监管批复与业务资格 - 上海期货交易所于2026年1月26日批复同意五家大型商业银行成为从事境外客户保证金存管业务的指定存管银行 [1][2] 涉及金融机构 - 获批的指定存管银行包括中国工商银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、交通银行股份有限公司 [1][2]

纪念币钞兑换延期 - 为保障公众兑换需求 工商银行内蒙古自治区分行 工商银行北京市分行 建设银行北京市分行 工商银行深圳市分行等多家机构宣布延长2026年贺岁普通纪念币及纪念钞的兑换截止日期 [1] - 工商银行内蒙古自治区分行将兑换截止日由原定的1月26日延至2月2日 工商银行深圳市分行则延长至2月1日 工商银行北京市分行 建设银行北京市分行均将兑换时间延长至1月31日 [1] - 此前 交通银行海南省分行及内蒙古自治区分行亦宣布将兑换期延长至2月2日 [1] 各地区兑换进度 - 根据央行多地分行披露的数据 马年贺岁纪念钞 纪念币预约进度已达100% 但有部分用户尚未进行兑换 [1] - 截至1月25日 北京地区贺岁币 贺岁钞兑换热情较高 比例分别达90.71%和94.16% [1] - 深圳市兑换比例则分别为62.46% 80.10% [1] - 内蒙古自治区分别为85.51%和91.68% [1] - 海南省贺岁币和贺岁钞的兑换比例分别为70.22%和85.28% [1]

银行ETF汇添富（512820）市场表现 - 2026年1月26日，A股市场震荡，顺周期板块强势，银行ETF汇添富（512820）逆势收涨0.37%，收盘价1.350元，终结三连阴 [1] - 当日该ETF开盘价1.343元，最高价1.360元，最低价1.338元，振幅1.64%，成交总额1.250亿元，换手率10.60% [2] - 资金持续涌入高股息银行板块，该ETF已连续12日吸金，累计净流入超1.3亿元，近5日净流入1.64% [1][2] 标的指数成分股表现 - 银行ETF汇添富（512820）标的指数成分股涨跌不一，农业银行、招商银行、江苏银行等涨超1%，浦发银行、兴业银行等出现回调 [2] - 前十大成分股中，招商银行涨幅1.39%，估算权重14.03%；农业银行涨幅1.33%，权重6.56%；江苏银行涨幅1.03%，权重4.85% [3] - 前十大成分股中，兴业银行下跌1.26%，权重10.96%；浦发银行下跌1.52%，权重4.72%；平安银行下跌0.27%，权重3.56% [3] 银行板块基本面分析 - 截至1月23日，8家已披露2025年业绩快报的上市银行，平均营收同比增速为+2.70%，平均归母净利润同比增速为+6.04%，平均ROE达11.72% [4] - 8家银行2025年末平均资产增速达+9.83%，平均负债、贷款与存款增速分别达+9.44%、+10.34%、+9.65%，显示扩表策略积极，信用投放力度保持积极 [4] - 8家银行2025年末平均不良贷款率为0.96%，较上年末改善2个基点，平均拨备覆盖率为322.93%，资产质量维持稳中向好趋势 [5] 银行板块资金面与估值 - 近期ETF资金流出为稳定回报型资金带来配置空间，中信证券测算上周银行股资金净流出约251亿元，上上周净流出约168亿元 [5] - 2025年第四季度，银行股基金仓位为1.86%，较第三季度小幅上升0.08个百分点，但板块仍被基金低配10.2个百分点 [6] - 近期板块回调后，中证银行指数最新市净率（PB）为0.65倍，处于指数发布以来25.68%的历史分位点，即低于74.32%的历史区间，配置性价比突出 [6] - 银行ETF汇添富（512820）标的指数最新股息率达4.5%，远超沪深300指数，高股息风格突出 [6][8]

市场表现 - 2025年1月26日，国有大型银行板块整体上涨0.82%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 板块内个股普涨，农业银行以1.33%的涨幅领涨，其次为中国银行上涨0.76%、邮储银行上涨0.59%、建设银行上涨0.46%、工商银行上涨0.42%，仅交通银行收平 [1] - 从成交额看，农业银行成交43.39亿元，工商银行成交33.00亿元，中国银行成交20.18亿元，交通银行成交17.21亿元，建设银行成交10.56亿元，邮储银行成交9.06亿元 [1] 资金流向 - 当日国有大型银行板块整体获得主力资金净流入14.65亿元，但游资资金净流出5.14亿元，散户资金净流出9.50亿元 [1] - 个股方面，工商银行获得主力资金净流入4.72亿元，净占比14.30%，为板块最高；中国银行主力净流入3.09亿元，净占比15.30%；农业银行主力净流入2.80亿元，净占比6.45%；交通银行主力净流入2.75亿元，净占比15.97%；邮储银行主力净流入1.14亿元，净占比12.58%；建设银行主力净流入1524.91万元，净占比1.44% [2] - 在游资流向方面，除建设银行获得5227.29万元净流入外，其余五大行均呈现游资净流出，其中交通银行净流出1.16亿元，工商银行净流出2.61亿元 [2] - 六家大型银行当日均呈现散户资金净流出，其中邮储银行散户净流出1.03亿元，净占比-11.33%，为板块最高 [2]

