报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为439.2亿元、458.6亿元、479.0亿元，归母净利润分别为136.5亿元、146.7亿元、159.0亿元，同比分别增长6.9%、7.5%、8.4% [7] - 未来因私出行有望持续稳定增长拉动路网服务业务，因公出行有望逐步恢复改善京沪本线车运营状况 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价5.96元，总股本/流通股本491.06亿股，总市值/流通市值2927亿元，52周内最高/最低价6.37 / 5.02元，资产负债率20.9%，市盈率22.92，第一大股东为中国铁路投资集团有限 [2] 业绩情况 2024年年报 - 实现营业收入421.6亿元，同比增长3.6%，归母净利润127.7亿元，同比增长10.6%，第四季度营业收入98.0亿元，同比基本持平，归母净利润27.5亿元，同比增长4.6% [3] 2025年一季报 - 实现营业收入102.2亿元，同比增长1.2%，归母净利润29.6亿元，同比基本持平 [3] 业务情况 本线车业务 - 2024年受公商务出行偏弱影响，运送旅客5201.6万人次，同比下降2.3%，单位旅客收入同比提高约0.8%，客运业务收入158.3亿元，同比下降1.6% [4] 跨线车业务 - 2024年随着全国铁路网络完善，因私出行增长，公司跨线车业务量同比增长11.4%，京福安徽公司管辖线路跨线车业务量同比增长5.7%，拉动路网服务业务收入达259.5亿元，同比增长7.1% [4] 成本与费用情况 成本情况 - 2024年核心成本中折旧成本略有下降，能源成本同比基本持平，其余成本与业务量增长同步，整体成本221.8亿元，同比小幅增长0.6% [5] 费用情况 - 2024年管理费用率同比略升0.03pct至2.00%，研发费用率基本稳定，财务费用率因公司持续盈利偿还债务及利率下行影响同比进一步减少1.57pct至4.24% [5] 2025年一季度经营亮点 - 公司经营表现平稳，营业收入及利润均小幅增长，少数股东损益转正，或意味着京福安徽公司一季度实现盈利，经营表现持续向好 [6] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 42157 | 43917 | 45860 | 47902 | | 增长率(%) | 3.62 | 4.17 | 4.42 | 4.45 | | EBITDA（百万元） | 24752.34 | 25556.46 | 26905.58 | 28223.97 | | 归属母公司净利润（百万元） | 12768.29 | 13646.20 | 14671.13 | 15903.39 | | 增长率(%) | 10.59 | 6.88 | 7.51 | 8.40 | | EPS(元/股) | 0.26 | 0.28 | 0.30 | 0.32 | | 市盈率（P/E） | 22.92 | 21.45 | 19.95 | 18.40 | | 市净率（P/B） | 1.45 | 1.40 | 1.35 | 1.30 | | EV/EBITDA | 13.94 | 12.65 | 11.52 | 10.48 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 42157 | 43917 | 45860 | 47902 | | 增长率(%) | 3.6 | 4.2 | 4.4 | 4.5 | | 营业成本（百万元） | 22179 | 23030 | 23653 | 24400 | | 税金及附加（百万元） | 228 | 230 | 230 | 235 | | 管理费用（百万元） | 844 | 878 | 917 | 958 | | 研发费用（百万元） | 11 | 13 | 14 | 14 | | 财务费用（百万元） | 1788 | 1260 | 979 | 680 | | 营业利润（百万元） | 17106 | 18506 | 20067 | 21616 | | 营业外收入（百万元） | 9 | 4 | 4 | 4 | | 营业外支出（百万元） | 3 | 2 | 2 | 2 | | 利润总额（百万元） | 17113 | 18508 | 20069 | 21618 | | 所得税（百万元） | 4442 | 4812 | 5218 | 5404 | | 净利润（百万元） | 12671 | 13696 | 14851 | 16213 | | 归母净利润（百万元） | 12768 | 13646 | 14671 | 15903 | | 每股收益（元） | 0.26 | 0.28 | 0.30 | 0.32 | | 货币资金（百万元） | 10191 | 17460 | 25778 | 35063 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 1189 | 1220 | 1274 | 1331 | | 流动资产合计（百万元） | 12008 | 19347 | 27765 | 37153 | | 固定资产（百万元） | 214423 | 210004 | 205529 | 200998 | | 在建工程（百万元） | 215 | 220 | 224 | 227 | | 无形资产（百万元） | 57626 | 57108 | 56577 | 56034 | | 非流动资产合计（百万元） | 272654 | 267716 | 262709 | 257633 | | 资产总计（百万元） | 284663 | 287063 | 290474 | 294786 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 1069 | 1088 | 1117 | 1220 | | 其他流动负债（百万元） | 7099 | 7775 | 7947 | 8144 | | 流动负债合计（百万元） | 8169 | 8862 | 9064 | 9364 | | 其他（百万元） | 51246 | 46248 | 41250 | 36252 | | 非流动负债合计（百万元） | 51246 | 46248 | 41250 | 36252 | | 负债合计（百万元） | 59414 | 55110 | 