市场表现与板块回调 - 吃喝板块在2月10日出现大幅回调，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）场内价格收盘下跌1.17% [1] - 板块内白酒股跌幅居前，其中酒鬼酒大跌3.35%，山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业等跌超2%，贵州茅台、洋河股份等跌超1% [1] - 食品饮料ETF华宝（515710）当日成交量为202万手，换手率为2.29%，内盘成交32.70万手，外盘成交24.91万手 [2] 短期事件与催化剂 - 贵州茅台通过“i茅台”平台于2月10日至16日每日开售53度500毫升丙午马年珍享版产品，全年计划在四个主要节点进行投放 [2] - 分析认为，“马茅”春节上线精准抓住了礼赠与收藏需求，有望在平台现有热度上创造增量消费，提升公司直营收入与毛利率，短期利好春节旺季业绩 [3] 估值水平与配置价值 - 截至2月9日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）跟踪的细分食品指数市盈率为20.85倍，位于近10年来11.55%分位点的历史低位 [3] - 当前估值水平凸显了板块中长期配置的性价比 [3] 机构后市观点 - 东方证券指出，从产业周期看，白酒渠道底拐点或现，业绩底将至，一季报可能是白酒投资的分水岭，预计春节后白酒行情将由“反弹”向“反转”演绎，进入年度维度的布局黄金窗口期 [4] - 银河证券表示，2026年多个子板块供需关系有望改善，CPI修复确定性增强，受益于CPI复苏弹性较大的传统消费（如白酒及大众品）有望迎来底部改善 [4] 相关投资工具 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4] - 该ETF前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等公司 [4][5] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [5]

白酒行业指数表现 - 2月10日盘中，白酒指数下跌2.02% [2] 相关公司股价表现 - 皇台酒业股价下跌超过6% [2] - 金徽酒、酒鬼酒、舍得酒业、泸州老窖股价均下跌超过2% [2]

