报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 国内水泥业务承压,海外及非水泥业务表现良好 - 国内水泥业务收入下滑11.25%,销量下降4.9% [1] - 海外水泥业务收入增长55.41%,销量增长47.0% [1] - 非水泥业务(骨料、混凝土)收入增长24.7%,毛利率较高 [2] 公司盈利能力下滑,但仍保持较高水平 - 上半年归母净利润下滑38.7%,主要受国内水泥业务拖累 [1] - 公司整体毛利率为23.65%,同比下降0.73个百分点 [2] - 期间费用率上升1.99个百分点,主要是财务费用增加所致 [2] 公司未来发展前景可期 - 非水泥及海外业务前景良好,有望成为公司新的利润增长点 [2] - 公司持续推进海外业务拓展,未来海外产能有望大幅增加 [1] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业收入330.66亿元,归母净利润21.89亿元 [3] - 2024年公司预计EPS为1.05元,市盈率10.16倍 [3][9] - 公司资产负债率为44.42%,净负债率为28.80% [14]

报告投资评级 - 报告给予"增持"评级[4] 报告核心观点 - 收入逆势增长,水泥+及海外收入支撑业绩[2] - 骨料、混凝土业务收入大幅增长[3] - 海外业务快速增长支撑业绩[5] - 在水泥市场需求持续下滑的背景下,公司收入逆势增长,骨料、海外水泥销量及业绩的提升成为稳定公司业绩的重要支撑[6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入162.37亿元,同比增长2.56%;实现归属上市公司股东的净利润7.31亿元,同比下滑38.74%[2] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为341.17亿元、373.84亿元、391.87亿元,归母净利润分别为18.74亿元、24.34亿元、26.02亿元[7] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为24.45%、24.64%、24.63%,ROE分别为7.20%、8.42%、8.63%[10]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 国内水泥行业自律改善,景气有望筑底反弹 [2] 2) 公司一体化及绿色低碳战略持续强化主业竞争力,海外及国内一体化业务稳步拓展,持续贡献新增量 [2] 3) 基于国内水泥需求下行超预期,下调2024-2026年归母净利润预测 [2] 报告内容总结 1) 事件:公司披露2024年中报,上半年实现营业总收入162.4亿元,同比+2.6%,实现归母净利润7.31亿元,同比-38.7% [2] 2) 国内水泥承压加剧,骨料、海外水泥持续贡献增量: - 上半年公司水泥及熟料销量2848万吨,同比-5%,其中国内外销量分别为2089万吨/760万吨,同比分别-16%/+41% [2] - 上半年分别实现骨料、混凝土销售7153万吨/1470万方,同比分别+42%/+34% [2] - 从收入贡献来看,上半年国内水泥、海外水泥、骨料、商混占比分别为31%/22%/18%/24%,同比分别-16/+7/+5/+4pct [2] 3) 结构持续优化下毛利率显现韧性,汇兑损失致财务费用率上升: - 上半年综合毛利率23.7%,同比仅减少0.7pct,主要得益于高毛利的骨料和海外水泥业务收入占比提升 [2] - 上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/5.6%/0.4%/2.5%,同比分别+0.5/+0.5/+0.1/+0.9pct,主要是分母端产品价格下降的影响,财务费用率上升主要因发生汇兑损失1.15亿元 [2] 4) 资本开支有所放缓,资产负债率基本保持平稳: - 上半年实现经营活动净现金流17.3亿元,同比-18.6%,表现略好于盈利端 [2] - 上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为14.4亿元,同比-20.6% [2] - 