公司发展历程与市场定位 - 宝钢包装迎来A股上市十周年 过去十年在中国高质量发展和"双循环"格局下保持增长潜力 [1] - 公司作为金属包装领先企业 与众多快消品牌合作良好 是会稽山气泡黄酒两片罐供应商 [1] - 2025年加大海外布局 推进越南隆安、柬埔寨复线等项目 越南隆安项目规划年产8亿罐 预计2026年1月投产 [1] 行业趋势与产品创新 - 金属包装行业受益于新消费品牌崛起 消费者注重酒饮口感和包装 新消费酒品倾向罐装 [1] - 金属罐具有运输轻便、损耗低、存储久、外观精美等优势 宝钢包装在印刷及成型技术有研发成果助力品牌创新 [1] - 会稽山推出8度气泡黄酒契合微醺需求 "6·18大促"期间抖音店12小时销售额达1000万元 超同类第2-10名总和100倍 80%以上成交为年轻人 [1] 绿色发展与海外战略 - 全球禁塑令推进 欧盟强调环保 中国低碳产品出海有溢价 金属罐回收率高利于品牌ESG评级 [1] - 越南隆安项目采用"光伏屋顶" 预计年减排二氧化碳1150吨 国内子公司绿色工厂认证全覆盖 [1] - 公司打造绿色供应链 深化国际合作 以全球化视野拓展海外市场 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖会稽山，给予“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2019 - 2024 年会稽山营收/归母净利润 CAGR 分别为 6.86%/3.34%，2024 年营收/归母净利润同比上升 15.6%/17.74%，增长得益于战略聚焦、渠道突破、组织适配等，后续有望保持增长惯性 [1][6][12] - 黄酒行业集中度提升，在饮酒“平权时代”迎来品类价值回归机遇，会稽山新管理团队推动高端化和年轻化战略，产品、渠道、组织架构优化成效渐显 [6] - 预计 2025 - 2027 年会稽山归母净利润为 2.3/2.8/3.3 亿元，对应 PE 为 44/36/31 倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 2019 - 2024 年会稽山营收和归母净利润 CAGR 分别为 6.86%/3.34%，2023Q2 起季度平均增速双位数，2024 年营收和归母净利润同比上升 15.6%/17.74%，增长源于战略聚焦、渠道突破、组织适配等 [12] 黄酒行业：云开月明，品类价值回归 行业概况 - 黄酒以稻米等为原料，采用双边发酵法，色泽黄亮得名，起源于先秦，唐宋与江南文化绑定，明清成主流酒种，如今受关注 [13][14] - 按糖分高低分干型、半干型、半甜型、甜型；按酿造工艺分固态发酵和液态发酵 [17] - 行业区域性强、消费群体窄，市场规模下滑，2016 - 2023 年规模以上企业数量从 112 家减至 81 家，累计销售收入从 198.23 亿元降至 85.47 亿元 [18] 格局分析 - 地域属性明显，江浙沪为主产区，占全国市场规模 79%，浙江是核心产区，2024 年产量占全国 57.02% [28] - 行业分为江浙、客家、湖北流派，各有特点和代表性品牌 [28][31] - 江浙沪是主要消费区域，2024 年古越龙山、会稽山在苏浙沪区域收入占比分别达 57.03%、88.77% [36] - 行业集中度稳步提升，2016 - 2023 年 CR3 从 17.8%增长至 44%，2024 年三家企业主营收入约 41 亿元，同比增长 11% [39] 拐点初显 - 黄酒产量萎缩，2023 年产量约 190 万千升，对比 2019 年下降约 46%，但同比略有回升，结构升级与年轻化创新驱动改善 [43] - 行业高端化进程缓慢，目前江浙沪主流饮用价格集中在 20 - 30 元/瓶，2017 - 2024 年古越龙山、会稽山高档酒占比提升，2024 年会稽山中高端酒吨价同比+22% [45] 供给端 - 2024 年糯米减产价格上涨 12%，叠加辅材成本攀升，2025 年 3 - 4 月会稽山和古越龙山部分产品提价，利于打破价格天花板 [52] - 企业在产品、品牌、渠道端发力高端化，如会稽山推出兰亭系列，古越龙山开展品鉴活动，布局多元化渠道 [56] 需求端 - 健康、低度、养生属性推动黄酒消费群体破圈，18 - 35 岁消费群体占比从 2019 年的 23%跃升至 2024 年的 37%，会稽山气泡黄酒年轻购买人群占比超 40% [60] - 黄酒“雅俗共赏”，消费场景从集体向个人转移，从传统宴席拓展到露营野餐等，边界拓宽 [62] - 2024 年黄酒出口额同比增长 8%，日本为第一大市场，头部企业推进海外布局 [68] 政策端 - 国家、省、市多层级政策推动黄酒产业转型升级，包括技术升级、产品结构优化、文化赋能、“酒旅融合”等 [74] 公司概况：改革破局，树立新成长势能 黄酒行业龙头，积极探索变革 - 会稽山以鉴湖源头活水等酿造，传承千年工艺，源自 1743 年，获多项荣誉，产品结构升级推动营收增长 [77] - 发展分初创（1743 - 2014 年）、快速扩张（2015 - 2018 年）、变革创新（2019 - 至今）三个阶段，目前实施双品牌战略 [78][79][80] 治理结构优化，市场机制灵活 - 2022 年末控股股东变更为中建信浙江公司，实控人为方朝阳，前十大股东持股集中，外资增持认可前景 [82] - 中建信在多领域以“核心技术”见长，旗下产业丰富，布局金融投资板块 [86] - 管理层经验丰富，董事长方朝阳、总经理杨刚、董秘傅哲宇推动企业发展 [89] 营收成长提速，盈利趋势向上 - 2019 - 2024 年营收/归母净利润 CAGR 分别为 6.86%/3.34%，2024 年营收/归母净利润同比上升 15.6%/17.74% [12] - 2025 - 2027 年预计归母净利润为 2.3/2.8/3.3 亿元，对应 PE 为 44/36/31 倍 [6] 增长动因拆解：顶层设计领先，战略执行坚定高效 产品布局 - 高端主打“兰亭”系列，核心腰部产品为纯正五年、1743，推出气泡黄酒“一日一熏”，2025 年 618 抖音销售额破千万 [6] - 2024 年中高档酒营收同比+31%，毛利率达 61.6%（同比+6.8pct），高端化成效显现 [6] 渠道深耕 - 核心市场强化终端氛围、铺货，开发餐饮终端，2024 年线上销售收入同增 90% [6] 品牌传播 - 通过抖音直播、旗舰店升级等抢占年轻用户心智，开展线下宣传活动 [6] 组织架构 - “会稽山”与“兰亭”分设事业部，资源聚焦高端产品与大众市场，24 年兰亭事业部收入同增 108%，客户数量翻倍 [6] - 推动销售团队扩容，24 年突破 600 人，推行“业绩挂钩收入”机制 [6] 盈利预测及估值 - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 19.00/22.33/25.55 亿元，同比分别为 16.48%/17.52%/14.40% [1] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.32/2.80/3.28 亿元，同比分别为 18.05%/21.00%/16.91% [1] - 对应 2025 - 2027 年 PE 为 43.97/36.34/31.08 倍 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖会稽山，给予“买入”评级 [3][9][81] 报告的核心观点 - 2023年黄酒全行业收入210亿元、同比增长2.1%，行业规模或已企稳 [3][7] - 会稽山是黄酒行业龙头，品牌禀赋深厚，推进“高端化、年轻化、时尚化”战略 [3][6] - 预计会稽山2025/2026年EPS分别为0.48/0.58元，对应当前PE分别为43/36倍 [3][9][81] 分组1：会稽山：黄酒行业龙二，品牌禀赋深厚 - 会稽山前身云集酒坊成立于1743年，有诸多荣誉，2014年在上交所上市 [19] - 2016年收购乌毡帽和唐宋，尝试产品多元化但未成核心业务，2022年中建信控股入主 [6][22] - 拥有多个主品牌和系列产品，中高端收入占比提升，2022 - 2024年中高端/普通类黄酒收入复合增速分别为21.4%/3.7% [26] - 收入集中在江浙沪，浙江是主要收入来源，2020年以来江苏收入复合增速最亮眼 [27] - 目前控股股东为中建信浙江公司，实控人为方朝阳，2024年完成股份回购用于激励 [33] - 实控人旗下还有其他上市公司，公司加大人才队伍建设，员工数量和本科以上占比提升 [37] - 2024年销售毛利率和吨价领先，销售费用率提升，管理费用率处于中游 [42] 分组2：黄酒行业：当前属小众酒种，“危”与“机”并存 黄酒行业供需两端目前均主要集中于江浙沪区域 - 黄酒生产集中在江浙沪，浙江是主要产区，A股三家上市公司两家在绍兴一家在上海 [47] - 消费视角华东地区黄酒市场规模占全国79%，目前以居家小酌为主，未来有望向商务、宴席场景延伸 [47][48] 黄酒行业规模逐步看到企稳信号 - 2023年规模以上黄酒企业收入下降，产量低于2017年前后，行业收入及量高点与白酒产量见顶时间一致 [52] - 2023年全行业收入210亿元、同比增长2.1%，或因龙头企业增长带动，销售均价后续提升空间大 [7][52] 黄酒行业集中度提升明显 - 2005 - 2016年三家上市公司通过并购扩充品牌、提升市占率，目前行业CR3约为43%，格局初步稳定 [59] 分组3：会稽山如何破局：高端化、年轻化是关键点 - 实控人调整后沿高端化、年轻化改革，2024年主要单品表现亮眼，如高端兰亭系列增长100%以上 [8] - 高端化方面，兰亭独立事业部运营后快速增长，搭建消费者培育体系，借力经销商并组建顾问团 [65] - 年轻化方面，1743适合年轻消费者，承接消费升级，气泡黄酒是创新尝试，新媒体合作破圈 [68][69] - 2025年公司进入新一轮提价周期，上一轮2016 - 2017年提价后会稽山/古越龙山报表口径黄酒销售均价提升幅度分别为13%/5% [74] 分组4：盈利预测与估值分析 - 2025/2026年行业平均估值44/39倍，预计会稽山2025/2026年EPS分别为0.48/0.58元，对应当前PE分别为43/36倍，略低于行业均值 [78][81]

请演员、网红为气泡黄酒做宣传，12小时直播间线上销售额破1000万……近期会稽山热度攀升，而这家 企业还因总市值过百亿，超过"黄酒一哥（按营收排名）"的古越龙山，搅动头部阵营受到关注。 黄酒行业一度发展较为缓慢，市场关注度较低，华泰证券统计数据显示，2017-2023年的近8年时间黄酒 行业呈现"量减价滞"的特点。然而，近几年"改革""求变"成为黄酒行业关键词。今年来，头部企业动作 频频，在酒水行业整体承压的环境下，两大头部企业会稽山、古越龙山相继逆势提价，并加大低度酒、 气泡酒的推广，让多年陷入"走不出江浙沪包邮区"困境的黄酒行业迎来更多转机。 然而，看似"热闹"的气泡黄酒，能否成为酒企持续引流密码？新京报记者近日连续3日观察某平台会稽 山旗舰店直播在线人数，多在几十人，与5月25日其一场有网红加持的直播带货出现"万人同步在线"热 度差距明显。 在业内人士看来，气泡黄酒等创新品更多是为吸引和培育年轻消费群体，短期看转化高端动销的效果有 限，应考虑场景创新的方式，更容易形成持续的消费意愿。 2024年业绩报数据显示，报告期内，公司主营业务收入主要来自黄酒销售，占主营业务收入的 92.15%。其中，公司中高档酒 ...

近年来，黄酒赛道异军突起，从资本市场的'黑马'到年轻消费群体的新宠，黄酒行业似乎正在经历一场前所未有的变革。 6月11日，搜狐酒业播主毕然连线搜狐酒业发展研究院专家欧阳千里，开启搜狐酒馆第24期节目，传统黄酒如何突破地域限制，走向全国甚至全球，直播热 度32万+。 本次对话中，欧阳千里阐述了黄酒股价暴涨是资本与消费联动的金融营销行为，或带动行业扩容。气泡黄酒、明星营销及高端化探索推动增长，电商通过网 红产品完成市场教育。全国化需突破场景限制，高端化、技术升级和文化输出是关键。 以下是直播全文，供行业人士参考。 黄酒行业现状：是真繁荣还是资本炒作 毕然：2025年黄酒板块股价大涨，如会稽山年内涨幅近140%，您认为这是行业基本面改善，还是短期资本推动的结果？ 欧阳千里：需从资本与消费联动的逻辑分析。当股民被视为潜在消费群体时，资本对黄酒板块的短期炒作或长期看好，都会推动股价上涨。这一过程中，财 经媒体的关注会进一步提升板块热度，吸引散户入局，形成"投资关注—消费尝试"的正向循环。从数据看，当前黄酒上市公司股民数量在2.2亿投资者中占 比极小，股价暴涨更像是金融市场的营销行为，若能借此引发更多消费者关注黄酒赛道， ...

