报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司工程承包与勘测设计业务收入稳健提升,2024H1实现营收2,595.29亿元,同比增长1.79%。[1] 2) 能源电力业务新签合同增速快,2024H1新签合同3,842.31亿元,同比增长20.76%。[1] 3) 公司控股并网装机容量2814万千瓦,其中清洁能源占比达到87.1%。[1] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为142.40、161.55、182.37亿元,分别同比增长9.63%/13.45%/12.88%。[2] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营收2,853.83亿元,同比增长1.29%。[1] 2) 2024H1公司实现归母净利润63.38亿元,同比下降6.49%。[1] 3) 2024H1公司毛利率为12.27%,同比提高0.26个百分点;净利率为2.95%,同比下降0.15个百分点。[1] 4) 2024H1公司期间费用率为7.72%,同比提高0.22个百分点。[1] 5) 截至2024年6月末,公司资产负债率为78.69%,同比提高1.52个百分点。[1] 业务结构分析 1) 2024H1公司工程承包与勘测设计业务实现营收2,595.29亿元,同比增长1.79%。[1] 2) 2024H1公司电力投资与运营业务实现营收121.80亿元,同比下降0.70%。[1] 3) 2024H1公司其他业务(包括设备制造与租赁、砂石骨科的开发销售、商品贸易及物资销售、特许经营权及服务业等)实现营收122.61亿元,同比下降5.55%。[1] 4) 2024H1公司境内/境外业务收入分别为2,427.20/412.5亿元,分别同比增长1.95%/-2.14%。[1]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司实现营收2853.83亿元,同增1.29%,归母净利润63.38亿元,同降6.49% [2] 2) Q2单季收入、净利润承压,但新能源电力投运营规模效益双增长 [2] 3) 毛利率、费用率上升,减值损失增加,净利率下降,现金流出增加 [2] 4) 能源电力新签持续高增超20%,境外新签同增19%;新能源控股装机高增 [2] 5) 公司从水电行业领军者向新能源投资运营商持续转型,预计24-25年BPS分别为9.98和10.72元,给予2024年0.7-0.8倍市净率,合理价值区间6.99-7.98元 [2] 分业务情况总结 1) 工程承包与勘测设计业务: - 2024H1实现营收2595.29亿元,同比+1.79% [2] - 毛利率同增0.45个pct至9.76% [2] 2) 电力投资与运营业务: - 2024H1实现营收121.80亿元,同比-0.70% [2] - 毛利率同增2.2个pct至47.42% [2] - 新能源电力投运营收入54.30亿元,同增7.79%,毛利率同增0.63个pct至56.32% [2] 3) 其他业务: - 2024H1实现营收122.61亿元,同比-5.55% [2] 分地区情况总结 1) 境内业务: - 2024H1实现营收2427.20亿元,同比+1.95% [2] 2) 境外业务: - 2024H1实现营收412.50亿元,同比-2.14% [2] - 主要因境外电力投运营业务发电量略降 [2]

