财务业绩 - 2024年度公司实现营业收入23.52亿元，同比增长16.42%，归母净利润1.63亿元，同比增长11.93%，扣非净利润1.38亿元，同比增长10.90% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入6.62亿元，同比增长29.68%，归母净利润0.48亿元，同比增长13.76%，扣非净利润0.45亿元，同比增长25.57% [1] 融资与产能扩张 - 2025年4月公司完成定向增发募集资金8.78亿元，用于"新能源汽车零部件智能制造项目"，重点提升生产线自动化水平 [1] - 募投项目将推动公司在新能源领域的业务扩张，形成新的盈利增长点 [1] 战略发展方向 - 公司在稳固汽车铝合金精密压铸件业务基础上，重点布局机器人、无人驾驶、汽车电子等新质生产力领域 [2] - 通过产业协同优势培育第二增长曲线，重点关注人形机器人、汽车电子、工业自动化产业链 [2] - 计划通过合资、参股、收并购等方式整合丝杠轴承、减速器、微特电机等核心零部件资源 [2] 人形机器人领域布局 - 2025年4月公司与江苏润孚动力合资设立公司，专注于人形机器人和汽车底盘系统的行星滚柱丝杠研发生产 [3] - 合资公司将整合双方技术资源，共同开拓智能机器人和新能源汽车底盘技术市场 [3]

主营业务毛利率 - 公司主营业务毛利率从2021年的10 25%持续上升至2024年上半年的18 17% [2] - 同期同行业可比公司毛利率平均数从2021年的20 76%逐年下降至2024年上半年的17 24% [2] - 毛利率上升主要受产品结构、销售价格和成本等因素变动综合影响 [2] 劳务派遣用工情况 - 报告期内劳务派遣用工人数占比从2021年末的39 04%降至2024年上半年的6 26% [3] - 截至2023年8月31日劳务派遣用工人数占比曾达41 67% [3] - 2022年度劳务派遣人员平均成本比正式生产人员低23 93% [3] 外协加工情况 - 外协加工采购金额从2021年的3871 37万元大幅降至2024年上半年的307 75万元 [3] - 部分外协供应商与公司存在关联关系或前员工控制关系 [4] 供应商采购情况 - 2022年对第二大供应商博远金属采购金额为6658 04万元 较新三板披露金额高出近1000万元 [1][5] - 2023年下半年已终止向博远金属采购 [5] - 2023年开始转向关联方两山公司采购电力 2023年和2024年上半年采购金额分别为2842 92万元和1287 91万元 [6] 电力采购价格 - 电力采购平均单价从2022年的0 74元/千瓦时降至2024年上半年的0 66元/千瓦时 [6] - 2024年两山公司供电报价为0 4666元/千瓦时 低于招股书披露的采购平均单价 [6]

文章核心观点 - 湖州安达汽车配件股份有限公司冲击北交所IPO，其主营业务毛利率“逆势”提升，但存在劳务派遣用工不合规、大供应商采购数据披露差异、关联方采购电能定价存疑等问题 [1] 主营业务毛利率情况 - 公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品包括动力传动、新能源三电、悬挂系统零部件 [2] - 2021 - 2023年及2024年上半年，公司主营业务毛利率分别为10.25%、10.15%、15%和18.17%，受产品结构、销售价格和成本等因素综合影响持续上涨 [2] - 同期同行业可比公司毛利率平均数分别为20.76%、19.40%、17.54%和17.24%，逐年下降 [2] 劳务派遣用工情况 - 报告期各期末，公司劳务派遣用工人数占比分别为39.04%、35.69%、3.97%和6.26%，2021年末和2022年末超10%不合规，已整改 [3] - 截至2023年8月31日，公司劳务派遣用工人数占比达41.67% [3] - 2022年度劳务派遣人员平均成本比正式生产人员平均薪酬低23.93% [3] 外协加工情况 - 2021 - 2023年及2024年上半年，公司外协加工采购金额分别为3871.37万元、3373.11万元、1475.60万元和307.75万元 [4] - 外协供应商中，湖州众焱机械有限公司已注销，浙江华力汽车配件科技有限公司总经理及股东戴斌是公司股东，吴江市华力压铸厂为戴斌配偶母亲所控制 [4] 大供应商采购数据情况 - 博远金属是公司2022年第二大、2023年第四大供应商，采购金额分别为6658.04万元和4725.86万元 [5] - 公司挂牌新三板时披露2022年对博远金属采购金额为5679.26万元，较招股书披露低近1000万元 [7] - 因其他供应商优势，2023年下半年公司终止向博远金属采购 [7] 关联方采购电力情况 - 2023年开始，公司向关联方两山公司采购电力，2023年和2024年上半年采购金额分别为2842.92万元和1287.91万元 [7] - 公司称向两山公司采购电能定价公允 [7] - 2022 - 2024年上半年公司电力采购平均单价分别为0.74元/千瓦时、0.69元/千瓦时和0.66元/千瓦时，逐期降低 [8] - 华能浙江、国网浙江和两山公司2024年供电报价均低于招股书披露的2024年上半年电力采购平均单价 [8]

