报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 白酒行业正处于加速纾压、底部渐明的阶段，酒企普遍进入报表出清周期 [1][3] - 投资逻辑应自下而上优选业绩拐点更清晰、增长弹性领先的标的，而非简单遵循高端到次高端的轮动顺序 [3][83] - 后续核心期待在于业绩修复预期的判断，大众需求为主的中高端产品表现相对稳健，高端及次高端需求的修复则有赖于宏观环境走出通缩 [3][83] 行业经营表现总结 整体业绩承压明显 - 25年前三季度白酒板块营业总收入同比下滑5.5%，归母净利润同比下滑6.7% [7][12] - 25年第三季度业绩加速下滑，单季营收同比下滑18.3%，归母净利润同比下滑21.9% [7][12] - 业绩降速主要由于需求显著承压、渠道收缩及酒企主动加大调控力度以释放报表压力 [7][24] 消费场景修复缓慢 - 25年第三季度商务场景保持低迷，个人餐饮及宴席场景仍受波及，用酒需求环比企稳但同比存在差距 [7][13] - 社零及餐饮同比增速进一步回落，高端、次高端用酒需求趋势性承压 [7][13] - 全价格带动销均面临考验，动销及渠道基础不够强势的产品持续面临回款挤压 [7][13] 价格体系面临压力 - 25年第三季度高端、次高端白酒批价普遍下移 [7][17] - 仅少数产品如国窖、青花汾酒20通过精细的控盘分利和库存管控操作，使得批价波动相对可控 [7][17] - 茅台通过精准调控、五粮液通过明确补贴及回购政策来稳定批价 [17][18] 分板块表现总结 高端白酒：加大转向力度 - 25年前三季度高端酒企营收增速为-0.5%，利润增速为-0.5% [2][28] - 25年第三季度高端酒企加大报表转向力度，产品结构有所下移，茅五泸单季营收均同比转降 [28][44] - 茅台结构压力逐步释放，费效管控边际加强；五粮液务实调整，主动去库；泸州老窖经营稳健，有序出清 [47][48][49] 次高端白酒：报表边际弱企稳 - 25年前三季度次高端酒企营收增速为-2.6%，利润增速为-7.6% [2][28] - 品牌势能强分化，山西汾酒基本面保持稳健，青花20动销表现强势；舍得、酒鬼酒经过调控后报表降幅边际收窄；水井坊因渠道调整压力骤增 [50][51][56] 区域酒（地产酒）：主动调整质量为先 - 25年前三季度区域酒企营收增速为-22.1%，利润增速为-34.7%，降幅最为显著 [2][28][57] - 25年第三季度受场景萎缩影响，区域酒总营收同比下滑36.8%，归母净利同比下滑79.4% [57][63] - 酒企普遍采取主动调整策略，优先去库出清，夯实渠道基础，大本营市场表现相对稳健 [57][58][59][61] 盈利能力分析 毛利率普遍承压 - 25年前三季度白酒板块毛利率为82.3%，同比微降0.1个百分点；25年第三季度毛利率为81.7%，同比降0.7个百分点 [2][67] - 毛利率承压源于批价下行背景下货折、返利支持力度加大，产品结构回落以及收入下滑带来的负规模效应 [67] 费用率管控分化 - 25年第三季度多数酒企销售费用率同比增长，但茅台、汾酒、酒鬼酒等销售费用率同比改善，与费用管控加强有关 [2][72] - 管理费率方面，因收入兑现趋弱而费用压缩空间有限，多数酒企管理费率同比小幅增长 [2][72] 净利润增速分化 - 25年前三季度利润增速呈现高端（-0.5%）> 次高端（-7.6%）> 地产酒（-34.7%）的格局 [2][76] - 产品结构回落、动销转化不畅以及规模负效应共同拖累酒企利润表现 [76] 投资建议与标的推荐 - 推荐自下而上优选具有股息率打底、公司治理优异、有望率先轻装上阵的泸州老窖、山西汾酒 [3][84] - 关注业绩出清更清晰、有增量逻辑的珍酒李渡，其次关注舍得酒业、酒鬼酒、洋河股份 [3][84] - 区域酒方向，推荐关注主动出清、基地市场稳固、估值相对偏低且有望较早恢复增长的古井贡酒、迎驾贡酒 [3][84]