报告评级 - 报告给予中国电建"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司收入2,854亿元,同比增长1.3%;归母净利润63亿元,同比下降6.5% [6] - 收入增长边际放缓,但新能源电站投产保持强度 [6] - 工程承包收入稳步增长,电力投资运营收入小幅下滑主要受境外业务发电量下滑影响,其他业务收入下滑主要系公司处置部分特许经营权资产 [6] - 公司控股装机容量达28.1GW,同比增长33%,其中光伏和风电装机分别增加5.3GW和1.1GW [6] - 绿色砂石销售规模可观,销量4813万吨,收入20.8亿元,同比下降16.0% [6] - 毛利率小幅提升,费用率及减值拖累净利率 [6] - 24H1毛利率12.3%,同比增加0.3个百分点,电力投资运营毛利率改善,新能源毛利率同比增加0.6个百分点至56.3% [6] - 费用率同比增加0.2个百分点至7.7%,减值损失影响增加,投资收益影响减少,24H1归母净利率2.2%,同比下降0.2个百分点 [6] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6,806/7,585/8,540亿元,同比增长11.85%/11.45%/12.59% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为143/161/185亿元,同比增长10.38%/12.56%/14.80% [7] - 2024年EPS为0.83元/股,市盈率6.2倍 [7] 风险提示 - 电力及基建投资低于预期 [8] - 减值风险 [8] - 新能源业务拓展不及预期 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为水电建设龙头企业,有望充分受益于基建和能源电力工程建设 [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润将分别为148、169、196亿元 [1] - 公司上半年新签合同6488.87亿元,同比增长7.5%,其中能源电力新签3842.31亿元,同比增长20.76% [4] - 公司海外能源类订单维持高景气,中标阿联酋阿布扎比1.5GW光伏项目EPC合同金额约53.84亿元 [4] 分业务表现总结 - 工程承包与勘测设计业务收入2595.3亿元,同比增长1.8% [2] - 电力投资与运营业务收入121.8亿元,同比下降0.7%,主要系境外发电量略有下降 [2] - 其他业务收入122.6亿元,同比下降5.6%,主要系上年同期数据包含已处置单位的特许经营权收入与服务收入 [2] 盈利能力分析 - 公司24H1综合毛利率12.27%,同比提升0.26个百分点 [3] - 工程业务毛利率9.76%,同比提升0.45个百分点,主要系工程业务转型升级 [3] - 电力投资运营业务毛利率47.42%,同比提升2.2个百分点,主要系新投产项目试运行规模增加及火电业务受燃煤价格下降影响 [3] - 其他业务毛利率28.01%,同比下降3.34个百分点,主要系特许经营权业务和砂石骨料业务受市场环境影响 [3] - 24H1公司净利率2.95%,同比下降0.15个百分点,主要受资产减值损失拖累 [3] 财务数据和估值 - 公司预计2024-2026年营业收入将分别为6621.42亿元、7335.25亿元、8293.66亿元,年复合增长率约10% [5] - 预计2024-2026年归母净利润将分别为147.58亿元、169.22亿元、195.54亿元,年复合增长率约15% [5] - 公司2024年预测市盈率为5.59倍,市净率为0.48倍,估值水平较低 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024H1公司业绩基本符合预期，Q2因财务费用率增长业绩承压，但能源电力业务维持高景气，新签合同额稳健增长，新能源装机规模提升，预计后续运营利润增长带动整体净利率改善，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 股票信息 - 行业为基础建设 [1] - 前次评级为买入 [1] - 08月28日收盘价5.09元 [1] - 总市值87,681.15百万元 [1] - 总股本17,226.16百万股 [1] - 自由流通股占比75.88% [2] - 30日日均成交量105.34百万股 [2] 财务情况 - 2024H1营业总收入2854亿，同增1.3%；归母净利润63.4亿，同降6.5%；扣非归母净利润同降5.6% [3] - Q1/Q2营收分别为1403/1451亿元，同比+5%/-2%；归母净利润分别为30/33亿元，同比+0.8%/-12% [3] - 工程承包营收2595亿元，同增1.8%；电力投资与运营营收122亿，同降0.7%；其他业务营收123亿，同降6% [3] - 2024H1境内/境外营收分别为2427/412亿元，同比+2%/-2% [3] - 2024H1综合毛利率12.4%，同比提升0.3pct；Q2单季毛利率同比提升0.9pct [3] - H1期间费用率7.71%，同比提升0.22pct（Q2单季提升1.3pct） [3] - H1少数股东损益占比同比提高2.4pct [3] - 资产（含信用）减值损失较同期多计提4.23亿，占营收比较同期提升0.14pct [3] - 归母净利率2.2%，同比下降0.2pct [3] - H1经营现金流净流出467亿，较上年同期多流出74亿；投资现金流净流出289亿，较同期收窄146亿，经营+投资现金流合计流出同比收窄72亿 [3] 新签合同情况 - 2024H1新签合同额6489亿元，同增7.5%；Q2单季新签3178亿，同增13% [3] - H1能源电力签单3842亿，同增21%，其中火电/风电/太阳能/水电/抽蓄电站分别同增306%/33%/5%/-47%/-25% [3] - 水资源与环境/市政基础设施/其他业务（砂石骨料等）分别新签899/1457/290亿，同比-12%/-14%/+100% [3] - 1 - 7月新签合同额7058亿元，同增7.8%；7月单月新签合同额同增11% [3] 新能源装机与电力运营情况 - 截至2024H1末控股并网装机容量28GW，其中风电/光伏/水电/火电/独立储能装机量分别达9/8/6.9/3.6/0.55GW，同增14%/185%/持平/4%/269%，新能源装机规模达17GW，占比61% [3] - 2024H1电力运营营收122亿，同降0.7%（其中新能源运营收入54亿，同增7.8%），占比4.3% [3] - 2024H1电力运营毛利率47%，同增2.2pct（新能源运营毛利率56.3%，同增0.6pct）；贡献毛利润58亿，占比17% [3] - 公司规划“十四五”期间新增30GW新能源装机，当前已完成10.5GW [3] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为132/140/151亿元，同比增长2%/6%/8%，对应EPS分别为0.77/0.81/0.88元，当前股价对应PE分别为6.6/6.3/5.8倍 [3] 财务指标与报表 - 给出2022A - 2026E营业收入、归母净利润、EPS、净资产收益率、P/E、P/B等财务指标数据 [4] - 给出2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率 [5]