核心观点 报告的核心观点是，有别于过去三年的反弹行情，2026年白酒行业有望开启反转行情，迎来新一轮发展周期 [6][21][73] 报告认为，本轮白酒板块的上涨具备基本面支撑，飞天茅台批价率先修复并有望引领行业，同时消费信心回暖可能推动板块估值修复 [6][17][21] 对于大众品行业，报告认为部分子赛道已率先企稳，2026年行业吨价有望温和上涨 [6][73] 一、周聚焦：如何看白酒板块上涨持续性 - **上涨原因**：本轮白酒板块上涨的原因包括：1) 股价接近“924”低点，申万白酒指数相较于2024年9月24日的最低点仅差2%，深度回调可能性不大 [6][15] 2) 基本面维度看，节前茅台批价超市场预期，2026年初至今飞天茅台批价涨至1700元左右，1个月涨幅超15% [6][17] 3) 市场对消费板块信心回暖，若重回“通胀定价”框架，贵州茅台等消费品龙头估值有望上行 [6][17][19] - **上涨持续性**：报告认为2026年白酒有望开启反转行情，原因在于：1) 与白酒相关的Liv-ex100红酒指数和中国PPI指数已连续多月好转，餐饮等大众消费出现环比恢复，高端白酒库存去化后有望开启上行周期 [6][21] 2) 从历史看，飞天茅台批价均领先行业上行，例如2019年1-2月飞天茅台价格上涨15%左右，随后行业开启再升级周期；2026年飞天茅台价格率先修复，后续有望逐步扩散到行业 [6][26] 二、食品饮料板块综述 - **行情回顾**：本周(2.2-2.6)食品饮料板块涨跌幅为+4.3%，在申万一级31个行业中排名第1，跑赢沪深300指数5.6个百分点 [6][35] 子板块中，白酒和软饮料涨幅靠前，分别为+5.3%和+4.7%；其他酒类和保健品跌幅靠后，分别为-0.4%和-1.4% [6][35] 个股方面，皇台酒业、海欣食品、日辰股份涨幅居前，李子园、西王食品、仙乐健康跌幅居前 [35][40] - **估值情况**：截至2月6日，食品饮料板块PE-TTM为22.2倍，白酒板块PE-TTM为19.5倍，沪深300PE-TTM为14.1倍 [49] 食品饮料板块和白酒板块相对沪深300的PE-TTM估值分别为1.58倍和1.38倍 [6][49] 从估值分位数看，食品饮料板块近五年分位数为25.4%，白酒板块为17.9% [49] - **白酒批价追踪**：本周（截至2月6日）散瓶飞天茅台批价为1610元，环比（较1月30日）下降40元；整箱飞天茅台批价为1660元，环比下降50元 [6][56] 普五批价为810元，国窖1573批价为850元，环比均保持不变 [6][56] - **原材料成本追踪**：截至1月30日，国内生鲜乳价格同比-2.9% [58] 包材方面，玻璃、铝锭、PET、瓦楞纸价格同比变化分别为-18.9%、+14.4%、+0.3%、-4.8% [58] 农产品方面，豆粕、大豆、白砂糖价格同比变化分别为-8.3%、+3.4%、-10.9% [60] 油脂及肉禽方面，菜籽油、棕榈油、豆油、牛肉、白羽鸡价格同比分别变化+2.9%、+3.9%、+1.0%、+14.7%、+5.8% [60] 三、近期重点公告与新闻 - **重要公告**：天佑德酒公告新任总经理；劲仔食品公告有4789.92万股定向增发机构配售股份将于2026年2月10日上市流通 [67] - **要点新闻**：新闻摘要显示，部分茅台经销商3月首批飞天配额售罄；郎酒1月份出货创新高，单日出货达2.7亿元；i茅台平台1个月成交超212万笔；茅台酒销售公司及酱香酒业务发生人事变动 [68] 四、投资建议 - **白酒板块**：报告认为板块历经四年调整，2026年有望迎来新一轮发展周期 [6][73] 核心推荐的标的包括：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒 [6][73] - **大众品板块**：报告认为行业自2022年进入调整期，部分子赛道已率先企稳，2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品和新渠道带来的个股机会 [6][73] 核心推荐的标的包括：安井食品、立高食品、安琪酵母、燕京啤酒、千禾味业、东鹏饮料、新乳业、锅圈、天味食品 [6][73]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 核心观点 - 白酒行业目前位于周期底部 近期来自高端白酒的积极反馈有力提振市场信心 后续风格切换和预期改善有望催化白酒股价 [2] - 开门红大盘动销预计仍承压 品牌分化明显 高端白酒及腰部以下价位带龙头呈现引领态势 [6] - 高端龙头通过价格体系调整和市场举措引领市场 其积极反馈对于提振市场信心有重要作用 [6] - 白酒行业已进入本轮周期底部 景气修复、批价上涨、库存去化等的边际变化对股价有较强催化 [6] 行业现状与趋势 - 2025年白酒行业深度调整 6月遭遇阶段性冲击 8月起边际好转 25Q4相较Q3趋势整体向好 全年量、价承压 行业动销及收入预计均呈下滑态势 [6] - 进入2026年 需求侧暂未显著回暖 预计开门红大盘仍面临动销压力 下滑幅度或将较25Q4收窄 [6] - 品牌间分化明显 高端白酒茅、五以及腰部以下价位带龙头呈现引领态势 动销表现预计好于大盘 [6] - 多数品牌春节回款情况同比偏弱 开门红动销仍在进行中 预计分化趋势将会延续 [6] 高端白酒引领作用 - 25H2白酒市场普遍信心不足 渠道在经历三轮冲击后处在低预期状态 [6] - 25Q4起出现积极变化 龙头推出一系列市场举措：五粮液降低2026年度打款价 茅台正式推进市场化转型及多维度改革 越来越多酒企将“量价平衡”作为新一年工作重心 [6] - 价格端：1月以来普飞批价稳中有升 普五/国窖批价整体平稳 价格体系和打款政策的调整也在一定程度上保护了渠道利润 [6] - 动销端：茅台以价换量 线下保持较快出货的同时i茅台放量 1月月活用户超1531万 成交订单超212万笔 其中普飞订单超143万笔 带动渠道情绪回暖 [6] 投资建议与重点公司 - 投资建议：白酒开门红动销预计同比仍承压、环比有望小幅改善 品牌分化明显 来自高端白酒的积极反馈对于提振市场信心有重要作用 [6] - 推荐具有价格弹性的贵州茅台、五粮液、泸州老窖 以及有望陆续出清的山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒 [6] - 报告列出了17家白酒重点公司的盈利预测与估值数据 包括总市值、EPS预测、PE及投资建议等 [7] - 重点公司示例：贵州茅台总市值18972亿元 预计24A/25E/26E EPS分别为68.86/71.95/75.57元 投资建议为增持 [7] - 重点公司示例：五粮液总市值4153亿元 预计24A/25E/26E EPS分别为8.21/6.46/6.62元 投资建议为增持 [7] - 重点公司示例：泸州老窖总市值1808亿元 预计24A/25E/26E EPS分别为9.15/8.47/8.73元 投资建议为增持 [7]

