市场表现 - A股三大指数集体收涨，创业板指、科创50指数均涨超1%，但市场分化明显，微盘股指数跌超1%，全市场超3200只个股下跌 [1] - 沪深两市成交额达2.14万亿元，较上一个交易日放量1575亿元 [1] - 电网设备概念股集体走强，思源电气、四方股份股价均创新高 [1] - 相关交易型开放式指数基金表现强势，电网设备ETF、电网ETF、电网设备ETF广发当日涨幅分别达3.26%、3.14%和3.08% [3] 政策驱动与行业规划 - 国家层面发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出打通国家电网与南方电网经营区之间的市场化交易渠道，统一交易组织方式，促进信息交互，并尽快实现跨经营区常态化交易 [4] - 政策要求构建能力更充分、流向更合理的输电通道和电网主网架格局，持续增加跨省跨区输电规模和清洁能源输送占比 [4] - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资规模将达4万亿元，较“十四五”期间增长40% [5] 行业增长动力与投资机会 - AI算力爆发式增长引发全球“电力焦虑”，成为驱动电网投资的重要背景 [5] - 欧美电网升级需求迫切，设备交付周期已排至2030年，为中国电力设备企业出海提供了黄金窗口 [6] - 机构观点认为，“全球缺电”可能在不同区域以不同形式和程度发生，将推动全球电网迎来一轮较大较长的景气周期 [6] - 全球万亿电网设备寡头市场出现缺口，中国电网设备出海进入收获期，有望诞生世界级电网设备公司 [6] - 国内投资方面，“十五五”电网投资加速，预计特高压、配网、数智化领域的投资占比将分别达到35%、40%和10% [6] - 海外市场方面，美国数据中心建设加速带动用电量激增，电力设备成为制约AI发展的核心瓶颈，同时其电网老化严重已步入更换周期；欧洲新能源装机高增刺激电网配套需求，叠加升级改造需求旺盛 [6] 相关金融产品与指数构成 - 电网设备ETF聚焦电力设备板块，覆盖输变电设备、特高压产业、智能电网建设等细分领域，其前十大权重股包括国电南瑞、思源电气、特变电工、中天科技等行业龙头公司 [3] - 电网ETF跟踪恒生A股电网设备指数，权重股包括特变电工、思源电气、国电南瑞等公司，覆盖输变电设备、电网自动化设备、通信线缆及配套等细分赛道龙头 [3]

市场表现与核心事件 - 2月12日A股电网设备板块强势反弹，全市场规模最大的电网设备ETF涨幅达3.81%，成交额达9.84亿元，持仓股汉缆股份、四方股份涨停，多只成分股大幅跟涨 [1] - 电网设备ETF是全市场唯一跟踪中证电网设备指数的ETF，该指数电网设备含量超78%，为最纯电网指数，其最新规模已达171.13亿元，为全市场规模最大的电网相关ETF [1] - 高层会议提出央企要积极扩大算力有效投资，推进“算力+电力”协同发展，直接引爆算力赛道并倒逼电力配套升级 [1] - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，系统谋划了未来5—10年的目标任务，直接利好电网建设、电力交易、储能、新能源发电等相关板块 [1] 行业驱动因素与投资逻辑 - AI算力爆发导致全球数据中心缺电，叠加欧美等国家电网老化亟待升级，电网设备中长期逻辑坚实 [2] - 全球电网投资将持续增长，以应对全球风光发电占比持续提高对电网的冲击，预计全球电网投资将保持长期景气 [2] - 发电侧方面，风电、光伏行业快速增长使全球电源端投资增速显著快于电网端，这提升了并网升压设备需求，同时电网需加大投入以应对风光发电占比提升的冲击 [2] - 电网侧方面，发达经济体电网设备老旧，超过20年使用年限设备占比高，更新换代需求迫切 [2] - 国内电网设备公司将受益于电网投资增速中枢上移，同时海外出口业务有望保持稳定增长 [2] 相关金融产品概况 - 电网设备ETF智能电网权重占比高达90%，特高压权重占比高达67%，均为全市场最高 [3] - 绿电ETF是同指数中规模最大的产品，一键打包电力行业龙头，覆盖水电、风电、光伏等清洁能源及火电、核电等能源转型样本 [3] - 公用事业ETF是全市场规模最大的公用事业主题ETF，其电力行业权重占比高达90.8%，具备高分红与稳健成长属性，是典型的红利成长资产 [3]

