核心观点 - 上海市电力行业在高端装备制造、新能源应用、重大基础设施及轨道交通电气化等多个关键领域展现出强劲的发展势头和技术创新能力，行业正通过产学研合作、产业链协同和重大项目落地，推动产业升级和绿色转型 [1][4][6][8][10][12][13][14][17][19][21][23][25][26] 公司动态 正泰电气股份有限公司 - 公司于2月24日（马年新春开工首日）接待了中央政治局委员、上海市委书记陈吉宁的调研，市委书记听取了关于松江区新能源电力装备产业集聚区的汇报，并调研了公司及上下游企业在产业生态建设中的参与情况 [1][14] - 市委书记鼓励公司持续深耕主业，发挥链主企业作用，助力构建更具竞争力的产业生态，形成上下游协同发展的局面 [1][14] 国网上海市电力公司 - 公司牵头联合高校与企业，于2月10日成功投运世界首台10千伏/1兆乏空心环形超导并联电抗器，该设备在35千伏古龙变电站投运，标志着我国在超导电力装备研发与工程化应用领域取得重大突破 [1][14] 中国电力工程顾问集团华东电力设计院有限公司 - 公司参与承建的浦东国际机场四期扩建工程220千伏航翼变电站于2月3日建成投运，该项目为EPC模式，本期新建3台150兆伏安主变压器 [4][17] - 该变电站是全国民航系统首座220千伏电压等级的机场自管变电站，标志着浦东机场供电保障体系实现从“强”到“壮”的跨越，对上海国际航空枢纽的可持续发展意义深远 [4][17] 上海电气输配电工程成套有限公司 - 公司在上海崇明、嘉定、闵行三区集中开工多个分布式光伏项目，以实际行动践行“双碳”目标 [6][19] - **崇明项目**：为自动化仪表七厂建设800kW光伏项目，部署720块高功率组件 [8][21] - **嘉定项目**：在昌吉路28号园区建设1.96MW屋顶及车棚光伏二期项目，综合利用空间，部署3715块630Wp高效组件 [8][21] - **闵行项目**：为上海锅炉厂建设930kW屋顶及车棚光伏项目，将闲置空间转化为绿色能源生产基地 [8][21] - 所有项目均贯穿ESG理念，采用绿色环保材料、AI算法优化等技术，投产后预计年发电量可达3593.73MWh，年替代标准煤3851吨，减排二氧化碳8524吨 [10][23] 上海纳杰电气成套有限公司 - 公司成功中标上海多条轨道交通线路的设备供货项目，包括上海市域嘉闵线、示范区线的环控电控柜采购项目，以及上海轨交19号线（南段）车站非标动力照明箱（柜）采购项目 [12][25] - 公司为市域嘉闵线、示范区线提供以高可靠性、智能化、节能化为核心的环控电控柜解决方案 [13][26] - 针对19号线（南段），公司结合行业经验对动力照明箱进行精细化工艺设计，保障安装高效精准 [13][26] 行业趋势 技术创新与突破 - 超导电力装备研发取得重大工程化应用突破，世界首台10千伏/1兆乏空心环形超导并联电抗器在上海投运，为全球城市电网升级提供创新方案 [1][14] 新能源与绿色转型 - 分布式光伏项目在工业领域加速落地，通过利用厂房屋顶、车棚等闲置空间，为企业提供稳定绿电，助力制造业节能减排和绿色低碳转型 [6][8][10][19][21][23] - 项目注重环境效益与运营效率双提升，采用先进技术并产生显著的碳减排效果（如年减排二氧化碳8524吨） [10][23] 重大基础设施建设 - 民航系统供电保障能力升级，全国首座220千伏机场自管变电站投运，提升了关键交通枢纽能源供应的安全性与可靠性 [4][17] - 上海轨道交通网络持续扩展，带动了相关高端电气设备（如环控电控柜、动力照明箱）的需求，供应商通过提供定制化、智能化解决方案参与建设 [12][13][25][26] 产业链与生态建设 - 地方政府积极推动新能源电力装备产业集聚区建设，鼓励链主企业发挥带动作用，促进上下游产业协同和产学研合作 [1][14] - 重大项目的建设模式呈现联合体协作特点，例如EPC总承包、产学研联合研发等，整合了设计、建设、设备供应及科研多方资源 [1][4][14][17]

