报告公司投资评级 - 报告给予杭州银行"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 杭州银行营收结构优化,净利息收入增速环比延续提升 [1] - 扩表动能强,资负规模保持较快增长 [1] - 资产质量保持优异,拨备反哺利润空间充足 [1] 营收情况分析 - 截至24Q3,杭州银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24H1下降1.5pct、2.0pct、1.4pct至3.9%、3.4%以及18.6% [1] - 净利息收入增速环比24H1继续提升3.4pct,或得益于资产投放的高景气度以及息差的边际企稳 [1] - 低基数效应下,净手续费收入负增长环比继续收窄1.8pct [1] - 营收增速放缓主要受到净其他非息收入的拖累,后者增速环比回落18.7pct,一是三季度债市出现调整,二是有去年同期高基数的影响 [1] 资产负债情况分析 - 资产端,截至24Q3,杭州银行总资产、贷款同比增速分别较24H1下降1.1pct、0.6pct至12.7%、15.9% [1] - 负债端,总负债、存款同比增速分别较24H1下降1.1pct、提升2.6pct至12.1%、16.3% [1] - 定期存款占贷款的比重环比提升3.5pct,存款挂牌利率多次调降背景下,预计负债成本的优化空间较为可观 [1] 资产质量分析 - 截至24Q3,杭州银行不良率为0.76%,持平24H1,关注率、逾期率分别较24H1上行7bp、下行4bp至0.59%、0.67%,资产质量保持优异 [1] - 逾期90天以上贷款/不良贷款较24H1下降11.2pct至58.4%,反映其不良认定较为严格 [1] - 截至24Q3,拨备覆盖率环比下行1.9pct至543.3%,拨贷比高达4.12%,拨备反哺利润空间充足 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 营收结构优化，净利息收入增速环比延续提升，业绩增速小幅放缓但营收结构改善，净利息收入增速得益于资产投放高景气度和息差边际企稳，净手续费收入负增长收窄，营收增速放缓受净其他非息收入拖累 [1] - 扩表动能强，资负规模保持较快增长，资产端贷款增量主要由对公端贡献，负债端存款同比增速提升，预计负债成本优化空间可观 [1] - 资产质量保持优异，拨备反哺利润空间充足，不良率持平，关注率、逾期率有变动，不良认定严格，拨备覆盖率虽下行但拨贷比高 [1] 公司主要财务信息 财务指标及增速 - 2022 - 2026 年营业收入分别为 32,932、35,016、37,222、39,834、42,959 百万元，同比增长 12.2%、6.3%、6.3%、7.0%、7.8% [7] - 营业利润分别为 12,997、16,291、19,629、22,975、26,071 百万元，同比增长 22.8%、25.4%、20.5%、17.0%、13.5% [7] - 归属母公司净利润分别为 11,679、14,383、17,246、20,210、22,934 百万元，同比增长 26.1%、23.2%、19.9%、17.2%、13.5% [7] - 每股收益分别为 1.83、2.31、2.76、3.25、3.71 元 [7] - 每股净资产分别为 13.52、15.66、17.83、20.55、23.61 元 [7] - 总资产收益率分别为 0.8%、0.8%、0.9%、1.0%、1.0% [7] - 平均净资产收益率分别为 14.1%、15.6%、16.6%、17.0%、16.8% [7] - 市盈率分别为 7.92、6.28、5.25、4.46、3.91 [7] - 市净率分别为 1.07、0.93、0.81、0.71、0.61 [7] 盈利预测与投资建议 - 预测公司 24/25/26 年归母净利润同比增速为 19.9%/17.2%/13.5%，EPS 为 2.76/3.25/3.71 元，BVPS 为 17.83/20.55/23.61 元，当前股价对应 24/25/26 年 PB 为 0.81X/0.71X/0.61X [2] - 给予 24 年 0.92 倍 PB，对应合理价值 16.49 元/股 [2] 可比公司估值 |公司名称|收盘价（元）|2023A 市净率（倍）|2024E 市净率（倍）|2025E 市净率（倍）|2023A 每股净资产（元）|2024E 每股净资产（元）|2025E 每股净资产（元）|2023A 净利润同比增速|2024E 净利润同比增速|2025E 净利润同比增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |江苏银行|8.94|0.78|0.69|0.62|11.47|12.95|14.44|13.3%|8.8%|10.5%| |南京银行|10.41|0.78|0.70|0.64|13.34|14.78|16.32|0.5%|6.6%|9.9%| |宁波银行|26.14|0.98|0.86|0.76|26.71|30.36|34.20|10.7%|5.9%|8.6%| |成都银行|15.75|0.93|0.81|0.71|16.99|19.49|22.18|16.2%|10.0%|11.1%| |常熟银行|7.32|0.81|0.79|0.70|8.99|9.27|10.52|19.6%|18.0%|16.1%| |平均值|-|0.86|0.77|0.69|15.50|17.37|19.53|12.0%|9.9%|11.2%| [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表和利润表核心假设涉及贷款增速、存款增速等多项指标及不同年份的预测值 [10] - 业绩增长率方面，净利息收入、营业收入等指标在不同年份有相应增速 [10] - 盈利能力指标如 ROAA、ROAE、RORWA 等在不同年份有不同表现 [10] - 资本状况指标包括资本充足率、一级资本充足率等在不同年份的预测值 [10] - 资产质量指标如不良贷款率、拨贷比、拨备覆盖率等在不同年份有相应数据 [10] - 估值和每股指标如 P/E、P/B、EPS、BVPS 等在不同年份有对应数值 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 公司盈利能力保持稳定，持续加码研发投入 - 2024年上半年公司实现营收510.52亿元，同比增长3.63%；归母净利润约977.64万元，同比下降90.89%；扣非归母净利润215.53万元，同比下降95.70% [2] - 2024年上半年公司毛利率为2.53%（同比-0.16pct），净利率为0.03%（同比-0.20pct） [2] - 公司2024年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为1.27%/0.30%/0.65%/0.09%（同比+0.03pct/-0.09pct/+0.07pct/+0.01pct） [2] 各大板块业务升级，国内国际双侧发力 - 公司与苹果、三星、华为等头部厂商保持深度、友好的合作，占据智能终端销售市场头部位置和领先的市场份额 [2] - 苹果业务：公司是苹果中国区核心代理商，涵盖OTC、MONO、APR、CES、OnlineChannel多条业务，零售门店质量持续提升，并探索了新零售的创新业务 [2] - 三星业务：公司是三星中国区最大国代商之一，在国内市场份额领先，2024年上半年新增拓展管理门店241家，管理门店总数达到2311家 [2] - 华为业务：公司积极优化升级授权店，提升授权店SI形象，整体开设授权店（HESR+HES）约1,400+家 [2] - 海外业务：公司国际化进程稳步推进，以深圳为中心，与香港联动，整合国内外一、二手产品资源，构建有竞争力的供应链体系，布局手机贸易业务，建立汽车平行出口平台 [2] 子公司唯科终端技术已成功完成商标注册申请，进军笔记本领域 - 公司于2022年2月8日成功收购唯科终端技术有限公司，子公司唯科终端于2024年5月22日成功完成HiMateBook商标注册申请，全力进军笔记本领域 [3] - 目前型号MASH-32以及型号NICG-16的笔记本已成功通过中国质量认证中心验证 [3] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1078.76、1233.43、1412.42亿元，EPS分别为0.08、0.20、0.33元 [4] - 当前股价对应PE分别为166、63、38倍 [4] 风险提示 - 未提及 [5]

