报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司业绩高增经营趋势向好，25Q1收入39.83亿元同比增15.35%，归母净利润4.11亿元同比增15.47%、环比增13.70%，扣非归母净利润3.81亿元同比增14.22%、环比增20.80%，25Q1毛利率33.77%同比降1.18pcts，净利率13.68%同比基本持平，期间费用率17.64%同比降0.93pct费用管控良好 [1] - 公司继电器产品有全球竞争优势，我国企业继电器产量占全球超50%，公司在产品、技术、产业链配套等方面优势明显，在高压直流、电力等场景市场份额高且有长期合作客户 [2] - 公司产能全球化布局可规避贸易风险，2019年在印尼成立海外制造型企业，2024年在印尼新购土地60亩1期厂房施工预计2026年投入使用，德国工厂2025年4月已投入使用 [3] - 公司高压控制盒模块进展顺利，车用电子模块已给海外客户配套，新能源车高容量控制盒客户范围拓宽至国内头部车厂、电池厂，业务规模增长，模块化方案重要性或提升 [4] - 预计公司25 - 27年营收分别为162.97/187.84/217.55亿元，增速分别为15.6%/15.3%/15.8%；归母净利润分别为19.05/22.58/26.60亿元，增速分别为16.8%/18.5%/17.8%，4月28日收盘价对应公司25 - 27年PE分别为18/15/13x [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,102|16,297|18,784|21,755| |增长率（%）|9.1|15.6|15.3|15.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,631|1,905|2,258|2,660| |增长率（%）|17.1|16.8|18.5|17.8| |每股收益（元）|1.56|1.83|2.17|2.55| |PE|21|18|15|13| |PB|3.7|3.2|2.8|2.4| [8] 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|14,102|16,297|18,784|21,755| |营业成本|8,996|10,362|11,901|13,740| |营业税金及附加|109|114|131|152| |销售费用|518|603|695|805| |管理费用|1,435|1,516|1,747|2,023| |研发费用|785|847|977|1,131| |EBIT|2,473|3,010|3,512|4,111| |财务费用|70|106|72|59| |资产减值损失|-16|-18|-21|-24| |投资收益|-25|-16|-19|-22| |营业利润|2,444|2,870|3,402|4,007| |营业外收支|1|1|1|1| |利润总额|2,445|2,871|3,403|4,008| |所得税|282|330|391|461| |净利润|2,163|2,541|3,011|3,547| |归属于母公司净利润|1,631|1,905|2,258|2,660| |EBITDA|3,492|4,084|4,690|5,377| [9][10] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|9.07|15.56|15.26|15.82| |EBIT增长率|2.54|21.71|16.69|17.04| |净利润增长率|17.09|16.82|18.53|17.78| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|36.21|36.42|36.65|36.84| |净利润率|11.57|11.69|12.02|12.23| |总资产收益率ROA|7.89|8.17|8.80|9.12| |净资产收益率ROE|17.16|17.53|18.06|18.45| |偿债能力| | | | | |流动比率|2.72|2.62|3.01|3.23| |速动比率|1.91|1.92|2.20|2.40| |现金比率|0.84|0.88|1.00|1.16| |资产负债率（%）|39.30|37.61|34.01|32.37| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|84.65|85.00|85.00|85.00| |存货周转天数|141.48|130.00|130.00|130.00| |总资产周转率|0.73|0.74|0.77|0.79| [9][10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|3,954|5,095|5,762|7,505| |应收