报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [3] 报告的核心观点 - 2025年公司发布限制性股票激励计划草案，拟向168人授予不超203.66万股限制性股票，占股本0.61%，授予价28.78元/股 [1] - 收入端深蹲起跳有压力，2025年白酒产业调整，公司2024年收入下滑24%，短时间深蹲起跳难度大，全年或实现个位数增长 [3][4] - 利润端修复可期待，2024年归母净利润下滑80%，净利率仅6.45%，2025年利润目标实现可能性较大 [6] - 若2025年归母净利润达9.13亿，对应PE为21.0，回归白酒板块估值体系，公司或获市场关注，有重新定价机会 [6] - 预计公司2025 - 2027年摊薄每股收益分别为2.75元、3.54元、4.73元，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 激励计划情况 - 2025年限制性股票激励计划拟授予168人不超203.66万股，占股本0.61%，授予价28.78元/股 [1] - 业绩考核目标分三个解除限售期，2025 - 2027年营收或归母净利润有不同增长要求，解除限售比例分别为40%、30%、30% [2] 业绩数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E|24 - 27 CAGR| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|70.81|53.57|64.28|72.86|83.03|15.7%| |同比|17.0%|-24.4%|20.0%|13.3%|14.0%|| |归母净利润（亿元）|17.69|3.46|9.13|11.45|14.15|59.9%| |同比|5.0%|-80.5%|164.0%|25.4%|23.6%|| |归母净利率%|25.0%|6.5%|14.2%|15.7%|17.0%|| |PE|||21.0|16.8|13.6|| [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|7,087|5,357|5,754|6,425|7,487| |增长率YoY %|17.0%|-24.4%|7.4%|11.6%|16.5%| |归属母公司净利润(百万元)|1,769|346|916|1,180|1,578| |增长率YoY%|5.0%|-80.5%|164.8%|28.9%|33.7%| |毛利率%|74.6%|65.5%|66.3%|68.1%|70.2%| |净资产收益率ROE%|24.5%|5.1%|11.7%|13.9%|16.7%| |EPS(摊薄)(元)|5.34|1.05|2.75|3.54|4.73| |市盈率P/E(倍)|18.11|62.67|20.99|16.28|12.18| |市净率P/B(倍)|4.45|3.23|2.46|2.26|2.04| [5] 历次激励方案 2018年限制性股票激励计划 - 授予日为2018年12月24日，授予919.0万股，418人，授予价10.51元/股，股票来自二级市场回购 [9] - 分四个解除限售期，解除限售比例分别为30%、30%、20%、20% [8] - 业绩考核要求为2019 - 2022年剔除成本影响后归母净利润较2017年有不同增长目标，各年基本完成考核目标 [10] 2022年限制性股票激励计划 - 授予日为2022年11月24日，授予116.91万股，284人，授予价69.04元/股，股票为定向发行 [13] - 分三个解除限售期，解除限售比例分别为33%、33%、34% [12] - 业绩考核目标分三年，2022 - 2023年达到考核目标，2024年未达目标 [14] 财务报表数据 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|8,099|7,437|7,360|7,898|8,705| |非流动资产|3,023|4,365|4,599|4,823|5,038| |资产总计|11,122|11,802|11,958|12,721|13,743| |流动负债|3,404|4,066|3,264|3,288|3,471| |非流动负债|153|605|568|605|506| |负债合计|3,557|4,671|3,833|3,894|3,977| |少数股东权益|328|323|324|325|327| |归属母公司股东权益|7,236|6,808|7,802|8,502|9,439| |负债和股东权益|11,122|11