报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入141亿元，同比+9.07%；归母净利润16.31亿元，同比+17.09%；扣非归母净利润15.15亿元，同比+13.89%；2024Q4公司实现营业收入32.33亿元，同比+7.81%；归母净利润3.62亿元，同比+11.37% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为19.6/22.9/26.1亿元，同比增长20%、17%、14%；截止4月1日市值对应25、26年PE估值分别是19/16倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为129.3亿、141.02亿、166.71亿、189.88亿、210.93亿元，同比分别为11.0%、9.1%、18.2%、13.9%、11.1% [3][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为13.93亿、16.31亿、19.6亿、22.89亿、26.1亿元，同比分别为11.4%、17.1%、20.2%、16.8%、14.0% [3][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为36.8%、36.2%、35.9%、36.1%、36.2% [3][5] - 2023 - 2027年ROE分别为16.7%、17.2%、17.1%、17.0%、16.6% [3][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为1.34、1.56、1.88、2.20、2.50元 [3][5] - 2023 - 2027年P/E分别为26.99、23.05、19.18、16.43、14.41 [3][5] - 2023 - 2027年P/B分别为4.51、3.96、3.28、2.79、2.39 [3][5] - 2023 - 2027年EV/EBITDA分别为8.97、9.47、8.76、7.18、5.98 [3][5] 公司业务情况 - 继电器龙头地位稳固，2024年公司继电器整体市场份额较2023年增长1.7个百分点，全球居首；高压直流继电器以40%的市场占有率稳居第一；汽车继电器全球市场占有率提升3.1个百分点至23.1%；电力继电器市占率达到57.1% [4] - 全面启动实施“75 + ”战略，“5 + ”产品发展良好；低压电器领域推动与继电器等形成整体解决方案；2024年连接器产品发货金额同比增长28%，并首次出口越南、土耳其等国家；2024年电容器产品发货金额同比增长14% [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为106.13亿、128.81亿、165.78亿、196.48亿、230.62亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动资产分别为71.11亿、77.84亿、77.81亿、79.73亿、81.57亿元 [5] - 2023 - 2027年资产总计分别为177.24亿、206.64亿、243.58亿、276.21亿、312.2亿元 [5] - 2023 - 2027年流动负债分别为39.69亿、47.32亿、58.42亿、63.68亿、68.78亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动负债分别为26.97亿、33.9亿、33.9亿、33.9亿、33.9亿元 [5] - 2023 - 2027年负债合计分别为66.66亿、81.22亿、92.32亿、97.58亿、102.68亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司股东权益分别为83.41亿、95.04亿、114.69亿、134.83亿、157.48亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业成本分别为81.71亿、89.96亿、106.88亿、121.37亿、134.52亿元 [5] - 2023 - 2027年营业税金及附加分别为0.99亿、1.09亿、1.33亿、1.52亿、1.69亿元 [5] - 2023 - 2027年销售费用分别为4.74亿、5.18亿、5.83亿、6.65亿、7.17亿元 [5] - 2023 - 2027年管理费用分别为12.12亿、14.35亿、15.5亿、17.56亿、19.51亿元 [5] - 2023 - 2027年研发费用分别为6.73亿、7.85亿、7.67亿、8.54亿、9.28亿元 [5] - 2023 - 2027年财务费用分别为0.49亿、0.7亿、0.65亿、0.59亿、0.4亿元 [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为22.51亿、24.44亿、30亿、35.03亿、39.94亿元 [5] - 2023 - 2027年利润总额分别为22.45亿、24.45亿、29.99亿、35.02亿、39.93亿元 [5] - 2023 - 2027年所得税分别为3.26亿、2.82亿、4.2亿、4.9亿、5.59亿元 [5] - 2023 - 2027年净利润分别为19.18亿、21.63亿、25.79亿、30.11亿、34.34亿元 [5] - 2023 - 2027年少数股东损益分别为5.25亿、5.32亿、6.19亿、7.23亿、8.24亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为13.93亿、16.31亿、19.6亿、22.89亿、26.1亿元 [5] - 2023 - 2027年EBITDA分别为33.23亿、34.92亿、40.49亿、46.51亿、52.32亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为26.61亿、22.35亿、29.99亿、36.91亿、38.88亿元 [5] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 16.57亿、 - 22.1亿、 - 9.03亿、 - 12.03亿、 - 13.03亿元 [5] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 5.84亿、1.11亿、7.95亿、 - 4.07亿、 - 3.8亿元 [5] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为4.29亿、1.22亿、28.92亿、20.81亿、22.05亿元 [5]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司继电器整体市场份额较2023年增长1.7个百分点，在全球高居行业第一，其中高压直流继电器、汽车继电器、电力继电器均有出色表现；公司全面启动实施“75+”战略，“5+”产品发展势头良好，低压电器、连接器、电容器业务均有进展；预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为19.6/22.9/26.1亿元，同比增长20%、17%、14%，截止4月1日市值对应25、26年PE估值分别是19/16倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为129.3亿、141.02亿、166.71亿、189.88亿、210.93亿元，同比分别为11.0%、9.1%、18.2%、13.9%、11.1% [3][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为13.93亿、16.31亿、19.6亿、22.89亿、26.1亿元，同比分别为11.4%、17.1%、20.2%、16.8%、14.0% [3][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为36.8%、36.2%、35.9%、36.1%、36.2% [3][5] - 2023 - 2027年ROE分别为16.7%、17.2%、17.1%、17.0%、16.6% [3][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为1.34、1.56、1.88、2.20、2.50元 [3][5] - 2023 - 2027年P/E分别为26.99、23.05、19.18、16.43、14.41 [3][5] - 2023 - 2027年P/B分别为4.51、3.96、3.28、2.79、2.39 [3][5] - 2023 - 2027年EV/EBITDA分别为8.97、9.47、8.76、7.18、5.98 [3][5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为106.13亿、128.81亿、165.78亿、196.48亿、230.62亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动资产分别为71.11亿、77.84亿、77.81亿、79.73亿、81.57亿元 [5] - 2023 - 2027年资产总计分别为177.24亿、206.64亿、243.58亿、276.21亿、312.2亿元 [5] - 2023 - 2027年流动负债分别为39.69亿、47.32亿、58.42亿、63.68亿、68.78亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动负债分别为26.97亿、33.9亿、33.9亿、33.9亿、33.9亿元 [5] - 2023 - 2027年负债合计分别为66.66亿、81.22亿、92.32亿、97.58亿、102.68亿元 [5] - 2023 - 2027年少数股东权益分别为27.17亿、30.38亿、36.57亿、43.8亿、52.04亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司股东权益分别为83.41亿、95.04亿、114.69亿、134.83亿、157.48亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为129.3亿、141.02亿、166.71亿、189.88亿、210.93亿元 [3][5] - 2023 - 2027年营业成本分别为81.71亿、89.96亿、106.88亿、121.37亿、134.52亿元 [5] - 2023 - 2027年营业税金及附加分别为0.99亿、1.09亿、1.33亿、1.52亿、1.69亿元 [5] - 2023 - 2027年销售费用分别为4.74亿、5.18亿、5.83亿、6.65亿、7.17亿元 [5] - 2023 - 2027年管理费用分别为12.12亿、14.35亿、15.5亿、17.56亿、19.51亿元 [5] - 2023 - 2027年研发费用分别为6.73亿、7.85亿、7.67亿、8.54亿、9.28亿元 [5] - 2023 - 2027年财务费用分别为0.49亿、0.7亿、0.65亿、0.59亿、0.4亿元 [5] - 2023 - 2027年减值损失合计分别为 - 0.2亿、 - 0.16亿、 - 0.2亿、 - 0.2亿、 - 0.2亿元 [5] - 2023 - 2027年投资净收益分别为 - 0.95亿、 - 0.25亿、 - 0.02亿、 - 0.02亿、 - 0.02亿元 [5] - 2023 - 2027年其他分别为1.14亿、2.97亿、1.37亿、1.6亿、1.81亿元 [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为22.51亿、24.44亿、30亿、35.03亿、39.94亿元 [5] - 2023 - 2027年营业外收支分别为 - 0.06亿、0.01亿、 - 0.01亿、 - 0.01亿、 - 0.01亿元 [5] - 2023 - 2027年利润总额分别为22.45亿、24.45亿、29.99亿、35.02亿、39.93亿元 [5] - 2023 - 2027年所得税分别为3.26亿、2.82亿、4.2亿、4.9亿、5.59亿元 [5] - 2023 - 2027年净利润分别为19.18亿、21.63亿、25.79亿、30.11亿、34.34亿元 [5] - 2023 - 2027年少数股东损益分别为5.25亿、5.32亿、6.19亿、7.23亿、8.24亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为13.93亿、16.31亿、19.6亿、22.89亿、26.1亿元 [3][5] - 2023 - 2027年EBITDA分别为33.23亿、34.92亿、40.49亿、46.51亿、52.32亿元 [5] - 2023 - 2027年EPS（当年）分别为1.34、1.56、1.88、2.20、2.50元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为26.61亿、22.35亿、29.99亿、36.91亿、38.88亿元 [5] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 16.57亿、 - 22.1亿、 - 9.03亿、 - 12.03亿、 - 13.03亿元 [5] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 5.84亿、1.11亿、7.95亿、 - 4.07亿、 - 3.8亿元 [5] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为4.29亿、1.22亿、28.92亿、20.81亿、22.05亿元 [5]

可转债发行 - 2021年10月28日公开发行200,000万元可转换公司债券，期限6年[3] - 2021年11月23日在上海证券交易所挂牌交易[3] 转股情况 - 2022年5月5日开始转股，初始转股价格72.28元/股，最新32.32元/股[3] - 2025年第一季度转股金额6,000元，形成股份180股[2] - 截至2025年3月31日，累计转股519,000元，累计转股数8,285股，占比0.0011%[2] - 截至2025年3月31日，未转股可转债金额1,999,481,000元，占比99.9741%[2] 价格调整 - 2022 - 2024年因利润分配方案多次调整转股价格[3][4] - 2024年11月1日触发修正条款，转股价格修正为32.32元/股[5] 股本变化 - 2025年3月31日，公司总股本增加180股[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年宏发股份营收和归母净利润双增长，继电器优势巩固，多门类新品增速强劲，作为全球继电器龙头，将充分受益于下游需求提升，首次覆盖给予“买入”评级 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2024年公司实现营业收入141.02亿元，同比增长9.07%；归母净利润16.31亿元，同比增长17.09%；归母扣非净利润15.15亿元，同比增长13.89% [3] - 当前股价36.83元，总市值384亿元，总股本1043百万股，流通股本1043百万股，52周价格范围24.6 - 37.2元，日均成交额242.52百万元 [1] 下游行业高景气，继电器优势巩固 - 2024年继电器产品收入127.01亿元，同比增长8.95%，毛利率37.99%，同比减少0.64pct，整体市场份额同比增长1.7pct，居全球第一 [4] - 高压直流继电器以40%市场占有率居首，推动海内外车厂导入和定点，获全球主流客户项目认定 [4] - 汽车继电器受益于新能源汽车需求释放，份额持续提升，新导入日系客户，全球市场占有率提升3.1pct至23.1% [4] - 电力继电器维持国网份额，抓住全球电网改造机遇，以57.1%市场占有率领先 [4] - 信号继电器在五代信号产品基础上扩展规格，拓展新能源、医疗设备等市场，市场份额提升4.4pct [4] 布局“5+”产品，多门类新品增速强劲 - 低压电器推动与继电器形成整体解决方案，导入开利、宁德时代等客户，部分成套产品通过国网资格预审，建设2条配电生产线，投产成套环网柜产线 [5] - 连接器发货金额同比增长28%，拓展通信、充电等领域客户，首次出口越南、土耳其等国家 [5] - 电容器通用、新能源、车载同步发展，发货金额同比增长14%，通过主要新能源客户审厂，赢得蔚来等定点 [5] - 熔断器实现0到1突破，开发新品30 + 个，多款量产，全年发货355万元，在充电桩等客户项目完成验证、测试 [5] - 电流传感器发货金额突破1亿，同比增长81%，霍尔传感器首款海外量产，获海外新能源客户认可，在新能源汽车等场景海外市场破冰 [5] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为162.96、188.43、218.05亿元，EPS分别为1.76、2.07、2.43元，当前股价对应PE分别为20.9、17.8、15.2倍 [6] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|14,102|16,296|18,843|21,805| |增长率（%）|9.1%|15.6%|15.6%|15.7%| |归母净利润（百万元）|1,631|1,835|2,155|2,531| |增长率（%）|17.1%|12.5%|17.5%|17.4%| |摊薄每股收益（元）|1.56|1.76|2.07|2.43| |ROE（%）|13.0%|12.9%|13.4%|13.7%|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 - 详细展示了2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据及成长性、偿债能力、营运能力、每股数据、盈利能力等主要财务指标 [9]

文章核心观点 华鑫证券张涵、罗笛箫首次覆盖宏发股份并给予买入评级 公司作为全球继电器龙头受益于下游需求提升且多门类新品布局持续推进 [1][5] 公司事件 - 宏发股份2024年实现营业收入141.02亿元同比增长9.07% 实现归母净利润16.31亿元同比增长17.09% 实现归母扣非净利润15.15亿元同比增长13.89% [2] 投资要点 下游行业高景气，继电器优势巩固 - 2024年公司继电器产品收入127.01亿元同比增长8.95% 毛利率37.99%同比减少0.64pct 整体市场份额同比增长1.7pct居全球第一 [3] - 高压直流继电器以40%市场占有率居首 推动海内外车厂导入和定点获全球主流客户项目认定 [3] - 汽车继电器受益于新能源汽车需求释放 份额持续提升 新导入日系客户 全球市场占有率提升3.1pct至23.1% [3] - 电力继电器维持国网份额 抓住全球电网改造机遇 以57.1%市场占有率领先 [3] - 信号继电器在五代信号产品基础上扩展规格 拓展新能源、医疗设备等市场 市场份额提升4.4pct [3] 布局"5+"产品，多门类新品增速强劲 - 低压电器推动与继电器形成整体解决方案 导入开利、宁德时代等客户 部分成套产品通过国网资格预审 建设2条配电生产线 投产成套环网柜产线 [4] - 连接器发货金额同比增长28% 拓展通信、充电、数据中心领域客户 首次出口越南、土耳其等国家 [4] - 电容器通用、新能源、车载电容器同步发展 发货金额同比增长14% 通过主要新能源客户审厂 赢得蔚来等定点 [4] - 熔断器实现0到1突破 开发新品30+个 多款产品量产 全年发货355万元 在充电桩、光伏、风电客户项目完成验证、测试 [4] - 电流传感器发货金额突破1亿同比增长81% 霍尔传感器首款海外量产 获海外新能源客户认可 在新能源汽车、储能系统等场景海外市场破冰 [4] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为162.96、188.43、218.05亿元 EPS分别为1.76、2.07、2.43元 当前股价对应PE分别为20.9、17.8、15.2倍 [5] 最新盈利预测明细 - 近90天内6家机构给出评级 均为买入评级 过去90天内机构目标均价为44.69 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年Q4营收32.3亿元、归母净利润3.6亿元，同比分别+6.1%、+24.8%，净利润略超市场预期；2024年营收141.0亿元、归母净利润16.3亿元，同比分别+9.1%、+17.1%；2025年经营情况向好，收入利润增速有望提升 [8] - 高压直流继电器预计2024 - 2025年同比均增30%+；汽车继电器预计2024 - 2025年同比均增15% [8] - 