| 股票代码：600885 | 公司简称：宏发股份 公告编号：2025--025 | | --- | --- | | 债券代码：110082 | 债券简称：宏发转债 | 宏发科技股份有限公司 关于参加湖北辖区上市公司 2025 年投资者 网上集体接待日活动的公告 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （https://rs.p5w.net），或关注微信公众号：全景财经，或下载全景路演 APP, 参与本次互动交流，活动时间为 2025 年 6 月 12 日（周四） 14:00-16:40。届时 公司高管将在线就公司 2024 年度业绩、公司治理、发展战略、 经营状况和可持 续发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟通与交流，欢迎广大投资者踊跃参 与。 特此公告！ 宏发科技股份有限公司董事会 2025 年 6 月 5 日 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，宏发科技股份有限公司（以下简称"公 司"）将参加由湖北证监局指导、湖北上市公司协会与深圳市全景网络有限公司 联合举办的"湖北辖区上市公司 20 ...

| 证券代码：600885 | 证券简称：宏发股份 | 公告编号：2025-026 | | --- | --- | --- | | 转债代码：110082 | 转债简称：宏发转债 | | 宏发科技股份有限公司 关于实施 2024 年度权益分派"宏发转债" 停止转股的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 因公司实施 2024 年度权益分派,本公司的相关证券停复牌情况如下：2024 年年度 权益分派公告前一交易日（2025 年 6 月 10 日）至权益分派股权登记日期间，"宏 发转债"将停止转股。 | 证券代码 | 证券简称 | 停复牌类型 | 停牌起始日 | 停牌期间 | 停牌终止日 | 复牌日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 110082 | 宏发转债 | 可转债转股停牌 | 2025/6/10 | | | | 一、本次权益分派方案的基本情况 宏发科技股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"） 2024 年年度利润 分配方案的基本情况如下： ...

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘，宏发股份报收于32.76元，较上周的33.85元下跌3.22% [1] - 本周最高价报34.15元（5月26日盘中），最低价报32.69元（5月30日盘中） [1] - 当前最新总市值341.58亿元，在电网设备板块市值排名5/120，两市A股市值排名396/5146 [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入141.02亿元，同比增长8.95%，主要受益于家电市场需求回升和新能源市场旺盛需求 [2][3] - 海外销售收入占总收入的31.77%，公司在印尼和德国设有工厂 [2] - 总资产206.64亿元，总负债81.22亿元，所有者权益125.42亿元，资产负债率39.30% [2] - 刚性债务44.60亿元，经营活动产生的现金流量净额22.35亿元 [2] 业务与市场地位 - 继电器产品全球市场占有率达23.10%，位居世界第一 [2] - 国内设有三个生产基地，海外布局包括印尼和德国工厂 [2] 信用评级 - 主体信用等级及可转债信用等级均为AA，评级展望稳定 [2][3]

