证券代码：600750 证券简称：江中药业 公告编号：2024-023 江中药业股份有限公司 第九届董事会第二十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 江中药业股份有限公司（以下简称"公司"或"江中药业"）第九届董事会 第二十一次会议于 2024 年 4 月 25 日以通讯方式召开，会议通知于 2024 年 4 月 20 日以书面形式发出，全体董事以通讯方式参会并表决。本次会议召集召开符 合《公司法》和《公司章程》的有关规定。经与会董事充分研究和讨论，审议通 过以下议案： 一、公司 2024 年第一季度报告 表决情况：9 票同意，0 票反对，0 票弃权，通过本议案。 公司审计委员会 2024 年第四次会议审议通过相关报告，并同意提交董事会 审议。 报告内容详见上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）。 二、关于公司 2021 年限制性股票激励计划预留授予部分第一个解锁期解锁 的议案 表决情况：9 票同意，0 票反对，0 票弃权，通过本议案。 行动方案内容详见上海证券交易所网站（www. ...

公司概况 - 江中药业成立于1996年，主要从事药品和大健康产品的生产、研发与销售，以中医药产业为核心。公司通过打造“江中”、“初元”等品牌，逐步深耕孵化为国内知名品牌[74] - 公司主营产品包括健胃消食片、复方草珊瑚含片等，围绕“做强OTC、发展大健康、布局处方药”的业务重心，实施“内生增长、外延并购”双轮驱动的发展策略[74] 投资要点 - 预计2024年我国肠胃疾病用药行业规模有望达到633.2亿元，核心产品健胃消食片渗透率进一步提升[1] - 股权激励计划落地，业绩目标考核2024-2026年归母净利增速基于2022年复合增速不低于9%，分别为7.08/7.72/8.41亿元[1] - 公司现金流健康稳定，维持高比例分红，2023年现金红利总额合计8.18亿元，占2023年归母净利润的115.52%[2] 业务发展 - 公司持续打造“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益”四大品类，围绕“做强OTC、发展大健康、布局处方药”的业务重心，将“内生增长、外延并购”双轮驱动的发展路径走深[2] - 脾胃品类核心大单品健胃消食片收入规模重回11亿，持续巩固助消化领导地位，并同步扩展脾胃调理类、胃病治疗类产品[2] - 肠道品类，乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）两大拳头产品收入规模均突破5亿元，共同构建肠道健康“治养”组合[2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润为8.1/9.2/10.6亿元，同比增长13.8%/14.8%/15.1%。首次覆盖，建议积极关注[3] 风险提示 - 政策波动风险[4] - 核心产品销售不及预期风险[4] - 渠道开拓不及预期风险[4] - 原材料价格波动风险[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收43.90亿元，同比增长13.00%[1] - 公司归母净利润7.08亿元，同比增长18.40%[1] - 公司主营业务毛利率为65.28%，同比增长0.35pct[3] - 公司期间费用率为43.56%，同比降低2.41pct[3] - 公司现金分红总额为8.18亿元，占归母净利润的115.52%[5] 业务拓展 - 公司大健康业务实现营收6.5亿元，同比增长49.96%[7] - 公司处方药业务实现营收6.64亿元[7] 未来展望 - 公司2024-2026年预计收入分别为50.69/59.08/68.82亿元，同比增长15.5%/16.6%/16.5%[12] - 公司归母净利润分别为8.32/9.73/11.32亿元，同比增长17.5%/16.9%/16.3%[12] 财务指标 - 公司主要财务指标显示2023A毛利率为65.3%[14] - 公司ROE为18.5%[14] - 公司P/E为18.64[14] 行业评级 - 本报告以6个月内证券相对于相关市场指数的涨跌幅作为评级基准[20] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级六个等级[20]

