公司重大资本运作进展 - 新奥股份已完成境外直接投资外汇登记手续，标志着其私有化新奥能源并实现H股介绍上市的重大资产重组项目取得实质性合规进展 [1] - 交易方案为每股新奥能源股份换取24.5港元现金加2.94股新奥股份H股，交易完成后新奥能源将从港交所退市并成为新奥股份全资子公司 [1] - 公司表示，此次私有化旨在融合双方优势，增强应对新市场环境的竞争能力，实现资源高效配置与业务深度融合，以更好地应对行业变化并满足客户多元化需求 [1] 公司业务与市场地位 - 新奥股份主营业务覆盖天然气全产业链，形成以天然气销售为核心，泛能、智家业务为增长极，工程建造与基础设施运营为支撑的多元格局 [2] - 新奥能源主要负责下游天然气销售等业务 [2] - 按2024年零售销气量计算，新奥股份是国内最大的民营城燃企业，在所有市场参与者中排名第三，市场份额约为6.1% [2]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 全球天然气市场呈现区域分化，美国因气温预期上调气价回落，欧洲因提取库存气价微增，中国国内用气需求在2025年11月出现边际改善[1] - 行业展望积极，供给宽松有助于燃气公司成本优化，同时价格机制理顺与需求放量持续推进[4] - 投资逻辑围绕三条主线展开：城燃公司降本顺价、具备优质海外气源的企业以及强调能源自主可控的气源生产企业[4] 价格跟踪 - 截至2025年12月26日，全球主要天然气价格周环比变动为：美国亨利港（HH）下跌8.2%至0.8元/方，欧洲TTF上涨0.9%至2.4元/方，东亚JKM上涨0.5%至2.5元/方，中国LNG出厂价下跌2.9%至2.6元/方，中国LNG到岸价上涨0.7%至2.4元/方[4][9] - **美国市场**：气温预期上调导致市场价格周环比下跌8.2%，截至2025年12月12日，储气量周环比减少1670亿立方英尺至35790亿立方英尺，同比减少1.2%[4][16] - **欧洲市场**：气价周环比微增0.9%，2025年1-9月消费量达3138亿方，同比增长4.1%[4][18] - 2025年12月18日至24日，欧洲天然气供给周环比大增45.3%至106,928 GWh，其中来自库存消耗的部分为33,682 GWh（周环比+50%），来自LNG接收站的部分为33,169 GWh（周环比+34.9%），来自挪威北海管道气的部分为28,999 GWh（周环比+62.2%）[4][18] - 同期，欧洲日平均燃气发电量周环比下降20.5%，但同比大幅增长49.7%至1,262.8 GWh[4][18] - 截至2025年12月17日，欧洲天然气库存为780 TWh（约753亿方），同比减少105.2 TWh；库容率为68.24%，同比下降8.9个百分点，周环比下降3.1个百分点[4][18] - **中国市场**：整体供应充足，国内气价周环比下跌2.9%[4][25] - 2025年1-11月，中国天然气表观消费量同比增长1.5%至3920亿方，2025年11月单月表观消费量同比增长9.3%，显示边际改善[4][25][28] - 2025年1-11月，国内天然气产量同比增长6.4%至2389亿方，进口量同比减少4.8%至1611亿方[4][25] - 2025年11月，进口均价整体环比下降1%，同比下降15.3%至2983元/吨，其中液态天然气进口均价为3384元/吨，气态天然气进口均价为2427元/吨[4][27] - 截至2025年12月26日，国内进口接收站库存为412.08万吨（同比+9.85%，周环比-6.76%），国内LNG厂内库存为62.45万吨（同比-2.12%，周环比+5.97%）[4][27] 顺价进展 - 2022年至2025年11月，全国已有67%（195个）地级及以上城市进行了居民用气顺价，平均提价幅度为0.22元/方[4][37] - 2024年龙头城燃公司的价差在0.53-0.54元/方，2025年上半年普遍修复0.01元/方，报告测算城燃配气费合理值在0.6元/方以上，意味着当前价差仍有约10%的修复空间，顺价进程预计将持续[4][37] 重要事件 - **美国LNG进口关税调整**：关税税率从140%降至25%并维持，提升了美国天然气回国的经济性[47] - 根据测算，在征收25%关税的情况下，2024年美国LNG长协到达中国沿海终端用户的成本约为2.80元/方，在沿海地区仍具备0.08至0.55元/方的价格优势[48][50] - 