报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒布局低度化，产品持续创新，产品创新有望适应消费者新需求，关注需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒三条主线 [6] - 需求分化带来新机遇，重申饮料和零食的投资机会，饮料消费转向“解决方案”模式，零食满足情绪价值和性价比追求，推荐三只松鼠、东鹏饮料，建议关注盐津铺子 [6] 各部分总结 涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 +0.74%，涨幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），跌幅前五为仙乐健康（-2.93%）、阳光乳业（-3.48%）、新乳业（-4.18%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [8][9] - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 +1.22%，涨跌幅前三为酒鬼酒（+8.82%）、舍得酒业（+2.38%）、洋河股份（+2.02%），后三为山西汾酒（-0.43%）、*ST 岩石（-1.07%）、皇台酒业（-2.44%） [6] - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 +0.37%，涨跌幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），后三为仙乐健康（-2.93%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [6] 酒类数据跟踪 高端白酒批价 - 截至 2025 年 7 月 4 日，茅台 22 年整箱批价 2020 元/瓶，环比上周上涨 60 元，22 年散装批价 1930 元/瓶，环比上周上涨 10 元 [16] - 截至 2025 年 7 月 7 日，五粮液京东价格 959 元/瓶，环比上周上升 14 元；国窖 1573 京东价格 922 元/瓶，环比上周持平 [16] 酒水饮料产量 - 2025 年 5 月，白酒产量 29.10 万千升，同比下滑 13.40%；啤酒产量 358.40 万千升，同比增长 1.30%；软饮料产量 1613.10 万千升，同比上涨 2.40%；葡萄酒产量 0.60 万千升，同比下滑 25.00% [18] 原材料数据跟踪 原材料数据 - 6 月 27 日，我国生鲜乳主产区平均价 3.04 元/公斤，同比下降 7.00%，环比持平，原奶价格下行，乳制品企业原料成本压力缓解 [25] - 2025 年 5 月进口大麦平均价 256 美元/吨，同比下跌 4.3%，环比上涨 0.7%；7 月棕榈油平均价格 8600 元/吨，同比上涨 8.3%，环比下降 0.7%；大豆 7 月平均价格 3926 元/吨，同比下跌 12.2%，环比下降 0.3%；玉米 7 月平均价格 2436 元/吨，同比下跌 1.3%，环比上涨 1.1% [25] 包材数据 - 截至 2025 年 6 月 30 日，我国浮法玻璃市场价 1200 元/吨，同比下滑 27.3%；铝锭价格 20667 元/吨，同比上涨 2.3% [26] - 截至 2025 年 7 月 4 日，PET 价格 6097 元/吨，同比下跌 14.3% [26] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等 20 家公司 2024A - 2027E 的 EPS、PE 数据及评级，均为推荐评级 [30]

白酒板块市场表现 - Wind白酒指数本周上涨1.18%，呈现小幅反弹态势 [1] - 酒鬼酒周涨幅达8.82%，出现底部放量上涨态势 [1] - 舍得酒业周涨2.38%，洋河股份涨2.02%，古井贡酒、迎驾贡酒均上涨1.75% [1] - 皇台酒业周跌2.44%，古越龙山跌超2% [1] 葡萄酒板块表现 - 莫高股份继上周涨10.82%后本周再涨5.12% [1] - ST通葡本周涨幅达6.65% [1] - 葡萄酒板块整体表现强于白酒板块 [1] 券商机构观点 - 白酒预期或将边际缓和，需求侧涌现结构性机会 [1] - 白酒作为低配板块有望迎来资金流入 [4] - 龙头酒企品牌与渠道竞争力强，可率先完成产业转型 [4] - 当前白酒估值持续低位，龙头酒企分红率较高，具备长期投资价值 [4] - 建议优先考虑山西汾酒、贵州茅台等 [4] 重点公司分析 - 贵州茅台分红率提升，强调可持续发展 [5] - 山西汾酒产品结构升级，全国化进程加快 [5] - 百润股份预调酒改善趋势明显，威士忌铺货良好 [5] 行业趋势展望 - 扩内需政策托底、消费偏好迭代带来结构性机会 [5] - 白酒板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多 [5] - 需关注下半年白酒基数走低下的需求恢复情况 [4]

