地缘政治与能源市场 - 美国承诺为通过霍尔木兹海峡的船只提供保险担保和海军护航，以应对伊朗冲突导致的航运风险[1][7][12] - 伊拉克因储油空间耗尽，已开始关停鲁迈拉等大型油田，若危机持续可能减产约300万桶/日[7][12] - 霍尔木兹海峡承载全球约20%的石油运输，其航运几近停滞已引发亚洲能源交易商紧急寻找替代供应[12] 宏观经济数据 - 中国2月官方制造业PMI预计为49.1，连续第二个月位于收缩区间（低于50荣枯线）[1][12] - 中国2月官方非制造业PMI预计为49.3，同样连续第二个月收缩[12] - 美国1月PPI（生产者价格指数）同比上涨2.9%，核心PPI同比上涨3.6%[16] 全球主要股指表现 - 上证指数收跌1.43%报4122.68点，深证成指跌3.07%，创业板指跌2.57%[1] - 香港恒生指数收跌1.12%报25768.08点，恒生科技指数跌2.26%[1] - 美国道琼斯指数跌0.83%报48501.27点，标普500指数跌0.94%报6816.63点，纳斯达克指数跌1.02%[1] 板块与个股动态 - 能源板块逆势走强，“三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）再度集体涨停，石油天然气、航运板块飙升[1] - 港股能源股中，中国石油股份涨5.04%，中国海洋石油涨3.22%[17] - 美格智能启动港股招股，计划全球发售3500万股，筹资最多约10.1亿港元，引入基石投资者认购约4.59亿港元[10] 公司业绩与交易 - 中文在线2025年前九个月收入10.11亿元人民币，同比增长25.12%，但亏损扩大至5.2亿元人民币[10] - 中国生物制药与赛诺菲达成授权协议，潜在收款总额超过15亿美元[13] - 小米集团斥资约1亿港元回购316万股[13]

回购方案 - A股回购首次披露日为2025年12月18日，实施期2026年1月16日至2027年1月15日，预计金额10亿 - 20亿元[7] - A股回购价格上限不超4.90元/股，用于减资，期限为股东会通过日起12个月内[10] - H股回购数量不超已发行H股总数10%，金额不超5亿元[10] 回购进展 - 截至2026年2月28日，累计回购A股50,277,526股，占比0.2426%，金额159,525,331.42元，价格3.01 - 3.25元/股[7][11] - 截至2026年2月28日，累计回购H股19,637,000股，占比0.0948%，金额36,718,036.80港元，价格1.80 - 1.94港元/股[8][11] 会议决议 - 2026年1月16日公司召开临时股东会，审议通过回购A股和授权回购H股议案[9][10]

股份回购方案 - 首次披露日为2025年12月18日[3] - A股回购期限为2026年1月16日至2027年1月15日[3] - 预计回购A股金额10 - 20亿元[3] 回购进展 - 截至2026年2月28日，累计回购A股50,277,526股，占比0.2426%，金额159,525,331.42元[3][7] - 截至2026年2月28日，累计回购H股19,637,000股，占比0.0948%，金额36,718,036.80港元[4][7] 回购规则 - 回购A股将减资，上限4.90元/股[6] - H股回购数量不超10%，金额不超5亿元[6] - 每月前3个交易日公告回购进展[7] - 回购期限内择机回购并披露信息[10]

股份数据 - 截至2026年2月底，H股法定股份2,871,000,000股，面值1元，股本2,871,000,000元[1] - 截至2026年2月底，A股法定股份17,852,619,170股，面值1元，股本17,852,619,170元[1] - 截至2026年2月底，公司法定股本总额20,723,619,170元[1] 发行情况 - 截至2026年2月底，H股已发行2,871,000,000股，库存0[2] - 截至2026年2月底，A股已发行17,852,619,170股，库存0[3] 回购情况 - 2026年1月16日，公司回购H股、A股多笔股份[5] - 公司多次股份回购，不同价格对应不同数量[6] - 截至2026年2月28日，回购H股19637000股、A股50277526股未注销[7]

