公司基本信息 - 东方电气注册资本为311,879.21万元[14] - 截至2024年6月30日，股份总数为3,117,499,457股[16] - 东方电气集团为控股股东，持有公司17.35亿股股份，占总股本55.66%；国务院国资委为实际控制人，持有东方电气集团100.00%股权[18] 业绩总结 - 2024年1 - 6月，营业总收入334.57亿元，营业利润21.10亿元，利润总额21.07亿元，归属于母公司所有者的净利润16.91亿元[28] - 2024年1 - 6月，经营活动现金流量净额40.65亿元，投资活动现金流量净额 - 9.10亿元，筹资活动现金流量净额9.52亿元[30] - 2024年1 - 6月，现金及现金等价物净增加额40.63亿元[31] - 2024年1 - 6月，流动比率1.04，速动比率0.83，资产负债率68.49%[32] - 2024年1 - 6月，应收账款周转率5.60，存货周转率3.20，毛利率15.36%[32] - 2021 - 2023年现金分红合计32.40亿元，占三年归属于上市公司股东净利润合计的37.26%，2023年分红14.81亿元，占比41.71%[24][25] 财务数据 - 2024年6月30日，流动资产836.66亿元，非流动资产479.05亿元，资产总计1315.70亿元[26] - 2024年6月30日，归属于上市公司股东的净资产额为374.28亿元[22] - 2021 - 2024年6月各期末，应收票据、应收账款和合同资产余额合计及占比呈上升趋势[89] - 2021 - 2024年1 - 6月，主营业务毛利率分别为16.98%、15.97%、17.09%和15.16%[91] - 2021 - 2024年6月各期末，存货账面价值及占比呈下降趋势[92] 发行情况 - 本次向特定对象发行股票数量不超过272,878,203股，募集资金数额为500,000.00万元[51] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%，且不低于发行前公司最近一期末经审计的归属于上市公司股东的每股净资产的价格[51] - 东方电气集团以现金50,000.00万元参与认购，认购股份限售期为18个月，其他发行对象认购股份限售期为6个月[51][54] - 本次发行已获上交所审核通过，尚需中国证监会作出同意注册的决定[58] 资金用途 - 收购东方电机18.14%股权投资额73,541.53万元，收购东方汽轮机28.70%股权投资额113,340.78万元，收购东方锅炉34.55%股份投资额48,646.05万元，收购东方重机45.63%股权投资额17,122.89万元[64] - 抽水蓄能研制能力提升等四个建设类项目投资总额205,205.1万元，募集资金拟投入额119,500万元[64] - 补充流动资金项目投资额127,848.74万元[64] 市场与业务 - 报告期内境外收入占公司主营业务收入的比例约为10%[82] - 公司发电设备及服务业务、产品和服务遍及全球近80个国家和地区[83][95] 行业政策与目标 - 到2025年常规水电装机容量达到3.8亿千瓦左右，核电运行装机容量达到7,000万千瓦左右，力争煤电机组灵活性改造规模累计超过2亿千瓦，抽水蓄能装机容量达到6,200万千瓦以上、在建装机容量达到6,000万千瓦左右[96] 研发与创新 - 2023年公司国产首台F级50兆瓦重型燃机成功投运等多项重大科技成果涌现[101] - 公司拥有3个国家级研发平台和12个省级研发平台[102] - 2023年公司与川大、浙大签约共建“联合创新研究院”，完善“1+N+X”创新研发体系[103] 发行影响 - 本次向特定对象发行募资拟用于收购资产、投入建设项目和补充流动资金，增强对子公司控制力，提升管理和决策效率[106] - 本次发行募资到位使用后，公司总资产和净资产规模将增长，营运资金充实，增强抗风险和经营稳健性[108]

公司基本信息 - 公司注册资本为311,879.21万元[8] - 公司业务分为五大板块，包括可再生能源装备、清洁高效能源装备等[9] 财务数据 - 2024年6月30日，流动资产8,366,582.29万元，非流动资产4,790,458.48万元，资产总计13,157,040.77万元[10] - 2024年1 - 6月，经营活动现金流量净额406,469.52万元，投资活动 - 91,034.84万元，筹资活动95,209.92万元[13] - 2024年1 - 6月，营业总收入4,781,916.69万元，营业利润211,032.70万元，利润总额210,668.05万元，归母净利169,146.31万元[14] - 2024年6月30日，流动比率1.04，速动比率0.83，资产负债率68.49%，应收账款周转率5.60，存货周转率3.20，毛利率15.36%[15] - 2021 - 2024年6月各期末，应收票据等余额合计及占比呈上升趋势[30] - 2021 - 2024年1 - 6月，主营业务毛利率分别为16.98%、15.97%、17.09%和15.16%[31] - 