市场整体表现与资金动向 - 上证指数实现7连阳，但市场量能进一步萎缩，导致资金“跷跷板”效应显著，板块轮动加快，热门板块上涨连续性不强 [1] - 临近春节假期，资金呈现分化：一部分情绪偏谨慎的资金青睐红利、自由现金流ETF；另一部分资金则逢低布局，为节后反弹行情做准备 [1] - 当日获得场外资金大额净申购的宽基ETF包括创业板ETF和中证1000ETF [1] 行业主题ETF资金流向 - 当日获得场外净申购居前的行业主题ETF包括：卫星ETF、机器人ETF、人工智能AIETF、半导体设备ETF、化工ETF等 [1] - 其中，机器人ETF、化工ETF、卫星ETF呈现连续净流入，显示持仓过节的资金对这些中期景气度向好的行业表示认可 [1] 行业与宏观催化因素 - 最新公布的1月PPI环比上涨0.4%，涨幅扩大，对化工涨价行情有所催化 [1] - 机器人、AI大模型方向，近期产业端利好也在增多 [1] 机构观点与配置建议 - 节前成交量缩小属于常态，市场普遍对2月份行情抱有乐观期待，但短期人气的回暖需要一个过程，将在震荡中凝聚人气 [2] - 维持景气科技+周期配置，看好AI应用、算力相关ETF，以及电网设备ETF、半导体设备ETF、芯片ETF、石化ETF等 [2] - 风险投资偏好低的投资者，可以把握“仓位胜于结构”的原则，通过宽基ETF一键锚定大势，如沪深300ETF华夏，均衡布局科技、周期和消费板块 [2]

市场表现与资金流向 - 2月4日A股市场电网设备板块午后触底拉升，相关ETF（159326）跌幅收窄至0.77%，成交额达8.96亿元 [1] - 持仓股中杭电股份、宏盛华源涨停，汇金通、通达股份、金盘科技等跟涨 [1] - 该ETF今年以来持续获资金抢筹，净流入合计超百亿，最新规模达175.77亿元，为全市场规模最大的电力相关ETF [1] 行业政策与投资前景 - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”投资增长40%，创历史新高，将支持行业景气度贯穿整个“十五五”期间 [1] - 海外方面，AI发展抢占传统电力资源，叠加欧美国家电网老化亟待升级，为我国电网设备企业出海提供了广阔空间 [1] - 华泰证券分析指出，以变压器为代表的一次设备出海逻辑强势，无论主网、配网，订单及收入均呈现高速增长态势，高电压等级电网设备的紧缺更具持续性 [1] 产品结构与行业覆盖 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 其成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主，拥有较强代表性 [2] - 指数在智能电网主题上的权重占比高达90%，在特高压主题上的权重占比高达67%，均为全市场最高 [2]

黄金与白银市场分析 - 本轮大跌前黄金和白银出现极端上涨 白银价格相对其60日均线偏离度高达66% 黄金价格相对其60日均线偏离25% 属于历史极端水平 [1] - 历史经验显示 每次白银疯涨通常预示着行情顶部 顶部是一个区间而非单点 见顶暴跌洗出杠杆资金后行情会经历震荡 之后才进入熊市 [6] - 在震荡行情中 白银表现通常剧烈波动 而黄金相对平稳 后续需重点关注黄金在震荡中能否再创新高 历史上有创新高后仍开启熊市的案例 如1975年金价再创新高后仍下跌一年半 跌幅达44% [7] 黄金行情驱动因素与观察信号 - 黄金行情能否持续取决于两个关键信号 一是技术面金价能否再创新高 二是宏观叙事是否被终结 [12] - 本轮黄金行情的主要宏观叙事是“美元信用体系崩溃” 体现为央行购金和地缘政治冲突加剧 其根源在于美国财政纪律丧失 美债余额已超过38万亿美元 预计2025年美债利息支出达1.4万亿美元 占美国财政收入的26.5% [12] - 历史案例表明 宏观叙事终结导致金价下跌 例如1980年通胀叙事因美联储暴力加息而终结 2011年牛市因美联储QE 2013年释放缩减QE信号后十年期美债实际收益率反弹 金价顺畅下跌 [8][10] 金银价格止跌企稳的观察 - 历史行情显示 价格见顶暴跌后往往不会立即企稳 需要经历低位横盘震荡 例如2011年9月26日至10月24日低位横盘约一个月 1980年3月至5月低位震荡两个多月 2025年10月28日至11月7日低位震荡9个交易日 [13][15][17] - 一个模糊的结论是 低位横盘震荡时间长短与之前行情幅度正相关 行情越大 所需震荡时间越长 以本轮行情幅度看 低位横盘震荡可能需持续一个月左右才算真正稳住 [19] - 一个不严谨的技术点位参考是半年线 当前黄金半年线在4100美元/盎司附近 该位置也是去年10月后震荡行情的较底部区域 [23] A股市场影响与板块表现 - 当前A股市场与2018年初情景相似 当时美联储加息预期升温带崩美股 进而打断了A股的春季躁动行情 当前全球股市被贵金属市场下跌带崩 [24] - 参考2018年模式 市场企稳后可能抹去春季躁动的涨幅 由于前期涨幅有限 预计下方空间有限 可能回落至3900点附近 该位置也在半年线附近 [26] - 板块方面 国投白银LOF今日跌停 成交额6583万元 尽管净值日期为2026年1月30日的单位净值为3.284元 但收盘价4.722元 溢价率仍高达43.79% 预计仍有跌停风险 [30] - 油气LOF 黄金LOF等商品类基金也出现批量跌停 套利资金面临亏损 [31] - 前期大涨的成长或概念板块 以及煤炭板块集体回调 煤炭ETF今日下跌5.93% 而电网设备ETF 白酒ETF 银行ETF等低位板块逆势上涨 电网设备ETF早盘一度大涨3.77% 收盘涨1.33% 酒ETF涨1.48% [31][32][33]