50315 | 45616 | | 股本（百万元） | 49106 | 49106 | 49106 | 49106 | | 资本公积金（百万元） | 122596 | 122596 | 122596 | 122596 | | 未分配利润（百万元） | 22520 | 27939 | 33764 | 40079 | | 少数股东权益（百万元） | 22845 | 22895 | 23075 | 23385 | | 其他（百万元） | 8181 | 9417 | 11617 | 14003 | | 所有者权益合计（百万元） | 225248 | 231953 | 240159 | 249170 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 284663 | 287063 | 290474 | 294786 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 3.6 | 4.2 | 4.4 | 4.5 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | 11.7 | 8.2 | 8.4 | 7.7 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | 10.6 | 6.9 | 7.5 | 8.4 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 47.4 | 47.6 | 48.4 | 49.1 | | 获利能力 - 净利率(%) | 30.3 | 31.1 | 32.0 | 33.2 | | 获利能力 - ROE(%) | 6.3 | 6.5 | 6.8 | 7.0 | | 获利能力 - ROIC(%) | 5.0 | 5.2 | 5.5 | 5.8 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 20.9 | 19.2 | 17.3 | 15.5 | | 偿债能力 - 流动比率 | 1.47 | 2.18 | 3.06 | 3.97 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 38.83 | 36.46 | 36.78 | 36.78 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.26 | 0.28 | 0.30 | 0.32 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 4.12 | 4.26 | 4.42 | 4.60 | | 估值比率 - PE | 22.92 | 21.45 | 19.95 | 18.40 | | 估值比率 - PB | 1.45 | 1.40 | 1.35 | 1.30 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 12671 | 13696 | 14851 | 16213 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 5858 | 5788 | 5857 | 5926 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -406 | 216 | 103 | 196 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 1942 | 1439 | 1292 | 1142 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | 20065 | 21139 | 22103 | 23478 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -1173 | -848 | -848 | -848 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 5 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -1168 | -848 | -848 | -848 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | -14004 | -4590 | -4998 | -4998 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -7606 | -8432 | -7939 | -8347 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | -21609 | -13022 | -12937 | -13345 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -2712 | 7269 | 8318 | 9285 | [11]

本线客流再次下降 值得关注的是，虽然京沪高铁收入与利润取得了历史最好成绩，但同期京沪高铁本线客流出现下降。 2024年，京沪高铁本线列车运送旅客5201.6万人次，同比减少2.31%，这也是2024年上半年本线客流下 降后的再次下降，且下降幅度再增加。 京沪高速铁路股份有限公司（以下简称"京沪高铁"，601816.SH）2024年营业收入421.57亿元，同比增 长3.62%；归属于上市公司股东的净利润127.68亿元，同比增长10.59%。近日京沪高铁发布《京沪高铁 2024年年度报告》披露上述内容。 这是京沪高铁自上市以来取得经营成绩最好的一年。2019年京沪高铁上市，当年营业收入达到329.42亿 元，净利润119.37亿元。随后进入疫情期间，2020至2022年三年间，持续的疫情给铁路客运带来了前所 未有的困境，京沪高铁呈现不用程度的亏损。 2024年上半年，京沪高铁本线列车运送旅客2470.9万人次，较2023年同期下降1.1%。 中国国家铁路集团有限公司（以下简称"国铁集团"）人士对《中国经营报》记者表示，京沪高铁收入与 客流出现一升一降的原因有二。 首先是票价因素，目前，京沪高铁已经形成了市场为 ...