核心事件与参与方 - 德国总理默茨于2月26日在浙江杭州与随行代表团同当地企业家共进午餐 [1] - 参与合影的中方企业共有10家，分别为正泰集团、吉利控股集团、阿里巴巴集团、荣盛石化股份有限公司、三花控股集团、零跑科技、林德亚太工程、宇树科技、强脑科技、灵伴科技 [1] 行业覆盖与产业趋势 - 参与企业覆盖了从传统制造到互联网科技，从新能源汽车到AI前沿的广泛领域 [1] - 企业名单被认为几乎浓缩了中国产业探索的轨迹 [1] - 名单中包括新能源汽车行业的代表企业零跑科技 [1] - 名单中包括AI前沿领域的代表企业宇树科技、强脑科技、灵伴科技 [1] - 名单中包括传统制造与互联网科技的代表企业，如正泰集团、阿里巴巴集团 [1] 合作前景解读 - 此次会面合影透露出不少信息 [1] - 从中德合作的新方向或许能从中窥见一二 [1]

文章核心观点 - 上海市委书记陈吉宁于2月24日调研正泰智电港园区，听取正泰集团关于松江区新能源电力装备产业集聚区发展情况的汇报，旨在鼓励企业发挥链主作用，构建更具竞争力的产业生态 [1][6] 公司动态与战略布局 - 公司董事长南存辉向市委书记汇报了公司深耕电力新能源产业、推动“绿色化、数字化、智能化”融合发展的实践 [6] - 公司正致力于创新发展新质生产力，并前沿布局石墨烯新材料、柔性直流、固态变压器、储能系统、虚拟电厂等关键技术 [6] - 公司积极践行“地瓜经济”理念，主动融入长三角一体化发展，依托上海五大中心优势，构建了国际贸易、全球研发、高端智造、科创投资和集成业务中心 [6] - 市委书记陈吉宁调研了公司创新体验中心，了解公司及上下游企业参与产业集聚区及生态建设的情况，并询问了公司下一步发展布局、产学研合作计划以及原创技术突破和所需支持事项 [6] 行业发展与政策支持 - 松江区新能源电力装备产业集聚区聚焦绿色能源、智能电气、工业自动化、智能低碳、总部研发贸易等板块 [6] - 该集聚区依托链主企业构建上下游配套产业链，目标是打造国内领先的新能源电力装备产业基地 [6] - 市委书记陈吉宁勉励企业持续深耕主业，更好发挥链主企业作用，以助力构建更具竞争力的产业生态，形成上下游产业相互衔接、各展其长、同向发力的局面 [6]

事件与政策背景 - 2月24日，上海市委书记陈吉宁于新春开工首日赴正泰智电港园区调研，听取公司关于松江区新能源电力装备产业集聚区的汇报 [1][5] - 调研旨在了解产业生态建设情况、企业下一步发展布局及产学研合作计划，并询问原创技术突破与所需支持 [1][5] - 政府领导勉励公司持续深耕主业，更好发挥链主企业作用，以构建更具竞争力的产业生态 [1][5] 产业集聚区定位与发展战略 - 松江区新能源电力装备产业集聚区聚焦绿色能源、智能电气、工业自动化、智能低碳、总部研发贸易等板块 [1][5] - 该集聚区依托链主企业构建上下游配套产业链，目标是打造国内领先的新能源电力装备产业基地 [1][5] - 政府期望形成上下游产业相互衔接、各展其长、同向发力的生动局面 [1][5] 公司技术布局与创新成果 - 公司围绕“绿色化、数字化、智能化”推动实数融合实践 [2][6] - 公司正创新发展新质生产力，并前沿布局多项关键技术，包括石墨烯新材料、柔性直流、固态变压器、储能系统、虚拟电厂 [2][6] 公司区域战略与业务架构 - 公司积极践行“地瓜经济”理念，主动融入长三角一体化发展 [2][6] - 公司依托上海作为经济、金融、贸易、航运、科技中心的优势，构建了国际贸易、全球研发、高端智造、科创投资和集成业务中心 [2][6]