账款及票据|4,920|5,797|6,682|7,738| |预付款项|169|259|298|344| |存货|3,487|3,672|4,217|4,869| |其他流动资产|350|340|354|370| |流动资产合计|12,881|15,163|17,312|20,826| |长期股权投资|15|15|15|15| |固定资产|5,254|5,538|5,728|5,819| |无形资产|485|485|485|485| |短期借款|1,214|1,214|1,214|1,214| |应付账款及票据|2,320|2,583|2,967|3,426| |其他流动负债|1,199|1,998|1,573|1,816| |流动负债合计|4,732|5,795|5,754|6,455| |长期借款|711|238|238|238| |其他长期负债|2,679|2,734|2,734|2,753| |非流动负债合计|3,390|2,972|2,972|2,992| |负债合计|8,122|8,767|8,726|9,447| |股本|1,043|1,043|1,043|1,043| |少数股东权益|3,038|3,673|4,426|5,313| |股东权益合计|12,542|14,545|16,930|19,735| |负债和股东权益合计|20,664|23,311|25,656|29,181| [9][10] 每股指标（元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益|1.56|1.83|2.17|2.55| |每股净资产|9.12|10.43|11.99|13.83| |每股经营现金流|2.14|2.89|3.25|3.68| |每股股利|0.36|0.60|0.71|0.84| |估值分析| | | | | |PE|21|18|15|13| |PB|3.7|3.2|2.8|2.4| |EV/EBITDA|10.14|8.67|7.55|6.59| |股息收益率（%）|1.08|1.79|2.13|2.50| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|2,163|2,541|3,011|3,547| |折旧和摊销|1,019|1,073|1,178|1,266| |营运资金变动|-1,038|-702|-925|-1,104| |经营活动现金流|2,235|3,017|3,384|3,837| |资本开支|-1,157|-1,403|-1,352|-1,256| |投资|-1,050|1|0|0| |投资活动现金流|-2,210|-1,407|-1,371|-1,278| |股权募资|20|0|0|0| |债务募资|805|123|-627|0| |筹资活动现金流|111|-470|-1,346|-816| |现金净流量|122|1,140|667|1,743| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 43.99 元 [1][8] 报告的核心观点 - 公司一季度业绩同比快速增长，虽略低于预测，但看好新业务与新市场开拓，有望步入增长新周期 [1] - 随着经营规模扩大、产品结构优化、降本增效，盈利能力有望持续向好 [2] - 公司实施“75+”战略，发挥技术积累与优势，扩张新品市场份额，构筑市场护城河 [3] - 注重产品质量管控，积极拓客并推进全球战略布局，加速全球化进程 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1 收入 39.83 亿元，同比+15.35%、环比+23.17%；归母净利润 4.11 亿元，同比+15.47%、环比+13.70%；扣非净利 3.81 亿元，同比+14.22%、环比+20.80% [1] - 25Q1 毛利率/净利率分别为 33.77%/13.68%，同比-1.18/+0.01pct；期间费用率 17.64%，同比-1.70pct；人均回款达 30.9 万元，同比+11.5% [2] 战略布局 - 巩固“7”类继电器市场领先地位，积极加码“5+”产品，24 年全新新品研发 405 项，“5+”门类新产品开发 190 项，占比近 47%；完成国内外产品认证项目 386 项，同比+12%，其中“5”类产品认证同比+74% [3] - 注重产品质量管控，24 年客诉不良率改善至 0.05ppm 以下，三大关键缺陷水平改善至 1ppm 以内；中高级产线占比突破 80% [4] - 4 月 25 日成为美的集团战略合作伙伴；4 月 9 日海外首个自建工厂德国工厂开业，第一条自研全自动生产线启动运行 [4] 盈利预测与估值 - 维持预测公司 25 - 27 年归母净利润为 18.68 亿元、21.52 亿元、24.97 亿元，对应 EPS 分别为 1.79、2.06、2.39 元 [5] - 基于可比公司 