文章核心观点 3月28日工商银行公布2024年年度业绩，营收下降但净利润增长，资产规模扩大，不良贷款情况有变化，还计划末期分红 [1][2][3] 经营成果 - 2024年利息净收入6374.05亿元，同比减少176.08亿元，下降2.7%，占营业收入77.6% [1] - 2024年非利息收入1843.98亿元，同比减少36.59亿元，下降1.9%，占比22.4% [1] - 2024年手续费及佣金净收入1093.97亿元，同比减少99.60亿元，下降8.3% [1] - 2024年其他非利息收益750.01亿元，增加63.01亿元，增长9.2% [1] - 2024年营业收入7861.26亿元，同比下降2.5% [3] - 2024年净利润3669.46亿元，同比增长0.5% [3] 资产情况 - 截至2024年末总资产488217.46亿元，同比增加41246.67亿元，增长9.2% [2] - 2024年末不良贷款率1.34%，较2023年末下降2个基点 [2] - 2024年末拨备覆盖率214.91%，同比上升0.94个百分点 [2] - 2024年计提资产减值损失1266.63亿元，同比下降16.0% [2] - 2024年末不良贷款3794.58亿元，同比增加259.56亿元 [2] - 2024年末公司类不良贷款2766.31亿元，同比减少161.14亿元，不良贷款率1.58%，同比下降0.23个百分点 [2] - 2024年末个人不良贷款1028.27亿元，同比增加420.70亿元，不良贷款率1.15%，同比上升0.45个百分点 [2] 客户情况 - 2024年末私人银行客户28.9万户，同比增加2.6万户，增长9.9% [2] - 2024年末管理资产3.47万亿元，同比增长13.2% [2] 分红情况 - 公司预计在中期已分红约511.09亿元基础上，年度末期再分红约586.64亿元，拟每10股派发1.646元（含税） [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 7.56 元/5.99 港元 [2][8] 报告的核心观点 - 工商银行规模稳健增长，信贷结构改善，息差韧性较强，资产质量保持稳定，作为国内规模最大银行，客户基础夯实，负债成本优势突出，深入推进 GBC+协同有助于规模和收入稳定持续增长，当前估值处于低估状态 [8] 报告事项 - 3 月 28 日晚工商银行披露 2024 年报，实现营业收入 8218 亿元，同比增长 -2.5%；营业利润 4209 亿元，同比增长 0.03%；归属于上市公司股东的净利润 3659 亿元，同比增长 0.5%；不良率环比下降 1bp 于 1.34%，拨备覆盖率环比下降 5.4pct 至 214.9% [2] 主要财务指标 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 821,803 百万、828,128 百万、844,278 百万、883,234 百万，同比增速分别为 -2.52%、0.77%、1.95%、4.61% [3] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 365,863 百万、368,388 百万、379,648 百万、392,481 百万，同比增速分别为 0.51%、0.69%、3.06%、3.38% [3] - 2024 - 2027E 每股盈利分别为 1.01 元、1.02 元、1.05 元、1.09 元，市盈率分别为 6.72 倍、6.67 倍、6.47 倍、6.25 倍，市净率分别为 0.66 倍、0.63 倍、0.59 倍、0.55 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 35,640,625.71 万股，已上市流通股 26,961,221.25 万股，总市值 24,235.63 亿元，流通市值 18,333.63 亿元 [4] - 资产负债率 91.83%，每股净资产 10.23 元，12 个月内最高/最低价 7.09/5.32 [4] 经营情况分析 营收与利润 - 4Q24 单季营收同比增长 1.9%，增速环比上升 0.8pct，主要因息差同比降幅收窄及规模稳健增长带动单季净利息收入同比 +5.7pct 至 4.7%，中收降幅收窄 5.8pct 至 -5.2%，不过四季度其他非息收入对营收支撑力度减弱 [8] - 24 年归母净利润同比增长 0.5%，增速较前三季度上升 0.4pct，除资产端贡献外，还因资产质量稳定，不良率/单季不良净生成率环比分别下降 1bp/2bp 至 1.34%/0.23%，拨备同比少提反哺利润，资产减值损失同比下降 16%，拨备覆盖率环比下降 5.4pct 至 214.9% [8] 贷款结构 - Q4 末生息资产同比增长 8.9%，增速环比上升 0.5pct，主要因加大债券投资投放力度，Q4 末债券投资/贷款同比分别增长 19.4%、8.8%，增速环比 +4.0、-0.2pct [8] - 贷款总体平稳增长，结构改善，对公贷款、零售贷款同比增速分别环比 -0.8pct、+0.9pct 至 11.4%、3.5%，零售贷款增势较好，信用卡/个人消费贷/个人经营贷分别同比增长 12.4%、28.3%、24.6% [8] 息差情况 - 全年息差较前三季度仅下降 1bp 至 1.42%，同比降幅收窄，单季息差在 3Q24 回升后，4Q24 环比下降 4bp 至 1.37%，主要受资产端拖累，但同比降幅收窄（-5bp，3Q24 为 -13bp） [8] - 资产端：4Q24 生息资产收益率环比下降 5bp 至 3.01%，主要因四季度存量按揭贷款利率下调及降息影响，24 年贷款收益率较 1H24 下降 12bp 至 3.4% [8] - 负债端：4Q24 测算计息负债成本率环比下降 1bp 至 1.8%，降幅有所收窄，24 年存款成本率较 1H24 下降 12bp 至 1.72% [8] 资产质量 - 4Q24 不良率/单季不良净生成率环比分别下降 1bp/2bp 至 1.34%/0.23%，资产质量整体保持稳定，但关注率/逾期率分别较 1H24 上升 10bp、9bp 至 2.02%、1.43%，或因零售贷款资产质量行业性承压，对公贷款、零售贷款不良率环比分别 -11bp、+25bp 至 1.58%、1.15%，总体风险可控 [8] - 第四季度拨备计提力度减弱，拨备覆盖率环比下降 5.4pct 至 214.9% [8] 投资建议 - 调整公司 2025 - 2027 年营收增速预测为 0.8%、2.0%、4.6%（25 - 26E 前值为 4.2%、6.2%），2025 - 2027 年净利润增速预测为 0.7%、3.1%、3.4%（25 - 26E 前值为 3.3%、4.5%） [8] - 给予 2025E 目标 PB 0.7X，对应目标价 7.56 元，按照工行平均 AH 溢价比例 1.35，H 股合理价值 5.99 港币/股，维持“推荐”评级 [8] 附录：财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027E 贷款总额分别为 28,372,229 百万、30,925,730 百万、33,709,045 百万、36,742,859 百万 [9] - 2024 - 2027E 债券投资分别为 14,153,576 百万、16,276,612 百万、18,718,104 百万、20,589,915 百万 [9] - 2024 - 2027E 生息资产分别为 48,206,740 百万、52,975,424 百万、58,536,929 百万、63,802,431 百万 [9] - 2024 - 2027E 资产总额分别为 48,821,746 百万、53,243,994 百万、59,119,222 百万、64,483,761 百万 [9] - 2024 - 2027E 存款分别为 34,277,636 百万、36,334,294 百万、39,241,038 百万、42,380,321 百万 [9] - 2024 - 2027E 计息负债分别为 43,035,919 百万、47,091,648 百万、52,471,500 百万、57,351,960 百万 [9] - 2024 - 2027E 负债总额分别为 44,834,480 百万、49,053,800 百万、54,657,813 百万、59,741,625 百万 [9] - 2024 - 2027E 归母净资产分别为 3,969,841 百万、4,171,898 百万、4,442,198 