业绩总结 - 公司2023年度利润分配预案为每股分配现金红利7元[5] - 公司营业收入预计在2024-2026年分别为50.02/56.17/64.12亿元，同比增长14%/12%/14%[6] - 公司综合毛利率在2023年同比上升至65.31%，其中OTC/处方药/大健康板块毛利率分别为71.70%/63.21%/37.28%[4] - 公司资产总计在2026年预计将达到855.6亿元，较2022年增长36.1%[9] - 预计2026年营业收入将达到641.2亿元，较2022年增长65.3%[9] - 2026年预计净利润为116.9亿元，较2022年增长80.8%[9] - ROE在2026年预计将达到18.8%，较2022年增长4.5个百分点[9] - 营业利润率在2026年预计将达到16.6%，较2022年增长4.0个百分点[9] - 预计2026年每股收益为1.72元，较2022年增长0.77元[9] - 预计2026年每股净资产为8.51元，较2022年增长2.31元[9] - 预计2026年P/E比率为13.5，较2022年下降10.9个百分点[9] - 预计2026年P/B比率为2.7，较2022年下降1.0个百分点[9] 其他 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[13] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[13] - 本报告仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者[13]

投资评级 - 江中药业的投资评级为“买入（维持）”，目标价格为26.42元[1] 核心观点 - 江中药业的业绩符合预期，大健康业务成为新的增长引擎[1] 基本数据 - 总股本/流通股本为629.33/625.41百万股，流通A股市值为14,090.48百万元，每股净资产为6.09元，资产负债率为26.98%，一年内最高/最低股价为27.05/17.50元[1] 业绩表现 - 2023年实现营收43.90亿元，同比增长13%；归母净利润7.08亿元，同比增长18%；扣非归母净利润7.04亿元，同比增长39%；Q4实现营收12.50亿元，同比增长24%；归母净利润1.19亿元，同比增长27%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长156%[1] 业务分析 - 非处方药业务深化产品梯队建设，实现收入30.50亿元，同比增长16.46%，毛利率71.70%，同比增加1.63pct；脾胃品类核心大单品健胃消食片收入规模重回11亿元，肠道品类乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）收入规模均突破5亿元；咽喉咳喘品类初步形成“1+1+N”的产品矩阵，核心产品复方草珊瑚含片及复方鲜竹沥液合计收入突破3亿元[1] - 大健康业务成为新增长引擎，2023年收入6.50亿元，同比增长49.96%，毛利率37.28%，同比增加9.10pct；参灵草系列产品收入规模过亿，初元系列产品收入实现约40%的增长；胃肠健康的益生菌系列产品及肝健康的肝纯片两大品类均实现突破性增长[1] - 处方药业务2023年收入6.64亿元，同比下降16.31%，毛利率63.21%，同比减少2.51pct[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为51.65/60.50/70.56亿元，同比增速分别为17.64%/17.14%/16.63%；归母净利润分别为8.31/9.66/11.20亿元，同比增速分别为17.38%/16.22%/15.92%；EPS分别为1.32/1.54/1.78元/股，3年CAGR为16.51%[2] 估值与评级 - 给予江中药业2024年20倍PE，目标价26.42元，维持“买入”评级[2]

证券代码：600750 证券简称：江中药业 公告编号：2024-022 1 江中药业股份有限公司 关于控股股东的间接控股公司华润医药集团有限公司 刊发 2023 年业绩公告的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 江中药业股份有限公司（以下简称"公司"）接控股股东华润江中制药集团有限 责任公司（以下简称"华润江中"）通知，华润江中的间接控股公司华润医药集团有 限公司（以下简称"华润医药集团"）于 2024 年 3 月 26 日在香港联合交易所有限公 司（以下简称"香港联交所"）刊发了 2023 年业绩公告。 公司投资者如需了解华润医药集团 2023 年业绩公告的详细信息，请查询香港联 交所网站：http://www.hkexnews.hk。 特此公告。 江中药业股份有限公司董事会 2024 年 3 月 36 日 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入439.01亿元，同比增长13.00%[1] - 公司2023年Q4实现营业收入115.3亿元，同比增长23.04%[2] - 公司2023年扣非净利润同比增长38.97%[2] - 公司2023年现金分红比例达到115.52%[4] 未来展望 - 公司2024年-2026年预计营业收入分别为49.21亿元、55.23亿元、62.07亿元[6] - 公司2026年预计营业收入将达到6,207.1百万元，较2022年增长62.8%[9] - 公司2026年预计净利润将达到1,049.5百万元，较2022年增长75.8%[9] - 公司2026年预计ROE将达到27.3%，较2022年增长12.0个百分点[9] - 公司2026年预计P/S比率将为2.3，较2022年下降37.0%[9] - 