可转债发行 - 2021年10月28日发行2000万张可转换公司债券，总额20亿元，期限6年[5] - 可转债票面利率第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%[5] - 初始转股价格为72.28元/股，最新转股价格为22.72元/股[5] 赎回情况 - 2025年10月31日至11月20日触发有条件赎回条款[3][14] - 2025年11月20日决定按面值加当期应计利息赎回全部“宏发转债”[3][15] - 投资者可能面临较大投资损失[3][19] 其他情况 - 公司控股股东等在满足赎回条件前6个月内无交易情形[16] - 保荐机构东方证券对提前赎回事项无异议[17][18]

债券发行 - 2021年10月28日发行20亿元可转换公司债券，期限6年[1] - 2021年11月23日“宏发转债”在上交所挂牌交易[2] 转股价格调整 - 初始转股价格72.28元/股，最新22.72元/股[2][5] - 多次因利润分配等调整转股价格[3][4][5] 赎回情况 - 2025年11月触发有条件赎回条款[10] - 2025年11月20日决定赎回全部“宏发转债”[11] 相关主体交易情况 - 控股股东等在赎回条件前6个月内无交易“宏发转债”情形[13]

控股股东权益变动 - 控股股东有格创业投资有限公司在2020年11月3日至2025年11月19日期间通过大宗交易方式减持公司股份239.52万股 [1] - 公司因“宏发转债”转股及实施股本转增方案导致总股本增加 [1] - 有格创业投资有限公司持股比例由27.67%减少至26.94%，权益变动幅度达到1% [1] 变动性质与影响 - 本次权益变动系控股股东历史期减持股份及可转债转股导致的被动稀释 [1] - 权益变动不触及要约收购 [1] - 变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化，亦不会影响公司治理结构和持续经营 [1]

公司股价表现 - 11月17日宏发股份股价下跌5.02%，报收31.06元/股 [1] - 当日成交额为6.77亿元，换手率为1.46% [1] - 公司总市值为453.40亿元 [1] 公司基本情况 - 宏发科技股份有限公司成立于1990年12月21日，于1996年2月5日上市 [1] - 公司位于福建省厦门市集美北部工业区东林路564号 [1] - 主营业务为继电器的生产与销售，继电器产品占主营业务收入91.22% [1] 基金持仓动态 - 博时湖北新旧动能转换ETF（159743）三季度减持宏发股份4.16万股，持有股数降至7.86万股 [2] - 该基金持有宏发股份占基金净值比例为1.7%，为第十大重仓股 [2] - 按11月17日股价下跌测算，该基金当日浮亏约12.89万元 [2] 相关基金表现 - 博时湖北新旧动能转换ETF成立于2021年12月29日，最新规模为1.22亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为29.3%，同类排名1752/4217 [2] - 近一年收益率为25.01%，同类排名1652/3957，成立以来收益率为13.81% [2]

公司股价与交易表现 - 11月17日股价下跌5.02%，报收31.06元/股 [1] - 当日成交金额为6.76亿元，换手率为1.46% [1] - 公司总市值为453.40亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为宏发科技股份有限公司，成立于1990年12月21日，于1996年2月5日上市 [1] - 公司位于福建省厦门市集美北部工业区东林路564号 [1] - 主营业务为继电器的生产与销售，继电器产品收入占总营收的91.22% [1] 基金持仓影响 - 东方匠心优选混合A（015586）三季度持有宏发股份4万股，占基金净值比例为4.84%，为第五大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在11月17日因公司股价下跌浮亏约6.56万元 [2] - 该基金最新规模为929.56万元，今年以来收益为18.54% [2]

