报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司24Q1实现收入34.53亿元，同比增长5.79%；归属净利润3.56亿元，同比增长7.76%；扣非净利润3.33亿元，同比增长13.86% [1] - 收入端公司取得同比增长,预计主要由于部分下游需求有所修复,如汽车、电力等行业或增长较好 [3] - 毛利率方面,24Q1公司整体毛利率达34.94%,同比提升0.98pct,预计主要由于公司产品结构改善与持续的降本提效 [3] - 费用率方面,24Q1公司四费用率整体达19.34%,同比提升1.27pct,其中管理费用率和研发费用率贡献了主要增长的部分 [3] - 现金流方面,24Q1公司经营净现金流达-2.42亿元,主要系报告期内票据贴现减少及工资性费用、税费较上年同期增加所致 [3] - 24Q1末,公司资产负债率为36.23%,同比小幅提升0.13pct,基本保持稳定 [3] - 存货方面,公司达23.32亿元,同比小幅下降5.13%,应收账款及票据合计达55.64亿元,同比增加12.7%,整体体现出公司一季度发出量较好,行业需求起量 [3] - 公司全面实施"75+"战略,持续打造继电器领先优势,加大力度推进"扩大门类"战略实施,加大"补短板"力度,重视打造前道产业链和工艺技术研究,高度重视数字化推进工作,实施海外制造战略 [5] - 我们预计随着部分下游景气的修复以及持续的降本提效,公司在坚定的战略方针护航之下,有望保持持续较快增长,预计24年公司归属净利16.9亿元,对应PE约17倍 [6]

产品应用领域及营收占比 - 公司产品广泛应用于家电、通讯、汽车、电力、航天航空、工业设备等领域[2] - 其中汽车领域(含高压直流及弱电汽车继电器)占比超过30%、家电领域约25%、电力继电器约12%、信号及工业各约6%、低压电器及成套约7%[2] 主要业务收入来源 - 公司主营各类继电器、低压电器等产品的研发、生产和销售[2] - 其中继电器产品为公司主要收入来源,公司各类继电器在汽车(含高压直流及弱电汽车继电器)、家电、电力、通讯信号及工业等全球市场领域占有较高市场份额,具备显著领先优势[2]

公司经营情况 - 2024年一季度实现营业收入34.53亿元,同比增长5.79% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润3.56亿元,同比增长7.76% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.33亿元,同比增长13.86% [1] - 总资产为180亿元,同比增长1.78% [1] 功率继电器业务 - 功率继电器业务延续2023年下半年复苏情况,同比实现小幅增长,预计Q2空调等家电旺季到来后需求将进一步回升 [2] - 新能源领域功率继电器由于下游逆变器配套市场整固,同比有所下降,预计下半年将恢复增长 [3] 汽车继电器业务 - 汽车继电器产品业务实现较好增长,国内受益于自主品牌车厂竞争力加强、新模块业务开发等,海外欧洲市场与海外直销在新项目拉动下持续增长 [5] - 产品结构优化明显,PCB、大电流产品均同比增长,预计全年实现较好增长 [5] 电力继电器业务 - 电力继电器订单饱满,延续较快增长,未来全球智能电网改造项目释放将带来持续稳定增长 [6] 高压直流继电器业务 - 高压直流产品依托技术、质量优势,受益于全球电动车渗透率提升及充电设备、储能应用市场拓展,销售保持快速增长 [7] 其他产品业务 - 工业继电器随着下游高库存逐步消化,预计Q2开始有望启动复苏 [8] - 信号继电器实现小幅增长,医疗、设备检测行业新项目表现较好,安防领域需求开始回升 [9] - 低压电器产品国内外暖通行业景度提升,新能源、工业等领域延续增长,公司将重点推动海外定制型客户及新项目合作 [10][11] - 连接器产品同比增长248%,氧传感器同比增长31%,电流传感器同比增长114%,电容器同比增长28% [12]

业绩总结 - 宏发今年一季度实现了两位数以上的增长，超出预期[4] - 公司目标增长值为20%，预计不会调整目标[32] - 一季度经济增长势头开始显现，可能受到春节后工作状态的影响[39] 用户数据 - 宏发汽车业务表现良好，全球份额已上升到20%[5] - 公司的大电流产品在全球市场中占据约60%份额，主要客户包括奔驰和戴姆勒等[25] - 三月份订单同比环比增长明显，新增订单量有望持续增长[28] 未来展望 - 下半年市场增速预计会有所增长，但增速可能不会太高[31] - 公司毛利受到材料价格影响，但影响不会太大[34] - 公司主要工作重点在车载和新能源领域产品系列开发和产业链规划[36] 新产品和新技术研发 - 宏发高压直流产品一季度增长接近30%，展望较高[6] - 高压直流生产线具有高效自动化产能，能够支持多个规格品种的产品生产[30] 市场扩张和并购 - 公司业务模式正在向模块和方案转型，业务增长逐渐增大[26] - 4月份台产量预计会明显增加，订单环比增速达到40%[29] 负面信息 - 制造业退税可能影响了财务报告中的现金流[37] - 公司政府补助确认方式可能导致一季度波动，需进一步了解[39] - 制造业退税补贴申请时间可能影响财务数据，需进一步确认[40]

