公司人事变动 - 中国中冶收到中信证券关于更换保荐代表人的函件 原保荐代表人黄慈和杨斌因工作调整不再负责公司首次公开发行A股股票持续督导工作 [1] - 中信证券委派于梦尧和赵巍接替原保荐代表人 继续履行对公司的持续督导职责 [1]

公司人事变动 - 中国中冶原持续督导保荐代表人黄慈和杨斌因工作调整不再负责公司首次公开发行A股股票持续督导工作 [1] - 中信证券委派于梦尧和赵巍接替担任公司保荐代表人并继续履行持续督导职责 [1] - 本次更换后公司持续督导保荐代表人为于梦尧和赵巍 [1]

人员变动 - 原保荐代表人黄慈和杨斌因工作调整不再负责相关工作[5] - 中信证券委派于梦尧和赵巍接替担任保荐代表人[5] 人员信息 - 于梦尧是总监，曾负责和参与多个项目[7] - 赵巍是高级副总裁，曾参与多个项目[9] 其他信息 - 公告于2025年8月21日发布[3][4][5] - 公司董事会包括陈建光、白小虎等[4]

保荐代表人变更 - 公司收到中信证券更换保荐代表人的函[1] - 原保荐代表人黄慈和杨斌因工作调整不再负责持续督导[1] - 中信证券委派于梦尧和赵巍接替担任保荐代表人[1] 新保荐代表人情况 - 于梦尧是中信证券总监，曾负责德邦物流IPO等项目[3] - 赵巍是中信证券高级副总裁，曾参与中国能建等项目[5] 持续督导安排 - 保荐机构及代表人将履行与募集资金有关的持续督导义务[1] - 持续督导至公司首次公开发行A股股票的募集资金使用完毕[1]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为"增持"(维持) [5] - 建筑施工子行业评级为"增持"(维持) [5] 核心观点 - 国务院办公厅转发财政部《意见》明确规范PPP存量项目建设运营，强调财政支持力度，旨在解决建筑工程企业应收款问题 [1] - PPP项目于2023年2月被叫停后，2025年出台的《意见》实现新机制与存量项目衔接，规定2024年底前未开工项目原则上不再采取PPP存量模式 [2] - 专项债券资金被允许用于PPP存量项目建设成本中的政府支出和社会资本方垫付成本，但可能加剧新建与存量项目间的资金博弈 [3] - 截至2023年2月全国PPP入库项目1.4万个总投资20.9万亿元，其中执行阶段项目8483个总投资13.9万亿元 [4] - 建筑上市板块2024年末应收类资产达7.2万亿元(应收账款2.1万亿+合同资产2.5万亿+长期应收款1.0万亿+其他非流动资产1.5万亿) [4] 重点公司分析 估值与推荐 - 推荐低PB标的：中国铁建H(0.2xPB)、中国中铁H(0.2xPB)、中国交通建设(0.3xPB)、中国中冶(0.44xPB)、中国建筑(0.45xPB) [4] - 目标价设定：中国铁建H(6.64港元)、中国中铁H(5.34港元)、中国交通建设(7.33港元)、中国中冶(3.82元)、中国建筑(8.60元) [7][9] 财务数据 - 中国建筑应收类资产占比最高达12.4万亿元(应收账款3171亿+合同资产4454亿+长期应收款1215亿+其他非流动资产3526亿)，占总资产39% [11] - 中国交建应收类资产/净资产比达295%，中国中冶达293%，显示较高财务杠杆 [11] - 中国铁建2025Q1营收同比-6.61%，归母净利同比-14.51%，新签合同额同比-10.5% [10] - 中国建筑2025Q1营收同比+1.1%，归母净利同比+0.6%超预期，新签合同同比+6.9% [10] 行业动态 - 《意见》对在建项目提出分类分级优先实施收益项目、金融机构合规融资支持等措施 [3] - 对已运营项目要求依法履约付费，鼓励协商调整利率、展期、投资回报率等参数 [3] - 建筑行业应收类资产与PPP存量项目拖欠款形成的经营性债务高度关联 [4]

