核心观点 - 对2026年财政政策发力持相对乐观态度，预计基建投资增速为4.5%，在地产持续筑底背景下，基建投资仍将作为稳增长的重要手段 [2] - 建议围绕“高股息央国企、高弹性西部基建、高景气专业工程、高需求海外市场”四条投资主线进行布局 [2] 宏观政策与财政展望 - 2025年底中央经济工作会议明确2026年“推动投资止跌回稳”，2026年作为“十五五”开局之年，财政举措有望更加积极 [2][4] - 预计“中央加杠杆、地方去杠杆”趋势将持续，截至2025年9月，地方政府和中央政府的杠杆率分别为38.7%和28.8%，中央财政仍有较大举债空间 [5] - 2025年专项债发行节奏前置，截至11月末已累计发行4.4万亿元，占全年限额比例达95.6% [7] - 2025年10月底新增2000亿元专项债额度，11月单月新增专项债发行4605亿元，同比+340%，有望支撑2026年一季度实物工作量形成 [7] 固定资产投资现状与展望 - 2025年11月单月固定资产投资同比-12.0%，其中基建、地产、制造业投资同比分别-11.9%、-30.3%、-4.5% [10] - 房地产开发投资持续筑底，2025年1-11月同比-15.9%，中金地产团队中性预期2026年房地产投资下跌14.9% [12] - 2025年1-11月制造业投资累计同比+1.9%，预计2026年制造业投资增速为5.3% [12] - 2025年1-11月基建投资同比+0.1%，呈现前高后低态势，11月单月同比-11.9% [13] - 预计2026年基建投资增速为4.5%，投资将呈现区域化、结构化特征，重点关注中西部高景气区域及水利、电力等细分赛道 [15] 建筑央企：化债背景下的估值修复与集中度提升 - 建筑央企市净率（PB）伴随应收类资产占比提升而持续走低，当前均不足1倍 [2] - 截至2025年第三季度末，八大建筑央企的应收类资产占总资产比重均在40%以上 [16] - 化债工作推进及地方资金链条捋顺后，有望驱动建筑央企估值修复及报表质量改善 [2][16] - 八大建筑央企平均资金成本约为4%，其发行的信用债平均利率为2.32%，低于行业平均的2.73%，资金成本优势明显 [22] - 2025年前三季度，八大建筑央企以营收和订单口径测算的市占率分别为22.9%和48.9%，较2015年分别增加5.2和20.7个百分点，订单市占率显著高于收入市占率，预示后续集中度加速提升 [22] 地方国企与西部基建机遇 - 2024年中央对地方转移支付规模合计10万亿元，占地方政府综合财力的比重为36% [27] - 2024年西部12省市接收转移支付规模为4万亿元，占中央转移支付收入比重达42.2% [3][27] - 中西部省份在铁路、公路基础设施方面的建设潜力更大，2025-2035年，西部12省市在公路、高速公路、铁路、高速铁路方面的年均建设里程需求显著高于其余省市 [28] - 四川省基建投资具备高弹性：政策定位为全国唯一战略腹地省份；2025年前三季度交通投资同比+1.1%，同期全国增速为-5.4%；2024年综合财力1.7万亿元，排名全国第五，接收中央转移支付6715亿元为全国之最 [31][32][34] 专业工程：高端制造业资本开支景气周期 - 钢结构行业2024年加工量为10900万吨，同比-2.7%，行业集中度提升，2024年CR5为6.89% [39] - 2024年我国在建钢结构建筑面积占比为12.65%，根据行业规划，2035年目标占比达到40% [39] - 半导体行业资本开支呈3-4年周期性变化，预计未来2-3年可能迎来景气度回升，2025年全球资本支出预计为1600亿美元，同比增长3%，洁净室工程有望充分受益 [3][41] 国际工程：海外市场成为第二增长曲线 - 2025年以来我国对外承包工程新签合同及营业收入增长显著向好 [3] - 预期2026年建筑企业海外订单有望继续稳健增长，未来1-2年有望迎来海外订单的集中转化和业绩加速兑现 [3] - 部分企业海外业务占比已显著提升，例如2025年前三季度，中材国际境外新签合同额占比达69% [44]

公司股份回购计划 - 公司董事会已审议通过关于回购公司A股股份方案及授权回购H股股份的议案 [1] - 回购股份决议前一个交易日的前十大股东及前十大无限售条件股东持股情况已按规定公告 [1] - 前十大无限售条件股东持股情况与前十大股东持股情况完全一致 [2] 2026年第一次临时股东会安排 - 股东会将于2026年1月16日14点00分在北京市朝阳区中冶大厦召开 [5][6] - 会议采用现场投票与上海证券交易所网络投票系统相结合的表决方式 [5][6] - 网络投票时间为2026年1月16日9:15至15:00 [6] 股东会议审议事项 - 会议将审议《关于回购公司A股股份方案的议案》及《关于授权回购公司H股股份的议案》 [8] - 以上两项议案为特别决议议案且需对中小投资者单独计票 [8] - 议案已由公司第三届董事会第八十一次会议审议通过并于2025年12月18日披露 [8] 股东参会与投票细则 - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席并表决 [15] - A股股东登记截止时间为2026年1月12日15:00前 [15] - 同一表决权重复表决时以第一次投票结果为准 [13] 其他会议信息 - 现场会议预计会期1小时 出席会议人员交通及食宿费用自理 [17] - 公司董事会办公室提供了详细的会议联系方式及地址 [17] - 公告附带了授权委托书及股东会回执的格式文件 [19][20][21]

