行业整体表现 - 调味品行业2024年面临显著下行压力，18家上市公司中四成营收下滑，龙头企业如雪天盐业、中炬高新净利润几近"腰斩"[1] - 2025年一季度超半数企业营收持续萎缩，天味食品一季度净利润暴跌57%[1] - 行业渠道震荡剧烈，涪陵榨菜一年砍掉607家经销商，雪天盐业省外网点骤减超3000家[1] 公司财务数据 2024年业绩 - 海天味业营收269.01亿元（+9.53%），净利润63.44亿元（+12.75%）[2] - 中炬高新净利润8.93亿元（-47.37%），雪天盐业净利润3.03亿元（-57.13%）[2][4] - 加加食品亏损2.43亿元，主因销售收入下滑及市场费用增加[9] 2025年一季度业绩 - 雪天盐业营收11.31亿元（-27.24%），净利润0.267亿元（-85.64%）[4][5] - 天味食品营收6.41亿元（-24.80%），净利润0.74亿元（-57.53%）[5] - 莲花控股净利润1.01亿元（+105.19%），表现亮眼[5] 渠道与经销商动态 - 涪陵榨菜经销商减少607家（-18.74%），主因价格管控和渠道优化[12][16] - 雪天盐业经销商减少3813家（-2.64%），省外网点大幅缩减[13][17] - 佳隆股份经销商暴增379家（+242.95%），但业绩未明显改善[12][13] 费用与研发投入 - 莲花控股销售费用激增80%，但营收增速仅25.98%，研发费用4058.76万元（+41.26%）[18][20] - 海天味业销售费用16.28亿元（+24.73%），研发费用8.39亿元（+17.35%）[20] - 行业普遍存在"重营销轻研发"现象，成本与创新博弈加剧[1] 公司解释与回应 - 雪天盐业称业绩下滑主因产品市场价格同比下降[6] - 中炬高新净利润大跌47.37%涉及诉讼和解导致的预计负债转回[9] - 天味食品表示一季度消费疲软、终端动销不及预期[11]

行业整体表现 - 调味品行业2024年四成企业营收下滑，8家上市公司净利润同比下滑，雪天盐业、中炬高新等龙头企业净利润几近"腰斩"[1][2] - 2025年一季度超半数企业营收持续萎缩，天味食品一季度净利润暴跌超57%[1][11] - 行业经历剧烈渠道震荡，涪陵榨菜一年砍掉607家经销商，雪天盐业省外网点骤减超3000家[1][17] 重点公司业绩 - 雪天盐业2024年净利润3.03亿元同比下滑57.13%，营收53.91亿元同比下滑13.90%；2025年一季度净利润0.267亿元同比大跌85.64%[3][4] - 中炬高新2024年净利润8.93亿元同比下滑47.37%，2025年一季度营收、净利润分别下滑25.81%、24.24%[3][9] - 加加食品2024年巨亏2.43亿元，主因销售收入下滑及市场费用增加[3][9] - 天味食品2025年一季度营收6.41亿元同比下滑24.8%，净利润0.74亿元同比下滑57.53%[5][11] 渠道与经销商动态 - 行业经销商分化明显：佳隆股份经销商数量同比暴增242.95%至535家，但营收仅微增3.02%[12][14] - 涪陵榨菜经销商数量减少607家至2632家，主因严管价格及优化渠道[13][16] - 雪天盐业经销商减少超3000家，一季度再减2000家，系营销战略升级优化客户[17] 费用结构分析 - 18家企业中11家销售费用增长，莲花控股销售费用1.8亿元同比激增79.60%，但营收增速仅25.98%[18][20] - 海天味业销售费用16.28亿元同比增长24.73%，研发费用8.39亿元同比增长17.35%[20] - 行业普遍"重营销轻研发"，恒顺醋业销售费用占比达17.95%，加加食品占比17.9%[22]

财务表现 - 25Q1公司实现营收11.02亿元，同比下滑25.81%，归母净利润1.81亿元，同比下滑24.24%，低于预期[1] - 25Q1美味鲜子公司营收10.82亿元，同比下滑25.94%，归母净利润1.77亿元，同比下滑27.61%[1] - 预计25-27年营收分别为60.6/66.6/73.2亿元，年增长率均为10%，归母净利润分别为9.9/10.9/12.0亿元，年增长率均为10%[2] 产品结构 - 酱油收入6.48亿元，同比下滑32%，鸡精鸡粉收入1.30亿元，同比下滑29%，食用油收入0.51亿元，同比下滑50%，其他收入1.99亿元，同比下滑7%[1] - 鸡精粉品类实现较快增长，美味鲜利润有所提升[1] 区域表现 - 东部区域收入1.95亿元，同比下滑47%，南部区域收入4.19亿元，同比下滑20%，中西部区域收入2.30亿元，同比下滑29%，北部区域收入1.83亿元，同比下滑19%[1] - 经销商数量同比净增491家至2672家，但平均经销商收入同比下降42%至38万元/家[1] 盈利能力 - 25Q1毛利率同比提升1.75个百分点至38.73%，净利率同比下降1.17个百分点至16.46%[2] - 销售费用率同比上升0.89个百分点至8.62%，管理费用率同比上升1.71个百分点至8.07%，财务费用率同比上升0.45个百分点至0.35%[2] - 管理费用绝对值同比下降[2]