公司概况 - 宏发科技股份有限公司是全球继电器行业龙头企业，继电器产品全球市场占有率达23.10%排名第一，其中功率继电器、电力继电器等细分产品市占率分别达31.70%和57.10% [7][12] - 公司2024年实现营业收入141.02亿元，同比增长8.96%，净利润21.63亿元，综合毛利率36.21%，继电器产品贡献90.06%营收且毛利率达37.99% [7][16] - 公司采用"生产基地+海外工厂"布局，国内拥有厦漳/东部/西部三大生产基地，海外在印尼和德国设有工厂，2024年末继电器总产能39.74亿只，产量32.44亿只 [9][10] 业务运营 - 继电器产品涵盖160多个系列4万多种规格，原材料成本占比65-75%，2024年铜材/银丝材采购单价同比上涨9.63%/25.79%，前五大供应商采购占比19.45% [9][12] - 销售模式以子公司分销为主，海外收入占比31.77%，采用框架协议定价机制将原材料价格波动纳入调价条件，前五大客户销售占比23.37% [8][12] - 2024年研发投入7.85亿元占营收6.18%，拥有2,391名研发人员，累计获得有效专利2,477件（国际发明专利189件），主导多项国际标准制定 [13][14] 财务表现 - 2024年末总资产206.64亿元，资产负债率39.30%，现金类资产55.13亿元，刚性债务44.60亿元（含18.53亿元可转债），EBITDA 36.07亿元 [17][18][26] - 经营性现金流净额22.35亿元，投资性现金流净流出22.10亿元主要用于生产基地建设，2024年末在建工程余额3.59亿元 [24][25] - 存货规模34.87亿元同比增长36.76%，应收账款32.71亿元（97.54%账期在1年内），营业周期204.93天 [15][19] 行业分析 - 电气设备行业受益于"双碳"战略和新能源建设，电源电网投资规模持续扩大，特高压/智能电网/农村电网改造构成主要投资方向 [5] - 继电器细分行业市场规模相对有限且竞争激烈，公司需通过技术升级和产能释放维持领先地位，中高端产品利润率高于同业 [7][28] - 行业面临原材料价格波动和汇率风险，海外销售占比较高的企业需关注地缘政治影响，2024年公司通过远期结汇等方式管理汇率风险 [8][12] 发展动态 - 可转债方面：宏发转债余额19.99亿元（转股率仅0.0011%），2024年11月转股价从50.52元/股下调至32.32元/股 [4][23] - 产能建设：国内三大基地预计总投资24.88亿元（已投16.99亿元），德国/印尼工厂在建（总投资1.80亿元），新增产能释放效果待观察 [10][12] - 战略布局：成立低压电器发展领导小组，2024年电气产品收入7.92亿元（同比下降3.24%），计划培育为第二增长曲线 [7][12]

评级结果 - 前次宏发转债评级为"AA" 主体评级为"AA" 评级展望为稳定 [1] - 本次宏发转债评级为"AA" 主体评级为"AA" 评级展望为稳定 [1][2] - 本次评级结果较前次没有变化 [1][2] 评级机构与时间 - 前次评级机构为上海新世纪 评级时间为2024年5月27日 [1] - 本次评级机构为上海新世纪 评级时间为2025年5月23日 [2] 评级依据 - 评级机构对公司经营状况、行业等情况进行综合分析与评估 [2] - 评级报告名称为《宏发科技股份有限公司公开发行可转换公司债券定期跟踪评级报告》 [2]

信用评级 - 公司委托上海新世纪对2021年宏发转债进行跟踪信用评级[2] - 前次主体和宏发转债评级均为AA，展望稳定，时间2024年5月27日[2] - 2025年5月23日评级结果仍为AA，展望稳定，较前次无变化[2] - 信用评级报告详见上海证券交易所网站[3]