新能源继电器预计2024年同比+15%、2025年同增20%+；家电、电力、信号、工业继电器预计2024年同比分别+10%、+15%、+15%、持平 [8] - “75+”战略实施推动企业发展；“5+”产品中低压电器预计2024年同比持平，其他新品发展良好，业务规模有望达5亿元 [8] - 维持2025 - 2026年归母净利润为19.9/23.2亿元，预计2027年为26.9亿元，同比+22%/+17%/+16%，对应PE分别为19x、16x、14x，给予2025年25x PE，目标价47.5元 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12930|14102|16679|18902|21269| |同比（%）|11.02|9.07|18.27|13.33|12.52| |归母净利润（百万元）|1393|1631|1985|2316|2689| |同比（%）|11.42|17.09|21.72|16.67|16.12| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.34|1.56|1.90|2.22|2.58| |P/E（现价&最新摊薄）|26.91|22.98|18.88|16.18|13.94| [1] 市场数据 - 收盘价35.95元，一年最低/最高价24.43/38.36元，市净率4.09倍，流通A股市值和总市值均为37484.21百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.79元，资产负债率39.30%，总股本和流通A股均为1042.68百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|12881|15903|18110|21875| |非流动资产|7784|7589|7261|6809| |资产总计|20664|23492|25371|28684| |流动负债|4732|5246|4474|4949| |非流动负债|3390|3390|3390|3390| |负债合计|8122|8636|7864|8339| |归属母公司股东权益|9504|11169|13066|15025| |少数股东权益|3038|3686|4442|5319| |所有者权益合计|12542|14855|17507|20344| |负债和股东权益|20664|23492|25371|28684| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|14102|16679|18902|21269| |营业成本(含金融类)|8996|10629|11971|13394| |税金及附加|109|128|146|164| |销售费用|518|600|680|766| |管理费用|1435|1651|1852|2084| |研发费用|785|900|1024|1127| |财务费用|70|59|42|21| |加:其他收益|246|317|340|383| |投资净收益|(25)|(13)|(9)|(11)| |公允价值变动|44|10|10|10| |减值损失|(34)|(35)|(40)|(45)| |资产处置收益|25|2|2|2| |营业利润|2444|2991|3490|4052| |营业外净收支|1|1|1|1| |利润总额|2445|2992|3491|4053| |减:所得税|282|359|419|486| |净利润|2163|2633|3072|3567| |减:少数股东损益|532|648|756|878| |归属母公司净利润|1631|1985|2316|2689| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.56|1.90|2.22|2.58| |EBIT|2473|2770|3229|3734| |EBITDA|3492|3982|4513|5084| |毛利率(%)|36.21|36.27|36.67|37.03| |归母净利率(%)|11.57|11.90|12.25|12.65| |收入增长率(%)|9.07|18.27|13.33|12.52| |归母净利润增长率(%)|17.09|21.72|16.67|16.12| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2235|1816|3039|3359| |投资活动现金流|(2210)|(1033)|(973)|(921)| |筹资活动现金流|111|(420)|(1705)|(788)| |现金净增加额|122|363|361|1650| |折旧和摊销|1019|1212|1284|1351| |资本开支|(1157)|(1017)|(961)|(908)| |营运资本变动|(1038)|(2135)|(1408)|(1640)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|8.79|10.38|12.20|14.08| |最新发行在外股份（百万股）|1043|1043|1043|1043| |ROIC(%)|14.42|13.91|14.64|15.25| |ROE - 