2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量的5.4%，占全国表观消费量的1.4%，占比较小对整体供给影响有限[48] - **省内管道运输价格机制完善**：国家发改委、国家能源局印发指导意见，旨在加强价格监管、提升效率，助力形成“全国一张网”[51] - 新规统一按“准许成本加合理收益”原则定价，明确管道资产折旧年限为40年，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点，并设置不低于50%的最低负荷率，体现出降低管输费、放松负荷率要求的趋势[51][52] 投资建议 - 报告基于三条主线给出具体投资建议[4][53][54] 1. **城燃降本促量、顺价持续推进**：重点推荐新奥能源（2025年预测股息率4.6%）、华润燃气、昆仑能源（股息率4.7%）、中国燃气（股息率6.4%）、蓝天燃气（股息率6.5%）、佛燃能源（股息率3.6%）；建议关注深圳燃气、港华智慧能源[4][53] 2. **海外气源释放**：关注具备优质长协资源、灵活调度能力的企业。重点推荐九丰能源（股息率2.9%）、新奥股份（股息率5.4%）、佛燃能源；建议关注深圳燃气[4][54] 3. **能源自主可控**：因美国天然气进口不确定性提升，建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股[4][54]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点围绕《可再生能源电解水制氢》CCER方法学发布，认为其将重塑绿氢经济性，为行业提供关键经济激励[1][4] - 报告提出环保行业2026年策略框架为“价值+成长共振，双碳驱动新生”，并梳理出三条核心投资主线[4] 根据相关目录分别总结 1. 最新观点：可再生能源电解水制氢CCER方法学 - **方法学核心规定**：限定新建项目、要求风光自发自用（避免“电证分离”）、确保减排唯一性、额外性免予论证、项目自身排放计为0[4][11] - **经济性提升测算**： - 典型项目案例：内蒙古某总投资约10亿元、年制氢7000余吨的风光制氢项目，在不考虑CCER收入时，投资回收期约9.21年，内部收益率约4.34%[4][12] - 纳入CCER收益后：按当前CCER市场价格测算，项目年减排量收益可达约2000万元，投资回收期可缩短至约8.77年[4][12] - 理论降本效果：测算单吨绿氢减排量为12.53吨CO2，以2025年12月26日CCER成交均价80.72元/吨计算，减碳收益为1011元/吨氢气，可帮助兆瓦级绿氢项目（成本约18元/公斤）降本约5.6%[4][13][15] - **政策影响与受益方向**： - 绿氢运营与风光电站：CCER收益修复项目内部收益率，利好具备风光资源的一体化开发运营商[4][14] - 制氢装备：下游盈利改善将刺激上游电解槽招标需求，推动行业向规模化应用过渡[4][14] - 环境监测与计量仪表：方法学对数据质量要求极高，高精度流量计、智能电能表、在线气相色谱仪等成为项目刚需[4][14] 2. 最新观点：环保行业2026年年度策略 - **主线1——红利价值（优质运营资产重估）**： - **固废领域**：可再生能源补贴基金预计在2025年左右实现当年收支平衡，国补常态化回款叠加资本开支下降，板块分红潜力有望从114%提升至141%[4][16] - **水务领域**：价格市场化改革推进，自由现金流改善（例如2025年前三季度板块自由现金流为-21亿元，较2024年同期的-68亿元大幅改善），分红和估值提升空间可参照垃圾发电板块[4][17] - **主线2——优质成长（新增长曲线）**： - **第二曲线**：重点推荐龙净环保，其“环保+新能源”双轮驱动，绿电储能与矿山装备业务贡献新成长[4][18] - **下游成长**：重点推荐美埃科技（受益半导体资本开支回升及锂电、海外拓展）和景津装备（受益锂电行业β修复，压滤机需求有望迎拐点）[4][18] - **AI赋能**：环卫智能化经济性拐点渐近，行业放量在即[4][18] - **主线3——双碳驱动（再生资源与降碳）**： - “十五五”期间非电行业将首次纳入碳考核，国内碳市场扩容、配额收紧，CCER供给增加，欧盟碳关税在即[4][19] - 重点看好危废资源化（如高能环境、赛恩斯）和生物油/可持续航空燃料产业链[4][19] 3. 