公司概况与核心业务 - 公司是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，传统产品为转向、雨刮系统等汽车铝压铸小件，逐步向新能源汽车三电系统、结构件等中大型压铸件拓展 [1] - 2019-2024年营业收入CAGR为17.0%，归母净利润CAGR达13.5%，2022年新能源产品收入占比约20%，目标2025/2030年提升至30%/70% [1] - 公司股权结构稳定，董事长张建成直接持股7.87%，通过爱柯迪投资间接控制24.5%股权，已实施7轮股权激励计划深度绑定员工利益 [14][17] 行业空间与竞争格局 - 2023年国内车用铝合金市场规模1,828.5亿元，预计2030年达3,341.1亿元，CAGR超9.0%，其中压铸工艺占比近80% [2] - 2030年国内电车底盘/车身铝材渗透率预计达94.0%/14.0%，较2018年提升68.0/6.0pcts [2] - 国内铝压铸行业CR5仅11.9%，竞争格局分散，龙头企业有望凭借技术/规模优势提升份额 [2][47] 公司竞争优势 - 财务指标优异：2024年营收67.5亿元(+13.2%)，归母净利9.4亿元(+2.9%)，毛利率27.6%，ROE领先行业 [29][30][63][65] - 管理能力突出：采用阿米巴管理模式，建设国内首家全5G+智慧工厂，设备OEE从60%提升至85%，半成品周转天数从14天降至5天 [67][68][71] - 产品附加值高：直接材料占比仅48.3%，低于同业，汽车铝压铸件平均售价13.4元，品类超4,000种 [75][77] 产能布局与订单情况 - 全球土地储备近千亩，包括宁波356亩、墨西哥76亩等，中长期产能可支撑120亿元以上营收 [26][79] - 2023年9月新能源在手订单268.9亿元（北美37.4亿元），将在未来4-7年实现收入 [4][78] - 2022/2024年通过可转债/定增募资15.7/12.0亿元扩产，墨西哥二期工厂2024年投产，达产后预期营收14.4亿元 [4][84][90] 新兴业务拓展 - 布局机器人领域：拟收购卓尔博71%股权（2024Q3营收7.42亿元），切入汽车微特电机精密零部件 [93] - 设立瞬动机器人子公司，聘任机器人专家张恂杰为副总，聚焦人形机器人及外骨骼机器人研发 [95][97] - 通过内生+外延方式加速机器人布局，与精密制造业务形成协同效应 [97] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利11.80/15.06/18.05亿元，EPS1.20/1.53/1.83元 [5][100] - 2025年可比公司PE均值19倍，公司当前PE仅12倍，存在估值优势 [103][104] - 汽车类业务预计2025年营收79.5亿元(+22.2%)，毛利率28.0%；工业类业务营收2.1亿元(+22.1%)，毛利率33.5% [100][101]