公司证券事务部邮箱（tpzqb@tuopai.biz）提问，公司将在说明会上回答普遍关注问题 [2][5] 其他信息 - 联系人是周建、曹玉婷，联系电话为0825 - 6618269，联系邮箱为tpzqb@tuopai.biz [6][7] - 业绩说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看召开情况及主要内容 [7]

业绩说明会信息 - 2025年4月16日15:00 - 16:00举行2024年度业绩说明会[1][2][4][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[1][4][5][6][7] - 方式为上证路演中心视频播放结合网络文字互动[1][3][5][6] 投资者提问 - 2025年4月9日至4月15日16:00前可提问[1][6] 参会人员 - 董事长蒲吉洲等参加业绩说明会[5] 联系信息 - 联系人周建、曹玉婷，电话0825 - 6618269，邮箱tpzqb@tuopai.biz[7] 查看方式 - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]

文章核心观点 - 白酒企业2024年报表现出色，“茅王”业绩创新高且“分红+回购”亮眼，叠加政策和消费端利好，预计2025年下半年白酒板块业绩增速或反转，机构建议关注相关标的 [1][2][6] 白酒板块市场表现 - 昨日午时白酒板块以2122.85点收盘，涨幅0.47%，相关概念股全线飘红，舍得酒业盘中最高涨超7%领涨，古井贡酒、水井坊等涨幅居前 [1] - 昨日一早白酒板块热度高涨，贵州茅台午盘涨0.69%，舍得酒业、古井贡酒、水井坊午盘涨幅位列前三 [2] - 截至昨日收盘，50只白酒概念股45只收涨，舍得酒业领涨全程，涨幅4.89%，山西汾酒、酒鬼酒等多股涨幅超2% [3] 贵州茅台业绩与分红 - 4月2日晚贵州茅台发布2024年年报，营收1708.9亿元，同比增15.71%，净利润862.2亿元，同比增15.38%，营收和净利润均创新高，圆满完成年度任务 [2] - 贵州茅台拟每10股派发现金红利276.24元，合计派发现金红利346.7亿元（含税），2024年度合计派发现金分红将达647亿元（其中300亿元已派发） [2] 其他白酒企业业绩 - 五粮液2025年Q1营收348亿元（+8.03%），净利润140亿元（+5.02%），渠道改革成效显现，第八代普五批价回升至1000元 [4] - 泸州老窖2025年Q1营收243亿元，净利润116亿元，同比增长超20%，国窖1573批价稳定在976元 [4] - 山西汾酒2025年Q1营收313.58亿元（+20%），净利润113.61亿元（+20%），青花系列贡献主要增量 [4] - 古井贡酒2025年Q1营收82.86亿元（+25.85%），净利润20.66亿元（+31.61%），增速领先行业 [4] - 洋河股份2025年Q1营收162.55亿元（+8.03%），净利润50.83亿元（+5.02%），梦之蓝M6+配额管控初见成效，批价回升至650元 [4] 行业利好因素 - 2025年3月国务院印发《提振消费专项行动方案》，白酒作为顺周期行业直接受益，政策强调“全方位扩大内需”，叠加商务活动回暖，高端及次高端白酒需求边际改善 [5] - 2024年以来扩大内需、提振消费政策密集出台，飞天茅台批价企稳（2400元/瓶左右），渠道信心逐步修复 [5] - 春节动销趋稳，高端酒需求韧性显现，次高端品牌如五粮液、泸州老窖出现资金净流入，市场偏好从防御性品种向成长性标的扩散 [5] 后市建议 - 建议关注高端白酒中的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端与区域白酒关注山西汾酒、古井贡酒、今世缘等，关注前期超跌、存在困境反转的舍得酒业、水井坊等 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4][10] 报告的核心观点 - 根据股权激励考核方案上调25、26年收入，根据24年年报对25 - 26年下调毛利率、上调费用率，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为2.66、3.21、3.64元（原预测25 - 26年为3.31、3.80元），认为公司合理估值水平为2025年的23倍市盈率，对应目标价61.18元 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为70.87亿、53.57亿、64.57亿、72.53亿、79.95亿元，同比增长17.0%、 - 24.4%、20.5%、12.3%、10.2% [3] - 2023 - 2027年营业利润分别为23.02亿、5.68亿、11.89亿、14.57亿、16.55亿元，同比增长3.0%、 - 75.3%、109.5%、22.5%、13.6% [3] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为17.69亿、3.46亿、8.87亿、10.70亿、12.14亿元，同比增长5.0%、 - 80.5%、156.4%、20.6%、13.5% [3] - 2023 - 2027年每股收益分别为5.31、1.04、2.66、3.21、3.64元 [3] - 2023 - 2027年毛利率分别为74.6%、65.5%、66.3%、66.5%、67.2% [3] - 2023 - 2027年净利率分别为25.0%、6.5%、13.7%、14.7%、15.2% [3] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为26.1%、4.9%、11.9%、12.3%、12.4% [3] - 2023 - 2027年市盈率分别为10.6、54.0、21.1、17.5、15.4 [3] - 2023 - 2027年市净率分别为2.6、2.7、2.3、2.0、1.8 [3] 公司2024年年报情况 - 全年实现营业收入53.57亿元，同比 - 24.4%；归母净利润3.46亿元，同比 - 80.5%；单四季度营业收入8.97亿元（ - 51.2%），归母净利润 - 3.23亿元（ - 168.1%） [9] - 消费场景疲软，省外收入承压，中高档酒收入41亿元（同比 - 27.6%），普通酒收入6.9亿元（同比 - 23.4%），省内收入15.1亿元（同比 - 19.7%），省外收入32.8亿元（同比 - 30.0%），省内外渠道库存3个月以上，截至24Q4末经销商较24Q3末减少100家，合同负债为1.65亿元，环比24Q3末下滑5%，同比下滑40% [9] - 毛利率下滑、费用率提升，盈利暂时承压，24年毛利率为65.5%（yoy - 9.0pct），销售费用率为23.8%（同比 + 5.6pct），管理费用率为10.2%（同比 + 1.2pct），销售净利率为6.4%（yoy - 18.7pct）；24Q4毛利率为53.7%（yoy - 18.6pct），销售费用率同比提升19.5pct至36.0%，管理费用率同比提升4.0pct至11.9%，销售净利率为 - 36.4%（yoy - 62.3pct） [9] - 主动控量去库强化动销，期待经济回暖带来业绩弹性，2024年三季度主动暂停部分区域品味舍得发货，集中消化社会库存，加大C端投入，品牌持续实施老酒战略，中长期若宏观经济政策显效带动次高端需求回暖，品味舍得有望受益，叠加沱牌大众酒韧性支撑，业绩弹性可期 [9] 可比公司估值 - 洋河股份、古井贡酒、水井坊等多家可比公司2023 - 2026年每股收益及市盈率情况，调整后平均2025 - 2026年市盈率分别为23、19 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目2023 - 2027年预测数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [13] - 主要财务比率2023 - 2027年预测数据，包括成长能力（营业收入、营业利润等增速）、获利能力（毛利率、净利率等）、偿债能力（资产负债率、流动比率等）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率等）、每股指标（每股收益、每股经营现金流等）、估值比率（市盈率、市净率等） [13]

文章核心观点 公司发布2024年年度股东大会通知及以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告，涵盖股东大会召开信息、审议事项、投票注意事项、会议登记方法等，以及回购股份的基本情况和进展 [2][21] 股东大会相关信息 召开会议的基本情况 - 股东大会类型和届次为2024年年度股东大会，召集人为董事会 [2] - 投票方式是现场投票和网络投票相结合，现场会议于2025年4月29日9点30分在公司艺术中心会议室召开 [2] - 网络投票系统为上海证券交易所股东大会网络投票系统，起止时间为2025年4月29日，交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00 [3] - 融资融券等相关账户及沪股通投资者投票按规定执行，不涉及公开征集股东投票权 [4][5] 会议审议事项 - 除议案外，将听取《公司2024年度独立董事述职报告》 [6] - 各议案披露时间和媒体不同，1项议案于2024年12月21日披露，2 - 13项议案于2025年3月22日披露，14 - 16项议案于2025年3月28日披露 [7] - 特别决议议案为1、14、15、16；对中小投资者单独计票的议案为6 - 16；涉及关联股东回避表决的议案为10、14、15、16，关联股东包括四川沱牌舍得集团有限公司等 [8] - 不涉及优先股股东参与表决的议案 [9] 股东大会投票注意事项 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台投票，首次登陆互联网投票平台需完成股东身份认证 [9] - 持有多个股东账户的股东，可行使表决权数量为名下全部账户相同类别普通股和优先股数量总和，可通过任一账户参加投票，重复表决以第一次结果为准 [9] - 同一表决权重复表决以第一次结果为准，股东对所有议案表决完毕才能提交 [10][11] 会议出席对象 - 股权登记日收市后登记在册的公司股东有权出席，可委托代理人；公司董事、监事和高级管理人员、聘请的律师及其他人员也可出席 [13][14][15] 会议登记方法 - 法人股东持股东账户卡等办理登记，个人股东持本人身份证等办理，授权代理人持相关材料办理，异地股东可采用邮件等方式登记 [16] - 登记地点为公司证券事务部办公室，登记时间为2025年4月23日8:30 - 12:00、14:00 - 17:30 [17] 其他事项 - 会议会期半天，与会股东食宿、交通自理 [18] - 公司地址为四川省射洪市沱牌镇沱牌大道999号，邮编629209，联系电话(传真)（0825）6618269，邮箱tpzqb@tuopai.biz [19] 回购股份相关信息 回购股份的基本情况 - 2024年10月28日公司董事会审议通过回购股份方案，用于员工持股计划或股权激励，资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过91元/股，回购期限不超过6个月 [21] - 2024年11月1日公司获中国银行四川省分行最高1.4亿元贷款支持用于回购股票 [22] 回购股份的进展情况 - 2025年3月公司累计回购199,909股，占总股本0.06%，最高价58.79元/股，最低价53.27元/股，支付资金11,082,264.83元 [23] - 截至2025年3月31日，公司累计回购1,576,394股，占总股本0.47%，最高价81.23元/股，最低价52.41元/股，支付资金94,423,274.96元 [23]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年4月29日9点30分在公司艺术中心会议室召开[3] - 网络投票起止时间为2025年4月29日，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[3][5] - 股权登记日为2025年4月22日[10] - 会议登记时间为2025年4月23日8:30 - 12:00、14:00 - 17:30，地点为公司证券事务部办公室[13] - 会议会期半天，与会股东食宿、交通自理[14] 议案信息 - 本次股东大会审议16项议案，含减少注册资本、年度报告、利润分配等[5] - 第1项议案2024年12月21日披露，第2 - 13项2025年3月22日披露，第14 - 16项2025年3月28日披露[6] - 特别决议议案为1、14、15、16[6] - 对中小投资者单独计票的议案为6 - 16[6] - 涉及关联股东回避表决的议案为10、14、15、16[6] - 议案涉及2024年度董事会、监事会工作报告等内容[18] - 议案包含2024年度财务决算、利润分配方案等[18] - 涉及续聘2025年度财务审计和内部控制审计机构的议案[18] - 有公司董事、监事2024年度薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案[18] - 包含2025年度预计日常关联交易的议案[18] - 有2025年度公司及子公司申请授信额度并提供融资担保的议案[18] - 涉及公司及子公司使用闲置自有资金购买理财产品的议案[18] - 有关于为董事、监事及高级管理人员购买责任险的议案[18] - 涉及2025年限制性股票激励计划相关议案[19]