最新观点：行业数据跟踪 - **环卫装备**： - 2025年1-11月，环卫车总销量66,563辆，同比增长5.14%[4][22] - 同期新能源环卫车销量12,383辆，同比大幅增长64.01%，渗透率提升6.68个百分点至18.60%[4][22] - 市场竞争格局：盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源环卫车市场的市占率分别为32%、14%、7%[4][29] - **生物柴油**： - 2025年12月19日至25日，生物柴油均价为8200元/吨，地沟油均价为6028元/吨，价格周环比均持平[4][34] - 考虑一个月库存周期测算，单吨盈利为-106元/吨，周环比改善37.2%[4][34] - **锂电回收**： - 金属价格周环比上涨：截至2025年12月26日，碳酸锂价格11.19万元/吨（周环比+14.6%），金属钴44.50万元/吨（周环比+5.5%），金属镍13.17万元/吨（周环比+9.3%）[4][35][37] - 盈利能力：模型测算显示，当期锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.07万元/吨[4][35] 4. 行业表现 - **板块表现**：2025年12月22日至26日当周，环保及公用事业指数上涨1.07%，表现弱于上证综指（+1.88%）和沪深300指数（+1.95%）[42] - **股票表现**：当周涨幅前十标的包括创元科技（+48.99%）、美埃科技（+25.79%）、赛恩斯（+16.26%）等；跌幅前十标的包括法尔胜（-7.89%）、惠城环保（-6.65%）等[43][46] 5. 行业新闻与公司公告摘要 - **行业政策动态**：报告期内涉及生活垃圾填埋场治理、生态环境监测机构准入、重点行业能效“领跑者”名单发布、建筑垃圾污染控制技术规范出台等多条政策信息[47][48][49][50] - **公司公告概览**：汇总了多家环保上市公司在出售资产、担保、对外投资、股东减持、股份回购、股权激励、关联交易等方面的最新公告[52][53][54][55][56][57]

融资与资本运作 - 湖北宜化向不特定对象发行可转换公司债券的申请文件获深交所受理 [1] - 百利天恒拟申请注册发行总额不超过100亿元的债务融资工具，用于研发投入、偿债、补充流动资金等 [6] - 国金证券获证监会批复，获准向专业投资者公开发行总额不超过250亿元的公司债券，其中一年期以上不超过200亿元，短期债券余额不超过50亿元 [16] - 济高发展获得控股股东及关联方债务豁免，合计金额3.78亿元 [21] - 新奥股份私有化新奥能源的交易已完成重大资产重组外汇登记，此前已获股东大会超99.9%高票通过并完成发改委、商务部备案 [23] 投资与并购 - 通业科技拟以5.61亿元现金收购北京思凌科半导体技术有限公司91.69%股份，同时公司控股股东等拟向思凌科实控人控制的企业转让公司6%股份，每股21.67元 [2] - 今创集团全资子公司今创航空航天出资2000万元，与专业机构共同投资设立嘉兴翩玄格星创业投资合伙企业，占出资额30.53%，该基金拟投资上海格思信息技术有限公司 [5] - 王府井中标北京首都国际机场免税项目02标段，首年保底经营费1.13亿元，首年销售额提成比例5%，经营期限不超过8年 [12] 业务合作与许可 - 恒瑞医药与翰森制药签署独家许可协议，将SHR6508项目许可给翰森制药，获得首付款3000万元，最高可达1.9亿元的里程碑付款，以及基于季度净销售额最高9%的销售提成 [3] - 恒瑞医药子公司成都盛迪与翰森制药子公司豪森药业签署商业化服务框架协议，委托其为帕立骨化醇软胶囊产品提供非独家商业化服务 [3] 经营与项目进展 - 中国神华持股约52%的控股子公司国能广投北海发电有限公司二期扩建工程项目4号机组通过168小时试运行，至此北海二期2台100万千瓦超超临界燃煤发电机组全部投运 [19] - 亿晶光电收到全椒经济开发区管理委员会的听证通知书，对方拟解除投资协议、追回1.4亿元出资款并追究其他违约责任，公司已申请听证 [20] 风险与合规事项 - ST葫芦娃及公司董事长刘景萍因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案 [10] - 中超控股经自查需补缴税款及滞纳金合计828.81万元，其中税款572.36万元，滞纳金256.45万元，目前已缴纳完毕且不涉及行政处罚 [14] - 金城医药控股子公司金城金素及其全资子公司榄都药业需补缴2017年和2018年税款及滞纳金共计2159.68万元，目前已缴纳完毕 [17][18] 股价异动与澄清 - 钧达股份A股股票连续3个交易日收盘价格涨幅累计偏离值达20%，公司澄清与尚翼光电签署的仅为无法律约束力的战略合作框架协议，不会对当期经营业绩产生重大影响 [4] - 