春节期间海外大宗商品市场表现 - 春节期间海外贵金属与原油价格集体上涨 现货黄金向上触及5200美元/盎司 WTI原油期货3月合约收涨1.9% 布伦特原油期货4月合约收涨1.86% [1] - 价格上涨的消息面驱动因素是美伊谈判反复波动 全球地缘局势升温 [1] 原油市场驱动逻辑与展望 - 原油市场当前脱离供需基本面 转为地缘政治风险驱动 [1] - 预计未来一个月内价格的高波动率将不可避免 [1] - 在美伊局势尚未明朗化前 原油价格处于易涨难跌的状态 [1] 相关投资机会关注方向 - 短期原油价格如因地缘问题继续上行 建议关注拥有油气资源的上游企业 [1] - 同时建议关注长期受益于行业高景气度的海上油气服务工程板块 [1] 中证全指自由现金流指数及ETF表现 - 截至2026年2月24日10:02 中证全指自由现金流指数(932365)强势上涨2.22% [1] - 指数成分股中 白银有色上涨9.93% 招商南油上涨9.89% 云天化上涨7.18% 中国海油 春风动力等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的全指现金流ETF鹏华(512130)上涨2.08% 最新价报1.32元 [1] 中证全指自由现金流指数编制规则与成分股 - 全指现金流ETF鹏华紧密跟踪中证全指自由现金流指数 [1] - 该指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本 以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现 [1] - 截至2026年1月30日 该指数前十大权重股分别为中国海油 格力电器 上汽集团 中国铝业 中远海控 TCL科技 牧原股份 白银有色 宝钢股份 正泰电器 [2] - 前十大权重股合计占比51.19% [2]

中国外贸表现与结构变化 - 2025年中国出口总额创历史新高，同比增长5.5%，贸易顺差首次突破1万亿美元，同比大幅上升19.8% [1][57] - 外贸成为经济增长重要引擎，2025年货物和服务净出口对GDP增长拉动1.64个百分点，为2007年以来次高水平 [3][59] - 出口链上市公司盈利表现强劲，2025Q3盈利增速达12.96%，连续9个季度优于全A非金融板块，增速差扩大至11.03个百分点 [3][59] - 地区结构多元化，对美直接出口同比下降19.79%，拖累出口总规模2.91%，美国在中国出口中比重下降3.53个百分点至11.15% [6][61] - 新兴市场成为新增长点，2025年对非洲、东盟、中东出口同比分别增长25.9%、13.64%、9.7%，对出口总规模分别拉动1.29%、2.24%、0.64% [6][61] - 对欧盟出口稳步修复，同比增长8.57%，对出口总规模形成1.43%的正向拉动 [6][61] - 产品结构向价值链上游攀升，2025年电机/电气产品、机械、汽车、船舶等中高端制造业是出口主力，分别拉动出口总规模44.10%、17.67%、16.05%、6.99% [8][64] - 传统轻工业制品如家具、玩具、袜靴等出口规模在关税摩擦和产业链外迁下出现明显下跌 [8][64] 全球供应链重构与中国企业出海 - 全球工业体系正从“效率优先”向“安全与自主”转型，带来大量基础设施和工业化建设需求 [11][67] - 中国出口结构适应性调整，消费品占比趋势性收窄，服务于全球供应链重建的中间品和资本品占据主导 [14][70] - 中国在电动汽车、电池、半导体、船舶、机械设备等全球重要工业品类中抢占大量增量市场份额 [16][72] - 例如，宽度≥600毫米铁/钢平板轧材、客运或货运船舶、半导体器件、蓄电池等品类的中国增量占比分别达127.35%、101.05%、61.09%、56.63% [17][73] - 中国企业产能全球化布局加速，2025年A股上市公司在东盟/印度/墨西哥建设产能/子公司公告数量达229家，较2024年将近翻倍 [17][73] - 中国产能出海是本土供应链延伸，建厂期需大量中国设备进口，投产后需持续从中国进口中间品 [17][73] - 