回购方案 - 2024年10月28日董事会审议通过回购方案[4] - 2024年10月29日首次披露，实施期限6个月，预计回购1 - 2亿元[3] - 回购用于员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2025年3月31日，累计回购157.64万股，占比0.47%，金额9442.33万元[3] - 2025年3月回购199,909股，占比0.06%，支付1108.23万元[6] 价格情况 - 实际回购价格区间52.41 - 81.23元/股[3] - 2025年3月回购最高价58.79元/股，最低价53.27元/股[6] 其他 - 中国银行四川省分行提供最高1.4亿元贷款支持[5] - 公司将在期限内择机回购并披露信息[7]

报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 2024年舍得酒业业绩下滑，主要因次高端需求承压和渠道库存消化，2025年公司渠道轻装上阵，股权激励计划将提振核心团队干劲，有望实现业绩恢复性成长，维持“增持”评级 [3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年3月21日舍得酒业发布2024年报，2024年营业总收入53.57亿元，同比-24.41%，归母净利润3.46亿元，同比-80.46%，收入符合预期，利润低于市场预期 [2] 分析判断 - 需求承压、渠道治理致业绩下滑，品味舍得持续去库：2024年公司营业收入下滑，系次高端需求承压和消化渠道库存所致，税金及附加和期间费用变化不大致业绩大幅下滑；中高档酒/普通酒营业收入分别同比-27.66%/-23.42%，中高档酒中品味舍得下滑较多；中高档酒/普通酒销量分别同比-12.09%/-41.69%，吨价分别同比-17.71%/+31.33% [3] - 夜郎古酒庄逆势增长：2024年舍得与夜郎古酒业合资的夜郎古酒庄营业收入2.64亿元，同比+47.78%，得益于借力舍得营销网络体系和品牌赋能活动 [4] - 省外调整幅度更大，经销体系相对稳定，对经销商控量导致收入下降：2024年省内/省外酒类收入分别为15.11/32.77亿元，分别同比-19.72%/-29.93%；省内净增79家经销商，省外净减71家经销商；省内/省外经销商单体经销规模分别为347.85/147.33万元，同比分别-33.67%/-35.51%，收入下降因公司对经销商控货 [5] - 渠道向精细化转型，股权激励为业绩保驾护航：2025年公司围绕大单品、高端化、全国化、国际化方向，向渠道精耕转型；2025年3月28日推出限制性股票激励计划，授予不超过203.66万股，约占股本总额0.61%，分三期解除限售，解锁条件为2025 - 2027年营业收入/归母净利润其一达成设定目标，此次激励方案加大力度且更务实 [7][8] 投资建议 - 2024年调整后公司社会库存及动销向好，品味舍得批价稳定，2025年有望恢复成长性；小幅调整25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年营业总收入同比分别+13.1%/+8.7%/+6.5%，归母净利润同比分别+164.6%/+14.1%/+10.1%，维持“增持”评级 [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为53.57/60.61/65.86/70.14亿元，同比分别-24.4%/ +13.1%/ +8.7%/ +6.5%；归母净利润分别为3.46/9.15/10.44/11.49亿元，同比分别-80.5%/ +164.6%/ +14.1%/ +10.1% [10][14] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为-7.08/21.18/4.00/16.72亿元，投资活动现金流分别为-1.92/-7.97/-10.33/-10.28亿元，筹资活动现金流分别为1.22/2.88/3.55/4.74亿元 [14] - 资产负债表：2024 - 2027年资产合计分别为118.02/130.86/151.22/162.47亿元，负债合计分别为46.71/51.09/61.08/60.93亿元 [14] - 主要财务指标：2024 - 2027年营业收入增长率分别为-24.4%/ +13.1%/ +8.7%/ +6.5%，净利润增长率分别为-80.5%/ +164.6%/ +14.1%/ +10.1%；毛利率分别为65.5%/66.4%/67.8%/68.8%；净资产收益率ROE分别为5.1%/11.9%/12.0%/11.7% [10][14]

