据正泰电器介绍，正泰电源主要从事光伏逆变器、储能变换器及系统集成研发、生产、销售及服务。 经过上述操作，正泰电源及其控股子公司仍在正泰电器合并报表范围内。"对公司财务状况和经营成果 将产生积极影响。"正泰电器称。 彼时，对于上述交易的意义，正泰电器表示："本次交易有助于整合双方全球销售渠道和资源，通润装 备拥有成熟的海外销售网络和海外销售资源，正泰电源的主要目标市场亦包括欧美等热点市场，在双方 积累的良好市场口碑和较强声誉的基础上，进一步提高公司光伏逆变器和储能产品的品牌影响力。" 同时，正泰电器等交易方也作出了承诺，盎泰电源2023年度、2024年度及2025年度净利润应分别不低于 约0.9亿元、1.1亿元和1.4亿元。已支付约3910万元补偿款 由于盎泰电源在业绩承诺期未完成业绩承诺，正泰电器等需要支付业绩补偿款。 值得注意的是，正泰电器此前通过并购已经是通润装备的控股股东，此举可谓是母子公司之间的"明算 账"。业绩补偿源自两年前的并购事项 2023年2月，正泰电器公告称，其将盎泰电源86.97%股权转让给通润装备，转让价格约7.3亿元。同时， 正泰电器也收购了通润装备。 上述交易完成后，通润装备成为正泰 ...

毛利端，公司2024 年全年毛利率达23.50%，同比+1.64pct；2024Q4 单季度毛利率达18.62%，同 比-0.32pct。公司2025 一季度毛利率达25.51%，同比+2.57pct。分下游看，公司2024 年全年光伏业务毛 利率达20.26%，同比+1.99pct；低压电器毛利率达29.99%，同比+1.97pct，预计主要受益于公司持续挖 潜降本。 费用端，公司2024 年全年四项费用率达12.61%，同比+1.14pct，其中销售费率达4.10%，同比+0.18pct； 管理费率达3.62%，同比+0.28pct；研发费率达1.96%，同比-0.10pct；财务费率达2.93%，同比 +0.77pct。公司2025 一季度四项费用率达13.36%，同比+1.99pct，其中销售费率达4.23%，同比 +0.69pct；管理费率达4.35%，同比+1.11pct；研发费率达2.02%，同比+0.29pct；财务费率达2.76%，同 比-0.10pct。 事件评论 收入端，分下游看，公司2024 年全年光伏业务收入429.88 亿元，同比+19.97%；低压电器收入209.22 亿 元，同 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司低压业务或持续迎来盈利修复弹性，户用预计维持增长，预计25年公司归属净利达46亿元，对应估值10倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营业收入645.2亿元，同比+12.7%；归母净利润38.7亿元，同比+5.1%；扣非净利润36.8亿元，同比-3.9% [1][3] - 2024Q4营业收入181.1亿元，同比+23.8%，环比+4.0%；归母净利润3.8亿元，同比-45.8%，环比-76.1%；扣非净利润3.2亿元，同比-62.3%，环比-78.0% [1][3] - 2025年一季度营业收入145.6亿元，同比-8.5%；归母净利润11.6亿元，同比+7.7%；扣非净利润10.9亿元，同比+5.3% [1][3] 收入端 - 2024年全年光伏业务收入429.88亿元，同比+19.97%；低压电器收入209.22亿元，同比+3.9%；境外收入100.48亿元，同比+21.5% [8] - 2024年全年光伏电站工程承包收入308.38亿元，同比+13.0%；电站运营收入78.76亿元，同比+30.8%；终端电器收入68.51亿元，同比+12.6%；配电电器收入57.30亿元，同比-2.5%；控制电器收入35.52亿元，同比+3.1%；仪器仪表收入19.75亿元，同比+2.9%；逆变器及储能收入16.46亿元，同比+31.4%；建筑电器收入15.91亿元，同比+8.7%；金属制品业收入13.34亿元，同比+78.5% [8] 毛利端 - 2024年全年毛利率达23.50%，同比+1.64pct；2024Q4单季度毛利率达18.62%，同比-0.32pct；2025年一季度毛利率达25.51%，同比+2.57pct [8] - 2024年全年光伏业务毛利率达20.26%，同比+1.99pct；低压电器毛利率达29.99%，同比+1.97pct [8] 费用端 - 2024年全年四项费用率达12.61%，同比+1.14pct，其中销售费率达4.10%，同比+0.18pct；管理费率达3.62%，同比+0.28pct；研发费率达1.96%，同比-0.10pct；财务费率达2.93%，同比+0.77pct [8] - 2025年一季度四项费用率达13.36%，同比+1.99pct，其中销售费率达4.23%，同比+0.69pct；管理费率达4.35%，同比+1.11pct；研发费率达2.02%，同比+0.29pct；财务费率达2.76%，同比-0.10pct [8] 其他方面 - 2025Q1末存货达489.63亿元，同比+35.1%，环比上季度末+9.9%；合同负债达52.04亿元，同比+65.9%，环比上季度末+51.9%；应收达181.54亿元，同比-11.1%，环比上季度末+6.8%；资产负债率达64.21%，同比+3.54pct，环比+0.93pct [8] - 2024年全年经营净现金流达152.02亿元，同比+267.2%，2025Q1经营净现金流达24.18亿元，同比转正 [8] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2025E营业总收入705.44亿元、归母净利润45.90亿元等 [12]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月16日，由控股股东提议[2] - 实施期限为待董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额2.7 - 5.4亿元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数224.59万股，占比0.10%[2] - 累计已回购金额5035.64万元[2] - 实际回购价格22.24 - 22.60元/股[2] - 2025年4月30日未开始回购，5月7日首次回购[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报与2025年一季报，业绩分别同比增长5.10%/7.65%，户用光伏保持增长，品牌国际影响力持续提升，维持“买入”评级 [3] - 结合海外市场波动影响，将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至2.15/2.31/2.55元，对应市盈率10.3/9.6/8.7倍 [3] 各部分总结 公司基本信息 - 股票代码601877.SH，市场价格为人民币22.27，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数2148.97百万股，流通股2148.97百万股，总市值47857.54百万元，3个月日均交易额425.92百万元 [2][3] - 主要股东为正泰集团股份有限公司，持股比例41.18% [3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为 - 1.2%、 - 6.3%、0.7%、7.8%，相对上证综指涨跌幅分别为 - 1.7%、 - 4.2%、 - 0.2%、2.2% [2] 财务数据 营收与利润 - 2023 - 2027E主营收入分别为57251、64519、67229、72104、77276百万元，增长率分别为24.5%、12.7%、4.2%、7.3%、7.2% [5] - 2023 - 2027E归母净利润分别为3686、3874、4626、4974、5482百万元，增长率分别为 - 8.4%、5.1%、19.4%、7.5%、10.2% [5] 盈利能力指标 - 2023 - 2027E毛利率分别为22.0%、23.5%、22.7%、22.0%、21.6%，净利率分别为8.64%、8.07%、6.9%、6.9%、7.1% [7][12] - 2023 - 2027E ROE分别为9.4%、9.2%、10.1%、10.1%、10.4%，ROIC分别为6.1%、5.6%、7.2%、8.3%、10.1% [12] 现金流指标 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为4140、15202、13069、13796、14233百万元 [10] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 2768、 - 3823、 - 1101、 - 1144、 - 1118百万元 [10] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为 - 1732、 - 11068、 - 3982、 - 3979、 - 3319百万元 [10] 业务板块表现 - 2024年低压电器业务全年实现营业收入209.22亿元，同比增长3.89%，毛利率29.99%，同比增加1.97个百分点 [6] - 2024年光伏电站工程承包业务实现收入308.38亿元，同比增长12.96%，毛利率12.03%，同比增加1.98个百分点；年度新增装机容量超13GW，电站交易规模超8GW，持有电站装机容量突破19GW；正泰安能招募加盟代理商近3700家，市占率连续多年蝉联行业榜首 [6] - 2024年海外市场实现收入100.48亿元，同比增长21.53%，毛利率29.74%，同比提升1.61个百分点；在北美、韩国、欧洲等地市场表现良好 