行业投资评级 - 报告整体对建筑及相关行业持积极看法，推荐顺周期、科技产业链、基建地产链等多个方向，并给出了具体的公司推荐列表，所有重点公司评级均为“增持” [7][9] 报告核心观点 - **资金面改善推动预期修复**：2026年前2月新增专项债发行8242亿元，同比增长38.1%，城投债净偿还同比减少15.7亿元，资金加速到位有望推动建筑板块预期修复 [4][5] - **开复工情况好于去年**：截至农历正月初九，全国工地开复工率农历同比增加1.5个百分点至8.9%，劳务上工率增加3.7个百分点至15.5%，资金到位率大幅增加9.4个百分点至29% [5] - **新型能源体系与可再生能源是长期方向**：国家能源局提出“十五五”期间新能源装机比重将超过50%，到2030年新能源发电量占比达到30%左右，并推动可再生能源制氢氨醇等非电利用 [6] - **地产政策优化带来积极影响**：上海调减住房限购政策，并将首套住房公积金最高贷款额度从160万元提高至240万元，叠加多子女和绿色建筑政策最高可达324万元，利好建筑公司房建业务的推进和现金回款 [6] - **行业基本面承压但结构分化**：2025年固定资产投资下降3.8%，基础设施投资下降2.2%，民间投资下降6.4%，但基础设施民间投资逆势增长1.7% [5]；2025年第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同环比扩大，但央企现金流普遍改善，地方国企如新疆交建、四川路桥业绩表现较好 [15][16][17] 根据目录总结 1. 近期重点报告 - **寻找产业链卓越龙头（2025年11月4日）**：核心策略是寻找高需求、高壁垒、高盈利的龙头公司，重点方向包括AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人等新质生产力领域，以及具有资源优势（铜、钴、镍、金）和市占率高的基建央国企 [11][12][13] - **行业三季度净利润降幅扩大（2025年11月2日）**：2025年第三季度建筑业净利润同比下降18.6%，降幅扩大，但央企经营性现金流显著改善，推荐方向包括顺周期资源品、储能、高股息红利、西部基建等 [15][16][18] - **立足稳增长高股息央国企（2025年6月4日）**：在科技转型（算力、低空经济、机器人、洁净室、新能源）和重组弹性的主题下，同时推荐估值处于历史底部、股息率高的建筑央国企和地方国企，认为其具有红利价值属性 [20][21][23] - **一带一路将迎新催化（2025年5月10日）**：第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举行，有望成为“一带一路”新催化，同时一揽子金融政策助力稳定房地产市场，并计划在交通、能源、水利、新基建等领域推出总投资约3万亿元的优质项目，鼓励民营资本参与 [26][27][28][29] - **2025年基建资金趋势反转（2025年3月23日）**：预测2025年广义基建资金来源将同比增长7.3%，增速较2024年（-6.7%）大幅反转，主要得益于赤字率提高、专项债和特别国债增加、化债资金边际改善等因素，发力节奏有望前置 [31][32] 2. 重点公司推荐 - **华电科工**：2025年公告重大合同同比增长83.8%至125.14亿元，其中物料运输系统工程合同增长571%，氢能业务实现突破，海上风电与数字化业务取得重要进展，海外业务合同创历史最好成绩 [36][37][38] - **亚翔集成**：母公司单12月合并营业收入同比增长165.2%，单四季度合并营收同比增长133.7%，2025年新签重大合同合计47.4亿元，公司加大海外市场拓展力度 [40][41][42][43] - **中国建筑**：2025年第三季度归母净利润同比下降24.1%，受地产和基建投资行业影响，但经营净现金流净流出收窄，工业厂房和能源工程新签合同增速快，当前股息率约5%，估值处于底部 [45][46][47][48] - **中国化学**：2025年第一季度归母净利润增长18.8%，2024年新签合同额3669.4亿元，同比增长12.3%，境内外均增长超12%，公司在煤化工领域技术国际领先，己二腈项目实现突破 [50][52][53] - **中国交建**：2025年第三季度归母净利润下降16.3%，但扣非归母净利润增长24.1%，经营现金流显著改善，新签合同额稳健增长，公司推进资产盘活并计划保持较高分红比例 [56][57][58][59] - **中国中铁**：公司铜、钴、钼保有储量国内领先，2025年上半年全资子公司中铁资源归母净利润25.8亿元（占比22%），2025年新签订单同比增长1.3%，其中境外订单增长16.5%，并承建海南商业航天发射场等项目 [61][62][63][64] - **中国铁建**：2025年第三季度归母净利润同比增长8.3%，但前三季度整体下降5.6%，经营现金流净流出减少，海外新签合同额同比增长94.5%，公司是全球最具实力的综合建设集团之一 [66][67][68][69] - **四川路桥**：2025年第三季度归母净利润同比增长59.7%，因项目推进加速及费用下降，经营现金流大幅改善，前三季度新签合同增长25.2%，公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于60%，预期股息率具性价比 [71][72][73][74] - **中材国际**：2025年前三季度归母净利润微增0.68%，经营现金流改善，境外新签合同额增长37%，公司业务正向矿山综合解决方案、绿能环保等新领域延伸，当前估值和股息率具备性价比 [76][78][79][80] - **中钢国际**：2025年前三季度归母净利润下降13.2%，主要因国内钢铁行业“减量提质”导致新建项目减少，但毛利率同比显著改善2.87个百分点，经营性现金流同比改善，应收账款下降35.7% [82][83][84][85] - **北方国际**：2025年第三季度归母净利润下降19.5%，主要受焦煤市场价格下降影响，但毛利率提升，经营现金流显著改善，克罗地亚风电项目发电量同比增长7.8% [87][88][89]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [3] 核心观点 - 上海放松地产限购政策，有望增加购房需求，助力地产需求加速筑底，头部顺周期标的企业有望重点受益 [6][15] - 建议重视建筑央国企的低位修复机会，因能源局表示将推进战略性标志性重大工程建设，重点项目有望加速推进 [2][15] - 关注传统建筑央企第二曲线转型机会，例如中国中铁持股企业以78.7亿元竞得探矿权 [2] - 关注2026年3月举行的两会可能围绕国家战略重点工程、扩大内需、新质生产力及未来产业发展等方面发布支持性政策 [2][16] - 2026年继续看好低空经济、板块内优质算力等未来产业投资机会 [2] - 专项债发行进度同比加速，为行业提供资金支持，但特别国债资金尚未投放 [6][17][18] 根据目录总结 1. 行业观点与投资建议 - **市场表现**：本周（截至2026年2月27日）SW建筑装饰指数上涨4.97%，全部A股指数上涨1.11%，板块取得超额收益3.86个百分点 [6][14][28] - **子板块表现**：化学工程（+9.37%）、其他专业工程（+7.01%）、基建市政工程（+6.12%）表现较优 [6][14] - **政策动态**：上海放松地产限购，非沪籍居民购买外环内住房社保年限降至1年，公积金家庭贷款最高额度可达324万元 [6][15] - **资金面**：截至2月27日，专项债累计新发行8，077亿元，净融资7，461亿元，发行进度达全年额度的18%，同比加快6个百分点 [6][17][21] - **投资主线**：报告提出三条投资主线 [8][21][22] 1. 建筑央国企低位修复及第二曲线转型，推荐中国铁建、中国中铁等央企，四川路桥等地国企，以及中工国际等国际工程企业 2. 受益重点工程建设的高景气环节，推荐高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力等 3. 布局新经济方向的标的，推荐罗曼股份、宏润建设、志特新材、浦东建设、鸿路钢构、地铁设计等 2. 本期行情回顾 - **指数走势**：本期（2026年2月23日至27日）SW建筑装饰指数上涨4.97%，相对全部A股超额收益3.86个百分点 [28] - **个股表现**：涨幅前五为罗曼股份（+37.70%）、中国中铁（+14.55%）、中天精装（+13.71%）、太极实业（+13.18%）、蒙草生态（+12.53%） [28][29] - **跌幅个股**：禾信仪器（-13.10%）、上海港湾（-6.91%）、大丰实业（-4.70%）等表现靠后 [28][34] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **业绩快报**： - 铁建重工2025年实现营业收入100.5亿元，同比微降0.01%；归母净利润14.8亿元，同比下降1.65% [2][36] - 东华科技2025年实现营业收入100.2亿元，同比增长13.12%；归母净利润5.33亿元，同比增长29.89% [2][36] - **项目中标**： - 金螳螂中标马来西亚酒店项目，金额约2.8亿元 [36] - 中国建筑新中标项目总计金额278.3亿元 [36] - 华电科工以8.27亿元中标内蒙古某能源工程EPC项目 [36] - 北新路桥联合体中标7.5亿元高速公路改建工程 [36] - **其他动态**： - 鸿路钢构将可转债转股价格由32.08元/股下修至21.99元/股 [2][36] - 圣晖集成股东计划减持不超过100万股（不超过总股本1%） [7][36] 4. 行业估值现状 - 截至2026年2月27日，主要建筑子板块PE（TTM）估值如下 [37]： - 房屋建设：6.41倍 - 装修装饰：-28.12倍 - 基础市政工程建设：8.35倍 - 园林工程：-12.39倍 - 钢结构：39.78倍 - 化学工程：13.14倍 - 国际工程：13.49倍 - 其他专业工程：67.05倍 - 工程咨询服务：51.44倍