二季度末带息债务余额、资产负债率分别为216.0亿元、52.2%,环比一季度末分别-5.3亿元/+0.4pct [2] 5) 全行业亏损下行业自律改善奠定国内水泥景气反弹基础,中长期期待政策加速供给侧出清 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 国内水泥业务承压，海外水泥业务持续扩张 - 国内水泥需求持续弱势，公司国内水泥销量同比下降约16% [1] - 公司海外水泥销量同比高增47%，海外业务毛利率显著优于国内 [1] - 公司持续加大海外产能布局，上半年新增海外熟料/水泥粉末产能各301、266万吨/年 [1] "水泥+"业务保持高增，骨料盈利能力表现优异 - 公司"水泥+"业务上半年实现69.04亿元收入，同比增长29.38% [1] - 骨料业务上半年销量同比增长41.6%，毛利率同比提升2.29pct至47.41% [1] - 混凝土业务上半年销量同比增长34.25%，但毛利率同比下降1.41pct至11.61% [1] 汇兑损益影响费用，应收账款随混凝土业务扩张而增长 - 公司上半年财务费用同比增加63.09%，主因汇兑损失增加 [1] - 公司应收账款余额同比增长40.97%，主要系混凝土业务规模扩大所致 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.27、21.81、23.52亿元 [3] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为11x、10x、9x [1]

报告期信息 - 报告期为2024年1月1日至6月30日[8] 财务数据关键指标变化 - 本报告期公司营业收入162.37亿元，上年同期158.32亿元，同比增长2.56%[15] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润7.31亿元，上年同期11.93亿元，同比下降38.74%[15] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额17.31亿元，上年同期21.27亿元，同比下降18.64%[15] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产286.88亿元，上年度末289.33亿元，同比下降0.85%[15] - 本报告期末总资产689.75亿元，上年度末688.00亿元，同比增长0.25%[15] - 报告期内公司实现EBITDA 36.98亿元，同比下降1.88%[15] - 本报告期基本每股收益0.35元/股，上年同期0.58元/股，同比下降39.66%[16] - 本报告期加权平均净资产收益率2.49%，上年同期4.24%，减少1.75个百分点[16] - 2024年上半年公司非经常性损益合计50258115元，其中非流动性资产处置损益3659443元，政府补助60590065元等[18] - 2024年上半年公司实现营业收入162.37亿元，同比增长2.56%；归母净利润7.31亿元，同比下降38.74%[28] - 综合毛利同比降低0.51%，综合毛利率较去年同期减少0.73个百分点；水泥、骨料及混凝土毛利率分别为20.71%、47.41%及11.61%，去年同期分别为22.81%、45.12%及13.02%[29] - 应收账款较上年期末增长40.97%，主要因混凝土业务规模扩大；长期应付款增长178.38%，因采矿权出让价款增加[34] - 以公允价值计量的金融资产期初数为28,303,595元，本期公允价值变动损益为9,263,524元，期末数为34,693,709元[39] - 报告期初非经营性往来占款和资金拆借余额3.46亿元，报告期末为4.01亿元[92] - 报告期末未收回的非经营性往来占款和资金拆借占合并口径净资产的比例为1.22%[93] - 报告期初和期末公司（非合并范围口径）有息债务余额分别为55.17亿元和62.37亿元，同比变动13.05%[94] - 报告期初和期末公司有息债务余额分别为169.57亿元和176.33亿元，同比变动3.70%[96] - 报告期末公司信用类债券余额52.80亿元，银行贷款余额121.83亿元，非银行金融机构贷款余额1.70亿元，占比分别为29.94%、69.09%、0.96%[97] - 