1月股票ETF资金流向总体概览 - 1月全月股票ETF资金累计净流出7956.66亿元[1][5] - 1月30日单日股票ETF资金净流出37.20亿元[2][3] 1月30日市场表现与资金流向 - 上证指数收跌0.96%至4117点，盘中一度失守4100点关口[2] - 行业板块中通信、电子、农林牧渔涨幅居前[2] - 按大类型分，行业主题ETF与商品ETF单日净流入居前，分别为112.63亿元与21.66亿元，而宽基ETF单日净流出164.04亿元，规模下降290.52亿元[3] - 按指数维度，SGE黄金9999指数单日净流入16.24亿元，沪深300指数单日净流出73.23亿元[3] - 近5日资金流入SGE黄金9999指数超202亿元，流入细分化工超99亿元[3] 1月资金净流入居前的ETF主题 - 有色金属ETF、化工ETF、电网设备ETF、卫星ETF等热门主题ETF资金净流入居前[1][6] - 华夏基金旗下有色金属ETF基金单日净流入11.34亿元，最新规模235.47亿元[3] - 华夏基金旗下芯片ETF单日净流入4.3亿元，最新规模281.31亿元[3] - 易方达基金旗下化工行业ETF单日净流入3.9亿元[4] 1月资金净流出居前的ETF类别 - 沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF等宽基ETF成为资金净流出大户[1][7] - 沪深300ETF华泰柏瑞资金净流出1913.52亿元，最新规模2295.19亿元[8] - 沪深300ETF易方达资金净流出1531.20亿元，最新规模1480.49亿元[8] - 上证50ETF资金净流出980.84亿元，最新规模803.49亿元[8] - 中证500ETF资金净流出542.56亿元，最新规模1065.39亿元[8] - 中证1000ETF资金净流出496.31亿元，最新规模354.06亿元[8] 机构关注的投资方向与产业趋势 - 资源品或因供给受限及AI基建、能源转型需求支撑进入超级周期，包括金银铜、铝、钨、钴等金属[9] - 中国制造业在储能、新能源汽车、高端装备等领域具备全球竞争力与产业链优势[9] - “反内卷”政策下的价值重估机会，涉及钢铁、建材、化工、硅料硅片等供给出清板块[9] - “新内需”方向关注工程机械、重卡等财政加杠杆领域及潮玩、量贩零食等新消费赛道[9] - “自主可控”产业趋势布局AI算力、半导体、工业母机等新质生产力发展方向[9]

1月股票ETF资金流向概览 - 1月全月，股票ETF（含跨境ETF）资金累计净流出高达7956.66亿元 [1][5][11][15] - 在1月最后一个交易日（1月30日），股票ETF资金净流出37.20亿元，当日上证指数收跌0.96%至4117点 [1][2][3][12][13] 资金流向的结构性分化：主题ETF流入 vs 宽基ETF流出 - 从大类型看，1月30日行业主题ETF与商品ETF分别净流入112.63亿元和21.66亿元，而宽基ETF净流出164.04亿元，规模下降290.52亿元 [3][13] - 1月全月，有色金属ETF、化工ETF、电网设备ETF、卫星ETF等热门主题ETF资金净流入居前 [1][5][11][15] - 相反，沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF等宽基ETF成为资金“失血”大户，净流出显著 [1][6][11][16] 具体产品与指数资金流向详情 - 1月30日，SGE黄金9999指数单日净流入16.24亿元，而沪深300指数单日净流出73.23亿元 [3][13] - 从近5日观测，资金流入SGE黄金9999指数超202亿元，流入细分化工超99亿元 [3][13] - 在头部基金公司中，华夏基金的有色金属ETF基金和芯片ETF在1月30日单日净流入居前，分别达11.34亿元和4.3亿元，最新规模分别为235.47亿元和281.31亿元 [3][13] - 