公司概况与核心业务 - 公司是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，传统产品为转向、雨刮系统等汽车铝压铸小件，逐步向新能源汽车三电系统、结构件等中大型压铸件拓展 [1] - 2019-2024年营业收入CAGR为17.0%，归母净利润CAGR达13.5%，2022年新能源产品收入占比约20%，目标2025/2030年提升至30%/70% [1] - 公司股权结构稳定，董事长张建成直接持股7.87%，通过爱柯迪投资间接控制24.5%股权，已实施7轮股权激励计划深度绑定员工利益 [14][17] 行业空间与竞争格局 - 2023年国内车用铝合金市场规模1,828.5亿元，预计2030年达3,341.1亿元，CAGR超9.0%，其中压铸工艺占比近80% [2] - 2030年国内电车底盘/车身铝材渗透率预计达94.0%/14.0%，较2018年提升68.0/6.0pcts [2] - 国内铝压铸行业CR5仅11.9%，竞争格局分散，龙头企业有望凭借技术/规模优势提升份额 [2][47] 公司竞争优势 - 财务指标优异：2024年营收67.5亿元(+13.2%)，归母净利9.4亿元(+2.9%)，毛利率27.6%，ROE领先行业 [29][30][63][65] - 管理能力突出：采用阿米巴管理模式，建设国内首家全5G+智慧工厂，设备OEE从60%提升至85%，半成品周转天数从14天降至5天 [67][68][71] - 产品附加值高：直接材料占比仅48.3%，低于同业，汽车铝压铸件平均售价13.4元，品类超4,000种 [75][77] 产能布局与订单情况 - 全球土地储备近千亩，包括宁波356亩、墨西哥76亩等，中长期产能可支撑120亿元以上营收 [26][79] - 2023年9月新能源在手订单268.9亿元（北美37.4亿元），将在未来4-7年实现收入 [4][78] - 2022/2024年通过可转债/定增募资15.7/12.0亿元扩产，墨西哥二期工厂2024年投产，达产后预期营收14.4亿元 [4][84][90] 新兴业务拓展 - 布局机器人领域：拟收购卓尔博71%股权（2024Q3营收7.42亿元），切入汽车微特电机精密零部件 [93] - 设立瞬动机器人子公司，聘任机器人专家张恂杰为副总，聚焦人形机器人及外骨骼机器人研发 [95][97] - 通过内生+外延方式加速机器人布局，与精密制造业务形成协同效应 [97] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利11.80/15.06/18.05亿元，EPS1.20/1.53/1.83元 [5][100] - 2025年可比公司PE均值19倍，公司当前PE仅12倍，存在估值优势 [103][104] - 汽车类业务预计2025年营收79.5亿元(+22.2%)，毛利率28.0%；工业类业务营收2.1亿元(+22.1%)，毛利率33.5% [100][101]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间看好公司主业拐点+机器人布局 [5] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 过去十余年报告研究的具体公司在汽车中小压铸件业务取得优异成绩未来中小件业务将持续受益于全球化扩张，中大型压铸件、机器人相关业务持续突破有望带动公司进入新一轮成长期 [14] - 报告研究的具体公司三类产品线有望协同发展，传统小件压铸产品未来将继续发挥优势提升市场份额，中大型压铸件业务有望复刻精益管理基因打开成长空间，机器人布局通过内生+外延方式加速推进 [17][18] 深耕铝合金精密压铸 新能源浪潮驱动向上 中小件压铸龙头 围绕新能源加速战略转型 - 报告研究的具体公司是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，海外布局较早，通过多种方式扩展业务和产能，加速战略转型升级 [19] - 公司股权结构稳定，重视员工激励，实施多轮股权激励计划，深度绑定员工长期利益 [21][24] - 公司传统产品为汽车铝合金压铸小件，逐步向新能源汽车中大型压铸产品拓展，2024 年新能源汽车产品收入占比约为 30%，2025/2030 年目标分别为 30%/70% [26][27] - 公司客户资源优质稳定，核心客户从 Tier1 向 OEM 升级，前五大客户营收占比下降 [30] - 公司土地储备丰富，深化全球化布局战略，多个项目按计划投产或竣工交付 [32] 业绩稳健增长 盈利水平维持高位 - 近五年公司业绩稳健增长，2024 年实现营业收入 67.5 亿元，同比增长 13.24%，归母净利润 9.4 亿元，同比增长 2.86% [34] - 