截止报告期末，公司境外债券余额21.33亿元，2024年9至12月到期余额为0亿元[98] - 应付账款、一年内到期的非流动负债、长期借款本期末余额分别为75.96亿元、71.32亿元、85.9亿元，变动比例分别为-2.95%、6.12%、-0.38%[99] - 本报告期末流动比率0.79，速动比率0.58，资产负债率52.2%，较上年度末分别变动-1.25%、-3.33%、增加0.6个百分点[102] - 本报告期扣除非经常性损益后净利润6.80亿元，较上年同期减少41.88%[102] - 2024年6月30日货币资金52.57亿元，较2023年12月31日的58.49亿元减少[105] - 2024年6月30日应收账款31.85亿元，较2023年12月31日的22.59亿元增加[105] - 2024年6月30日资产总计689.75亿元，较2023年12月31日的688.00亿元略有增加[105] - 2024年6月30日公司流动负债合计189.00亿元，2023年12月31日为189.34亿元，略有下降[106] - 2024年6月30日公司非流动负债合计170.92亿元，2023年12月31日为165.71亿元，有所上升[106] - 2024年6月30日公司负债合计359.93亿元，2023年12月31日为355.05亿元，有所增加[106] - 2024年6月30日公司所有者权益合计329.83亿元，2023年12月31日为332.95亿元，略有下降[106] - 2024年6月30日母公司流动资产合计115.99亿元，2023年12月31日为108.58亿元，有所增加[107] - 2024年6月30日母公司非流动资产合计179.32亿元，2023年12月31日为174.99亿元，有所上升[107] - 2024年6月30日母公司资产总计295.31亿元，2023年12月31日为283.57亿元，有所增加[107] - 2024年6月30日母公司流动负债合计101.71亿元，2023年12月31日为96.32亿元，有所上升[107] - 2024年6月30日母公司非流动负债合计44.46亿元，2023年12月31日为38.15亿元，有所增加[108] - 2024年6月30日母公司负债和所有者权益总计295.31亿元，2023年12月31日为283.57亿元，有所增加[108] - 2024年上半年营业总收入162.37亿元，2023年上半年为158.32亿元，同比增长2.56%[109] - 2024年上半年营业总成本149.39亿元，2023年上半年为140.92亿元，同比增长6.01%[109] - 2024年上半年营业利润13.59亿元，2023年上半年为17.60亿元，同比下降22.78%[109] - 2024年上半年利润总额13.43亿元，2023年上半年为17.38亿元，同比下降22.73%[109] - 2024年上半年净利润10.22亿元，2023年上半年为13.50亿元，同比下降24.49%[109] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润7.31亿元，2023年上半年为11.93亿元，同比下降38.62%[109] - 2024年上半年其他综合收益的税后净额1.66亿元，2023年上半年为1.06亿元，同比增长56.55%[109] - 2024年上半年综合收益总额11.88亿元，2023年上半年为14.56亿元，同比下降18.39%[111] - 2024年上半年基本每股收益0.35元/股，2023年上半年为0.58元/股，同比下降39.66%[111] - 2024年上半年稀释每股收益0.35元/股，2023年上半年为0.57元/股，同比下降38.60%[111] - 2024年上半年营业收入12.03亿元，2023年同期为17.27亿元[113] - 2024年上半年营业利润10.75亿元，2023年同期为7.58亿元[113] - 2024年上半年净利润10.87亿元，2023年同期为7.69亿元[113] - 2024年上半年经营活动现金流入小计148.40亿元，2023年同期为147.74亿元[114] - 