报告公司投资评级 - 报告给予招商南油"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 招商南油2023年实现营业收入62.0亿元，同比-1.1%，实现归母净利润15.6亿元，同比+8.6%[5] - 招商南油依靠较为灵活的运力调配，外贸业务经营业绩明显跑赢行业[6] - 国内化学品及乙烯运输业务景气度相对承压，静待国内化工产业链需求回升[7][8][9] - 预计2024年全球成品油运运力需求吨海里增速约7.3%，有效运力供给增速约1.8%，供需差约5.5%，行业供需改善有望带动运价中枢同比抬升[10] - 将2024-2026年净利润预测分别调整至21.2/22.6/23.2亿元，维持"买入"评级[11] 分业务表现总结 - 油品运输业务实现收入52.2亿元，同比+3.4%，毛利率为36.3%，同比+2.4pct[7] - 化学品运输业务实现收入4.4亿元，同比+3.8%，毛利率为17.3%，同比-3.5pct[7] - 乙烯运输业务实现收入1.8亿元，同比+8.4%，毛利率为28.3%，同比-8.2pct[8]

业绩总结 - 招商南油2023年全年完成货运量4,680万吨，同比增长4.58%[1] - 公司2023年归母净利润达15.57亿元，同比增长8.55%，创历史新高，表现优于市场平均水平[1] - 公司2023年度归母净利润同比升幅8.55%，优于市场平均水平，显示出公司较强的经营能力[2] - 招商南油2024-2026年营业收入预测分别为69.85、71.83和72.49亿元，归母净利润分别为20.45、21.05和21.33亿元[5] 未来展望 - 未来几年MR市场供应端仍存在压力，但亚太地区成品油贸易量预计将继续增长，支撑成品油运输景气度[4] - 考虑到行业景气向好，公司维持“增持”评级[5] 风险提示 - 风险提示包括成品油贸易需求不及预期、老船淘汰不及预期、成品油轮订单量超预期增长、汇率波动和地缘政治风险[6]