多重因素推动公司毛利率改善，期间费用率保持下降态势，2020 - 2024 年毛利率分别为 30.3%/26.3%/27.8%/29.1%/27.6%，四费费用率从 2019 年的 13.7%下降至 2024 的 11.7% [38] - 公司海外营收占比较高，2022 年起内销快速增长，外销收入占比始终保持在 50%以上 [41] 小结 - 公司概况：是国内领先供应商，业务扩展至锌压铸及新能源汽车零部件制造领域，积极开展海外布局，股权结构稳定，重视员工激励 [45] - 公司业绩：业绩稳健增长，订单持续释放，2024 年营收/归母净利润同比 +13.2%/+2.9%，毛利率结构逐步改善，海外营收占比较高，2022 年起内销快速增长 [45] 铝压铸行业：电动化驱动扩容 一体化引领机遇 千亿市场持续扩容 底盘、车身铝合金渗透潜力大 - 政策+电动化驱动，汽车轻量化加速，铝合金材料是实现汽车轻量化的重要材料 [46] - 车身和底盘悬架是减重体量最大的两块部件，底盘轻量化有助于提升汽车性能 [49] - 预计 2025/2030 年国内车用铝合金市场空间可达 2,361/3,468 亿元，CAGR 为 8.0% [53] - 分工艺来看，压铸工艺约占铝合金加工近八成比例 [57] 国内竞争格局分散 龙头企业有望强者恒强 - 国内车用铝压铸竞争格局较为分散，2023 年 CR5 市占率合计约为 11.9% [61] - 我国压铸行业的主要竞争者分为外资压铸企业、国内整车厂商附属压铸企业和独立的内资压铸企业 [62] - 国内压铸龙头在技术和资本加持下有望持续获益，格局有望进一步集中 [64] 一体化压铸趋势确立 高效益比驱动加速渗透 - 传统车身制造工序多、时间长，一体化压铸工艺大幅简化流程，实现减重、增效和降本，主要应用于新能源汽车铝合金零件部位 [65][67] - 供给端看好第三方供应商占多数份额，先发者优势显著，市场份额有望向龙头集中 [69] - 需求端 2025 年将成为一体化压铸规模化普及的加速之年，多家车企已将一体化压铸推向规模化生产 [72] - 一体化压铸的核心壁垒在于模具、设备、材料、工艺，产品环节兼具高增速与高壁垒，有望充分受益 [73] 小结 - 市场空间：铝压铸行业千亿市场持续扩容，底盘、车身铝合金渗透潜力大，预计 2025/2030 年国内车用铝合金市场空间可达 2,361/3,468 亿元，CAGR 为 8.0% [74][75] - 竞争格局：国内车用铝压铸竞争格局较为分散，2023 年 CR5 市占率合计约为 11.9%，压铸行业主要竞争者分三类，国内压铸龙头有望持续受益，格局有望集中 [75] - 发展前景：一体化压铸工艺具有优势，2025 年产业链将延续高景气周期，渗透率与产能利用率有望提升，产品环节有望受益成长 [76] 公司：品类扩张打开空间 精益管理有望复刻 竞争优势：精益管理一以贯之 技术优势持续赋能 - 财务指标表现优异，盈利水平优于行业，收入稳定增长，净利润水平居第一梯队，毛利率、ROE 指标表现出色 [77][78][83] - 优质管理基因贯穿始末，结合阿米巴原则划小核算单元，坚持降本增效策略，“阿米巴”管理机制设计让公司利益与员工个人利益高度一致 [85][86] - 建设国内首家全 5G+智慧工厂，智能制造带来效益全面提升，智能化工厂助力公司智能化制造、网络化协同能力更进一步，数字工厂赋能，人均创收呈波动增长趋势 [88][92][94] 成长逻辑：品类扩张打开成长空间 精益管理有望复刻 - 品类向新能源中大型压铸件延伸，单车 ASP 显著提升，传统优势领域以中小件为主，产品附加值较高，积极向电动智能化中大型压铸件扩展，在手订单丰富，新能源项目加速突破，精益管理基因有望复刻至中大型压铸件业务 [96][100][103] - 产能扩张稳步推进，中长期可支撑百亿业务规模，生产基地覆盖全球，产能利用率维持较高水平，近十年进行过两轮规模相对较大的资本开支，目前正处于第二轮资本开支高峰，产能落地收获期，产能布局合理有序，产能落地与订单匹配衔接出色 [104][105][115] - 内生外延齐驱，拓展机器人相关业务版图，拟收购卓尔博布局微电机业务，实现汽车微特电机精密零部件的技术和产品布局，有望与公司实现协同 [117]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司全球化布局、订单释放有望驱动主业发展，设立瞬动机器人和收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间看好公司主业拐点和机器人布局 [5] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 过去十余年报告研究的具体公司在汽车中小压铸件业务成绩优异未来中小件业务将受益于全球化扩张，中大型压铸件和机器人业务突破有望带动公司进入新一轮成长期 [14] - 