市场表现 - 截至发稿，集运股全线走高，中远海发(02866)涨6.09%，报1.22港元；中远海控(01919)涨2.82%，报14.96港元；东方海外国际(00316)涨2.52%，报146.6港元；海丰国际(01308)涨0.73%，报33.22港元 [1] 行业核心事件 - 2月3日，航运集团赫伯罗特与马士基将调整一项共享航线服务的航行路线，计划重新经由红海及苏伊士运河运输 [1] - 计划复航红海的“Maersk Detroit”号在实际执行中转向南下绕行非洲好望角，公司解释改道系因西地中海恶劣天气造成船期延误 [1] - 此次绕行意味着红海复航仍无法在短时间内落地 [1] 行业前景与市场动态 - 市场已经进入3月初船期 [1] - 随着春节假期后工厂的复工复产，预计需求有望得到改善 [1] - 关注节后航司选涨、挺价等相关动作 [1]

春节期间海外大宗商品市场表现 - 春节期间海外贵金属与原油价格集体上涨 现货黄金向上触及5200美元/盎司 WTI原油期货3月合约收涨1.9% 布伦特原油期货4月合约收涨1.86% [1] - 价格上涨的消息面驱动因素是美伊谈判反复波动 全球地缘局势升温 [1] 原油市场驱动逻辑与展望 - 原油市场当前脱离供需基本面 转为地缘政治风险驱动 [1] - 预计未来一个月内价格的高波动率将不可避免 [1] - 在美伊局势尚未明朗化前 原油价格处于易涨难跌的状态 [1] 相关投资机会关注方向 - 短期原油价格如因地缘问题继续上行 建议关注拥有油气资源的上游企业 [1] - 同时建议关注长期受益于行业高景气度的海上油气服务工程板块 [1] 中证全指自由现金流指数及ETF表现 - 截至2026年2月24日10:02 中证全指自由现金流指数(932365)强势上涨2.22% [1] - 指数成分股中 白银有色上涨9.93% 招商南油上涨9.89% 云天化上涨7.18% 中国海油 春风动力等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的全指现金流ETF鹏华(512130)上涨2.08% 最新价报1.32元 [1] 中证全指自由现金流指数编制规则与成分股 - 全指现金流ETF鹏华紧密跟踪中证全指自由现金流指数 [1] - 该指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本 以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现 [1] - 截至2026年1月30日 该指数前十大权重股分别为中国海油 格力电器 上汽集团 中国铝业 中远海控 TCL科技 牧原股份 白银有色 宝钢股份 正泰电器 [2] - 前十大权重股合计占比51.19% [2]

国资委春节期间对中央企业的调度与检查 - 国务院国资委主要领导在春节期间调度检查国资央企的值班值守、安全生产和服务保障工作 强调要以高度责任感深入细致做好假期各项工作 全力以赴保障群众度过喜庆、祥和、平安的春节 [1] - 国资委领导强调 越是节假日越需筑牢安全防线 要严格执行值班值守制度 完善应急预案 确保联络和信息畅通 保障政务工作高效运转 [1] - 中央企业被要求牢记职责使命 时刻绷紧安全弦 加强重点领域和关键环节的风险隐患排查 守牢安全生产底线 发挥骨干支柱作用 [1] 对重点央企的远程抽查与工作要求 - 国资委副主任通过值班应急指挥系统 视频随机抽查了国家管网集团、国家电网、中国华能等11家中央企业 了解能源电力保障、重大工程运行、通信交通服务等情况 [2] - 会议强调要拧紧安全生产责任链条 全力保障能源、通信、交通等重要基础供应 [2] - 会议要求严格落实中央八项规定及其实施细则精神 确保过一个节俭文明、风清气正的假期 [2]

