板块整体表现 - 铁路公路板块当日下跌1.01%，领跌个股为申通地铁（跌幅4.18%）[1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点，深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] - 板块主力资金净流出2.75亿元，游资净流入1.53亿元，散户净流入1.22亿元[2] 个股价格变动 - 申通地铁（600834）跌幅最大达4.18%，收盘价8.71元[2] - 锦江在线（600650）跌3.80%至15.70元，三峡旅游（002627）跌3.57%至6.49元[2] - 山西高速（000755）逆势上涨0.21%至4.87元，是板块唯一上涨个股[1] 成交情况 - 京沪高铁（601816）成交额最高达8.23亿元，成交量155.79万手[1] - 福建高速（600033）成交额1.38亿元，成交量39.41万手[1] - 大秦铁路（601006）成交额4.85亿元，成交量79.05万手[1] 资金流向 - 京沪高铁获主力资金净流入3766.28万元，净占比4.58%[3] - 四川成渝主力净流入881.23万元，净占比达15.16%[3] - 山西高速主力净流入648.38万元，净占比16.02%[3] - 江西长运（600561）主力资金净流出72万元，是少数主力净流出个股[3]

险资持仓规模及变动 - 截至二季度末保险公司共重仓731只股票 合计持仓926.99亿股 较一季度加仓49.24亿股 [2][6] - 保险公司资金运用余额超36万亿元 同比增长17.4% 其中股票投资余额3.07万亿元 上半年净增6406亿元 占比从去年二季度末6.74%提升至8.47% [5] - 险资年内举牌近30次 超2024年全年水平 银行H股为主要举牌标的 [8] 持仓结构及加仓方向 - 主要加仓高股息银行股、钢铁股、电信股 前十重仓股包括民生银行、浦发银行、中国联通等 重仓股数均超10亿股 [2][6] - 新重仓174只个股 杭州银行、中国银行等新重仓个股持仓均超1亿股 [6] - 集中加仓221只个股 中信银行、京沪高铁等单季度加仓均超1亿股 [7] 权益资产配置动因 - 利率下行背景下投资权益资产可增厚收益 10年期国债收益率一度降至1.7%以下 [3][11] - 权益投资有助于资产负债久期匹配 高股息股票计入FVOCI科目可平滑利润表波动 [3][12] - 资本市场经调整后具投资价值 科技等领域发展为市场注入信心 [10] 行业投资策略展望 - 保险机构看好沪深300相关股票 重点关注医药生物、电子、银行、计算机等行业 [4][17] - 投资主线聚焦人工智能、红利资产、新质生产力、高分红高股息和创新医药领域 [17] - 多家险企明确将围绕新质生产力和优质高股息股票优化权益配置结构 [17] 市场预期与配置计划 - 多数保险机构对下半年A股持乐观态度 预计上证综指维持在3200点至3800点区间 [16][17] - 股票成为保险机构下半年首选投资资产 部分机构计划适度增加股票和债券投资 [16] - 险资将通过定增、举牌等方式加大对符合国家战略导向标的的投资力度 [17]