,802|11,958|12,721|13,743| [15] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|7,087|5,357|5,754|6,425|7,487| |营业成本|1,802|1,847|1,940|2,049|2,231| |营业税金及附加|1,015|1,042|978|1,028|1,123| |销售费用|1,293|1,276|1,036|1,156|1,348| |管理费用|644|545|541|578|636| |研发费用|108|95|86|96|112| |财务费用|-28|-26|-11|-18|-24| |减值损失合计|0|-19|5|5|5| |投资净收益|8|-10|6|6|7| |其他|41|19|17|19|22| |营业利润|2,302|568|1,212|1,565|2,095| |利润总额|2,328|514|1,222|1,575|2,105| |所得税|557|173|306|394|526| |净利润|1,770|340|917|1,181|1,579| |少数股东损益|1|-5|1|1|2| |归属母公司净利润|1,769|346|916|1,180|1,578| |EBITDA|2,416|773|1,350|1,703|2,232| |EPS (当年)(元)|5.34|1.05|2.75|3.54|4.73| [15] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|715|-708|902|1,183|1,474| |投资活动现金流|-335|-192|-389|-389|-388| |筹资活动现金流|-576|122|-689|-456|-752| |现金流净增加额|-196|-778|-176|338|335| [15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司推出《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授股不超203.66万股，占总股本0.61%，激励168人，授予价28.78元/股，分三年解禁，比例40%、30%、30%，考核目标以2024年为基数，2025 - 2027年营收增长率不低于20%、36%和55%，归母净利润增长率不低于164%、231%和309% [2] - 多次推股权激励计划，行业调整期态度及规划积极，激励力度足、覆盖面精准，或吸引保留人才，调动积极性，体现应对调整决心 [6] - 考核目标聚焦收入、利润，规划积极传递酒企态度，预计利润达成有一定可能性 [6] - 2025年目标规划积极，费投优化下利润端有望高弹性增长，收入目标取决于外部需求，营销团队及渠道优势不变 [6] - 股权激励规划积极，持续关注去库表现，维持“推荐”评级，维持2025 - 2027年EPS预测为1.43/1.64/1.99元，维持目标价78元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本33,312.24万股，已上市流通股33,261.89万股，总市值189.78亿元，流通市值189.49亿元，资产负债率39.58%，每股净资产20.43元，12个月内最高/最低价82.90/40.18元 [3] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|5,357|5,412|5,771|6,537| |同比增速(%)|-24.3%|1.0%|6.6%|13.3%| |归母净利润(百万)|345|477|546|663| |同比增速(%)|-80.5%|37.9%|14.6%|21.3%| |每股盈利(元)|1.04|1.43|1.64|1.99| |市盈率(倍)|55|40|35|29| |市净率(倍)|2.8|2.7|2.5|2.4|[2] 限制性股票激励计划（草案）要点 行权价格及来源 - 股票来源为二级市场回购的A股普通股，授予价格28.78元/股 [11] 激励对象 - 激励对象为公司董事、高管、中层及核心骨干共168人，约占2024年12月31日在册员工总数9,549人的1.76% [12] 解锁时间、考核条件和摊销费用 - 有效期最长不超过48个月，授予日股东大会通过后由董事会确定，授予后锁定，限售期分别为12、24、36个月 [15] - 解除限售比例分别为40%、30%、30%，未达条件不得解除或递延，公司回购注销 [16] - 业绩考核要求：各解除限售期满足营收或归母净利润增长率其一即可 [17] - 个人层面考核等级S - 卓越、A - 优秀、B - 良好可100%解除限售，C - 待改善及以下等级对应考核当年计划解除限售的股票由公司回购注销 [18] - 预计授予权益费用总额5,741.23万元，假设2025年5月6日授予，2025 - 2028年摊销成本分别为2443.22、2227.54、870.88、199.58万元 [19][20] 财务预测表 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|1,543|2,111|2,101|2,105| |应收票据(百万)|227|230|245|277| |应收账款(百万)|236|234|249|283| |预付账款(百万)|65|40|42|47| |存货(百万)|5,219|4,570|4,848|5,424| |流动资产合计(百万)|7,437|7,657|7,929|8,566| |非流动资产合计(百万)|4,365|4,946|5,270|5,379| |资产合计(百万)|11,802|12,603|13,199|13,945| |负债合计(百万)|4,671|5,135|5,377|5,681| |归属母公司所有者权益(百万)|6,808|7,143|7,494|7,933| |所有者权益合计(百万)|7,131|7,468|7,822|8,264|[21] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|5,357|5,412|5,771|6,537| |营业成本(百万)|1,847|1,905|2,021|2,261| |税金及附加(百万)|1,042|893|912|1,033| |销售费用(百万)|1,276|1,256|1,385|1,634| |管理费用(百万)|545|536|577|699| |研发费用(百万)|95|81|87|98| |财务费用(百万)| - 26| - 21| - 27| - 29| |营业利润(百万)|568|753|838|885| |利润总额(百万)|514|723|828|876| |所得税(百万)|174|244|279|210| |净利润(百万)|340|479|549|666| |少数股东损益(百万)| - 5|2|3|3| |归属母公司净利润(百万)|345|477|546|663|[21] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万)| - 708|1,325|639|573| |投资活动现金流(百万)| - 192| - 937| - 617| - 420| |融资活动现金流(百万)|122|180| - 32| - 149|[21] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|-24.3%|1.0%|6.6%|13.3%| |归母净利润增长率(%)|-80.5%|37.9%|14.6%|21.3%| |毛利率(%)|65.5%|64.8%|65.0%|65.4%| |净利率(%)|6.3%|8.9%|9.5%|10.2%| |ROE(%)|5.1%|6.7%|7.3%|8.3%| |ROIC(%)|6.7%|8.5%|9.0%|9.0%| |资产负债率(%)|39.6%|40.7%|40.7%|40.7%| |债务权益比(%)|18.8%|22.0%|22.4%|21.4%| |流动比率|1.8|1.8|1.8|1.8| |速动比率|0.5|0.7|0.7|0.7| |总资产周转率|0.5|0.4|0.4|0.5| |应收账款周转天数|17|16|15|15| |应付账款周转天数|179|227|224|218| |存货周转天数|940|925|839|818|[21] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|1.04|1.43|1.64|1.99| |每股经营现金流(元)| - 2.13|3.98|1.92|1.72| |每股净资产(元)|20.44|21.44|22.50|23.81|[21] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |P/E(倍)|55|40|35|29| |P/B(倍)|3|3|3|2| |EV/EBITDA(倍)|30|21|19|18|[21]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司推出《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授股不超203.66万股，占总股本0.61%，激励168人，授予价28.78元/股，分三年解禁，比例40%、30%、30%，考核目标以2024年为基数，2025 - 2027年营收增长率不低于20%、36%和55%，归母净利润增长率不低于164%、231%和309% [2] - 多次推股权激励计划，行业调整期态度及规划积极，激励力度足、覆盖面精准，或吸引保留人才，调动积极性，体现应对调整决心 [6] - 考核目标聚焦收入、利润指标，规划积极传递酒企态度，预计利润达成有一定可能性 [6] - 2025年目标规划积极，费投优化下利润端有望高弹性增长，收入目标取决于外部需求，营销团队及渠道优势不变 [6] - 维持2025 - 2027年EPS预测为1.43/1.64/1.99元，目标价78元，维持“推荐”评级，关注去库表现，需求好转有望重启弹性增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|5,357|5,412|5,771|6,537| |同比增速(%)|-24.3%|1.0%|6.6%|13.3%| |归母净利润(百万)|345|477|546|663| |同比增速(%)|-80.5%|37.9%|14.6%|21.3%| |每股盈利(元)|1.04|1.43|1.64|1.99| |市盈率(倍)|55|40|35|29| |市净率(倍)|2.8|2.7|2.5|2.4|[2] 公司基本数据 - 总股本33,312.24万股，已上市流通股33,261.89万股，总市值189.78亿元，流通市值189.49亿元，资产负债率39.58%，每股净资产20.43元，12个月内最高/最低价82.90/40.18元 [3] 限制性股票激励计划（草案）要点 行权价格及来源 - 股票来源为二级市场回购的公司A股普通股，授予价格28.78元/股 [11] 激励对象 - 激励对象为公司董事、高管、中层及核心骨干共168人，约占2024年12月31日在册员工总数9,549人的1.76% [12] 解锁时间、考核条件和摊销费用 - 有效期最长不超过48个月，授予日股东大会通过后由董事会确定，授予后锁定，限售期分别为12、24、36个月 [15] - 解除限售比例分别为40%、30%、30%，未达条件股票回购注销，满足条件统一办理解除限售 [16] - 公司层面业绩考核以2024年为基数，2025 - 2027年营收或归母净利润增长率达标其一即可 [17] - 个人层面考核B - 良好及以上可按比例解除限售，C - 待改善及以下对应股票回购注销 [18] - 预计授予权益费用总额5,741.23万元，2025 - 2028年摊销成本分别为2443.22、2227.54、870.88、199.58万元 [19][20] 财务预测表 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|1,543|2,111|2,101|2,105| |应收票据(百万)|227|230|245|277| |应收账款(百万)|236|234|249|283| |预付账款(百万)|65|40|42|47| |存货(百万)|5,219|4,570|4,848|5,424| |流动资产合计(百万)|7,437|7,657|7,929|8,566| |固定资产(百万)|2,657|3,100|3,310|3,505| |资产合计(百万)|11,802|12,603|13,199|13,945| |负债合计(百万)|4,671|5,135|5,377|5,681| |归属母公司所有者权益(百万)|6,808|7,143|7,494|7,933|[21] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|5,357|5,412|5,771|6,537| |营业成本(百万)|1,847|1,905|2,021|2,261| |税金及附加(百万)|1,042|893|912|1,033| |销售费用(百万)|1,276|1,256|1,385|1,634| |管理费用(百万)|545|536|577|699| |净利润(百万)|340|479|549|666| |归属母公司净利润(百万)|345|477|546|663| |EPS(摊薄)(元)|1.04|1.43|1.64|1.99|[21] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万)| - 708|1,325|639|573| |投资活动现金流(百万)| - 192| - 937| - 617| - 420| |融资活动现金流(百万)|122|180| - 32| - 149|[21] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|-24.3%|1.0%|6.6%|13.3%| |归母净利润增长率(%)|-80.5%|37.9%|14.6%|21.3%| |毛利率(%)|65.5%|64.8%|65.0%|65.4%| |净利率(%)|6.3%|8.9%|9.5%|10.2%| |ROE(%)|5.1%|6.7%|7.3%|8.3%| |资产负债率(%)|39.6%|40.7%|40.7%|40.7%|[21]

