核心观点 - 全球资本市场正发生深刻的范式转变，由过去依赖“轻资产、高增长”转向青睐“重资产、低淘汰率”（HALO）的实物资产，AI时代的增长受制于物理世界，推动了实体资产的价值回归 [1][2][4] - 资金正大规模流向实物资产含量高的行业和标的，全球多地股市（如韩国、A股）及ETF市场均呈现出显著的“脱虚向实”特征，相关板块涨幅和资金净流入领先 [1][4][5][7][10][13][18][19][20][21] 市场表现与资金流向 - **全球股市表现**：韩国综合指数历史首次突破6000点，今日再涨3.67%，年内累计上涨49.67%，牛冠全球 [4] 韩国股市总市值在开年不到两个月内接连超越德国和法国，位列全球第九 [5] - **A股行业涨幅**：开年以来，建筑材料、有色金属、石油石化、基础化工、煤炭、钢铁等实物资产含量高的行业涨幅居前 [7] - **ETF市场表现**：实物资产含量高的ETF指数霸屏涨幅榜，中韩半导体、油气资源、SSH黄金股票、电网设备主题、油气产业、工业有色等年初至今涨幅均超25% [10] 具体来看，中韩半导体指数(931790.CSI)年初至今上涨33.35%，油气资源指数(931248.CSI)上涨30.28%，电网设备主题指数(931994.CSI)上涨29.46% [11] - **融资资金流向**：A股开年两个交易日，融资客净买入575亿元 [13] 净买入居前的行业是电子、有色金属、计算机、通信、电力设备 [17] 净买入居前的个股包括中际旭创(融资净买入9.87亿元)、北方稀土(7.79亿元)、菲利华(6.51亿元)等HALO概念个股 [18] - **ETF资金净流入**：HALO含量高的ETF指数开年以来强势“吸金” [19] SGE黄金9999、细分化工、半导体材料设备、电网设备主题、有色金属等指数区间净买入额分别为387.96亿元、357.42亿元、279.45亿元、178.16亿元、134.97亿元 [20] 具体到产品，鹏华化工ETF(159870.SZ)区间净买入152.78亿元，华夏电网设备ETF(159326.SZ)净买入141.91亿元，南方有色金属ETF(512400.SH)净买入134.97亿元 [21] HALO（重资产、低淘汰率）概念解析 - **概念定义**：HALO是Heavy Assets（重资产）与Low Obsolescence（低淘汰率）的结合，指商业模式建立在庞大实物资本基础上，复制壁垒高，建设周期长，能够穿越技术周期、不易被淘汰的资产 [2] - **涵盖资产类型**：包括电网、油气管道、公用事业、交通基础设施、关键设备等 [2] - **核心逻辑**：AI使软件等轻资产行业的利润边际变得不确定，过去十年由“轻资产、高增长”驱动的溢价正在消退，而不可替代的实体资产成为更安全的避风港 [4] 虚拟世界的增长受制于物理世界，地缘冲突带来的资源民族主义共同推高了实物资产的价值 [4] 驱动因素分析 - **宏观周期**：制造业PMI回升并超越服务业PMI，宏观背景再次向重资产行业倾斜 [22] - **资金博弈**：过去12个月，欧洲价值型基金迎来3%的资金净流入，而成长型基金遭遇9%的净流出，但全球投资者对价值股（重资产的集中地）依然处于严重低配状态 [22] - **AI资本支出**：科技巨头已变成基建狂魔，2023至2026年间的资本支出将高达约1.5万亿美元，其中2024年就高达6500亿美元，而2022年之前总共投入仅约6000亿美元 [22]