汉堡港作为中德贸易核心门户 - 汉堡港是德国对华贸易的核心门户，约40%的德国对华贸易（按吨位计）经由汉堡港完成 [1] - 中国是汉堡港最大和最重要的贸易伙伴 [1] - 2025年前9个月，汉堡港德中间集装箱贸易同比增长7.9%，达到180万标箱 [1] 中远海运在汉堡港的业务与投资 - 中远海运集运德国公司于2023年正式收购汉堡港福地码头24.99%的股权 [2] - 福地码头60%的货物由中远海运运输 [2] - 码头股权合作实现了互利结构：汉堡港获得稳定货流，中远海运获得可靠泊位资源与运营保障，提高航线调度效率并增强供应链韧性 [2] 中欧贸易货流与供应链服务 - 货船将中国的锂电池、光伏组件、化学品、快消品、家电等运往欧洲，再将汽车配件、船用螺旋桨、机械设备等货物运回中国 [3] - 中远海运致力于提供“端到端”全链服务，服务延伸至陆端，提供“点对点”的综合性物流运输解决方案 [4] - 公司运用港口优势，开拓冷链运输市场，运送三文鱼、医药品、乳制品、蔬果等产品 [4] 物流网络拓展与效率提升 - 中远海运集运德国公司发挥“航运+港口+物流”一体化优势，开通“泽布吕赫—曼海姆”直达铁路班列 [4] - 新铁路线路相比传统莱茵河驳船模式，交货期从5至6天缩短到13个小时 [4] - 公司计划将新铁路线路的班次由每周两班加密至每天一班 [4] 中远海运在欧洲的战略布局 - 中远海运在欧洲共有员工3500余人，其中中方员工百余人 [5] - 公司围绕欧洲五大枢纽（希腊比雷埃夫斯港、西班牙瓦伦西亚港、比利时泽布吕赫港、德国杜伊斯堡、匈牙利布达佩斯）投入更多资源，建仓库、铺通道，以实现“端到端”全链服务 [5] - 公司聚焦区域细分市场需求，打造了陆海快线、钻石快航、水晶物流等子品牌以覆盖不同客户需求 [5] 合作带来的积极影响与未来展望 - 与中远海运的合作强化了汉堡的枢纽功能，提高了区域航运竞争力 [6] - 合作使双方具备持续深化与产业嵌入的结构性基础，未来在绿色航运、数字化港口与供应链效率领域有进一步深化合作的空间 [6] - 合作伙伴认为中远海运线路好、服务好，认真对待订单，是可信赖的伙伴 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前运价驱动偏弱，04合约近期预计走势震荡，需关注节后3月份船司挺价落地情况，2、3月远东 - 欧洲货量及实际运价表现，04合约波动预计放大，投资者需谨慎参与；3月部分船司发出涨价函，若3月初涨价成功，EC2604合约估值底部或抬升；更远月合约复航时间博弈激烈，波动率预计持续高位，关注苏伊士运河恢复通行时间，若上半年未恢复，2026年上半年运力端压力可控，运价高度仍可期待，可关注多EC2606空EC2610的套利机会；策略上，4月合约震荡，暂无套利机会 [5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 线上报价方面，多家船司3月船期报价较2月下半月有不同程度上涨，如HPL 2月下半月船期报价1235/2035，3月份船期报价1935/3135；部分船司发布3月份涨价函，如MSC发布3月份涨价函1800/3000，CMA发布3月份涨价函1750/3100 [1][2] 地缘端 - 当地时间2月12日，美国总统特朗普表示美国“必须”与伊朗达成协议，否则局势将“非常严重”，强调愿意和伊朗谈多久就谈多久，若无法达成协议将进入“第二阶段” [2] 静态供给 - 截至2026年1月31日，2026年至今交付集装箱船舶6艘，合计交付运力46950TEU；交付预期层面，12000 - 16999TEU船舶2026 - 2029年分别交付73.74万TEU（50艘）、94.46万TEU（64艘）、121.2万TEU（82艘）、41.54万TEU（29艘）；17000 + TEU船舶2026 - 2029年分别交付19.29万TEU（8艘）、86.28万TEU（40艘）、160.3万TEU（80艘）、126.15万TEU（77艘）；2026年超大型船舶交付压力相对较小，2026年上半年（1 - 6月）交付17000 + TEU以上船舶仅4艘 [3] 动态供给 - 2月份剩余三周周均运力27.16万TEU，3月份月度周均运力28.84万TEU，4月份月度周均运力27.47万TEU；2月份共计13个空班，3月份共计7个空班和3个TBN，4月份共计1个空班和4个TBN [4] 期货价格 - 