换届信息 - 公司第十届董事会、监事会任期于2025年3月22日届满[1] - 拟修订《公司章程》等制度并换届选举，工作筹备中且将延期[1] - 预计公告发布后2个月内完成换届，相关人员任期顺延[2] - 公告发布时间为2025年5月19日[4]

证券代码：600872 证券简称：中炬高新 公告编号：2025-028 中炬高新技术实业（集团）股份有限公司 关于减少注册资本暨通知债权人的公告 二、需债权人知晓的相关信息 由于本次涉及总股本减少，根据《公司法》等相关法律、法规的 规定，公司债权人自接到公司通知起 30 日内、未接到通知者自本公告 披露之日起 45 日内向本公司申报债权，并均有权凭有效债权文件及相 关凭证要求公司清偿债务或者提供相应担保。债权人如逾期未向公司 申报债权，不会因此影响其债权的有效性，相关债务（义务）将由公 司根据原债权文件的约定继续履行。 债权申报所需材料：公司债权人可持证明债权债务关系存在的合 1 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、通知债权人的原因 中炬高新技术实业（集团）股份有限公司（以下简称：公司）于 2025 年 4 月 11 日以通讯方式召开第十届董事会第二十九次会议，审 议通过了《关于减少公司注册资本的议案》，该议案并经公司于 2025 年 5 月 7 日召开的 2024 年年度股东大会审议通过。详见公司 20 ...

证券代码：600872 证券简称：中炬高新 公告编号：2025-027 (二)股东大会召开的地点：广东省中山市火炬开发区厨邦路 1 号广东美味鲜调味 食品有限公司综合楼 904 会议厅 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 1,082 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 290,211,486 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 37.2467 | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 中炬高新技术实业（集团）股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 5 月 7 日 本次股东大会由公司董事会召集，董事长余健华先生主持会议。本次会议采取现 场投票和网络投 ...

关于 中炬高新技术实业（集团）股份有限公司 二〇二四年年度股东大会的 法律意见书 地址：中国广东省中山市东区东苑南路 101 号大东裕贸联大厦北塔 2 号 27 楼 2709、 2710 卡 法律意见书 广东卓建（中山）律师事务所 关于中炬高新技术实业（集团）股份有限公司 二〇二四年年度股东大会的 法律意见书 致：中炬高新技术实业（集团）股份有限公司 广东卓建（中山）律师事务所（以下简称"卓建"）接受中炬高新技术实业（集 团）股份有限公司（以下简称"公司"）的委托，指派律师（以下简称"本所律师"） 出席公司2024年年度股东大会（以下简称"本次股东大会"），并根据《中华人民 共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《中华人民共和国公司法》（以下 简称"《公司法》"）、《上市公司股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"） 等法律、法规、规范性文件以及现行有效的《中炬高新技术实业（集团）股份有限 公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定，在进行必要验证工作的基础上， 对公司本次股东大会的召集、召开程序、出席会议人员和召集人资格、表决程序和 结果等事项的合法性发表见证法律意见。 本所律师已得到公司如下保证 ...