上形成了民航和高铁旅客"对流"的趋势。作为应对，会议建议各航空有关单位通过深化供给侧结构性改 革、技术创新与政策协同共同遏制"内卷"，进一步强化细分市场，创新更多差异化服务。 最繁忙的京沪航线PK最赚钱的京沪高铁 据悉，目前，该服务适用于挂国航或东航代码且实际承运的上海虹桥机场往返北京首都机场的单程单航 段航班（不含代码共享航班）。旅客持有经济舱6折及以上舱位的客票，即可享受该服务，在支付机票 价差后，将航班改签至同日东航、国航实际承运的同航段航班，8折以上舱位的客票还可限免一次签转 手续费。旅客需在未托运行李或无托运行李前提下，于航班起飞前在值机区航司指定的柜台办理，以航 司具体通知为准。 2024年9月，虹桥机场发布了"虹桥快线"服务产品，为前往京广深蓉等地的15条航线提供每日16架次以 上的"公交化"航班时刻，以及专属值机柜台和安检通道、航班优先放行、优先靠桥、行李30分钟内提取 等服务。其中，"上海虹桥—北京首都"每日频次高达近80架次，是国内频次最高的快线之一，东航、国 航的航班总计占比近9成。 随着国内航空市场开放、低成本航空发展以及国际航空公司对中国市场加大运力投入，近年来，民航业 的竞争日趋激 ...

合同相关 - 公司于2024年12月30日和2025年1月17日分别通过相关合同议案[1] - 《京沪高速铁路委托运输管理合同》委托期限为2025年1月1日至2027年12月31日[3] - 《京沪高速铁路客站商业资产委托经营合同》委托24个客站商业资产经营，期限为2025年1月1日至2027年12月31日[7][8] 费用数据 - 2024年北京局和济南局动车组列车服务费年度结算单价（不含税）为每千辆公里0.1595万元[4] - 2024年北京、济南、上海局基础设施设备维护与车站旅客服务费年度结算单价（不含税）分别为每营业公里270.5697、224.0900、261.8941万元[4] - 委托运输管理费用结算单价及客站商业资产使用费收益分配自2025年起每年在上一年基础上按5.355%增长[4][8]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律 责任。 重要内容提示： （网址：https://roadshow.sseinfo.com/） 京沪高速铁路股份有限公司（以下简称公司）已于 2025 年 证券代码：601816 证券简称：京沪高铁 公告编号：2025-024 京沪高速铁路股份有限公司 关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度 业绩说明会的公告 （二）会议召开地点：上证路演中心 （三）会议召开方式：上证路演中心网络互动 三、参加人员 公司董事长、独立董事、总会计师、董事会秘书（如有特殊 情况，参会人员可能进行调整）。 会议召开时间：2025 年 5 月 22 日（星期四）09:00-10:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2025 年 5 月 15 日（星期四）至 5 月 21 日 （星期三）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提 问预征集"栏目或通过公司邮箱 crjhgt@vip.163.com 进行 提问，公司将在说明会上对投资者普遍关注的 ...