2021 - 2024年6月各期末，存货账面价值及占比呈下降趋势[32] 股票发行 - 向特定对象发行A股已获上交所审核通过，尚需获中国证监会同意注册[16] - 发行存在不能足额募集资金、摊薄即期回报风险[17][18] - 发行对象不超过35名特定投资者，东方电气集团拟认购50,000.00万元[39] - 发行股票数量不超过272,878,203股，不超发行前总股本10%[42] - 东方电气集团认购股份锁定期18个月，其他对象6个月[45] - 发行拟募集资金不超过500,000.00万元[46] - 发行相关决议有效期12个月[50] 市场与业务 - 报告期内境外收入占主营业务收入约10%[23] - 发电设备及服务业务遍及全球近80个国家和地区[24] 收购项目 - 收购东方电机8.14%股权，投资73,541.53万元[46] - 收购东方汽轮机8.70%股权，投资113,340.78万元[46] - 收购东方锅炉4.55%股份，投资48,646.05万元[46] - 收购东方重机5.63%股权，投资17,122.89万元[46] 风险提示 - 能源装备行业受宏观经济和行业周期影响，公司发展面临挑战[19] - 公司面临市场竞争、海外业务等多种风险[21][22][23][24][25] - 募投项目存在收益达不到预期水平风险[27] 其他信息 - 保荐机构为中信证券，保荐代表人为何洋、施梦菡[72] - 保荐机构认为公司符合发行等要求，有良好发展前景[74] - 保荐机构同意推荐公司向特定对象发行A股并上市[74] - 项目协办人为任彦昭，内核负责人为马尧[76][77] - 总经理、董事长、法定代表人为朱洁、张佑君[78]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级[9] 报告的核心观点 多因素影响上半年业绩表现 - 公司是全球领先的发电设备供应商和电站工程承包商之一[5] - 2024H1公司实现营业收入334.57亿元,同比增长11.84%;实现归母净利润16.91亿元,同比下降15.52%[5] - 受低价煤电项目集中交付、非货币性资产交换损失、研发费用增长及汇率波动等因素影响,业绩短期承压[5] 发电装备收入稳步增长,煤电毛利率短期承压 - "清洁高效能源装备"板块收入141亿元,同比增长41%,其中煤电/燃机/核电装备分别收入85/36/19亿元,分别同比增长16%/154%/60%[6] - 煤电方面,上半年公司集中交付本轮煤电核准高增前签订的低价订单,导致板块毛利率同比下滑2.58pct至16.44%,对业绩影响较大[6] - 核电方面,上半年板块营收快速增长,核电核准常态化后,公司有望持续受益[6] - "可再生能源装备"板块收入82亿元,同比增长19%,其中风电/水电装备分别收入67/13亿元,分别同比增长19%/21%,子公司东方风电扭亏[6] - "工程与贸易"板块收入35亿元,同比下滑42%,其中工程总承包/贸易分别收入17/18亿元,分别同比变动19%/-61%,工程总承包业务受竞争加剧影响,毛利率显著降低,贸易业务大幅收缩,亦对业绩有所影响[6] - "现代制造服务业"板块收入35亿元,同比增长46%,其中电站服务/金融服务分别收入28/5亿元,分别同比变动85%/-8%[6] 在手订单持续增长,支撑未来长期发展 - 2024H1公司新增生效订单560.73亿元,同比增长14.77%[7] - 1-7月,公司新增生效订单627.83亿元,同比增长19.2%,其中,煤电/水电/电站服务产业分别同比增长超37%/102%/30%[7] 重视股东回报,提高分红比例 - 公司制定了2021~2024年期间的分红政策,在2021年基础上,分红比例每年提高5pct,实现对股东长期持续稳定回报[8] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为718.34、820.83、912.35亿元,EPS分别为1.21、1.52、1.80元[9] - 当前股价对应PE分别为10.5、8.3、7.0倍[9] 风险提示 - 发电装备需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇兑损益风险、大盘系统性风险[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司实现营收334.57亿元，同比+11.84%；实现归母净利润16.91亿元，同比-15.52%；实现扣非归母净利润16.34亿元，同比-10.16% [2] - 2024Q2公司实现营收184.04亿元，同比+21.09%；实现归母净利润7.86亿元，同比-20.08%；实现扣非归母净利润5.79亿元，同比-33.08% [2] - 投资收益减少、研发投入增加、汇兑损失影响利润 [2] - 分产品收入增长,但毛利率下降或与订单交付节奏有关 [2] 在手订单情况 - 2024H1公司新增生效订单560.73亿元,同比+14.77%,其中清洁高效能源装备订单同比+20.73%,可再生能源装备订单同比+21.66% [2] - 