报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级,维持目标价5.0元,预期较现价26%上涨空间 [1] 报告核心观点 - 公司2024年一季度实现归母净利润6.7亿元,同比增长65.3%,扣非净利润5.5亿元,创历史单季度新高 [1] - 2024年一季度运价指数MR-TCE均值约3.41万美元/天,同比增长6.5%,TC7和TC11-TCE均值分别为3.50万美元/天和3.55万美元/天 [1][2] - 公司完成1.5亿元股份回购并注销,彰显未来发展信心 [1] - 地缘冲突反复、需求端支撑以及供给端收缩等因素将推动运价中枢抬升 [1] 财务数据总结 - 2024年预计实现归母净利润24.0亿元,对应EPS为0.50元,PE为7.9倍 [1][3] - 2023年营业收入为62.0亿元,同比下降1.1%;归母净利润15.6亿元,同比增长8.6% [1][2] - 2024年一季度营业收入18.4亿元,同比增长13.7%;归母净利润6.7亿元,同比增长65.3% [1][2] - 2024年一季度毛利率37.1%,同比提升3.7个百分点;归母净利率36.5%,同比提升11.4个百分点 [1][2] 投资建议 - 维持"推荐"评级,给予2024年10倍PE,对应目标价5.0元,预期较现价26%上涨空间 [1] 风险提示 - 油运需求不及预期、油价波动风险、老船拆解进程不及预期、地缘政治风险等 [1]

公司投资评级 - 招商南油（601975）的投资评级为“推荐”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 持续看好能源物流大周期投资机遇，公司业绩表现优异，运价指数增长，回购注销完成彰显未来发展信心，供需格局向好，运价有望中枢抬升[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年一季度，招商南油实现归母净利润6.7亿，同比增长65.3%；扣非归母净利润5.5亿，同比增长40.5%，创下历史单季度最高[1] - 一季度营业收入18.4亿，同比增长13.7%；毛利率37.1%，同比提升3.7个百分点；归母净利率36.5%，同比提升11.4个百分点；扣非归母净利率30.0%，同比提升5.7个百分点[1] - 一季度三费率为1.6%，同比下降3.1个百分点，主要得益于财务费用减少0.46亿[1] 运价指数 - 2024年一季度MR-TCE均值约3.41万美元/天，同比增加6.5%；TC7、TC11-TCE均值分别为3.50、3.55万美元/天[1] - 2024年二季度MR-TCE均值约3.5万美元/天，环比一季度有所增长[1] 回购注销 - 2023年12月25日，公司公告拟回购不低于1亿元，不超过1.5亿元股份，并于2024年2月27日完成回购，实际回购股份5092.8万股，占公司总股本的1.0495%，回购均价2.9453元/股，使用资金总额1.5亿元[1] 供需格局 - 地缘冲突反复，能源物流资产风险溢价属性或进一步体现[1] - 需求端受地缘政治、老旧炼能退出、贸易流动转变持续支撑吨海里需求增长[1] - 供给端，2023年新签成品油轮建造订单数量有所恢复，但在手订单仅占现有船队运力的6.9%，仍处于历史相对低位。叠加EEXI、CII等环保法规实施、燃油价格走高、超年船龄船舶占比增加，促使船东采用低速航行，进一步降低了运力供给能力[1] 投资建议 - 基于当前市场需求与运价水平，小幅调整24-26年盈利预测，预计实现归母净利润分别为24.0亿、24.7亿和25.1亿。对应24-26年EPS分别为0.50、0.51、0.52元，对应PE为7.9、7.7、7.6倍[1] - 维持此前估值方法，即采用周期股景气周期10倍PE，给予2024年业绩10倍PE，对应目标市值240亿，一年期目标价5.0元，预期较现价26%空间，维持“推荐”评级[1]