电力设备/电网设备 公 司 研 宏发股份（600885.SH） 全球继电器龙头，营收净利稳健增长 究 2024年04月26日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 殷晟路（分析师） 王嘉懿（联系人） yinshenglu@kysec.cn wangjiayi@kysec.cn 日期 2024/4/25 证 书编号：S0790522080001 证书编号：S0790123070003 当前股价(元) 27.40  公司2024Q1实现归母净利3.56亿元，同比+7.76% 公 一年最高最低(元) 35.64/20.90 公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入34.53亿元，同比+5.79%； 司 信 总市值(亿元) 285.69 实现归母净利润 3.56 亿元，同比+7.76%；实现扣非归母净利 3.33 亿元，同比 息 流通市值(亿元) 285.69 +13.86%。2024Q1 公司综合毛利率 34.94%，销售/管理/研发/财务费用率分别 更 总股本(亿股) 10.43 3.12%/10.22%/5.16%/0.84%。2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额 新 报 流 ...

证券研究报告·公司点评报告·电力设备 宏发股份（600885） 2024 年一季报点评：业绩符合预期，龙头行 2024 年 04月 25日 稳致远 证券分析师 曾朵红 买入（维持） 执业证书：S0600516080001 021-60199793 盈[T 利ab 预le_ 测EP 与S 估] 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 谢哲栋 营业总收入（百万元） 11,646 12,930 14,304 15,916 17,520 执业证书：S0600523060001 同比（%） 16.20 11.02 10.63 11.27 10.08 xiezd@dwzq.com.cn 归母净利润（百万元） 1,250 1,393 1,607 1,841 2,101 研究助理 许钧赫 同比（%） 17.66 11.42 15.38 14.56 14.08 执业证书：S0600123070121 EPS-最新摊薄（元/股） 1.20 1.34 1.54 1.77 2.01 xujunhe@dwzq.com.cn P [ [/ TTE aa（ b bl ...

财务表现 - 2024年第一季度，宏发科技股份有限公司营业收入为34.53亿人民币，同比增长5.79%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.56亿人民币，同比增长7.76%[4] - 总资产为180.38亿人民币，同比增长1.78%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为86.97亿人民币，同比增长4.27%[5] - 2024年第一季度公司营业利润为549.63亿元，同比增长1.9%[14] - 净利润为471.75亿元，同比增长6.9%[14] - 综合收益总额为468.08亿元，同比增长5.5%[15] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-2.42亿人民币，较上年同期减少224.15%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-24.24亿元[16] - 投资活动产生的现金流量净额为21.74亿元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为19.03亿元[17] - 现金及现金等价物净增加额为15.96亿元[17] - 公司期末现金及现金等价物余额为190.12亿元[17] 资产负债 - 公司流动资产合计为10,797,173,557.62元，较上期有所增加[11] - 公司非流动资产合计为7,241,295,638.62元，较上期有所增加[12] - 公司负债合计为6,535,901,078.37元，较上期有所减少[12] - 公司所有者权益合计为11,502,568,117.87元，较上期有所增加[13] 股东情况 - 公司普通股股东总数为28,481股，前十名股东中有格创业投资有限公司持股27.35%[7] - 公司第一大股东与其他股东之间不存在关联关系，未知其他社会公众股股东之间是否存在关联关系[9] - 公司股东中国农业银行股份有限公司－中证500参与转融通证券出借业务，报告期末农行中证500持有公司9,141,696股无限售条件流通股，占公司总股本比例为0.88%[10]