公司2026年预计EBITDA/营业收入比率将为22.0%，较2022年增长3.8个百分点[9] 并购和市场扩张 - 公司连续并购桑海制药、济生制药、海斯制药等公司[6] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营收43.9亿元，同比增长13%[1] - 公司2023年Q4单季度实现营收12.5亿元，同比增长23.67%[2] - 公司2023年大健康品类维持较高增速，毛利率明显提升，OTC板块营收30.5亿元，同比增长16.46%[3] - 公司总市值为141.79亿元，流通市值为140.90亿元，处方药营收下滑16.31%[4] - 公司整体毛利率为65.31%，同比上升0.94%[5] 未来展望 - 公司盈利预测显示2024/2025/2026年收入和利润将持续增长[9] - 预测2026年ROE为24%，EPS为1.72[14] - 2023年营业收入为4390百万元，2026年预计达到7251百万元[14] - 2023年P/E为18.64，2026年预计降至13.06[14] 新产品和新技术研发 - 公司作为中成药企业在消化类中成药领域拥有强大品牌力，维持“买入”评级[11] 市场扩张和并购 - 公司2023年现金流平稳，经营现金流入47.91亿元，同比增长11.22%[6] 其他新策略 - 公司维持高分红比例，股息率创新高，占归母净利润的115.52%[8] - 风险提示包括重点产品销售推广不及预期、原材料涨价过猛等风险[12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"的投资评级 [6] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2023年公司实现营业收入43.90亿元,同比增长13.00%;实现归母净利润7.08亿元,同比增长18.40% [1] - 2023年Q4单季度公司实现营业收入11.53亿元,同比增长23.04%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长27.26% [2] - 非处方药和大健康产品保持高增长 [2] - 公司扣非净利润同比增长38.97%,主要得益于降本增效等工作的持续推进 [2] 现金分红比例较高 - 2023年公司计划每10股派发7元(含税),预计现金分红金额将达到4.4亿元,现金分红比例达到115.52% [3][4] - 公司过去5年(2019-2023年)累计经营性现金流净额为43.63亿元,现金流充裕 [5] 发展战略清晰 - 公司围绕"做强OTC、发展大健康、布局处方药"三大业务布局,坚持"内生发展+外延并购"双轮驱动策略 [6] - 通过并购桑海制药、济生制药、海斯制药等公司,补充了多个重要品种,展现出较强的并购整合能力 [6] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年公司营业收入和净利润将保持12%左右的增长 [6] - 给予公司2024年20倍PE估值,对应6个月目标价26.20元 [6]

利润分配 - 2023年度利润分配预案为每10股分配现金红利7元（含税），以629,334,091股为基数计算，共计派发44,053.39万元，占2023年年度合并报表中归属于母公司所有者净利润的62.20%[9] - 2023年前三季度利润分派金额共计37,766.70万元，2023年年度现金红利总额合计为81,820.08万元，占2023年度合并口径归属于母公司所有者净利润的115.52%[9] - 重组上市以来累计现金分红占期间归母净利润比例超55%，报告期保持上交所年度信息披露A级评价[78] 资产与财务指标 - 2023年公司总资产为6,128,543,353.58元，较上一年度减少2.35%[38] - 2023年基本每股收益1.12元/股，较2022年的0.94元/股增长17.89%[39] - 2023年加权平均净资产收益率为17.75%，较2022年增加3.20个百分点[39] - 2023年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为17.68%，较2022年增加5.33个百分点[39] - 2023年非经常性损益合计4375985.16元，2022年为91720312.39元[43] - 2023年交易性金融资产期末余额50015123.29元，较期初减少1322830312.79元[45] - 2023年应收款项融资期末余额134599343.26元，较期初减少328973832.27元[45] - 2023年其他非流动金融资产期末余额81572515.00元，较期初减少56927485.00元[45] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产38.32亿元，同比减少1.84%[59] - 2023年经营活动产生的现金流量净额10.36亿元，同比增长1.39%[59] - 2023年公司营业收入43.90亿元，同比增长13.00%；营业成本15.23亿元，同比增长10.02%；研发费用1.33亿元，同比增长33.37%[87] - 