截至2026年02月12日，集运指数欧线期货所有合约持仓54481.00手，单日成交42518.00手；EC2604合约收盘价格1258.90，EC2606合约收盘价格1566.10，EC2608合约收盘价格1632.00，EC2610合约收盘价格1131.10，EC2512合约收盘价格1425.40 [8] 现货价格 - 2月6日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1403美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1801美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2530美元/FEU；2月9日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1657.94点，SCFIS（上海 - 美西）1155.66点 [8]

核心观点 - 近期集运市场（欧洲航线）运价驱动偏弱，近月合约（EC2604）预计走势震荡，市场关注焦点在于节后（3月份）船公司挺价措施能否成功落地以及货量恢复情况 [2][9] - 更远月合约的博弈核心在于苏伊士运河复航时间，该过程预计漫长且渐进，叠加2026年上半年新增大型运力交付压力较小，若绕行持续，上半年运价仍有支撑，市场交易逻辑可能转向以7月为全年运价高点 [3][10] - 报告提出了具体的交易关注点，包括近月合约的估值博弈、远月合约的波动率机会以及跨期套利策略（多EC2606空EC2610） [3][4][10] 近期市场与EC2604合约分析 - 节前运价驱动偏弱，EC2604合约预计走势震荡，市场聚焦节后揽货情况 [2][9] - 常规年份中，4月和10月是一年中运价最低的月份 [2][9] - 2026年1月8日，财政部和税务总局宣布将取消光伏等产品的增值税出口退税，此举可能扰动相关产业的发货节奏，进而影响船公司定价策略 [2][9] - 需关注2月及3月远东-欧洲货量能否大幅抬升，以及实际运价是否会较常规年份坚挺，预计04合约波动将放大 [2][9] - 多家船公司已发布3月涨价函：MSC运价涨至1800/3000；CMA运价涨至1750/3100；HPL 3月上半月运价涨至1835/2935；ONE报价涨至1620/2535 [2][9] - 马士基3月第一周（3月2日-8日）报价：鹿特丹价格沿用为1900美元/FEU，伦敦基本港价格上涨200美元至2100美元/FEU [2][9] - 预计2月底部分船公司将挂出4月涨价函，现实与预期博弈将较为激烈，若3月初涨价成功，EC2604合约估值底部或得到抬升 [2][9] 远月合约与苏伊士运河复航博弈 - 更远月合约因复航时间博弈激烈，波动率预计持续处于高位 [3][10] - 苏伊士运河复航预计是渐进过程，COSCO管理层指出红海全面复航无明确时间表，从尝试恢复到全面复航可能是一个长达3-5个月的渐进过程 [3][10] - 红海复航需满足多重条件：行业协会评估通过、保险公司下调保费、客户认可安全性以及联盟内部协商一致 [3][10] - 目前绕行状态已成为客户供应链新常态，COSCO对重返红海持审慎态度 [3][10] - 马士基计划自2026年2月中旬起，对ME11线路实施结构调整以通过红海和苏伊士运河过渡，并可能在后续阶段调整AE12和AE15服务 [3][10] - 2026年上半年（1-6月）超大型船舶（17000+TEU）交付压力较小，仅交付4艘 [3][10] - 如果苏伊士运河上半年没有恢复通行，预计2026年上半年运力端压力相对可控，运价高度仍可期待 [3][10] 合约调整与市场交易逻辑 - 自2026年2月10日起，交易所增挂EC2605、EC2607、EC2609合约 [4][10] - 回溯历史价格（2010年-2025年），年内运价的高点一般出现在7月或8月，在共计16个比较数据点中，有9个年份8月运价比7月低 [4][10] - 在最近三年（2023年-2025年）中，有2个年份8月运价比7月运价低 [4][10] - 后续市场预计以7月份作为全年运价高点进行交易 [4][10] - 投资者可关注多EC2606空EC2610的套利机会 [3][10]