核心观点 - 河北工行在“十四五”期间深度融入区域发展，通过精准对接国家战略、支持产业升级、深耕重点领域及践行金融为民，实现了存贷款业务的显著增长，巩固了其在河北省内的市场领先地位，并致力于在“十五五”期间继续发挥金融服务实体经济的主力军作用 [1][12] 战略对接与区域协同发展 - 公司各项贷款余额超1.2万亿元，全部存款与各项贷款增量双双突破千亿元，稳居河北第一信贷银行且增量实现同业双首位 [1] - 在京津冀协同发展战略下，公司支持近20家“东数西算”相关企业，承接北京算力外溢，并连续3年作为廊坊经洽会战略合作伙伴支持重点项目 [2] - 在雄安新区，公司为超三分之二疏解央企及机构提供账户服务，实现京雄城际铁路等40余个标志性项目融资全覆盖，并为近50%科创企业、超80%专精特新企业提供专属服务 [2] - 公司在雄安新区完成全国首例跨境资金池跨区域迁移及首笔多边央行数字货币桥业务，截至2025年末在新区存贷款余额均超1000亿元，稳居第一信贷银行地位 [2] 产业支持与实体经济服务 - 公司深耕县域经济，实现107个县域特色产业集群金融服务全覆盖，例如在邢台平乡推出“童车贷”惠及600余家童车企业 [4] - 截至2025年末，公司普惠贷款余额超1650亿元，惠及近15万户普惠客户，并推出70余种河北特色区域e贷，增量稳居同业首位 [4] - 公司推动民营企业贷款与制造业贷款余额均突破2000亿元，较年初增速均超30%，重点支持高端装备制造、新能源等战略性新兴产业 [5] - 公司依托集团境外机构布局，举办“全球金融顾问走进开发区”等活动，为企业“走出去”提供定制化服务，支撑高水平对外开放 [5] 重点领域金融创新 - 在科技金融领域，公司为8500余户科技型企业累计投放贷款超2300亿元，专精特新企业和高新技术企业贷款增速分别达42%和67%，并创新“机器人AI贷”等产品 [7] - 在绿色金融领域，公司完成河北省内首单绿色次级永续信用债发行承销，为雄安新区绿色建筑、白洋淀生态修复等项目累计投放贷款超172亿元，并设立省内首个低碳转型基金，办理首笔国际绿色碳交易交割业务 [9] - 在养老金融领域，公司完成全部网点适老化改造，养老金管理规模居同业首位，实现省内养老项目金融支持全覆盖 [9] - 在数字金融领域，公司自主研发“2199智慧信贷系统”，个人手机银行和企业网上银行客户规模居同业第一，数字业务占比超99% [9] 民生服务与社会责任 - 公司与省委社会工作部战略合作，发起设立全省首支志愿服务发展基金，建设全省首家2.0版“暖新驿站”，并对785家营业网点进行升级改造，为新就业群体提供全方位服务 [10] - 在消费领域，公司紧跟消费品以旧换新政策，推出多元举措，累计投放个人信用贷款100亿元以激活市场活力 [10] - 在乡村振兴领域，公司联合省农业农村厅开展“兴农撮合”活动，截至2025年末涉农贷款余额近2900亿元，较年初增速21%，支持企业带动农户增收 [10]

公司人事任命 - 国家金融监督管理总局于1月26日核准李金鸿担任中国工商银行股份有限公司独立董事的任职资格 [1][4] - 李金鸿目前担任OSL集团有限公司主席兼非执行董事，并从事法律相关工作 [4][7] - 李金鸿拥有香港大学法律学士学位及法律专业证书，曾获铜紫荆星章并被委任为太平绅士 [4][7] 个人专业背景 - 李金鸿在法律和金融监管领域经验丰富，曾任贝克麦坚时律师事务所香港地区和中国办事处主席、亚太区域委员会主席及全球执行委员会成员 [4][7] - 李金鸿曾担任香港证监会非执行董事、程序覆检委员会主席、收购及合并委员会及收购上诉委员会成员 [4][7] - 李金鸿目前兼任香港医院管理局职员上诉委员会主席，并是香港证券及投资学会资深会员 [4][7]

中银国际对内银板块H股的观点与推荐 - 维持对内银板块H股"增持"评级 [1] - 具体推荐名单首选工商银行，认为其估值在同业中相对吸引 [1] - 同时建议买入农业银行、招商银行、建设银行、邮储银行及中国光大银行 [1] 银行业负债成本与净息差展望 - 预测超过50万亿元的长期定期存款将于2026年集中到期 [1] - 银行业负债成本有望迎来重新定价窗口 [1] - 这将显著缓解近年困扰行业的净息差下行压力 [1]

中银国际对内银板块H股的观点与推荐 - 维持对内银板块H股的"增持"评级 [1] - 首选推荐工商银行，认为其估值在同业中相对吸引 [1] - 建议买入农业银行、招商银行、建设银行、邮储银行及中国光大银行 [1] 行业核心机遇与预测 - 预测超过50万亿元的长期定期存款将于2026年集中到期 [1] - 银行业负债成本有望迎来重新定价窗口 [1] - 这将显著缓解近年困扰行业的净息差下行压力 [1]