PE 均值给予公司 25 年 24.55 倍 PE 估值，对应目标价为 43.99 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|12,930|14,102|15,813|17,797|20,165| |+/-%|10.20|9.07|12.13|12.55|13.30| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,393|1,631|1,868|2,152|2,497| |+/-%|11.67|17.09|14.55|15.18|16.04| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.34|1.56|1.79|2.06|2.39| |ROE(%)|17.59|18.28|18.30|18.26|18.23| |PE(倍)|25.06|21.40|18.68|16.22|13.98| |PB(倍)|4.19|3.67|3.20|2.76|2.37| |EV EBITDA(倍)|11.67|10.78|10.19|8.75|7.46| [7] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS（元）| |PE（倍）| | |----|----|----|----|----|----|----|----| | | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |301031 CH|中熔电气|117.95|78.17|4.61|6.15|25.57|19.18| |600563 CH|法拉电子|104.60|235.35|6.00|7.20|17.45|14.53| |002050 CH|三花智控|25.56|954.00|1.00|1.16|25.58|21.96| |300124 CH|汇川技术|64.41|1,735.59|2.18|2.58|29.60|24.94| | |均值| | | | |24.55|20.15| [13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对公司 2023 - 2027 年财务情况进行预测，涵盖流动资产、营业收入、净利润等多项指标 [18]

业绩总结 - 2024年营业收入141.02亿元，同比增长9.07%[96] - 2024年归属于上市公司股东的净利润16.31亿元，同比增长17.09%[96] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.15亿元，同比增长13.89%[96] - 2024年总资产为206.64亿元，同比增长16.59%[96] - “7”类继电器领域市场占有率再创新高，继电器产品市场占有率增至23.1%，同比增加1.7个百分点[24] 用户数据 - 2024年客户服务满意度（NPS）为4.87[72][73] 未来展望 - 2024年开启战略转型并发布新企业使命[24] - 将ESG表现设为公司层级绩效指标并拆解考核[50] 新产品和新技术研发 - 新品研发投入同比增长22.4%，全新新品研发405项，“5+”门类新产品开发190项，占比近47%[24] - 宏发风电UEW6XU系列高品质框架断路器产品在1140V电压下分断能力可达75kA[144] 市场扩张和并购 - 业务遍布120个以上国家[30] 其他新策略 - 改进重要性分析法，首次开展双重重要性评估[56] - 成立双碳管理委员会及工作小组推进双碳工作[112] - 针对不同风险类型制定应对举措，如物理、转型、能源、产品与服务风险等[121] - 秉持绿色发展理念，从产品设计源头推行生态设计[173] - 搭建能源管理平台，完善建设并优化对重大能耗设备的监测管理[174] 运营数据 - 公司下属企业55家[30] - 全球雇员15000人以上[30] - 人才培养方面的培训费用达270万元以上[26] - 2024年投入社会公益经费187.63万元，其中89%用于支持偏远地区学生教育等项目[26] 质量与安全 - 继电器全年客诉不良率改善至0.05ppm，中高级产线占比已突破80%[24] - 2024年商业道德培训覆盖率（含兼职员工和承包商）达100%[72][73] - 2024年内部风险合规项整改闭环率达100%[72][73] - 2024年宏发开关范围一、二强度减排达6.6%[73] - 2024年废气、废水排放达标率达100%[72][73] - 2024年产品召回为0[72][73] - 2024年市场重大质量事件为0[72][73] - 2024年火灾事故为零[72][73] - 2024年职业病事件为零[72][73] - 2024年从业人员千人重伤及死亡率为零[72][73] - 