业绩总结 - 公司2024年第一季度归母净利润为6.71亿元，同比增长65.32%[1] - 公司1季度处置两艘MR油轮，贡献非经常性损益，扣非利润符合预期[1] - 公司MR船队业绩跑赢TC7运价，收入确认滞后运价约2周[2] - 2024年1季度TC7-TCE均值为37433美元/天，较历史中枢提升97%，2024年1季度增长190%[3] - 公司预测2024年成品油轮吨海里贸易需求增长6.4%，运价中枢有望继续提升[4] 未来展望 - 公司利润加速释放，运力供给端刚性约束，老龄船高占比提升潜在退出可能[6] - 公司预测2024年成品油轮吨海里贸易需求增长6.4%，运价中枢有望继续提升[4] - 公司2024年归母净利润预测为22.5亿元，2025-2026年分别为21.0、21.4亿元，维持“买入”评级[9] 其他新策略 - 地缘事件频发导致海上运输效率降低，公司具备未来地缘事件扰动带来的运价上行期权[5] - 公司扣非业绩符合预期，上调盈利预测，维持“买入”评级[7] - 风险提示包括安全事故、地缘事件扰动缓解、欧美进口成品油需求不及预期[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩大幅增长，扣非净利同比增长40%，超出市场预期[1] - 公司2024年Q1扣非净利同比增长65%，达到6.7亿元，符合预测，超出市场预期[1] - 公司2024年Q1母公司未分配利润下降至-22亿元，但仍无法分红，新公司法将实施[1] - 公司经营利润率和净资产收益率逐年增长，投入资本回报率也呈现上升趋势[1] - 公司市盈率逐年下降，2026年预计为7.2，股息率逐年增长，2026年预计为4.2%[1] 未来展望 - 预计未来数年成品油运高景气将持续超预期，公司将迎来新的发展篇章，股东回报有望改善[1] - 公司历史包袱逐步消化，股东回报改善或将加速，股东结构优化，未分配利润有望补偿[1] - 公司产能利用率已超阈值，未来供需向好将超预期，市场对成品油轮订单担忧或过度[1] 公司信息 - 招商南油2026年预计营业总收入为7357百万元，净利润为2683百万元[2] - 公司主要收入来源为油品运输，占比83%[3] - 招商南油的EBIT率逐年增长，2026年达到44.5%[2] 其他 - 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[4] - 报告仅供本公司客户使用，不构成广告[5] - 本报告信息来源公开资料，不保证准确性和完整性[6] - 本报告不构成个人咨询建议和投资建议[7]

财务数据 - MR船队的净利润弹性随TCE运价波动而变化，每波动1万美元，净利润弹性为5.75亿元人民币，每波动2万美元，净利润弹性为11.49亿元人民币[2] - 公司内贸原油水运量和市场份额稳步提升，2018年到2021年内贸原油水运量从1830万吨增长到2133万吨，市场占有率从25.1%提升到27.7%[3] - 化学品运输和乙烯运输收入占比不高，23年一季度化学品运输收入约为2亿，乙烯运输约为8500万，合计收入约3亿，占比9.8%[4]

股东大会信息 - 公司2024年3月26日发布召开2023年年度股东大会通知[1] - 2024年4月19日现场和网络投票召开股东大会[2] 参会情况 - 113人出席，持有1,742,837,953股，占总股本36.2950%[2] 会议结果 - 审议通过14项议案[5] - 选举张毅荣等人为监事、董事[6]

证券代码：601975 证券简称：招商南油 公告编号：临 2024-021 招商局南京油运股份有限公司 公司于 2024 年 4 月 12 日以电子邮件的方式发出召开第十一届董事会第一次 会议的通知，会议于 2024 年 4 月 19 日以现场会议的方式召开。会议应到董事 9 人，实到董事 9 人。公司监事会成员及全体高级管理人员列席了会议。会议由董 事张翼先生主持，本次会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的规定，会议 决议合法、有效。 二、董事会会议审议情况 会议表决通过了如下决议： （一）通过《关于选举公司董事长的议案》。 董事会选举张翼先生为公司第十一届董事会董事长。 同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 （二）通过《关于第十一届董事会各专门委员会组成人选的议案》。 第十一届董事会第一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 1.战略委员会 主任委员：张翼 委员：丁磊、李增忠、梅向才、周德全 2.审计与风险管理委员会 主任委员：王建优 委员：祝默泉、杨少军 3.提名委 ...