业绩总结 - 公司2023年业绩创新高，2024Q1业绩增长将超预期，股东回报与市值管理有望改善[1] - 招商南油2022年营业总收入为6,264百万，2023年预计为6,197百万[3] - 公司2022年EBIT为1,733百万，2023年预计为1,880百万[3] - 招商南油2022年净利润为1,434百万，2023年预计为1,557百万[3] 用户数据 - 公司2022年PE为11.0，2023年预计为10.2[3] - 招商南油2022年股息率为1.8%，2023年预计为7.2%[3] - 公司2022年资产负债率为28.4%，2023年预计为21.4%[3] 未来展望 - 公司将迎新发展篇章，股东结构优化，股东回报改善，经营能力备受认可，盈利中枢显著上升[2] - 招商南油2022年净资产收益率为19.4%，2023年预计为17.3%[3] - 公司2022年资产负债表中流动负债为1,365百万，非流动负债为1,621百万[3] 新产品和新技术研发 - 公司具有业绩估值双重空间，维持目标价7.37元，2023年成品油运景气维持高位，公司业绩创新高[1] 市场扩张和并购 - 公司2022年收入增长率为62.2%，2023年预计为-1.1%[3] 其他新策略 - 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证[7] - 投资建议分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级，根据相对沪深300指数的涨跌幅来评级[12] - 投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，应当向专业人士咨询并谨慎决策[9]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2023年国际成品油运输市场运价同比下降，但公司油品运输表现相对稳定，且2023年财报归母净利润实现平稳增长 [4][6] - 公司内外贸兼营优势明显，可调节船队运营、平衡货源、提高船舶运行效率和收益，还能防范单边市场运作风险、提高竞争力，2023年外贸收入同比增长1.87% [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为19.24/21.16/22.61亿元，对应EPS为0.4/0.44/0.47元，以2024年3月26日收盘价计算，对应PE为8.1/7.4/6.9倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年3月26日，公司收盘价3.26元，总股本4801.86百万股，流通股本4801.86百万股，净资产9001.9百万元，总资产11647.55百万元，每股净资产1.87元 [4] 行业情况 - 2023年，国际成品油市场全年走势前高后低、震荡加剧，以MR TC7线为例，2023年平均TCE为26212美元/天，2022年为34370美元/天 [4] 公司财务情况 - 2023年公司实现营业收入61.97亿元，同比下降1.08%；归母净利润15.57亿元，同比增长8.55%；扣非归母净利润15.37亿元，同比增长8.71% [4] - 2023年公司外贸收入35.12亿元，同比增长1.87%，毛利率33.9%，同比增长2.92个百分点 [3] - 2023年公司油品运输业务营业收入52.24亿元，同比增长3.42%，毛利率36.25%，同比提升2.42个百分点 [4] 财务指标预测 |会计年度|营业收入(百万元)|同比增长|归母净利润(百万元)|同比增长|毛利率|ROE|每股收益(元)|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6197|-1.1%|1557|8.6%|32.8%|17.3%|0.32|10.1| |2024E|6996|12.9%|1924|23.5%|35.4%|18.0%|0.40|8.1| |2025E|7307|4.5%|2116|10.0%|36.3%|16.5%|0.44|7.4| |2026E|7508|2.7%|2261|6.8%|37.2%|15.0%|0.47|6.9| [5] 资产负债表预测（单位:百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|4214|5895|7997|10482| |非流动资产|7433|7744|7767|7563| |资产总计|11648|13639|15764|18045| |流动负债|845|1125|1093|1077| |非流动负债|1653|1650|1669|1683| |负债合计|2498|2775|2762|2760| |股东权益合计|9149|10865|13001|15285| |负债及权益合计|11648|13639|15764|18045| [7] 利润表预测（单位:百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6197|6996|7307|7508| |营业成本|4162|4519|4658|4718| |营业利润|1850|2328|2539|2717| |利润总额|1857|2332|2544|2723| |净利润|1568|1945|2137|2283| |少数股东损益|11|22|20|22| |归属母公司净利润|1557|1924|2116|2261| |EPS(元)|0.32|0.40|0.44|0.47| [7] 现金流量表预测（单位:百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |归母净利润|1557|1924|2116|2261| |经营活动产生现金流量|2460|2460|2685|2786| |投资活动产生现金流量|-1087|-918|-631|-413| |融资活动产生现金流量|-425|2|33|108| |现金净变动|978|1544|2087|2481| |现金的期初余额|2083|3071|4615|6702| |现金的期末余额|3061|4615|6702|9184| [7] 主要财务比率预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长性：营业收入增长率|-1.1%|12.9%|4.5%|2.7%| |成长性：营业利润增长率|8.4%|25.8%|9.1%|7.0%| |成长性：归母净利润增长率|8.6%|23.5%|10.0%|6.8%| |盈利能力：毛利率|32.8%|35.4%|36.3%|37.2%| |盈利能力：归母净利率|25.1%|27.5%|29.0%|30.1%| |盈利能力：ROE|17.3%|18.0%|16.5%|15.0%| |偿债能力：资产负债率|21.4%|20.3%|17.5%|15.3%| |偿债能力：流动比率|4.99|5.24|7.32|9.73| |偿债能力：速动比率|4.59|4.91|6.97|9.38| |营运能力：资产周转率|55.9%|55.3%|49.7%|44.4%| |营运能力：应收账款周转率|3364.4%|3522.0%|3378.0%|3369.1%| |营运能力：存货周转率|1215.0%|1277.0%|1240.2%|1235.5%| |每股资料(元)：每股收益|0.32|0.40|0.44|0.47| |每股资料(元)：每股经营现金|0.51|0.51|0.56|0.58| |每股资料(元)：每股净资产|1.87|2.23|2.67|3.14| |估值比率(倍)：PE|10.1|8.1|7.4|6.9| |估值比率(倍)：PB|1.7|1.5|1.2|1.0| [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] - 目标价为4.59元,较当前价格有41%的上涨空间 [1] 报告核心观点 - 2023年公司实现归母净利润15.6亿元,同比增长8.6% [1][2] - 2023年公司营业收入62.0亿元,同比下降1.1% [2] - 2023年公司毛利率32.8%,同比提升2.8个百分点 [2] - 2023年公司扣非归母净利率24.8%,同比提升2.2个百分点 [2] - 公司船队结构持续优化,节能型船舶比例达到30% [1] - 成品油轮市场需求向好,供给端受环保法规影响,运价有望中枢抬升 [1][2][3] 财务数据分析 - 2023年公司营业收入62.0亿元,同比下降1.1% [2] - 2023年公司归母净利润15.6亿元,同比增长8.6% [2] - 2023年公司毛利率32.8%,同比提升2.8个百分点 [2] - 2023年公司扣非归母净利率24.8%,同比提升2.2个百分点 [2] - 2023年公司三费率(不含研发)为2.8%,同比下降0.1个百分点 [2] - 2023年公司MR型油轮平均TCE为26,212美元/天,同比下降23.7% [2][3]