市场整体表现 - 2026年2月26日，A股三大指数涨跌不一，沪指微跌0.01%，深证成指上涨0.19%，创业板指下跌0.29% [1] - 沪深京三市总成交额达到25,568亿元，较前一交易日增加756亿元，市场交投活跃度提升 [1] ETF涨幅领先板块 - 半导体板块表现突出，中韩半导体ETF单日大涨9.64%，领涨全市场ETF，成交额达86.99亿元，换手率高达125.76% [2][5][6] - 小盘成长风格回暖，国证2000ETF博时上涨5.04% [2] - 电网板块活跃，电网ETF上涨3.23%，电网设备ETF广发上涨3.22%，电网设备ETF上涨2.91% [2] - 通信板块同步走强，相关ETF涨幅在2.73%至2.78%之间，5GETF博时上涨3.41% [2][3] ETF跌幅居前板块 - 医药及生物科技板块全线回调，港股相关ETF跌幅居前 [3][4] - 恒生医药ETF下跌3.89%，港股通医疗ETF富国下跌3.67%，多只恒生生物科技主题ETF跌幅超过3.35% [4] - 市场风格从防御性板块向科技成长切换，资金从医药板块获利了结迹象明显 [4] ETF成交活跃度 - 债券型ETF占据流动性主导，短融ETF海富通单日成交额高达661.12亿元，稳居榜首，换手率为84.51% [5][6] - 货币市场基金交投活跃，银华日利ETF成交167.16亿元 [5] - 可转债ETF博时成交101.05亿元，国债ETF华夏成交96.38亿元且换手率达88.09% [5][6] ETF换手率热点 - 跨境产品交投极度活跃，巴西ETF易方达换手率高达171.99%，巴西ETF换手率达165.51% [6][7] - 标普油气ETF富国换手率为113.27%，标普油气ETF嘉实换手率为71.79% [6] - 科创债ETF华安换手率为84.30%，法国CAC40ETF换手率为69.87% [6] ETF产品发行动态 - 兴业基金旗下科技成长ETF将于2026年2月27日上市，上市份额为34,976.90万份 [8] - 该ETF跟踪中证科技优势成长50策略指数，该指数从计算机、半导体、电子、通信设备、航空航天、医药等科技行业中，采用多因子策略选取50只证券作为样本 [8] - 指数采用调整后得分加权，单个样本权重上限为10%，下限为0.1%，每季度调整一次 [8]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，上证指数跌0.01%，深成指涨0.19%，创业板指跌0.29% [1] - 北证50指数跌0.15% [1] - 沪深京三市成交额达25566亿元，较上一交易日放量757亿元 [1] - 两市超2400只个股上涨 [1] 领涨行业与板块 - AI硬件股全线领涨，CPO、铜缆高速连接、光纤、PCB、液冷服务器、半导体等板块涨幅居前 [1] - 中韩半导体ETF逼近涨停 [1] - 5G与通信板块表现强势，5GETF博时、通信ETF嘉实、通信ETF、通信ETF华夏分别上涨3.41%、2.78%、2.58%和2.54% [1] - 电网板块走高，电网ETF、电网设备ETF分别上涨3.23%和2.91% [1] - 风电设备、航空发动机、培育钻石、代糖概念股同样涨幅居前 [1] - 科创机械ETF嘉实上涨3.31% [1] 下跌行业与板块 - 医疗板块走低，恒生医药ETF、港股通医疗ETF富国、恒生医疗ETF博时、港股通医药ETF鹏华均下跌超过3% [1] - 地产板块回调，地产ETF下跌3% [1] - 影视院线、保险、房地产、短剧游戏、汽车整车、贵金属、免税店、白酒、零售板块跌幅居前 [1]

政策与市场动态 - 国务院办公厅发布全国统一电力市场体系建设实施意见，持续增加跨省跨区输电规模和清洁能源输送占比 [1] - 政策完善了新型储能、抽水蓄能的容量电价机制，为调节性电源赛道提供了政策和盈利双保障，强化了行业需求端的确定性 [1] - 总投资超269亿元的六项电力灵活互济工程落地，涵盖柔直换流站、500千伏输电线路等关键环节，所有工程均计划2027年实现投产 [1] 行业影响与投资机会 - 全国统一电力市场体系建设等重磅政策出台，使储能与特高压行业迎来长期红利 [1] - 总投资超269亿元的电力工程直接为电力设备产业链带来大规模的订单需求 [1] - 电网升级赛道的成长周期因大规模订单需求而变得更加清晰 [1] 相关金融产品 - 电网ETF（561380）跟踪的是恒生A股电网设备指数（HSCAUPG） [1] - 该指数聚焦于中国A股市场中电网设备相关领域的上市公司，成分股主要覆盖电力传输、配电系统及相关服务领域 [1] - 指数行业配置以制造业为主，辅以信息技术与科研服务等，旨在反映电网设备相关上市公司的整体表现，具有鲜明的行业代表性和专业聚焦特征 [1]