航天发展股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，公司澄清下属从事商业低轨卫星运营的航天天目公司，其2025年前三季度营业收入占公司总营收比例低于1% [8][9] - 嘉美包装发布股票及可转债交易异常波动公告，澄清控股股东逐越鸿智不存在未来36个月内通过公司借壳上市的计划或安排 [11] 公司治理与股权变动 - 远达环保董事长、法定代表人陈斌因工作变动辞去相关职务，但仍继续担任公司董事及专门委员会委员 [7] - 思维列控因控股股东及实际控制人筹划可能导致控制权变更的重大事项，公司股票自12月29日起停牌，预计不超过2个交易日 [13] - ST路通股东吴世春自愿代偿公司实际控制人及其关联方资金占用本息总计1022.54万元，公司将据此向深交所申请撤销其他风险警示 [22] 财务规划 - 永顺泰董事会同意公司及子公司2026年度开展外汇衍生品交易业务累计发生额不超过17亿元，并使用不超过6亿元的闲置自有资金进行委托理财 [15]

公司重大资本运作 - 新奥股份全资子公司计划私有化其控股的港股上市公司新奥能源控股有限公司（02688.HK）[2] - 私有化后，新奥能源计划通过介绍上市方式在香港联交所主板上市[2] - 该交易构成重大资产重组和关联交易，但不构成重组上市[2] - 交易已完成国家发改委、河北省商务厅备案及外汇登记，但仍需取得相关审批和备案，存在不确定性[2] 公司基本情况 - 公司成立于1992年12月29日，注册资本约309.71亿元人民币，法定代表人为蒋承宏[2] - 公司实际控制人为王玉锁，董事长为蒋承宏，董事会秘书为梁宏玉[2] - 公司员工总数为39,365人[2] - 公司参股公司达97家，包括新奥能源控股有限公司、新奥（中国）燃气投资有限公司等核心企业[3] 主营业务构成 - 主营业务涵盖天然气直销、零售及批发业务[2] - 业务包括天然气产业智能平台建设与运营、基础设施运营、综合能源业务及增值业务[2] - 涉及工程建造及安装、能源生产业务[2] - 公司积极在氢能、生物质等新能源领域进行技术储备和业务拓展[2] 近期财务表现 - 2022年营业收入为1541.69亿元人民币，同比增长33.02%[3] - 2023年营业收入为1438.42亿元人民币，同比下降6.70%[3] - 2024年营业收入为1359.10亿元人民币，同比下降5.51%[3] - 2025年前三季度营业收入为958.93亿元人民币，同比下降2.92%[3] - 2022年归母净利润为58.44亿元人民币，同比增长26.17%[3] - 2023年归母净利润为70.91亿元人民币，同比增长21.34%[3] - 2024年归母净利润为44.93亿元人民币，同比下降36.64%[3] - 2025年前三季度归母净利润为34.26亿元人民币，同比下降1.87%[3] 资本结构与风险概况 - 2022年至2025年三季度末，公司资产负债率分别为62.14%、56.50%、54.30%和54.84%，呈下降趋势[3] - 根据天眼查信息，公司自身风险记录192条，周边风险50条，历史风险34条，预警提醒177条[3]

本次交易概述 - 新奥天然气股份有限公司拟通过其全资子公司私有化新奥能源控股有限公司（股票代码：02688.HK）[1] - 私有化后，公司计划以介绍上市方式在香港联合交易所主板上市[1] - 本次交易构成重大资产重组及关联交易，但不构成重组上市[1] 交易审批与备案进展 - 2025年4月18日，公司公告本次交易无需履行反垄断审查程序[1] - 2025年5月28日，公司2024年年度股东大会审议通过了本次重大资产重组的具体方案及相关报告书草案[2] - 2025年6月17日，公司向香港联交所递交了H股介绍上市的申请，并于2025年12月17日更新递交了申请资料[2] - 2025年7月15日，本次介绍上市的备案申请材料已获中国证监会接收[2] - 2025年8月22日，本次交易获得国家发展和改革委员会出具的《境外投资项目备案通知书》，完成发改委备案[3] - 2025年12月22日，本次交易获得河北省商务厅出具的《企业境外投资证书》，完成商务主管部门备案[3] - 2025年12月26日，公司已完成境外直接投资外汇登记手续[3] - 本次交易的其他有关事项正在积极推进中[3]