报告行业投资评级 报告给予中国集成电路设计行业领先评级，预计中国集成电路设计公司将继续获得更高的市场份额。[1] 报告的核心观点 1) 下游行业本土化、技术进步和强有力的政策支持是加速中国集成电路设计行业发展的主要驱动力。[1] 2) 中国集成电路设计公司可能从智能手机和电动汽车等应用的供需周期性复苏中获益。[1] 3) 中国集成电路设计公司的技术正在追赶全球领先企业,在某些领域如CMOS图像传感器(CIS)和射频前端(RFFE)已经接近或超越。[24][25][26][27] 分行业分析 1) CMOS图像传感器(CIS)领域: - 韦尔股份是国内CIS领域的龙头,全球市场份额仅次于索尼和三星。[64][65][66][77] - 韦尔股份在智能手机和汽车CIS市场有较大敞口,有望受益于供应链本地化和下游需求复苏。[90][91][92][93][94][95][97][98][99][100][101][102] 2) 射频前端(RFFE)领域: - 卓胜微是内地射频前端设计领军企业,产品技术与全球领先企业相当。[153][154][155][156][157][158][159][160][161][162] - 卓胜微正在加快模块产品的开发,有望受益于手机市场复苏和射频前端需求增加。[158][159][160][161] 政策和资金支持 1) 政府出台了一系列政策,支持集成电路行业的发展,特别是设立了三期国家集成电路产业投资基金。[42][43][44][45][46][47][48][49] 2) 国家集成电路产业投资基金的成立可能成为中短期内国内半导体股的催化剂。[50][51][52]

