报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [1][5][7] 报告的核心观点 - 2025Q1舍得酒业继续释放风险，收入和净利润降幅环比2024H2收窄，伴随第二季度进入同比低基数期，收入和业绩或将逐步迎来拐点 [1][5] - 2024年公司额外增投费用帮助经销商去化库存、提振动销，渠道包袱已有减轻，预计今年费投精细化下销售费用率、税率有改善空间，利润率视角或可相对乐观 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1公司实现营业总收入15.76亿元，同比-25.1%，归母净利润3.46亿元，同比-37.1% [1] - 预计2025 - 2027年公司收入50.8/53.8/57.6亿元，同比-5.1%/+5.8%/+7.1%；预计归母净利润4.2/4.5/5.1亿元，同比+21.9%/+7.0%/+12.6% [5] 产品情况 - 2025Q1中高档酒收入12.34亿元，同比-28.5%，普通酒收入2.08亿元，同比-12.6% [2] - 品味舍得2024Q1收入基数较高，2025Q1动销有所改善，毛利率69.4%，同比-4.9pcts，环比2024H2改善明显 [2] - 舍之道前期库存偏高、2025Q1控制发货节奏；低档酒延续产品聚焦，沱牌T68表现稳健 [2] 区域情况 - 2025Q1省内收入4.94亿元，同比-9.0%，省外收入9.49亿元，同比-33.2% [2] - 省内市场韧性相对强，2024年打造遂宁基地市场、增速表现好于整体，预计2025Q1延续领跑趋势；成都市场在2024年推动渠道、产品治理，小基数下逐步改善 [2] 渠道情况 - 2025Q1批发渠道收入12.37亿元，同比-31.8%；截至第一季度末经销商2621家，较2024年末减少42家（新增215，减少257），核心客户比较稳定，中小经销商结构得到改善 [2] - 电商渠道2.05亿元，同比+36.7%，白酒线上化趋势下，类标品、专销品销量增长明显 [2] 费用与现金流情况 - 2025Q1税金及附加率同比-2.6pcts，销售费用率+3.03pcts，管理费用率同比持平，归母净利率22.0%，同比-4.18pcts [3] - 2025Q1销售收现16.23亿元，同比-15.3%，降幅小于收入端，经营性现金流量净额2.24亿元，同比+106.8%，合同负债环比+0.41亿元 [3] 股权激励情况 - 3月27日公司发布限制性股票激励计划，拟向168名激励对象授予股票数量不超过203.66万股，占公司总股本0.61%，授予价格为28.78元/股 [4] - 考核条件为2025 - 2027年公司、个人业绩达标，解除限售比例为40%/30%/30%；公司层面考核条件为以2024年为基期，2025 - 2027年收入增长率不低于20%/36%/55%，或净利润增长率不低于164%/231%/309% [4] 可比公司估值情况 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2025/4/25 | 2025/4/25 | 2024A/E | 2025E | 2024A/E | 2025E | | 600519.SH | 贵州茅台 | 优于大市 | 1,550 | 19,471 | 862.3 | 943.8 | 22.6 | 20.6 | | 000858.SZ | 五粮液 | 优于大市 | 129 | 5,009 | 318.5 | 354.6 | 15.7 | 14.1 | | 000568.SZ | 泸州老窖 | 优于大市 | 125 | 1,845 | 141.9 | 153.1 | 13.0 | 12.1 | | 600809.SH | 山西汾酒 | 优于大市 | 211 | 2,576 | 124.4 | 142.5 | 20.7 | 18.1 | | 002304.SZ | 洋河股份 | 中性 | 72 | 1,091 | 83.1 | 81.2 | 13.1 | 13.4 | | 000799.SZ | 酒鬼酒 | 中性 | 44 | 143 | 0.7 | 1.6 | 194.6 | 89.3 | | 600702.SH | 舍得酒业 | 中性 | 57 | 190 | 3.46 | 4.22 | 54.9 | 45.0 | | 000596.SZ | 古井贡酒 | 优于大市 | 167 | 883 | 55.1 | 64.7 | 16.0 | 13.7 | | 603589.SH | 口子窖 | 优于大市 | 35 | 211 | 16.7 | 17.6 | 12.7 | 12.0 | | 603198.SH | 迎驾贡酒 | 优于大市 | 50 | 400 | 27.1 | 31.3 | 14.8 | 12.8 | | 603369.SH | 今世缘 | 优于大市 | 49 | 607 | 36.1 | 40.4 | 16.8 | 15.0 | | 603919.SH | 金徽酒 | 优于大市 | 19 | 99 | 3.9 | 4.2 | 25.4 | 23.5 | [12]