证券代码：601816 证券简称：京沪高铁 公告编号：2025-023 京沪高速铁路股份有限公司 关于召开2024年年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误 导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法 律责任。 重要内容提示： 一、召开会议的基本情况 （一）股东大会类型和届次 315 会议室 （五）网络投票的系统、起止日期和投票时间 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 5 月 30 日 2024年年度股东大会 （二）股东大会召集人：董事会 （三）投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投 票和网络投票相结合的方式 （四）现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2025 年 5 月 30 日 14 点 30 分 召开地点：北京市海淀区北蜂窝路 5 号院 1 号写字楼三层 股东大会召开日期：2025年5月30日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东 大会网络投票系统 至2025 年 5 月 30 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台 的 投 票 时 间 为 股 东 ...

京沪高速铁路股份有限公司 2024 年年度股东大会 会议文件 2024 年年度股东大会议程 二〇二五年五月 — 1 — 会 议 须 知 为维护全体股东的合法权益，确保股东大会的正常秩序和议 事效率，保证大会顺利进行，京沪高速铁路股份有限公司（以下 简称公司）根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证 券法》等有关要求，制定本须知。 一、会议按照相关法律法规和《公司章程》的规定进行，请 参会人员自觉维护会议秩序，防止不当行为影响其他股东合法权 益。 二、各参会股东抵达会场后，请配合落实参会登记。法人股 东请持上海股票账户卡、法人营业执照复印件、授权委托书和出 席人身份证进行登记。个人股东请持上海股票账户卡和本人身份 证进行登记。股东代理人请持本人身份证、授权委托书及授权人 上海股票账户卡进行登记。 三、现场参加股东大会的股东及股东代表请于 2025 年 5 月 23 日 （ 星 期 五 ） 9:00-17:00 将 上 述 登 记 资 料 以 电 邮 （crjhgt@vip.163.com）的方式送达本公司，并在会议入场审核 时出示上述登记资料的原件。 四、本次会议谢绝个人进行录音、拍照及录像。 五、会议表 ...

京沪高速铁路股份有限公司 关于以集中竞价方式回购股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误 导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担 法律责任。 证券代码：601816 证券简称：京沪高铁 公告编号：2025-025 格上限由不超过人民币 5.87 元/股（含）调整为不超过人民币 5.75 元/股（含）。 二、回购股份的进展情况 根据《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公 司自律监管指引第 7 号—回购股份》等相关法律法规规定，现 将公司回购股份情况公告如下： 2025 年 4 月，公司未回购股份。截至 2025 年 4 月 30 日， 公司通过集中竞价方式已累计回购股份 180,805,241 股，占公 司总股本比例约为 0.3682%，回购成交的最高价为 5.72 元/股， 最低价为 5.20 元/股，支付的资金总额为 999,493,000.34 元（不 含交易费用）。上述回购股份符合相关法律法规的规定和回购 股份方案的要求。 三、其他事项 公司将严格按照《上市公司股份回购规则》《上海证券交 易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》等相 ...

