报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025年一季报，2024年营业总收入525.17亿元（同比+6.51%），归母净利润36.56亿元（同比+18.66%）；2025Q1营业总收入100.74亿元（同比+9.42%），归母净利润5.94亿元（同比+18.48%） [7] - 三大主业稳步推进，能源技术服务2024年营收217.33亿元（同比+15%），能源物流服务2024年营收232.10亿元（同比+0.6%），低碳环保与数字化2024年营收100.60亿元（同比+0.9%） [7] - 2025Q1业绩向好，能源技术服务贡献主要利润增量，能源物流服务业务发展符合预期，低碳环保与数字化实现业绩稳健增长 [7] - 2024年公司派发现金红利约13.72亿元，分红比例约37.53%，延续高分红政策 [7] - 调整公司2025 - 2026年归母净利润分别至42、46亿元（此前为39、43亿元），新增2027年归母净利润预测值为50亿元，按2025年4月24日收盘价，对应PE分别10、9、8倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|49,308|52,517|55,537|58,460|61,638| |同比（%）|3.19|6.51|5.75|5.26|5.44| |归母净利润（百万元）|3,081|3,656|4,200|4,586|5,032| |同比（%）|27.52|18.66|14.87|9.21|9.73| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.30|0.36|0.41|0.45|0.50| |P/E（现价&最新摊薄）|13.30|11.20|9.75|8.93|8.14| [1] 市场数据 - 收盘价4.03元 - 一年最低/最高价3.51/4.99元 - 市净率1.48倍 - 流通A股市值40,965.37百万元 - 总市值40,965.37百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产2.73元 - 资产负债率40.62% - 总股本10,165.10百万股 - 流通A股10,165.10百万股 [6] 三大主业情况 能源技术服务 - 2024年营业收入217.33亿元（同比+15%），井下工具业务工作量同比+15.45%，人工举升服务工作量同比+6.27%，油田化学服务工作量同比+16.75%，装备设计制造及运维服务工作量同比+7.75% [7] - 2025Q1得益于核心能力建设成效以及降本增效行动，支持保障上游增储上产，贡献主要利润增量 [7] 能源物流服务 - 2024年营业收入232.10亿元（同比+0.6%），作业支持保障能力提升，综合效率提升30%以上，全年协调支持服务工作量同比增长4.97%，码头装卸工作量同比增长3.08% [7] - 2025Q1协调服务、港口岸基、海上配餐等服务工作量和石油化工品销售量增长，抵消商品销售价格波动影响，业务发展符合预期 [7] 低碳环保与数字化 - 2024年营业收入100.60亿元（同比+0.9%），围绕战略性新兴产业布局，化工催化剂材料销量增长，功能膜材料成功应用，水处理业务工作量同比+18.47%，2024年完成全国首单CCER碳资产交易 [7] - 2025Q1新能源技术服务项目及管道涂敷工作量提升，克服市场周期波动影响，实现业绩稳健增长 [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|27,192|28,377|30,633|34,535| |非流动资产|22,310|22,616|22,870|23,083| |资产总计|49,503|50,993|53,503|57,619| |流动负债|18,157|17,931|18,824|19,630| |非流动负债|3,482|3,535|3,635|3,635| |负债合计|21,639|21,466|22,460|23,265| |归属母公司股东权益|27,163|28,710|30,099|33,269| |少数股东权益|701|817|945|1,084| |所有者权益合计|27,864|29,527|31,044|34,354| |负债和股东权益|49,503|50,993|53,503|57,619| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|52,517|55,537|58,460|61,638| |营业成本(含金融类)|44,838|47,265|49,559|52,035| |税金及附加|210|222|234|247| |销售费用|279|333|351|370| |管理费用|1,705|1,833|1,929|2,034| |研发费用|986|1,111|1,169|1,233| |财务费用|3|40|27|0| |加:其他收益|181|167|175|185| |投资净收益|326|333|351|370| |公允价值变动|52|0|0|0| |减值损失|(46)|0|0|0| |资产处置收益|1|0|1|3| |营业利润|5,010|5,234|5,718|6,277| |营业外净收支|(430)|30|30|30| |利润总额|4,580|5,264|5,748|6,307| |减:所得税|824|947|1,035|1,135| |净利润|3,756|4,316|4,714|5,172| |减:少数股东损益|100|117|127|140| |归属母公司净利润|3,656|4,200|4,586|5,032| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