ETF市场表现 - 电网设备ETF(159326)当日上涨3.02%，年初至今涨幅达33.60% [2] - 电网ETF(561380)当日上涨3.18%，年初至今涨幅达29.79% [2] - 电网设备ETF广发(159320)当日上涨3.17%，年初至今涨幅达29.61% [2] - 通信ETF广发(159507)和通信ETF华夏(515050)当日分别上涨3.05%和3.04% [2] ETF产品结构与投资方向 - 电网设备ETF聚焦电力设备板块，覆盖输变电设备、特高压产业、智能电网建设等细分领域，旨在捕捉新型电力系统建设与电力改革成长机会 [2] - 电网设备ETF前十大权重股包括国电南瑞、思源电气、特变电工、中天科技等行业龙头公司 [2] - 电网ETF跟踪恒生A股电网设备指数，权重股包括特变电工、思源电气、国电南瑞等，覆盖输变电设备、电网自动化设备、通信线缆及配套等细分赛道龙头公司 [2] 全球AI发展对电力需求的影响 - 高盛最新报告将2030年全球数据中心用电需求增幅从175%上调到220%，认为AI投资增量正从算力外溢至电力供应链 [3] - 美国政府将于3月4日召集微软、Anthropic、亚马逊、Meta、谷歌等科技企业，签署关于“高耗能数据中心电力成本承担”的承诺 [3] - 特朗普已要求大型科技企业自建发电厂，为快速扩张的数据中心及其他人工智能基础设施供电 [3] 投资主题与资产配置趋势 - 高盛提出，AI时代资金正在涌向“重资产、低淘汰”（HALO）实体资产，如电网、管道、公用事业、交通基建及关键工业产能 [3] 国内电网投资规划与招标情况 - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，特高压规划有望再创新高 [3] - 开源证券指出，2025年国内电网投资出现分化：国网输变电设备/特高压设备/电能表集采金额分别为919.52亿元/220.63亿元/93.13亿元，同比变化分别为+25.2%/-15.6%/-54.2% [3] - 一次设备出口金额同比保持高增长，液体变压器/高压开关出口金额分别为445.20亿元/384.27亿元，同比增长48.6%/31.5% [3] 国内外电网行业需求共振 - 方正证券表示，国家电网“十五五”四万亿电网投资计划超市场预期，结合“十四五”实际情况，后续指引有望上调或实际完成情况高于预期 [4] - 预计“十五五”期间特高压/配网/数智化投资占比分别为35%/40%/10%，三大方向将成为布局重点 [4] - 美国数据中心建设加速带动用电量激增，电力设备成为制约美国AI发展的核心瓶颈，同时美国电网多建于20世纪50-70年代，老化严重已步入更换周期 [4] - 欧洲新能源装机高增刺激电网配套需求，叠加升级改造需求旺盛，带动电力设备需求高增 [4]