公司业绩 - 公司在2019年全球继电器市场份额排名第一，占据市场份额[7] - 公司的营收从2013年至2023年增长了14.2%，归母净利增长了15.6%[9] - 公司在全球继电器市场份额从2015年的11%提升至19.4%，成为全球继电器龙头[8] - 公司的高压直流继电器市占率在2020年达到约26%，预计在2023年将超过40%[7] - 公司的继电器产品在新能源领域有广泛应用，包括汽车、智能电表等领域[9] 产品和市场 - 公司在多品类布局中穿越周期，包括电力继电器、汽车继电器、信号&功率继电器等，有望实现稳健增长[2] - 公司的高压直流继电器主要用于新能源汽车领域，全球市场规模预计为百亿级别，公司在该领域具有竞争优势[3] - 公司的继电器产品在新能源领域有广泛应用，包括汽车、智能电表等领域[9] - 公司的继电器产品综合毛利率在35%以上，2021-2022年毛利率比三友联众高17个百分点[15] - 公司的高压直流继电器销售额增长29.3%，全球份额提升至40%以上[46] 财务展望 - 公司继电器产品预计2024-2026年营业收入分别为129.44、143.73、159.60亿元，毛利率均为38%；电气产品预计2024-2026年营业收入分别为9.82、11.78、14.14亿元，毛利率均为22.8%；其他业务预计2024-2026年营业收入均为4.55亿元，毛利率均为15.2%[65] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为143.80、160.06、178.29亿元，归母净利润分别为16.12、18.44、21.02亿元，EPS为1.55、1.77、2.02元/股，当前股价对应PE分别为18.0、15.7、13.8倍，维持“买入”评级[66] - 预计2026年每股收益将达到2.02元[71] - 营业利润率在2022年为17.4%，2023年为17.9%，2024年为9.8%[71] - 净利率在2022年为14.9%，2023年为14.8%，2024年为14.7%[71]

业绩总结 - 公司2023年收入同比增长11.02%，归母净利润同比增长11.42%[1] - 公司2023年第四季度收入同比增长11.63%，归母净利润同比增长15.16%[4] - 公司2023年海外收入同比增长5.61%，毛利率同比增长2.32%[12] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为16.28亿元、19.11亿元、22.43亿元[13] - 公司2024年PE合理价格区间为31.20元-39.00元[13] 市场表现 - 公司市场份额持续提升，全球继电器龙头市场地位稳固[7] - 公司在家电、新能源、汽车、工业等领域取得重要进展，市场份额持续提升[9][10] - 公司在智能家居、工业自动化、光伏领域等领域的增长表现强劲[11] 风险提示 - 公司面临的风险包括海外车企进展不达预期、美元汇率波动风险和市场竞争风险[14] 财务展望 - 宏发股份2023年营业总收入预计为12930百万元，2024年预计增至14520百万元，2025年预计达到16621百万元，2026年预计达到19174百万元[16] - 宏发股份2023年每股收益预计为1.34元，2024年预计增至1.56元，2025年预计达到1.83元，2026年预计达到2.15元[16] - 宏发股份2023年P/E比率为19.64，2024年预计下降至16.81，2025年继续下降至14.32，2026年进一步下降至12.20[16]

报告投资评级 - 增持评级 [1][3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2023年年报业绩同比增长11.42% 继电器电气产品量利高质量增长 经营现金流量表现亮眼 积极推动海外布局 维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现收入129.30亿元 同比增长11.02% 归母净利润13.93亿元 同比增长11.42% 扣非净利润13.30亿元 同比增长10.84% [3] - 2023年继电器产品实现收入116.57亿元 同比增长11.04% 毛利率同比提升2.18个百分点至38.72% 在各领域市场份额提升 [3] - 2023年电气产品实现收入8.18亿元 同比增长20.00% 毛利率同比提升1.29个百分点至22.82% [3] - 2023年公司实现经营现金流净额26.61亿元 同比增长64.13% [3] - 2023年印尼宏发工厂取得销售回款2.44亿人民币 同比增长157% 净利润突破3000万人民币 同比增长89% 德国工厂完成注册筹建持续推进 [3] 估值情况 - 将公司2024 - 2026年预测每股收益调整至1.54/1.82/2.08元(原2024 - 2026年预测为1.77/2.09/ - 元) 对应市盈率16.3/13.8/12.1倍 [3] - 报告研究的具体公司主营收入2022 - 2026年增长率分别为17.1%、10.2%、10.7%、15.3%、15.4% 归母净利润增长率分别为17.4%、11.7%、15.4%、18.1%、14.4% [4] - 报告研究的具体公司息税前利润率、营业利润率、毛利率、归母净利润率等获利能力指标在2022 - 2026年呈现一定变化趋势 偿债能力指标如资产负债率等也有相应表现 营运能力指标如总资产周转率等同样有数据体现 [7] - 报告研究的具体公司每股收益(最新摊薄)2022 - 2026年分别为1.2元、1.3元、1.5元、1.8元、2.1元 每股经营现金流(最新摊薄)分别为1.5元、2.6元、2.2元、2.4元、2.6元等每股指标有对应数据 [7] - 报告研究的具体公司P/E(最新摊薄)2022 - 2026年分别为21.0、18.8、16.3、13.8、12.1 P/B(最新摊薄)分别为3.5、3.1、2.8、2.4、2.1 EV/EBITDA分别为14.6、10.0、8.9、7.3、6.6等估值比率有对应数据 [7]