投资评级 - 报告对大秦铁路的投资评级为"买入"，并维持该评级 [7] 核心观点 - 2024年煤炭市场供需双双转弱，上游"三西"地区减产，下游北方七港煤价下行，港口和坑口煤价持续倒挂，煤价窄幅波动，贸易商套利的空间消除，市场煤发运低迷 [2] - 2024年二季度公司实现营业收入183.38亿元，同比减少11.0%；实现归属净利润28.17亿元，同比减少27.4% [2] - 8月底，伴随着坑口煤价下跌，港口煤价略有反弹，坑口和港口的煤价倒挂暂时消除，大秦线的运量或有恢复 [2] 业绩表现 - 2024年上半年，大秦铁路实现营业收入366.07亿元，同比减少9.5%；实现归属净利润58.64亿元，同比减少22.2% [5] - 2024年二季度公司实现营业收入183.38亿元，同比减少11.0%；实现归属净利润28.17亿元，同比减少27.4% [5] - 公司拟派发中期现金红利23.60亿元，占公司2024年半年度合并报表归属净利润的40.24%，每股现金红利0.13元（含税） [5] 业务分析 - 2024年上半年，大秦铁路客运业务继续恢复，客运量2349万人次，同比增长22.5%，客运收入同比增加19.7%至49.11亿元 [6] - 货运业务明显下滑，大秦线实现货运量1.93亿吨，公司货运收入同比下降14.3%至265.41亿元 [6] - 2024Q2大秦线运量同比下降8.1%至0.95亿吨，产能利用率不足85% [6] 成本与费用 - 2024年上半年，公司营业成本同比减少4.0%至289.5亿元，人工成本仅上涨0.8%至95.59亿元 [6] - 期间费用总计4.06亿元，同比减少0.36亿元，投资收益14.27亿元，同比持平 [6] - 2024Q2公司营业成本同比下降5.0%至145.58亿元，期间费用同比增加32.9%至2.85亿元 [6] 未来展望 - 预计2024~2026年归属净利润分别为91.1、113.0和117.1亿元，对应PE分别为12.3、9.9和9.5倍 [7] - 2023~2025年分红比例不低于55%，高股息低估值特征凸显 [7] - 大秦铁路的货运价格依然受到政策管制，如果未来运费实施市场化改革，盈利或许具备向上动能 [7] 财务数据 - 2024Q2大秦线货运量9469万吨，同比下降8.1%；日均运量104万吨 [10] - 2024Q2营业收入183.38亿元，同比下降11.0%；营业成本145.58亿元，同比下降5.0% [10] - 2024Q2归属净利润28.17亿元，同比下降27.4% [10]

业绩总结 - 2024年8月大秦线货物运输量3135万吨，同比减10.15%[2] - 2024年8月大秦线日均运量101.13万吨[2] - 2024年8月大秦线日均开行重车63.3列[2] - 2024年8月大秦线日均开行2万吨列车49.0列[2] - 2024年1 - 8月大秦线累计运量25443万吨，同比减8.93%[2]

利润分配政策 - 公司致力于持续优化长期发展和股东回报，用高比例现金分红不断增强股东获得感，与广大股东共享发展红利[1] - 自2006年上市以来，公司连续"不间断"派发现金股利，年均现金分红比例超过50%，累计分红金额达到1060亿元，是公司股权融资募集资金的1.66倍[1] - 公司进一步优化现金分红相关机制，制定了《2023年-2025年股东分红回报规划》，明确公司"每年应当采取现金方式分配股利，现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%"[1] - 2024年，公司首次实施中期利润分配，拟分配现金股利23.60亿元，占当期归母净利润的40.24%[1] 大秦线运量下降原因 - 受强监管、弱煤价影响，国内原煤产量下降，特别是公司主要货源地山西省煤炭减产明显，公司有效货源不足，运输组织困难增大[2][4] - 清洁能源出力增加、非电需求整体较弱，煤炭消费增长不及预期[4] - 煤炭消费偏弱，全社会存煤持续高位，一定程度上对铁路煤炭运输需求形成抑制[4] 2024年下半年货运形势 - 国家经济形势总体企稳向好，港口存煤较前期有所下降[4] - 主汛期即将结束，降雨等不良天气对运输的影响越来越少[4] - 暑期暑运即将结束，能力紧张的区段线路将会给货运腾出空间、为增运上量创造条件[4] - 公司直供电厂囤煤库存在下降，冬煤夏储工作已经陆续启动[4] 客运业务发展举措 - 优化客车产品设计，形成多元化、互补化、差异化谱系，探索空铁联运、高普换乘等新模式[4] - 深化客运市场研究，精准实施"一日一图"，动态调整旅客列车开行方案[4] - 扎实开展客运服务质量年活动和餐饮提质专项行动，做好重点旅客服务保障[4] 科技创新与新质生产力培育 - 推动科技成果转化为生产力，如重载列车操纵评价系统、无人机救援巡检装置、交流转辙机模拟实验装置[4][5] - 推动科技创新向更深领域延伸，如重载列车新型可控列尾技术研究、解决2万吨重载列车运行中制动力异常问题[5] - 引进数字化、信息化技术及工业机器人技术，提升车辆检修能力，增加机车及大型养路机械设备[5]