报告期内商业贿赂及贪污成案件数为0起，因不正当竞争行为导致诉讼或重大行政处罚事件为0起[95] - 2024年未发生突发环境事件，未接获环境方面投诉，未发生重大违反环保法规及污染环境事件[157][162] - 公司固体废弃物无害化处理率100%[155] - 公司危险废弃物回收与合规处置率100%[155] - 公司环保督察问题闭环率100%[155] 公司治理 - 公司董事会由9名董事组成，含3名独立董事和1名女性董事[78] - 公司监事会由3名监事组成，含1名职工代表监事[78] - 2024年董事会召开11次，外部董事出席率100%，审计、提名、薪酬与考核、战略与可持续发展委员会分别召开7、2、2、1次[103] - 2024年公司召开三次股东大会，采用现场与网络投票结合方式，议案均通过[105] 碳排放与能源 - 2022 - 2024年类别一碳排放分别为12,964tCO2e、33,566tCO2e、9,187tCO2e；类别二分别为141,602tCO2e、159,029tCO2e、136,088tCO2e；总计分别为145,566tCO2e、192,595tCO2e、145,275tCO2e；碳排放强度分别为0.14tCO2e/万元、0.15tCO2e/万元、0.10tCO2e/万元[132] - 2024年宏发开关范围1和范围2排放量比2023年基准年减少217.7052tCO2[136] - 2022 - 2024年柴油使用量分别为196,614升、453,104升、256,865升；汽油使用量分别为277,355升、450,784升、621,242升；天然气使用量分别为782,719立方米、606,504立方米、669,090立方米；外购电力分别为26,343万千瓦时、28,558万千瓦时、35,913万千瓦时[176] - 截至报告期末，公司屋顶光伏装机容量累计达9.566兆瓦，报告期内光伏发电量达到873.65万千瓦时[177] - 2022 - 2024年公司光伏总装机量分别为6.48兆瓦、8.786兆瓦、9.566兆瓦；总发电量分别为842.44万千瓦时、794.17万千瓦时、873.65万千瓦时[178] - 报告期内，宏发股份完成绿证交易8,167张，宏发工控实现2024年单位产值温室气体排放量降低到2019年的50% [179] 环保与认证 - 公司连续5年导入碳披露项目（CDP），宏发开关加入科学基础减碳目标（SBTi），电力电器通过国家级绿色工厂认定[25] - 厦门宏发电力电器有限公司通过国家级绿色工厂评价，宏发开关荣获“绿色低碳制造先锋企业”奖[184] - 公司旗下多款产品通过意大利环境产品声明（EPD）认证[200] - 公司国内主要制造型子公司均已通过ISO 14001环境管理体系认证[150] 包装与标准 - 制定《样品包装要求件》《产品包装通用技术要求》《包装试验方法及要求》三项企业标准[193] - 漳州宏发电声有限公司启用蜂窝纸垫板替代EPE用于包装箱内减震缓冲，成本下降并避开塑料税[196] - 成立包装标准化横向工作小组规范包装管理[194]

会议信息 - 公司于2025年4月23日通知召开第十一届董事会第七次会议，4月28日召开[3] - 会议应到董事9名，实到9名[3] 议案审议 - 《2024年第一季度报告》议案获全票通过[4][6] - 《宏发科技股份有限公司2024年度可持续发展报告》议案获全票通过[7][9]

营业收入相关 - 本报告期营业收入39.83亿元，上年同期34.53亿元，同比增长15.35%[5] - 2025年第一季度营业总收入39.83亿元，较2024年第一季度的34.53亿元增长15.35%[18] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润4.11亿元，上年同期3.56亿元，同比增长15.47%[5] - 2025年第一季度净利润5.45亿元，较2024年第一季度的4.72亿元增长15.46%[19] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润4.11亿元，较2024年第一季度的3.56亿元增长15.47%[19] - 2025年第一季度少数股东损益1.34亿元，较2024年第一季度的1.16亿元增长15.42%[19] 经营活动现金流量净额相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为-5.02亿元，上年同期-2.42亿元，同比下降107.20%，主要因生产规模增长及原材料价格上涨[5][8] - 经营活动产生的现金流量净额为-5.02亿美元，较之前的-2.42亿美元亏损扩大[24] 资产相关 - 本报告期末总资产211.53亿元，上年度末206.64亿元，同比增长2.36%[6] - 2025年3月31日公司流动资产合计132.48亿元，2024年12月31日为128.81亿元[14][16] - 