618后白酒市场表现 - 618大促后广州深圳东莞三地部分白酒产品售价小幅回升但多数涨幅较小 高端产品在即时零售和电商平台价格继续下探 [1] - 广州市场21款样本中9款均价下滑8款上涨4款持平 飞天茅台均价降至2304元较上期降100元 盒马渠道价格低至2089元较上期降274元 [2] - 深圳市场受禁酒令影响高端酒价格持续走低 飞天茅台线上均价2298.5元 即时零售平台含补贴价约2000元 [7][9] - 东莞市场21款样本中9款上涨5款下调 第八代五粮液均价上涨25.83元至1054元 飞天茅台均价从2800元降至2499元 [12] 分区域价格变化 广州市场 - 千元价格带产品国窖1573酒鬼酒内参红西凤君品习酒连续两期下滑 降幅在30元以内 [2] - 古井贡酒古20及水井坊井台价格回调较明显 即时零售平台飞天茅台均价2229元较整体低75元 [3] - 京东酒世界平台千元价格带产品售价均低于1000元 君品习酒739元青花郎809元酒鬼酒内参788元 [3] 深圳市场 - 第八代五粮液均价下降9元至1008.34元 国窖1573下跌19元至1060.18元 君品习酒上涨12元至834.49元 [7] - 线上平台价格更低 第八代五粮液977.16元国窖1573 967.72元君品习酒841.83元青花郎961.75元 [8] 东莞市场 - 金沙摘要均价上涨20.5元至650元 因京东酒世界渠道价从579元涨至620元 [12] - 线上渠道君品习酒739元青花郎809元 低于线下价格 [13] 电商平台表现 - 天猫平台国窖1573上涨30元至980元 国台国标上涨27元 青花郎下跌109元至921元 红西凤下跌106元至950元 [17] - 京东平台汾酒青花20上涨40元至473元 第八代五粮液下降24元至945元 青花郎下降20元 [18] 核心产品价格 - 飞天茅台广州2304.86元深圳2298.5元东莞2499.5元 [4][7][12] - 第八代五粮液广州1024.03元深圳1008.34元东莞1054元 [4][7][12] - 国窖1573广州1009.92元深圳1060.18元东莞1012元 [5][7][12]

白酒行业市场表现 - 白酒股午后出现拉升行情 [1] - 酒鬼酒（000799）涨幅超过5% [1] - 舍得酒业（600702）涨幅超过2% [1] - 皇台酒业（000995）、水井坊（600779）、口子窖（603589）跟随上涨 [1]

本次回购的原因 - 公司拟回购注销262名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票共计363,562股，其中4名激励对象因离职不符合激励资格，258名激励对象因公司2024年未达到业绩考核目标 [4][5] - 2024年公司营业收入未达到100.2亿元或归母净利润未达到20.5亿元，触发《2022年激励计划》第三个解除限售期的回购条件 [5] - 回购依据包括《2022年激励计划》规定的离职情形及业绩未达标条款，并经董事会审议通过 [4][5] 本次回购数量和价格 - 回购总量为363,562股，回购价格为69.04元/股，与2022年授予价格一致 [6] - 回购完成后公司总股本将从333,122,441股减少至332,758,879股 [6] - 回购资金来源于公司自有资金，涉及262名激励对象（含离职4人及业绩未达标258人） [6] 本次回购的审批程序 - 公司第十一届董事会第十五次会议审议通过回购议案，并依据股东大会授权执行 [8] - 监事会确认回购事项符合《上市公司股权激励管理办法》及《2022年激励计划》规定，不影响公司经营稳定性 [8] - 尚需办理股份注销及减资登记手续 [8] 法律意见结论 - 本次回购的原因、数量及价格符合《公司法》《管理办法》及《2022年激励计划》规定 [8] - 回购程序已取得必要授权，后续需完成股份注销及减资登记 [8]

资产评估报告核心内容 - 评估对象为舍得酒业拟收购的位于遂宁市射洪县沱牌镇的4处房地产（3处住宅+1处商业），总建筑面积47,348.32㎡，账面价值54,188,353.76元 [2][27] - 评估基准日为2025年4月30日，采用市场法和收益法评估，最终市场价值为66,009,000元（含增值税），增值率21.81% [27][32][33] 评估对象详情 - **产权状况**：全部产权归属于四川沱牌舍得集团，土地性质为出让城镇住宅用地，使用权期限至2075年12月14日 [3][9][10] - **物理特征**： - 滨江路住宅：10,804.17㎡混合结构，二/三居室，维护一般，部分空置 [18][19] - 龙凤街住宅：27,146.31㎡混合结构，含一/二/三居室，维护一般 [19] - 花园小区住宅：8,978.82㎡混合结构，三/七居室，维护较好 [19] - 龙凤街商业：419.02㎡混合结构，已出租 [24] 区域配套分析 - **交通配套**：9路酒旅专线、103路旅游公交覆盖，道路通达度一般 [21][23] - **生活配套**：覆盖超市（大润发、世嘉等）、学校（沱牌实验学校等）、医院（射洪市第三人民医院）及多家银行网点 [21][23] - **商业氛围**：各区域人流量一般，繁华程度中等 [21][23] 评估方法 - **住宅类**：采用市场法，因租金收益与售价不匹配排除收益法 [27][29] - **商业类**：采用市场法+收益法，排除成本法和假设开发法 [27][29] - **技术流程**：通过交易案例比较（3个可比实例）、价格修正（交易/市场/房地产状况调整）确定单价 [30][31]