文章核心观点 3月27日舍得酒业发布2025年限制性股票激励计划草案，该计划有助于提升团队凝聚力、促进业绩增长和提升市场信心，预计公司25 - 27年营收和归母净利润有较好增长，维持“推荐”评级 [1][3] 股权激励计划 - 激励对象为公司及子公司的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工，共168人 [1] - 授出数量不超过204万股，约占公司股本总额3.33亿股的0.61%，授予价格为28.78元/股 [1] - 预计本次授予的权益费用总额为5741.23万元，2025 - 2028年分别摊销2443.22/2227.54/870.88/199.58万元 [1] - 三年考核目标以公司2025 - 2027年业绩指标考核为依据，每个会计年度考核一次，达到公司层面业绩考核目标为激励对象当年度解除限售条件之一 [1] - 2025年营收增长不低于20%（64.28亿元）或归母净利润增长不低于164%（9.13亿元），解除限售比例为40% [1] - 2026年较2024年营收增长不低于36%（72.86亿元）或归母净利润增长不低于231%（11.45亿元），解除限售比例为30% [1] - 2027年较2024年营收增长不低于55%（83.03亿元）或归母净利润增长不低于309%（14.14亿元），解除限售比例为30% [1] 公司战略 - 以老酒战略为基石，推动多品牌、年轻化和国际化战略 [2] - 品牌端坚持“舍得 + 沱牌”双轮驱动，强化品牌矩阵协同效应 [2] - 将“舍得”打造为次高端价位龙头品牌和老酒品类第一品牌，聚焦打造藏品舍得10年、品味舍得、舍之道等战略单品 [2] - 将“沱牌”打造为最具性价比的大众名酒，聚焦打造沱牌曲酒、沱牌特曲及沱牌特级T68等战略单品，加快恢复大众白酒市场影响力 [2] - 聚焦打造重点城市，加强华东、华南及重庆等新区域布局 [2] - 积极拓展互联网、要客、私域、KA等新渠道布局 [2] - 发挥企业机制优势，通过有效培训和激励团队、加强与经销商战略合作、提升全渠道运营能力 [2] 盈利预测 - 预计公司25 - 27年实现营业收入64.30/72.85/83.10亿元，同比增长20.04%/13.28%/14.08% [3] - 预计公司25 - 27年实现归母净利润9.16/11.47/14.19亿元，同比增长165.04%/25.15%/23.74% [3] - 25 - 27年PE分别为21.34/17.05/13.88x，维持“推荐”评级 [3] 行业情况 当前白酒行业整体处于调整阶段，行业竞争进一步加剧，消费者信心以及消费需求仍待修复 [3]

文章核心观点 - 舍得酒业2024年未达百亿营收目标，营收与净利润双下滑，主要因行业调整、“控量挺价”策略、产品价格倒挂、库存高企、经销商体系波动及“老酒战略”短期难盈利等因素 [1][2][3][4][5][7] 业绩表现 - 2024年公司实现收入53.57亿元，同比下降24.41%，归母净利润从上年17.69亿元大幅下降80.46%至3.46亿元 [2] - 2024年Q4公司大幅亏损3.23亿元 [1] - 2024年经营性现金流量净额为负7.08亿元，是近10年来首次为负，Q1为正1.08亿元，此后三个单季均为负 [2] 合同负债情况 - 2024年公司合同负债为1.65亿元，同比大幅下降40.40%，2021 - 2023年从6.58亿元收缩至2.77亿元，降幅达57.90% [2] 产品价格与渠道问题 - 2023 - 2024年白酒市场价格倒挂严重成常态，舍得中高档酒营收占超85%，价格倒挂影响品牌溢价和经销商利润 [3] - 2022 - 2024年公司批发代理渠道收入占比分别为86.87%、86.56%和81.07%，价格倒挂使代理商资金周转难、拿货意愿低 [3] 库存情况 - 2021 - 2024年存货金额逐年攀升，分别为27.94亿元、35.83亿元、44.24亿元和52.19亿元，存货占营收比重从56.22%升至97.42% [4] 销量与经销商情况 - “控量挺价”使核心单品价格稳定，但销量同比下滑28.70%，生产量同比下降28.21%，库存仍同比微增3.51% [5] - 2024年中高档酒收入40.96亿元，同比下降27.66%，毛利率76.15%，较上年下滑7.10个百分点 [5] - 2024年新增经销商796家，减少890家，净减少94家，渠道端承压 [5] 销售费用与战略 - 2024年销售费用投入12.76亿元，与去年持平，销售费用率为23.82%，过去三年销售费用分别为8.76亿元、10.16亿元和12.9亿元 [6] - 公司坚持“老酒战略”，从1976年开始储备优质基酒，但当前次高端市场需求疲软，老酒高端定位难放量，产能建设和品牌培育短期难盈利，且头部酒企也在布局年份酒，其战略红利待市场检验 [6][7]

文章核心观点 3月27日晚舍得酒业发布2025年限制性股票激励计划草案 拟向168人授予不超203.66万股限制性股票 同时公布人事变动 聘任钟龄瑶为首席财务官 受消息影响3月28日盘中股价涨幅一度超5% [1][7] 股权激励计划 - 激励对象为包括董事长蒲吉洲、联席董事长吴毅飞等在内的168人 [1] - 授予限制性股票数量不超过203.66万股 其中蒲吉洲获授12.01万股 唐珲获授8.41万股 中层管理人员及核心骨干员工（155人）获授144.93万股 [1][2] - 授予价为28.78元/股 3月27日收盘股价为56.97元/股 [4] - 目的是健全长效激励机制 吸引和保留优秀人才 调动骨干员工积极性 结合各方利益助推战略目标落地 [4] - 业绩考核目标以2024年营收和归母净利润为基数 2025 - 2027年营收增长率不低于20%、36%、55% 或归母净利润增长率不低于164%、231%、309% [4] - 2024年营收53.57亿元、归母净利润3.46亿元 2025 - 2027年营收考核目标分别不低于64.28亿元、72.86亿元、83.03亿元 归母净利润分别不低于9.13亿元、11.45亿元、14.15亿元 [6] 人事变动 - 公司董事会聘任钟龄瑶为首席财务官 其在激励计划名单内 获授3.67万股 [7] - 钟龄瑶生于1984年 历任复星国际等公司职务 现任舍得酒业总裁助理等职 [7] 股价表现 - 受消息影响 舍得酒业3月28日盘中股价涨幅一度超过5% [7]

文章核心观点 - 舍得酒业3月27日晚披露2025年限制性股票激励计划草案 ，对168名对象授予不超203.66万股 ，还聘任钟龄瑶为首席财务官 [1][4] 激励计划基本情况 - 激励对象共168名 ，包括13位高管和155位中层管理人员、核心骨干员工 [1] - 授予股票共计不超203.66万股 ，占公司股本总额0.61% ，授予价格28.78元/股 [2] - 董事长蒲吉洲获授12.01万股 ，总裁唐珲获授8.41万股 ，中层管理人员及核心骨干员工共获授144.93万股 [1][2] 激励计划历史情况 - 这是舍得酒业2018年、2022年之后推出的新一次限制性股票激励计划 ，激励规模小于前两次 [2] - 2022年推出的激励计划 ，2022年、2023年均达成业绩考核目标 ，前两期限售股已分别于2023年和2024年解禁 [2] 限售股解禁安排 - 此次授予的限售股按40%、30%、30%的比例分三年解禁 [3] 业绩考核目标 - 2025年营收比2024年增长至少20%（目标64.28亿元） ，或归母净利润比2024年增长至少164%（目标8.5亿元） [3] - 2026年营收比2024年增长至少36% ，或归母净利润比2024年增长至少231% [3] - 2027年营收比2024年增长至少55% ，或归母净利润比2024年增长至少309% [3] 业绩实现分析 - 20%的年营收增长和164%的归母净利润增长在当前白酒行业并非易事 ，但舍得酒业2024年营收、盈利下滑 ，低基数为业绩回涨提供条件 [3] - 券商分析师预计利润目标更容易实现 [3] 其他事项 - 激励计划需经股东大会审核 ，若未满足业绩考核目标 ，公司将以授予价格回购注销对应限售股 [3] - 3月27日晚公司董事会聘任钟龄瑶为首席财务官 ，她在激励计划中获授3.67万股 [4] - 舍得酒业3月27日收盘价为56.97元/股 ，市值接近190亿元 [4]