财务表现 - 招商南油2024年第一季度营业收入为183.87亿元，同比增长13.65%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为6.71亿元，同比增长65.32%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.52亿元，同比增长40.47%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为7.66亿元，同比增长28.53%[4] - 基本每股收益为0.1388元，同比增长65.83%[4] - 公司2024年第一季度的流动资产总额为5,253,133,601.37元，较上一季度增长了1,038,015,952.73元[15] - 公司2024年第一季度的非流动资产总额为7,165,857,743.83元，较上一季度减少了267,570,306.03元[16] - 公司2024年第一季度的流动负债合计为1,106,815,909.41元，较上一季度增长了261,876,501.96元[16] - 公司2024年第一季度的非流动负债合计为1,625,836,877.02元，较上一季度减少了27,335,801.76元[17] - 公司2024年第一季度的所有者权益合计为9,686,338,558.77元，较上一季度增长了536,904,946.50元[17] - 2024年第一季度公司营业总成本为1,191,798,066.65元，较去年同期增长3.82%[18] - 2024年第一季度公司营业利润为781,281,413.65元，较去年同期增长64.06%[18] - 2024年第一季度公司净利润为674,620,490.47元，较去年同期增长64.61%[18] - 2024年第一季度公司每股基本收益为0.1388元，较去年同期增长65.83%[19] - 公司2024年第一季度流动资产合计为33,209,164,460.81元，较上年同期的29,318,054,442.58元增长[23] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为49,471,067,718.64元，较上年同期的50,933,859,943.49元略有下降[23] - 公司2024年第一季度营业收入为80,887,0114.21元，较上年同期的83,075,8219.09元有所下降[25] - 公司2024年第一季度净利润为29,261,5429.84元，较上年同期的17,882,5430.94元有显著增长[25] 公司行动 - 公司完成了回购股份的议案，回购股份总数为50,927,700股，占总股本的1.0495%[13] - 公司将两艘油轮转让给其他公司，分别以1,895万美元和14,280万元的价格完成交接手续[13] 现金流量 - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为766,398,430.11元，较去年同期增长28.47%[21] - 2024年第一季度公司投资活动产生的现金流量净额为241,394,371.41元，较去年同期改善为正数[22] - 2024年第一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-204,554,362.55元，较去年同期减少43.16%[22] - 2024年第一季度公司现金及现金等价物净增加额为816,478,899.94元，较去年同期大幅增长964.07%[22] - 2024年第一季度，公司现金及现金等价物净增加额为321,496,356.04，同比增长269,216,028.39[27] - 投资活动产生的现金流量净额为126,833,131.45，较上一季度减少72,339,159.33[27] - 筹资活动产生的现金流量净额为-166,887,909.75，较上一季度减少74,358,349.82[27]

证券代码：601975 证券简称：招商南油 公告编号：2024-020 招商局南京油运股份有限公司 2023 年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 113 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 1,742,837,953 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 36.2950 | | 份总数的比例（%） | | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 会议由公司董事会召集，采用现场会议和网络投票相结合的方式召开。公司 董事长张翼先生现场主持会议，符合《公司法》及《公司章程》的有关规定。 1 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 04 月 19 日 (二) 股东大会召开的地点：南京市中山北路 324 号油运大厦 16 楼会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股 ...

（一）通过了《关于选举公司监事会主席的议案》。 证券代码：601975 证券简称：招商南油 公告编号：临 2024-022 招商局南京油运股份有限公司 第十一届监事会第一次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 公司于 2024 年 4 月 12 日以电子邮件的方式发出召开第十一届监事会第一次 会议的通知，会议于 2024 年 4 月 19 日在南京以现场开会的方式召开。会议应到 监事 3 人，实到监事 3 人。会议由监事张毅荣先生主持。本次会议的召开符合《公 司法》和《公司章程》的规定，会议决议合法、有效。 二、监事会会议审议情况 会议表决通过了如下决议： 公司监事会选举张毅荣先生为公司第十一届监事会主席。 同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 （二）通过了公司 2024 年第一季度报告，并同意公告。 同意3票，反对0票，弃权0票。 特此公告。 招商局南京油运股份有限公司监事会 2024 年 4 月 22 日 1 ...