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 正泰电器户用光伏保持高质量发展，逆变器储能业务聚焦重点市场突破，户用光伏维持市占率行业领先，智慧电器产业稳健扩张国内外市场，逆变器及储能业务在优势市场发力并加速新兴市场渗透 [1][2][4] - 虽分布式光伏和新能源电力市场化新政使公司光伏业务未来收益不确定性增加，但户用光伏业务市占率有望进一步提升，逆变器及储能业务有望贡献新业绩增量，低压电器下游新能源和电力设备板块将在“碳中和”背景下高速增长，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营业收入 645.19 亿元，同比+12.7%，归母净利润 38.74 亿元，同比+5.1%；2025Q1 实现营业收入 145.59 亿元，同比-8.53%，归母净利润 11.63 亿元，同比+7.65%，环比+208.81% [1] - 预计 25 - 27 年实现归母净利润 45.28/49.80/55.09 亿元（下调 10%/下调 7%/新增），当前股价对应 25 年 PE 为 11 倍 [4] 业务情况 户用光伏业务 - 2024 年新增装机容量超 13GW，电站交易规模超 8GW，年底持有电站装机容量突破 19GW，市占率连续多年蝉联行业榜首，控股子公司正泰安能 2024 年营业收入同比增长 7.50%至 318.26 亿元，净利润同比增长 9.88%至 28.61 亿元 [2] - 2025Q1 末持有光伏电站装机容量达 23.65GW（同比+40.36%），其中户用达 21.22GW（同比+45.73%），结算电量达 57.23 亿千瓦时（同比+41.38%） [3] 低压电器业务 - 国内持续提增国网省网统招协议库存与电商化业务，自主品牌低压成套设备进入浙江省网等项目应用；海外欧洲核心市场保持低压元器件渠道业务稳定增长，西亚非新兴市场打造沙特和迪拜双总部驱动并推进基础设施建设，沙特、肯尼亚、巴西、墨西哥等本土化制造工厂相继投运，本土化制造与交付能力持续提升 [2] - 2024 年营业收入同比增长 3.89%至 209.22 亿元，毛利率同比增加 1.97 个 pct 至 29.99% [2] 逆变器及储能业务 - 在北美工商业光伏逆变器市场和韩国市场维持市占率第一，在欧洲区域的波兰、土耳其、西班牙、葡萄牙等国实现光储项目突破，在日本签约的两单大型储能项目顺利完成交付 [4] - 2024 年产品销量同比增长 0.72%至 16.92 万台，带动业务营业收入增长 31.40%至 16.46 亿元，毛利率同比增长 3.13 个 pct 至 33.87% [4] 盈利预测与估值简表 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 57,251 | 64,519 | 65,883 | 69,734 | 73,204 | | 营业收入增长率 | 24.53% | 12.70% | 2.11% | 5.85% | 4.98% | | 归母净利润（百万元） | 3,686 | 3,874 | 4,528 | 4,980 | 5,509 | | 归母净利润增长率 | -8.38% | 5.10% | 16.88% | 9.97% | 10.63% | | EPS（元） | 1.72 | 1.80 | 2.11 | 2.32 | 2.56 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | 9.43% | 9.20% | 9.99% | 10.23% | 10.54% | | P/E | 13 | 12 | 11 | 10 | 9 | | P/B | 1.2 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | [6] 财务报表预测 利润表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 57,251 | 64,519 | 65,883 | 69,734 | 73,204 | | 营业成本 | 44,671 | 49,355 | 50,414 | 53,545 | 56,373 | | 折旧和摊销 | 1,943 | 1,986 | 2,421 | 2,544 | 2,646 | | 税金及附加 | 228 | 477 | 487 | 515 | 541 | | 销售费用 | 2,305 | 2,644 | 2,635 | 2,720 | 2,782 | | 管理费用 | 1,912 | 2,334 | 2,306 | 2,371 | 2,416 | | 研发费用 | 1,179 | 1,267 | 1,294 | 1,300 | 1,291 | | 财务费用 | 1,236 | 1,890 | 2,002 | 1,925 | 1,841 | | 投资收益 | 955 | 794 | 706 | 729 | 799 | | 营业利润 | 6,549 | 6,816 | 7,616 | 8,202 | 8,890 | | 利润总额 | 6,494 | 6,766 | 7,616 | 8,202 | 8,890 | | 所得税 | 1,545 | 1,557 | 1,752 | 1,887 | 2,046 | | 净利润 | 4,949 | 5,209 | 5,863 | 6,315 | 6,844 | | 少数股东损益 | 1,263 | 1,335 | 1,335 | 1,335 | 1,335 | | 归属母公司净利润 | 3,686 | 3,874 | 4,528 | 4,980 | 5,509 | | EPS(元) | 1.72 | 1.80 | 2.11 | 2.32 | 2.56 | [12] 现金流量表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 4,140 | 15,202 | 8,541 | 7,468 | 8,259 | | 净利润 | 3,686 | 3,874 | 4,528 | 4,980 | 5,509 | | 折旧摊销 | 1,943 | 1,986 | 2,421 | 2,544 | 2,646 | | 净营运资金增加 | 15,317 | 8,840 | 1,091 | 3,358 | 2,968 | | 其他 | -16,806 | 502 | 501 | -3,415 | -2,865 | | 投资活动产生现金流 | -2,768 | -3,823 | -1,389 | -1,371 | -1,301 | | 净资本支出 | -4,318 | -2,881 | -2,100 | -2,100 | -2,100 | | 长期投资变化 | 5,828 | 5,867 | 0 | 0 | 0 | | 其他资产变化 | -4,278 | -6,809 | 711 | 729 | 799 | | 融资活动现金流 | -1,732 | -11,068 | -6,158 | -5,326 | -6,264 | | 股本变化 | -1 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 债务净变化 | 4,398 | 7,207 | -2,866 | -1,773 | -2,480 | | 无息负债变化 | 7,108 | 5,869 | -9 | 956 | 815 | | 净现金流 | -339 | 110 | 994 | 770 | 694 | [12] 资产负债表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总资产 | | | 120,805 138,081 139,780 143,650 146,887 | | | | 货币资金 | 12,094 | 12,182 | 13,177 | 13,947 | 14,641 | | 交易性金融资产 | 11 | 6 | 6 | 6 | 6 | | 应收账款 | 14,329 | 14,618 | 14,763 | 15,451 | 16,037 | | 应收票据 | 1,899 | 2,373 | 2,423 | 2,565 | 2,692 | | 其他应收款（合计） | 3,060 | 3,923 | 4,018 | 3,900 | 3,729 | | 存货 | 37,944 | 44,561 | 45,426 | 48,182 | 50,661 | | 其他流动资产 | 1,274 | 1,357 | 1,357 | 1,357 | 1,357 | | 流动资产合计 | 72,341 | 81,361 | 83,381 | 87,695 | 91,478 | | 其他权益工具 | 1,723 | 2,193 | 2,193 | 2,193 | 2,193 | | 长期股权投资 | 5,828 | 5,867 | 5,867 | 5,867 | 5,867 | | 固定资产 | 26,867 | 27,381 | 28,029 | 28,346 | 27,901 | | 在建工程 | 1,892 | 1,878 | 1,189 | 694 | 847 | | 无形资产 | 1,220 | 974 | 989 | 1,002 | 1,015 | | 商誉 | 528 | 512 | 512 | 512 | 512 | | 其他非流动资产 | 3,667 | 4,826 | 4,826 | 4,826 | 4,826 | | 非流动资产合计 | 48,463 | 56,721 | 56,399 | 55,955 | 55,409 | | 总负债 | 74,298 | 87,375 | 84,500 | 83,682 | 82,016 | | 短期借款 | 6,982 | 