报告公司投资评级 - 宏发股份（600885.SH）的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 宏发股份作为继电器行业的龙头企业，业绩呈现稳健增长，特别是在高压直流继电器和电力继电器领域表现突出[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，宏发股份实现营收72.3亿元，同比增长9%；归母净利润8.44亿元，同比增长15%。毛利率为34.8%，同比下降0.2个百分点；净利率为15.3%，同比上升1个百分点[1] - 第二季度，公司营收37.8亿元，同比增长12%，环比增长9%；归母净利润4.9亿元，同比增长21%，环比增长37%。毛利率为34.6%，同比下降1.4个百分点，环比下降0.3个百分点；净利率为16.8%，同比上升1.4个百分点，环比上升3.15个百分点[1] 业务发展 - 高压直流继电器业务受益于全球电动车产销增长及高压快充需求，公司市占率超过40%，预计第二季度出货同比增长30%以上[2] - 电力继电器业务受益于海内外智能电表需求扩大，公司份额稳步提升，预计第二季度出货同比增长10%-15%[2] - 传统行业继电器如家电用继电器和信号继电器，预计第二季度出货同比增长5%-10%[3] - 新能源继电器业务随着新兴市场需求旺盛和欧洲补库周期，预计下半年逐季增长，第二季度出货同比持平[3] 新产品与战略 - 公司坚定实施“75+”战略，推动继电器主业高质量发展的同时，推动薄膜电容器、连接器等产品发展，部分产品已得到认证，有望下半年迎来出货放量[4] 投资建议 - 上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为17.06亿元、19.39亿元和21.21亿元，同比分别增长22.5%、13.6%和9.4%，维持“优于大市”评级[5]

①智能短交通龙头上半年业绩翻倍增长超预期，利润率或将进入加速阶段，估值迎来扩张期； ②这家 公司最新系列超高密度型无框电机全新上市，其核心产品已在近百家机器人公司应用验证； ③国内唯 一先进制程晶圆厂受益半导体行业回暖，第二季度8英寸稼动率逐步回升，12英寸稼动率维持满载状 态； ④策略分析师预计A股市场已进入中线底部的筑底期，适当"轻指数，重个股"。 【券商策略最新观点】 浙商证券策略廖静池：预计市场已进入中线底部的筑底期，适当"轻指数，重个股" 浙商证券策略廖静池预计市场已进入中线底部的筑底期，但是底部的形成有可能持续一段时间；在真正 的中线大行情启动前，市场大概率将呈现"下有支撑、上有压力"的区间震荡走势。 配置方面，中线仓仍可以维持当前仓位，并在指数挑战区间下沿时择机增配。部分个股已经调整充分， 在进入筑底期后，可以基于"前期下跌充分+近期走势企稳+基本面改善"的复合条件挑选个股，适当"轻 指数，重个股"。 本期优选报告： ①九号公司（国泰君安|蔡雯娟）：九号公司是智能短交通龙头，上半年实现归母净利润5.96亿元，同 比增长167.82%，业绩超预期。上市以来股价进行了较为深度的调整，招商证券史晋星认 ...