.36|0.41|0.45|0.50| |EBIT|4,675|5,303|5,775|6,307| |EBITDA|7,351|6,718|7,231|7,803| |毛利率(%)|14.62|14.90|15.23|15.58| |归母净利率(%)|6.96|7.56|7.85|8.16| |收入增长率(%)|6.51|5.75|5.26|5.44| |归母净利润增长率(%)|18.66|14.87|9.21|9.73| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|5,555|5,584|5,897|1,262| |投资活动现金流|(5,339)|(1,144)|(1,128)|(1,306)| |筹资活动现金流|(1,287)|(1,993)|(1,694)|(1,862)| |现金净增加额|(1,054)|2,447|3,076|(1,907)| |折旧和摊销|2,676|1,414|1,456|1,496| |资本开支|(2,198)|(1,270)|(1,269)|(1,267)| |营运资本变动|(731)|90|(37)|(5,003)| [8] 重要财务与估值指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|2.67|2.82|2.96|3.27| |最新发行在外股份（百万股）|10,165|10,165|10,165|10,165| |ROIC(%)|12.75|13.48|14.01|14.26| |ROE - 摊薄(%)|13.46|14.63|15.24|15.13| |资产负债率(%)|43.71|42.10|41.98|40.38| |P/E（现价&最新股本摊薄）|11.20|9.75|8.93|8.14| |P/B（现价）|1.51|1.43|1.36|1.23| [8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][11] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收、利润等指标表现良好，扣非归母净利润创第一季度历史新高 [1][6] - 受益于海上油田增储上产，公司三大主业收入稳步提升 [2][10] - 中国海油未来产量稳定增长，公司工作量/收入与其正相关，看好公司长期发展空间 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025年第一季度公司实现营收100.7亿元（同比+9.4%），利润总额8.2亿元（同比+16.7%），归母净利润5.9亿元（同比+18.5%），扣非归母净利润5.5亿元（同比+25.8%），毛利率为12.9%（同比+1.0pcts），三费率为4.4%（同比持平），净利率为6.1%（同比+0.3pcts），经营活动净现金流-1.8亿元（同比+82.4%） [1][6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为42.1/49.8/55.4亿元，摊薄EPS为0.41/0.49/0.54元，对应当前PE分别为9.8/8.3/7.5x [3][11] 业务板块 - 能源技术服务产业受益于油田增储上产，工作量稳步提升；能源物流服务产业服务能力不断增强；低碳环保与数字化产业围绕新兴产业布局，打造“新增长极” [2][10] - 2024年多个项目完工交付或投用，增厚2025年一季度收入和利润 [2][10] 关联方与市场 - 2024年公司国内收入占比达98.8%，关联方销售额363.8亿元，占比69.3%，其中对中国海油销售额324.2亿元，占比61.7% [3][11] - 2024年中国海油国内油气净产量为493百万桶油当量，预计2025/2026年为524/552百万桶油当量，增速分别为7.1%/5.3% [3][11] 可比公司估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | EPS（元） | | | PE | | | PB（2025E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024 | 2025E | 2026E | 2024 | 2025E | 2026E | | | 600968.SH | 海油发展 | 优于大市 | 0.36 | 0.41 | 0.49 | 11.9 | 9.8 | 8.3 | 1.5 | | 601808.SH | 中海油服 | 无评级 | 0.66 | 0.83 | 0.93 | 23.2 | 16.0 | 14.3 | 1.5 | | 600583.SH | 海油工程 | 无评级 | 0.49 | 0.54 | 0.60 | 11.2 | 10.0 | 9.0 | 0.9 | [12] 财务预测与估值 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 49,308 | 52,517 | 52,637 | 57,095 | 62,124 | | (+/-%) | 3.2% | 6.5% | 0.2% | 8.5% | 8.8% | | 归母净利润(百万元) | 3081 | 3656 | 4211 | 4982 | 5540 | | (+/-%) | 27.5% | 18.7% | 15.2% | 18.3% | 11.2% | | 每股收益（元） | 0.30 | 0.36 | 0.41 | 0.49 | 0.54 | | EBIT Margin | 6.7% | 8.6% | 9.7% | 10.1% | 10.3% | | 净资产收益率（ROE） | 12.5% | 13.5% | 