报告核心观点 - 会稽山历史悠久，股权结构理顺后经营好转，2023 - 2024 年营收和利润双位数增长，通过“高端化 + 年轻化 + 全国化”战略及渠道创新破局，预计 2025 - 2027 年业绩良好，首次覆盖给予“增持”评级 [3][4][6] 公司情况 公司概况 - 会稽山品牌可追溯至 1743 年的“云集酒坊”，2014 年上市，2022 年底控股股东变更为中建信，股权结构理顺 [3] 经营业绩 - 2023 - 2024 年公司营收、利润连续两年双位数增长，在黄酒市场销售收入下滑背景下逆势增长 [3] 产品战略 - 高端化聚焦兰亭系列，独立事业部打造高端形象，2024 年兰亭销售破亿元，同比 +100%以上 [4] - 年轻化首创气泡黄酒概念，以“一日一熏”为突破口，2024 年“一日一熏”销售额同比 +476%，1743 销售额同比 +70%以上 [4] - 全国化以江浙沪为核心，拓展全国营销网络，开展四大战役举措培育潜力市场 [4] 渠道战略 - 以传统经销为主，拓展直分销新模式，加码电商渠道，链接线上资源，2023 - 2024 年线上营收几乎翻倍 [4] 行业情况 行业现状 - 黄酒行业量增价缩，2017 年以来销售收入和利润总额下滑，但产量上升，近期开启新一轮提价 [5] 行业特点 - 黄酒高端化有深厚历史文化底蕴，位列首届全国评酒会八大名酒之一，获国际酒类大奖 [5] - 黄酒消费区域集中在江浙沪，结构化升级和全国化空间大 [5] 行业趋势 - 行业集中度提升，2015 - 2023 年 CR3 由 21%提升至 50%，业外资本涌入有助于品类声量提升和区域扩张 [5] 盈利预测与投资评级 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 18.90/21.82/24.98 亿元，归母净利润分别为 2.45/3.06/3.77 亿元，EPS 分别为 0.51/0.64/0.79 元，对应 PE 分别为 43/34/28 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予会稽山“增持”评级 [2][81] 报告的核心观点 - 会稽山历史悠久，2023 年起经营状况好转，2023 - 2024 年营收和利润双位数增长，在黄酒市场下滑背景下逆势增长 [8] - 公司通过“高端化 + 年轻化 + 全国化”破局，渠道导入直分销模式，产品高端化聚焦兰亭系列，年轻化以气泡黄酒为突破口，全国化拓展营销网络 [8] - 黄酒行业量增价缩，亟待高端化和全国化，行业集中度提升，鲶鱼效应有望出现，近期青岛啤酒拟收购即墨黄酒，有助于黄酒品类发展 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 18.90/21.82/24.98 亿元，归母净利润分别为 2.45/3.06/3.77 亿元，EPS 分别为 0.51/0.64/0.79 元，对应 PE 分别为 43/34/28 倍 [8] 各部分总结 黄酒之源，逆势增长 - 发展历史：会稽山品牌可追溯至 1743 年“云集酒坊”，2014 年上市，2022 年底控股股东变更为中建信，2023 年起经营好转，2025 年兰亭系列新品上市 [8][12] - 股权结构：早期股权经历合资、轻纺城控股、股份制改造等阶段，上市后股权有波动，2022 年实控人变更为方朝阳，2023 年股权结构微调 [16] - 组织架构：高管团队经验丰富，董事长方朝阳进行营销组织改革，副董事长傅祖康负责生产，总经理杨刚统筹销售，2023 年双品牌双事业部运行，2025 年成立全国化事业部 [20][21] “高端化 + 年轻化 + 全国化”破局，探索直分销新模式 - 产品：践行“会稽山、兰亭”双品牌战略，构建品牌形象矩阵，核心产品多样，未来在高端化、年轻化、全国化发力，2024 年兰亭销售破亿，一日一熏销售额大增 [8][23] - 渠道：以经销模式为主，拓展直分销新模式，加码电商渠道，市场覆盖面广，国际化稳步推进，2023 - 2024 年线上营收几乎翻倍，2025 年抖音直播间销售额破千万 [27][30] - 营销：文化破圈，推出《蟹酒三部曲》拉动销量，以“五个一”工程重塑品牌叙事，2025 年经销商大会拔高品牌定位 [39] 黄酒行业量增价缩，亟待高端化破局 - 行业概况：2017 年以来黄酒行业销售收入和利润总额下滑，但产量上升，消费集中在江浙沪，头部企业有市场集中度提升和产品结构升级空间 [43] - 高端化基础：黄酒历史悠久，是中国独有酒种，位列首届全国评酒会八大名酒之一，获得国际赛事大奖，兰亭系列有深厚消费者认知基础 [49] - 竞争格局：头部品牌通过兼并收购提升集中度，2015 - 2023 年 CR3 由 21% 提升至 