医药工业营业收入43.53亿元，同比增长13.48%，毛利率65.30%，增加0.91个百分点；酒类营业收入1122.25万元，同比增长13.11%，毛利率58.53%，减少30.00个百分点[89] - 非处方药营业收入30.50亿元，同比增长16.46%，毛利率71.70%，增加1.63个百分点；处方药营业收入6.64亿元，同比减少16.31%，毛利率63.21%，减少2.51个百分点；大健康产品及其他营业收入6.50亿元，同比增长49.96%，毛利率37.28%，增加9.10个百分点[89] - 医药行业总成本为15.15亿元，较上年同期增长10.92%，其中直接材料占比62.99%，生产费用和其他占比37.01%[117] - 在建工程较上年同期减少84.09%，长期待摊费用增加100.85%，其他非流动资产增加2463.81%[129] - 公司主营业务毛利率为65.28%，较上年同期增加0.35个百分点，其中医药工业毛利率65.30%，酒类毛利率58.53%[135] - 华北地区营业收入增长2.34%，营业成本下降20.35%，毛利率增加9.02个百分点；华东地区营业收入增长28.80%，营业成本增长52.91%，毛利率减少6.26个百分点[137] - 2023年公司前五大客户销售额合计19.699亿元，占年度销售总额比例44.88%[146] - 2023年公司前五大供应商采购额合计2.2598亿元，占年度采购总额比例29.44%[147] - 2023年期间费用总额19.1231亿元，较上年同期增加1.2648亿元，增幅7.08%[149] - 2023年销售费用总额16.2816亿元，较上年同期增加1.205亿元，增幅7.99%，占比由38.81%降为37.09%[149] - 2023年管理费用总额2.1062亿元，较上年同期增加482万元，增幅2.34%，占比由5.30%降为4.80%[149] - 2023年研发费用总额1.3333亿元，较上年同期增长3336万元，增幅33.37%，占比由2.57%涨为3.04%[149] - 2023年财务费用为 - 5980万元，较上年同期减少3221万元[149] - 2023年交易性金融资产年末余额5002万元，较上年末减少13.2283亿元，降幅96.36%[157] - 2023年固定资产年末余额15.2425亿元，较上年末增加4.5236亿元，增幅42.20%[157] - 2023年在建工程年末余额7090万元，较上年末减少3.7477亿元，降幅84.09%[157] - 交易性金融资产本期期末数为50015123.29元，占总资产比例0.82%，较上期期末变动比例-96.36%[167] - 应收票据本期期末数为158539882.74元，占总资产比例2.59%，上期期末数为0[167] - 应收款项融资本期期末数为134599343.26元，占总资产比例2.20%，较上期期末变动比例-70.96%[167] 股权收购 - 2023年11月公司以自有资金取得江西江中昌润医药有限责任公司100%股权及江西江中本草健康科技有限公司100%股权，并对2021年度、2022年度同期财务数据进行了追溯调整[38] - 2023年11月，公司完成对昌润100％股权和本草健康100％股权的收购，形成同控合并[120] 研发情况 - 2023年公司研发投入同比增长26.34%，研发投入强度达4.27%[51] - 2023年公司新增研发人员超百人，引进创新药物团队[51] - 2023年公司与江西中医药大学建立“双栖优聘”人才留用机制[51] - 与多地科研院所和高校战略合作，开展多项研发合作，两款特殊医学用途配方食品获注册证书[73] - 报告期内获江西省科技进步二等奖、专利奖，新增发明专利授权20件，实用新型专利授权14件，注册商标129件[73] - 本期研发投入合计1.88亿元，占营业收入比例4.27%，研发投入资本化比重36.02%[126] - 公司研发投入持续加大，精益生产持续深入，智能制造成效显著[97][99] - 公司研发人员数量为485人，占公司总人数的比例为12.06%；母公司从事研发和相关技术创新活动科技人员数量为343人，占母公司总人数的比例为23.27%[164][165] - 公司2023年研发投入18754.91万元，占公司营业收入的比例为4.27%；母公司研发投入9577.62万元，占母公司营业收入的比例为5.25%[165] - 同行业可比公司中，亚宝药业研发投入占营业收入比例最高为6.43%，云南白药最低为0.94%；同行业平均研发投入金额为3.2958613334亿元，公司报告期内研发投入占营业收入比例为4.27%，占净资产比例为4.19%，资本化比重为36.02%[186] - 公司中医经典名方产品开发、参灵草临床评价研究、益生菌产品开发及评价研发投入分别为398.65万元、840.73万元、1328万元，本期金额较上年同期变动比例分别为9.71%、743.49%、787.18%[187] 业务经营 - 公司围绕“做强OTC、发展大健康、布局处方药”业务重心，推动高质量发展[67] - 