文章核心观点 舍得酒业召开董事会会议通过2025年限制性股票激励计划草案，明确业绩考核目标，还聘任新首席财务官，在行业调整期传递发展信号，同时推进酒旅融合项目建设[1][2][3] 股权激励计划 - 3月27日公司召开董事会会议审议通过《关于公司<2025年限制性股票激励计划(草案)>及其摘要的议案》 [1] - 激励计划覆盖公司及子公司董事、高级管理人员等共计168人 [1] - 拟授予限制性股票不超过203.66万股，约占公告日公司股本总额3.33亿股的0.61% [1] - 限制性股票授予价格为28.78元/股，股票来源为公司自二级市场回购的自家公司A股普通股股票 [1] - 激励计划分年度对2025 - 2027年业绩指标考核，以达到公司层面业绩考核目标作为激励对象当年度解除限售条件之一 [1] - 考核目标以2024年营业收入和归母净利润为基数，2025 - 2027年营收增长率分别不低于20%、36%和55%，或归母净利润增长率分别不低于164%、231%和309% [2] - 三个解除限售期的解锁比例分别为40%、30%和30% [2] - 2024年公司实现营业收入53.57亿元，净利润3.46亿元，拟每10股派发现金红利4.3元(含税) [2] - 激励计划旨在健全长效激励机制，吸引和保留优秀人才，调动骨干员工积极性，结合各方利益，助推公司战略目标落地 [2] 人事变动 - 经总裁唐珲提名，董事会同意聘任钟龄瑶为舍得酒业首席财务官 [2] - 钟龄瑶历任复星国际等公司职务，现任舍得酒业总裁助理、战略与投资管理中心总经理 [2] 行业情况 - 白酒行业整体处于调整期，行业竞争进一步加剧 [3] 酒旅融合项目 - 3月14日公司公告拟与控股股东及非关联方签订《四川沱牌舍得文化旅游发展有限公司合资合作协议》，共同投资设立合资公司建设舍得酒旅融合项目 [3] - 项目投资总额为12亿元，舍得酒业出资5.88亿元，持有49%股权；沱牌舍得集团出资4.32亿元，持有36%股权；射洪酒投出资1.8亿元，持有15%股权 [4] - 项目定位为承袭使命和愿景，实现国际视野与中国元素融合，打造舍得文化之城，构建名酒名镇 [4]

文章核心观点 公司符合实施激励计划的条件，《激励计划（草案）》内容、拟定审议公示等程序、激励对象确定与核实程序均符合规定，已履行现阶段必要法定程序和信息披露义务，不存在为激励对象提供财务资助情形，无明显损害公司及全体股东利益和违反法律法规情形，关联董事已回避表决，激励计划尚需股东大会审议通过方可实施 [26] 公司实施本次激励计划的主体资格 - 公司为依法设立并有效存续的上市公司，1993 年 7 月 28 日成立，1996 年 11 月 18 日在上海证券交易所上市交易，统一社会信用代码为 915100002063581985，法定代表人为蒲吉洲，注册资本为 33,316.7579 万元 [3][4] - 公司不存在《管理办法》第七条规定的不得实行股权激励的情形，具备实施股权激励的主体资格，符合实行激励计划的条件 [4] 激励计划的合法合规性 - 激励计划载明事项符合《管理办法》第九条规定 [5] - 激励计划目的符合《管理办法》第九条第（一）项规定 [7] - 激励对象确定依据和范围明确，符合《管理办法》第八条和第九条第（二）项规定，激励对象共 168 人 [8] - 拟授出权益涉及标的股票来源为公司自二级市场回购的公司 A 股普通股股票，符合《管理办法》第十二条规定 [8] - 激励计划拟授予的限制性股票数量合计不超过 203.66 万股，全部有效期内股权激励计划所涉及的标的股票总数累计未超过公司股本总额的 10%，任何一名激励对象获授的公司股票数量未超过公司股本总额的 1%，符合《管理办法》第九条第（三）项规定 [9] - 激励对象拟获授的限制性股票分配情况明确，符合《管理办法》第八条、第九条第（四）项、第十四条规定 [10][11] - 激励计划有效期最长不超过 48 个月，符合《管理办法》第十三条规定 [11] - 授予日在经股东大会审议通过后由董事会确定，必须为交易日，公司将在 60 日内向激励对象授予权益，不得在特定期间授予，符合《管理办法》第十六条及第四十四条规定 [11][12] - 限售期分别为 12 个月、24 个月和 36 个月，解除限售安排明确，符合《管理办法》第二十四条和第二十五条规定 [12][13] - 禁售期规定按照相关法律法规和公司章程执行，符合《管理办法》相关规定 [16][17] - 限制性股票授予价格为 28.78 元/股，确定方法符合《管理办法》第九条第（六）项、第二十三条规定 [17] - 限制性股票的授予与解除限售条件、考核指标等相关规定符合《管理办法》相关规定 [18] - 激励计划的调整方法和程序、会计处理、实施程序、公司与激励对象权利义务、异动及争议处理、回购原则等相关规定均符合《管理办法》规定 [19] 激励计划拟定、审议、公示等程序 - 已履行的程序包括董事会、监事会审议相关议案，监事会认为激励计划有利于公司发展，不存在损害公司及全体股东利益情形，激励对象合法有效 [20][21] - 