东盟承接中国产业链外溢较为全面，覆盖纺织服饰、家电家具、消费电子、汽车等多项产业 [18][74] - 墨西哥和印度呈现“单一赛道”特征，分别主要承接中国汽车和消费电子产业链 [18][74] - 具体数据显示，中国对东盟出口的有线电话电报设备、自动数据处理设备等份额边际变化显著 [20][76] - 中国对墨西哥出口的汽车零部件、电视接收机等份额边际变化分别为1.81%和5.70% [23][79] - 中国对印度出口的有线电话电报设备、自动数据处理设备份额边际变化分别为1.80%和2.13% [25][81] AI扩张周期的持续性与影响 - AI算力硬件是中国资本市场核心主线，宏观、微观和流动性层面显示AI扩张周期具有持续性 [29][85] - 宏观经济层面，AI领域资本开支显著飙升，但占美国GDP比重明显低于科网泡沫时期 [29][85] - 上市公司层面，美股科技龙头资产负债表和现金流量表健康，净债务权益比和净债务/EBITA低于90年代，自由现金流可覆盖资本开支 [30][86] - 流动性层面，美联储处于降息周期，与科网泡沫时期加息环境不同，降低了AI企业融资变难的风险 [33][89] - 科技巨头2026年资本开支指引高增，亚马逊、谷歌、Meta、微软四家云服务厂商资本开支指引合计约5987亿美元，同比增长67% [35][91] - AI资本开支高增长影响向上下游传导，上游拉动美国电网设备、储能装备需求，下游端侧硬件落地利好国内人形机器人、消费电子产业链 [36][92] - 端侧AI硬件如折叠屏手机、智能家居摄像头、Vision Pro迭代产品等预计在2026/2027年陆续推出 [38][94] 文化与技术价值输出 - 文化输出体现为IP出海与生活方式出海 [39][95] - 潮玩企业泡泡玛特2025年H1海外业务收入占比首次超过40%，海外增速明显高于本土 [39][95] - 2025年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元，同比增长10.23%，收入规模连续六年保持在千亿元人民币以上 [39][95] - 技术出海以创新药BD为代表，2025年中国创新药深度融入全球产业链，自主出海与License-out双线发力 [41][97] - 新餐饮品牌如蜜雪冰城在东南亚凭借“高质价比”快速抢占市场份额 [43][99] - 互联网电商如Temu、Shein依托中国供应链和C2M模式，输出高效履约标准与算法推荐能力 [43][99] 2026年值得关注的出海链细分方向 - 综合多维度因素，2026年电新、机械、TMT以及创新药、新消费、造船、商用车、汽车零部件、化学制品等细分方向存在确定性较强的出海机会 [46][102] - 具体行业数据包括：电池海外营收占比25.11%，海外毛利率23.54%；电网设备海外毛利率25.10%；工程机械海外营收占比47.33%，海外毛利率29.04%；游戏海外营收占比38.49%，海外毛利率高达69.61% [48][104] - 从在手订单增速看，2025Q3电池、工程机械、化学制药、游戏行业订单增速分别为39.58%、11.14%、28.09%、10.68% [49][55][105][111] - 从一致预期看，2026年商用车、电池、工程机械、化学制药、游戏行业的预期净利润增速分别为66.65%、44.86%、23.43%、22.86%、40.30% [51][55][107][111] - 综合考虑业绩与估值，重点提示商用车、电池、工程机械、化学制药、游戏行业的投资机会 [54][110]