百万、4,721,965 百万 [9] 利润表 - 2024 - 2027E 净利息收入分别为 637,405 百万、641,699 百万、652,717 百万、677,558 百万 [9] - 2024 - 2027E 手续费净收入分别为 109,397 百万、103,927 百万、100,809 百万、105,850 百万 [9] - 2024 - 2027E 营业收入分别为 821,803 百万、828,128 百万、844,278 百万、883,234 百万 [9] - 2024 - 2027E 拨备前利润分别为 548,490 百万、570,022 百万、583,178 百万、614,608 百万 [9] - 2024 - 2027E 拨备分别为 -126,663 百万、-145,280 百万、-145,428 百万、-162,039 百万 [9] - 2024 - 2027E 税前利润分别为 421,827 百万、424,742 百万、437,750 百万、452,569 百万 [9] - 2024 - 2027E 税后利润分别为 366,946 百万、369,525 百万、380,842 百万、393,735 百万 [9] - 2024 - 2027E 归属母公司净利润分别为 365,863 百万、368,388 百万、379,648 百万、392,481 百万 [9] 盈利能力 - 2024 - 2027E 净息差分别为 1.38%、1.27%、1.17%、1.11% [9][13] - 2024 - 2027E 贷款收益率分别为 3.44%、3.26%、3.15%、3.08% [13] - 2024 - 2027E 生息资产收益率分别为 3.09%、2.97%、2.89%、2.83% [13] - 2024 - 2027E 存款付息率分别为 1.68%、1.63%、1.58%、1.55% [13] - 2024 - 2027E 计息负债成本率分别为 1.92%、1.91%、1.93%、1.92% [13] - 2024 - 2027E ROAA 分别为 0.78%、0.72%、0.68%、0.64% [13] - 2024 - 2027E ROAE 分别为 10.38%、9.83%、9.53%、9.22% [13] - 2024 - 2027E 成本收入比分别为 28.04%、26.00%、25.80%、25.50% [13] 资产质量 - 2024 - 2027E 不良率分别为 1.34%、1.33%、1.31%、1.31% [11][13] - 2024 - 2027E 拨备覆盖率分别为 215%、212%、208%、205% [11][13] - 2024 - 2027E 拨贷比分别为 2.87%、2.82%、2.73%、2.68% [13] - 2024 - 2027E 不良净生成分别为 0.43%、0.42%、0.42%、0.40% [11][13] 资本状况 - 2024 - 2027E 资本充足率分别为 19.39%、18.63%、18.09%、17.55% [13] - 2024 - 2027E 核心资本充足率分别为 14.10%、13.73%、13.55%、13.35% [12] - 2024 - 2027E 杠杆率分别为 12.24、12.71、13.25、13.60 [12] - 2024 - 2027E RORWA 分别为 1.38%、1.28%、1.22%、1.17% [12] - 2024 - 2027E 风险加权系数分别为 56.88%、56.33%、54.79%、54.25% [12] 业绩和规模增长 - 2024 - 2027E 净利息收入同比增速分别为 -2.69%、0.67%、1.72%、3.81% [13] - 2024 - 2027E 营业收入同比增速分别为 -2.52%、0.77%、1.95%、4.61% [3][13] - 2024 - 2027E 拨备前利润同比增速分别为 -4.24%、3.93%、2.31%、5.39% [13] - 2024 - 2027E 归属母公司净利润同比增速分别为 0.51%、0.69%、3.06%、3.38% [3][13] - 2024 - 2027E 净手续费收入同比增速分别为 -8.34%、-5.00%、-3.00%、5.00% [13] - 2024 - 2027E 贷款余额同比增速分别为 8.76%、9.00%、9.00%、9.00% [13] - 2024 - 2027E 生息资产同比增速分别为 8.94%、9.89%、10.50%、9.00% [13] - 2024 - 2027E 存款余额同比增速分别为 3.92%、6.00%、8.00%、8.00% [13] - 2024 - 2027E 计息负债同比增速分别为 9.34%、9.42%、11.42%、9.30% [13]