公 司 研 究 2024.08.10 宏 发 股 份 （ 6 0 0 8 8 5） 公 司 点 评 报 告 业绩整体符合预期，继电器龙头稳中求进 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 郭彦辰 登记编号：S1220523110003 联系人 唐叶 公 司 信 息 行业 电网自动化设备 最新收盘价(人民币/元) 28.01 总市值(亿)(元) 292.05 52 周最高/最低价(元) 35.12/21.76 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《宏发股份(600885)：继电器龙头稳中求进， 《宏发股份：Q1 业绩稳健，继电器龙头地位稳 《宏发股份：业绩增长稳健，继电器龙头地位 | --- | |--------------------------------------| | 产品线横向拓展加深护城河》2024.04.01 | | 固》2023.05.03 | 稳固》2022.08.18 事件：公司发布 24 年中报，公司营业收入 72.31 亿元，同比增长 8.89%； 归属于上市公司股东的净利润 8.44 亿元，同比增长 15.33%；归属于上市公 司股 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业绩超预期,经营质量较高,现金流和利润增速良好 [1][2][3] - 传统行业如家电、汽车等有修复,新能源汽车等新兴行业持续增长,公司在各个领域二季度增长均有提升 [1][2][3] - 公司对下半年增长持乐观态度,预计整体增长势头会进一步延续 [3][4] 问答环节重要的提问和回答 汽车继电器业务 - 汽车继电器业务上半年增长29%,超预期,主要得益于公司在产品和市场份额方面的优势 [5][6][7][8][9] - 公司在汽车继电器业务的全球市占率较高,未来还有进一步提升空间 [9][10] 新能源业务 - 高压直流业务在国内表现较好,但在欧洲受疫情影响有所下滑 [11][12][13] - 公司正在加快海外制造基地建设,以满足全球新能源汽车市场需求 [13][14][15] - 800V快充业务占比正在提升,是公司在新能源领域的重点布局方向 [15][16] 其他新兴业务 - 新能源继电器、熔断器等新兴产品正在逐步导入,未来有较大发展空间 [17][18][19][20] - 低压开关是公司未来3-5年内有望做到20亿元营收规模的重点新兴业务 [35][36][37] 传统业务 - 家电业务今年有所恢复,但仍是公司相对传统的业务,毛利率较低 [40][41][42][43] - 电力电器业务市占率较高,与行业增速较为接近 [42][43] - 低压电器业务受地产和欧洲市场下滑影响,但通过新能源等业务的增长得到一定弥补 [43][44] 总结 - 公司整体增长稳健,产品线布局合理,传统业务与新兴业务协调发展 [47] - 公司技术实力和市场地位持续提升,下半年增长有望进一步加速 [47] - 公司估值较低,是一个较为优质的投资标的 [47]

abc 2024 年 08 月 09 日 Global Research and Evidence Lab 快评 宏发股份 Q224业绩略超预期， 汽车板块市占率快速提升 问：相对于预期，业绩表现如何？ H124收入/归母净利72.3亿元/8.4亿元，同比+9/+15% H 1 2 4 收 入 / 归 母 净 利 润 占 我 们 此 前 预 期 5 1 / 5 5 % ， 占 一 致 预 期50/52%（过去5年平均：49/49%），业绩略超我们/市场预期 Q224营收/归母净利38/4.9亿元，同比+12/+22%（Q124: +6/+8%） Q224毛利率34.6%，同比下降1.4ppts（铜银涨价，但结构改善） Q224汇兑影响（汇兑损益+结汇）0.67亿元，Q223汇兑影响0.91亿元 问：业绩中最值得关注的是什么？ Q 2 2 4 家 电 / 汽 车 / 电 动 车 板 块 发 货 1 1 . 5 亿 元 / 5 . 7 亿 / 8 . 1 亿 ， 同 比+5/+51/+34%（受益市占率提升，汽车板块表现好于我们预期） Q224风光储板块发货发货2.4亿，同比持平（Q124同比-34%），公司 表 ...

会议主要讨论的核心内容 公司整体经营情况 - 公司经营质量较高,在当前外部环境压力大、不确定因素多的情况下,经营表现超出预期,下半年整体经营状况有信心 [1][2] - 汽车继电器业务上半年增长29%,超出预期,主要得益于行业整体向好、公司市占率提升等因素 [3][4][5][6] - 新能源汽车高压直流业务在国内表现较好,但在欧洲受疫情影响有所下滑 [9][10] - 新能源汽车高压控制盒业务正在稳步推进,目前处于产品开发和工艺打磨阶段 [11][12] 产品结构和毛利情况 - 公司产品结构较为平衡,毛利率相对稳定,高毛利产品如高压直流、汽车等占比持续提升 [31][32][33] - 原材料价格波动对毛利有一定影响,但公司有能力消化,下半年毛利有望进一步提升 [30][31] - 新产品如低压开关、电容连接器等正在培育,未来3-5年有望成为新的增长点 [33][34][35][36] 海外布局和市场拓展 - 公司正在加快海外制造基地建设,如在德国和印尼新建高压直流产线 [20][21][22] - 在特斯拉等重点客户的供应份额较高,正在配合其新车型开发 [41][42] - 海外市场如北美、亚太等表现较好,欧洲受疫情影响有所下滑 [19][20] 人才队伍建设 - 公司一贯重视员工薪酬福利,会根据企业发展情况持续提升 [28] - 高管人事变动目前还不明确,需要持续关注公司后续公告 [29]