2024年上半年经营活动现金流出小计131.09亿元，2023年同期为126.47亿元[114] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额17.31亿元，2023年同期为21.27亿元[114] - 2024年上半年投资活动现金流入小计15.14亿元，2023年同期为24.29亿元[114] - 2024年上半年投资活动现金流出小计26.92亿元，2023年同期为46.50亿元[114] - 2024年上半年筹资活动现金流入小计20.32亿元，2023年同期为19.01亿元[114] - 2024年上半年筹资活动现金流出小计31.16亿元，2023年同期为39.56亿元[114] - 2024年半年度经营活动现金流入小计18.71亿美元，2023年同期为23.74亿美元[115] - 2024年半年度经营活动现金流出小计17.59亿美元，2023年同期为19.64亿美元[115] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额1.12亿美元，2023年同期为4.10亿美元[115] - 2024年半年度投资活动现金流入小计27.29亿美元，2023年同期为46.97亿美元[115] - 2024年半年度投资活动现金流出小计27.15亿美元，2023年同期为45.49亿美元[115] - 2024年半年度投资活动产生的现金流量净额0.14亿美元，2023年同期为1.48亿美元[115] - 2024年半年度筹资活动现金流入小计51.07亿美元，2023年同期为22.08亿美元[115] - 2024年半年度筹资活动现金流出小计58.81亿美元，2023年同期为36.11亿美元[115] - 2024年半年度筹资活动产生的现金流量净额 -7.74亿美元，2023年同期为 -14.03亿美元[115] - 2024年半年度所有者权益合计较期初减少3.12亿美元至32.98亿美元[116] - 2024年上半年归属于母公司所有者权益合计从308.38亿元增至320.62亿元，增加12.24亿元[117] - 2024年上半年母公司所有者权益合计从149.11亿元增至149.13亿元，增加291.98万元[118] - 2023 - 2024年上半年综合收益总额为12.36亿元，少数股东权益增加2.20亿元[117] - 2024年上半年母公司综合收益总额为1.11亿元[118] - 2023 - 2024年上半年所有者投入和减少资本使权益增加9.21亿元，其中所有者投入普通股相关增加9.37亿元[117] - 2024年上半年母公司所有者投入和减少资本使权益减少273.14万元[118] - 2023 - 2024年上半年利润分配使权益减少11.53亿元[117] - 2024年上半年母公司利润分配使权益减少11.02亿元[118] - 2023 - 2024年上半年专项储备本期提取和使用均为1.38亿元[117] - 2023 - 2024年上半年公司资本公积从19.76亿元增至20.81亿元，增加1.05亿元[117] 业务产能情况 - 截至2024年6月30日，公司具备水泥产能1.27亿吨/年、水泥设备制造5万吨/年等多项产能[20] - 截至2024年6月30日，公司国内水泥生产基地分布于9省市，海外在12个国家布局，海外水泥熟料产能1544万吨/年，水泥粉磨能力2254万吨/年[22] - 公司在建熟料产能约300万吨/年，在建水泥粉磨产能约270万吨/年[22] - 公司混凝土产能国内分布在13省市，海外运营10家混凝土搅拌站[22] - 公司骨料业务国内产能分布于8省市，海外运营6个骨料工厂[22] - 在建项目建成投产后预计新增熟料产能约300万吨/年，水泥粉磨产能约270万吨/年[30] 各条业务线数据关键指标变化 - 截至2024年6月30日，水泥业务收入占公司营业收入总额的53%[20] - 水泥及商品熟料销量2848.44万吨，同比下滑4.9%；海外销量759.76万吨，同比增长47.0%；骨料销售7152.61万吨，同比增长41.60%；混凝土销售1470.05万方，同比增长34.25%[28] - 水泥业务营收86.66亿元，同比下滑11.25%；国内业务营收51.06亿元，同比下滑31.57%；海外业务营收35.78亿元，同比增长55.41%；骨料业务营收29.62亿元，同比增长36.96%；混凝土业务营收39.43亿元，同比增长24.21%[28] - 