内部编号:2025050065 宏发科技股份有限公司 公开发行可转换公司债券 定期跟踪评级报告 项目负责人:张智慧 张指锡 zhangzhihui@shxsj.com 因為了平 zhoujiayi@shxsj.com 项目组成员 周嘉伊 82-167 评级总监： 张明海 联系电话: (021)63501349 联系地址:上海市黄浦区汉口路 398 号华盛大厦 14 层 公司网站：www.shxsj.com 新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Inwestors Service Co., Ltd. 本报告并非是某种决策的结论、建议。本评级机构不对发行人使用或引用本报告产生的任何后果承担责任，也不 对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任。本报告的评级结论及相关分析并非对评级对象的鉴证意见。鉴于 信用评级工作特性及受客观条件影响,本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在 局限性。 本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评债券存续期 内，本评级机构将根据《跟踪评级安排》，定期或不 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，业绩分别同比增长17.09%/15.47%，主营继电器业务整体取得良好增长，电气产品业务扎实发展，结合公司业绩情况和行业龙头地位，将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至1.84/2.10/2.41元，对应市盈率18.2/15.9/13.9倍，考虑未来海外业务有望增长，维持“增持”评级 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为9.6%、2.6%、1.2%、16.2%，相对上证综指涨幅分别为6.0%、 - 0.8%、0.2%、7.8% [2] 公司基本信息 - 发行股数10.4268亿股，流通股10.4268亿股，总市值347.9411亿元，3个月日均交易额21.847亿元，主要股东有格创业投资有限公司持股27.35% [2] 财务数据 历史业绩 - 2024年全年实现收入141.02亿元，同比增长9.07%；实现盈利16.31亿元，同比增长17.09%；扣非盈利15.15亿元，同比增长13.89%；2024Q4实现盈利3.62亿元，同比增长24.79%，环比下滑14.94%；扣非盈利3.15亿元，同比增长25.75%，环比下滑23.80% [8] - 2025年一季度实现营收39.83亿元，同比增长15.35%，实现盈利4.11亿元，同比增长15.47%，环比增长13.70%；扣非盈利3.81亿元，同比增长14.22%，环比增长20.80% [8] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(亿元)|129.3|141.02|162.7|187.86|217.1| |增长率(%)|10.2|9.1|15.4|15.5|15.6| |EBITDA(亿元)|31.59|32.66|35.64|40.66|44.6| |归母净利润(亿元)|13.93|16.31|19.14|21.92|25.1| |增长率(%)|11.7|17.1|17.3|14.5|14.5| |最新股本摊薄每股收益(元)|1.34|1.56|1.84|2.1|2.41| |原先预测摊薄每股收益(元)| - | - |1.83|2.09| - | |变动(%)| - | - |0.3|0.7| - | |市盈率(倍)|25|21.3|18.2|15.9|13.9| |市净率(倍)|4.2|3.7|3.2|2.8|2.5| |EV/EBITDA(倍)|10|10.8|9.5|7.8|6.8| |每股股息 (元)|0.4|0.5|0.6|0.6|0.7| |股息率(%)|1.6|1.6|1.7|1.9|2.2| [7] 业务情况 - 2024年主营继电器业务实现营业收入127.01亿元，同比增长8.95%，毛利率37.99%，同比略降0.64个百分点，整体市场份额较2023年增长1.7个百分点，在全球高居行业第一，其中高压直流继电器以40%的市场占有率稳居第一 [8] - 2024年电气产品业务实现营业收入7.92亿元，同比下降3.24%；毛利率22.61%，同比下降0.12个百分点 [8] 海外制造进展 - 德国工厂于2024年9月26日成功举行厂房封顶仪式，人员招聘、生产线设备调试工作同步加速推进，自主研制的符合欧洲CE认证标准的首条HFE82柔性化高压直流继电器全自动生产线顺利通过客户出厂审核发往欧洲 [8] - 印尼宏发新购土地60亩，计划分两期建设，其中1期厂房已在施工中，预计2026年投入使用 [8]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电网设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 新能源与全球化驱动宏发股份增长，盈利韧性凸显，24年全年及25Q1经营表现良好，行业龙头地位巩固，技术升级与产能扩张双轮驱动，上调25、26年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 24年全年营收141.02亿元，YOY+9.07%；归母净利润16.31亿元，YOY+17.09%；扣非归母净利润15.15亿元，YOY+13.89%；毛利率36.21%，yoy-0.68pct，净利率15.34%，yoy+0.5pct [1] - 25Q1收入39.83亿元，YOY+15.35%；归母净利润4.11亿元，YOY+15.47%，QOQ+13.70%；扣非归母净利润3.81亿元，YOY+14.22%，QOQ+20.80%；毛利率33.77%，yoy-1.18pct，净利率13.68%，yoy+0.02pct [1] 市场地位 - 2024年继电器全球市场份额提升1.7个百分点至全球第一，高压直流继电器市占率40%居首，汽车继电器全球份额提升3.1个百分点至23.1%，电力继电器市占率57.1%领跑，信号继电器份额增长4.4个百分点 [2] 技术与产能 - 2024年累计投入技改资金超9亿元，新增柔性化、自动化产线29条，基建投资6.6亿元新增产能36亿元，临港、海沧、舟山等基地建设推进，德国工厂首条全自动高压直流继电器产线通过审核，印尼基地扩建加速 [2] 投资建议 - 上调公司25、26年归母净利润至18.8、21.7亿元（此前预测18.5、21.4亿元），预计27年实现归母净利润25.0亿元，考虑25、26年利润增速及目前估值水平，维持“买入”评级 [3] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 12,929.78 | 14,102.50 | 15,815.65 | 18,066.66 | 20,733.61 | | 增长率(%) | 10.20 | 9.07 | 12.15 | 14.23 | 14.76 | | EBITDA(百万元) | 3,704.01 | 3,988.64 | 4,035.84 | 4,312.09 | 4,774.84 | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,392.97 | 1,631.02 | 1,879.49 | 2,167.43 | 2,498.66 | | 增长率(%) | 11.67 | 17.09 | 15.23 | 15.32 | 15.28 | | EPS(元/股) | 1.34 | 1.56 | 1.80 | 2.08 | 2.40 | | 市盈率(P/E) | 24.54 | 20.96 | 18.19 | 15.77 | 13.68 | | 市净率(P/B) | 4.10 | 3.60 | 3.09 | 2.62 | 2.24 | | 市销率(P/S) | 2.64 | 2.42 | 2.16 | 1.89 | 1.65 | | EV/EBITDA | 8.14 | 8.60 | 8.44 | 7.38 | 6.36 | [5] 基本数据 - A股总股本1,042.68百万股，流通A股股本1,042.68百万股，A股总市值34,668.99百万元，流通A股市值34,668.99百万元，每股净资产9.18元，资产负债率38.49%，一年内最高/最低38.36/24.43元 [7] 财务预测摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 非流动负债合计 | 2,696.93 | 3,389.95 | 2,694.98 | 2,757.36 | 2,787.06 | | 负债合计 | 6,666.00 | 8,122.09 | 7,339.39 | 7,443.81 | 8,165.59 | | 股本 | 1,042.68 | 1,042.68 | 1,042.68 | 1,042.68 | 1,042.68 | | 股东权益合计 | 11,057.69 | 12,542.39 | 14,635.56 | 17,290.32 | 20,210.19 | | 现金流量表(百万元) | | | | | | | 营运资金变动 | (317.02) | (1,322.95) | (762.95) | (405.88) | (1,428.87) | | 长期投资 | 0.40 | 0.53 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 股权融资 | (476.09) | (4.62) | (412.82) | (235.15) | (411.68) | [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 包含货币资金、应收票据及应收账款等资产项目，短期借款、应付票据及应付账款等负债项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率的详细数据 [11]