核心观点 - 市场处于牛市中继阶段 科技核心资产将成为行情主要方向 经济预期修复 资金持续流入及政策红利释放支撑中期慢牛逻辑 短期部分热门板块交易拥挤可能带来技术性调整压力 但三季度起国内基本面修复和9月联储降息有望打开新一轮估值驱动行情空间 [2][3] 8月组合表现 - 8月金股行业组合绝对收益10.67% 表现强于沪深300指数0.33个百分点 工业富联月收益超55% 超额收益达45个百分点以上 [4][5][6] 9月金股组合配置 - 组合涵盖10只个股 包括京沪高铁(交运) 桐昆股份(化工) 雅克科技(化工) 宁德时代(电新) 恒瑞医药(医药) 三友医疗(医药) 北京人力(社服) 菲利华(电子) 兆易创新(电子) 鹏鼎控股(电子) [2][8][9] 交运行业-京沪高铁 - 2024年归母净利润127.7亿元 同比增长10.6% 2025年Q1营收102.2亿元 同比增长1.2% 毛利率保持45%以上 高铁客运量占铁路客运量比例超75% 2024年发送旅客超32亿人次 [10][11] - 票价机制优势明显 当前二等座票价较京沪航线经济舱均价低超20% 沿线七省市GDP占全国三成以上支撑出行需求 高铁网络完善催化增量需求 [10][11] 化工行业-桐昆股份 - 2024年前三季度涤纶长丝销售945.87万吨 同比增长29.60% POY/FDY/DTY销量分别增长27.22%/54.39%/13.06% 第三季度POY/FDY/DTY销售均价环比下滑2.66%/2.51%/1.78% [12] - 持有浙石化20%股权 2024年第三季度投资收益1.02亿元 同比下滑75.99% 但产品结构不断丰富 新建α-烯烃中试装置 顺丁稀土橡胶装置等陆续投产 [12][13] 化工行业-雅克科技 - 2024年电子材料业务收入增长显著 前驱体业务收入19.54亿元 同比增长71.79% 光刻胶业务收入15.35亿元 同比增长17.72% 毛利率22.59% 同比提升3.12个百分点 [14][15] - LNG保温绝热板材业务收入16.35亿元 同比增长89.18% 毛利率31.08% 取得多项新产品GTT认证 产品厚度达380mm [16] 电新行业-宁德时代 - 2024年归母净利润507.45亿元 同比增长15.01% 锂离子电池销量475GWh 同比增长21.79% 动力电池系统销量381GWh 同比增长18.85% 储能电池系统销量93GWh 同比增长34.32% [17][18] - 全球动力电池市占率37.9% 连续8年排名第一 储能电池全球市占率36.5% 连续4年排名第一 目前已具备676GWh产能 在建产能219GWh [18] 医药行业-恒瑞医药 - 2025年上半年创新药销售及许可收入95.61亿元 占营业收入比重60.66% 其中创新药销售收入75.70亿元 二季度单季归母净利润25.76亿元 同比增长24.88% [20][21] - 2025年上半年6款1类创新药获批上市 包括注射用瑞卡西单抗 硫酸艾玛昔替尼片等 6个新适应症获批 对外授权收获MSD 2亿美元和IDEAYA 7500万美元首付款 [21][22] 医药行业-三友医疗 - 2025年Q1业绩重回正增长 水木天蓬Q1营业收入3,512.02万元 同比增长152.40% 净利润1,701.64万元 同比增长2,864.58% 刀头发货总数量1.19万件 增幅106.75% [24][25] - 国际化布局基本完成 Zeus脊柱后路钉棒系统获美国FDA认证 2024年底开始在美国销售 法国子公司ImplanetSA一季度营业收入257.8万欧 同比增长15.97% [26] 社服行业-北京人力 - 业务覆盖人事管理 薪酬福利 业务外包 灵活用工四大核心领域 以及人力管理咨询 法律咨询等增值服务 具备跨周期增长能力 灵活用工和业务外包模式展现逆周期特性 [27][28] - 客户资源优质 重点服务华为 阿里等规模企业 数字化与AI应用有望提升招聘效率和人岗匹配度 进一步释放增长空间 [28] 电子行业-菲利华 - 2025H1营收9.08亿元 归母净利润2.22亿元 同比增长29% 毛利率49.2% 同比提升6.4个百分点 半导体板块稳步增长 航空航天需求回暖 [29] - 石英电子布产品处于客户端测试阶段 2025H1营收1,312万元 石英纤维CTE值0.54ppm Dk值3.78 有望成为AIPCB核心材料 [30][31] 电子行业-兆易创新 - 2024年收入73.56亿元 同比增长27.69% 归母净利润11.03亿元 同比增长584.21% 2025Q1营收19.09亿元 同比增长17.32% [32][33] - 2024年产品出货量43.62亿颗 同比增长39.72% NORFlash出货容量创历史新高 MCU产品在工业 能源 光模块等领域需求增长显著 [33] 电子行业-鹏鼎控股 - 2025H1收入163.75亿元 同比增长24.75% 归母净利润12.33亿元 同比增长57.22% Q2毛利率20.28% 同比提升4.80个百分点 [35][36] - 通讯用板业务收入102.68亿元 同比增长17.62% 消费电子及计算机用板业务收入51.74亿元 同比增长31.63% 汽车/服务器用板业务收入8.05亿元 同比增长87.42% [36]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价下调至6.32元人民币[1][5][14] 核心观点 - 2Q25盈利33.52亿元人民币 同比下滑1.22% 略低于预期35.68亿元人民币[1] - 上半年营收210.13亿元人民币 同比微增0.72% 归母净利63.16亿元人民币 同比下滑0.64%[1] - 公司首次提出中期分红方案 每股派息0.0385元人民币 分红金额占1H25归母净利29.8%[1] - 回购金额与中期分红合计占1H25归母净利45%[1] 行业表现 - 1H25全国铁路客运量同比增长5.9%-7.4% 但旅客周转量仅增1.7%-3.9% 反映出行半径缩短[2] - 铁路旅客周转量增速2.8% 低于民航国内线增速4.3% 航空促销分流长途客源[2] - 首都机场至虹桥机场航班客座率同比提升4.5个百分点 平均票价同比下降9.4%[2] 公司业务表现 - 京沪线1H25收入180亿元人民币 同比微增0.6% 净利63.1亿元人民币 同比下滑2.2%[3] - 京沪本线车运送旅客量同比增长1.2% 跨线车走行里程同比增0.1%[3] - 动车组使用费同比增长2.6% 委托运输管理费同比增加7.0%[3] - 京福安徽实现扭亏 1H25净利润808万元人民币（1H24亏损1.48亿元人民币） 列车走行里程同比增长7.5%[3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利预测至130.93/136.97/146.67亿元人民币 幅度0.3%/1.6%/2.2%[5] - 2026-2027年盈利增速加快 主因京福安徽扭亏及雄商高铁通车带来增量[5] - 基于WACC=7.66%（前值7.78%）及g=2.5%进行DCF估值[5][14] - 当前股价5.34元人民币 市值2612.63亿元人民币[9] 未来展望 - 暑运7-8月全国铁路预计发送旅客9.53亿人次 同比增长5.8%[4] - 7月实际铁路客运量同比增长6.6% 旅客周转量同比增长5.7%[4] - 中秋国庆假期安排可能导致9月客运景气度边际回落[4] - 4Q25商务需求仍待改善 冬季旅游需求偏低[4]