市场整体表现 - 2月6日市场低开高走后尾盘回落翻绿，沪指跌0.25%，深成指跌0.33%，创业板指跌0.73% [1] - 沪深两市成交额2.15万亿元，较上一交易日缩量305亿元 [1] - 全市超2700股上涨，超2500股下跌 [1] 化工板块 - 化工板块集体走强，沧州大化、金牛化工、百川股份、百合花涨停 [1] 固态电池概念 - 固态电池概念震荡走高，科森科技、鼎胜新材涨停 [1] 人形机器人概念 - 人形机器人概念表现活跃，五洲新春、联诚精密、天奇股份涨停 [1] - 人形机器人指数报1856.62点，上涨0.16% [2] - 相关个股表现强势，凯龙高科上涨20.01%，震裕科技上涨13.39%，五洲新春上涨10.01%，天奇股份上涨10.00%，福莱新材上涨9.99%，百达精工上涨9.98% [2] - 斯菱智驱上涨7.94%，胜蓝股份上涨7.15%，永臻股份上涨6.94%，豪森智能上涨6.65% [2][3] 油气板块 - 油气股回暖，准油股份涨停 [1] 大消费板块 - 大消费板块集体下挫，白酒、旅游酒店方向跌幅居前 [3] - 白酒指数报1782.42点，下跌2.20% [4] - 皇台酒业跌停，下跌10.00% [3][4] - 其他白酒股普遍下跌，流緯科技跌6.15%，ST美晨跌4.83%，*ST椰岛跌4.20%，金徽酒跌4.15%，广东明珠跌4.14% [4] - 酒鬼酒下跌3.72%，舍得酒业下跌3.64%，古井贡酒下跌3.14%，今世缘下跌3.08% [5] AI应用端 - AI应用端走弱，浙文互联触及跌停 [3] 机构市场观点 - 华西证券认为，1月底以来市场基本呈缩量下跌状态，资金观望情绪浓厚，但从历史经验看，极致缩量后通常是阶段性反弹 [6] - 方正策略团队指出，春节前后市场行情存在规律：节前两周市场通常进入“调整期”，风险偏好收敛；节前一周转向“修复期”，情绪边际回暖，市场普遍企稳反弹 [6] - 方正策略具体分析，节前调整期，具备防御属性的家电、食品饮料及银行等行业相对稳健，高弹性的军工、周期及主题板块调整较深；节前修复期，具备景气度支撑或长期成长逻辑的电子、医药生物等行业引领反弹；节后，市场风险偏好急剧升温，资金迅速集中流向TMT板块，形成强劲上涨脉冲 [6]

白酒行业股价表现 - 皇台酒业股价跌停，成为当日跌幅最大的白酒公司 [1] - 舍得酒业、酒鬼酒、金徽酒股价跌幅均超过3% [1] - 古井贡酒、金种子酒、今世缘、水井坊等公司股价也出现跟跌 [1]

公司信息披露 - 舍得酒业在互动平台回应投资者关于股东人数的查询方式 表示会在定期报告中披露对应时点的股东人数[1] - 公司建议投资者关注定期报告 并提供了公司投资者热线电话(0825-6618269)供股东查询其他时点的股东人数[1]

公司战略与数字化建设 - 公司高度重视发展内驱力，持续推进财务信息化和智能化建设 [1] - 公司通过打造全链路营销运营体系，不断推进数智化升级 [1] - 公司努力形成“多品牌营销矩阵+产供销协同+业数财一体化”的数字化体系支撑 [1]