市场整体表现 - 上证指数午盘下跌0.08%，创业板指午盘下跌0.39% [1] - 市场呈现结构性分化，部分板块走弱，部分题材活跃 [1] 弱势板块与行业 - AI应用、锂电池、金融科技、光伏、黄金、创新药概念股走弱 [1] - 房地产行业跌幅靠前，房地产ETF、房地产ETF银华分别下跌2.74%和2.71% [1] - 保险行业跌幅靠前 [1] - 油气股走低，标普油气ETF嘉实下跌2.8% [1] - 汽车股表现疲软，港股汽车ETF、港股通汽车ETF富国分别下跌2.38%和2.09% [1] 活跃题材与走强板块 - 电路板、超硬材料、特高压题材活跃 [1] - 存储芯片板块继续拉升，中韩半导体ETF上涨4.82% [1] - AI硬件板块走强，5GETF博时、通信ETF华夏和通信ETF分别上涨3.28%、2.79%和2.49% [1] - 电网板块逆势上涨，电网ETF、电网设备ETF均上涨3% [1] - 机械板块走高，科创机械ETF嘉实、工业母机ETF分别上涨2.94%和2.48% [1] 特定ETF异动 - ESG ETF午盘尾盘异动拉升6.28% [1] 技术信号 - 部分股票因MACD金叉信号形成而涨势不错 [2]

市场整体表现 - 市场冲高回落，沪深两市成交额达2.2万亿元，较节前最后一个交易日放量2194亿元 [1][16] - 主要指数收涨，沪指涨0.87%，深成指涨1.36%，创业板指涨0.99%，中证A500指数涨1.20% [1][16] - 市场热点快速轮动，油气、电网、化工等板块涨幅居前，影视院线下跌 [1] 消费与宏观经济 - 春节假期消费景气度稳健提升，假期头四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6% [3][19] - 春节假期头三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长4.5%和4.8% [3][19] - 政策层面强调“坚持内需主导”、“统筹促消费和扩投资”为2026年经济工作重点任务 [3][19] AI行业动态与展望 - 春节前后全球AI大模型迭代频繁，海外Anthropic推出Claude Sonnet 4.6，谷歌发布Gemini 3.1 Pro [7][23] - 国内智谱AI发布GLM-5，在多个任务测试中位列开源模型第一；MiniMax发布M2.5；阿里发布Qwen3.5-Plus [7][23] - AI行业增长可能正从“跑马圈地”进入“为高质量付费”新阶段，部分企业在发布新模型的同时提价，有利于长期盈利改善 [7][24] - 2025年海外四大科技公司合计资本支出达4100亿美元，同比增长67%；2026年谷歌、亚马逊、Meta的资本开支指引远超市场预期 [8][24] - 长期看好AI基础设施领域的国产替代机会 [8][24] 电网设备行业 - 电网板块表现强劲，电网ETF（561380）大涨3.88%，主要受北美AI缺电催化 [10][26] - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，主网建设是投资重点，跨省输电能力将提升超30% [10][28] - 北美电网老化叠加数据中心扩建，变压器等设备明显缺货，需求外溢至中国企业 [11][28] - 全球能源转型推动电网升级，中国电力设备企业有望受益于“一带一路”沿线国家的电网建设出海 [10][28] - 截至2026年2月24日，电网ETF（561380）中电网设备占比约70%，通信设备占比约15% [12][29] 机器人行业 - 机器人板块高开低走，机器人ETF国泰（159551）下跌0.71% [14][30] - 春晚成为机器人技术展示平台，宇树、银河通用、松延动力、魔法原子等公司展示了高难度运控、灵巧手、仿生技术及群控能力 [17][31] - 行业层面小脑运控实现整体突破，但板块上涨空间有限，需产业端实质突破 [15][32] - 后续核心关注点为特斯拉V3的发布，其发布节奏与量产指引将影响板块行情 [15][32] 投资策略与产品建议 - 看好以AI为代表的景气成长板块落地兑现、中长期资金入市及促消费政策持续发挥作用 [6][22] - 建议投资者关注中证A500ETF（159338）等宽基产品，并考虑科技+红利的哑铃型配置 [6][22] - AI领域可关注通信ETF（515880）、半导体设备ETF（159516）、科创人工智能ETF（589110）等产品 [6][23] - 电网领域建议关注电网ETF（561380）以指数化布局全产业链 [12][29] - 机器人领域可关注机器人ETF国泰（159551） [15][32]