股价表现与资金流向 - 11月17日盘中股价下跌2.05%至32.03元/股，成交1.20亿元，换手率0.25%，总市值467.56亿元 [1] - 当日主力资金净流出525.14万元，其中特大单净卖出7.4万元，大单净卖出517.73万元 [1] - 公司今年以来股价上涨43.24%，近20个交易日上涨18.89%，近60个交易日上涨22.53%，但近5个交易日下跌1.29% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-9月实现营业收入129.14亿元，同比增长18.82%，归母净利润14.70亿元，同比增长15.78% [2] - 主营业务收入构成为继电器产品91.22%，电气产品4.63%，其他业务占比3.81%，其他产品0.34% [1] - 公司A股上市后累计派现29.87亿元，近三年累计派现13.70亿元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数4.95万，较上期大幅增加66.96%，人均流通股29476股，较上期减少40.11% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3.14亿股，较上期增加1691.79万股 [3] - 南方中证500ETF持股1698.31万股，较上期减少34.04万股，广发稳健增长混合A持股895.89万股，较上期减少304.12万股，国泰智能汽车股票A退出十大流通股东 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-电网自动化设备 [1] - 所属概念板块包括农村电网、社保重仓、太阳能、智能电网、光伏玻璃等 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 核心观点 - 公司2025年三季度收入与盈利增速提升，下游景气度呈现进一步修复态势 [1][4] - 预计公司2025年归属净利润为18.7亿元，对应市盈率约24倍 [6] 财务业绩总结 - **2025前三季度业绩**：营业收入129.1亿元，同比增长18.8%；归母净利润14.7亿元，同比增长15.8%；扣非净利润14.1亿元，同比增长17.6% [2][4] - **2025第三季度单季业绩**：营业收入45.7亿元，同比增长25.5%，环比增长4.6%；归母净利润5.1亿元，同比增长18.9%，环比下降8.6%；扣非净利润4.8亿元，同比增长17.0%，环比下降11.4% [2][4] 业务运营分析 - **收入端**：第三季度收入保持较快增速，预计主要下游均实现较快增长，高压直流下游受新能源行业景气驱动增长较快，电力继电器或受益于海外景气度，五大新品类也或有贡献 [11] - **毛利端**：2025前三季度毛利率为34.63%，同比下降0.43个百分点；第三季度单季毛利率为35.35%，同比下降0.40个百分点，环比上升0.68个百分点，总体保持稳定 [11] - **费用端**：2025前三季度四项费用率为17.23%，同比下降0.80个百分点；第三季度单季四项费用率为18.86%，同比上升0.31个百分点，环比上升3.70个百分点，整体费用基本保持稳定 [11] 财务状况与现金流 - **存货**：2025年第三季度末存货达34.89亿元，同比增长20.0%，环比上季度末增长13.2% [11] - **合同负债**：2025年第三季度末合同负债为0.56亿元，同比下降9.9%，环比上季度末下降6.6% [11] - **资产负债率**：2025年第三季度末资产负债率为36.54%，同比下降4.16个百分点，环比下降0.86个百分点 [11] - **经营现金流**：2025前三季度经营活动产生的现金流量净额为15.73亿元，同比增长30.5%；其中第三季度单季为7.38亿元，同比增长228.4%，环比下降44.8% [11] 财务预测指标 - **每股收益预测**：2025年预测为1.28元，2026年预测为1.47元，2027年预测为1.68元 [16] - **净利润率预测**：2025年预测为11.8%，2026年预测为12.0%，2027年预测为12.4% [16] - **净资产收益率预测**：2025年预测为16.4%，2026年预测为15.7%，2027年预测为15.2% [16]

公司产品布局 - 公司高压直流继电器及配套产品可用于数据中心高压直流供电系统 [1] - 公司布局了断路器等低压电器产品 [1] 产品应用前景 - 公司产品在数据中心领域有良好应用前景 [1]

可转债发行 - 2021年10月28日发行2000万张可转换公司债券，总额200000万元，期限6年[3] - 可转债票面利率第一年0.3% - 第六年2.0%[3] 可转债交易与转股 - 2021年11月23日在上海证券交易所挂牌交易，2022年5月5日开始转股[3] - 初始转股价格72.28元/股，最新转股价格22.72元/股[3] 赎回条款与情况 - 转股期内满足条件董事会有权赎回，未转股余额不足3000万元也可赎回[4] - 2025年10 - 11月有10个交易日收盘价满足条件，未来20个交易日再有5个满足将触发赎回[6]