在手订单充沛、行业景气度提升保障未来发展 [2] 公司发展策略 - 公司发布2024年度"提质增效重回报"行动方案,提高分红比例,2021-2024年期间分红比例每年提高5% [2] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为673.92/750.54/814.37亿元,同比增长13.14%/11.37%/8.50% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.06/48.43/54.54亿元,同比增长12.85%/20.89%/12.60% [5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.29/1.55/1.75元/股,PE分别为9.9/8.2/7.3倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告给出公司"买入"评级,维持评级 [20] 报告公司核心观点 - 公司火电装备市占率领先,核电技术领先,水电订单饱满 [4] - 公司大力发展氢能等新兴产业,预计未来3年净利润将持续增长 [4] 公司财务数据分析 - 2022-2026年公司营收、归母净利润、毛利率等主要财务指标情况 [5] - 公司研发投入持续增加,占营收比重逐年提升 [10][11] - 公司分业务收入及毛利率情况,清洁高效能源装备、可再生能源装备等业务表现良好 [12] 公司订单情况 - 公司新增订单稳步提升,2024年1-6月新增订单560.73亿元,同比增长14.77% [1] - 电站服务产业新生效订单达46.9亿元,创历史同期新高 [1] - 水电板块业务订单明显提升,中标多个重大水电项目 [1] 行业发展情况 - 全国用电需求持续增加,2024年预计全社会用电量9.82万亿千瓦时,同比增长6.5% [1][15] - 火电发电较为稳定,在新能源电源持续接入电力系统中发挥兜底保供、系统调节等作用 [1] - 核电发展快速,到2025年核电运行装机容量有望达到7000万千瓦,公司具备批量化核电机组供货能力 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤电设备毛利率短期承压，订单增长保障后续业绩 - 2024H1公司煤电板块营收为85.22亿元，同比增长16%，毛利率为16.4%，同比减少2.6pct，主要是当期销售的煤电项目大部分为毛利水平较低的合同 [2] - 公司2024年1-6月煤电产业新生效订单同比增长超过28%，1-7月煤电产业新生效订单同比增长超过37%，将支撑公司煤电板块后续营收的持续增长 [2] - 煤电设备购置费用继续上升，预计公司煤电板块毛利率下降是短期影响，后续毛利率将修复提升 [2] 各类发电装备景气度均有提升，电站服务产业订单创历史新高 - 2024H1公司清洁高效能源板块营收同比增长41.0%，其中核电增长60.5%，燃机增长高达154.2% [2] - 可再生能源板块营收同比增长18.6%，其中水电增长21.5% [2] - 公司半年度实现新生效订单560.7亿元，其中清洁高效能源板块为253.4亿元，同比增长20.7%，可再生能源板块为140.6亿元，同比增长21.7% [2] - 公司电站服务产业新生效订单达46.9亿元，同比增长超过54%，创历史同期新高 [2] 研发投入强化创新发展，提高分红注重股东回报 - 2024H1公司持续加大研发投入，研发费用同比增加2.77亿元，达13.48亿元，同比增长25.9% [2] - 公司围绕"技术领先"，持续强化创新驱动力，将保持年度研发经费强度不低于5% [2] - 公司注重股东投资回报，制定了分红政策，2021-2024年分红比例持续稳定提高，每年提高5个百分点 [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年1-6月(24H1)公司实现归母净利润16.9亿元,同比下滑16% [6][7] - 煤电业绩增速放缓,风电业务扭亏为盈 [14] - 24H1煤电板块营收85.2亿元,同比增长16%;毛利率16%,同比下滑3个百分点 [14] - 24H1公司核电及电站服务利润增速亮眼,风电业务扭亏为盈,但煤电业务增速放缓,工程与贸易业务利润承压,导致公司业绩下滑 [14] 公司订单情况 - 24H1公司新签订单560.7亿元,同比增长15% [15][16] - 煤电订单增速维持高位,风电订单快速增长 [15][16] - 24H1公司风机新增中标订单超7GW,与2023年全年中标容量接近 [16] 行业及公司发展前景 - 2024年1-8月,全国新增煤电新增核准22.2GW,同比下滑57%;开工62.1GW,同比增长29%,项目建设显著提速 [18][19] - 公司是国内燃煤机组主要设备厂商之一,市占率约40%,有望受益于新增煤电设备交付 [19] - 根据机械工业发电设备中心预测,2024年全国发电设备预计生产火电机组约88GW,同比增长15% [19] - 