特此公告。 招商局南京油运股份有限公司董事会 2024 年 3 月 28 日 1 证券代码：601975 证券简称：招商南油 公告编号：临 2024-017 招商局南京油运股份有限公司 关于独立董事逝世的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 招商局南京油运股份有限公司（以下简称"公司"）近日获悉，公司独立董 事、提名委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员李玉平先生因病不幸逝世。 李玉平先生担任公司独立董事期间，恪尽职守，勤勉尽责，积极维护股东权 益，忠实履行了作为独立董事应尽的职责和义务。公司董事会对李玉平先生所做 的贡献深表感谢，对李玉平先生的逝世表示沉痛哀悼，并向其亲属致以深切慰问。 此前，公司已启动董事会换届法定流程。公司 2023 年年度股东大会将选举 产生第十一届董事会非独立董事和独立董事。 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2023年全年归母净利润15.57亿元,同比增长8.55%,业绩符合预期 [1][2] - 公司MR船队业绩跑赢TC7运价,收入确认滞后运价约2周 [2] - 市场运价中枢抬升,景气上行周期确认,2024年运价中枢有望继续抬升 [3] - 2023年全年TC7-TCE均值25840美元/天,较过去十年平均水平1.3万美元/天大幅提升97% [3] - 2024年初至今运价均值为38079美元/天,较去年同期高出33% [3] - 红海扰动割裂了成品油轮东西市场的运力调度,部分成品油轮绕行好望角抬升整个市场的吨海里贸易需求 [3] - 2024年成品油轮吨海里贸易需求增长7%,运力供给增长1.4%,高供需差背景下,运价中枢有望继续提升 [3] - 公司2023年新交付3艘MR油轮,市场运价抬升叠加公司新增运力,2024年公司利润释放有望进一步加速 [3] - 运力供给端刚性约束,成品油老龄船高占比提升潜在退出可能,新造船产能紧张 [3] 财务数据及盈利预测 - 2022-2026年营业总收入分别为6264、6197、6923、7039、7117百万元 [8] - 2022-2026年归母净利润分别为1434、1557、2109、2104、2144百万元 [8] - 2022-2026年每股收益分别为0.30、0.32、0.44、0.44、0.45元 [8] - 2022-2026年毛利率分别为30.0%、32.8%、39.0%、38.5%、38.6% [8] - 2022-2026年ROE分别为19.4%、17.3%、19.0%、15.9%、14.0% [8] - 2022-2026年市盈率分别为11、10、7、7、7倍 [8]

| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------|-------|-------------------------------|-----------------------|----------|-----------------------------|--------| | | CE | | | | | | | | 4 | 宁化 451 | 是 | 海龙二号（天津）租 赁有限公司 | 扬洋运贸 | 7 年 | 2021 年 10 月 25 日 | 注 4 | | 5 | 大庆 454 | 否 | 本公司 | 山东港航油 运有限公司 | 3+2 年 | 2022 年 8 月 25 日 | 注 5 | | 6 | CL XUNYANG | 否 | 国银金融租赁股份有 限公司 | 南油（新加 坡） | 1+1+1 年 | 2023 年 12 月 23 日 | 注 6 | | 7 | CL YINGDU | 否 | 国银金融租赁股份有 限公司 | 南油（新加 坡） | 1+1+1 年 | 2024 年 1 月 17 ...

招商局南京油运股份有限公司 财务报表及审计报告 2023 年 12 月 31 日止年度 招商局南京油运股份有限公司 2023 年 12 月 31 日 | 内容 | 页码 | | | --- | --- | --- | | 审计报告 | 1 - | 6 | | 合并资产负债表 | 7 - | 8 | | 母公司资产负债表 | 9 - | 10 | | 合并利润表 | 11 | | | 母公司利润表 | 12 | | | 合并现金流量表 | 13 | | | 母公司现金流量表 | 14 | | | 合并所有者权益变动表 | 15 - | 16 | | 母公司所有者权益变动表 | 17 - | 18 | | 财务报表附注 | 19 -137 | | 联系申话: 信永中和会计师事务所 北京市东城区朝阳门北大街 telephone: +86 (010) 6554 2288 8 号富华大厦 A 座 9 层 ShineWing certified public accountants 窗计报告 XYZH/2024BJAA5B0128 共6页之第1页 招商局南京油运股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了招商局南京油 ...

招商南油董事会审计与风险管理委员会 对 2023 年度会计师事务所履行监督职责情况的报告 招商局南京油运股份有限公司（以下简称"公司"）聘请信永中 和会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"信永中和"）作为公 司 2023 年度财务报告出具审计报告的会计师事务所。根据《中华人 民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《上市公司治理准 则》、《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》、《上海 证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等法律法规 的要求，公司董事会审计与风险管理委员会对信永中和会计师事务所 在 2023 年度的审计工作的履行了监督职责，具体情况如下： 根据公司《董事会审计与风险管理委员会工作规则》等有关规定， 审计与风险管理委员会对会计师事务所履行监督职责的情况如下： 机构名称：信永中和会计师事务所（特殊普通合伙） 成立日期：2012 年 3 月 2 日 注册地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座 8 层 法定代表人：谭小青、李晓英、宋朝学 （二）聘任会计师事务所履行的程序 公司于 2023 年 9 月 11 日召开第十届董事会第二十一次会议，审 议通过《关于 ...