11,827 | 8,960 | 7,187 | 4,706 | | 应付账款 | 17,660 | 18,620 | 19,020 | 20,201 | 21,268 | | 应付票据 | 1,676 | 1,450 | 1,481 | 1,573 | 1,656 | | 预收账款 | 20 | 126 | 128 | 136 | 143 | | 其他流动负债 | 2,254 | 2,934 | 2,934 | 2,934 | 2,934 | | 流动负债合计 | 48,649 | 56,753 | 54,200 | 53,382 | 51,716 | | 长期借款 | 12,463 | 12,427 | 12,427 | 12,427 | 12,427 | | 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他非流动负债 | 10,133 | 10,972 | 10,972 | 10,972 | 10,972 | | 非流动负债合计 | 25,649 | 30,621 | 30,300 | 30,300 | 30,300 | | 股东权益 | 46,506 | 50,707 | 55,281 | 59,968 | 64,870 | | 股本 | 2,149 | 2,149 | 2,149 | 2,149 | 2,149 | | 公积金 | 14,557 | 13,929 | 13,929 | 13,929 | 13,929 | | 未分配利润 | 23,717 | 26,421 | 29,660 | 33,013 | 36,580 | | 归属母公司权益 | 39,091 | 42,106 | 45,345 | 48,697 | 52,264 | | 少数股东权益 | 7,415 | 8,601 | 9,936 | 11,271 | 12,606 | [13] 盈利能力与偿债能力 盈利能力（%） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 毛利率 | 22.0 | 23.5 | 23.5 | 23.2 | 23.0

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 正泰电器2024年营收645.19亿元同比+12.7%，归母净利润38.74亿元同比+5.1%；2025Q1营收145.59亿元同比-8.53%，归母净利润11.63亿元同比+7.65%、环比+208.81% [1] - 户用光伏维持市占率领先，智慧电器产业稳健扩张国内外市场；逆变器及储能业务在优势市场发力并加速新兴市场渗透 [2][4] - 虽光伏业务未来收益不确定性增加下调盈利预测，但户用光伏市占率有望提升，逆变器及储能业务或贡献新业绩增量，低压电器下游部分板块将高速增长，维持“买入”评级 [4] 各业务情况总结 户用光伏业务 - 2024年新增装机超13GW，电站交易超8GW，年底持有电站装机突破19GW，市占率连续多年行业榜首；控股子公司正泰安能2024年营收同比增7.50%至318.26亿元，净利润同比增9.88%至28.61亿元 [2] - 2025Q1末持有光伏电站装机达23.65GW（同比+40.36%），其中户用达21.22GW（同比+45.73%），结算电量达57.23亿千瓦时（同比+41.38%） [3] 低压电器业务 - 国内提增国网省网统招协议库存与电商化业务，自主品牌低压成套设备进入浙江省网等项目；海外欧洲核心市场渠道业务稳定增长，西亚非新兴市场打造双总部驱动并推进基建，多地本土化制造工厂投运；2024年营收同比增3.89%至209.22亿元，毛利率同比增1.97个pct至29.99% [2] - 2025Q1保持稳健发展态势 [3] 逆变器及储能业务 - 在北美工商业光伏逆变器市场和韩国市场市占率第一，在欧洲多国实现光储项目突破，日本两单大型储能项目交付；2024年产品销量同比增0.72%至16.92万台，业务营收增长31.40%至16.46亿元，毛利率同比增3.13个pct至33.87% [4] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|57,251|64,519|65,883|69,734|73,204| |营业收入增长率|24.53%|12.70%|2.11%|5.85%|4.98%| |归母净利润（百万元）|3,686|3,874|4,528|4,980|5,509| |归母净利润增长率|-8.38%|5.10%|16.88%|9.97%|10.63%| |EPS（元）|1.72|1.80|2.11|2.32|2.56| |ROE（归属母公司)（摊薄）|9.43%|9.20%|9.99%|10.23%|10.54%| |P/E|13|12|11|10|9| |P/B|1.2|1.1|1.1|1.0|0.9| [6] 财务报表预测 