文章核心观点 中国工商银行申请“基于自然语言处理的交易汇路匹配方法及装置、电子设备”专利，该专利可解决无成交单金融交易无法自动匹配汇路的问题 [1] 公司信息 - 公司成立于1985年，位于北京市，从事货币金融服务 [2] - 企业注册资本35640625.7089万人民币，实缴资本24800000万人民币 [2] - 公司共对外投资30家企业，参与招投标项目5000次 [2] - 公司有商标信息981条，专利信息5000条，拥有行政许可76个 [2] 专利信息 - 专利名称为“基于自然语言处理的交易汇路匹配方法及装置、电子设备”，公开号CN 119741107 A，申请日期为2024年12月 [1] - 方法包括检测新金融交易结果及摘要，未检测到成交单时启动汇路自匹配机制，提取交易要素集合，与现金汇路映射表匹配，选匹配饱和度最高且符合规则的汇路完成清算 [1] - 该专利解决了无成交单金融交易无法自动匹配汇路、影响处理效率和导致清算风险的问题 [1]

文章核心观点 中国工商银行申请信用卡产品推荐相关专利，该产品能提高信用卡产品推荐准确性 [1] 公司信息 - 公司成立于1985年，位于北京市，从事货币金融服务 [2] - 企业注册资本35640625.7089万人民币，实缴资本24800000万人民币 [2] - 公司共对外投资30家企业，参与招投标项目5000次 [2] - 公司财产线索方面有商标信息981条，专利信息5000条，拥有行政许可76个 [2] 专利信息 - 公司申请名为“信用卡产品推荐方法、装置、设备、介质及产品”的专利，公开号CN 119741083 A，申请日期为2024年12月 [1] - 该方法先根据待推荐客户群的信用卡用户行为数据聚类得到第一客户群，再根据第一客户群的个人基本信息和财务信息数据聚类得到多个第二客户群，然后根据各第二客户群对应的待推荐产品采用优化算法得到目标推荐产品并发送给对应客户群 [1]

文章核心观点 工商银行威海分行贯彻落实打击金融领域“黑灰产”工作部署，通过多举措打击黑灰产，维护正常金融经营秩序和消费者权益 [1] 具体举措 明确方向强化组织推动 - 全面摸排信贷领域黑灰产等非法金融活动风险，治理高贷、骗贷行为，建立机制消除“黑灰产”滋生土壤，维护消费者合法权益 [1] 加强与公安部门联动配合 - 发现疑似黑灰产事件，第一时间收集证据报案，建立快速反应机制，2024年多方配合成功立案一笔22.2万元黑灰产背贷人骗贷案件 [1] 认真落实账户实名认证 - 严格执行账户实名制，确保账户持有人身份信息合法，对信用卡套现等行为及时管控账户并核实沟通 [1] 持续加强内部管理 - 重视信贷合作方及客户资质审理，了解合作方背景、展业情况，考察团队人员配备及专业性，确保合作方展业合法合规 [1] - 校准客户实际信贷需求及业务背景真实性，考量客户整体资质，确保资金流向真实合规 [1] 以案为鉴加强宣传教育 - 通过线上+线下双渠道，在全辖35家网点开展防范非法金融活动宣传工作，提高公众风险意识和辨别能力，营造打击氛围 [2] - 加强内部员工合规意识警示教育培训，为维护金融管理秩序贡献力量 [2]