行业渠道管控动态 - 今年“双11”期间至少8家头部及地方酒企集体发布渠道授权声明，点名非授权店铺，旨在打击假冒侵权产品并管控渠道秩序 [1] - 五粮液在“双11”期间连续发布四封消费者告知书，并首次公布部分非授权店铺名单，涵盖传统电商、短视频平台及即时零售店铺 [2][3] - 除五粮液外，习酒、国台酒业、水井坊等酒企也发布声明，提醒消费者非授权渠道商品存在质量隐患且无法获得官方售后服务支持 [3] 线上渠道乱象与风险 - 五粮液披露的抽检数据显示假冒产品问题突出，2024年11月对148瓶线上购买产品的鉴定中12%为假冒，其中14瓶来自某大型电商平台“百亿补贴”频道 [2] - 2024年1-5月，五粮液为电商平台消费者鉴定1610瓶产品，假冒产品达268瓶，占比16.65% [2] - 线上平台存在售卖“开瓶酒”、“开盖酒”的违法乱象，这类酒售价较官方渠道便宜近半，但无法追溯真伪且二次销售属违法 [3][4] 白酒市场价格与库存压力 - 行业面临库存高企与价格倒挂压力，中国酒业协会报告显示行业平均存货周转天数达900天，较上年同期增加10%，存货量同比增加25% [6] - 价格倒挂现象已覆盖60%的企业，飞天茅台（专卖店）价格自2022年至今持续下跌，总跌幅高达36.15%，渠道价已跌破2000元 [6] - 根据“今日酒价”数据，今年“双11”期间53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价最低报1640元/瓶，较2021年峰值3100元接近腰斩 [7] 酒企业绩表现与战略转向 - 2024年第三季度20家白酒上市企业中，仅贵州茅台和酒鬼酒实现业绩上涨，且贵州茅台营收和净利润涨幅均未超过1% [8] - 头部酒企对核心产品的量价策略正向“控量挺价”方向转变，因渠道端盈利能力承压，不少代理品牌商已处于亏损或负毛利状态 [8] - 绝大多数酒企已放弃全年增长目标，不要求经销商完成目标，主动降速以维护渠道健康和价格体系稳健 [8]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 核心观点 - 白酒板块主动释放报表端压力，行业加速筑底，预计随着外部需求企稳将逐季向好 [3][14] - 大众品板块呈现结构性机会：软饮料相对景气，速冻食品迎来行业竞争拐点，零食量贩渠道维持高景气度 [3][7] - 多个子行业龙头公司展现出经营韧性，通过产品结构优化、渠道调整和费用管控，在弱复苏环境中实现利润率改善或提升 [4][7][8] 按目录分类总结 1 白酒 - 25年前三季度白酒板块营收同比下滑5.76%，归母净利润同比下滑6.85%；25Q3营收同比下滑18.38%，归母净利润同比下滑22.00%，板块主动释放压力加速筑底 [3][14] - 高端酒中茅台经营稳健，25Q3营收微增0.35%，五粮液和泸州老窖主动纾压，25Q3营收分别下滑52.66%和9.80% [3][17] - 次高端酒中山西汾酒展现韧性，25Q3营收增长4.05%，水井坊和舍得酒业加速下滑，酒鬼酒收入企稳 [3][21] - 苏皖白酒报表端继续出清，洋河股份等酒企25Q3业绩下滑幅度扩大，四季度进入淡季将以消化库存为主 [3][26][28] 2 大众品 2.1 软饮料 - 东鹏饮料25年前三季度营收同比增长34.13%，归母净利润同比增长38.91%，其中电解质饮料"补水啦"同比增长135.08%，表现亮眼 [3][30] - 承德露露和养元饮品25Q3营收环比改善，同比分别增长8.91%和11.88%，主因低基数及主品营收企稳 [3][30] 2.2 乳制品 - 伊利股份在高基数下表现稳健，25Q3营收同比增长4.42%，奶粉及奶制品和冷饮产品均实现较好增长 [3][34] - 新乳业利润率提升持续兑现，25Q3归母净利润同比增长27.67%，妙可蓝多盈利能力显著提升，25Q3归母净利润同比增长214.67% [3][34][36] 2.3 啤酒 - 25Q3主要啤酒企业量价增长放缓，青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒销量同比变化分别为0.32%/0.10%/-0.68%，受天气及现饮渠道需求承压影响 [5][38] - 成本持续改善推动毛利率提升，25Q3青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒毛利率同比分别提升1.44/2.16/1.70个百分点 [5][40] 2.4 