公司春节营销策略 - 公司于1月30日上线由李静、戴军主演的贺岁创意短片《舍得表心意》，正式开启春节营销攻势，核心沟通主张为“春节表心意，舍得ZUI懂你” [1] - 营销活动旨在通过情感共鸣解决新春社交中的“心意表达难题”，并致力于打通从情感共鸣到消费转化的营销闭环，实现品牌声量、用户好感与市场销售的同频共振 [1] 营销内容与情感沟通 - 贺岁短片以舞台剧形式展开，覆盖“公司年会、老友相聚、全家团圆、自我犒赏”四大春节高频社交场景，并融入职场共鸣、老友互怼、亲情反差等情绪触点以激发消费者情感共鸣 [2] - 在短片中，公司产品被塑造为“心意传声筒”的角色，具体表现为职场同行者、岁月见证者、亲情传递者和自我犒赏载体，以此深化“老酒=真情”的产品认知 [3] - 选择李静与戴军搭档，利用其广为人知的荧幕形象和多年的老友情谊，与公司“每一瓶都是老酒”的品牌特质形成深度呼应，为品牌注入情感底色 [3] - 通过此次短片，公司完成了从“产品功能”到“情绪价值”的沟通跃迁，并借助明星的国民认知度提升品牌在春节场景中的心智占领与情感渗透 [3] 线上线下整合营销活动 - 公司于2月1日邀请李静、戴军做客官方抖音直播间，打造了一场以“老友+老酒”为主题的深度互动直播，旨在实现“强互动、深共鸣、高转化” [4] - 在直播中，通过分享故事、默契游戏等方式营造“老友相聚喝老酒”的氛围，并将产品自然嵌入“送老友”、“敬长辈”等送礼场景，实现从推荐产品到推荐“心意解决方案”的表达升级 [6] - 线上发起“舍得表心意”、“舍得说谢谢”抖音挑战赛，鼓励用户参与分享，并联动终端联盟体共同传播，构建从线上互动到线下门店导流的转化闭环 [8] - 线下在全国重点城市的户外及社区持续展示春节形象，营造饱和式节庆氛围 [8] 市场动销与销售促进措施 - 针对消费者市场，公司在成都、天津等核心城市联合79家餐厅开展年夜饭赠酒活动，以强化宴席场景占位 [9] - 在全国范围内开展“舍得贺岁，心意成双”开瓶促销活动以激活节日动销，并携手京东秒送布局即时零售，保障春节即时购礼需求 [9] - 针对企业客户市场，公司推出“年会定酒三重礼”并配套财神迎宾、主题调酒等增值服务，以助力团购销售提升 [9] 营销成效与行业意义 - 公司通过“一支大片、一场直播、一套市场组合拳”的整合营销，精准贯穿了从洞察心意表达困局、演绎表达方式到市场落地承接的全链路 [9] - 此次以“心意”为核心的营销活动，深化了公司“懂用户、会表达”的品牌形象，并通过线上线下全域联动实现了品牌声量、效果与销售的协同，为行业提供了“有情感、可落地、能增长”的春节营销范本 [9]

白酒板块市场表现 - 2月4日，白酒板块整体上涨2.82%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 板块内领涨个股为*ST岩石，涨幅达4.57% [1] - 板块内多数个股上涨，其中山西汾酒上涨3.57%，贵州茅台上涨3.40%，酒鬼酒上涨3.37%，泸州老窖上涨3.27% [1] - 部分个股逆势下跌，其中全徽酒下跌3.38%，金种子酒下跌2.80% [2] 个股交易数据 - 贵州茅台成交额最高，达164.44亿元，收盘价为1525.00元 [1] - 五粮液成交量最大，为37.89万手，成交额为40.89亿元 [1] - 山西汾酒成交额为26.69亿元，泸州老窖成交额为28.10亿元，酒鬼酒成交额为18.62亿元 [1] - 舍得酒业成交额为10.11亿元，今世缘成交额为4.79亿元 [1] - 下跌个股中，金种子酒成交量达48.90万手，成交额为5.12亿元 [2] 板块资金流向 - 当日白酒板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为23.46亿元 [2] - 游资资金整体净流出17.20亿元，散户资金整体净流出6.26亿元 [2] - 贵州茅台获得主力资金净流入最多，达14.89亿元，主力净占比为9.06% [3] - 泸州老窖主力资金净流入2.49亿元，主力净占比为8.85% [3] - 山西汾酒主力资金净流入2.03亿元，主力净占比为7.60% [3] - 五粮液主力资金净流入1.65亿元，主力净占比为4.03% [3] - 酒鬼酒主力资金净流入1.22亿元，主力净占比为6.54% [3] - 迎驾贡酒主力净占比最高，达13.96%，净流入7732.19万元 [3] - 今世缘是资金流向表中唯一游资净流入的个股，净流入1136.79万元 [3]