会议信息 - 公司第四届董事会第十八次会议于2025年12月31日通讯表决召开[2] - 会议通知2025年12月26日以书面和电子邮件等方式发出[2] - 应参加表决董事11人，实际11人参加表决[2] 议案情况 - 审议通过与经营层签业绩责任书等议案[2] - 议案表决11票赞成，0票反对，0票弃权[2] - 议案已获董事会提名与薪酬考核委员会通过[2]

市场整体表现 - 2023年12月31日，多元金融板块整体下跌0.43%，表现弱于上证指数（上涨0.09%），但强于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股为拉卡拉（上涨7.07%），领跌股为瑞达期货（下跌5.58%）[1][2] 个股价格与交易表现 - 拉卡拉收盘价28.48元，涨幅7.07%，成交量148.85万手，成交额41.68亿元，是板块中成交最活跃的个股[1] - 瑞达期货收盘价27.07元，跌幅5.58%，成交量23.23万手，成交额6.38亿元[2] - 中油资本成交额最高，达10.77亿元，成交量111.90万手，股价下跌1.13%[2] - 越秀资本成交额6.48亿元，成交量79.23万手，股价微涨0.25%[1] - *ST熊猫跌幅4.98%，但成交额仅885.95万元，成交量8922手，市场关注度相对较低[2] 板块资金流向 - 当日多元金融板块整体呈现主力资金净流入6431.25万元，游资资金净流出2.13亿元，散户资金净流入1.48亿元[2] - 拉卡拉获得主力资金净流入4.23亿元，主力净占比10.16%，但同时遭遇游资净流出2.23亿元，散户净流出2.00亿元[3] - 渤海租赁主力资金净流入2873.72万元，主力净占比10.13%[3] - *ST熊猫主力资金净流出166.63万元，主力净流出占比高达18.81%，而散户资金净流入181.62万元，散户净流入占比20.50%[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 SP主力合约情况 - 2025年12月30日SP主力合约收盘价为5568.00，折美元价696.05，较上一日涨1.05263%，山东银星基差22，江浙沪银星基差 -8 [3] 进口浆情况 - 以13%增值税计算，2025年12月30日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润69.01；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5565，进口利润 -271.05；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5590，进口利润 -9.09 [4] 纸浆及纸品价格情况 - 2025年12月24 - 30日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，山东地区均价也无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格在该时间段内多数无变化，仅生活指数在12月29日为859，较之前有小波动但最终变化为0 [4] 纸品利润率情况 - 2025年12月25 - 30日双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算多数无变化，生活利润率估算在12月29日变为4.3314%，较之前有变化但最终变化为0 [4] 纸浆价差情况 - 2025年12月24 - 30日针叶阔叶价差930.00、针叶本色价差190、针叶化机价差1740、针叶废纸价差4014均无变化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 02合约后续走势主要看现货，1月运价见顶高度与时间及后续跌价节奏难预估，当前点位不建议入场，思路以连高空为主 [3][13] - 04合约估值中性偏高，短期有上行风险，远月受地缘影响大，在复航预期、淡季的长期逻辑下，10合约逢高空思路为主 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 期货合约表现 - EC2512昨日收盘价1604.8，跌0.51%，基差137.8，昨日成交量151，持仓量1695 [2][12] - EC2602昨日收盘价1822.9，跌0.09%，基差 - 80.3，昨日成交量24389，持仓量30437，持仓变动 - 1412 [2][12] - EC2604昨日收盘价1169.9，涨1.31%，基差572.7，昨日成交量6762，持仓量21197，持仓变动 - 265 [2][12] - EC2606昨日收盘价1374.0，涨4.39%，基差368.6，昨日成交量984，持仓量2359，持仓变动110 [2][12] - EC2608昨日收盘价1497.7，涨0.78%，基差244.9，昨日成交量110，持仓量1206，持仓变动14 [2][12] - EC2610昨日收盘价1054.7，涨0.51%，基差687.9，昨日成交量850，持仓量6012，持仓变动 - 37 [2][12] 月差情况 - EC2512 - 2504前一日月差434.9，日环比 - 23.3，周环比 - 66.4 [2][12] - EC2512 - 2602前一日月差 - 218.1，日环比 - 6.6，周环比 - 128.4 [2][12] - EC2502 - 2604前一日月差653.0，日环比 - 16.7，周环比62.0 [2][12] 现货指标情况 - SCEIS于2025/12/29公布，本期1742.64点，较前一期涨9.66%，前一期较前两期涨5.21% [2][12] - SCFI（欧线）于2025/12/26公布，本期1690美元/TEU，较前一期涨10.24%，前一期较前两期跌0.53% [2][12] - CCFI于2025/12/26公布，本期1519.06点，较前一期涨3.06%，前一期较前两期涨0.25% [2][12] - NCFI于2025/12/26公布，本期1144.37点，较前一期涨7.22%，前一期较前两期涨0.30% [2][12] 欧线现货情况 - Week1：MSK开舱2500美金，OA2700 - 2800（EMC部分航线2500 +），PA2800（集量2600），中枢1950美金，折盘约1950点，MSK平开2500美金 [14] - Week2：汉堡港2600美金（环比 + 100），YML对week2的一个航次降价200至2600美金，ONE下半月报价涨500至3335美金 [14] 相关新闻 - 2025/12/30，美国总统特朗普称与以色列总理内塔尼亚胡在多数事情上达成一致，谈到哈马斯解除武装，希望尽快进入加沙计划第二阶段，加沙重建即将开始 [14] - 2025/12/29消息，哈马斯高级官员称以色列未履行停火协议，呼吁美方施压，哈马斯希望完成协议条款并进入第二阶段，强调加沙未来管理委员会应由巴勒斯坦人组成 [15]

分组1 - 报告行业为纸浆行业，未提及投资评级 [2] 分组2 - 报告主要呈现了纸浆相关价格、基差、利润、价差等数据，未提及核心观点 [3][4] 分组3 主力合约情况 - 2025年12月29日SP主力合约收盘价为5510.00 ，折美元价686.78 ，较上一日涨跌 -2.13144% ，山东银星基差80 ，江浙沪银星基差50 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税和上一日汇率7.01计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780 ，山东地区人民币价格6300 ，进口利润51.39 ；加拿大雄狮CFR港口美元价格730 ，山东地区人民币价格5565 ，进口利润 -287.55 ；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700 ，山东地区人民币价格5590 ，进口利润 -24.91 [4] 纸浆均价情况 - 2025年12月23 - 29日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化，全国均价分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25 ，山东地区均价分别为6245.00、4775.00、5400.00、3600.00 [4] 纸品指数情况 - 2025年12月24 - 29日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数无变化，分别为5725、5670、4350 ，生活用纸生活指数从857变为859，变化2 [4] 纸品利润率情况 - 2025年12月24 - 29日双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算无变化，分别为 -4.4235%、5.9667%、 -8.9723% ，生活利润率估算从3.5917%变为4.3314% ，变化0.7397 [4] 纸浆价差情况 - 2025年12月23 - 29日针叶阔叶价差、针叶本色价差、针叶化机价差、针叶废纸价差均无变化，分别为930.00、190、1740、4014 