财务表现 - 公司2025Q1营业收入39.8亿元，同比+15.3%，环比+23.2% [1] - 归母净利润4.1亿元，同比+15.5%，环比+13.7% [1] - 扣非净利润3.8亿元，同比+14.2%，环比+20.8% [1] - 2025Q1毛利率33.77%，同比-1.04pct [3] - 四项费用率17.64%，同比-1.56pct [3] - 经营净现金流-5.02亿元，同比-107.2% [4] 业务发展 - 各下游均实现同比增长，新能源相关领域增长较快 [2] - 模块化产品发展快速，高压控制盒、汽车模块、工业控制模块增速较高 [2] 费用控制 - 销售费率2.92%，同比-0.07pct，环比-2.06pct [3] - 管理费率9.79%，同比-0.43pct，环比-3.21pct [3] - 研发费率4.88%，同比-0.28pct，环比-2.85pct [3] - 财务费率0.06%，同比-0.78pct，环比-0.09pct [3] - 费用率下降体现公司费用控制能力 [4] 资产负债情况 - 存货29.30亿元，同比+25.6%，环比-16.0% [4] - 合同负债0.53亿元，同比-8.1%，环比+12.1% [4] - 应收61.97亿元，同比+11.4%，环比+25.9% [4] - 资产负债率38.49%，同比+2.26pct，环比-0.81pct [4] 市场预期 - 预计2025年归属净利润19亿元，对应PE约18倍 [5]