业绩表现 - 2025年一季度营收15.76亿元，环比增长75.68% [1] - 净利润3.46亿元，超过2024全年净利润3.458亿元，扭转连续三季降速态势 [1] - 毛利率提升至69.36%，经营活动现金流量净额同比增长106.76%至2.242亿元 [2] - 营业成本与管理费用分别同比下降11.25%和25.24% [2] 经营策略与成效 - 主动控制发展节奏，提升经营质量，进一步去库存并全力拼市场 [1] - 执行"稳价格、控库存、强动销"策略，合同负债较上年末增长0.41亿元，反映渠道信心恢复 [2] - 电商渠道销售增长至2.05亿元，同比增长36.71% [2] - 中高档酒/普通酒收入占比分别为85.58%/14.42%，战略大单品品味舍得稳固次高端市场，藏品舍得10年培育高端消费群，沱牌特级T68拓展大众酒市场 [3] 老酒战略与资产增长 - 自2019年提出"老酒战略"以来，总资产从2020年末的53.48亿元增长至2024年末的118.02亿元，五年复合增长率16.29% [3] - 2025年一季度末总资产进一步上升至121.8亿元 [3] - 归属于上市公司股东的净资产68.08亿元，较2020年增长近一倍 [3] 研发与创新 - 研发经费从2019年的839万元激增至2024年的9533万元，年均复合增长率62.6% [5] - 拥有发明专利45项，专有技术9项，自主创新成果100余项，独创生态白酒新产品144个 [5] - 解锁老酒"风味秘钥"，探索窖内微生态与原酒关联，研究粮食品种对酿酒发酵及酒体质量影响 [5] 品牌价值 - "舍得"品牌价值1006.55亿元，"沱牌"品牌价值721.96亿元，双品牌价值达1728.51亿元，较2020年的1141.11亿元增长51.48% [6] 机构评级 - 中金公司、国金证券、华泰证券等机构给出"买入"评级 [4]

【舍得酒业2025年一季报出炉】2025年第一季度，舍得酒业营业总收入15.76亿元，同比下降25.14%； 归母净利润3.46亿元，同比下降37.10%；扣非净利润3.43亿元，同比下降37.14%。经营活动产生的现金 流量净额为2.24亿元，同比增长106.76%。基本每股收益为1.0582元，加权平均净资产收益率为4.80%。 2025年一季度，公司加权平均净资产收益率为4.8%，同比下降2.21个百分点。投入资本回报率为 4.05%，较上年同期下降2.71个百分点。一季度末，公司经营活动现金流净额为2.24亿元，同比增长 106.76%；筹资活动现金流净额1.35亿元，同比增加972.89万元；投资活动现金流净额-3.62亿元，上年 同期为2.64亿元。资产重大变化方面，固定资产较上年末减少1.57%，在建工程合计较上年末增加 14.16%，应收款项融资较上年末增加124.51%，无形资产较上年末增加11.47%。负债重大变化方面，应 付票据及应付账款较上年末减少12.7%，长期借款较上年末增加45.84%，应交税费较上年末增加 88.32%，其他应付款较上年末减少8.55%。2025年第一季度，公司 ...