报告行业投资评级 - 维持银行行业“推荐”评级 [5][44] 报告核心观点 - 财政金融协同政策加码，利好银行优化信贷结构、稳定息差并改善资产质量预期 [5][7][8] - 近期银行板块调整主要受被动资金流出扰动，但板块低估值、高股息的红利价值依然突出，对中长期资金具备吸引力 [5][9][10] - 上市银行2025年业绩快报显示业绩呈现平稳修复态势 [5][15] - 在低利率与中长期资金加速入市环境下，银行板块高股息、低估值的属性有望加速估值定价重构 [5][44] 根据相关目录分别进行总结 一、最新研究观点 （一）本周关注 - **财政金融协同政策**：1月20日，财政部等多部门发布一揽子六项财政金融协同政策，包括对中小微企业贷款贴息1.5个百分点、设立额度5000亿元的民间投资专项担保计划、延长并扩大消费贷及经营贷贴息政策等 [5][7] - **政策影响**：贴息政策（幅度多在1-1.5个百分点）有助于降低社会融资成本、引导信贷资源投向扩内需、科创、中小微等重点领域，短期助力银行“信贷开门红”，同时与结构性降息共同对冲资产收益率下行压力，呵护银行息差；风险分担机制有助于降低银行潜在不良压力，稳定资产质量预期 [5][8] - **板块调整原因**：年初至报告期（1月25日），银行板块累计下跌7.44%，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌9.22%、8.81%、3.69%、3.53%；近期调整主因是挂钩指数的股票型ETF被动资金净流出 [5][9] - **资金面分析**：近两周，沪深300ETF申赎净流出规模分别为1033.66亿元和2323.29亿元，按银行板块权重12.03%测算，相应导致银行板块资金净流出约170.87亿元和345.85亿元，流出规模占板块自由流通市值比重分别为0.59%和1.24% [5][10] - **业绩快报**：截至1月25日，8家已发布2025年业绩快报的上市银行，其营业收入和归母净利润增速多较2025年前三季度有所提升，显示业绩平稳修复；资产质量整体稳中向好，多数银行不良率持平或下降 [5][15] （二）一周行情走势 - **A股市场**：本周（1月19日至25日）银行板块下跌2.70%，跑输沪深300指数（下跌0.62%）；其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌4.36%、3.08%、0.43%、0.70% [5][18] - **个股表现**：A股17家银行上涨，涨幅前五为青岛银行(+6.35%)、常熟银行(+3.01%)、齐鲁银行(+2.59%)、长沙银行(+2.52%)、重庆银行(+2.45%)；H股12家内地银行上涨，涨幅居前为广州农商银行(+6.62%)、青岛银行(+3.44%)、晋商银行(+2.27%) [5][18] - **A/H溢价**：本周恒生AH股溢价指数为128.11；A股较H股溢价较高的银行包括郑州银行(86.83%)、重庆银行(56.06%)、农业银行(41.49%)；仅招商银行H股较A股溢价10.96% [19] （三）板块及上市公司估值情况 - **板块估值**：截至1月23日，银行板块市净率（PB）为0.64倍，相对全部A股（PB为1.94倍）折价32.99%；板块股息率为4.92%，在全行业中位列第二 [35] - **行业盈利**：2025年前三季度，上市银行营业收入同比增长0.9%，归母净利润同比增长1.46%；当前上市银行市净率均值为0.59倍 [41] - **重点公司估值**：报告列出了42家上市银行的盈利增速、市净率及当前市值详情 [42][43] 四、投资建议 - **总体判断**：财政金融协同政策直接利好银行信贷增长、结构优化与风险预期改善，叠加负债成本优化，银行息差改善确定性增强；尽管短期受被动资金流出扰动，但板块高股息（4.92%）、低估值（PB 0.64倍）的红利属性在低利率环境下对险资等长线资金具备持续吸引力 [5][35][44] - **个股推荐**：报告推荐工商银行、农业银行、邮储银行、江苏银行、杭州银行、招商银行 [5][44] - **重点公司预测**：报告提供了上述六家重点公司2024年至2027年的每股净资产（BVPS）及预测市净率 [45][46]

事件核心 - 华宸未来基金拟召开基金份额持有人大会 计划将旗下公募产品“华宸未来稳健添利”的管理人变更为富国基金 [1] - 该变更需经与基金托管人工商银行协商一致并依法召开持有人大会 [1] - 此次变更仅涉及单只产品 不涉及公司股权等其他层面的变动 [1] 产品与公司情况 - 华宸未来稳健添利是华宸未来基金目前仅存的公募产品 最新规模为0.43亿元 [1] - 该基金此前因净值出现大幅异常波动 引发市场对其“踩雷”特定资产的猜测 一度成为舆论焦点 [1] 行业背景 - 除公司合并等特殊情况外 公募产品变更管理人的案例在业内并不常见 [1]