800现金流ETF汇添富当日市场表现 - 800现金流ETF汇添富（563680）于2月13日开盘下跌1.42%，报价为1.317元 [1] - 该ETF重仓股开盘表现分化，中国海油领跌2.93%，中国铝业跌1.82%，正泰电器跌1.04%，上汽集团跌0.14%，TCL科技跌0.22%，宝钢股份跌0.28%，而长城汽车微涨0.05%，格力电器、中远海控、牧原股份股价持平 [1] 800现金流ETF汇添富产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为中证800自由现金流指数收益率 [1] - 基金管理人为汇添富基金管理股份有限公司，基金经理为何丽竹 [1] - 该ETF自成立日（2025年4月30日）以来累计回报为33.50% [1] - 该ETF近一个月回报为5.17% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 04合约当前估值中性，中期建议逢高空 [3] - 远月旺季合约估值难锚定，船司调价行为难预测，建议谨慎操作；10合约中性偏高，保持逢高空思路 [3] - 参考历史季节性和老合约估值，09、07合约合理估值范围在1100 - 1300、1600 - 1800点，后续以09做空、07做多为主，但盘面估值较合理；05合约处于淡季切换节点，建议关注4 - 5反套形式 [3] - 春节假期前资金平仓操作频繁，预计盘面波动较大，本周建议谨慎操作 [3] 各合约情况总结 合约价格及相关数据 - EC2604收盘价1179.0，较昨日跌4.77%，基差478.9，昨日成交量29560，持仓量33899，持仓变动2767 [2] - EC2605收盘价1273.0，较昨日跌4.77%，基差384.9 [2] - EC2606收盘价1499.8，较昨日跌3.43%，基差158.1，昨日成交量4155，持仓量14740，持仓变动14 [2] - EC2607收盘价1718.5，基差 - 60.6 [2] - EC2608收盘价1576.3，较昨日跌2.38%，基差81.6，昨日成交量340，持仓量1416，持仓变动2 [2] - EC2609收盘价1235.0，基差422.9 [2] - EC2610收盘价1110.9，较昨日跌1.35%，基差547.0，昨日成交量1093，持仓量8071，持仓变动178 [2] - EC2612收盘价1380.0，较昨日跌3.19%，基差277.9，昨日成交量38，持仓量127，持仓变动 - 11 [2] 月差情况 - EC2604 - 2606月差前一日为 - 320.8，较前两日 - 5.8，较前三日 - 34.4 [2] - EC2604 - 2605月差前一日为 - 94 [2] - EC2606 - 2610月差前一日为388.9，较前两日 - 38.0，较前三日5.8 [2] 现货情况总结 欧线现货价格 - Week7：MSK开舱1950（环比 - 100），PA2000附近，MSC2140，OA2300美金，中枢2130美金，折盘面1500点 [4] - Week8 - 9：MSK开舱1950美金（环比持平），其它船司报价沿用为主 [4] - 3月宣涨：上周MSC率先发布涨价函，随后CMA、COSCO、HPL跟涨，欧线宣涨至3000 - 3100美金；周二，MSK对3月第一周（week10）开舱1950美金（环比持平） [4] 指标数据 - 现货（欧线）更新频率为电间一，2026/2/9公布，本期1657.94点，较前一期跌7.49%，前一期较前两期跌3.61% [2] - SCFI（欧线）更新频率为电间五，2026/2/6公布，本期1403美元/TEU，较前一期跌1.06%，前一期较前两期跌11.10% [2] 相关新闻 - 2月10日，以色列国防军制订计划，准备在加沙地带发动新攻势，以武力解除哈马斯武装 [5] - 2月11日，驻卡塔尔美军将导弹装载移动平台，自1月以来美伊紧张局势升级，驻卡塔尔乌代德空军基地美军本月初将导弹装载到移动发射平台，可快速部署打击或转移防御 [5]