非处方药业务营收突破30亿元，同比增长16.46%，四大核心品类均增长[68] - 脾胃品类核心大单品健胃消食片收入规模重回11亿元，肠道品类两大拳头产品收入规模均突破5亿元[68] - 咽喉咳喘品类核心产品合计收入突破3亿元，复方草珊瑚含片收入增速超20%，复方鲜竹沥液成过亿单品[69] - 大健康业务营收6.5亿元，同比增长49.96%，参灵草系列收入过亿，初元系列收入增长约40%[70] - 推进生产线改造升级、生产工艺优化和现代医药工厂建设，海斯制药金匠园项目奠基，江中科创城基地2023年底投产[74] - 公司成江西省首家获智能制造能力成熟度标准符合性四级证书企业，入选工信部2023年度智能制造试点示范工厂[74] - 推进数字化转型，EHSQ系统、海斯制药ERP系统上线，多个营销数字化应用落地[74] - 公司计划做强OTC，深化产品梯队建设，稳步拓展品类赛道[93] - 公司计划发展大健康，深挖核心品类潜力，强化品牌建设及模式创新[95] - 处方药业务实现营业收入6.6亿元，同比减少16.31%，公司积极适应行业政策变化，强化业务合规运营[96] - 公司产品分为非处方药、处方药、大健康产品及其他，覆盖多个领域[106] - 公司非处方药业务销售终端主要为药店和基层医疗终端；处方药业务销售终端主要为等级医院、基层医疗终端及药店；大健康业务有线上线下销售模式[108] - 公司采购部向国内外厂商或经销商采购原材料，生产以市场需求为导向，推行精益生产[107] - 处方药业务营收、成本减少，毛利率下降；大健康业务营收、成本增加，毛利率上升[114] - 双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊和乳酸菌素片受集采或市场需求影响，销量增加，库存量下降[115] - 公司销售模式分为经销制、代理制、连锁直营、电商销售，已构建覆盖全国除西藏自治区、台湾省以外的21个省、5个自治区、4个直辖市的渠道精控体系[198] 品牌情况 - 2023年“江中”品牌价值超300亿元，位居医药行业第六位，连续20年荣登“中国500最具价值品牌”榜单[86] - 公司拥有“江中”“初元”两个中国驰名商标和“杨济生”“桑海”两个江西省著名商标，2023年“江中”品牌价值超300亿元，位于医药行业第6位[104] - 江中牌健胃消食片连续20年获“中国非处方药产品榜”中成药·消化类第一名[104] 行业环境与政策 - 2023年全国规模以上医药制造业营业收入25205.7亿元，同比下降3.7%；利润总额3473.0亿元，同比下降15.1%[103] - 2023版医保目录共收载3088种药品，126个药品新增，1个药品调出，270余个药品限定支付范围变化，公司核心产品健胃消食片解除限儿童支付，预计对现有销售影响较小[175] - 2023年国家组织第八批、第九批药品集采，集采覆盖面扩大给药品市场带来降价压力，公司需加强学术推广和产品服务提升[178] - 2023年5月开展医药领域腐败整治，院内市场业务发展将更规范，公司应加强合规转型[176] - 《中医药振兴发展重大工程实施方案》推动中医药行业发展，有利于公司中药OTC及大健康行业长期健康发展[175] - 供求两端推动OTC市场扩容，政策红利释放使大健康产业蓬勃发展[160] 同行业对比 - 云南白药、同仁堂、华润三九等公司2023年营业收入分别为364.88亿元、153.72亿元、180.79亿元，医药工业毛利率分别为63.47%、48.95%、55.38%，整体毛利率分别为26.32%、48.80%、54.02%[181] 其他财务数据 - 公司营销开支和广告宣传促销费本期发生额分别为9.2165829679亿元、4.049057308亿元，占销售费用总额比例分别为56.61%、24.87%[189] - 公司对青海银行股份有限公司、江西本草天工科技有限公司、北京正旦国际科技有限公司持股比例分别为2.05%、40.00%、25.71%，期末余额分别为8157.2515万元、2270.238001万元、859.279686万元[190] - 公司薪酬福利和折旧及摊销金额分别为2.9959979455亿元、199.821638万元，占比分别为18.40%、0.12%[199] 战略规划 - 公司围绕“四个重塑”开展“十四五”战略中期研讨，明确战略定位、业务重点等[100] - 公司构建OTC、大健康、处方药三大事业部，建立授权体系，开展干部岗位竞聘，推动限制性股票激励计划[101] 季度经营数据 - 2023年第一季度营业收入13.45亿元，归属于上市公司股东的净利润2.43亿元[64] - 2023年第二季度营业收入10.17亿元，归属于上市公司股东的净利润2.07亿元[64] - 2023年第三季度营业收入8.75亿元，归属于上市公司股东的净利润1.43亿元[64] - 2023年第四季度营业收入11.53亿元，归属于上市公司股东的净利润1.16亿元[64] 产品生产与销售 - 健胃消食片生产量14303万盒，同比减少2.61%，销售量15226万盒，同比增长6.06%；乳酸菌素片生产量6957万盒，同比增长12.55%，销售量7269万盒，同比增长18.89%[90]