本期水泥产品销售价格降至304.24元/吨，成本降至241.24元/吨；骨料销售均价降至41.41元/吨，成本降至21.78元/吨；混凝土销售价格降至268.20元/方，成本降至237.05元/方[29] 公司组织架构 - 公司新组织结构分“业务运营”“业务管理”“业务支持”三个板块[24] 公司治理与人事变动 - 2024年5月21日召开2023年年度股东大会，审议通过多项报告、方案及议案[44] - 2024年5月21日公司完成董事会、监事会换届选举及新一届高级管理人员聘任[46] - 刘胜先生当选监事，卢国兵先生、汤峻先生被聘任为副总裁[46] - 朱亚平先生离任监事，袁德足、刘云霞、柯友良先生离任副总裁[46] 利润分配情况 - 本报告期不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本[3] - 半年度不进行利润分配或资本公积金转增[47] 宏观经济与行业数据 - 2024年上半年国内生产总值同比增长5.0%，全国固定资产投资（不含农户）24.54万亿元，同比增长3.9%，基础设施投资增长5.4%，房地产开发投资下降10.1%

收入与利润情况 - 截至2024年6月30日止六个月，公司未经审核收入为162.37亿元，较2023年同期增长2.56%[2] - 截至2024年6月30日止六个月，公司未经审核税息折旧及摊销前利润为36.98亿元，较2023年同期下降1.88%[2] - 截至2024年6月30日止六个月，公司未经审核权益持有者应占利润为7.31亿元，较2023年同期下降38.74%[2] - 2024年1 - 6月每股基本盈利为0.35元，2023年1 - 6月为0.58元[5] - 2024年1 - 6月公司净利润为10.22亿元，2023年1 - 6月为13.50亿元[5] - 2024年上半年主营业务收入160.79亿元，成本122.70亿元；2023年同期收入156.61亿元，成本118.50亿元[9] - 2024年上半年其他业务收入1.59亿元，成本1.27亿元；2023年同期收入1.70亿元，成本1.22亿元[9] - 2024年1 - 6月利润总额为13.43亿元，2023年1 - 6月为17.38亿元；2024年1 - 6月所得税费用为3.22亿元，2023年1 - 6月为3.88亿元[17] - 归属公司普通股股东的加权平均净资产收益率为2.49%，基本每股收益和稀释每股收益均为0.35元；扣非后加权平均净资产收益率为2.32%，基本每股收益和稀释每股收益均为0.33元[18] - 2024年上半年公司实现营业收入162.37亿元，同比增长2.56%；税息折旧及摊销前利润36.98亿元，同比下降1.88%；归母净利润7.31亿元，同比下降38.74%[29] 资产情况 - 2024年6月30日，公司流动资产合计148.92亿元，2023年12月31日为152.19亿元[6] - 2024年6月30日，公司非流动资产合计540.83亿元，2023年12月31日为535.80亿元[6] - 截至2024年6月30日，流动负债合计189.00亿元，非流动负债合计170.92亿元，负债合计359.93亿元[7] - 2024年6月30日应付账款75.96亿元，较2023年12月31日的78.27亿元有所下降[7] - 2024年6月30日应付职工薪酬1.40亿元，较2023年12月31日的3.12亿元大幅减少[7] - 2024年6月30日应收账款合计31.85亿元，2023年12月31日为22.59亿元[19] 费用与收益情况 - 2024年1 - 6月公司研发费用为7095.44万元，2023年1 - 6月为5834.30万元[4] - 2024年1 - 6月公司投资收益为461.68万元，2023年1 - 6月为3428.48万元[4] - 2024年1 - 6月公司公允价值变动收益为622.75万元，2023年1 - 6月为 - 3851.98万元[4] - 2024年1 - 6月财务费用合计3.99亿元，2023年同期2.45亿元[15] - 2024年1 - 6月所得税费用合计3.22亿元，2023年同期3.88亿元[16] 产品销售情况 - 2024年1 - 