股份数据 - 截至2025年3月31日，H股法定/注册股份86,794,044,550股，面值1元，股本86,794,044,550元[1] - 截至2025年3月31日，A股法定/注册股份269,612,212,539股，面值1元，股本269,612,212,539元[1] - 截至2025年3月31日，“工行优1”法定/注册股份450,000,000股，面值100元，股本45,000,000,000元[2] - 截至2025年3月31日，“工行优2”法定/注册股份700,000,000股，面值100元，股本70,000,000,000元[2] - 截至2025年3月31日，美元境外优先股法定/注册股份145,000,000股，面值100美元，股本2,900,000,000美元[2] - 2025年3月底法定/注册股本总额为491,122,197,089元[2] 发行情况 - 截至2025年3月31日，H股已发行股份86,794,044,550股，库存股0股[4] - 截至2025年3月31日，A股已发行股份269,612,212,539股，库存股0股[4] - 截至2025年3月31日，“工行优1”已发行股份450,000,000股，库存股0股[4] - 截至2025年3月31日，“工行优2”已发行股份700,000,000股，库存股0股[6] - 美元境外优先股3月底已发行总额29亿美元，可能发行或转让股份3972544502股，转换价每股港币5.73元[1] - “工行优1”3月底已发行总额45亿元，可能发行或转让股份13081395348股，转换价每股人民币3.44元[1] - “工行优2”3月底已发行总额70亿元，可能发行或转让股份12891344383股，转换价每股人民币5.43元[1] 增减情况 - 3月普通股H、A增加已发行股份（不含库存股）均为0[9] - 3月普通股H、A减少库存股份均为0[9] - 3月普通股H、A合共增减已发行股份（不含库存股）总额均为0[10] - 3月普通股H、A合共增减库存股份总额均为0[10]

文章核心观点 工商银行在宁波落地第二支AIC股权投资基金，与地方国有资本合作的AIC股权投资基金迈入实质性运行阶段，后续将继续发挥优势支持宁波科创企业发展 [1][2] 基金设立情况 - 3月24日，宁波工银甬投工融兴仑私募股权投资基金完成工商注册登记 [1] - 这是工商银行在宁波落地的第二支AIC股权投资基金，累计注册规模达30亿元，居全市商业银行首位 [1] - 该基金首期规模10亿元，由工银投资、宁波开投、兴仑基金共同出资设立 [1] 基金管理模式 - 采取“双GP”管理模式，由工银资本管理有限公司与宁波开投私募基金管理有限公司共同担任执行事务合伙人 [1] - 首次探索地方国资主导基金管理，搭建“央地资源对接、产融深度耦合、资本多元驱动”的立体化合作平台 [1] 基金投资方向 - 聚焦新能源、新材料、先进制造等战略性新兴产业，通过直接投资与专项子基金联动，为宁波科创企业注入“长期资本”和“耐心资本” [1] 合作背景与进程 - 2024年9月国家扩大金融资产投资公司股权投资试点范围后，工行宁波市分行联动工银资本与宁波多家地方国有资本对接合作并签署战略合作协议 [2] - 各方经过多轮磋商，工银甬投工融兴仑基金成功在甬注册，标志着工商银行与宁波地方国有资本合作的AIC股权投资基金迈入实质性运行阶段 [2] - 后续工商银行还将与宁波通商集团、金投集团等地方国企加快推进合作进程 [2] 未来规划 - 工行宁波市分行将以基金设立为契机，发挥工银集团综合优势，围绕宁波市重点产业布局，引导更多社会资金参与支持科技创新 [2] - 实现“投早、投小、投长期、投硬科技”，加大运用“股债贷保”多元化服务手段，对科创企业进行全方位、全周期赋能 [2] - 推动“科技 - 产业 - 金融”的良性循环，为AIC基金在甬试点积累宝贵经验 [2]

文章核心观点 工商银行2024年年报显示营收同比下降但业绩边际改善，信贷增长较好、存款成本改善，不良生成压力放缓但零售端承压，维持“买入”评级 [1][3][7] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入8218.03亿元，同比-2.52% [1] - 2024年公司实现归母净利润3658.63亿元，同比+0.51% [2] - 2024年公司营收同比增速较前三季度+1.29pct，归母净利润增速较前三季度+0.38pct [3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为8331/8638/9005亿元，同比分别+1.38%/+3.68%/+4.25%，3年CAGR为3.10% [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3715/3850/4014亿元，同比分别+1.54%/+3.63%/+4.26%，3年CAGR为3.14% [7] 