预计25-27 年收入分别+4.7%/+14.1%/+18.8% ；归母净利分别+164.0%/+25.5%/+23.8%，对应归母净利分 别9.13/11.45/14.18亿元；EPS 为2.74/3.44/4.26 元，公司股票现价对应PE 估值分别为20.8/16.6/13.4 倍， 维持"买入"评级。 业绩简评 2025 年4 月25 日，公司披露25 年一季报，期间实现营收15.8亿元，同比-25.1%；实现归母净利3.5 亿 元，同比-37.1%。 经营分析 营收结构拆分：1）分产品看，25Q1 中高档/普通酒分别实现营收12.3/2.1 亿元，同比分 别-28.5%/-12.6%，预计内部结构仍有下移、期内毛利率同比-4.8pct 至69.4%。2）分区域看，25Q1 省内/ 省外/ 电商分别实现营收4.9/9.5/2.0 亿元，同比-9.0%/-33.2%/+36.7%，电商渠道突破、营收占比提至约 14%。期内经销商新增215 家，退出257 家，净减少42 家，25Q1 末留存2621 家。 报表结构拆分：1）25Q1 归母净利同比-4.2pct 至22.0%，其中毛利率同比-4.8pct ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年4月25日公司披露一季报，营收15.8亿元同比-25.1%，归母净利3.5亿元同比-37.1% [2] - 公司近期披露股权激励规划，2025年考核为营收增长不低于20%或归母净利增长不低于164%，低基数下利润目标达成预期更高 [4] - 预计2025年起公司净利率水平逐步修复至正常水平，上调25 - 27年归母净利102%/116%/114% [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年一季报营收15.8亿元同比-25.1%，归母净利3.5亿元同比-37.1% [2] 经营分析 营收结构拆分 - 分产品：25Q1中高档/普通酒营收12.3/2.1亿元，同比-28.5%/-12.6%，毛利率同比-4.8pct至69.4% [3] - 分区域：25Q1省内/省外/电商营收4.9/9.5/2.0亿元，同比-9.0%/-33.2%/+36.7%，电商渠道营收占比提至约14% [3] - 经销商：25Q1新增215家退出257家，净减少42家，期末留存2621家 [3] 报表结构拆分 - 25Q1归母净利同比-4.2pct至22.0%，毛利率同比-4.8pct、销售费用率+3.0pct、营业税金及附加占比-2.6pct [3] - 25Q1末合同负债余额2.1亿元环比+0.4亿元，考虑后营收同比-22%，销售收现16.2亿元同比-15.3% [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年收入分别+4.7%/+14.1%/+18.8%，归母净利分别+164.0%/+25.5%/+23.8%，对应归母净利9.13/11.45/14.18亿元，EPS为2.74/3.44/4.26元，现价对应PE估值20.8/16.6/13.4倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,081|5,357|5,610|6,399|7,600| |营业收入增长率|16.9%|-24.3%|4.7%|14.1%|18.8%| |归母净利润(百万元)|1,771|346|913|1,145|1,418| |归母净利润增长率|5.1%|-80.5%|164.0%|25.5%|23.8%| |摊薄每股收益(元)|5.316|1.038|2.741|3.438|4.258| |每股经营性现金流净额|2.15|-2.12|3.18|2.25|3.75| |ROE(归属母公司)(摊薄)|24.49%|5.08%|12.41%|14.24%|15.95%| |P/E|18.19|63.53|20.80|16.58|13.39| |P/B|4.45|3.23|2.58|2.36|2.14|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表对2022 - 2027年相关财务指标进行预测，包括收入、成本、利润、资产、负债等 [12] - 比率分析涵盖每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标预测 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|10|22|26|52| |增持|1|8|17|21|2| |中性|0|0|1|1|2| |减持|0|0|0|0|0| |评分|2.00|1.44|1.48|1.48|1.11|[13]