抽水蓄能项目加速建设,公司作为主要设备供应商有望受益 [22][23]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 多因素影响公司2024Q2业绩 - 2024Q2归母净利润同环比均有所下滑,主要系:(1)煤电项目主要为当期低毛利的合同;(2)非货币性资产换入川能动力股票权利因股价较年初下跌确认非货币性资产交换损失1.81亿元;(3)公司加大研发费用投入以及汇率波动带来的汇兑损失影响 [4] - 2024Q2毛利率/净利率分别为12.7%/4.5%,分别环比-6.0/-2.1pct [4] 新增订单稳步增长 - 2024年1-6月实现新生效订单560.73亿元,同比增长14.8%,其中煤电产业新生效订单同比增长超28%,水电产业新生效订单同比增长超70%,电站服务新生效订单同比增长超54% [4] - 2024年1-7月实现新生效订单627.83亿元,同比增长19.2%,煤电产业新生效订单同比增长超过37%,水电产业新生效订单同比增长超过102%,电站服务产业新生效订单同比增长超过30% [4] 传统能源装备与新能源装备业务收入持续同比增长 - 2024H1煤电设备业务实现营业收入85.2亿元,yoy+16%,毛利率为16.4%,yoy-2.6pct [4] - 核电、燃机等业务均实现快速增长,燃机实现营收36.1亿元,yoy+154.2%,核电业务实现营收19.4亿元,yoy+60.4% [4] - 风电业务实现营业收入66.6亿元,yoy+19.1%,毛利率为7.4%,yoy-2.9pct,受行业竞争加剧影响风电业务整体毛利率再次下滑 [4] - 水电业务实现营收13.0亿元,yoy+21.5% [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为36.7/47.2/50.5亿元,EPS为1.18/1.51/1.62元,对应当前股价PE为11.4、8.9、8.3倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 公司毛利率下滑是业绩承压的主要原因之一,多数板块毛利率出现下滑 [3] - 投资收益下滑和研发费用增加也导致利润下滑 [3] - 电源板块收入持续增长,但贸易板块收入大幅收缩 [3] - 生效订单增长明显,收入增长可期,煤电毛利率有望触底回升 [4] - 双碳目标下,公司业绩有望保持持续增长 [4] 公司财务数据总结 - 2024年上半年实现营业总收入334.57亿元,同比增长11.84% [3] - 2024年上半年实现归母净利润16.91亿元,同比下滑15.52% [3] - 2024年上半年实现扣非归母净利润16.34亿元,同比下滑10.16% [3] - 2024年二季度营业收入184.04亿元,同比增长21.09%;归母净利润7.86亿元,同比下滑20.04% [3] - 2024年预测营业总收入为66,758百万元,同比增长10.02%;归母净利润为3,617百万元,同比增长1.87% [6] - 2024年预测每股收益为1.16元,毛利率为17.86% [6]

报告评级 - 东方电气A股和H股均维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2024年上半年公司营业收入同比增长11.84%,但净利润同比下降15.52%,主要受低价订单交付影响煤电装备毛利率阶段性承压 [2] - 可再生能源装备业务收入规模稳中有升,子公司东方风电实现扭亏为盈 [2] - 2024年1-6月公司新增生效订单560.73亿元,同比增长14.77%,其中自主技术燃气轮机获得首个市场化订单,电站服务产业新生效订单创历史同期新高 [3] - 公司制定了"提质增效重回报"行动方案,2024年拟进一步提高分红比例 [3] 业务分析 清洁高效能源装备 - 2024年上半年营业收入同比增长41.03%,其中火电/燃机/核电装备营业收入增速分别为15.99%/154.17%/60.43% [2] - 毛利率同比减少1.43个百分点至16.70%,其中燃机设备毛利率基本稳定,核电设备毛利率同比提升7.64个百分点至23.35%,火电设备在低价订单交付背景下毛利率同比减少2.58个百分点至16.44% [2] 可再生能源装备 - 2024年上半年营业收入同比增长18.59%,其中风电/水电装备营业收入增速分别为19.14%/21.48% [2] - 毛利率同比减少3.65个百分点至8.84%,其中风电/水电毛利率分别同比减少2.86/3.99个百分点至7.44%/15.93% [2] - 公司子公司东方风电于2024年6月转让风电场,成功实现扭亏为盈 [2] 财务分析 - 2024年预计实现归母净利润38亿元,较之前预测下调13% [3] - 2024-2026年预计实现归母净利润38/50/60亿元,当前A/H股对应PE分别为11/7倍 [3] - 公司资产负债率维持在66%左右,流动比率和速动比率分别为1.02和0.79 [7] - 2024年预计每股红利0.57元,股息率为4.2% [7]