京沪高铁（601816）公告，公司与中国铁路北京局集团有限公司、中国铁路济南局集团有限公司、中国 铁路上海局集团有限公司签订了《京沪高速铁路委托运输管理合同》及《京沪高速铁路客站商业资产委 托经营合同》。合同期限为2025年1月1日至2027年12月31日。委托运输管理费用和铁路运输清算采用月 度预付，季度(年度)结算方式。委托运输费用标准为动车组列车服务费0.16万元/千辆公里，基础设施设 备维护与车站旅客服务费分别为270.57万元/营业公里、224.09万元/营业公里、261.89万元/营业公里。 客站商业资产使用费按上一年实际支付的使用费为基数，按每年5.355%增幅比例确定。 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025Q1京福安徽利润亏损0.41亿元，京沪本级利润总额39.61亿元，同比2024Q1微降0.6%，成本涨幅大于收入增幅，京沪高铁增长放缓，京福安徽扭亏为盈在即 [2] - 伴随产能利用率提升，高铁竞争格局稳定，价格上限已调整，预计京沪高铁仍处于盈利爬坡期 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入421.57亿元，同比增加3.6%；归属净利润127.68亿元，同比增加10.6% [4] - 2025年一季度公司实现营业收入102.23亿元，同比增加1.2%；归属净利润29.64亿元，同比基本持平 [4] - 京沪高铁拟派发2024年度现金红利57.83亿元，2024年度回购A股股份支付金额0.44亿元，2024年度现金分红比例（含集中竞价方式回购股份金额）为50%，满足分红承诺 [4] 2024年经营情况 - 经营端：本线列车客运量同比减少2.3%，相较2019年下滑2.2%；京沪高铁本级跨线列车里程同比增长11.4%，相较2019年增长29.7%；京福安徽跨线列车里程同比增长5.7%，相较2019年大幅增长147.3% [7] - 价格端：本线旅客单客价格同比提升0.8%，相较2019年上涨3.3%；京沪本级车流密度增长，但跨线列车价格同比下降3.8%，相较2019年下降8.7% [7] - 收入端：旅客运输收入同比下降1.6%至158.3亿元，相较2019年仅增长0.9%；跨线列车收入同比增长7.1%至259.5亿元，相较2019年大幅增长37.6%；公司营业收入同比增长3.6%至421.6亿元 [7] - 成本端：折旧成本相对刚性，委托运输管理费用刚性上涨，动车组使用费等跟随业务量变化，营业成本同比增加0.6%至221.79亿元 [7] - 费用端：销售、管理和研发费用稳定，财务费用持续下降，2024年期间费用26.43亿元，同比2023年下降16.8%，因收入增幅大于成本，归属净利润127.68亿元，同比增长10.6% [7] 2025Q1经营情况 - 全国铁路客运同比继续恢复，客流量同比增长5.9%，周转量同比增长1.7% [7] - 京沪高铁营业收入同比仅增长1.2%至102.23亿元，营业成本同比增加2.7%至55.84亿元，预计本线列车客座率下降，跨线列车车流增速放缓 [7] - 销售、管理和研发费用基本固定，财务费用随资产负债表改善下降，期间费用5.85亿元，同比减少13.3% [7] - 2025Q1归属净利润29.64亿元，少数股东损益0.14亿元，测算京福安徽利润亏损0.41亿元，京沪本级利润总额39.61亿元，同比2024Q1微降0.6% [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为136亿、151亿和169亿，对应PE分别为21倍、19倍和17倍 [7] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|-|-|-|-| |营业成本|222|232|241|250| |毛利|200|204|220|238| |营业税金及附加|2|2|2|2| |销售费用|0|0|0|0| |管理费用|8|8|8|8| |研发费用|0|0|0|0| |财务费用|18|13|8|2| |营业利润|171|181|202|225| |利润总额|171|181|202|225| |所得税费用|44|45|48|51| |净利润|127|137|154|174| |归属于母公司所有者的净利润|128|136|151|169| |少数股东损益|-1|1|2|5| |EPS（元）|0.26|0.28|0.31|0.34| |经营活动现金流净额|201|216|232|252| |投资活动现金流净额|-12|-19|-19|-19| |筹资活动现金流净额|-216|-87|-83|-81| |现金净流量（不含汇率变动影响）|0.16|-27|111|131| |每股收益|0.26|0.28|0.31|0.34| |每股经营现金流|0.41|0.44|0.47|0.51| |市盈率|23.69|20.98|18.86|16.91| |市净率|1.49|1.32|1.24|1.15| |EV/EBITDA|13.94|12.07|10.61|9.16| |总资产收益率|4.5%|4.7%|5.1%|5.4%| |净资产收益率|6.3%|6.3%|6.6%|6.8%| |净利率|30.3%|31.2%|32.8%|34.5%| |资产负债率|20.9%|18.0%|15.2%|12.5%| |总资产周转率|0.15|0.15|0.16|-| [20]