50%；青岛啤酒拟收购即墨黄酒，有望带来变革；行业开启新一轮提价；会稽山吨价和毛利率领先，产品结构有提升空间；会稽山省内市场稳固，全国化有空间 [53][56][57] - 财务数据对比：黄酒毛利率低于白酒，但会稽山 2021 年以来呈上升趋势，会稽山销售费用率偏高，研发费用率自 2022 年增长较多 [74][77][79] 盈利预测与投资评级 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 18.90/21.82/24.98 亿元，归母净利润分别为 2.45/3.06/3.77 亿元，EPS 分别为 0.51/0.64/0.79 元，对应 PE 分别为 43/34/28 倍 [81]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 证券代码：601579 证券简称：会稽山 公告编号：2025-022 会稽山绍兴酒股份有限公司 关于参加 2024 年度暨 2025 年第一季度沪市主板 乐享生活集体业绩说明会的公告 ???会议召开时间：2025 年 6 月 20 日 （星期五） 14:00-17:00 ? 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址： https://roadshow.sseinfo.com/） ? 会议召开方式：现场交流、视频直播和网络文字互动 ? 投资者可于 2025 年 6 月 12 日 （星期四）至 6 月 19 日 （星期四）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 ir_kjs@kuaijishanwine.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的 问题进行回答。 会稽山绍兴酒股份有限公司（以下简称"公司"）已分别于 2025 年 4 月 2 日、2025 年 4 月 29 日发布公司 2024 年年度报告、2025 ...

证券代码：601579 证券简称：会稽山 公告编号：2025-022 会稽山绍兴酒股份有限公司 关于参加 2024 年度暨 2025 年第一季度沪市主板 乐享生活集体业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：现场交流、视频直播和网络文字互动 本次投资者说明会以现场交流、视频直播和网络文字互动形式召开，公司将 针对2024年度及2025年第一季度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者进 行互动交流和沟通，在信息披露允许的范围内就投资者普遍关注的问题进行回 答。 二、 说明会召开的时间、地点 （一） 会议召开时间：2025 年 6 月 20 日 （星期五） 14:00-17:00 （二） 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心 会议召开时间：2025 年 6 月 20 日 （星期五） 14:00-17:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址： （三） 会议召开方式：现场交流、视频直播和网络文字互动 投 ...

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 新消费板块景气度持续领先，可从供给与需求两个维度划分食品饮料板块新消费概念，供给端企业供应链效率优化、商业模式迭代，新渠道为传统消费企业贡献新增长点，需求端情绪与悦己消费兴起、居民健康意识提升，相关企业展现潜力 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 行业相对表现 - 近1个月、3个月、12个月食品饮料（申万）表现分别为-3.3、-0.6、-4.7，沪深300表现分别为1.0、-1.1、8.7 [4] 新消费景气度领先，新商业模式效果持续验证 - 供给端技术驱动企业供应链效率优化、商业模式迭代，众多新消费企业处于“0 - 1”验证期，市场分歧与机会并存，建议关注蜜雪集团、锅圈、茶百道、古茗；新渠道为传统消费企业贡献新增长点，推荐有友食品、西麦食品、卫龙美味 [6] 悦己消费兴起，传统消费新饮品展现潜力 - 需求端情绪消费与悦己消费兴起，低度酒精饮料动销向好，推荐古越龙山、会稽山；居民健康意识提升，健康化单品层出不穷，推荐李子园、均瑶健康，建议关注莲花控股、祖名股份、诺普信 [7] 重点关注公司及盈利预测 - 西麦食品、古越龙山、会稽山、有友食品、李子园投资评级为买入，均瑶健康投资评级为增持，并给出各公司2024 - 2026年EPS、PE及2025年6月10日股价 [10]