报告研究的具体公司三类产品线有望协同发展传统小件压铸产品将发挥管理经验优势提升市场份额；中大型压铸件业务有望复刻精益管理基因打开成长空间；机器人布局通过内生+外延方式加速推进 [17][18] 深耕铝合金精密压铸 新能源浪潮驱动向上 中小件压铸龙头 围绕新能源加速战略转型 - 报告研究的具体公司是国内领先的汽车铝合金精密压铸件供应商，海外布局较早，通过募资扩充产能，加速战略转型升级和全球化进程 [19] - 公司股权结构稳定，重视员工激励，实施多轮股权激励计划，绑定员工长期利益 [21][24] - 公司传统产品为汽车铝合金压铸小件，逐步向新能源汽车中大型压铸产品拓展，2024年新能源汽车产品收入占比约30%，2025/2030年目标分别为30%/70% [26][27] - 公司客户资源优质稳定，核心客户从Tier1向OEM升级，前五大客户营收占比下降 [30] - 公司土地储备丰富，深化全球化布局战略，多个项目投产或竣工交付，为订单释放做好产能储备 [32] 业绩稳健增长 盈利水平维持高位 - 报告研究的具体公司近五年业绩稳健增长，2024年营收和归母净利润同比增长，主要因收入端新能源客户项目放量和全球产能协同，利润端内部管理效率提升和规模效应 [34] - 多重因素推动公司毛利率改善，期间费用率保持下降态势，海外营收占比较高，2022年起内销快速增长 [38][41] 小结 - 公司概况：是汽车铝合金精密压铸件供应商，业务扩展至锌压铸和新能源领域，海外布局持续推进，股权结构稳定，重视员工激励 [45] - 公司业绩：业绩稳健增长，订单持续释放，毛利率结构改善，海外营收占比高，2022年起内销快速增长 [45] 铝压铸行业：电动化驱动扩容 一体化引领机遇 千亿市场持续扩容 底盘、车身铝合金渗透潜力大 - 政策和电动化驱动汽车轻量化加速，铝合金材料是实现汽车轻量化的重要材料，车身和底盘悬架是减重体量最大的部件 [46][49] - 预计2025/2030年国内车用铝合金市场空间可达2,361/3,468亿元，CAGR为8.0%，压铸工艺约占铝合金加工近八成比例 [53][57] 国内竞争格局分散 龙头企业有望强者恒强 - 国内车用铝压铸竞争格局分散，2023年CR5市占率合计约为11.9%，主要竞争者分为外资、国内整车厂商附属和独立内资压铸企业三类 [61][62] - 国内压铸龙头在技术和资本加持下有望持续获益，格局有望进一步集中 [64] 一体化压铸趋势确立 高效益比驱动加速渗透 - 传统车身制造工序多、时间长，一体化压铸工艺简化流程，实现减重、增效和降本，主要应用于新能源汽车铝合金零件部位 [65][67] - 供给端看好第三方供应商占多数份额，先发者优势显著；需求端2025年将成为一体化压铸规模化普及的加速之年 [69][72] - 一体化压铸的核心壁垒在于模具、设备、材料、工艺，产品环节兼具高增速与高壁垒，有望受益 [73] 小结 - 市场空间：铝压铸行业千亿市场持续扩容，底盘、车身铝合金渗透潜力大，预计2025/2030年国内车用铝合金市场空间可达2,361/3,468亿元，CAGR为8.0% [74][75] - 竞争格局：国内车用铝压铸竞争格局分散，主要竞争者分三类，国内压铸龙头有望持续获益，格局有望集中 [75] - 发展前景：一体化压铸工艺优点明显，2025年产业链将延续高景气周期，产品环节有望受益成长 [76] 公司：品类扩张打开空间 精益管理有望复刻 竞争优势：精益管理一以贯之 技术优势持续赋能 - 财务指标表现优异：公司收入稳定增长，净利润水平居第一梯队，盈利水平优异，毛利率和ROE指标表现突出 [77][78][83] - 优质管理基因贯穿始末：公司结合阿米巴原则划小核算单元，建立“阿米巴”式管理模式，调动员工积极性 [85][86] - 智能化工厂助力降本增效：公司建设国内首家全5G+智慧工厂，智能化工厂提升制造和协同能力，数字工厂赋能人均创收增长 [88][92][94] 成长逻辑：品类扩张打开成长空间 精益管理有望复刻 - 品类向新能源中大型压铸件延伸：公司传统优势领域以中小件为主，产品附加值高，积极向中大型压铸件扩展，在手订单丰富，精益管理基因有望复刻 [96][100][103] - 产能扩张稳步推进：公司生产基地覆盖全球，中长期可支撑百亿以上业务规模，产能利用率维持较高水平，目前处于第二轮资本开支高峰的产能收获期 [104][105][107] - 内生外延齐驱拓展机器人相关业务版图：公司拟收购卓尔博布局微电机业务，实现技术和产品布局，有望与公司协同 [117]