文章核心观点 舍得酒业披露2025年限制性股票激励计划，市场对其激励动作及长期投资价值有信心；公司在行业调整中稳健发展，主动调整为长期发展蓄力，多家机构看好其长期价值；激励计划业绩考核目标超预期，彰显战略决心；公司坚持多战略并进，以创新体系支撑战略践行，未来有望释放增长动能 [1][2][3][6] 激励计划情况 - 拟向168名激励对象授予不超过203.66万股限制性股票，占公告日公司股本总额的0.61%，授予价格为28.78元/股 [1] - 激励计划覆盖公司及子公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工 [1] - 此举有利于健全优化长效激励机制，吸引保留人才，结合各方利益，助推战略目标落地 [1] 业绩表现与行业背景 - 2024年公司实现营业收入53.57亿元，归属于上市公司股东的净利润3.46亿元 [2] - 2024年业绩波动受行业承压传导与企业主动调整双重作用，公司主动控制节奏，为下一轮增长积蓄势能 [2] 机构观点 - 超15家券商发布研报，认为公司主动释放短期压力换取长期战略空间 [2] - 华鑫证券认为主品品味舍得控货保价效果好，库存合理，舍之道在乡镇市场增长快，公司将以藏品十年突破千元价位带，做好沱牌特级T68定位 [2] - 华创证券认为2025年公司规划务实，短期渠道有调整空间，关注去库表现，需求好转有望重启弹性增长 [3] 业绩考核目标 - 以2024年营收和归母净利润为基准，2025 - 2027年营收同比增速分别不低于20%、36%、55%，或同期净利润同比增速不低于164%、231%、309% [3] 2025年经营规划 - 坚持以老酒战略为基石，推动多品牌矩阵、年轻化、国际化战略齐头并进 [4] - 实施生产系统智能化升级改造，完善生态产业链，扩大产能，加强老酒储备，提升品质 [4] - 围绕“FC2M、生态、科创、FES、东方生活美学”等重点和工作主题，强化核心竞争力 [4] 创新体系 - 产品创新围绕消费代际变迁，通过酒体工艺革新、文化元素植入及文创产品破圈打造差异化竞争利器 [5] - 渠道创新包括突破藏品舍得10年复合型渠道建设、沱牌青年创业计划裂变、“互联网再出发”等 [5] - 品牌创新强化C端生态营销，推进政企融通工程，建立场景化品牌联想 [5] - 组织创新通过正向激励机制升级，锻造市场化攻坚能力 [5] 品牌管理 - 舍得品牌立足“老酒品质+舍得文化”，以“标准+窖池”建立品质老酒认知，以“舍得”含义建立使用场景强关联 [6] - 沱牌品牌聚焦情绪、场景突破点，夯实品质优势，以创新营销与品质升级建立情绪内容体系和消费者生活链接 [6] 其他情况 - 2024年公司总资产达118.02亿元，较2020年激增53.48亿元，净资产翻番式增长，管理费用同比下降15.37% [4] - 公司拟每10股派发现金红利4.30元（含税），推出股票激励组合拳，展现长期发展决心 [6]

文章核心观点 - 舍得酒业2024年业绩亮眼，2025年发展可期，股票激励计划传递发展信号，后市有望释放老酒战略红利 [1] 2024年业绩情况 - 公司实现营业收入53.57亿元，归属于上市公司股东的净利润3.46亿元 [1] - 2020年至2024年，总资产复合增长率达16.29%，至118.02亿元 [1] 股票激励计划 - 3月27日，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟向168名激励对象授予不超过203.66万股限制性股票，授予价格为28.78元/股 [1] - 受此影响，次日盘中股价涨幅一度超5% [1] 综合实力增强 - 截至2024年末，总资产较2020年末增长53.48亿元，归属于上市公司股东的净资产较2020年增长近一倍 [1] - “舍得”和“沱牌”双品牌价值从2020年的1141.11亿元增长至2024年的1728.51亿元 [1] 研发与国际化 - 2024年研发费用达0.95亿元，2020年至2024年研发投入总计超3.3亿元 [1] - 2024年舍得出海已累计触达36个国家和地区 [1] 产区协同与纳税 - 已建成酿酒专用粮基地16万亩，带动6万多农户增产增收 [1] - 2020年上缴税收7.56亿元，2023年增长至22.79亿元，四年累计纳税66.12亿元 [1] 业绩考核目标与券商认可 - 股票激励计划设置的业绩考核目标超预期，以2024年营收、净利润为基数，2025年至2027年营收增长率或归母净利润增长率均有大幅提升，远超机构预期 [1] - 15家券商发布研报认可其长期价值 [1] 行业情况 - 当前白酒行业处于调整期，竞争加剧 [1]