6月水泥销售83.68亿元，2023年同期91.91亿元；混凝土销售39.43亿元，2023年同期31.74亿元[10] - 2024年1 - 6月熟料销售2.98亿元，2023年同期5.73亿元；骨料销售29.62亿元，2023年同期21.62亿元[10] - 2024年上半年水泥及商品熟料销量2848.44万吨，同比下滑4.9%；骨料销售7152.61万吨，同比增长41.60%；混凝土销售1470.05万方，同比增长34.25%[29] - 2024年上半年水泥业务营收86.66亿元，同比下滑11.25%；骨料业务营收29.62亿元，同比增长36.96%；混凝土业务营收39.43亿元，同比增长24.21%[29] - 2024年上半年水泥产品销售价格降至304.24元/吨，成本降至241.24元/吨；骨料业务销售均价降至41.41元/吨，成本降至21.78元/吨；混凝土业务销售价格降至268.20元/方，成本降至237.05元/方[30] - 2024年上半年综合毛利同比降低0.51%，综合毛利率较去年同期减少0.73个百分点，水泥、骨料及混凝土毛利率分别为20.71%、47.41%及11.61%[30] - 2024年上半年海外水泥及商品熟料销量759.76万吨，同比增长47.0%；海外水泥业务营收35.78亿元，同比增长55.41%[29] 应收账款坏账准备情况 - 按单项计提坏账准备的应收账款2024年6月30日账面余额为1.11亿元，坏账准备为0.97亿元，计提比例88%；按组合计提坏账准备的应收账款2024年6月30日账面余额为33.37亿元，坏账准备为1.66亿元，计提比例5%[20] - 2024年6月30日应收水泥类型应收账款为5.91亿元，坏账准备为0.48亿元；应收混凝土类型应收账款为23.79亿元，坏账准备为0.88亿元；应收其他类型应收账款为3.66亿元，坏账准备为0.29亿元[20] - 2024年6月30日，应收水泥类型6个月以内应收账款计提比例为5%，6 - 12个月为9%，1 - 2年为55%，3年以上为95%[21] - 2024年6月30日，应收混凝土类型6个月以内应收账款计提比例为2%，6 - 12个月为3%，1 - 2年为13%，2 - 3年为43%，3年以上为74%[22] - 2024年6月30日，应收其他项目6个月以内应收账款计提比例为2%，6 - 12个月为5%，1 - 2年为12%，2 - 3年为34%，3年以上为89%[22] - 应收账款坏账准备2023年12月31日为2.36亿元，本期计提4039.64万元，收回或转回1074.53万元，转销或核销308.53万元，2024年6月30日为2.63亿元[23] - 2024年6月30日期末余额前五名应收账款合计1.33亿元，占应收账款总额比例未提及，坏账准备为1213.45万元，净值为1.21亿元[25] 项目建设情况 - 2024年上半年莫桑比克3000吨/日水泥熟料生产线推进，启动马拉维、赞比亚、南非、津巴布韦等项目建设，建成后预计新增熟料产能约300万吨/年，水泥粉磨产能约270万吨/年[31] 环保情况 - 2024年上半年累计使用替代燃料220万吨，集团合并热值替代率达21.5%，节约标煤约43万吨，减排二氧化碳120万吨；综合利用工业废渣95万吨，减少二氧化碳排放12.32万吨[32] 行业与战略情况 - 2024年下半年水泥需求或季节性回暖，但全年仍呈下降趋势，行业产能过剩、竞争加剧格局难改[33] - 公司优化战略目标，落实“海外多业务发展战略”等四大战略，下半年强化经营性思维，加快转型，国内外市场分别采取不同策略[33] 公司治理情况 - 2024年5月21日完成董事会、监事会换届选举及新一届高级管理人员聘任[34] - 审计委员会对截至2024年6月30日止六个月的中期业绩进行了审阅[36] - 公司在报告期内遵守《企业管治守则》及《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》[37] 股权情况 - 李叶青先生A股持股364,334股，约占相关股份类别0.0271%，占公司股本总额0.0175%；H股持股794,296股，约占相关股份类别0.1081%，占公司股本总额0.0382%[35] - 