市场扩张和并购 - 公司拟购卓尔博71%股权并募资[3] 交易进展 - 2025年1月6日起停牌，16日起复牌[4][5] - 1月15日会议审议通过交易预案[4] - 2、3月披露交易进展公告[5] 交易情况 - 审计、评估未完成，需多项审批，结果时间不定[5][7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价21.85元 [3][6] 报告的核心观点 - 全球化布局稳步推进，布局机器人业务 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025 - 2027年归母净利润分别为11.36、14.04、16.22亿元（原2025 - 2026年为13.78、17.44亿元），可比公司2025年PE平均估值19倍，目标价21.85元，维持买入评级 [3] 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为59.57、67.46、80.75、93.91、106.97亿元，同比增长39.7%、13.2%、19.7%、16.3%、13.9%；营业利润分别为10.65、10.92、12.87、15.94、18.42亿元，同比增长43.7%、2.6%、17.9%、23.8%、15.6%；归属母公司净利润分别为9.13、9.40、11.36、14.04、16.22亿元，同比增长40.8%、2.9%、20.9%、23.7%、15.5% [5] - 2023 - 2027年毛利率分别为28.4%、27.6%、28.1%、28.7%、28.8%；净利率分别为15.3%、13.9%、14.1%、15.0%、15.2%；净资产收益率分别为15.6%、12.9%、13.0%、14.6%、15.4% [5] - 2023 - 2027年市盈率分别为15.6、15.2、12.6、10.1、8.8；市净率分别为2.3、1.7、1.6、1.4、1.3 [5] 业绩表现 - 2024年营业收入67.46亿元，同比增长13.2%；归母净利润9.40亿元，同比增长2.9%；扣非归母净利润8.79亿元，同比增长0.4% [10] - 2024年4季度营业收入17.72亿元，同比增长2.9%，环比增长2.7%；归母净利润1.98亿元，同比减少37.4%，环比减少32.3%；扣非归母净利润1.98亿元，同比减少30.8%，环比减少24.6% [10] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率27.6%，变更会计准则将质保金重分类至营业成本，同口径下24年毛利率同比下降0.8个百分点；4季度毛利率23.7%，同口径下同比下降3.4个百分点，环比下降6.0个百分点，预计与原材料成本增长和行业竞争加剧等相关 [10] - 2024年期间费用率11.8%，同口径下同比提升1.8个百分点，其中研发费用率同比提升0.5个百分点，系折旧及材料增加所致；财务费用率同比提升1.4个百分点，系汇兑损失增加所致 [10] 经营现金流 - 2024年经营活动现金流净额17.09亿元，同比增长30.8%，主要系销售规模增长所致 [10] 产品结构与全球化布局 - 业务均衡，主要客户为法雷奥、博世等，产品涵盖铝合金和锌合金精密压铸件，大件业务占比15%以上 [10] - 2024年2000T以上大型模具自制能力明显提升，3000T以上产品规模化量产能力处于行业头部水平，挤压工艺和半固态压铸工艺取得突破 [10] - 每年新开发产品品类超400个，全生命周期预测销售收入超100亿元 [10] - 马来西亚工厂2024年6月交付，部分产线投产，铝合金产品计划2025年量产；墨西哥一期工厂扭亏为盈，二期工厂预计2025年第二季度正式投产 [10] 机器人业务布局 - 2024年12月设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，负责机器人零部件等研发、制造与销售，墨西哥工厂未来产品范围将包括人形机器人结构件产品 [10] - 2025年1月16日拟通过发行股份及支付现金方式购买卓尔博71%股权，交易完成后卓尔博将成为控股子公司，双方有望发挥协同效应 [10] 可比公司估值比较 - 列出旭升集团、嵘泰股份等多家可比公司2023 - 2026年每股收益及市盈率情况，调整后平均2023 - 2026年市盈率分别为34.55、25.41、19.50、15.66 [11] 财务报表预测与比率分析 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [13]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收增长但Q4业绩下滑，毛利率受会计准则调整和铝价上升影响短期承压，全球化布局推进且前瞻布局人形机器人业务，预计2025 - 2027年业绩持续增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入67.46亿元，同比+13.24%；归母净利润9.40亿元，同比+2.86%；扣非归母净利润8.79亿元，同比+0.40% [1] - 