2025年3月31日公司非流动资产合计79.04亿元，2024年12月31日为77.84亿元[16] - 2025年3月31日公司资产总计211.53亿元，2024年12月31日为206.64亿元[16] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益99.13亿元，上年度末95.04亿元，同比增长4.30%[6] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计3058.18万元，其中计入当期损益的政府补助4031.02万元[7] 股东数量相关 - 报告期末普通股股东总数25176户，表决权恢复的优先股股东总数为0[10] 股东持股相关 - 有格创业投资有限公司持股2.85亿股，持股比例27.35%，质押5120万股[10] - 香港中央结算有限公司持股2.27亿股，持股比例21.75%[10] - 联发集团有限公司持股3114.09万股，持股比例2.99%[10] - 有格创业投资有限公司持有无限售条件流通股285,154,494股[11] - 香港中央结算有限公司持有无限售条件流通股226,810,559股[11] - 联发集团有限公司持有无限售条件流通股31,140,944股[11] - 基本养老保险基金八零二组合持有无限售条件流通股16,745,552股[11] 营业总成本相关 - 2025年第一季度营业总成本33.80亿元，较2024年第一季度的29.47亿元增长14.70%[18] 综合收益总额相关 - 2025年第一季度综合收益总额5.40亿元，较2024年第一季度的4.68亿元增长14.00%[20] 每股收益相关 - 2025年第一季度基本每股收益0.3943元/股，较2024年第一季度的0.3414元/股增长15.50%[20] - 2025年第一季度稀释每股收益0.3868元/股，较2024年第一季度的0.3414元/股增长13.30%[20] 经营活动现金流入流出相关 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计31.92亿元，较2024年第一季度的27.51亿元增长16.06%[23] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计36.94亿元，较2024年第一季度的30.93亿元增长19.43%[23] - 经营活动现金流出小计为36.95亿美元，较之前的29.93亿美元有所增加[24] 投资活动现金流量相关 - 投资活动现金流入小计为5.19亿美元，较之前的6.93亿美元减少[24] - 投资活动现金流出小计为9.96亿美元，较之前的4.76亿美元增加[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-4.77亿美元，较之前的2.17亿美元由盈转亏[24] 筹资活动现金流量相关 - 筹资活动现金流入小计为4.68亿美元，较之前的2亿美元增加[24] - 筹资活动现金流出小计为7094万美元，较之前的969.6万美元增加[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为3.97亿美元，较之前的1.9亿美元增加[24] 现金及现金等价物相关 - 现金及现金等价物净增加额为-5.76亿美元，较之前的1.6亿美元由正转负[24] - 期末现金及现金等价物余额为12.88亿美元，较之前的19.01亿美元减少[24] 负债相关 - 2025年3月31日公司流动负债合计51.46亿元，2024年12月31日为47.32亿元[16][17] - 2025年3月31日公司非流动负债合计29.96亿元，2024年12月31日为33.90亿元[17] - 2025年3月31日公司负债合计81.42亿元，2024年12月31日为81.22亿元[17]

上市公司2024年业绩表现 - 星宸科技2024年实现营收23.54亿元同比增长16.49% 归母净利润2.56亿元同比增长25.18% 扣非归母净利润1.81亿元同比增长0.42% [3] - 立达信2024年营业总收入68.07亿元同比增长1.88% 归母净利润4.18亿元同比增长33.25% 扣非净利润3.6亿元同比增长28.83% [3] - 网宿科技2024年营业收入49.32亿元同比增长4.81% 归属于上市公司净利润6.75亿元同比增长10.02% 扣非后净利润5.2亿元同比增长27.46% [6] - 延江股份2024年营收14.85亿元同比增长17.96% 归母净利润2728万元同比增长30.72% 扣非净利润1793万元同比增长67.18% [6] - 唯科科技2024年营收18.19亿元同比增长35.64% 归属上市公司净利润2.2亿元同比增长31.05% 扣非净利润1.62亿元同比增长39.58% [7] - 路桥信息2024年营业总收入2.41亿元同比上涨1.31% 