刘凤山先生A股持股166,500股，约占相关股份类别0.0124%，占公司股本总额0.0080%；H股持股282,800股，约占相关股份类别0.0385%，占公司股本总额0.0136%[35] - 明进华先生H股持股83,500股，约占相关股份类别0.0114%，占公司股本总额0.0040%；A股持股11,600股，约占相关股份类别0.0009%，占公司股本总额0.0006%[35] - 张林先生H股持股188,400股，约占相关股份类别0.0256%，占公司股本总额0.0091%；另有持股13,700股，约占相关股份类别0.0019%，占公司股本总额0.0007%[35] - 刘伟胜先生配偶权益H股持股12,600股，约占相关股份类别0.0017%，占公司股本总额0.0006%；A股持股10,000股，约占相关股份类别0.0007%，占公司股本总额0.0005%[35] - 刘胜先生实益持股25,300股，约占相关股份类别0.0034%，占公司股本总额0.0012%；配偶权益H股持股27,900股，约占相关股份类别0.0038%，占公司股本总额0.0013%[35] 其他情况 - 截至2024年6月30日，已签订合同未履行或未完全履行的履约义务对应负债7.07亿元，预计未来2年确认为收入[14] - 报告期末至半年度业绩公告刊发日期无其他对集团有重大影响的事件[38]

公司投资评级 - 报告给予华新水泥"增持"评级（首次） [5] 报告的核心观点 - 华新水泥通过"一体化"和"走出去"战略，在海外和骨料业务的双极驱动下，助力业绩逆势回升 [3] - 公司坚持成本优先，水泥熟料吨成本持续下降，毛利率好于行业水平 [3] - 海外业务拓展显著，盈利能力强于国内，成为新的增长极 [3] - 骨料业务持续放量，成为公司第二增长极，毛利率显著高于水泥板块 [4] - 公司坚持绿色低碳发展，节能降碳领跑行业，环保业务布局与水泥主业协同 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 华新水泥成立于1907年，经过100多年发展，从地方性水泥厂发展为全产业链一体化的全球化建材集团 [10] - 公司股权结构中，外资巨头豪瑞集团（Holcim）为第一大股东，持股40.19%，助力国际化进程 [11] - 公司业务布局涵盖水泥、商品混凝土、骨料、环保等，产业链纵向拓展，业绩穿越周期 [14] 水泥业务 - 国内水泥业务深耕中部及西南地区，坚持成本优先，熟料产能位列全国第6 [24][25] - 海外业务持续突破，2023年海外营收占比提升至16.26%，盈利能力强于国内 [35][36] - 海外布局国家GDP增速普遍高于全球水平，支撑海外业务需求 [39] - 海外水泥价格普遍高于国内，高毛利海外业务贡献企业利润增长 [40] 非水泥业务 - 骨料业务持续放量，2023年产能达到2.77亿吨，位列中国砂石骨料产能第一 [44][45] - 骨料业务毛利率高达45.88%，成为公司主要利润来源之一 [50] - 混凝土业务全面展开，2023年产能达到1.22亿方，同比增长77.45% [53] - 绿色低碳发展方面，公司综合利用替代燃料437万吨，熟料替代燃料热替代率达到20% [59] - 环保业务通过水泥窑协同处置废弃物，2023年处置能力达到1632万吨/年 [60] 盈利预测及投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为349.33/379.67/415.51亿元，归母净利润分别为29.13/31.92/36.01亿元 [5] - 水泥及熟料业务预计2024-2026年营业收入分别为182.48/191.68/201.37亿元，毛利率27.62%/28.22%/29.01% [62] - 骨料业务预计2024-2026年营业收入分别为59.24/65.81/75.29亿元，毛利率44.59%/45.14%/47.25% [63] - 混凝土业务预计2024-2026年营业收入分别为91.83/105.60/121.44亿元，毛利率13.82% [64]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A 首次评级，6 个月目标价 16.08 元，2024 年 8 月 19 日股价 13.15 元 [4] 报告的核心观点 - 