板块整体表现 - 铁路公路板块当日下跌0.42%，跑输上证指数（涨0.46%）和深证成指（涨1.05%）[1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块主力资金净流出4.19亿元，游资净流入2.27亿元，散户净流入1.92亿元[2] 领涨个股表现 - 富临运业涨停，涨幅9.99%，成交额1.80亿元，主力资金净流入2907.96万元（占比16.16%）[1][3] - 三峡旅游上涨6.47%，成交额6.19亿元[1] - 铁龙物流上涨4.40%，成交额4.60亿元[1] - 广深铁路上涨4.36%，成交量366.15万手，成交额11.95亿元[1] - 东莞控股上涨4.27%，主力资金净流入840.24万元，游资净流入902.23万元[1][3] 领跌个股表现 - 大秦铁路领跌板块，下跌2.22%，成交量215.90万手，成交额13.41亿元[2] - 大众交通下跌1.72%，成交额3.26亿元[2] - 京沪高铁下跌1.50%，成交量206.83万手，成交额10.88亿元，主力资金净流入7571.00万元（占比6.96%）[2][3] - 重庆路桥下跌1.24%，成交额2.98亿元[2] 资金流向特征 - 京沪高铁获得最大主力资金净流入7571.00万元[3] - 楚天高速主力净流入1774.51万元，占比达18.69%[3] - 富临运业主力净流入2907.96万元，但游资净流出1392.77万元[3] - 宁沪高速游资净流出1374.49万元，散户净流入938.66万元[3] - 板块整体呈现主力流出、游资和散户流入的资金格局[2]

财务表现 - 2025上半年营业总收入210.13亿元 同比增长0.72% [1] - 归属母公司股东净利润63.16亿元 同比下降0.64% [1] - 基本每股收益0.1289元 [1] 股东回报 - 拟对全体股东每10股派发现金红利0.385元（含税） [1]

公司财务表现 - 截至2025年6月末公司资产总额26.73亿元 净资产25.43亿元[1] - 2025年上半年实现营业收入2.03亿元 净利润1.05亿元[1] - 累计为投资者创造收益达24.77亿元[1] 业务运营情况 - 服务投资者数量超过90万户[1] - 公司成立于2022年9月6日 注册地天津[1] - 注册资本20亿元 为渤海银行全资子公司[1] 业务范围 - 主要开展理财产品发行业务[1] - 对受托投资者财产进行投资管理[1] - 提供理财顾问和咨询服务[1]

公司人事变动 - 京沪高铁董事会同意聘任李芳女士为证券事务代表 [1]

公司治理调整 - 京沪高铁将于2025年9月15日召开第三次临时股东大会 [1] - 股东大会将审议《关于修订〈公司章程〉暨取消监事会的议案》 [1] - 同步审议《关于修订〈公司股东大会议事规则〉的议案》等多项议案 [1]

会议基本信息 - 现场会议时间定于2025年9月15日15:00 网络投票时间定于2025年9月15日9:15-15:00通过上海证券交易所网络投票系统进行 [3][4] - 会议地址位于北京市海淀区北蜂窝路5号院1号写字楼315会议室 会议由董事长刘洪润主持 [4] - 会议表决采用现场投票与网络投票相结合方式 重复投票以第一次投票结果为准 [2] 公司章程修订 - 取消监事会整章 由董事会审计委员会行使《公司法》规定的监事会职权 [4][5] - 公司注册资本由49,106,484,611元调整至48,925,679,370元 [5] - 股东提案权持股比例要求由3%降低至1% [6] 议事规则修订 - 修订股东大会议事规则 删除涉及监事会的表述 由董事会审计委员会行使监事会职权 [4][6] - 修订董事会议事规则 明确董事会审计委员会行使《公司法》规定的监事会职权 表决要求调整为过半数 [6] 会计师事务所选聘管理 - 新制定《选聘会计师事务所管理办法》共六章三十二条 涵盖选聘程序 评价标准 改聘规定和监督处罚条款 [7][8] - 办法已于2025年7月23日在上海证券交易所网站披露 [9] 2025年中期利润分配 - 母公司2025年上半年净利润为5,679,797,713.22元 拟每10股派发现金红利0.385元（含税） [9] - 2025年上半年回购股票172,550,041股 回购金额视同现金分红 [10] - 中期现金分红总额（含股份回购）占上半年母公司可供分配利润比例的50% [10]