尚需履行的程序包括召开股东大会通知、公告法律意见书、独立董事征集委托投票权、公示激励对象名单、监事会审核及披露审核情况说明、股东大会表决通过、授权董事会办理具体实施事宜 [21][22] 激励对象确定的合法合规性 - 激励对象共 168 人，为公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干 [23] - 确定与核实程序符合《管理办法》及相关法律法规规定，包括内部公示、自查内幕交易、监事会审核等 [23] 激励计划的信息披露 - 截止法律意见书出具之日，激励计划信息披露符合《管理办法》第五十四条规定，尚需履行后续信息披露义务 [24] 公司不存在为激励对象提供财务资助的情形 - 激励对象资金来源为自筹资金，公司不存在为激励对象提供财务资助的情形，符合《管理办法》第二十一条规定 [24] 激励计划对公司及全体股东利益的影响 - 激励计划目的符合《管理办法》规定，不存在违反法律法规情形 [24] - 激励计划将激励对象与公司及全体股东利益挂钩，履行了内部决策程序，监事会认为有利于公司发展，不存在损害公司及全体股东利益情形 [25] 激励计划涉及的回避表决情况 - 公司董事会审议激励计划相关议案时，关联董事已回避表决，由非关联董事审议表决 [25]

文章核心观点 公司为保证2025年限制性股票激励计划顺利进行，完善法人治理结构，制定《2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，以促进公司和员工共同成长，实现发展战略和经营目标 [1] 考核目的 - 完善公司法人治理结构，优化激励约束机制，保证激励计划顺利实施 [1] - 发挥股权激励作用，提升员工整体素质，为员工晋级、升迁、奖惩提供依据 [1] - 促进公司和员工共同成长，确保公司发展战略和经营目标实现 [1] 考核原则 - 坚持公正、公平、公开原则，严格按办法和业绩评价，实现激励计划与业绩贡献紧密结合 [1] - 提高管理绩效，实现公司与全体股东利益最大化 [1] 考核范围 - 适用于参与公司本激励计划的所有激励对象，包括董事、高管、中层及核心骨干员工 [1] 考核机构及职责 - 董事会薪酬与考核委员会负责股权激励组织、实施工作 [2] - 人力资源中心负责具体考核工作并向薪酬委员会报告 [2] - 人力资源中心、财务中心等部门负责考核数据搜集和提供，对数据真实性和可靠性负责 [2] - 董事会负责考核结果审批 [2] 绩效考核指标及目标 公司层面业绩考核要求 - 分年度对2025 - 2027年业绩指标考核，每年一次，达到业绩考核目标为解除限售条件之一 [2] - 第一个解除限售期满足两个条件之一，归母净利润较2024年增长不低于20%，加权平均净资产收益率不低于164% [2] - 第二个解除限售期满足两个条件之一，归母净利润较2024年增长不低于36%，加权平均净资产收益率不低于231% [2] - 第三个解除限售期满足两个条件之一，归母净利润较2024年增长不低于55%，加权平均净资产收益率不低于309% [2] - 满足解除限售条件，激励对象按规定比例解除限售；未满足，公司以授予价格回购注销对应股票 [3] 激励对象个人层面绩效考核要求 - 根据公司现行薪酬与考核规定组织实施，分S - 卓越、A - 优秀、B - 良好、C - 待改善、D - 未达期望等级 [4] - 公司业绩目标达成，个人考核B - 良好及以上可按规定比例解除限售；C - 待改善及以下，公司以授予价格回购注销对应股票 [4] 考核期间与次数 - 考核期间为激励对象每期限制性股票解除限售的前一会计年度 [4] - 考核次数为激励计划限制性股票解除限售期间每年一次 [4] 考核程序 - 人力资源中心在薪酬委员会指导下负责具体考核工作 [4] - 每年年底由人力资源中心组织，公司领导和相关部门参加考核，保存结果并形成报告上交薪酬委员会审核 [4] - 薪酬委员会审核通过后，提请董事会审批考核结果 [4] 考核结果的管理 考核结果的反馈与申诉 - 被考核者有权了解结果，主管应在考核结束后5个工作日内通知 [5] - 被考核者对结果有异议，可与人力资源中心沟通，无法解决可向薪酬委员会申诉 [5] - 薪酬委员会需在10个工作日内复核并确定最终结果或等级 [5] 考核结果归档 - 考核结果作为保密资料归档保存，薪酬委员会保留考核记录档案至少五年 [5] - 超过保存期限的文件与记录由薪酬委员会统一销毁 [5] - 绩效记录不允许涂改，需修改或重新记录须当事人签字 [5] 附则 - 公司董事会负责制定、解释与修订本办法 [5] - 办法条款与国家法律等冲突时，按国家规定和激励计划执行；未明确规定的也按此执行 [5] - 办法经股东大会审议通过并自激励计划生效后实施 [5]