易方达基金的化工行业ETF、科创芯片ETF、自由现金流ETF等在1月30日也分别获得3.9亿元、1.7亿元和1.3亿元的净流入 [4][14] 机构观点与关注方向 - 有观点认为，地缘政治不确定性和民族意识崛起可能推动资源品（如金银铜铝钨钴）进入超级周期，叠加AI基建和能源转型需求，具备长期配置价值 [7][8][17][18] - 中国制造业在储能、新能源汽车、高端装备等领域具备全球竞争力和产业链优势，相关A股公司估值合理、业绩持续性强 [7][8][17][18] - 市场关注“反内卷”政策下的价值重估机会，如钢铁、建材、化工、硅料硅片等供给出清底部的板块 [7][8][17][18] - 同时重视“新内需”（如工程机械、重卡、新消费）与“自主可控”（如AI算力、半导体、工业母机）的产业趋势 [7][8][17][18]

市场表现与事件催化 - 2月2日午后A股三大指数下行，但电网设备板块逆市大涨，全市场唯一的电网设备ETF（159326）涨幅达2.38%，成交额达12.39亿元 [1] - 板块内多只个股表现强势，双杰电气、电科院、保变电气、积成电子、白云电器、大连电瓷、杭电股份、汉缆股份涨停，安靠智电涨超15%，通光线缆涨超13% [1] 行业需求驱动因素 - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器升级为算力基础设施的核心 [1] - 中国广东、江苏等地大量变压器工厂已处于满产状态，部分面向数据中心的业务订单排期已至2027年 [1] - 马斯克指出，AI超算集群与数据中心的电力需求呈爆炸式增长，高性能变压器是能源转换关键，当前“一器难求”的局面远超预期 [1] 行业出口与增长数据 - 变压器作为电网核心设备，近几年出口情况维持高位 [1] - 2025年1月至11月，电力变压器出口额达55亿美元，同比增长49%；配电变压器出口额达25亿美元，同比增长13% [1] - 电力变压器出口增速显著高于配电变压器，主要因其技术难度更高、扩产周期更长 [1] 相关金融产品概况 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主，代表性较强 [2] - 该ETF在智能电网主题上的权重占比高达88%，在特高压主题上的权重占比高达65%，均为全市场最高 [2]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对整体市场的投资评级，但基于量化择时体系判断市场继续位于上行趋势 [2][5][7] 报告的核心观点 - 市场趋势指标进入边缘位置，核心观点是投资策略应从重仓位转向重结构 [1][2][5] - 量化择时体系显示市场仍处于上行趋势，但赚钱效应处于零值边缘，上行格局存在随时中止的可能，市场或将从上行趋势重回震荡格局 [2][5][8][12] - 在宽基ETF份额持续下滑和有色金属价格重挫的双重影响下，预计节前市场成交将逐步下滑，行业分化将加大 [2][5][8] 市场大势与择时分析 - 上周（截至报告发布时）市场表现：WIND全A指数全周下跌1.59% [2][7] - 市值维度表现：中证1000下跌2.55%，中证500下跌2.56%，沪深300微涨0.08%，上证50上涨1.13% [2][7] - 行业表现：石油石化上涨6.92%，通信行业涨幅靠前；国防军工下跌7.6%，表现较弱 [2][7] - 择时体系信号：WIND全A的20日均线收于6774点，120日均线收于6297点，两线距离为7.58%（原文亦提及6.77%），距离绝对值显著大于3%的阈值，市场继续处于上行趋势 [2][5][7][12] - 核心观测指标：市场趋势线位于6800点附近，赚钱效应处于零值边缘 [2][5][8][12] - 短期压力：宽基ETF资金持续流出，特别是沪深300ETF份额持续下降；周五有色金属出现史诗级暴跌，抑制短期风险偏好 [2][5][8] - 市场成交：近期市场每日成交金额近3万亿元 [2][7] 估值水平与仓位建议 - WIND全A指数估值：PE位于90分位点附近，属于较高水平；PB位于50分位点，属于中等水平 [2][9] - 仓位建议：根据仓位管理模型，当前以WIND全A为配置主体的绝对收益产品建议仓位为70% [2][5][9] 行业配置方向 - 中期困境反转预期模型：继续等待白酒与地产行业的反转信号 [2][6][8][12] - TWO BETA模型：继续推荐科技板块，关注商业航天（卫星产业ETF，代码159218）的反弹机会 [2][6][8][12] - 业绩趋势模型：重点关注算力相关产业链，具体关注科创芯片ETF（代码588200）、中韩半导体ETF（代码513310）、电网设备ETF（代码159326） [2][6][12][14] - 周期上游板块：业绩高景气的工业有色与化工等板块，需等待大幅缩量后的机会 [2][6][8]