业绩归因 - 2024年生息资产规模、净息差、其他非息收入、拨备对净利润的贡献度分别为+10.84%、-13.52%、+1.04%、+4.21%，较前三季度分别+0.66pct、+1.60pct、-0.76pct、+0.79pct [3] 信贷与存款情况 - 2024年末公司贷款余额为28.37万亿元，同比+8.76%，增速较前三季度-0.21pct [4] - 2024Q4单季度贷款净增加2763.24亿元，其中票据贴现、零售分别净新增1903.58、1104.83亿元，对公信贷净减少245.17亿元 [4] - 2024年公司累计净息差为1.42%，较前三季度-1bp，生息资产平均收益率为3.17%，较前三季度-5bp [4] - 2024年公司存款挂牌利率为1.72%，较上半年-12bp [4] 资产质量情况 - 2024年末公司不良率为1.34%，较三季度末-1bp，对公不良率为1.58%，较年中-11bp [5] - 公司零售贷款、消费贷、经营贷、信用卡不良率较年中分别+25bp、+74bp、+36bp、+47bp [5] - 2024年末公司关注率为2.02%，较年中+10bp [6] - 2024年公司不良净生成率为0.43%，较上半年-3bp [6] - 2024年末公司拨备覆盖率为214.91%，较三季度末-5.39pct [6] 投资建议 维持工商银行“买入”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 工商银行2024年年报显示营收负增缺口延续收窄，盈利同步回暖，资产端定价承压但规模扩张，资产质量稳健，风险抵御能力充裕，作为高股息品种红利配置价值值得关注，考虑社会需求和降息因素小幅下调25 - 26年盈利预测并新增27年预测，维持“推荐”评级 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为银行，网址为www.icbc.com.cn和www.icbc - ltd.com，大股东是中央汇金投资有限责任公司，持股34.79%，总股本356,406百万股，流通A股269,612百万股，流通B/H股86,794百万股，总市值22,946亿元，流通A股市值18,549亿元，每股净资产10.23元，资产负债率91.8% [1] 财务数据 - 2024年末营业收入8218亿元，同比负增2.5%，归母净利润3659亿元，同比增长0.5%，年化加权平均ROE为9.9%，总资产规模48.8万亿元，同比增长9.2%，贷款同比增长8.8%，存款同比增长3.9%，利润分配预案为每10股派发人民币1.646元（含税），分红率30.0% [4] - 预计2025 - 2027年营业净收入分别为772,816百万元、787,347百万元、829,727百万元，归母净利润分别为368,317百万元、376,962百万元、389,893百万元，EPS分别为1.03元、1.06元、1.09元，对应盈利增速分别为0.7%、2.4%、3.4% [6][8] 营收情况 - 2024年全年归母净利润同比增长0.5%（24Q1 - 3为0.1%），营收同比下降2.5%，较前三季度收窄1.3个百分点，利息净收入降幅收窄，同比降幅为2.7%（24Q1 - 3为 - 4.9%），非息收入同比回落1.9%（24Q1 - 3为0.0%），其他非息收入同比上升9.3%（24Q1 - 3为17.5%），中收收入同比回落8.3%（24Q1 - 3为 - 9.0%） [7] 资产端情况 - 2024年全年净息差1.42%（24Q1 - 3为1.43%），同比回落19BP，Q4单季年化净息差环比回落4BP至1.39%，贷款收益率同比回落41BP至3.4%，存款成本率同比下降17BP至1.7%，总资产规模同比增幅走阔0.5个百分点至9.2%，贷款受对公拖累同比增幅小幅回落至8.8%（24Q1 - 3为9.0%），对公贷款同比增长8.3%（24Q1 - 3为9.5%），零售贷款同比增速提升0.9个百分点至3.5%，负债端存款同比增长3.9%（24Q1 - 3为1.8%），定期存款占比同比提升0.71个百分点至57.7% [7] 资产质量情况 - 年末不良率为1.34%（24Q1 - 