报告公司投资评级 - 宏发股份的投资评级维持为“买入”[序号][3] 报告的核心观点 - 宏发股份2024年上半年业绩符合市场预期，龙头地位稳固[序号][2] - 电动车和燃油车Q2表现超预期，新产品加速放量，新能源领域大幅改善[序号][5] - 预计多个传统行业Q2出货转正，下半年延续复苏[序号][6] - 现金流和合同负债增长明显，经营质量稳步提升[序号][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 宏发股份的盈利预测显示，2024年至2026年归母净利润分别为16.8亿元、19.8亿元和23.2亿元，同比增长21%、18%和17%。对应的市盈率（PE）分别为17倍、14倍和12倍[序号][8] 投资要点 - 2024年上半年，宏发股份实现营收72.3亿元，同比增长9%，归母净利润8.4亿元，同比增长15%。其中，Q2实现营收37.8亿元，同比增长12%，归母净利润4.9亿元，同比增长22%。毛利率和归母净利率均有所提升[序号][4] - 电动车和燃油车Q2预计同比增长30%以上，高压直流受益于全球电动车渗透率提升，汽车受益于国内市场及自主品牌增速较快。电力预计同比增长10%-15%，新产品如电容器、连接器等有望高增[序号][5] - 预计家电和信号Q2同比增长约5%，延续温和复苏。工业和新能源板块增速持平至转正，低压板块同比下滑个位数[序号][6] - 2024年Q2，经营活动现金净流入12.2亿元，同比增长40%。合同负债0.76亿元，较年初增长46%。应收账款40.2亿元，较年初增长30%[序号][7]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 宏发股份2024年上半年业绩表现亮眼，收入和净利润均实现同比增长。公司核心门类继电器产品保持高速新品迭代，稳固市场份额。新门类产品成效显著，推动公司整体保持平稳发展。预计未来三年营收和净利润将持续增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，宏发股份实现收入72.31亿元，同比增长8.9%；归母净利润8.44亿元，同比增长15.3%；扣非归母净利润7.86亿元，同比增长4.2%。单季度来看，24Q2实现收入37.78亿元，同比增长11.89%；归母净利润4.88亿元，同比增长21.6%；扣非归母净利润4.53亿元，同比增长1.2% [1] 盈利能力 - 2024年上半年，公司毛利率为34.8%，同比下降0.23个百分点；净利率为15.3%，同比提升0.97个百分点。期间费用率为17.8%，同比提升1.74个百分点 [1] 产品创新与市场 - 24H1公司继电器门类产品立项新品开发193项，同比增长16%。2024年上半年继电器领域申请专利412项，其中发明专利199项，占比达48%。国内发明专利94项，国际发明专利105项 [1] 下游市场分析 - 消费电子领域：家电市场呈现恢复性增长；信号继电器市场同比小幅增长。工业装备领域：工业继电器市场需求逐步企稳向好。电力能源领域：电力计量继电器业务快速增长，产能利用率超过90%。汽车交通领域：弱电汽车继电器和高压直流系列产品同比高速增长 [1] 新门类产品发展 - 公司坚定实施"75+"战略，推动低压电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器等新门类产品发展。24H1低压开关及成套业务同比基本持平，通过开拓新能源及工业、电网等应用市场，形成新的增长点 [1] 财务预测 - 预计公司24-26年的营收分别为149.99/174.06/201.40亿元，增速分别为16.0%/16.0%/15.7%；归母净利润分别为16.09/18.79/21.95亿元，增速分别为15.5%/16.8%/16.8% [1]