摊薄(%)|17.16|17.77|17.73|17.90| |资产负债率(%)|39.30|36.76|31.00|29.07| |P/E（现价&最新股本摊薄）|22.98|18.88|16.18|13.94| |P/B（现价）|4.09|3.46|2.95|2.55| [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年宏发股份业绩符合预期，新门类发展势头强劲，继电器行业领先优势进一步巩固 [1][2] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为162.97/187.84/217.55亿元，增速分别为15.6%/15.3%/15.8%；归母净利润分别为18.98/22.40/26.49亿元，增速分别为16.3%/18.0%/18.3% [4] 报告各部分总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入141.02亿元，同比增加9.07%；归母净利润16.31亿元，同比增加17.09%；扣非归母净利润15.15亿元，同比增加13.89% [1] - 24Q4公司收入32.33亿元，同比增加7.81%；归母净利润3.62亿元，同比增加11.37%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增加25.75% [1] - 2024年毛利率为36.21%，同比下降0.68pcts，净利率为15.34%，同比增加0.5pcts；期间费用率为19.91%，同比增加1.21pcts [1] 继电器业务情况 - 继电器整体市场份额较2023年增长1.7pcts，全球高居行业第一，2024年实现收入127.01亿元，总收入占比90.1% [2] - 高压直流继电器快速增长，以40%的市场占有率稳居第一，推动海内外车厂导入和定点 [2] - 汽车继电器导入日系等客户，全球市场占有率提升至23.1% [2] - 电力继电器维持国网份额并抓住全球电网改造机遇，57.1%的市场占有率领先 [2] - 信号继电器扩展产品规格，拓展新能源、医疗设备等市场，市场份额提升4.4pcts [2] 新门类产品情况 - 公司实施“75 +”战略，促进五大新门类产品发展 [3] - 低压电器补齐产品，导入标杆客户，部分成套产品通过国网资格预审 [3] - 薄膜电容器车载成品测试机等量产，通过新能源客户审厂，产品拓展至乘用领域 [3] - 连接器发货金额同比增长28%，市场拓展至多领域并首次出口部分国家 [3] - 电流传感器发货金额同比增长81%，海外市场破冰，产品关键缺陷较2023年下降56% [3] - 熔断器完成多个新品开发项目，新能源储能领域量产突破，多市场完成验证测试 [3] - 新能源车高容量控制盒模块化方案拓宽至国内头部车厂、电池厂 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,102|16,297|18,784|21,755| |增长率（%）|9.1|15.6|15.3|15.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,631|1,898|2,240|2,649| |增长率（%）|17.1|16.3|18.0|18.3| |每股收益（元）|1.56|1.82|2.15|2.54| |PE|23|20|17|14| |PB|3.9|3.4|3.0|2.6| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年宏发股份业绩符合预期，新门类发展势头强劲，继电器行业领先优势进一步巩固 [1] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为162.97/187.84/217.55亿元，增速分别为15.6%/15.3%/15.8%；归母净利润分别为18.98/22.40/26.49亿元，增速分别为16.3%/18.0%/18.3% [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入141.02亿元，同比增加9.07%；归母净利润16.31亿元，同比增加17.09%；扣非归母净利润15.15亿元，同比增加13.89% [1] - 24Q4公司收入32.33亿元，同比增加7.81%；归母净利润3.62亿元，同比增加11.37%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增加25.75% [1] - 2024年毛利率为36.21%，同比下降0.68pcts，净利率为15.34%，同比增加0.5pcts [1] - 2024年期间费用率为19.91%，同比增加1.21pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为0.49%/10.18%/5.57%/3.68%，同比增加0.11pct/增加0.8pct/增加0.36pct/下降0.07pct [1] 继电器业务情况 - 继电器整体市场份额较2023年增长1.7pcts，全球高居行业第一，2024年实现收入127.01亿元，总收入占比90.1% [2] - 高压直流继电器快速增长，以40%的市场占有率稳居第一，推动海内外车厂导入和定点，获全球主流客户项目认定 [2] - 汽车继电器下游新能源汽车需求释放，导入日系等客户，全球市场占有率提升至23.1% [2] - 电力继电器维持国网份额，抓住全球电网改造机遇，57.1%的市场占有率领先 [2] - 信号继电器扩展产品规格，拓展新能源、医疗设备等市场，市场份额提升4.4pcts [2] “5+”新门类产品情况 - 低压电器补齐电网、新能源、工业产品开发，导入开利、宁德时代等客户，部分成套产品通过国网资格预审 [3] - 薄膜电容器车载成品测试机等量产，通过主要新能源客户审厂，产品拓展至乘用领域 [3] - 连接器发货金额同比增长28%，市场拓展至充电桩等领域，首次出口越南、土耳其等国家 [3] - 电流传感器发货金额同比增长81%，在高端应用场景海外市场破冰，产品关键缺陷较2023年下降56% [3] - 熔断器完成新品开发项目30余个，新能源储能领域量产突破，充电桩等市场完成验证测试 [3] - 新能源车高容量控制盒模块化方案拓宽至国内头部车厂、电池厂 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,102|16,297|18,784|21,755| |增长率（%）|9.1|15.6|15.3|15.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,631|1,898|2,240|2,649| |增长率（%）|17.1|16.3|18.0|18.3| |每股收益（元）|1.56|1.82|2.15|2.54| |PE|23|20|17|14| |PB|3.9|3.4|3.0|2.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为15.56%、15.26%、15.82%；EBIT增长率分别为21.71%、16.69%、17.04%；净利润增长率分别为16.34%、18.04%、18.27% [10][11] - 盈利能力方面，预计2025 - 2027年毛利率分别为36.42%、36.65%、36.84%；净利润率分别为11.64%、11.92%、12.18%；总资产收益率ROA分别为8.21%、8.60%、8.96%；净资产收益率ROE分别为17.46%、17.95%、18.40% [10][11] - 偿债能力方面，预计2025 - 2027年流动比率分别为2.88、3.08、3.29；速动比率分别为2.09、2.26、2.45；现金比率分别为0.94、1.06、1.22；资产负债率分别为37.13%、35.10%、33.36% [10][11] - 经营效率方面，预计2025 - 2027年应收账款周转天数均为85.00天；存货周转天数均为130.00天；总资产周转率分别为0.74、0.76、0.78 [10][11] - 每股指标方面，预计2025 - 2027年每股收益分别为1.82、2.15、2.54元；每股净资产分别为10.42、11.97、13.81元；每股经营现金流分别为2.87、3.24、3.69元；每股股利分别为0.60、0.71、0.83元 [11] - 估值分析方面，预计2025 - 2027年PE分别为20、17、14；PB分别为3.4、3.0、2.6；EV/EBITDA分别为9.15、7.97、6.95；股息收益率分别为1.66%、1.96%、2.32% [11] - 现金流量表方面，预计2025 - 2027年净利润分别为2,530、2,987、3,532百万元；经营活动现金流分别为2,996、3,383、3,846百万元；投资活动现金流分别为 - 1,419、 - 1,371、 - 1,278百万元；筹资活动现金流分别为 - 653、 - 772、 - 834百万元；现金净流量分别为924、1,241、1,735百万元 [11]

文章核心观点 3月28日宏发股份发布2024年度分配预案并公布2024年报，介绍公司营收、利润等情况，还提及资金面、两融数据及部分公司分配方案股价表现，展示宏发股份上市以来分配方案概览 [1] 公司分配预案 - 3月28日宏发股份发布2024年度分配预案，拟10转增4派5.15元（含税） [1] 公司财务数据 - 2024年公司共实现营业收入141.02亿元，同比增长9.07%，实现净利润16.31亿元，同比增长17.09%，基本每股收益为1.56元，加权平均净资产收益率为18.28% [1] 公司资金面情况 - 该股当日主力资金净流出62.83万元，近5日主力资金净流入1859.23万元 [1] 公司两融数据 - 该股最新融资余额为1.49亿元，近5日增加978.48万元，增幅为7.05% [1] 行业分配方案股价表现 - 截至发稿，507家公司公布2024年度分配方案，含送转的有34只，送转方案公布当日股价上涨的有18只，涨停的有电工合金、美能能源、振邦智能等，方案公布后5日股价上涨的有17只，累计涨幅居前的有星图测控、一致魔芋、电工合金等，累计涨幅为37.05%、18.46%、10.80% [1] 公司上市以来分配方案概览 | 日期 | 每10股送转（股） | 每10股派现（元） | 净利润（万元） | 净利润同比（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024.12.31 | 4.00 | 5.15 | 163101.64 | 17.09 | | 2023.12.31 | 0.00 | 4.39 | 139296.67 | 11.42 | | 2022.12.31 | 0.00 | 3.60 | 125023.19 | 17.66 | | 2021.12.31 | 4.00 | 4.29 | 106255.55 | 27.69 | | 2020.12.31 | 0.00 | 3.40 | 83214.33 | 18.19 | | 2019.12.31 | 0.00 | 2.90 | 70405.43 | 0.75 | | 2018.12.31 | 0.00 | 2.90 | 69884.63 | 2.02 | | 2017.12.31 | 4.00 | 4.00 | 68499.17 | 17.74 | | 2016.12.31 | 0.00 | 2.50 | 58176.85 | 23.18 | | 2015.12.31 | 0.00 | 2.00 | 47230.24 | 9.87 | | 2014.12.31 | 0.00 | 3.00 | 42986.94 | 30.98 | | 1999.06.30 | 4.00 | 0.00 | 595.24 | 299.78 | | 1997.12.31 | 3.00 | 0.00 | 345.76 | 117.98 | [1]

文章核心观点 宏发科技股份有限公司发布2024年度董事会、监事会工作情况，财务决算与预算报告，独立董事履职报告，以及多项议案，展示公司经营业绩、治理结构、财务状况等方面情况，并提出未来发展规划与决策事项 [2][12][16] 公司主要经营业绩 - 公司效益与效率增长，实现营业收入141.02亿元，较上年增长，扣除非经常性损益的净利润15.15亿元，较上年增长13.89% [2] - 截至2024年末，公司总资产达206.64亿元，同比增长16.59%；归属于上市公司股东的净资产95.04亿元，同比增长 [2] 董事会工作情况 换届选举 - 2024年8月26日召开临时股东大会选举产生第十一届董事会，由3名独立董事及6名非独立董事组成 [3] - 同日召开第十一届董事会第一次会议，选举董事长、副董事长及各专门委员会委员，聘任新一届高级管理人员 [3] 会议召开 - 召开多次董事会会议，会议程序符合规定，决议合法有效，审议多项议案，如年度报告、利润分配预案等 [3][5][6] 组织召开股东大会及执行决议 - 严格执行股东大会决议，确保决策顺利实施 [7] 专门委员会履职 - 战略与可持续发展、审计、提名、薪酬与考核四个专门委员会对重大事项审议并提意见，促进公司规范运作 [7] 独立董事履职 - 独立董事审查关联交易、变更会计师事务所等议案，维护中小投资者利益 [10] - 积极出席会议，发表独立意见，关注公司发展并提建议 [10] 投资者关系管理 - 通过多渠道加强与投资者联系沟通，采用现场和网络投票结合方式召开股东大会 [11] 信息披露 - 共披露132份文件，信息真实、准确、及时、完整 [11] 组织董监高培训 - 组织参加多项培训，完善公司治理水平 [12] 监事会工作情况 会议召开 - 2024年监事会共召开6次会议，所有监事均参加，审议多项报告及议案 [12][13] 监督意见 - 认为公司内部控制、董事会运作、财务状况等方面良好，关联交易合规 [13][14] 2025年计划 - 忠实勤勉履行职责，完善公司治理，维护股东和公司权益 [14] 财务决算与预算 2024年度决算 - 营业收入、净利润增长，新能源等产品收入带动增长 [17] - 资产总额增长，负债总额增长，资产负债率上升，资产结构良好 [17] - 现金及现金等价物余额收支基本平衡 [18] 2025年度预算 - 预计营业收入、资产总计增长，资产负债率下降 [18] 独立董事履职报告 乔红军 - 符合独立性要求，出席会议并表决，参与专门委员会和独立董事会议工作 [19][20][21] - 重点关注关联交易、财务报告等事项，发表独立意见 [25] 郑海味 - 符合独立性要求，出席会议并表决，参与专门委员会和独立董事会议工作 [29][30][31] - 重点关注关联交易、聘任高管等事项，发表独立意见 [35][36] 杨文英 - 符合独立性要求，出席会议并表决，参与专门委员会和独立董事会议工作 [38][39][41] - 重点关注关联交易、财务报告、高管薪酬等事项，发表独立意见 [43][45] 其他议案 利润分配及转增股本 - 拟派发现金红利536,978,215.19元，占净利润比例，每10股转增4股 [46] 续聘会计师事务所 - 续聘北京德皓国际会计师事务所，服务2025年度财务和内控审计 [47] 申请银行综合授信 - 公司及子公司计划申请不超161.2亿元人民币、259.3万美元、1250万欧元授信额度 [47] 为控股子公司提供担保 - 控股子公司厦门宏发电声拟为18家子公司提供担保，预计额度486,500万元人民币、950万欧元 [48][49] 为控股子公司提供财务资助 - 厦门宏发电声为4家子公司提供不超20,300万元人民币资助，期限不超1年 [53] 变更注册资本并修订《公司章程》 - 因可转债转股，注册资本和股份总数增加，修订相关条款 [54][55][56] 审议公司董事薪酬方案 - 制定董事薪酬方案，适用全体董事，经薪酬与考核委员会审核同意 [56][57]