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|57,251|64,519|65,883|69,734|73,204| |营业成本|44,671|49,355|50,414|53,545|56,373| |折旧和摊销|1,943|1,986|2,421|2,544|2,646| |税金及附加|228|477|487|515|541| |销售费用|2,305|2,644|2,635|2,720|2,782| |管理费用|1,912|2,334|2,306|2,371|2,416| |研发费用|1,179|1,267|1,294|1,300|1,291| |财务费用|1,236|1,890|2,002|1,925|1,841| |投资收益|955|794|706|729|799| |营业利润|6,549|6,816|7,616|8,202|8,890| |利润总额|6,494|6,766|7,616|8,202|8,890| |所得税|1,545|1,557|1,752|1,887|2,046| |净利润|4,949|5,209|5,863|6,315|6,844| |少数股东损益|1,263|1,335|1,335|1,335|1,335| |归属母公司净利润|3,686|3,874|4,528|4,980|5,509| |EPS(元)|1.72|1.80|2.11|2.32|2.56| [12] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4,140|15,202|8,541|7,468|8,259| |净利润|3,686|3,874|4,528|4,980|5,509| |折旧摊销|1,943|1,986|2,421|2,544|2,646| |净营运资金增加|15,317|8,840|1,091|3,358|2,968| |其他|-16,806|502|501|-3,415|-2,865| |投资活动产生现金流|-2,768|-3,823|-1,389|-1,371|-1,301| |净资本支出|-4,318|-2,881|-2,100|-2,100|-2,100| |长期投资变化|5,828|5,867|0|0|0| |其他资产变化|-4,278|-6,809|711|729|799| |融资活动现金流|-1,732|-11,068|-6,158|-5,326|-6,264| |股本变化|-1|0|0|0|0| |债务净变化|4,398|7,207|-2,866|-1,773|-2,480| |无息负债变化|7,108|5,869|-9|956|815| |净现金流|-339|110|994|770|694| [12] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|/|/|120,805|138,081|139,780|143,650|146,887| |货币资金|12,094|12,182|13,177|13,947|14,641| |交易性金融资产|11|6|6|6|6| |应收账款|14,329|14,618|14,763|15,451|16,037| |应收票据|1,899|2,373|2,423|2,565|2,692| |其他应收款（合计）|3,060|3,923|4,018|3,900|3,729| |存货|37,944|44,561|45,426|48,182|50,661| |其他流动资产|1,274|1,357|1,357|1,357|1,357| |流动资产合计|72,341|81,361|83,381|87,695|91,478| |其他权益工具|1,723|2,193|2,193|2,193|2,193| |长期股权投资|5,828|5,867|5,867|5,867|5,867| |固定资产|26,867|27,381|28,029|28,346|27,901| |在建工程|1,892|1,878|1,189|694|847| |无形资产|1,220|974|989|1,002|1,015| |商誉|528|512|512|512|512| |其他非流动资产|3,667|4,826|4,826|4,826|4,826| |非流动资产合计|48,463|56,721|56,399|55,955|55,409| |总负债|74,298|87,375|84,500|83,682|82,016| |短期借款|6,982|11,827|8,960|7,187|4,706| |应付账款|17,660|18,620|19,020|20,201|21,268| |应付票据|1,676|1,450|1,481|1,573|1,656| |预收账款|20|126|128|136|143| |其他流动负债|2,254|2,934|2,934|2,934|2,934| |流动负债合计|48,649|56,753|54,200|53