行业动态 - 加纳锰业公司、加纳港务局及中远海运集团在塔科拉迪港迎接一艘30万载重吨的散货船，旨在支持加纳提高矿产出口并提升航运效率 [1] - 该船于2026年1月27日靠泊，标志着加纳锰业公司向2026年产量和出口量提高到1000万吨的计划迈出一步 [1] 公司举措 - 加纳锰业公司赞助了部分加纳港务局海事运营人员（包括引航员）前往中国，接受针对好望角型船舶的高级模拟和靠泊培训 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前运价驱动偏弱，04合约近期预计走势震荡，需关注节后3月份船司挺价落地情况 [4][5] - 更远月合约复航时间博弈激烈，波动率预计持续处于高位，投资者可关注多EC2606空EC2610的套利机会 [6] - 单边策略4月合约震荡，暂无套利策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2026年2月9日，集运指数欧线期货所有合约持仓56740.00手，单日成交17605.00手，各合约收盘价格分别为EC2602合约1756.00、EC2604合约1238.00、EC2606合约1553.00、EC2608合约1614.80、EC2610合约1126.10、EC2512合约1425.50 [7] 现货价格 - 2月6日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1403美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1801美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2530美元/FEU；2月9日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1657.94点，SCFIS（上海 - 美西）1155.66点 [7] 集装箱船舶运力供应 - 静态供给方面，截至2026年1月31日，2026年至今交付集装箱船舶6艘，合计交付运力46950TEU；交付预期层面，12000 - 16999TEU船舶2026 - 2029年分别交付73.74万TEU（50艘）、94.46万TEU（64艘）、121.2万TEU（82艘）、41.54万TEU（29艘）；17000 + TEU船舶2026 - 2029年分别交付19.29万TEU（8艘）、86.28万TEU（40艘）、160.3万TEU（80艘）、126.15万TEU（77艘），2026年上半年交付17000 + TEU以上船舶仅4艘 [2][3] - 动态供给方面，2月份剩余三周周均运力27.16万TEU，3月份月度周均运力28.84万TEU，4月份月度周均运力27.47万TEU；2月份共计13个空班，3月份共计7个空班和3个TBN，4月份共计1个空班和4个TBN [3] 供应链 - 地缘端，哈马斯谴责以方破坏停火协议，意外长称意大利无法加入“和平委员会”，以媒称以色列向加沙地带武装组织提供资金、武器和实地保护打击哈马斯 [2] - 苏伊士运河复航预计渐进进行，COSCO管理层指出红海全面复航无明确时间表，从尝试恢复到全面复航可能需3 - 5个月，需满足行业协会评估通过、保险公司下调保费、客户认可安全性以及联盟内部协商一致等条件，目前绕行状态成客户供应链新常态，COSCO对重返红海持审慎态度；2026年2月中旬起，马士基ME11线路将实施结构调整，后续可能对AE12和AE15服务调整以通过红海和苏伊士运河 [6] 需求及欧洲经济 - 财政部和税务总局2026年1月8日联合发布公告取消光伏等产品增值税出口退税，或对相关产业发货节奏及船司定价策略产生扰动，需关注2、3月份远东 - 欧洲货量及实际运价情况 [4] - 常规年份4月和10月是一年中运价最低月份，船司3、4月会发布涨价函稳价，春节前整体驱动偏空，空头方向有一定优势 [4] - 马士基连报三周WEEK7/WEEK8/WEEK9 1900/1900/1900美元/FEU价格，PA联盟2月价格逐步下修，OA联盟2月运价降至2200 - 2300美元/FEU左右；3月部分船司发出涨价函，3月运力环比2月增加19% [5]