回购注销限制性股票 - 公司决定回购注销363562股限制性股票 回购价格为6904元/股 [1] - 回购注销后公司股份总数由333122441股变更为332758879股 注册资本由333122441元变更为332758879元 [1] - 回购注销原因包括4名激励对象离职及2024年业绩未达第三个解除限售期考核目标 [1] 债权人相关事项 - 本次回购注销导致注册资本减少 公司依法通知债权人 [2] - 债权人需在接到通知后45日内凭有效凭证要求公司清偿债务或提供担保 [2] - 债权申报需提供合同协议等证明文件 法人需提供营业执照副本及法定代表人证明 [3] - 自然人债权人需提供有效身份证件 委托他人申报需额外提交授权委托书 [3] - 债权申报可通过现场或邮寄方式 邮寄以邮戳日或快递发出日为准 [3]

关联交易概述 - 公司拟购买控股股东沱牌舍得集团持有的三宗小区未售住房530套（建筑面积46,929.30平方米）和未售商铺8间（建筑面积419.02平方米），总建筑面积47,348.32平方米，成交总价5,670万元 [1][2] - 交易目的为解决员工住宿需求（拟用于集体宿舍）和游客用餐需求（拟设立游客餐厅），同时深化酒旅融合战略 [2] - 交易构成关联交易但不构成重大资产重组，无需提交股东大会审议 [1][3] 交易标的评估与定价 - 标的资产评估价值为6,600.90万元，账面价值5,418.84万元，交易价格5,670万元较账面价值溢价4.63% [3][11] - 定价依据为市场法和收益法评估结果，住宅用房地产采用市场法，商业用房地产采用市场法和收益法 [9][11] - 交易价格低于评估价值，经双方协商确定，符合公平原则 [11] 关联方信息 - 沱牌舍得集团为公司控股股东，持股70%为上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司，30%为射洪市人民政府 [4][5] - 沱牌舍得集团2024年总资产154.53亿元，净资产105.32亿元，营业收入54.98亿元，净利润5.69亿元 [5] - 2025年一季度未经审计数据显示总资产增长至158.46亿元，净利润达4.16亿元 [5] 交易标的详情 - 标的资产包括滨江路宿舍、花苑小区、龙凤街宿舍，建安成本为912.40元/平方米，竣工于1996-2002年 [6][7] - 当前使用状态：沱牌舍得集团自用6套住房和8间商铺，出租34套住房，449套已租赁给公司使用，40套无偿提供给公司 [7] - 标的资产2024年账面净值5,414.37万元，无抵押或权利限制 [6][8] 协议关键条款 - 分两批次交付：第一批次2025年底前交付42套住房和8间商铺，第二批次2026年6月底前交付300套住房 [13] - 付款安排：首付30%（1,701万元），交付后支付80%对应价款，产权过户后结清尾款 [14] - 违约责任：逾期交付或付款按日0.5‰支付违约金，严重违约加收50%滞纳金 [15] 交易影响与审议程序 - 交易可减少日常关联租赁，提升员工生活质量和旅游服务水平，对经营无重大不利影响 [15] - 独立董事认为交易符合经营需求，定价公允，已通过董事会审议（4票同意，关联董事回避） [16] - 过去12个月内与同一关联方累计交易金额超3,000万元，未达净资产5% [4][16]

本资产评估报告依据中国资产评估准则编制 舍得酒业股份有限公司拟进行资产收购所涉及的位于遂宁市射洪 县沱牌镇四处住宅用、商业用房地产市场价值 资 产 评 估 说 明 川友评报字（2025）第0113号 （共1册，第1册） 四川大友房地产土地资产评估有限公司 二〇二五年四月三十日 | | | 舍得酒业股份有限公司拟进行资产收购所涉及的位于遂宁市射洪县沱牌镇四处房地产市场价值资产评估说明·关于 《资产评估说明》使用范围的声明 说明一 关于《资产评估说明》使用范围的声明 本评估说明供国有资产监督管理机构（含所出资企业）、相关监管机 构和部门使用。除法律法规规定外，材料的全部或者部分内容不得提供给 其他任何单位和个人，不得见诸公开媒体。 四川大友房地产土地资产评估有限公司 二〇二五年四月三十日 四川大友房地产土地资产评估有限公司 1 舍得酒业股份有限公司拟进行资产收购所涉及的位于遂宁市射洪县沱牌镇四处房地产市场价值资产评估说明·企业 关于进行资产评估有关事项的说明 说明二 企业关于进行资产评估有关事项的说明 四川大友房地产土地资产评估有限公司 2 舍得酒业股份有限公司拟进行资产收购所涉及的位于遂宁市射洪县沱牌镇四处房地 ...

会议情况 - 2025年6月26日公司以通讯方式召开第十一届监事会第十四次会议，应到监事5人，实到5人[1] 议案审议 - 《关于购买房产暨关联交易的议案》以5票同意通过[1] - 《关于回购注销限制性股票的议案》以5票同意通过[2] 监事会意见 - 认为购买房产关联交易公允，未损害非关联股东利益[1] - 认为回购注销限制性股票符合规定，不影响公司状况[2][3]