股东大会安排 - 公司于2024年8月10日发布召开股东大会通知，8月28日召开[1] - 现场会议8月28日下午3点召开，交易系统和互联网有不同投票时间[2] 股东大会情况 - 出席股东（及代理人）1159名[4] - 代表有表决权股份11005045885股，占比60.6038%[5] - 审议通过《关于选举公司第七届董事会董事的议案》[5]

会议信息 - 大秦铁路2024年8月28日在山西太原召开第七届监事会第五次会议[2] - 应到监事7名，实到6名，吕建军委托于峰代出席并表决[2] 议案表决 - 《2024年半年度报告》等多项议案均7票赞成通过[3][4][5] 报告合规 - 2024年半年度报告编制、内容等符合规定[7]

可转债发行 - 2020年12月14日公司发行32000万张可转债，总额320亿元，净额319.74亿元[4] 募集资金情况 - 截至2024年6月30日，利息收入累计19.46亿元，2024年1 - 6月为1.67亿元[7] - 2024年1 - 6月使用募集资金0元，累计使用36.97亿元[7] - 截至2024年6月30日，未使用余额302.30亿元[7] 账户与支付情况 - 公司在招行设专户，截至2024年6月30日余额302.30亿元[8] - 截至2024年6月30日，累计支付募投项目资金36.97亿元[9] 资金使用情况 - 2024年上半年无置换、补充流动资金、投资产品情况[11][12][13] - 本次发行无超募资金[14] 项目投资情况 - 收购土地使用权承诺投资2830901.53美元，累计与承诺差额 - 2830901.53美元[23] - 收购股权承诺投资369098.47美元，累计投入369702.22美元，进度100.16%[23] 项目进展 - 截至2024年6月30日，募投项目未完成交割手续[23] - 募集资金尚在投入，无节余，项目可行性无重大变化[23] - 无先期投入及其他使用情况[23]

业绩总结 - 每股派现金股利0.13元（含税）[3] - 截至2024年7月31日，总股本181.52亿股[4] - 拟派发现金红利23.60亿元（含税）[4] - 现金红利占2024年半年度净利润40.24%[4] 未来展望 - 拟维持现金股利分配总额不变，调整每股金额[3][4][5]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为1159人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为11005045885股[4] - 出席会议股东所持表决权股份数占比60.6038%[4] - 公司在任董事9人，出席7人[9] - 公司在任监事7人，出席6人[9] 董事选举情况 - 董事候选人陆勇得票数10996135936，占比99.9190%[6] - 董事候选人陈鹏君得票数10995774220，占比99.9157%[6] - 5%以下股东对陆勇同意票数1675374416，比例99.4709%[7] - 5%以下股东对陈鹏君同意票数1675012700，比例99.4495%[7] 其他 - 本次股东大会见证律师事务所为北京市众鑫律师事务所[10]