归属于母公司股东的净利润2389.26万元同比上涨5.92% [7] - 吉比特2024年营收36.96亿元同比减少11.69% 归母净利润9.45亿元同比减少16.02% [9] - 宏发股份2024年营收141.02亿元同比增长9.07% 归母净利润16.31亿元同比增长17.09% 扣非净利润15.15亿元同比增长13.89% [11] - 弘信电子2024年营业收入58.75亿元同比增长68.91% 归属于上市公司股东的净利润5682万元同比增长113.05% [12] 业务发展情况 - 星宸科技智能物联业务营收4.75亿元同比增长38.61% 智能车载业务营收2.45亿元同比增长31.01% [3] - 立达信照明品类营收43.63亿元同比上升5.84% 家电品类营收5.48亿元同比增长13.22% IoT品类营收17.11亿元同比下降8.07% [4] - 网宿科技2024年研发投入4.47亿元占营收的9.07% [6] - 延江股份将通过研发创新和技术改造应对行业变化 利用全球供应链体系增强客户黏性 [6] - 唯科科技主营业务为精密注塑模具、注塑件及健康产品的设计、生产和销售 正逐步向"模塑一体化"规模生产模式扩展 [7] - 宏发股份继电器整体市场份额较2023年增长1.7个百分点 高压直流继电器市场占有率40% 汽车继电器全球市占率23.1% 电力继电器市占率57.1% [11] - 弘信电子整体毛利率达到10.04%较上年同比提升7.66个百分点 算力板块爆发式增长 [13] 分红情况 - 立达信拟向全体股东每10股派现4.2元 [3] - 网宿科技计划每10股派发现金红利2.5元 [6] - 延江股份拟每10股派发现金红利0.3元 [6] - 唯科科技拟向全体股东每10股派发现金红利6元 [7] - 吉比特拟向全体股东每10股派发现金红利35元 去年累计现金分红达7.18亿元占年度净利润比例的75.94% [9] - 宏发股份拟向全体股东每10股转4股派现5.15元 [11] 行业趋势 - 婴儿纸尿裤市场面临下滑趋势 但成人纸尿裤和其他一次性卫生产品市场前景乐观 [7] - A股上市公司现金分红力度随着业绩增长屡创新高 每10股派现金额在10元及以上的超30家 [10]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人429人，持有表决权股份601,851,454股，占比57.7218%[4] - 公司9名董事、3名监事全部出席会议[6] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意票数601,606,714，比例99.9593%[6] - 《2024年度监事会工作报告》同意票数601,606,314，比例99.9592%[7] - 《2024年财务决算报告和2025年度财务预算报告》同意票数601,599,314，比例99.9581%[8] - 《2024年年度报告》及其摘要同意票数601,576,414，比例99.9543%[9] - 《2024年度独立董事述职报告》同意票数601,535,614，比例99.9475%[10] - 《2024年年度利润分配及资本公积转增股本的方案》同意票数601,754,634，比例99.9839%[12] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意票数596,687,507，比例99.1419%[13] - 《关于公司2025年度申请银行综合授信的议案》同意票数601,767,694，比例99.9860%[14] 议案赞成金额情况 - 《2024年年度报告》及其摘要相关议案赞成金额316,421,920，占比99.9131%[22] - 《2024年度独立董事述职报告》相关议案赞成金额316,381,120，占比99.9002%[22] - 《2024年年度利润分配及资本公积转增股本方案》相关议案赞成金额316,600,140，占比99.9694%[22] - 《关于续聘会计师事务所的议案》赞成金额311,533,013，占比98.3694%[22] - 《关于公司2025年度申请银行综合授信的议案》赞成金额316,613,200，占比99.9735%[22] - 《关于公司2025年为控股子公司提供担保的议案》赞成金额316,569,380，占比99.9597%[22] - 《关于公司2025年为控股子公司提供财务资助的议案》赞成金额316,564,560，占比99.9581%[22] - 《关于变更注册资本并修订〈公司章程〉的议案》赞成金额316,571,320，占比99.9603%[22] - 《关于审议公司董事薪酬方案的议案》赞成金额316,548,920，占比99.9532%[22] 议案通过情况 - 议案11为特别决议议案，已出席会议股东所持表决权三分之二以上通过，其余议案已出席股东大会股东所持表决权过半数通过[22]