行业投资评级 - 报告维持电子行业"领先大市-A"评级 [1] 报告核心观点 - 受益于人工智能的快速发展,虽然ASML最新业绩指向全球制造产能增长放缓,但台积电Q3业绩全面超预期,体现了英伟达、AMD、苹果、高通等公司对台积电5nm和3nm先进制程的强劲需求 [1] - 台积电还释放了AI需求依然强劲的信号,判断短期至中期AI发展前景依然乐观,AI依旧是市场投资主线 [1] 行业分析 市场整体行情 - 本周市场大盘整体上涨,上证指数涨1.36%,深圳成指涨2.95%,创业板指涨4.49%,科创50涨8.87%,申万电子指数涨9.65%,Wind半导体指数涨10.07% [7] - 外围市场,费城半导体指数跌2.39%,台湾半导体指数涨3.12% [7] 细分板块表现 - 周涨跌幅前三为其他电子(+13.66%)、半导体(+12.07%)、数字芯片设计(+11.84%) [1] - 个股涨幅前五为光智科技(+148.86%)、经纬辉开(+105.35%)、捷邦科技(+81.63%)、凯旺科技(+65.48%)和华岭股份(+63.00%) [12] - 个股跌幅前五为光华科技(-7.26%)、*ST美讯(-6.55%)、利安科技(-6.12%)、莱尔科技(-5.56%)和传音控股(-5.50%) [12] 行业新闻 - ASML发布2024年第三季度财报,管理层表示虽然人工智能继续存在强劲的发展和上行潜力,但其他细分市场需要更长的时间才能恢复,预计这种情况将在2025年继续下去 [20] - 英伟达推出新一代Blackwell AI架构,DGX B200"Blackwell"AI服务器搭载8块B200 GPU,拥有1.4TB GPU内存和64TB/s的HBM3E内存带宽,能提供72 petaFLOPS的训练性能和144 petaFLOPS的推理性能 [20] - 台积电2024年第三季度实现营收7596.9亿新台币,同比增长39.0%,净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,受益于智能手机和AI需求强劲 [21]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q3 公司收入同比增长17.51%,毛利率同比提升13.58个百分点至37.52% [6] - 公司产品结构持续优化,LED照明电源芯片、AC/DC电源芯片、电机控制驱动芯片等业务占比提升 [7] - 公司正在筹划收购四川易冲科技,有助于拓宽产品品类和销售渠道,提升公司在模拟芯片设计领域的综合竞争力 [8] 财务数据总结 - 2024年1-3季度公司实现营收10.88亿元,同比增长18.78%;归母净利润-0.54亿元,同比下降0.19亿元 [6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.11/1.16/2.24亿元,当前股价对应PE为848.7/79.3/41.1倍 [9] - 公司毛利率持续提升,预计2024-2026年毛利率分别为33.4%/35.8%/36.0% [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 业绩增速略有放缓 - 2024年前三季度实现营收284.9亿元,同比增长3.87%,归母净利润138.7亿元,同比增长18.63% [1] - 三季度单季营收同比增长0.86%,归母净利润同比增长15.10%,增速较上半年均有所放缓 [1] - 三季度营收增速放缓主要受非息收入下降拖累 [1] 规模维持较好扩张,预计净息差趋于稳定 - 期末资产总额2.02万亿元,较年初增长9.58%,贷款总额0.91万亿元,较年初增长12.77% [1] - 在规模稳步扩张的情况下,三季度单季净利息收入同比增长11.0%,预计公司净息差大概率已经趋于平稳 [1] - 前三季度累计年化净息差为1.29%,与上半年基本持平 [1] 资产质量优异,拨备反哺利润空间充足 - 期末不良率0.76%,关注率0.59%,都处在低位 [1] - 期末拨备覆盖率543%,稳定在高位 [1] - 信用减值损失同比下降27.5%,金融投资等非信贷资产资产损失大幅下降 [1] 财务预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为174/209/244亿元,同比增速为21.1%/20.1%/16.6% [2] - 当前股价对应2024-2026年PE值为4.9x/4.1x/3.5x,PB值为0.79x/0.68x/0.59x [4]

股本变动 - 2016年首次公开发行A股261,750,000股，发行后总股本2,617,449,200股[3] - 2016和2017年度分别转增1,046,979,680股和1,465,771,552股[5] - 2020年4月完成8亿股A股发行，总股本增至5,930,200,432股[5] - 截至2024年10月20日，转债转股使总股本增至5,999,062,609股[5][6] 限售股情况 - 本次首发限售股63,457,253股于2024年10月28日上市流通，占比1.06%[2][4][11] - 因转增股本，本次上市流通限售股由32,376,150股增至63,457,253股[6] - 首次公开发行前股东有股份转让承诺[7] 其他情况 - 公司无控股股东，无控股股东及其关联方占用资金情况[8] - 保荐机构对本次限售股上市流通无异议[9][10] - 本次上市后，有限售条件流通股和无限售条件流通股有相应增减[13][14]

股本变化 - 2016年首次公开发行A股2.6175亿股，发行后总股本26.174492亿股[1] - 2016 - 2017年总股本由26.174492亿股增至51.30200432亿股[2] - 2020年完成8亿股非公开发行，总股本增至59.30200432亿股[2] - 截至2024年10月20日，转债转股使总股本增至59.99062609亿股[4] 限售股情况 - 本次申请上市流通限售股6345.7253万股，2024年10月28日上市[4][9] - 股东有股份转让承诺[5] - 限售股解禁前后流通股数量有变化[11] 其他 - 保荐机构对本次限售股份解禁上市流通无异议[13]

股本情况 - 截至2024年9月30日，公司普通股总股本为59.30288407亿股[4] - 截至2024年10月20日，因“杭银转债”转股，总股本增至59.99062609亿股[4] 股东权益 - 杭州交投持股2.968亿股，比例由5%降至4.95%[3][4][6] 其他情况 - 2021年3月29日公司发行150亿元6年期可转债[4] - 本次权益变动不触及要约收购，不影响控制权[3][7]