核心观点 - 正泰电器作为低压电器龙头 新能源业务快速增长 海外市场扩张成效显著 机构给予综合目标价38.00元 相较最新价有上涨空间 公司估值合理 [1] 公司财务与估值 - 2025年第三季度公司毛利率为27.51% 高于行业平均水平 [1] - 机构给予公司综合目标价为38.00元 [1] 近期股价表现 - 近7天（2026年2月9日至13日）公司股价区间震荡 5日累计上涨4.99% [2] - 2月12日单日股价涨幅达3.03% 但2月13日回调0.88% 最新报31.36元 [2] - 同期电力设备板块整体下跌1.88% 公司股价表现相对强于行业 [2]

800现金流ETF汇添富当日市场表现 - 800现金流ETF汇添富（563680）于2月13日开盘下跌1.42%，报价为1.317元 [1] - 该ETF重仓股开盘表现分化，中国海油领跌2.93%，中国铝业跌1.82%，正泰电器跌1.04%，上汽集团跌0.14%，TCL科技跌0.22%，宝钢股份跌0.28%，而长城汽车微涨0.05%，格力电器、中远海控、牧原股份股价持平 [1] 800现金流ETF汇添富产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为中证800自由现金流指数收益率 [1] - 基金管理人为汇添富基金管理股份有限公司，基金经理为何丽竹 [1] - 该ETF自成立日（2025年4月30日）以来累计回报为33.50% [1] - 该ETF近一个月回报为5.17% [1]

全球电网投资迎来景气周期 - 全球电力网络因能源革命与算力革命面临巨大压力与机遇，电网正从幕后走向台前，成为全球新一轮基建投资的核心[1] - 中国国家电网宣布“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资总额将达4万亿元，较“十四五”增长40%，年均投资规模达8000亿元[2] - 中国南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%，未来5年预计总投资或达1万亿元左右[2] - 美国电网老化问题严重，2013年至2023年间停电次数增加60%，停电时长增长近两倍，到2030年停电次数可能再增加100%[2] - 欧洲电网平均服役年限高达50年，北美地区达40年，欧盟推出“能源高速公路”倡议，计划撬动1.2万亿欧元电网投资[3] - 全球缺电潮可能在不同区域以不同形式发生，推动全球电网迎来一轮较大较长的景气周期[3] AI算力革命加剧电力需求 - AI算力革命为电网设备行业开启第二成长曲线，AI的蓬勃发展以前所未有的方式重塑电力需求[4][5] - 以OpenAI的13亿参数GPT-3XL模型为例，假设ChatGPT每年训练50次，年耗电量高达11.83亿千瓦时[5] - AI推理需求预计会进一步加大电力消耗，随着AI应用渗透率提升，对电力的消耗预计还会提升[5] - 全球每年新增用电负荷约200GW，仅英伟达、台积电的相关芯片全部通电就需要30-40GW的新增负荷，相当于在全球现有增量基础上增加15%[6] - 美国数据中心的规划容量截至2025年10月达到245GW，第三季度新增计划容量45GW，近两年来月度新增速度加快至每月435MW[6] - 美国电力需求到2030年预计每年增长2%-3%，AI带来的电力需求、电网改造等有望推动发电和输电容量的规划和建设[6] 中国电网设备出海进入收获期 - 全球万亿电网设备寡头市场出现缺口，中国电网设备出海进入收获期，有望诞生世界级电网设备公司[3] - 思源电气、特变电工、金盘科技等中国电网设备出海企业在去年四季度获得公募基金明显加仓[7] - 思源电气海外出口业务遍布100多个国家和地区，2025年上半年海外营收占比33.68%，同比增加超9个百分点[7] - 特变电工中标沙特电力公司项目，订单总金额预计高达164亿元人民币[7] - 金盘科技在数据中心变压器领域优势明显，已扩大墨西哥工厂产能，并在美国做好全线产品扩产准备，同时完成波兰工厂布局以覆盖欧洲市场[7] - 中国在变压器、开关等传统电网设备领域的技术和成本竞争力已远超美国，电压等级覆盖能力满足美国需求，成为北美电荒的主要受益者[8] - “源网荷储一体化”模式有望成为数据中心绿色供电的解决方案之一，整合电源侧、负荷侧、微电网及储能等多环节[8]