股本与注册资本 - 2022年度完成非公开发行A股股票，股本总额由15,146,035,123股变为17,226,159,334股[1] - 完成注册资本变更登记，变更后为1,722,615.9334万元人民币[1] 办公地址 - 因经营发展迁至新办公地址，完成住所变更登记，新住所为北京市海淀区玲珑巷路1号院1号楼[1]

募集资金情况 - 公司非公开发行20.80124211亿股A股，每股发行价6.44元，募集资金总额133.9599991884亿元[2] - 2022年12月30日实际收到现金认购款净额133.2852603417亿元[2] - 2022年度非公开发行A股股票募集资金净额为133.29亿元[27] 资金使用情况 - 截至2024年6月30日，本期使用募集资金投入募投项目6.9426542012亿元，累计投入61.0120036653亿元[4] - 2022年5 - 2023年1月公司以自筹资金预先投入募投项目10.3303283695亿元、预先支付发行费用0.0333387262亿元，后置换[13] - 2023年7月获批使用不超68.51亿元闲置资金补流，截至2024年6月30日实际使用67.33亿元，2024年7月19日归还[14] - 公司同意使用不超64.31亿元闲置募集资金暂时补流，期限不超12个月[15] 专户情况 - 截至2024年6月30日，3个专户已销户[7] - 截至2024年6月30日，募集资金专户存款余额合计5.848917677亿元[10] 项目变更情况 - 公司同意新增中电建南方建设投资有限公司为募投项目实施主体[18] - 越南金瓯1号350MW海上风电EPC项目达预定可使用状态时间延至2026年10月[19][30] - 云阳建全抽水蓄能电站项目变更为EPC项目，投入剩余募集资金33.08亿元[20] 项目进度情况 - 粤港澳大湾区深圳都市圈城际铁路项目截止期末累计投入7.76亿元，进度19.39%，预计2026年8月达预定可使用状态[27] - 越南金瓯1号海上风电EPC项目截止期末累计投入6.12亿元，进度40.82%，预计2026年10月达预定可使用状态[28] - 云阳建全抽水蓄能电站EPC项目拟投入33.08亿元，截至期末计划累计投资33.08亿元，本年度实际投入2.40亿元，累计投入2.40亿元，进度7.25%[33]

业绩相关 - 公司董事、监事和高管认为2024年半年度报告能反映财务状况和经营成果[1] - 公司董事、监事和高管保证2024年半年度报告信息真实、准确、完整[1]

人事变动 - 董事会同意聘任王斌为总经理等多名高级管理人员，任期三年[2] - 董事会同意聘任孙德安为董事会秘书，任期三年[6] 投资计划 - 公司2024年投资计划金额由1389亿元调减至1193亿元[14] - 子公司等投资建设陕西沙河抽水蓄能电站项目，总投资约98.76亿元，资本金约19.77亿元[17] 议案表决 - 《关于聘任公司总经理等高级管理人员的议案》9票同意通过[3] - 《关于聘任公司董事会秘书的议案》9票同意通过[7] - 《关于公司2024年半年度报告的议案》9票同意通过[9] - 《关于<公司2024年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告>的议案》9票同意通过[12] - 《关于公司2024年投资计划年中调整的议案》9票同意通过[15]

公司股权与资本 - 电建财务公司注册资本为人民币500,000万元[3] - 公司持有电建财务公司94%股权[4] 业务数据 - 2024年上半年累计结算量174.87万笔、同比增长218.7%[9] - 2024年上半年累计结算量金额3.89万亿元、同比增长24.79%[9] - 2024年上半年为34家成员企业办理1334张票据、涉及金额20.23亿元[9] - 2024年上半年办理境外资金结算等571项业务[9] 技术与连接 - 公司搭建的金融数据仓库集中展示139项数据[10] - 公司组织开展4项计算机软件著作权申报工作[12] - 公司实现16家银行人民币直连和5家银行外币直连[12] - 截至6月底，打通财企直连接口的有29家成员单位[12] 财务状况 - 截至2024年6月30日，资产总额为608.59亿元，负债总额548.48亿元，净资产为60.11万元[15] - 2024年度上半年，营业收入为7.47亿元，净利润为2.07亿元[15] - 截至2024年6月30日，存放同业款项180.07亿元，发放贷款及垫款375.57亿元[15] - 截至2024年6月30日，吸收存款及同业存放款项544.47亿元[15] 关联方业务 - 2024年上半年，关联方每日存款余额为69.79亿元，半年末存款余额为61.84亿元，未超上限220亿元[17] - 2024年上半年，关联方贷款累计增加额为65.45亿元，累计减少额为76.15亿元，余额为55.04亿元[17] - 关联方每日贷款余额未超每日存款余额上限[17] - 其他金融服务服务费为106.31万元[17] 风险管理 - 公司每半年对电建财务公司进行风险评估并出具报告，与半年度、年度报告同步披露[18] - 公司认为电建财务公司经营稳健，风险管理无重大缺陷[19]