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周铜价大幅上扬，受贵金属行情以及国内外风偏回暖情绪持续影响表现强势，海外流动性持续宽松，维持逢低做多思路；铝国内表需与终端消费走弱，但库存水平不高，强预期支撑高价；锌国内基本面现实较差，年底供应端存阶段性减量，单边建议观望，关注内外反套和月差正套机会；镍短期现实基本面偏弱，政策与基本面博弈加剧；不锈钢基本面整体维持偏弱，印尼政策端有挺价动机；铅价跟随宏观上涨，预计下周内外铅价维持震荡；锡短期供应端有边际放量超预期风险，中长期需求决定上方空间；工业硅短期供需平衡，价格随成本震荡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂盘面大幅上行，短期供需双强但需求有边际走弱迹象 [1][4][7][11][13][16][19][21] 各品种总结 铜 - 本周铜价大幅上扬，受贵金属行情以及国内外风偏回暖情绪持续影响表现强势 [1] - 国内下游负反馈明显，电铜杆周度开工率超季节性下滑，整体社库累库速度较高；海外CL价差略有压缩趋势 [1] - 海外流动性持续宽松，整体继续维持逢低做多思路，12月价格运行预期参考1.08w - 1.25w美金区间 [1] 铝 - 11月海关数据显示原铝进口量下滑明显，原铝、铝材与制品出口均有所提升，国内表需实际表现弱于此前判断 [1] - 汽车终端销售较差，预计26补贴退后将进一步下行，但光伏装机量环比回升好于预期；铝锭与铝材库存累积，表需有所下行 [1] - 国内表需与终端消费均有走弱迹象，基差为近几年最低位，但库存水平不高，强预期可支撑当前高价 [1] 锌 - 本周LME锌0 - 3M贴水维持震荡，贴水缓解海外供需矛盾 [4] - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，冬储临近，国内冶炼厂锌矿库存内卷收货，目前利润尚可，需关注硫酸和白银价格走势对总利润的影响 [4] - 11月火烧云锌锭正式投产，12月多家冶炼厂检修，预计1月中旬复产，环比下滑1.5 - 1.8万吨 [4] - 需求端内需季节性疲软，年底下游开工订单偏弱；海外欧洲需求一般，美国锌锭进口近期有所抬升 [4] - 国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，单边建议观望为主；内外关注反套机会；月差关注正套机会 [4] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端本周国内累库放缓，LME小幅累库，短期现实基本面偏弱 [7] - 印尼镍协称明年配额计划在2.5亿吨（同比25年 - 34%），实际配额落地与镍协口径可能有差异，但短期难以证伪，政策与基本面博弈加剧 [7] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持，基本面整体维持偏弱 [11] - 印尼政策端有一定挺价动机，印尼镍协配额削减消息带动短期价格反弹 [11] 铅 - 本周铅价跟随宏观上涨，供应侧原生利润驱动开工，检修预计减产1 - 1.5万吨，精矿开工季节性下行，精矿转紧张伴TC反弹无望；再生复产，出料增加，回收商挺价意图初显，月内检修影响1.5万吨 [13] - 需求侧本周电池开工率高位，月度电成品累库，需求有走弱预期 [13] - 9月底起铅锭市场转紧，供需错配严重，目前再生开工恢复缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难，下游逢低补库形成支撑，铅价于17000附近震荡 [13] - 预计下周内外铅价维持震荡，预计17100 - 17600区间，废电瓶挺价有苗头，建议关注低仓单的风险，谨慎操作 [13] 锡 - 本周受宏观情绪和资金配置影响，锡价震荡上行 [16] - 供应端矿端加工费低位维持，反弹空间有限；海外佤邦产量恢复较慢，高价刺激库存矿出口，印尼2026年锡锭出口将恢复正常，年底出口冲量，刚果(金)与卢旺达阶段性风险扰动缓解 [16] - 需求端高价下主要由刚性支撑，锡价上涨速度较快下游接单意愿明显变弱，海内外持续累库 [16] - 短期供应端在高价刺激下存在边际放量超预期的风险，基本面出现边际转弱迹象，中长期需求决定上方空间，一季度可作为有色多配，2026年供应端恢复量级较大，若宏观不及预期向下波动亦较大 [16] 工业硅 - 本周新疆某大厂增产2台，东方希望进入检修期减少2台，内蒙古片区减产4台，甘肃硅厂增产4台 [19] - 由于大厂逐渐进入检修期，工业硅供需接近平衡 [19] - 短期12月工业硅供需处于平衡状态，价格预计随成本震荡运行；中长期产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [19] 碳酸锂 - 受天齐锂业参考报价切换、下游铁锂厂加工费谈判等情绪面影响，盘面继续大幅上行 [21] - 原料端流通货源依旧偏紧，锂盐厂对高矿价接受程度有限，成交状况较为清淡；锂盐端上游保长协为主，小部分散单高位出货，库存继续去化 [21] - 下游在SMM结算体系下，期货盘面超出材料厂的接受范围过多，当前成交以企业的刚需采购为主，小部分后点价高位成交 [21] - 短期供需表现双强，但需求有边际走弱迹象，12月去库幅度预计维持在7 - 7.5千吨，1月在不考虑上游检修与宁德复产情况下，环比8%左右的需求下滑将导致累库幅度在2 - 3千吨左右 [21]