会议安排 - 公司2025年3月27日召开第十一届董事会第六次会议，审议通过召开本次股东大会决议，3月29日刊登通知公告[4] - 本次股东大会网络投票交易系统投票平台时间为2025年4月21日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台时间为9:15 - 15:00[5] - 本次股东大会现场会议于2025年4月21日14点30分在厦门宏发电声股份有限公司东林厂区二楼生产调度会议室召开[6] 参会情况 - 出席本次股东大会的股东和代理人共429名，代表有表决权股份601,851,454股，占公司有表决权股份总数的57.7218%[8] - 出席本次股东大会现场会议的股东和代理人共6名，代表有表决权股份285,165,094股，占公司有表决权股份总数的27.3493%[8] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》A股同意票数601,606,714，比例99.9593%[15] - 《2024年度监事会工作报告》A股同意票数601,606,314，比例99.9592%[15] - 《<2024年年度报告>及其摘要》A股同意票数601,576,414，比例99.9543%[16] - 《关于续聘会计师事务所的议案》A股同意票数596,687,507，比例99.1419%[18] - 《关于公司2025年度申请银行综合授信的议案》A股同意票数601,767,694，比例99.9860%[18] - 《关于变更注册资本并修订<公司章程>的议案》A股同意票数601,725,814，比例99.9791%[19] - 《关于审议公司董事薪酬方案的议案》A股同意票数601,703,414，比例99.9754%[19] - 某次股东大会A股同意票数316,564,560，比例99.9581%[20]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Hongfa Technology Co Ltd（宏发科技股份有限公司）[1][5][6] - **行业**：China Industrials（中国工业）[6] 纪要提到的核心观点和论据 业务增长预期 - **新能源和汽车继电器驱动增长**：2025年新能源和汽车继电器将推动约10%的同比增长，管理层对国内市场乐观，因订单积压和潜在政策刺激，对欧洲市场从低基数复苏也持积极态度，且认为美国贸易政策不确定性影响不大，预计新能源汽车继电器和汽车继电器今年分别实现20 - 30%和15%的同比增长[2] - **新产品营收规模扩大**：新产品在2024年实现显著增长，如PDU/BDU同比增长236%，电流传感器同比增长81%，未来5年，管理层预计低压开关设备营收达20 - 30亿人民币，其他产品各实现5 - 6亿人民币营收，非继电器新产品将快速增长，从2024年的15亿人民币增至5年后的40 - 50亿人民币[3][9] 产能扩张情况 - **海外产能扩张按计划进行**：德国工厂预计2025年4月投入运营，印尼工厂预计2026年上半年投入运营，印尼工厂一期产值预计达6亿人民币以上[4] 财务表现 - **2024年第四季度财务情况**：4Q24营收32亿人民币，同比增长6%，环比下降11%，未达摩根士丹利预期的38亿人民币，主要因下游去库存；净利润3.62亿人民币，同比增长25%，环比下降15%，超摩根士丹利预期的2.91亿人民币，得益于高利润率产品占比提高和前期费用计提[9][11] - **2025年财务指引**：管理层预计2025年营收同比增长约10%，利润率进一步扩大，受高利润率的新能源和汽车继电器支撑，2025年第一季度开局强劲[9] 估值与评级 - **估值方法**：采用20倍目标倍数对2025年每股收益估计进行估值，与过去10年平均一年远期市盈率20倍一致，因预计未来三年营收和净利润增长与过去10年复合年增长率相当[12] - **评级**：重申“增持”评级，看好公司稳定运营和多元化业务增长前景[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 风险因素 - **上行风险**：全球汽车销售复苏、房地产销售和新开工强劲、电动汽车需求强劲增长且渗透到电动汽车品牌供应链、中国智能电表更换周期晚于预期[14] - **下行风险**：中国房地产市场大幅下滑导致家电消费疲软、全球电动汽车需求下降[14] 摩根士丹利相关信息 - **利益冲突**：摩根士丹利与报告覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将其研究仅作为投资决策的一个因素[7] - **持股情况**：截至2025年2月28日，摩根士丹利持有Centre Testing International Group、Estun Automation Co Ltd、Hongfa Technology Co Ltd、Zhejiang Shuanghuan Driveline Co. Ltd.