,382|51,716| |长期借款|12,463|12,427|12,427|12,427|12,427| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|10,133|10,972|10,972|10,972|10,972| |非流动负债合计|25,649|30,621|30,300|30,300|30,300| |股东权益|46,506|50,707|55,281|59,968|64,870| |股本|2,149|2,149|2,149|2,149|2,149| |公积金|14,557|13,929|13,929|13,929|13,929| |未分配利润|23,717|26,421|29,660|33,013|36,580| |归属母公司权益|39,091|42,106|45,345|48,697|52,264| |少数股东权益|7,415|8,601|9,936|11,271|12,606| [13] 公司指标预测 盈利能力（%） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|22.0|23.5|23.5|23.2|23.0| |EBITDA率|16.9|17.9|17.8|17.8|17.8| |EBIT率|13.3|14.7|14.1|14.2|14.2| |税前净利润率|11.3|10.5|11.6|11.8|12.1| |归母净利润率|6.4|6.0|6.9|7.1|7.5| |ROA|4.1|3.8|4.2|4.4|4.7| |ROE（摊薄）|9.4|9.2|10.0|10.2|10.5| |经营性ROIC|9.1|9.9|9.6|9.8|10.0| [14] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|62|63|60|58|56| |流动比率|1.49|1.43|1.54|1.64|1.77| |速动比率|0.71|0.65|0.70|0.74|0.79| |归母权益/有息债务|1.36|1.17|1.37|1.55|1.81| |有形资产/有息债务|4.09|3.74|4.12|4.47|4.97| [14] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|4.03|4.10|4.00|3.90|3.80| |管理费用率|3.34|3.62|3.50|3.40|3.30| |财务费用率|2.16|2.93|3.04|2.76|2.52| |研发费用率|2.06|1.96|1.96|1.86|1.76| |所得税率|24|23|23|23|23| [15] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.55|0.60|

公司业务概况 - 公司主营业务包括配电电器、终端电器、控制电器等低压电器产品研发生产销售，以及光伏电站开发、建设、运营、EPC工程总包、户用光伏开发建设、逆变器和储能产品研发销售等[2] - 公司正向全球领先的智慧能源解决方案供应商升级，把握新能源发展契机和新型电力系统机遇[2] - 智慧电器板块2024年实现营业收入217.04亿元，同比增长2.79%[4] - 户用光伏业务2024年实现营业收入318.26亿元，净利润28.61亿元，新增装机容量超13GW，持有电站装机容量突破19GW[5] 行业环境 - 2024年全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，固定资产投资累计同比增长3.2%，电网工程类投资处于较快增长阶段[3] - 2024年全球太阳能发电新增装机容量达到593GW，同比增长29%；国内新增装机规模277.57GW，同比增长28.3%，累计装机量突破880GW[5] - 行业预测未来几年全球新增光伏装机量将保持较高增速[5] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入645.19亿元，同比增长12.70%；净利润52.09亿元，同比增长5.26%；归母净利润38.74亿元，同比增长5.10%[8] - 2024年经营活动产生的现金流量净额152.02亿元；总资产1,380.81亿元，同比增长14.30%；所有者权益507.07亿元，同比增长9.03%[8] - 2025年第一季度归母净利润11.63亿元，剔除中控技术股份公允价值变动影响后的归母净利润为11.39亿元，同比增长6.22%[62] 战略举措 - 智慧电器产业深化产业融合协同，以数字化为引擎提升运营效率，加速打造国内外业务增长新曲线[4] - 新能源开发采取"国内多元布局、海外精准突破"双轮驱动策略，2024年位列中国光伏电站EPC总包企业第3位、投资企业第8位[6] - 逆变器储能业务聚焦重点市场突破，加强多元化场景应用，推动产品技术创新[6] 资本运作 - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金股利6.0元（含税），预计派发现金约12.89亿元，占归母净利润33.28%[1][12] - 拟新增对外担保额度不超过414.99亿元，用于合并报表范围内子公司[15] - 2024年7-12月计提资产减值准备合计58,189.24万元，减少2024年度合并利润总额58,189.24万元[21][28] 风险管理 - 拟开展不超过3亿元的商品期货套期保值业务，锁定电解铜、白银等原材料价格[34][37] - 拟开展不超过3亿美元的外汇衍生品交易业务，对冲美元、欧元汇率波动风险[49][53]