14.1% | 15.0% | 15.1% | | 市盈率（PE） | 13.4 | 11.3 | 9.8 | 8.3 | 7.5 | | EV/EBITDA | 12.4 | 9.9 | 9.6 | 8.4 | 7.7 | | 市净率（PB） | 1.68 | 1.52 | 1.38 | 1.25 | 1.13 | [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025年一季报，2024年营业总收入525.17亿元（同比+6.51%），归母净利润36.56亿元（同比+18.66%）；2025Q1营业总收入100.74亿元（同比+9.42%），归母净利润5.94亿元（同比+18.48%） [7] - 三大主业稳步推进，能源技术服务2024年营收217.33亿元（同比+15%），能源物流服务2024年营收232.10亿元（同比+0.6%），低碳环保与数字化2024年营收100.60亿元（同比+0.9%） [7] - 2025Q1业绩向好，能源技术服务贡献主要利润增量，能源物流服务业务发展符合预期，低碳环保与数字化实现业绩稳健增长 [7] - 2024年公司派发现金红利约13.72亿元，分红比例约37.53%，延续高分红政策 [7] - 调整公司2025 - 2026年归母净利润分别至42、46亿元（此前为39、43亿元），新增2027年归母净利润预测值为50亿元，按2025年4月24日收盘价，对应PE分别10、9、8倍 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|49,308|52,517|55,537|58,460|61,638| |同比（%）|3.19|6.51|5.75|5.26|5.44| |归母净利润（百万元）|3,081|3,656|4,200|4,586|5,032| |同比（%）|27.52|18.66|14.87|9.21|9.73| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.30|0.36|0.41|0.45|0.50| |P/E（现价&最新摊薄）|13.30|11.20|9.75|8.93|8.14| [1] 市场数据 - 收盘价4.03元，一年最低/最高价3.51/4.99元，市净率1.48倍，流通A股市值40,965.37百万元，总市值40,965.37百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产2.73元，资产负债率40.62%，总股本10,165.10百万股，流通A股10,165.10百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|27,192|28,377|30,633|34,535| |非流动资产|22,310|22,616|22,870|23,083| |资产总计|49,503|50,993|53,503|57,619| |流动负债|18,157|17,931|18,824|19,630| |非流动负债|3,482|3,535|3,635|3,635| |负债合计|21,639|21,466|22,460|23,265| |归属母公司股东权益|27,163|28,710|30,099|33,269| |少数股东权益|701|817|945|1,084| |所有者权益合计|27,864|29,527|31,044|34,354| |负债和股东权益|49,503|50,993|53,503|57,619| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|52,517|55,537|58,460|61,638| |营业成本(含金融类)|44,838|47,265|49,559|52,035| |税金及附加|210|222|234|247| |销售费用|279|333|351|370| |管理费用|1,705|1,833|1,929|2,034| |研发费用|986|1,111|1,169|1,233| |财务费用|3|40|27|0| |加:其他收益|181|167|175|185| |投资净收益|326|333|351|370| |公允价值变动|52|0|0|0| |减值损失|(46)|0|0|0| |资产处置收益|1|0|1|3| |营业利润|5,010|5,234|5,718|6,277| |营业外净收支|(430)|30|30|30| |利润总额|4,580|5,264|5,748|6,307| |减:所得税|824|947|1,035|1,135| |净利润|3,756|4,316|4,714|5,172| |减:少数股东损益|100|117|127|140| |归属母公司净利润|3,656|4,200|4,586|5,032| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.36|0.41|0.45|0.50| |EBIT|4,675|5,303|5,775|6,307| |EBITDA|7,351|6,718|7,231|7,803| |毛利率(%)|14.62|14.90|15.23|15.58| |归母净利率(%)|6.96|7.56|7.85|8.16| |收入增长率(%)|6.51|5.75|5.26|5.44| |归母净利润增长率(%)|18.66|14.87|9.21|9.73| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|5,555|5,584|5,897|1,262| |投资活动现金流|(5,339)|(1,144)|(1,128)|(1,306)| |筹资活动现金流|(1,287)|(1,993)|(1,694)|(1,862)| |现金净增加额|(1,054)|2,447|3,076|(1,907)| |折旧和摊销|2,676|1,414|1,456|1,496| |资本开支|(2,198)|(1,270)|(1,269)|(1,267)| |营运资本变动|(731)|90|(37)|(5,003)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|2.67|2.82|2.96|3.27| |最新发行在外股份（百万股）|10,165|10,165|10,165|10,165| |ROIC(%)|12.75|13.48|14.01|14.26| |ROE - 摊薄(%)|13.46|14.63|15.24|15.13| |资产负债率(%)|43.71|42.10|41.98|40.38| |P/E（现价&最新股本摊薄）|11.20|9.75|8.93|8.14| |P/B（现价）|1.51|1.43|1.36|1.23| [8]

会议安排 - 公司于2025年4月11日发董事会会议通知，4月22日召开第五届董事会第十八次会议[2] 会议情况 - 本次会议应到董事6位，实到6位[2] 审议事项 - 审议通过《2025年第一季度报告》[3] - 审议通过《关于修订<合规管理制度>的议案》[4] - 审议通过《关于修订<法律事务管理制度>的议案》[5] - 审议通过《关于提议召开2024年年度股东大会的议案》[5]

营业收入相关 - 本报告期营业收入为100.74亿元，上年同期为92.07亿元，同比增长9.42%[4] - 2025年第一季度营业总收入为100.74亿元，2024年第一季度为92.07亿元，同比增长9.42%[21] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为5.94亿元，上年同期为5.01亿元，同比增长18.48%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.51亿元，上年同期为4.38亿元，同比增长25.84%[4] - 本报告期基本每股收益为0.0584元/股，上年同期为0.0493元/股，同比增长18.48%[5] - 2025年第一季度营业利润为8.17亿元，2024年第一季度为6.85亿元，同比增长19.26%[23] - 2025年第一季度净利润为6.19亿元，2024年第一季度为5.35亿元，同比增长15.6%[23] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为5.94亿元，2024年第一季度为5.01亿元，同比增长18.5%[24] - 2025年基本每股收益为0.0584元/股，2024年为0.0493元/股，同比增长18.46%[24] - 2025年稀释每股收益为0.0584元/股，2024年为0.0493元/股，同比增长18.46%[24] 经营活动现金流量相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -1.84亿元，上年同期为 -10.46亿元，同比增长82.41%[4] - 经营活动产生的现金流量净额变动比例为82.41%，主要原因是第一季度款项回收情况较好[8] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为126.27亿元，2024年同期为119.99亿元[27] - 2025年第一季度收到的税费返还为109.83万元，2024年同期为35.24万元[27] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为127.22亿元，2024年同期为120.58亿元[27] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 1.84亿元，2024年同期为 - 10.46亿元[27] 资产相关 - 本报告期末总资产为479.97亿元，上年度末为495.03亿元，同比下降3.04%[5] - 2025年3月31日货币资金为51.7086166818亿元，2024年12月31日为66.6581780098亿元[16] - 2025年3月31日交易性金融资产为55.6308098084亿元，2024年12月31日为52.2069295344亿元[16] - 2025年3月31日应收账款为91.6920838395亿元，2024年12月31日为109.0474932649亿元[16] - 2025年3月31日流动资产合计为256.4269771922亿元，2024年12月31日为271.9238884138亿元[16] - 2025年3月31日债权投资为10.668410959亿元，2024年12月31日为10.5919726028亿元[16] - 2025年3月31日长期股权投资为44.2203975091亿元，2024年12月31日为43.0709567373亿元[16] - 2025年资产总计为479.97亿元，2024年为495.03亿元，同比下降3.04%[17] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为277.73亿元，上年度末为271.63亿元，同比增长2.25%[5] - 2025年所有者权益合计为284.99亿元，2024年为278.64亿元，同比增长2.28%[18] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计为4285.72万元，其中非流动性资产处置损益为195.70万元，政府补助为2340.39万元[6][7] 股东数量相关 - 