量化模型总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：市场趋势择时模型**[2][5][7] * **模型构建思路**：通过计算WIND全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）之间的距离（百分比），来判断市场整体是处于上行趋势还是震荡格局[2][7]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算WIND全A指数的20日移动平均线（MA20）和120日移动平均线（MA120）。 2. 计算两条均线之间的距离（百分比差值），公式为： $$距离 = \frac{MA20 - MA120}{MA120} \times 100\%$$ 3. 根据距离绝对值设定阈值进行判断：当距离绝对值大于3%时，市场处于上行趋势；否则可能处于震荡格局[2][7]。 2. **模型名称：仓位管理模型**[2][9] * **模型构建思路**：结合市场的估值水平（PE、PB分位数）和短期趋势判断，为绝对收益产品提供股票仓位的配置建议[2][9]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体计算过程和权重分配规则，仅展示了其输出结果。模型会综合估值指标（如PE位于90分位点，PB位于50分位点）和趋势判断，给出具体的仓位建议比例[9]。 3. **模型名称：行业趋势配置模型**[2][6][8] * **模型构建思路**：这是一个复合模型，整合了多个子模型的信号，用于进行行业配置方向的判断[2][6]。 * **模型具体构建过程**：该模型本身未给出具体构建公式，但其包含以下三个子模型，并综合它们的输出进行推荐： * **中期困境反转预期模型**：用于识别如白酒、地产等具有困境反转潜力的行业，当前模型显示需继续等待反转信号[2][6][8]。 * **TWO BETA模型**：用于推荐科技板块等，当前模型继续推荐科技板块，并关注商业航天的反弹机会[2][6][8]。 * **业绩趋势模型**：用于提示业绩高景气的行业方向，当前模型提示重点关注算力相关产业链，以及周期上游中的工业有色与化工等板块（需等待缩量后的机会）[2][6][8]。 模型的回测效果 （注：本报告为周度观点报告，未提供上述模型的历史回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等具体数值。） 量化因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：均线距离因子**[2][7] * **因子构建思路**：作为趋势的度量，反映短期价格相对于长期平均成本的偏离程度，用于判断市场趋势强度[2][7]。 * **因子具体构建过程**：与市场趋势择时模型的核心计算过程一致。计算WIND全A指数的20日线与120日线的百分比距离，公式为： $$均线距离因子值 = \frac{MA20 - MA120}{MA120} \times 100\%$$ 其中，MA20代表20日移动平均价，MA120代表120日移动平均价[2][7]。 2. **因子名称：估值分位数因子（PE/PB）**[2][9][10][12] * **因子构建思路**：通过计算当前估值（PE或PB）在历史序列中所处的位置（分位数），来判断市场估值水平的高低[9][10][12]。 * **因子具体构建过程**： 1. 获取WIND全A指数历史每日的PE（或PB）数据，时间范围至少覆盖2014年10月17日至当前[11][13]。 2. 计算当前PE（或PB）值在历史全部数据中的百分位排名（分位数）。 3. 根据分位数高低进行定性判断：例如，PE位于90分位点附近属于较高水平，PB位于50分位点属于中等水平[9]。 3. **因子名称：赚钱效应因子**[2][5][8] * **因子构建思路**：在上行趋势中，将“赚钱效应是否为正”作为核心观测指标，用于判断趋势的可持续性[2][5][8]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出该因子的明确定义和计算公式。从上下文推断，可能涉及市场指数价格与某一关键趋势线（报告中提及6800点）的相对位置，或与广泛上涨的股票数量比例相关，当因子值在零值边缘时，预示上行趋势可能中止[2][5][8]。 因子的回测效果 （注：本报告未提供上述因子的IC值、IR、多空收益等历史测试结果的具体数值。）