港股IPO市场概览 - 2026年开年，港股IPO市场迎来一批新能源领域领先企业，包括亿纬锂能、万帮数字能源、鹏辉能源、正泰电器、德业股份、远信储能、汇川技术等七家企业公布或递交赴港上市计划 [3][12][18] - 这一热潮延续了2025年“A+H”上市趋势，2025年共有19家A股公司在香港上市创历史新高，融资总额达1399.93亿港元，占港股全年IPO募资总额一半以上 [3] - 市场环境方面，2025年港股流动性显著改善，国际资金回流，瑞银中国总裁预计2026年香港市场IPO规模有望突破3000亿港元，IPO项目数量将达150至200宗 [19] 企业上市动态详情 - **亿纬锂能**：作为全球少数全面布局消费、动力及储能电池的平台型企业，于1月2日再次向港交所主板递交上市申请，旨在为包括匈牙利工厂在内的海外产能建设筹集资金 [3] - **万帮数字能源**：于1月4日提交上市申请，公司已完成业务重组，将“星星充电”等充电运营业务剥离，现作为全球领先的智能充电设备供应商和微电网系统先驱，专注于充电设备制造、微电网及储能系统等业务 [5] - **鹏辉能源**：于1月5日公告董事会已审议通过发行H股相关议案，并于1月30日正式向港交所递交主板上市申请，该公司专注于储能、动力及消费电池 [7] - **正泰电器**：于1月6日公告正式筹划发行H股并在香港上市，作为中国低压电器与户用光伏领域龙头企业，此举有望使其成为温州首家“A+H”上市公司 [9] - **远信储能**：于1月9日正式向港交所递交主板上市申请，公司营收从2023年的4.35亿元增长至2024年的11.44亿元，2025年前九个月已达8.81亿元 [11] - **汇川技术**：1月19日披露正在筹划发行H股并在香港联交所上市，作为工业自动化龙头企业，有望加入“A+H”双市场上市阵容 [12] - **德业股份**：1月27日正式递交港股上市申请，作为全球第一大户用储能逆变器提供商，2023年及2024年公司实现收入分别为74.8亿元、112.06亿元，毛利率稳定在38%-40%左右 [3][12] “A+H”双平台模式分析 - “A+H”双平台模式正成为越来越多A股上市公司的标准配置，2026年开年首周，已有聚辰股份、鹏辉能源等6家A股公司发布筹划H股上市公告；景旺电子、亿纬锂能等4家A股公司已向港交所递交招股书 [18] - 政策层面，中国证监会明确支持内地龙头企业赴港上市，香港方面则为符合资格的大型A股公司开设快速审批通道，有效降低了跨境上市的法律与时间成本 [19] - 企业通过“A+H”双平台可实现估值互补，优化资本结构，并能根据市场资金环境、政策导向及估值水平灵活选择融资窗口 [19] 企业战略转型与全球化布局 - 业务升级成为赴港上市企业的共同特征，例如远信储能成功实现了从“中国制造”向“全球能源资产管理者”的转型，其核心竞争力在于通过“开发+制造+运营”的全链条模式，将储能系统升级为可产生稳定现金流的长期优质资产 [14] - 这种从“卖设备”到“提供解决方案”的转变，使企业增长逻辑从单一订单驱动，升级为可复制、可规模化的成熟业务模式 [15] - 全球化布局是企业赴港上市的核心驱动力，远信储能自2024年下半年开拓海外市场，截至2025年前三季度海外收入约占总收入的1.0%，预计2026年海外业务收入占比将超过30% [15] - 远信储能已与美国、日本、匈牙利等多国客户签订合同或订单，并计划通过上市募资加速出海 [16] - 鹏辉能源明确表示赴港上市旨在“深化公司的全球化战略布局，提升在国际市场的综合竞争力”，正泰电器也表示是为了“深入推进国际化战略，借助国际资本市场拓宽多元融资渠道” [16] - 随着宁德时代匈牙利工厂、亿纬锂能马来西亚基地等海外产能陆续落地，中国能源企业的全球化竞争已进入新阶段 [19]