单Q4公司实现收入17.72亿元，同比/环比+2.86%/+2.72%；归母净利润1.98亿元，同比/环比-37.39%/-32.29%；扣非归母净利润1.98亿元，同比/环比-30.81%/-24.55% [1] 毛利率情况 - 2024Q4公司毛利率为23.72%，同比-5.69pct，环比-6.03pct [2] - 2024Q4毛利率承压主要因会计准则调整和原材料端铝价上行，0.34亿质量保证金在Q4一次性调整至营业成本，2024Q4铝平均价格环比Q3上升5%，原材料在汽车类产品生产成本占比近50% [2] 全球化布局与业务拓展 - 2024年6月马来西亚生产基地完成厂房交付，7月实现铝合金原材料生产，11月实现锌合金产品量产，计划2025年实现铝合金产品量产，为公司提供原材料保障、拓展东南亚市场并为出口美国做战略储备 [3] - 墨西哥工厂一期2024年扭亏为盈，二期计划2025年第二季度投入生产 [3] - 公司设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，负责机器人相关零部件、可穿戴装备终端产品研发、制造与销售，开展工业自动化业务 [3] - 公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，作为未来技术储备切入汽车轻量化与机器人前沿赛道 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年主营业务收入79、94、110亿元，同比增速17%、19%、17%；归母净利润11.10、13.49、15.49亿元，同比增速18%、22%、15%；EPS为1.13、1.37、1.57元，对应PE估值15、12、11倍 [4] - 看好公司未来发展，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年爱柯迪业绩稳健增长，前瞻拓展机器人相关业务，产品从小件拓展到中大件，国内外产能持续拓展释放，业绩有望持续增长 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月2日，爱柯迪近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-12.8%、7.5%、-12.4%，沪深300对应表现为-0.1%、1.7%、8.5% [3] - 爱柯迪当前价格16.56元，52周价格区间为11.59 - 22.70元，总市值163.0923亿元，流通市值161.8523亿元，总股本98485.71万股，流通股本97736.91万股，日均成交额2.7934亿元，近一月换手2.38% [3] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入67.46亿元，同比+13.24%；归母净利润9.40亿元，同比+2.86%；扣非归母净利润8.79亿元，同比+0.40%。单Q4公司实现收入17.72亿元，同比/环比+2.86%/+2.72%；归母净利润1.98亿元，同比/环比-37.39%/-32.29%；扣非归母净利润1.98亿元，同比/环比-30.81%/-24.55% [4] - 2024Q4公司毛利率为23.72%，同比-5.69pct，环比-6.03pct，主要受会计准则调整和原材料端铝价上行影响 [5] 业务布局 - 全球化布局快速推进，2024年6月马来西亚生产基地完成厂房交付，7月实现铝合金原材料生产，11月实现锌合金产品量产，计划2025年实现铝合金产品量产；墨西哥工厂一期2024年扭亏为盈，二期计划2025年第二季度投入生产 [5] - 积极探索第二成长曲线，设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，负责机器人相关领域零部件、可穿戴装备终端产品研发、制造与销售，开展工业自动化相关业务；着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，切入汽车轻量化与机器人领域前沿赛道 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现主营业务收入79、94、110亿元，同比增速为17%、19%、17%；实现归母净利润11.10、13.49、15.49亿元，同比增速18%、22%、15%；EPS为1.13、1.37、1.57元，对应PE估值分别为15、12、11倍 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润有一定增长但Q4单季度归母净利润下滑 中小件业务优势稳固且新能源车相关产品收入占比提升 短期盈利受原材料价格等因素承压 全球化布局进展良好 切入机器人领域培育新增长极 