财务表现 - 公司2025Q1营业总收入11.02亿元（同比-25.81%），归母净利润1.81亿元（同比-24.24%），扣非净利润1.8亿元（同比-23.87%）[1] - 美味鲜子公司2025Q1营业收入10.82亿元（同比-25.94%），归母净利润1.77亿元（同比-27.61%）[1] - 合并24Q4~25Q1数据，营业收入同比略增0.13%，扣非后归母净利润同比略增0.33%[1] - 2025Q1归母净利率同比提升0.34pct至16.44%，毛利率同比+1.75pct至38.73%[3] 业务分项 - 分产品：酱油6.48亿元（同比-31.57%），鸡精鸡粉1.3亿元（同比-28.6%），食用油0.51亿元（同比-50.01%），其他1.99亿元（同比-6.89%）[2] - 分渠道：分销9.71亿元（同比-30.69%），直销0.56亿元（同比+33.27%）[2] - 分地区：东部1.95亿元（同比-47.71%），南部4.19亿元（同比-19.63%），中西部2.3亿元（同比-29.05%），北部1.83亿元（同比-18.72%）[2] 经营策略 - 推进营销改革：稳定华南/华东市场，修复价格体系，恢复渠道信心，加大餐饮渠道开拓[2] - 经销商数量同比增加491个（主要在北部区域），渠道增长潜力待释放[2] - 2025年计划通过内生+外延驱动主业增长，强化精益化/数智化管理，拓展东南亚/日韩/欧美市场[5] 盈利驱动因素 - 原材料成本红利延续及内部降本增效措施拉动毛利率提升[3] - 2024年底收购厨邦公司20%少数股权后，少数股东损益大幅减少（2025Q1仅26.79万元 vs 上年同期2269.12万元）[3] - 预计2025/2026年归母净利润分别为9.28亿元/10.64亿元，对应PE估值16/14倍[5] 行业动态 - 春节错期影响Q1发货节奏[2] - 公司处于三年战略承上启下阶段，重点解决历史遗留问题并开启新增长周期[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营业总收入11.02亿元（同比-25.81%），归母净利润1.81亿元（同比-24.24%），扣非净利润1.8亿元（同比-23.87%）；美味鲜公司2025Q1实现营业收入10.82亿元，同比减少3.79亿元，同比-25.94%，归母净利润1.77亿元，同比减少6738.70万元，同比-27.61%；合并24Q4~25Q1看，营业收入同比略增0.13%，扣非后归母净利润同比略增0.33% [2][4] - 春节错期影响Q1发货，分品项、渠道、地区营收有不同表现；2025年推进营销改革，稳定核心市场，加大餐饮渠道开拓力度，Q1末经销商数量同比增加491个，增长潜力有待释放 [5] - 公司2025Q1归母净利率同比提升0.34pct至16.44%，毛利率同比+1.75pct至38.73%，期间费用率同比+3.04pct至19.9%；归母净利润率提升得益于原材料成本红利、内部降本增效及收购少数股权使少数股东损益大幅减少 [6] - 2024年公司历经渠道转型收入增长承压，但盈利改善显著；2025年经营计划包括内生、外延驱动主业规模增长等，少数股权问题解决将持续增厚归母净利润，预计2025/2026年公司归母净利润分别为9.28亿元/10.64亿元，对应PE估值为16/14倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年4月30日收盘价19.29元，总股本78322万股，流通A股77099万股，每股净资产7.41元，近12月最高/最低价30.63/16.08元 [10] 市场表现对比图 - 展示近12个月中炬高新与沪深300指数表现 [11][12] 相关研究 - 包括《中炬高新2024年年报点评：收入环比提速，盈利改善显著》《中炬高新2024年三季报点评：主业增长转正，盈利改善超预期》等多篇研报 [13] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标数据，如2025E营业总收入6075百万元、归母净利润928百万元等 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 中炬高新2025年一季报显示营收和归母净利润同比下降 但成本下降优化毛利 库存去化顺利 价盘企稳回升 餐饮渠道和电商渠道有发展潜力 改革节奏优化叠加少数股权收回 经营效率持续释放 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别总结 成本下降优化毛利 广宣费投提升 - 2025Q1毛利率同增2pct至38.73% 主要因原材料价格下降 销售/管理费用率分别同增1pct/2pct至8.62%/8.07% 主要因公司战略性调控大单品费用投入及收入下滑致使费用率摊薄效果减弱 净利率同减1pct至16.46% [2] 库存去化顺利 价盘企稳回升 - 2025Q1酱油/鸡精鸡粉/食用油营收分别为6.48/1.30/0.51亿元 分别同减32%/29%/50% 主要因春节错期公司调整供货节奏及以稳价盘为中心推进去库调整 二季度以来降幅收窄 库存恢复良性 主品价盘企稳回升 公司开展区域代工业务并寻找复调相关标的挖掘增量空间 [3] 补齐餐饮品类矩阵 电商渠道放量 - 2025Q1分销渠道营收9.71亿元 同减31% 公司切入厨师资源强化餐饮渠道开拓 补齐品类矩阵 预计2025年年中将重点区域策略复制推广至全国 关注下半年成效 直销渠道营收0.56亿元 同增33% 电商渠道低基数下快速增长 线上价盘体系逐渐稳定 [4] 盈利预测 - 调整2025 - 2027年EPS分别为1.17/1.29/1.43元 前值为1.22/1.41/1.62元 当前股价对应PE分别为16/15/14倍 [5] 财务数据预测 - 主营收入2024A为55.19亿元 2025E - 2027E分别为58.21/62.10/67.38亿元 增长率分别为7.4%/5.5%/6.7%/8.5% 归母净利润2024A为8.93亿元 2025E - 2027E分别为9.20/10.09/11.21亿元 增长率分别为47.4%/3.0%/9.7%/11.0% [11]