文章核心观点 电网板块近期表现强劲，其上涨逻辑是宏观风险溢价抬升、政策顶层设计落地与产业投资强度兑现预期三条链路叠加的集中反映，电网产业链的景气逻辑更具可持续性和可验证性，资产属性正被市场重估 [1][9][10] 宏观风险溢价抬升 - 地缘政治风险推升油价，布伦特原油周涨约5.92%至71.76美元/桶，WTI原油周涨约5.71%至66.48美元/桶，市场对短期供给偏紧的判断强化 [2] - 能源价格上行促使市场关注点转向系统安全与稳定，国内能源体系的韧性、调节能力与跨区配置效率被置于更高战略位置 [3] - 电网角色从“输配电基础设施”升维为“能源安全与能源转型的关键枢纽”，其现金流稳定性、政策确定性与系统不可替代性在风险升温阶段获得更强定价支撑 [3][9] 政策顶层设计落地 - 全国统一电力市场顶层设计明确，目标到2030年基本建成该体系，市场化交易电量占比提升至全社会用电量的70%左右 [4] - 政策推动电力资产收益结构从“电量逻辑”转向“电量+调节+容量”的组合框架，煤电收益将来自电量收益、调节收益和容量补偿的叠加 [4][5] - 储能获得独立主体地位，可参与多市场交易，收益来源扩展，其经济性改善将直接带来电网侧投资与系统侧改造的增量需求 [6] - 虚拟电厂、智能微电网等新型经营主体被推动入市，提高了系统复杂度，从而提升对电网数字化与智能化的要求，驱动“硬件扩容”与“软件升级”同步发生 [6] 产业投资强度兑现预期 - 新能源装机结构出现历史性拐点，2025年全国新增风电、太阳能装机超过4.3亿千瓦，累计并网装机达18.4亿千瓦，占比47.3%，首次超过火电 [8] - 新能源占比跨过关键阈值，电力系统主要矛盾转向稳定、高效、低成本用电，电网必须承担更强的消纳、调节与跨区配置功能 [8] - 电网投资从与经济周期相关的“基建型周期”转变为长趋势，只要新能源装机持续提升、电力市场化推进、用电结构升级，电网在网架结构、设备更新等方面的投入就具有长期性 [8] - 电网产业链环节具备订单更偏中长期、商业模式更偏工程交付与系统集成、政策确定性与行业准入门槛相对更高的特征 [9]

市场整体表现 - A股市场全天窄幅整理，上证指数收涨0.05%报4134.02点，深证成指涨0.86%，创业板指涨1.32%，科创综指涨1.56%，北证50涨0.50% [1][8] - 春节前市场交投情绪整体偏淡，A股全天成交额2.16万亿元，较上一交易日2万亿元小幅放量 [1][8] - 个股表现分化，全市场逾3200只个股收跌，人工智能、算力、电网等板块涨幅居前，影视、旅游、零售等板块有所回调 [1][8] 人工智能板块动态 - AI板块持续走强，创业板人工智能ETF国泰（159388）与科创人工智能ETF国泰（589110）今日双双收涨3.97% [3][10] - 智谱发布两项重磅举措：对GLM Coding Plan套餐价格进行结构性调整，整体涨幅30%起，此举强化了市场对大模型商业化链路打通的预期；正式上线新一代旗舰模型GLM-5，在复杂系统工程与长程Agent任务上表现出色 [3][10] - 字节推出AI模型大礼包，涵盖Seedance2.0（视频）、Seedream5.0（图像）及即将发布的豆包2.0，其中Seedance2.0在运动场景下的生成可用率已达业内SOTA水平，新增视频编辑和延长功能 [3][10] - 行业内大模型更新节奏加快，Kimi2.5、阶跃星辰Step 3.5 Flash、阿里Qwen3-Coder-Next接连发布，春节期间DeepSeek或将推出新版本，形成春节档大模型“超级周” [4][11] - 应用端春节红包营销活动竞争激烈，C端流量爆发潜力得到验证：腾讯元宝推出10亿元春节红包活动，上线14小时冲上苹果App