议事规则修订 - 公司修订《股东大会议事规则》和《董事会议事规则》，并将《股东大会议事规则》更名为《股东会议事规则》[1] - 修订后的规则全文可在上海证券交易所网站查阅[1] - 《公司章程》条款序号和引用条款序号因删减、合并和新增部分条款而相应调整[1] - 修订事项需提交股东大会审议，并由股东大会授权管理层办理备案事宜[1] 对外担保公告 - 被担保人为公司全资子公司正泰新能源的2家下属控股子公司及控股子公司正泰安能的17家下属全资子公司[3] - 本次担保主债权金额为181,062万元人民币[3] - 本次担保无反担保[3] - 公司不存在对外担保逾期情形[3] 担保情况概述 - 因新能源业务迅速发展，公司为合并报表范围内的子公司新增担保[4] - 正泰安能与温州民商银行开展供应链金融业务，获得最高20,000万元人民币授信额度[4] - 正泰安能作为保证人为温州泰集在上述额度内到期无法足额兑付的资金承担担保责任[4] 担保授权情况 - 公司于2024年4月28日和5月31日分别召开董事会和股东大会，审议通过新增对外担保额度议案[5] - 授权期间为2023年年度股东大会通过之日起至2024年年度股东大会召开之日[5] - 新增担保额度不超过514.57亿元[5] - 本次担保事项在上述授权范围内，无需另行召开董事会及股东大会审议[5] 董事会意见 - 董事会认为担保事项符合公司整体利益和发展战略[7] - 被担保方均为合并报表范围内下属子公司，担保风险可控[7] 累计对外担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保余额为2,403,744.80万元，占最近一期经审计净资产的57.09%[7] - 对合并报表外单位担保余额为292,130.86万元，占净资产的6.94%[7] - 对关联方担保余额为22,400.00万元，占净资产的0.53%[7] - 公司无逾期对外担保事项[7]

财务表现 - 2024年实现营业收入645.19亿元，同比增长12.70%，归母净利润38.74亿元，同比增长5.10% [1] - 2025年一季度归母净利润11.63亿元，同比增长7.65% [1] - 智慧电器板块2024年营业收入217.04亿元，同比增长2.79% [2] - 户用光伏领域2024年营业收入318.26亿元，净利润28.61亿元 [4] 业务发展 智慧电器 - 持续深耕高价值高潜质行业和核心区域市场，深化产业全链条协作，提升交付及服务能力 [2] - 国内市场聚焦电网、新能源场站、OEM等专业行业市场，以及算力中心与智慧城市重点项目 [2] - 数字化驱动提升要素资源运营效率，实现产业效能与竞争力综合提升 [2] 海外业务 - 重点聚焦欧洲、中东、北非、亚太等高潜力区域，深化与重点客户战略合作 [3] - 欧洲市场保持传统元器件渠道业务稳定增长，构建德法国家新增长曲线 [3] - 亚太市场以新加坡为辐射中心，利用区域工厂产能优势打造新业务 [3] - 西亚非新兴市场探索沙特和迪拜双总部驱动新模式 [3] 绿色能源 - 户用光伏2024年新增装机容量超13GW，电站交易规模超8GW，持有电站装机容量突破19GW [4] - 正泰安能招募代理商近3700家，覆盖29个省级行政区，市占率连续多年位居第一 [4] - 建成温州乐清湾共享储能项目，开创沿海资源综合利用新模式 [5] - 推进肃北马鬃山300MW风电建设，与蔚来能源合作开拓"储能+换电"综合能源市场 [5] 逆变器与储能 - 正泰电源发力北美及韩国市场，加快欧洲订单突破，签约两单大型储能项目 [6] - 与巴西、乌克兰、巴基斯坦等新兴市场渠道商建立合作，在波兰、土耳其、西班牙等国实现光储项目突破 [6] 研发与创新 - 2024年研发费用同比增长7.47%至12.67亿元，各产品系列研发投入占销售收入比3%—12% [6] - 新产品上市率达90%以上，拥有近百项核心和专利技术 [6] - 通过UL、VDE、KS等发达国家电网认证，获"北极星杯"储能影响力PCS供应商奖等多项荣誉 [6] 战略规划 - 2025年战略聚焦产业一体化与全球区域本土化发展，构建数字正泰3.0及中台战略体系 [6] - 培育新动能与新产业，开启高质量发展新征程 [6]