事件：4 月25 日，公司发布2025 年一季报，25Q1 公司实现总营业收入15.76 亿元，同比减少25.14%； 实现归母净利润3.46 亿元，同比减少37.1%。 产品结构持续优化，打造沱牌成为浓香高线光瓶第一品牌。25Q1 公司中高档酒/普通酒实现收入 12.34/2.08 亿元，同比-28.46%/-12.59%，占比分别为85.58%/14.42%，其中普通酒占比提升2.33pct。公 司在夯实400 元价格带地位的同时，加速乡镇市场布局，将沱牌打造成为浓香高线光瓶代表，成为该价 位带第一品牌。 持续开拓市场，线上线下协同发展。2025Q1 批发代理/电商销售实现收入12.37/2.05 亿元，同 比-31.77%/+36.71%。公司持续加强互联网营销渠道建设，将按照"一个增加、两个优化、四个加强"的 模式持续提升运营能力，让舍得酒成为互联网营销渠道最受消费者喜爱的老酒品牌，25Q1 电商销售渠 道表现亮眼。分地区来看，省内/省外实现收入4.94/9.49 亿元，同比-8.96%/-33.25%。2025Q1 经销商总 数为2621 家，其中新增经销商215 家，退出经销商257 家，较202 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：600702 证券简称：舍得酒业 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 ■ (二)非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 单位:元 币种:人民币 ■ 对公司将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》未列举的项目认定为非 经常性损益项目且金额重大的，以及将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性 损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目，应说明原因。 □适用 √不适用 (三)主要会计数据、财务指标发生变动的情况、原因 √适用 □不适 ...

舍得酒业财报显示，今年一季度，公司实现营业收入15.76亿元，实现归属于上市公司股东的净利润 3.461亿元，已超越2024年全年3.458亿元的净利润。 财报显示，今年一季度，舍得酒业的经营活动产生的现金流量净额同比增长106.76%，财务状况明显改 善；合同负债比上年末增加0.41亿元，渠道打款和合作意愿回升。 另外，舍得酒业一季度营业成本同比下降11.25%，管理费用同比下降25.24%，显示精益化管理水平继 续提升。 值得一提的是，经过多个季度执行"稳价格、控库存、强动销"策略，一季度，舍得酒业库存逐渐回归合 理区间。此外，舍得酒业持续加强电商渠道建设，推动了传统与电商双渠道的结构优化，一季度电商渠 道销售增长至2.05亿元，同比增长36.71%。 本报记者 矫月 见习记者 梁傲男 4月25日晚间，舍得酒业股份有限公司（以下简称"舍得酒业"）披露2025年第一季度报告。报告期内， 公司多项核心指标改善。 在业内人士看来，在白酒产业进入结构性调整周期、渠道动销普遍承压的行业背景下，舍得酒业一季度 业绩稳健发展，主要得益于企业去年理性降速，去库存效果显著。 加速去库存 在蔡学飞看来，舍得酒业深化酒旅融合战 ...

业绩总结 - 2025年1 - 3月酒类产品合计销售收入144,238.70万元，较2024年同期降26.54%[4] - 2025年1 - 3月电商销售增幅36.71%，批发代理降幅31.77%[4] 用户数据 - 报告期内新增经销商215家，退出257家[5] - 报告期末经销商2,621家，较2024年末减少42家[5] 市场情况 - 2025年1 - 3月省内销售收入降8.96%，省外降33.25%[7]

证券代码：600702 证券简称：舍得酒业 公告编号：2025-028 舍得酒业股份有限公司 关于股份回购实施结果暨股份变动的公告 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2024/10/29 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 董事会审议通过后 6 个月 | | 预计回购金额 | 10,000万元~20,000万元 | | 回购价格上限 | 91.00元/股 | | 回购用途 | □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 | | | □用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | 实际回购股数 | 167.20万股 | | 实际回购股数占总股本比例 | 0.50% | | 实际回购金额 | 10,003.61万元 | | 实际回购价格区间 | 52.41元/股~81.23元/股 | 一、回购审批情况和回购方案内容 2024 年 10 月 28 日，舍得酒业股份有限公司（以下简称"公司""舍得酒业"） 召开第十一届董事会第九次会议审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司 股份方案的议案》，同意公司以自有资金和/或自筹资金通过集中竞价交易方式回 购公司股份， ...