3为1.35%），同比回落2BP，年末年化不良生成率为0.40%（24H1为0.44%），对公贷款不良率同比下行23BP至1.58%，零售贷款不良率上行45BP至1.15%，年末关注率为2.02%，同比上升17BP，逾期率为1.43%，同比上升16BP，年末拨备覆盖率和拨贷比较三季度末环比回落5.4个百分点/10BP至215%/2.87% [8] 投资建议 - 工商银行经营稳健，高股息属性突出，考虑社会需求恢复和降息预计，小幅下调25 - 26盈利预测并新增27年预测，预计公司25 - 27年EPS分别为1.03/1.06/1.09元，对应盈利增速分别为0.7%/2.4%/3.4%，当前公司股价对应25 - 27年PB分别为0.64x/0.60x/0.56x，维持“推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持对工商银行“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 工商银行2024年年报业绩边际修复，存款成本优化，营收净利增速好转，资产质量平稳，结合基本面和股价弹性维持“推荐”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 营收净利情况 - 2024年公司营收同比-2.52%，归母净利润同比+0.51%，均较2024Q1 - Q3改善；加权平均ROE9.88%，同比-0.78pct；2024Q4营收同比+1.87%，归母净利润同比+1.59%，主要受益于单季利息净收入增速转正及单季年化信用成本下降 [4] 利息净收入与净息差 - 2024年公司利息净收入同比-2.69%，2024Q4同比+4.68%，自2022Q3以来首次单季正增长；2024年净息差1.42%，较2023年末-19BP，降幅收窄，受益于存款期限结构优化及重定价成效释放；生息资产收益率3.17%，同比-28BP，付息负债成本率1.94%，同比-10BP，存款付息率同比-17BP至1.72%，1年期及以上存款占比下降1.13pct至24.8% [4] 资产端贷款情况 - 截至2024年末，公司各项贷款同比+8.76%，对公重点领域及个人消费经营贷增速亮眼；对公贷款同比+8.28%，制造业、战略性新兴产业、绿色、普惠贷款分别同比增长13.7%、16.7%、19.1%、29.9%；零售贷款同比+3.51%，个人消费、经营贷分别同比增长28.3%、24.6% [4] 负债端存款情况 - 2024年公司各项存款同比+3.9%，其中个人存款稳健增长，同比+11.93% [4] 非息收入与中收情况 - 2024年公司非息收入同比-1.95%，降幅较前三季度扩大；中收同比-8.34%，受“报行合一”及公募基金降费影响，个人理财及私行收入同比-20.8%，担保及承诺收入同比-42.6%；财富管理稳步增长，零售AUM同比+10.28%，理财规模增速回正，同比+14.22%；其他非息收入同比+9.17%，2024Q4单季度同比-14.05%，单季投资收益增速回正，同比+19.1% [4] 资产质量情况 - 2024年末公司不良贷款率1.34%，关注类贷款占比2.02%，分别同比-2BP、+17BP；零售贷款不良率上升45BP至1.15%，个人消费贷及信用卡透支不良率上升较多；对公贷款资产质量持续优化，不良贷款余额及不良率均下降，分别同比-5.5%、-23BP；拨备覆盖率214.91%，同比+0.94pct；核心一级资本充足率14.1%，较2023年末+0.38pct [4] 投资建议 - 公司为国有行龙头，业务多元，经营韧性强，信贷扩张，结构升级，资产质量稳健，风险抵御能力提高，资本充足水平有望提升，2024年分红率稳定在31.3%；维持“推荐”评级，2025 - 2027年BVPS分别为10.99元/11.77元/12.57元，对应当前股价PB分别为0.63X/0.58X/0.55X [4] 财务指标预测 - 2025 - 2027年营业收入分别为824,570.96百万元、840,394.58百万元、865,024.37百万元，增长率分别为0.34%、1.92%、2.93%；归属母公司股东净利润分别为370,076.22百万元、377,028.99百万元、386,246.47百万元，增长率分别为1.15%、1.88%、2.44%等 [43]