速冻食品 - 行业竞争出现拐点，价格战不再边际恶化，安井、千味央厨等企业指出竞争转向理性与价值 [7][44] - 渠道方面传统渠道企稳，定制化渠道快速发展，产品思路聚焦大单品和结构优化，企业注重精准控费和效率提升 [7][45][47] 2.5 休闲零食 - 零食量贩渠道仍是增长主引擎，下游开店动力强劲，会员店与即时零售成为高势能增量渠道 [7][52] - 企业战略调整初见成效，盐津铺子、甘源食品等公司通过大单品驱动和费用精准投放，实现利润率改善 [7][51][54][55] 2.6 宠物行业/出海供应链 - 受海外关税政策影响，宠物食品出口代工业务承压，国内自主品牌保持高增长但销售费用高企压制短期利润 [8][57][58] - 宠物行业供应链上下游并购成为主题，保健品出口公司仙乐健康25Q3中国区业务强势反弹，收入增长超20% [8][59] 2.7 其他细分赛道 - 安琪酵母25Q3海外市场维持高增长，国内业务稳健，利润率受益于成本及运费下降持续提升 [8][62] - 巴比食品业绩亮眼，得益于持续开店及同店提升，新店型"手工小笼包堂食店"提升店均销售额 [8][62][63]

目标价涨幅排名 - 益方生物获野村东方国际证券给予目标价55.31元，较最新收盘价有84.37%的潜在涨幅，属于化学制药行业 [2][3] - 天赐材料获华泰证券给予目标价67.75元，潜在涨幅为68.07%，属于电池行业 [2][3] - 中国国航获国泰海通证券给予目标价13.52元，潜在涨幅为66.50%，属于航空机场行业 [2][3] - 水井坊获华创证券给予目标价64.00元，潜在涨幅为51.12% [2] - 建龙微纳获中信证券给予目标价57.00元，潜在涨幅为50.16% [2] 券商推荐家数排名 - 中际旭创收盘价480.00元，获得4家券商推荐，位列第一，属于通信设备行业 [4][5] - 徐工机械收盘价10.63元，获得3家券商推荐，属于工程机械行业 [4][5] - 周大生收盘价13.25元，获得3家券商推荐，属于饰品行业 [4][5] - 保隆科技收盘价37.34元，获得3家券商推荐，属于汽车零部件行业 [5] - 公牛集团收盘价43.30元，获得3家券商推荐，属于家居用品行业 [5] 评级调高公司 - 广钢气体获国信证券将评级从“增持”调高至“优于大市”，属于电子化学品行业 [5][6] - 建龙微纳获中信证券将评级从“增持”调高至“买入”，属于化学制品行业 [5][6] 评级调低公司 - 口子窖获中信证券将评级从“买入”调低至“增持”，属于白酒行业 [6][7] - 舍得酒业获中信证券将评级从“买入”调低至“增持”，属于白酒行业 [6][7] - 科德数控获东海证券将评级从“买入”调低至“增持”，属于通用设备行业 [7] - 中国中免获群益证券(香港)将评级从“买进”调低至“区间操作”，属于旅游零售行业 [7] 首次覆盖公司 - 大洋电机获兴业证券首次覆盖并给予“增持”评级，属于电机行业 [7][9] - 亚太股份获山西证券首次覆盖并给予“增持”评级，属于汽车零部件行业 [7][9] - 保隆科技获爱建证券首次覆盖并给予“买入”评级，属于汽车零部件行业 [9] - 嵘泰股份获国盛证券首次覆盖并给予“买入”评级，属于汽车零部件行业 [9]

核心观点 - 食品饮料行业供需格局迎来拐点，白酒板块加速出清，底部已现，大众品韧性较强，结构性成长机会凸显 [3] - 投资策略建议“成长为先”，重点关注白酒中率先出清的成长标的、饮料龙头、零食及食品原料成长企业，以及低估值高股息标的 [3] - 2025年第三季度白酒行业进入加速调整期，单季度营收同比下降18%，但短期悲观预期已反应，板块有望震荡上行 [3][9][15] - 软饮料、零食等板块受经济周期扰动较小，保持较高景气度，啤酒、乳制品、调味品等行业边际好转 [3][12] 白酒行业 - 2025年第三季度白酒行业加速出清，营收同比下降18%，其中高端酒、次高端酒、地产酒分别下降15%、9%、35% [9][15] - 行业调整从“U型”转向“V型”，25Q3单季度跌幅超过上一轮周期最低值，动销见底，库存加速出清 [3][15] - 结构分化加剧，高端酒韧性较强，地产酒压力最大，行业份额向龙头集中 [21][23] - 