公司投资评级 - 报告维持戈龙股份的投资评级为"买入"，目标价为40.32元[3] 报告的核心观点 - 戈龙股份2024年第二季度业绩增长稳健，营收和净利润均实现同比增长，且公司在全球电磁维电器领域具有领先优势，海外布局优势明显[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩增长稳健 - 戈龙股份2024年上半年实现营收72.31亿元，同比增长8.89%，归母净利润8.44亿元，同比增长15.33%。其中，第二季度营收37.78亿元，同比增长11.89%，归母净利润4.88亿元，同比增长21.56%[3] 毛利率受原材料涨价影响 - 公司2024年上半年维电器产品营收64.94亿元，同比增长8.00%，但毛利率为36.15%，同比下降0.72个百分点，主要受铜、银等原材料涨价影响[4] 多领域需求旺盛 - 电力维电器业务受益于全球智能电表快速上量，汽车市场业务受益于下游总量增长及公司市场份额显著提升，光储充新能源领域逆变器市场需求已企稳并有所回升[5] 新产品进展 - 公司在新产品进展方面，低压开关及成套业务同比基本持平，电容器发货同比增长20%，连接器业务对外发货同比增长129%，电流传感器发货同比增长118%，预计下半年储能、光伏等项目将启动小批量发货[6]

财务业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入1,200.5亿元，同比增长15.2%[3] - 公司预计2024年全年营业收入将达到2,500亿元左右，同比增长15%左右[3] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润8.44亿元，同比增长15.33%[27] - 公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.86亿元，同比增长4.20%[27] 主营业务 - 公司主营业务包括电子元件、智能低压开关元件等产品，在继电器、连接器等细分领域保持领先地位[1] - 公司主营业务为电磁继电器的研发、生产和销售[24] - 公司坚定实施"75+"战略，主营继电器业务实现高质量发展，同时促进低压电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器五大新门类产品扎实发展[1] 研发创新 - 公司持续加大研发投入，2024年上半年研发投入为45.6亿元，占营业收入的3.8%[3] - 2024年度上半年继电器领域申请专利412项，其中发明专利199项，占比48%[27] - 公司研发用于新能源汽车、光伏发电、储能等多行业领域应用产品逾50项，直接或间接助力国家"双碳"行动[70] 市场拓展 - 公司积极拓展海外市场，2024年上半年海外销售收入占比达到35.2%[3] - 公司加快智能制造和数字化转型，提升生产效率和产品质量[1] - 公司加大并购整合力度，完成对A公司的并购[6] 风险因素 - 中美贸易摩擦加剧可能对公司经营业绩产生不利影响[42] - 原材料价格波动可能影响公司利润和流动资金[42] - 人才流失可能对公司技术创新和发展产生不利影响[43][44] - 汇率波动可能影响公司外币结算和境外市场竞争力[45] 环境保护 - 公司及子公司严格遵守国家环保法律法规，建立了较为完备的污染防治设施[59] - 公司及子公司的污染治理设施均保持正常运行，污染物达标排放[59] - 集团自建与引用光伏发电，总装机量6.48兆瓦，同时太阳能光伏板遮挡夏日照射降低厂房温度[70] 关联交易 - 2024年上半年公司与关联方厦门彼格科技有限公司的日常关联交易总额为1,942万元[88,89] 担保情况 - 报告期内对子公司担保发生额合计52,283.90万元[94] - 报告期末对子公司担保余额合计61,104.02万元[94] - 为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保金额为47,662.39万元[94] 股权结构 - 公司前十大股东中，有格创业投资有限公司持股比例最高为27.35%[100] - 香港中央结算有限公司持有公司22.51%的股份[100] - 联发集团有限公司持有公司2.99%的股份[100] 债务情况 - 公司合并口径有息债务余额为38.58亿元，同比增长12.95%[116] - 公司信用类债券余额为18.30亿元，占有息债务的47.4%[117] - 公司银行贷款余额为11.08亿元，占有息债务的28.7%[117] 可转债情况 - 公司可转债"宏发转债"的初始转股价格为72.28元/股，最新转股价格为50.52元/股[123][128] - 截至报告期末，公司可转债"宏发转债"的累计转股数为7,787股，占转股前公司已发行股份总数的0.0010%[126] - 公司可转债"宏发转债"的前十大持有人持有比例合计为22.92%[124] 财务指标 - 公司总负债7,358,012,110.54元，资产负债率为38.74%[129] - 公司主体信用等级为AA，评级展望为稳定[129] - 公司2024年上半年营业收入为72.31亿元人民币，同比增长9.0%[137] - 公司2024年上半年净利润为11.07亿元人民币，同比增长12.2%[139]