交易与股价表现 - 截至2025年12月26日收盘，公司股价报收于20.93元，下跌0.43% [1] - 当日换手率为0.17%，成交量为5.33万手，成交额为1.12亿元 [1] - 当日主力资金净流出126.78万元，占总成交额1.14% [1][3] - 当日游资资金净流入465.6万元，占总成交额4.17% [1][3] - 当日散户资金净流出338.82万元，占总成交额3.04% [1] 公司治理与股东会决议 - 公司于2025年12月26日召开2025年第三次临时股东会，会议召集、召开程序及表决结果均被法律意见书认定为合法有效 [1] - 股东会审议通过了《关于2026年度担保额度预计的议案》 [1] - 股东会审议通过了《关于新增反担保事项的议案》 [1] - 股东会审议通过了《关于2026年度外汇套期保值额度预计的议案》 [1] - 股东会审议通过了《关于2026年度大宗商品套期保值额度预计的议案》 [1] - 股东会审议通过了《关于聘任2025年度H股审计机构的议案》 [1][3] 股东股权质押情况 - 公司股东新奥控股投资股份有限公司于2025年12月25日质押61,500,000股 [2] - 本次质押股份占新奥控股持股总数的16.41%，占公司总股本的1.99% [2][3] - 本次质押后，新奥控股累计质押股份为159,950,000股，占其持股总数的42.68% [2][3] - 新奥国际及其一致行动人合计持有公司72.44%股份 [2] - 新奥国际及其一致行动人累计质押431,400,000股，占其持股总数的19.23%，占公司总股本的13.93% [2] 重大资产重组进展 - 公司于2025年12月26日完成了重大资产重组涉及的境外直接投资外汇登记手续 [2][3] - 本次重大资产重组为通过全资子公司私有化新奥能源控股有限公司，并以介绍方式在香港联交所主板上市 [2] - 本次交易此前已取得国家发改委备案及商务部门境外投资证书 [2] - 公司已向中国证监会提交备案申请材料，相关申请资料已更新递交至香港联交所并对外披露 [2] - 本次交易尚需履行相关审批程序，存在不确定性 [2]

公司重大资产重组进展 - 新奥股份已于12月26日完成境外直接投资外汇登记手续 标志着其通过全资子公司私有化新奥能源并实现H股介绍上市的重大资产重组项目取得实质性突破 [1] - 交易核心路径为 新奥股份以发行H股和现金作为支付对价 完成对控股子公司新奥能源的私有化 并实现在港股的介绍上市 [1] - 具体交易对价为 每股新奥能源股份换取“24.5港元现金+2.94股新奥股份H股” 交易完成后 新奥能源股东将持有新奥股份H股 新奥能源退市成为新奥股份全资子公司 [1] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务覆盖天然气全产业链 形成以天然气销售为核心 泛能、智家业务为增长极 工程建造与基础设施运营为支撑的多元格局 [1] - 公司的天然气业务涵盖上游气源、中游设施和下游分销三大环节 其中主要由新奥能源负责的下游天然气销售等业务是公司重要收入来源 [1] - 按2024年零售销气量计算 公司是国内最大的民营城燃企业 在所有市场参与者中排名第三 市场份额约6.1% [2] 重组战略意义与预期效益 - 此次重组旨在彻底打通天然气全产业链 构建更具竞争力的“A+H”双资本平台 [2] - 通过将下游庞大的分销网络与上游舟山LNG接收站等资源直接对接 实现从气源到终端的深度协同 预计可显著降低运营成本、提升资源效率 [2] - 此举有助于解决长期存在的兄弟公司同业竞争问题 并通过登陆香港资本市场拓宽融资渠道、吸引国际资本 以优化资本结构并支持未来海外业务拓展 [2] - 重组有望将新奥股份打造为业务与资本全面一体化的清洁能源巨头 增强其应对行业周期波动的能力与长期市场竞争力 [2] 介绍上市模式与后续挑战 - 介绍上市不涉及新股发行 能简化上市流程 特别适合已具备成熟业务体系的企业快速登陆资本市场 [3] - 此举有望减少关联交易复杂度 提升估值透明度 [3] - 介绍上市后 如何平衡A股与H股股东利益、实现协同效应最大化 将是管理层的核心课题 [3] - 公司需明确双平台定位 避免同业竞争 同时利用港股国际化优势拓展海外资源合作 [3]

公司资本运作 - 新奥股份拟通过其全资子公司私有化新奥能源控股有限公司 [1] - 私有化后计划以介绍上市方式在香港联交所主板上市 [1] - 该交易构成重大资产重组及关联交易，但不构成重组上市 [1] - 公司已于2025年12月26日完成境外直接投资外汇登记手续，其他事项正在推进中 [1]

格隆汇12月28日｜新奥股份公布，关于其拟将新奥能源(2688.HK)私有化，并且新奥股份以介绍方式在 联交所主板上市的交易，已完成向外汇管理局登记程序，达成又一项重要先决条件。公司称，截至目 前，4项先决条件中已有两项达成。余下两项先决条件为联交所和中国证监会关于介绍上市的相关程 序。在满足所有先决条件後，新奥能源将寄发通函并召开股东大会，审议私有化建议。 ...