这份文档是瑞银（UBS）发布的一份关于中国工业板块，特别是电池供应链和造船业的研究报告。以下是基于文档内容的详细要点总结。 涉及的行业和公司 * **主要覆盖行业**：中国工业板块，重点聚焦于**电池材料供应链**（包括正极、负极、隔膜、电解液、铜箔等）和**造船业**[1][2][4][5][6] * **涉及公司**：报告详细覆盖了多家上市公司，并给出了投资评级、目标价和估值数据[2] * **买入评级公司**：龙蟠科技（LOPAL-H）、中国船舶（CSSC）、宏发股份（Hongfa）、德方纳米（Easpring）、扬子江造船（YZJ）[2] * **中性评级公司**：光威复材（Guangwei）、泰和新材（Tayho）、天奈科技（Cnano）、容百科技（Ronbay）、云南能投（Yunnan Energy）、湖南裕能（Yuneng）、先导智能（Wuxi Lead）[2] * **卖出评级公司**：赢合科技（Yinghe）、诺德股份（Nuode）[2] 核心观点和论据 电池材料行业：价格机会有限，关注特定环节 * **整体观点**：电池材料**定价机会有限**，生产计划修订与电池指数表现高度相关[10][11] * **价格趋势**：关键材料价格在2025年第三季度环比（QoQ）和同比（YoY）多数呈下降趋势，例如： * LFP正极加工费：14,917元/吨，环比下降4%，同比下降3%[12] * 811型三元正极加工费：29,395元/吨，环比下降6%，同比下降18%[12] * 7μm湿法隔膜：0.69元/平方米，环比下降6%，同比下降18%[12] * **产能利用率与机会**：LFP正极、LiPF6（六氟磷酸锂）和负极材料等环节的产能利用率显示出潜在的**定价机会**[13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] 全固态电池：商业化进程持续推进 * **发展现状**：全固态电池（SSB）的**商业化时间表基本符合预期**，多家公司（如CATL、QINGTAO、TOYOTA等）在技术研发和量产计划上取得进展[7][8][32] * **市场催化**：报告回顾了自2024年以来由政策补贴、车企发布新车等因素驱动的几次SSB概念股上涨行情[7][8] 重点公司观点 * **宏发股份**：**买入评级**，非继电器业务（如熔断器、连接器）是未来增长潜力所在，预计相关市场将显著增长（如熔断器市场规模从2024年的32亿元增长至2030年的55亿元）[33][34] * **德方纳米**：**买入评级**，其全固态电池电解质进展顺利，计划从10吨级扩产至1000吨级，瑞银对其2026年和2027年的净利润预测比万得（Wind）市场共识高出28%和57%[35][36][37][38][39] * **龙蟠科技**：**买入评级**，受益于LFP电池全球化趋势，其长期合同支持了盈利可见性[40][42][43][44] * **扬子江造船**：**买入评级**，其交付档期与韩国船厂的差距正在缩小（2028年船厂档期填满率在2025年1月至8月期间显著提升），且美国相关调查的不利影响减弱[45][46][47][48] * **天奈科技**：**中性评级**，碳纳米管新产品上量，但估值已趋合理[49][50][51] * **容百科技**：**中性评级**，虽是SSB受益者，但受4680电池生产疲弱影响，NCM正极材料产量自2024年第三季度见顶后受到压制，面临盈利压力[52][53][54][55][56] * **湖南裕能**：**中性评级**，单吨净利逐步恢复，但下游客户（如CATL）通过整合供应链增强了议价能力[57][58][59][60][61] * **赢合科技**：**卖出评级**，对其蒸汽业务前景悲观，网络搜索兴趣下降预示中期盈利动力减弱，该业务在2023/24年贡献了大部分利润[62][63][64][65][66] * **诺德股份**：**卖出评级**，铜箔加工费持续承压，盈利前景面临压力[67][68][69][70][71] 造船行业 * **比较分析**：报告对比了中、韩、日、新、欧等地主要船厂的估值、订单、盈利等指标[6] * **中国船厂**：如中国船舶（CSSC）和扬子江造船（YZJ）获得买入评级，显示瑞银看好其前景[2][6] 其他重要内容 * **风险提示**：宏观经济层面的投资缩减是中国工业板块的主要风险，政策变动和激烈竞争也可能影响企业盈利[72] * **数据来源与日期**：报告中引用的价格和数据截至2025年10月31日，估值和预测基于瑞银的估计[3][4][5][6] * **免责声明**：报告包含大量关于分析师认证、评级定义、潜在利益冲突和法律管辖区的标准免责声明[73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137]