调整盈利预测后维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年全年营收67.46亿元 同比+13.24% 归母净利润9.40亿元 同比+2.86% 2024Q4单季度营收17.72亿元 同环比分别+2.86%/+2.72% 归母净利润1.98亿元 同环比分别-37.39%/-32.29%[6] 业务情况 - 中小件业务优势稳固 新能源车相关产品收入占比持续提升 2024年汽车类产品营收65.08亿元 同比+14.75% 新能源汽车用产品收入占比超30% 工业类产品营收1.71亿元 同比-27.72% 外销收入34.24亿元 同比+5.87% 内销收入32.56亿元 同比+21.72%[6] 盈利水平 - 2024年公司毛利率为27.65% 同比-1.44pct 2024Q4毛利率为23.72% 同环比分别-5.69pct/-6.03pct 期间费用率2024年为11.78% 同比+1.20pct 2024Q4为9.44% 同环比-1.27pct/-2.17pct 财务费用率受汇率波动影响上行[6] 全球化布局 - 国内含山及马鞍山工厂完成竣工验收并取得房产证 海外马来西亚工厂竣工投入使用 计划2025年实现铝合金产品量产 墨西哥一期工厂扭亏为盈 二期工厂计划2025年4月竣工交付使用、2025Q2投产 未来产品覆盖新能源汽车及机器人相关部件[6] 机器人领域布局 - 设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司 发力镁合金压铸技术攻关 拟收购卓尔博71%股权 有望实现业务、技术、市场三重协同[6] 投资建议 - 调整2025 - 2027年盈利预测 预计归母净利润分别为10.22亿元、12.99亿元、15.41亿元 对应EPS分别为1.04元、1.32元、1.56元 对应PE为16X、13X、11X 维持“买入”评级[6] 盈利预测与估值简表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|4265|5957|6746|7947|9693|11135| |同比增速(%)|33%|40%|13%|18%|22%|15%| |归母净利润(百万元)|649|913|940|1022|1299|1541| |同比增速(%)|109%|41%|3%|9%|27%|19%| |毛利率(%)|28%|29%|28%|28%|28%|28%| |每股盈利(元)|0.66|0.93|0.95|1.04|1.32|1.56| |ROE(%)|12%|14%|11%|11%|13%|14%| |PE(倍)|25|18|17|16|13|11|[8] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E的相关财务指标进行了预测 如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等 还给出了成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润有不同表现，中小件业务优势稳固且新能源车相关产品收入占比提升，但受原材料价格等因素影响短期盈利承压；全球化布局进展良好，墨西哥二期工厂产能将释放；切入机器人领域培育新增长极；调整盈利预测后维持“买入”评级，因全球化产能释放和新能源中大件放量有望驱动主业向上，且有望构建机电一体化能力打开机器人业务空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年全年营收67.46亿元，同比+13.24%，归母净利润9.40亿元，同比+2.86%；2024Q4单季度营收17.72亿元，同环比分别+2.86%/+2.72%，归母净利润1.98亿元，同环比分别-37.39%/-32.29% [6] 业务情况 - 中小件业务优势稳固，2024年营收增长系小件业务订单放量和中大件核心客户销量增长；汽车类产品营收65.08亿元，同比+14.75%，新能源汽车用产品收入占比超30%，新能源车身结构件等中大件带动量价齐升；工业类产品营收1.71亿元，同比-27.72%；外销收入34.24亿元，同比+5.87%，内销收入32.56亿元，同比+21.72% [6] 盈利水平 - 2024年毛利率27.65%，同比-1.44pct，2024Q4毛利率23.72%，同环比分别-5.69pct/-6.03pct，主要受原材料涨价、会计政策调整、奖金计提和固定资产折旧及摊销成本加重等因素影响；2024年期间费用率11.78%，同比+1.20pct，2024Q4期间费用率9.44%，同环比-1.27pct/-2.17pct，财务费用率同环比+2.20pct/+2.97pct，主要受汇率波动导致汇兑损失增加影响 [6] 全球化布局 - 