等公司1%或以上的普通股权益证券[20] - **业务关系**：未来3个月，摩根士丹利预计从Sany Heavy Industry Co., Ltd.、Shenzhen Inovance Technology获得或寻求投资银行服务补偿；过去12个月，从China State Construction Engineering、CRRC Corp Ltd、Haitian International Holdings Limited、Sinotruk (Hong Kong) Limited获得非投资银行产品和服务补偿；过去12个月，为Sany Heavy Industry Co., Ltd.、Shenzhen Inovance Technology提供投资银行服务；过去12个月，为China State Construction Engineering、CRRC Corp Ltd、Haitian International Holdings Limited、Sinotruk (Hong Kong) Limited提供非投资银行证券相关服务[21][22][23] 股票评级与行业观点 - **股票评级定义**：“增持”表示股票总回报预计在未来12 - 18个月内，经风险调整后超过分析师行业覆盖范围的平均总回报；“持平”表示股票总回报预计与分析师行业覆盖范围的平均总回报一致；“未评级”表示分析师目前对股票总回报缺乏足够信心；“减持”表示股票总回报预计低于分析师行业覆盖范围的平均总回报[31][32] - **行业观点定义**：“有吸引力”表示分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月内的表现相对于相关广泛市场基准有吸引力；“符合预期”表示预计表现与相关广泛市场基准一致；“谨慎”表示对行业表现持谨慎态度，各地区基准不同[34][35] 其他重要披露 - **研究报告相关政策**：摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场发展情况适时更新，部分研究出版物按定期更新，除非分析师和研究管理部门确定不同的发布时间表[41] - **研究报告分发与使用**：研究报告通过专有研究门户Matrix提供给客户，也通过电子方式分发给客户，部分产品通过第三方供应商提供，使用需遵守摩根士丹利的使用条款和隐私政策[44][45] - **不同地区相关规定**：在不同地区，摩根士丹利研究报告的传播和使用受当地法规限制，如在台湾、中国大陆、巴西、墨西哥、日本等地区有不同的规定和要求[53][54][55]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入141.02亿元，同比增长9.07% [1][2] - 归母净利润16.31亿元，同比增长17.09% [1][2] - 人均回款120.8万元，同比增长9% [2] - 连续10年现金分红累计24.5亿元，占累计归母净利润30.22% [5] 市场份额与行业地位 - 继电器整体市场份额同比增长1.7个百分点，全球行业第一 [1][2] - 高压直流继电器市场占有率40%，稳居第一 [1] - 汽车继电器全球市场占有率提升3.1个百分点至23.1% [2] - 电力继电器市场占有率57.1%，行业领先 [2] - 信号继电器市场份额提升4.4个百分点 [2] 产品与技术发展 - 继电器年生产能力和出货量均超过30亿只 [1] - 继电器中高级产线占比突破80% [2] - 低压电器完成2条配电生产线建设，环网柜自动化产线投产 [3] - 连接器产品发货金额同比增长28%，首次出口越南、土耳其 [3] - 电容器产品发货金额同比增长14% [3] - 熔断器产品发货金额355万元，完成30余个新品开发 [3] - 电流传感器发货金额突破1亿元，同比增长81% [3] 研发投入与创新 - 2024年研发费用7.85亿元，同比增长16.57%，占营收5.57% [5] - 累计投入技改金额超9亿元，建立29条柔性化、自动化生产线 [3] - 引进61台套前道高精度先进设备 [3] - 完成新品研发项目405项，完成率98.3% [3] - 2025年拟投入新品开发项目429项，金额6.37亿元，同比增长38% [5] 战略与未来规划 - 全面实施"75+"战略，推动企业迈入新阶段 [1][2] - 2025年重点推进端到端流程线上化、AI技术试点应用，拟投入5353万元，同比增长33% [5] - 拟投入10.01亿元推进研发与工艺攻关，同比增长14.6% [5] - 保持股东回报动态平衡，完善股东回报计划 [6] 分红与股本变动 - 2024年拟每股派发现金红利0.515元，合计5.37亿元，占归母净利润32.92% [4] - 拟每股转增0.4股，合计转增4.17亿股，转增后总股本约14.60亿股 [4]