报告期末普通股股东总数为73740户，报告期末表决权恢复的优先股股东数量为0户[10] 股东持股相关 - 中国海洋石油集团有限公司持股83亿股，占比81.65%[11] - 香港中央结算有限公司持股1.81169417亿股，占比1.78%[11] - 全国社保基金一零一组合持股5397.05万股，占比0.53%[11] - 王景青通过信用担保账户持有公司股票2315.23万股[12] 营业成本相关 - 2025年第一季度营业总成本为94.09亿元，2024年第一季度为87.16亿元，同比增长7.95%[23] 负债相关 - 2025年负债合计为194.98亿元，2024年为216.39亿元，同比下降9.89%[18] 投资活动现金流量相关 - 2025年第一季度收回投资收到的现金为36亿元，2024年同期为18.01亿元[27] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为36.95亿元，2024年同期为18.26亿元[27] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 11.25亿元，2024年同期为 - 20.36亿元[28] 筹资活动现金流量相关 - 2025年第一季度取得借款收到的现金为2.45亿元，2024年同期为1.93亿元[28] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 3.52亿元，2024年同期为1316.45万元[28] 现金及现金等价物净增加额相关 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 16.60亿元，2024年同期为 - 30.68亿元[28]

授信担保 - 2024年度拟对控制子公司新增授信担保额度不超5亿元[2] - 本次担保金额合计309.51万元[2] - 截至2025年3月31日，授信担保余额为6641.26万元[2] 公司业绩 - 海油发展珠海管道工程2024年营收42157.01万元，2025年1 - 3月营收22147.90万元[7] - 海油总节能减排监测中心2024年营收15275.34万元，2025年1 - 3月营收1362.88万元[9] 资产负债 - 海油发展珠海管道工程2024年末资产负债率35.72%，2025年3月末升至44.90%[7] - 海油总节能减排监测中心2024年末资产负债率38.42%，2025年3月末为40.60%[9] 担保情况 - 截至公告披露日，公司及子公司对外担保总额259797万元，占最近一期经审计净资产比例9.56%[12] - 公司对控股子公司担保总额250400万元，占最近一期经审计净资产比例9.22%[12] - 公司不存在逾期担保情况[12]

担保情况 - 为珠海销售、珠海石化销售提供不超9.67亿元担保，期限36个月自2025年4月23日起[2][3][9] - 截至公告披露日，为珠海销售、珠海石化销售担保余额为0元[2] - 2024年拟为全资子公司及其分公司提供不超18.5亿元履约担保[5] - 为珠海销售担保不超6.3亿元，为珠海石化销售担保不超3.37亿元[9] - 截至公告披露日，公司及子公司对外担保总额259,797万元（含本次），占最近一期经审计净资产9.56%[13] - 对控股子公司担保总额250,400万元，占最近一期经审计净资产9.22%[13] 子公司业绩 - 截至2024年12月31日，珠海销售总资产8.39172亿元，负债3.74525亿元，资产负债率44.63%，2024年营收42.381772亿元，归母净利润2.756407亿元[6][7] - 截至2025年3月31日，珠海销售总资产6.929385亿元，负债4.488712亿元，资产负债率64.78%，2025年1 - 3月营收6.436753亿元，归母净利润0.550609亿元[7] - 截至2024年12月31日，珠海石化销售总资产16.380072亿元，负债10.112285亿元，资产负债率61.74%，2024年营收54.896314亿元，归母净利润2.246762亿元[7][8] - 截至2025年3月31日，珠海石化销售总资产18.393873亿元，负债11.495811亿元，资产负债率62.50%，2025年1 - 3月营收15.271793亿元，归母净利润0.630274亿元[8] 其他 - 珠海销售注册资本3000万元，珠海石化销售注册资本5000万元[6][7] - 就珠海销售义务向深海开发提供无条件、不可撤销、连带保证责任付款承诺[10] - 为珠海销售提供担保是为满足经营需要，符合整体利益和发展战略[11] - 公司及子公司经营稳定、资信良好，担保风险可控[12] - 公司及子公司之间互相担保公平对等，符合政策法规和《公司章程》规定[12]

财务表现 - 一季度营业收入100.74亿元人民币 同比增长9.42% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.94亿元人民币 同比增长18.48% [1] 业绩增长 - 净利润增速显著高于收入增速 反映盈利能力提升 [1] - 收入与利润均实现双位数增长 显示业务扩张态势 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖海油发展，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 海油发展2024年营收和归母净利润同比增长，国内业务降本增效提升毛利率，费用结构优化，在边际油田开发、LNG加注、绿电等领域多元布局，技术服务推进和多元化布局有望驱动业绩增长，预测2025 - 2027年归母净利润分别为40.79、46.56、54.02亿元 