国内含山及马鞍山工厂完成竣工验收并取得房产证；海外马来西亚工厂竣工投入使用，已实现锌合金产品量产，计划2025年实现铝合金产品量产；墨西哥一期工厂扭亏为盈，二期工厂计划2025年4月竣工交付使用、2025Q2投产，未来产品覆盖新能源汽车车身部件等 [6] 机器人领域布局 - 设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，开展机器人零部件等研产销及工业自动化业务；发力镁合金压铸技术攻关；拟收购卓尔博71%股权，实现业务、技术、市场三重协同 [6] 投资建议 - 调整2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为10.22亿元、12.99亿元、15.41亿元，对应EPS分别为1.04元、1.32元、1.56元，按照2025年4月2日收盘价计算，对应PE为16X、13X、11X；维持“买入”评级 [6] 盈利预测与估值简表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|4265|5957|6746|7947|9693|11135| |同比增速(%)|33%|40%|13%|18%|22%|15%| |归母净利润(百万元)|649|913|940|1022|1299|1541| |同比增速(%)|109%|41%|3%|9%|27%|19%| |毛利率(%)|28%|29%|28%|28%|28%|28%| |每股盈利(元)|0.66|0.93|0.95|1.04|1.32|1.56| |ROE(%)|12%|14%|11%|11%|13%|14%| |PE(倍)|25|18|17|16|13|11|[8] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E各指标进行了预测，如资产总计、营业收入、经营性现金净流量等，并给出了成长能力、盈利能力、估值倍数等相关财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至19.67元（对应18x 2025E PE） [3] 报告的核心观点 - 4Q24业绩低于预期，利润端承压受汇兑损失、原材料价格上涨、会计准则调整等因素影响 [1] - 4Q24毛利率回落，预计随降本增效2025E毛利率企稳改善 [1] - 全球化部署稳步推进，进军机器人有望开启第二成长曲线 [2] 相关目录总结 财务数据 - 2024年总营收同比+13.2%至67.5亿元，归母净利润同比+2.9%至9.4亿元；4Q24营业收入同比+2.9%/环比+2.7%至17.7亿元，归母净利润同比-37.4%/环比-32.3%至2.0亿元 [1] - 2024年毛利率同比-1.4pcts至27.6%，销管研费用率同比-0.2pcts至11.4%；4Q24毛利率同比-5.7pcts/环比-6.0pcts至23.7%，销管研费用率同比-3.5pcts/环比-5.1pcts至8.3% [1] - 下调2025E/2026E归母净利润预测15%/11%至10.87亿元/14.00亿元，新增2027E归母净利润预测为16.17亿元 [3] 业务发展 - 全球化稳步推进，国内安徽含山和马鞍山工厂完成竣工验收，海外墨西哥一期已扭亏为盈、二期2Q25E投产，马来西亚工厂已竣工使用且2025E生产范围拓宽 [2] - 进军机器人领域，拟购卓尔博71%股权，设立瞬动机器人子公司，拓展镁合金压铸工艺技术研发 [2] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,957|6,746|7,711|9,293|10,543| |营业收入增长率|39.67%|13.24%|14.31%|20.51%|13.45%| |归母净利润（百万元）|913|940|1,087|1,400|1,617| |归母净利润增长率|40.84%|2.86%|15.66%|28.86%|15.51%| |EPS（元）|1.02|0.95|1.10|1.42|1.64| |ROE（归属母公司)（摊薄）|14.43%|11.41%|12.04%|13.87%|14.33%| |P/E|16|17|15|11|10| |P/B|2.3|2.0|1.8|1.6|1.4| [4] 其他数据 - 股价相对走势展示了爱柯迪与沪深300在03/24 - 03/25期间的表现 [6] - 收益表现给出了1M、3M、1Y的相对和绝对收益数据 [7] - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E的相关财务数据 [8][9] - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标展示了2023 - 2027E的相关数据 [10][11]