华新水泥作为老牌水泥龙头，多元布局且韧性十足，一体化布局和海外发展战略助力其成长为国际化综合型建材优质企业 [2] - 国内水泥供给侧基调转向积极，价格和盈利修复预期强劲，海外基建释放长期需求 [3] - 预计 2024 - 2026 年公司整体营收和归母净利润均呈增长态势，给予 2024 年 12 倍 PE，对应目标价 16.08 元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：老牌水泥企业历史悠久，一体化 + 海外战略行之有效 - 发展历程：公司发展超百年，近二十年实施一体化战略，业务覆盖国内 17 个省/市/自治区和海外 16 个国家，成为中亚水泥市场领军者，股权结构多元化国际化 [12] - 经营情况：2010 - 2023 年营收整体增长，2023 年在市场疲软下仍同比增长，业绩受国内供需影响波动，2023 年逆势增长；业务结构多元优化，非水泥业务成重要贡献点；产能规模增加，利用率及量价随供需波动 [18][22][23] - 盈利分析：毛利率高于板块，高毛利骨料和海外业务支撑盈利改善；燃料及动力为主要成本，低碳措施有望降成本；净利率和毛利率变化趋势相似，经营性现金流持续净流入 [25][29][39] 全球基建水泥需求稳健，国内供给侧举措转向积极 - 国内水泥需求持续探底，供给侧举措助力价格提升：需求侧，传统基建创造稳定需求增量，地产承压拖累需求；供给侧，企业协同机制有望恢复，错峰停窑和减产提价，价格底部抬升，库存相对稳定 [40][43][53] - 全球水泥需求保持平稳，非洲 / 中东水泥需求释放可期：全球水泥需求或趋于平稳，非洲基建发展空间大、中东新城建设规模庞大，有望带动当地水泥需求增长 [59][61][63] - 采矿权为骨料业务核心竞争力，率先布局者优势显著：报告未明确提及相关具体内容 海外业务构筑长期成长基石，骨料 + 混凝土打造一体化优势 - 大力布局海外市场，价高量增构筑盈利支撑：公司在 11 个国家布局水泥业务，海外产能和营收高增，售价高盈利好，新产线投产有望贡献业绩 [2] - 深耕骨料先发优势明显，高毛利率增厚公司业绩：以湖北为核心布局骨料矿权，运输成本有优势，2023 年产能达 2.77 亿吨/年位列全国第一，毛利率 45.88% [2] - 一体化布局混凝土业务，提升水泥核心市场影响力：2023 年混凝土业务营收占比达 22.67%，产能达 1.22 亿方/年 [15] 盈利预测和投资建议：老牌水泥企业逆势成长，一体化 + 海外战略持续推进 - 盈利预测：预计 2024 - 2026 年公司整体营收分别为 350.33 亿元、361.77 亿元和 375.90 亿元，归母净利润分别为 27.94 亿元、31.16 亿元和 34.67 亿元 [6] - 投资建议：给予买入 - A 首次评级，2024 年 12 倍 PE，对应目标价 16.08 元 [4][6]

债券发行 - 2023年2月17日通过公开发行不超30亿元公司债券议案[2] - 近日完成2024年科创公司债（第一期）发行[2] 债券信息 - 发行规模11亿元，期限5年，票面利率2.49%[4] - 单利按年付息，资金用于偿还到期债券[4] 主体评级 - 发行人主体评级为AAA（中诚信）[4]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該 等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 華新水泥股份有限公司 HUAXIN CEMENT CO., LTD.* （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） *僅供識別 - 1 - 華新水泥股份有限公司（「 」）董事會（「 」）謹此宣布，董事會將 於二零二四年八月三十日 (星期五) 舉行董事會會議，以考慮及通過（包括其他事 項）本公司及其附屬公司截至二零二四年六月三十日止的六個月的中期業績。 承董事會命 主 席 中國湖北省武漢市 二零二四年八月十二日 於本公告日期，本公司董事會成員包括執行董事李葉青先生（總裁）及劉鳳山先生（副總裁）； 非執行董事徐永模先生（主席）、Martin Kriegner先生、羅志光先生及陳婷慧女士；獨立非執 行董事黃灌球先生、張繼平先生及江泓先生。 （股份代號：6655） ...