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价3.93元，总市值399亿元，总股本10165百万股，流通股本10165百万股，52周价格范围3.51 - 4.83元，日均成交额206.72百万元 [1] 2024年度业绩情况 - 全年实现营业总收入525.17亿元，同比+6.51%；实现归母净利润36.56亿元，同比+18.66%；2024Q4单季度实现营业收入188.43亿元，同比+6.37%、环比+56.48%，实现归母净利润9.68亿元，同比+3.41%、环比 - 9.70% [4] 投资要点 - 营收稳步增长，因核心能力建设和增储上产带动技术服务及产品类工作量增长；2024年整体业务毛利率14.62%，同比+1.15pct，国内业务毛利率同比+1.20pct，海外业务毛利率同比 - 2.65pct [5] - 费用结构整体优化，2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.03/-0.21/-0.01/-0.48pct，销售费用率提升因业务发展资源投入增加，财务费用率下降因银行存款利息收入增加，研发费用率下降因聚焦重点方向注重质量效益 [6] - 形成边际油田开发技术体系，2024年签订相关合同，建造第4座自升式生产平台，开发第5个边际油田；LNG加注领域，国内首艘江海全域全季作业LNG运输加注船建成投用，锁定第三座LNG加注船；光伏业务承建多个项目，实现绿电替代 [6][7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.79、46.56、54.02亿元，当前股价对应PE分别为9.8、8.6、7.4倍 [8] 财务预测指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|52,517|54,565|57,462|61,501| |增长率（%）|6.5|3.9|5.3|7.0| |归母净利润（百万元）|3,656|4,079|4,656|5,402| |增长率（%）|18.7|11.6|14.2|16.0| |摊薄每股收益（元）|0.36|0.40|0.46|0.53| |ROE（%）|13.1|13.3|13.8|14.4| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标在2024A - 2027E的预测数据，以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等主要财务指标预测 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖海油发展，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 海油发展2024年营收和归母净利润同比增长，国内业务降本增效提升毛利率，费用结构优化，在边际油田开发、LNG加注、绿电等领域多元布局，技术服务推进和多元化布局有望驱动业绩增长，预测2025 - 2027年归母净利润分别为40.79、46.56、54.02亿元 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价3.93元，总市值399亿元，总股本10165百万股，流通股本10165百万股，52周价格范围3.51 - 4.83元，日均成交额206.72百万元 [1] 2024年度业绩情况 - 全年实现营业总收入525.17亿元，同比+6.51%；实现归母净利润36.56亿元，同比+18.66%；2024Q4单季度实现营业收入188.43亿元，同比+6.37%、环比+56.48%，实现归母净利润9.68亿元，同比+3.41%、环比 - 9.70% [4] 投资要点 - 营收稳步增长，因核心能力建设和增储上产推进带动技术服务及产品类工作量增长；2024年整体业务毛利率14.62%，同比+1.15pct，国内业务毛利率同比+1.20pct，海外业务毛利率同比 - 2.65pct [5] - 费用结构整体优化，2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.03/-0.21/-0.01/-0.48pct，销售费用率提升因业务发展资源投入增加，财务费用率下降因银行存款利息收入增加，研发费用率下降因聚焦重点方向注重质量效益 [6] - 形成边际油田开发技术体系，2024年签订相关合同，建造第4座自升式生产平台，开发第5个边际油田；LNG加注领域，国内首艘江海全域全季作业LNG运输加注船建成投用，锁定第三座LNG加注船；光伏业务承建多个项目，实现绿电替代 [6][7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.79、46.56、54.02亿元，当前股价对应PE分别为9.8、8.6、7.4倍 [8] 财务预测指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|52,517|54,565|57,462|61,501| |增长率（%）|6.5%|3.9%|5.3%|7.0%| |归母净利润（百万元）|3,656|4,079|4,656|5,402| |增长率（%）|18.7%|11.6%|14.2%|16.0%| |摊薄每股收益（元）|0.36|0.40|0.46|0.53| |ROE（%）|13.1%|13.3%|13.8%|14.4%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标在2024A - 2027E的预测数据，以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等主要财务指标预测 [11]