经营业绩 - 公司2024年上半年营业收入为366.07亿元，同比下降9.48%[22] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为58.64亿元，同比下降22.21%[22] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为13.32亿元，同比下降79.51%[22] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.34元，同比下降33.33%[22] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为3.97%，同比下降1.77个百分点[22] - 2024年上半年完成货物发送量3.38亿吨，占全国铁路货物发送总量的13.45%[30] - 完成煤炭发送量2.92亿吨，占全国铁路煤炭发送量的20.86%[30] - 2024年1-6月旅客发送量完成2,349万人，同比增长22.54%[32] - 2024年上半年公司完成货物发送量33,848万吨，同比下降1.3%；换算周转量1,815亿吨公里，同比下降8.1%[34] - 报告期内，公司核心经营资产大秦线货物运输量完成19,292万吨，同比下降7.05%[34] - 公司营业收入同比下降9.48%，营业成本同比下降4.01%[35] 财务状况 - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为1,484.91亿元，较上年度末增长7.79%[22] - 公司货币资金期末余额为674.80亿元，占总资产比例为31.79%[37] - 应收账款期末余额为58.67亿元，占总资产比例为2.76%[37] - 应收款项融资期末余额为42.61亿元，占总资产比例为2.01%[37] - 在建工程期末余额为33.08亿元，占总资产比例为1.56%[37] - 使用权资产期末余额为10.24亿元，占总资产比例为0.48%[37] - 短期借款期末余额为1.13亿元，占总资产比例为0.05%[37] - 公司总资产为2122.56亿元，总负债484.35亿元，资产负债率为22.82%[123] - 公司主体信用等级为AAA，债券信用等级为AAA，评级展望稳定[123] - 公司2024年6月30日流动资产合计为842.80亿元，非流动资产合计为1,280.51亿元[127] - 公司2024年6月30日货币资金为674.80亿元，应收账款为58.67亿元，应收款项融资为42.61亿元[127] - 公司2024年6月30日长期股权投资为257.55亿元，固定资产为853.11亿元，在建工程为33.08亿元[127] 现金流 - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为13.32亿元，同比下降79.51%[1] - 2024年上半年公司投资活动产生的现金流量净额为-8.14亿元，同比下降1.31亿元[3] - 2024年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-3.54亿元，同比下降6.68亿元[3] - 2023年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为262.83亿元，同比增长35.6%[146] - 2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为43.56亿元，同比增长2267.1%[146] - 2023年上半年投资活动产生的现金流量净额为-10.26亿元，同比减少40.9%[146] - 2023年上半年筹资活动产生的现金流量净额为12.02亿元，同比增长70.0%[146,147] - 2023年上半年现金及现金等价物净增加额为45.32亿元，同比增长2670.1%[146] 股权结构 - 中国铁路太原局集团有限公司持有公司股份9,320,761,520股，占比52.90%[107] - 中国中信金融资产管理股份有限公司持有公司股份424,600,051股，占比2.41%[107] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有公司股份199,894,100股，占比1.13%[107] - 中国证券金融股份有限公司持有公司股份199,494,812股，占比1.13%[107] - 河北港口集团有限公司持有公司股份158,702,841股，占比0.90%[107] - 博时基金-农业银行-博时中证金融资产管理计划持有公司股份119,024,765股，占比0.68%[107] - 易方达基金-农业银行-易方达中证金融资产管理计划持有公司股份119,024,765股，占比0.68%[107] - 截至报告期末，公司总股本增至17,619,006,982股[104] 可转债情况 - 公司于2020年12月14日向社会公开发行面值总额320.00亿元可转换公司债券[117] - 可转换公司债券于2021年1月15日在上海证券交易所挂牌交易[117] - 截至报告期末，可转换公司债券持有人数为30,373人[118] - 前十名可转换公司债券持有人中，中国中信金融资产管理股份有限公司持有24.26%[118] - 报告期内，可转换公司债券累计转股数为1,871,692,347股，占转股前公司已发行股份总数的18.51%[121] - 截至报告期末，尚未转股的可转换公司债券金额为147.37亿元，占发行总量的46.05%[121] - 报告期内，可转换公司债券转股金额为116.42亿元[120] - 公司可转换公司债券转股价格为6.22元/股[119] 利润分配 - 公司2023年度利润分配派发现金红利0.38193元(含税)[123] - 公司2022年度利润分配派发现金红利0.48元(含税)[122] - 公司2021年度利润分配派发现金红利0.48元(含税)[122] - 公司2020年度利润分配派发现金红利0.48元(

会议相关 - 大秦铁路第七届董事会第七次会议于2024年8月28日召开[3] - 会议选举陆勇先生担任公司第七届董事会董事长[4] 议案表决 - 《公司2024年半年度报告及摘要》等多议案全票通过[7][10][14][16] 利润分配 - 拟向全体股东每股派现0.13元，合计派现23.6亿，占净利润40.24%[15]