涉及的行业和公司 * 建筑行业及拥有矿产资源的建筑央企与国企 * 主要涉及公司：中国中冶、中国中铁、中国电建、上海建工、北方国际 [1][7][19] 核心观点和论据 **核心观点一：建筑公司拥有大量被低估的矿产资源隐蔽资产，重估将显著提升其市值** * 建筑公司在全球扩展及“一带一路”倡议下，通过“资源换基建”模式获取了大量优质矿产资源，实现业务转型和多元化 [2] * 这些隐蔽资产的重估对于修正未来盈利预测模型具有重要意义 [1][7] * 当前是关注这些资产的时机，因四季度传统旺季、美国降息预期刺激金融属性商品价格上涨，以及国内稳增长政策将在四季度发挥作用 [8] **核心观点二：铜价上涨将显著利好拥有铜矿资源的公司，极大提升其盈利和估值水平** * 铜价同比增长6.8% [6] * 以中国中冶为例，若铜价维持高位，其建筑业务利润中枢有望从1.22%的归母净利率翻番至2.5%-3%，对应约140亿元利润 [9] * 铜价上涨将提升矿产资源公司的预期收益率 [9] **核心观点三：中国中冶的矿产资源储量丰富，多个项目即将投产，未来利润贡献占比将大幅提升** * 公司铜矿资源保有量接近2000万吨，其中阿富汗艾纳克铜矿储量1236万吨，巴基斯坦西亚迪克铜矿储量接近400万吨 [1][4] * 还拥有镍储量184.2万吨，钴储量20.9万吨 [5][10] * 阿富汗和巴基斯坦铜矿项目预计未来每年可生产30万吨铜，贡献约30亿元利润，按80%权益核算约24-25亿元 [1][4] * 目前矿产资源年利润贡献总计接近9亿元，若新增铜矿投产，利润占比有望超20% [10] * 瑞木镍钴矿2024年贡献归属中方利润4.6亿元，占利润总额5%；山达克铜金矿2024年贡献利润2.03亿元，占比2.2% [1][5][6] **核心观点四：中国中铁拥有巨量钼、铜、钴资源，将成为其第二主业并提供稳定利润** * 拥有鹿鸣钼矿（钼资源储量59.58万吨）和刚果金铜钴矿（铜储量645.94万吨） [1][11] * 2024年预计生产钼1.49万吨，铜28.8万吨（同比增22%），钴5629吨 [1][11] * 未来归母净利润预计不低于30亿元，按12倍估值对应360亿市值 [1][12] * 公司当前2025年PE为4.7倍，相较紫金矿业13.6倍明显偏低 [12] **核心观点五：中国电建参股的华钢项目提供稳定高额投资收益，且公司在新能源领域优势显著** * 参股的刚果金华钢项目探明金属资源含800多万吨铜和54万多吨钴 [3][13] * 中国电建持有其25%股份，2024年带来10亿元人民币投资收益，显著增厚利润和现金流 [3][13] * 公司是全球最大的水利水电建设龙头，国内市占率65%，全球超50%，并积极运营风电、光伏资产及布局新型电力系统 [14] **核心观点六：上海建工控股的金矿盈利能力强，金价上涨将带来巨大利润弹性** * 控股60%的科卡金矿2024年销售黄金6.12万盎司，营业收入10.67亿元，同比增长11% [3][15] * 该业务毛利率高达51%，贡献毛利润5.4亿元，占公司整体毛利2% [3][16] * 黄金价格同比上涨35.6%（2025年8月15日收盘价3381.7美元/盎司），预计2025年利润弹性可能达50%或更高 [16] **核心观点七：北方国际的焦煤贸易业务对价格敏感，价格上涨将显著增厚利润** * 公司从事蒙古焦煤贸易，年贸易量500万吨 [18] * 焦煤价格上涨将直接带来利润弹性，预计下半年每吨价格上涨100元将带来2.5亿元利润弹性，占全年利润增厚25%，下半年增厚50% [18] 其他重要内容 * 中国中冶作为全球最大的冶金EPC企业，在矿产勘探和工程方面具有竞争优势 [2] * 上海建工作为上海龙头国企，地方财政充足，其应收账款支付情况和现金流优于其他地区，并拥有房地产开发资产 [17] * 北方国际通过长协定价模式进行焦煤贸易，每三个月调整一次成本价格 [18]

会议安排 - 董事会会议将于2025年8月29日举行[3] 业绩相关 - 会议将考虑及批准公司及其附属公司截至2025年6月30日止的中期业绩及其发布[3]

公司公告 - 中国中冶董事会会议将于2025年8月29日举行 [1] - 会议内容包括考虑及批准公司及其附属公司截至2025年6月30日止的中期业绩及其发布 [1]

董事會會議通告 中 國 冶 金 科 工 股 份 有 限 公 司（「本公司」）董 事 會（「董事會」）謹 此 宣 佈，董 事 會 會 議 將 於 二 零 二 五 年 八 月 二 十 九 日（星 期 五）舉 行，藉 以（其 中 包 括） 考慮及批准本公司及其附屬公司截至二零二五年六月三十日止之中期 業 績 及 其 發 佈。 承董事會命 中國冶金科工股份有限公司 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 常 琦 聯席公司秘書 北 京，中 國 二零二五年八月十九日 於 本 公 告 日 期，董 事 會 包 括 執 行 董 事：陳 建 光 先 生 及 白 小 虎 先 生；非 執 行 董 事：郎 加 先 生 及 閆 愛 中 先 生（職 工 代 表 董 事）；以 及 獨 立 非 執 行 董 事： 劉 力 先 生、吳 嘉 寧 先 生 及 周 國 萍 女 士。 * 僅供識別 ...

金属铅概念板块市场表现 - 截至8月18日收盘，金属铅概念板块整体下跌0.28%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内12只个股上涨，涨幅居前的包括中色股份（上涨2.30%）、大中矿业（上涨2.19%）和金徽股份（上涨2.05%）[1] - 跌幅居前的个股包括盛屯矿业（下跌3.54%）、紫金矿业（下跌2.30%）和株冶集团（下跌2.23%）[1][2] 板块资金流向 - 金属铅概念板块今日获主力资金净流出12.05亿元[2] - 23只个股遭遇主力资金净流出，其中5只净流出超5000万元[2] - 紫金矿业主力资金净流出5.15亿元，居板块首位[2] - 盛屯矿业、湖南白银和华钰矿业分别净流出3.46亿元、1.03亿元和6226.40万元[2] - 主力资金净流入居前的个股包括中色股份（4808.11万元）、中金岭南（2043.60万元）和中国中冶（1989.62万元）[2][3] 个股交易数据 - 紫金矿业换手率1.27%，盛屯矿业换手率7.04%，显示后者交易活跃度较高[2] - 中色股份换手率达6.65%，伴随主力资金大幅净流入[2][3] - 华钰矿业换手率5.98%，湖南白银换手率5.61%，反映这些个股交易活跃[2] - 大中矿业虽然股价上涨2.19%，但主力资金仅净流入73.81万元，显示资金推动力有限[3]