临时股东会信息 - 2026年第一次临时股东会1月16日下午2时在北京中冶大厦举行[3] - 会议将审议批准回购公司A股股份方案的议案[5] 股份回购 - 授权董事会以自有资金回购不超已发行H股总数10%的H股[6] - H股回购“有关期间”至2026年召开2025年度股东会之日或授权被撤销变更之日止[8] 其他安排 - 2026年1月12日至16日暂停办理股东登记，股份过户文件1月9日下午4时30分前送达[11]

会议信息 - 公司2026年第一次临时股东会1月16日下午2时在北京市朝阳区曙光西里28号中冶大厦举行[1] 股票信息 - 公司A股和H股每股面值为人民币1.00元[1] 回条相关 - 回条需于2026年1月12日前交回公司董事会办公室或H股证券登记处[1] 联系方式 - 公司董事会办公室电话(8610) 5986 8666，传真(8610) 5986 8999[1] - 公司H股证券登记处香港中央证券登记有限公司电话(852) 2862 8555，传真(852) 2865 0990[1]

临时股东会信息 - 公司2026年第一次临时股东会拟于1月16日下午2点在中冶大厦举行[1] - 会议将审议回购公司A股、H股股份相关议案[2] 参会及文件要求 - 代表委任表格等文件须按时送达才有效[3] - 股东或代表出席须出示身份证明文件[4]

股权结构 - 中冶集团持有公司4.918%股份[8] - 截至最后可行日期，中国五矿及其联系人中冶集团合计持有公司49.18%A股股份[61] - 若全面行使购回A股及H股权力，中国五矿及其联系人合计持股将增至约50.88%[62] 回购计划 - A股回购资金总额10 - 20亿元，预计回购2 - 4亿股，占总股本0.98% - 1.97%[24] - A股回购价格上限4.90元/股，资金来源为自有资金[26][27] - 回购A股股份将用于注销并减少注册资本[24][33] - 拟提请临时股东会授予董事会回购H股一般授权，回购总数不超已发行H股10%，金额不超5亿[43] - 回购H股股份将全部注销并减少注册资本[43] 财务数据 - 截至2024年12月31日，公司资产总额8080.16亿元，净资产1530.43亿元，货币资金525.59亿元[30] - 回购资金总额上限占资产总额、净资产、货币资金比例分别为0.25%、1.31%、3.81%[30] 市场表现 - 2025年1 - 12月（12月为1 - 24日），A股最高成交价4.30元，最低成交价2.75元[60] - 2025年1 - 12月（12月为1 - 24日），H股最高成交价3.17港元，最低成交价1.35港元[60] 重要时间 - 最后可行日期为2025年12月24日[12] - 2026年1月16日下午2时举行第一次临时股东大会[67] - 2026年1月12 - 16日暂停办理股东登记[46][78] 其他 - 公司于2008年12月1日根据中国法律注册成立[8] - 公司A股、H股每股面值均为人民币1.00元[8][11]

股权结构 - 中国五矿集团持股9,171,859,770股，比例44.26%[5] - 香港中央结算（代理人）持股2,851,095,901股，比例13.76%[5] - 中国石油天然气集团持股1,227,760,000股，比例5.92%[5] - 中国冶金科工集团持股1,019,095,530股，比例4.92%[5] - 中国证券金融股份持股589,038,427股，比例2.84%[5] - 香港中央结算持股202,740,899股，比例0.98%[5] - 华泰柏瑞沪深300基金持股120,426,571股，比例0.58%[5] - 易方达沪深300基金持股84,829,542股，比例0.41%[5] 其他新策略 - 公司于2025年12月18日披露回购股份方案[5] 其他 - 公司前十大无限售条件股东持股情况与前十大股东一致[7]

A股回购 - 拟回购2 - 4亿股，占总股本0.98% - 1.97%，资金总额10 - 20亿元[20] - 回购价格上限4.90元/股，实施期限12个月[17][14] - 回购资金为自有资金，用于注销减资[18][11] - 议案已通过董事会，提请2026年第一次临时股东会审议[29] H股回购 - 提请股东会授予董事会回购H股一般性授权[32] - 回购数量不超已发行H股总数10%，金额不超5亿[33] - 资金来源为自筹，授权董事会处理相关事宜[34][35] - 议案已通过董事会，提请2026年第一次临时股东会审议[39] 其他 - 截至2024年12月31日，资产总额8,080.16亿等[22] - 2026年第一次临时股东会现场会议1月16日北京召开[9] - A股回购存在未审议通过等不确定性风险[28][29]

股东持股情况 - 中国五矿集团有限公司持股9171859770股，比例44.26%[1] - 香港中央结算（代理人）有限公司持股2851095901股，比例13.76%[1] - 中国石油天然气集团有限公司持股1227760000股，比例5.92%[1] - 中国冶金科工集团有限公司持股1019095530股，比例4.92%[1] - 中国证券金融股份有限公司持股589038427股，比例2.84%[1] - 香港中央结算有限公司持股202740899股，比例0.98%[1] - 中国工商银行－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股120426571股，比例0.58%[1] - 中国建设银行－易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金持股84829542股，比例0.41%[1] - 中国工商银行－华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股64347900股，比例0.31%[2] - 中国银行－嘉实沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股55286310股，比例0.27%[2]

公司股份回购计划 - 公司拟于2026年1月16日召开临时股东会，审议两项股份回购议案 [1] - 议案一为以集中竞价交易方式回购A股股份，回购资金总额在10亿元至20亿元之间，回购价格上限为每股4.90元，资金来源于公司自有资金，回购股份将用于注销并减少注册资本 [1] - 议案二为提请股东会授予董事会回购H股股份的一般性授权，回购数量不超过公司已发行H股总数的10%，回购金额不超过5亿元，资金由公司自筹，回购股份也将注销 [1]