行业监管与发展趋势 - 《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》的发布标志着期货行业从高速发展向高质量发展的历史性转折[2] - 行业生态围绕“强监管、防风险、促发展”主题发生转变：监管制度加速出台、处罚增多；安全发展成共识，注重智能化风控；品种布局、交易工具、对外开放持续完善[2] - 未来期货市场监管体系将更加完备并保持从严态势，市场运行更规范高效，风险应对能力提高[5] - 期货市场品种体系将随新品种上市加快而更完善，对国民经济支撑作用更显著，实体企业参与意愿更强烈，大宗商品价格影响力提升[5] - 期货市场交易者结构将更合理，产业客户、机构客户、中小交易者及境外投资者均能顺畅参与[5] - 在监管“扶优限劣”导向下，行业集中度将持续提升，头部机构将强化领先地位和國際竞争力，中小机构需差异化经营[6] - 到2035年，期货中介机构综合实力和国际竞争力将进一步提高[6] 公司战略与定位 - 永安期货以《意见》为指引，从战略定位、服务升级到科技赋能全方位发力，探索更高水平发展路径[1] - 公司坚持“以客户为中心”，打造一流衍生品投行，从“以牌照为中心”全面转向“以客户为中心”，聚焦期货和衍生品专长[3] - 公司锚定“行业领先、独具特色的衍生品投行”战略目标，不搞低水平竞争和价格战[3] - 公司通过“活前台、强中台、稳后台”优化组织架构，在总部打造产融服务中心、财富服务中心等多个业务中台，将分支机构打造成“小永安”[3] - 面向“十五五”，公司以建设一流衍生品投行为战略目标，以产业链风险管家、衍生品资产配置行家、跨境综合金融服务专家为三大战略定位[6] - 公司统筹发展和安全，在提升合规风控能力前提下，做大做强各大业务板块，助力实体经济高质量发展和金融强国建设[6] 公司业务与服务 - 永安期货深入贯彻落实《意见》精神，充分发挥“以客户为中心”重大改革的牵引作用，统筹推进高质量发展、高水平改革和高韧性安全[2] - 公司牢记“金融向善、期货向实”使命，全新发布“永动企航”产业服务品牌[3] - 公司已累计服务实体企业1.6万余家[3] - 全资子公司永安资本是唯一一家连续5年入围“中国服务业企业500强”的期货风险管理子公司[3] - 公司将重点提升风险管理业务的服务质效，坚持“稳价保供 期现先锋”发展定位，围绕拳头品种和优势业务，统筹开展贸易类业务和资金类业务[7] - 公司将深度参与中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设[7] - 公司将提高跨境综合金融服务能力，利用境外金融全牌照优势，通过国际金融交易服务平台等三大平台，提供一站式跨境综合金融解决方案[7] - 公司以向全资子公司新永安国际金控增资5.36亿港元为契机，加速拓展国际业务版图，加快英国子公司建设[7] - 公司全面打响“永动企航”产业服务品牌和“永安财富 衍生幸福”财富服务品牌，推进投研品牌和资管品牌建设[7] 公司风险管理与合规 - 永安期货坚持全员风控，将“人人都是‘风险官’，事事能过‘风险关’”的理念融入基因，全面落实最新监管要求[4] - 公司及时梳理修订内控制度，重组合规与风险管理部、审计部，加强风险限额指标管理[4] - 公司加快推进数智合规风控体系建设，打造并完善全面风险管理平台“烽燧”系统[4] - 公司始终拥抱监管、敬畏规则、敬畏市场，筑牢安全发展根基[4] 公司科技与创新 - 永安期货坚持推进“数智永安”战略，总体上建成了富有永安特色的数字支撑体系，未来将持续深入推动数字化转型[8] - 公司注重提升智能化风控能力，做到对风险的“早识别、早预警、早暴露、早处置”[2] - 未来的期货市场需要既能筑牢风险防线、又能以创新之力破解行业发展痛点的机构[8]

分组1：隐含波动率指数及相关概念 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] 分组2：隐波分位数及波动率价差相关概念 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差按指数+历史波动率 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 02合约后续主要看现货走势，1月运价见顶高度与时间、后续跌价节奏难预估，当前点位不建议入场 [2][7] - 04合约估值中性偏高，短期存在上行风险，思路以逢高空为主 [2][7] - 远月合约受地缘影响大，在复航预期、淡季的长期逻辑下，10合约以逢高空思路为主 [2][7] 