公司股价与交易表现 - 2月25日，中国中冶股价上涨5.16%，报收3.26元/股 [1] - 当日成交额为10.61亿元，换手率为1.86% [1] - 公司总市值为675.59亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为中国冶金科工股份有限公司，总部位于北京市朝阳区 [1] - 公司成立于2008年12月1日，于2009年9月21日上市 [1] - 主营业务涉及工程承包、资源开发、装备制造、房地产开发及其他业务 [1] - 主营业务收入构成：工程承包占90.83%，特色业务占7.10%，综合地产占2.02%，其他占0.05% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下华夏沪深300ETF（510330）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在2024年第三季度减持中国中冶92.72万股，截至当时持有股数为6558.16万股，占流通股比例为0.32% [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金今日浮盈约1049.31万元 [2] 相关基金信息 - 华夏沪深300ETF（510330）成立于2012年12月25日，最新规模为2286.56亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为1.84%，近一年收益率为21.74%，成立以来收益率为152.33% [2] - 该基金基金经理为赵宗庭，其累计任职时间为8年317天，现任基金资产总规模为3569.66亿元 [2] - 赵宗庭任职期间最佳基金回报为112.43%，最差基金回报为-32.63% [2]

公司股价与交易表现 - 2月25日，中国中冶股价上涨5.16%，报收于3.26元/股 [1] - 当日成交额达10.61亿元，换手率为1.86% [1] - 公司总市值为675.59亿元 [1] 公司基本情况 - 中国冶金科工股份有限公司成立于2008年12月1日，于2009年9月21日上市 [1] - 公司主营业务收入构成为：工程承包90.83%，特色业务7.10%，综合地产2.02%，其他0.05% [1] 主要流通股东动态 - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位列中国中冶十大流通股东 [2] - 该基金在三季度减持了583.37万股，截至报告期末持有1.22亿股，占流通股比例为0.59% [2] - 基于当日股价上涨测算，该基金持仓今日浮盈约1951.48万元 [2] 相关基金信息 - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）成立于2012年5月4日，最新规模为4222.58亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为1.82%，近一年收益率为21.73%，成立以来收益率为120.12% [2] - 基金经理柳军累计任职时间16年271天，现任基金资产总规模为5509.28亿元 [2]

股份数量 - 2026年2月11日和20日已发行股份总数均为2,871,000,000[3] 股份回购 - 2026年1月26 - 2月3日多日有股份回购待注销，各日数目、占比、每股回购价不同[4] - 2026年2月20日购回股份237,000股，付出442,005港元[13] - 购回授权2026年1月16日获通过，可购回287,100,000股[13] - 根据购回授权已购回19,637,000股，占比0.68398%[13] 其他 - 股份购回后新股发行等暂止期截至2026年3月22日[13]

股价表现与资金流向 - 2026年2月10日至2月17日期间，A股股价从3.04元下跌至3.00元，累计跌幅1.32%，近三个月累计下跌9.37% [1] - 同期港股股价从1.85港元跌至1.85港元，近三个月跌幅达18.14% [1] - 截至2026年2月20日，港股收盘价微涨至1.86港元，当日涨幅0.54%，A股最新收盘价为2月13日的3.00元 [1] - 2月13日南向资金净卖出公司港股422.54万港元，近30日累计减持13.61% [1] - 2月13日A股主力资金净流出1.13亿元 [1] 股价承压原因 - 股价下跌主要受建筑行业需求疲软、房地产调整及投资者信心不足影响 [1] 公司近期经营动态 - 2026年2月春节期间，公司旗下多个重大项目坚持施工，包括中冶京诚抚顺新钢铁高炉改造、中冶赛迪新冶特钢连轧项目等，旨在保障“开门红” [1] - 公司于2月20日在港股市场回购23.7万股股份，斥资44.2万港元，显示管理层对市值的维护意图 [1]