白酒行业长期由价格驱动，2016-2024年价格年复合增长11.0%，量稳价升趋势不变 [25][26] - 上市公司分红率提升，部分企业股息率超3%，如五粮液（4.77%）、泸州老窖（4.43%）、洋河股份（6.64%） [28][29] - 基金持仓比例降至3.2%，估值处于历史低位，悲观预期已充分反应 [32][34] 啤酒行业 - 2025年啤酒行业景气承压，但成本红利支撑盈利能力，前三季度净利润保持双位数增长 [39][41] - 行业格局稳定，区域啤酒龙头如燕京啤酒、珠江啤酒凭借大单品优势实现份额提升，2020-2024年销量分别增长13.2%、20.0% [44][47] - 销量见顶后结构升级驱动增长，2017年以来吨价提升成为主要驱动力，毛销差持续改善至28.3% [42][43] - 2025年量价环比走弱，但头部企业如燕京、珠江、华润啤酒表现相对较优 [48][50] 软饮料行业 - 软饮料行业景气度较高，2019-2024年营收复合增长率8.03%，归母净利率维持在15-16% [55][60] - 结构分化显著，全国性龙头（如农夫山泉、东鹏饮料）凭借渠道壁垒和产品创新优势持续增长，区域性企业增长乏力 [55][60] - 无糖茶、功能饮料等健康化品类快速扩容，无糖茶行业规模已达百亿级，东方树叶市占率第一 [65][68][70] - 原材料成本处于历史底部，聚酯瓶片、瓦楞纸价格低位，行业盈利能力有望维持 [75][77] - 渠道扩张空间充足，农夫山泉、东鹏饮料等企业网点数和冷柜数仍有提升潜力 [79][85] 零食行业 - 零食板块结构性景气，2023Q2-2024Q4收入增速超10%，净利润增速中枢20%以上 [102][105] - 品类创新驱动增长，魔芋制品加速放量，卫龙美味、盐津铺子2025年上半年魔芋收入分别增长44%、155% [107][109] - 渠道迭代加速，抖音、量贩零食店等新渠道快速增长，2024年量贩门店数量超4万家 [110][111] - 2025年淡季整固后，2026年春节靠后，旺季备货周期延长，增速有望提升 [113][117] 调味品及餐饮供应链 - 调味品行业平稳增长，2025年前三季度营收、净利润分别增长2.9%、5.3% [122][123] - 行业驱动力从“量增”转向“价增”，2020-2024年吨价年复合增长成为主要贡献 [126][127] - 复调赛道渗透率提升，龙头如千禾味业、宝立食品有望受益，海天味业2024年通过费用投放实现业绩改善 [122][129] - 餐饮需求弱复苏背景下，板块内部分化加剧，自下而上优选个股 [122][125]

公司业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润为4.72亿元，同比下降29% [1] - 2025年第三季度归母净利润为0.29亿元，同比下降63% [1] - 公司业绩延续调整态势 [1] 分业务表现 - 2025年第三季度公司中高档产品表现需关注 [1] - 公司电商业务表现亮眼 [1]

投资评级与核心观点 - 报告认为白酒行业已进入战略配置期，对优质公司可进行长期定价 [3][8] - 白酒重点推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等 [3][8] 基本面分析总结 整体业绩表现 - 2025年前三季度白酒行业营业收入3102.8亿元，同比下降5.48%，净利润1226.9亿元，同比下降6.63% [4][9][14] - 25Q3单季度营业收入763.1亿元，同比下降18.4%，净利润282.1亿元，同比下降22.0% [4][9][17] - 从业绩增速看，全国化名酒表现相对优于地产酒和次高端酒企 [4][9][14][17] 盈利能力分析 - 2025年前三季度白酒行业净利率40.6%，同比下降0.5个百分点 [4][18] - 25Q3单季度净利率38.0%，同比下降1.7个百分点，主因毛利率下降、营业税金率及管理费用率提升 [4][24][25] - 全国化名酒净利率45.4%最高，次高端酒11.5%最低，地产酒23.6%居中 [20][22] 财务质量指标 - 25Q3末预收账款429.74亿元，环比25Q2末增长20.37亿元，去年同期环比下降15.04亿元 [4][29] - 25Q3经营性现金流净额213.9亿元，同比下降54.2%，销售商品提供劳务收到现金819.0亿元，同比下降26.9% [5][30] - 现金流下滑幅度大于收入下滑幅度，显示回款压力加大 [5][30] 估值分析总结 估值水平 - 截至2025年10月31日，白酒板块绝对PE为18.7x，低于2011年至今均值27.6x [5][34] - 相对PE倍数（相对上证综指）为1.14x，低于2011年至今均值2.01x [5][34] - 当前估值处于历史中枢下方，头部品牌估值具有安全边际 [5][35] 分红价值 - 大部分白酒公司当前股息率在3%以上，具备中长期投资价值 [5][35] - 龙头公司均披露了三年期分红回报方案，未来分红率有望继续提升 [5][35] 企业经营目标与预测 2025年业绩指引 - 贵州茅台目标营业收入增长9%左右，25年前三季度收入增长6.36% [45] - 五粮液目标营业收入与宏观经济指标保持一致，25年前三季度收入下降10.26% [45] - 山西汾酒目标继续保持稳健增长态势，25年前三季度收入增长5.00% [45][46] 盈利预测 - 重点公司2025年预测PE在17-20倍区间，贵州茅台20倍、五粮液17倍、泸州老窖17倍、山西汾酒20倍 [47] - 预计2025年多数公司净利润仍将同比下降，2026年开始逐步恢复增长 [47]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 25Q3白酒行业基本面加速探底，报表端加速出清，但板块已进入战略配置期 [2][7] - 主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，高端白酒价格继续下跌，市场在加速寻找量价平衡 [2][7] - 对资本市场的变化是从过去的不知何时触底，到能够在未来可预判的时间内触底，中长期资金已可对优质企业进行长期定价 [2][7] - 当前阶段需注意：对基本面保持耐心、企业调整改善有分化、股价回报主要贡献来自估值 [2][7] - 白酒重点推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等 [2][7] 基本面分析总结 收入与利润表现 - 2025前三季度白酒行业营业收入3102.8亿元，同比下降5.48%，净利润1226.9亿元，同比下降6.63% [3][8][16] - 25Q3白酒行业营业收入763.1亿元，同比下降18.4%，净利润282.1亿元，同比下降22.0% [3][8][16] - 分品牌看，收入和利润变化增速均为全国化名酒＞地产酒＞次高端 [3][8][16] - 25Q3仅贵州茅台、山西汾酒、酒鬼酒实现收入正增长，仅贵州茅台实现利润正增长 [19] 盈利能力分析 - 2025前三季度白酒行业净利率40.6%，同比下降0.5个百分点，主因税率提升与毛利率下降 [3][20] - 25Q3白酒行业净利率38.0%，同比下降1.7个百分点，主因毛利率下降、营业税金率及管理费用率提升 [3][26][27] - 分品牌看，25前三季度全国化名酒净利率45.4%（-0.4pct），次高端11.5%（-8.0pct），地产酒23.6%（-4.6pct） [22][23] - 25Q3全国化名酒净利率44.6%（-0.4pct），次高端11.2%（-14.6pct），地产酒6.5%（-14.6pct） [28][29] 预收款与现金流 - 25Q3末白酒行业预收账款429.74亿元，环比25Q2末增长20.37亿元，去年同期环比下降15.04亿元 [3][31] - 从预收款环比变动之差看，全国化名酒表现相对较好 [3][31] - 25Q3白酒行业经营性现金流净额213.9亿元，同比下降54.2%，销售商品、提供劳务收到的现金819.0亿元，同比下降26.9% [4][9][32] - 2025前三季度白酒行业经营性现金流净额1103.2亿元，同比下降4.9%，销售商品、提供劳务收到的现金3353.8亿元，同比下降3.5% [4][9][35] 估值分析总结 - 截至2025年10月31日，白酒板块绝对PE水平为18.7x，低于2011年至今的均值水平27.6x [4][37] - 白酒板块相对PE倍数（相对上证综指）为1.14x，低于2011年至今的均值水平2.01x [4][37] - 当前板块及龙头公司估值已部分反映中期需求承压预期，若需求改善，行业有望重回估值与业绩双击阶段 [4][38] - 大部分白酒公司当前股息率在3%以上，龙头公司披露三年期分红回报方案，具备中长期投资价值 [4][38][46] 白酒公司经营与预测 - 各公司2025年经营目标分化，贵州茅台目标营收增长9%左右，五粮液目标与宏观经济指标保持一致 [48] - 重点公司盈利预测显示，2025年归母净利润增速分化，贵州茅台预计增长5%，五粮液预计下降17% [50] - 估值方面，2025年预测PE贵州茅台20x、五粮液17x、泸州老窖17x、山西汾酒20x [50]

股价与交易表现 - 11月4日盘中股价下跌2.03%至60.84元/股，成交额2.56亿元，换手率1.26%，总市值202.45亿元 [1] - 当日主力资金净流出2316.67万元，特大单净卖出847.15万元，大单净卖出1469.51万元 [1] - 公司今年以来股价下跌7.12%，近5个交易日上涨2.93%，近20日下跌1.12%，近60日上涨17.41% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为11.44万户，较上期减少11.81%，人均流通股2908股，较上期增加13.39% [2] - 十大流通股东中，招商中证白酒指数A持股1645.38万股未变，酒ETF持股726.49万股，较上期增加289.63万股 [2] - 香港中央结算有限公司持股358.56万股，较上期增加223.32万股，永赢睿信混合A为新进股东持股144.63万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月公司实现营业收入37.02亿元，同比减少17.00%，归母净利润4.72亿元，同比减少29.43% [2] - A股上市后累计派现22.90亿元，近三年累计派现13.53亿元 [2] 公司业务概况 - 公司主营业务为白酒制造和销售，酒类收入占比89.52%，其中中高档酒占比73.05%，普通酒占比16.47% [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ，概念板块包括白酒、新零售、C2M概念等 [1]

产品发布与市场表现 - 舍得酒业于8月30日发布首款低酒度畅饮型老酒“舍得自在”，酒精度为29度，采用真年份老酒，定价为329元/瓶 [2] - 新品在京东平台首发预售，36小时内订单突破1.2万单 [2] - 公司于11月1日在成都KEZEE Channel的Live House举办线下新品推介会，标志着舍得自在正式启动线下布局和全国化落地 [1][2] 产品定位与战略目标 - 产品主打“轻负担、更醇柔”，定位“悦己”和“自在”情绪，瞄准轻松自在、低负担高享受的理性和悦己新消费需求 [2][5] - 该产品被视为公司深度拥抱新消费的关键落子，旨在推动白酒饮用方式革新，改变与传统高度白酒强绑定的固有生活方式 [2][6] - 公司战略是通过“新理念+新场景+新模式”的组合拳，开辟差异化新赛道，为白酒产业升级提供先锋样本 [7][8] 营销策略与渠道创新 - 营销活动采用沉浸式视听体验，通过跨界情景短剧、Rap和国风舞蹈，打破传统白酒严肃形象，拉近与经销商和消费者的距离 [1][5] - 公司主张“不卷经销商”的销售模式，通过“不逼不压”、“轻资产、零风险”渠道模式及24小时精准送达服务，让合作伙伴有稳定合理利润 [7] - 活动现场通过三大欢饮剧场场景化演绎纯饮、冰饮、混饮等潮饮方式，以迎合年会欢聚、下班小聚等现代生活场景 [6] 市场选择与行业意义 - 选择成都作为全国化落地首站，因成都GDP超2万亿，常住人口超2000万，酒类市场规模约300亿，城市文化包容多元，是新消费沃土 [3] - 此举是公司探索新增长极的有益尝试，更是白酒行业探索新消费边界的深刻实践，通过重新定义饮用场景与消费文化，为行业注入年轻化、时尚化生命力 [7][8] - 中国酒业协会理事长宋书玉评价，产品平衡低醇舒适与陈年醇柔口感，市场表现值得期待 [2]