根据相关目录分别总结 合约持仓与价格情况 - EC2512持仓变动82，昨日收费投涨跌0.31%，昨日成交量1675，昨日持仓量1613.0，较前一日变动 -23.8 [2][7] - EC2602持仓变动 -2401，昨日收费投涨跌1.38%，昨日成交量31849，昨日持仓量1824.5，较前一日变动 -235.3 [2][7] - EC2604持仓变动7478，昨日收费投涨跌 -0.83%，昨日成交量21462，昨日持仓量1154.8，较前一日变动 -0.29% [2][7] - EC2606持仓量1316.2，较前一日变动123 [2][7] - EC2608持仓变动11，昨日收费投涨跌 -0.71%，昨日成交量1192，昨日持仓量1486.1，较前一日变动103.1 [2][7] - EC2610持仓变动108，昨日收费投涨跌 -0.92%，昨日成交量6049，昨日持仓量1049.3，较前一日变动539.9 [2][7] 月差情况 - EC2512 - 2504月差458.2，较前一日变动 -19.8，较前两日变动 -167.3 [2][7] - EC2512 - 2602月差 -211.5，较前一日变动34.5，较前两日变动109.9 [2][7] - EC2502 - 2604月差635.2，前一日为630.8，前三日为669.7 [2][7] 指数情况 - SCEIS指数本期为1509.10，较前一期涨5.21%，更新频率为每周一，公布日期为2025/12/22 [2][7] - SCFI（欧线）指数本期为1690美元/TEU，较前一期涨10.24%，更新频率为每周五，公布日期为2025/12/26 [2][7] - CCFI指数本期为1519.06，较前一期涨3.06%，更新频率为每周五，公布日期为2025/12/26 [2][7] - NCFI指数本期为1144.37，较前一期涨7.22%，更新频率为每周五，公布日期为2025/12/26 [2][7] 欧线现货情况 - Week52：MSK开舱2300美金，其余公司沿用week51为主，中枢2500美金，折盘面约1750点 [2][7] - Week1：MSK开舱2500美金，OA2700 - 2800（EMC部分航线2500 +），PA2800（集量2600），中枢1950美金，折盘约1950点 [2][7] - Week2：MSK平开2500美金，汉堡港2600美金（环比 + 100） [2][7] 相关新闻 - 12月28日，美以在加沙问题上分歧凸显，以总理内塔尼亚胡启程访问美国，计划与美国国务卿鲁比奥及美国总统特朗普会面，白宫高层官员对内塔尼亚胡政府在加沙停火协议问题上耐心耗尽 [2][7] - 12月27日，海湾地区裂痕加深，沙特袭击也门境内由阿联酋支持的派系 [2][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 圣诞假期外盘交易量寡淡，周五夜盘原油下跌 市场关注地缘局势，伊朗警告美以勿发起打击 EIA周报、ARA库存暂停更新，全球石油库存去库，新加坡石油库存累库 汽柴油裂解震荡走弱，基本面过剩幅度较大，若地缘风险下行，一季度过剩量为季节性四倍，短期月差、绝对价格空配 [6] 各目录总结 日度新闻 - 哈马斯称以色列未履行停火协议，呼吁美方施压，希望完成协议条款进入第二阶段，强调加沙地带未来管理委员会应由巴勒斯坦人组成 [3] - 伊朗总统警告美以勿发动新的攻击，称伊朗如今在军事实力和人力方面比6月更强 [4] - 泽连斯基将在与特朗普会晤后与欧洲领导人举行会谈，基辅争取更强硬立场防止俄乌冲突延长 [4] 库存 - 美国至12月19日当周API原油库存239.1万桶，前值 - 932.2万桶；API精炼油库存68.5万桶，前值251.1万桶；API汽油库存109万桶，前值483.5万桶 [4][5] - EIA报告显示，除却战略储备的商业原油库存减少127.4万桶至4.24亿桶，降幅0.3%；12月12日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加24.9万桶至4.122亿桶，增幅0.06%；12月12日当周美国国内原油产量减少1.0万桶至1384.3万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为2052.1万桶/日，较去年同期增加0.82%；12月12日当周美国原油出口增加65.5万桶/日至466.4万桶/日；除却战略储备的商业原油上周进口652.5万桶/日，较前一周减少6.4万桶/日 [5] 周度观点 - 圣诞假期外盘交易量寡淡，周五夜盘原油下跌，市场关注地缘局势，伊朗警告美以，EIA周报、ARA库存暂停更新，全球石油库存去库，新加坡石油库存累库，汽柴油裂解震荡走弱，基本面过剩幅度大，若地缘风险下行，一季度过剩量为季节性四倍，短期月差、绝对价格空配 [6]