Store免费榜首位，AI生图调用量日均增长30倍；阿里千问推出30亿元“春节请客计划”；百度文心助手月活跃用户自活动启动以来同比增长4倍 [4][11] - AI正改变用户与互联网的交互形式，大模型从技术研发阶段过渡到价值创造阶段，随着国产AI技术成熟、产业链协同效率提升，产业或将正式进入工程落地红利期 [5][12] 电网板块动态 - 电网板块受政策利好刺激涨幅居前，电网ETF（561380）今日收涨3.14% [6][13] - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确发展蓝图：到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量70%左右；到2035年全面建成该体系 [6][14] - 该政策将直接带动特高压、电网设备等核心基础设施投资放量，为行业发展注入持久动力 [6][14] - 电网领域呈现内外需求共振：海外市场因全球数据中心建设升温、AI算力激增推高单机柜功率密度，电网改造升级需求集中释放，中国变压器等核心设备出口竞争力凸显；国内市场特高压及主网建设提速，2025年多项重点工程竣工、2026年新一轮项目加速开工，叠加新能源高比例并网，带动二次设备需求放量 [6][14] - 政策红利持续释放，国内基建需求稳步推进，海外出口市场持续发力，电网设备领域景气度有望持续攀升 [6][14]

市场表现 - A股三大指数集体收涨，创业板指、科创50指数均涨超1%，但市场分化明显，微盘股指数跌超1%，全市场超3200只个股下跌 [1] - 沪深两市成交额达2.14万亿元，较上一个交易日放量1575亿元 [1] - 电网设备概念股集体走强，思源电气、四方股份股价均创新高 [1] - 相关交易型开放式指数基金表现强势，电网设备ETF、电网ETF、电网设备ETF广发当日涨幅分别达3.26%、3.14%和3.08% [3] 政策驱动与行业规划 - 国家层面发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出打通国家电网与南方电网经营区之间的市场化交易渠道，统一交易组织方式，促进信息交互，并尽快实现跨经营区常态化交易 [4] - 政策要求构建能力更充分、流向更合理的输电通道和电网主网架格局，持续增加跨省跨区输电规模和清洁能源输送占比 [4] - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资规模将达4万亿元，较“十四五”期间增长40% [5] 行业增长动力与投资机会 - AI算力爆发式增长引发全球“电力焦虑”，成为驱动电网投资的重要背景 [5] - 欧美电网升级需求迫切，设备交付周期已排至2030年，为中国电力设备企业出海提供了黄金窗口 [6] - 机构观点认为，“全球缺电”可能在不同区域以不同形式和程度发生，将推动全球电网迎来一轮较大较长的景气周期 [6] - 全球万亿电网设备寡头市场出现缺口，中国电网设备出海进入收获期，有望诞生世界级电网设备公司 [6] - 国内投资方面，“十五五”电网投资加速，预计特高压、配网、数智化领域的投资占比将分别达到35%、40%和10% [6] - 海外市场方面，美国数据中心建设加速带动用电量激增，电力设备成为制约AI发展的核心瓶颈，同时其电网老化严重已步入更换周期；欧洲新能源装机高增刺激电网配套需求，叠加升级改造需求旺盛 [6] 相关金融产品与指数构成 - 电网设备ETF聚焦电力设备板块，覆盖输变电设备、特高压产业、智能电网建设等细分领域，其前十大权重股包括国电南瑞、思源电气、特变电工、中天科技等行业龙头公司 [3] - 电网ETF跟踪恒生A股电网设备指数，权重股包括特变电工、思源电气、国电南瑞等公司，覆盖输变电设备、电网自动化设备、通信线缆及配套等细分赛道龙头 [3]