券商行业迎来"大地震"！ 市场关注已久的中金公司合并消息终于落地，但此番合并对象并非此前市场猜测的银河证券，而是东兴证券与信达证券。 21世纪经济报道记者崔文静实习生张长荣北京报道 11月19日晚，三家券商同步发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，揭晓了这宗由中金公司通过换股方式吸收合并后两者 的重磅方案。 三家公司自11月20日起集体停牌，预计时间不超过25个交易日。 这桩并购不仅是近期券商合并潮中最新且最引人注目的一例，更将直接引发行业座次的重磅洗牌。 21世纪经济报道记者根据Wind数据梳理发现，合并后的新公司营业收入有望超越华泰证券，跃居行业第三，总资产规模也将坐 上第三把交椅，仅次于中信证券与国泰海通。这意味着，头部券商的竞争格局正被重塑。 更为深远的是，此举被部分业内人士视为"汇金系"券商整合落下的第一子，背后蕴含着清晰的资源整合与战略互补逻辑。 通过合并，中金公司将迅速吸纳东兴证券、信达证券遍布全国的近200家分支机构，极大弥补自身零售网络的短板，实现高净值 客户与广大零售客户资源的立体化融通。同时，中金公司也有望借此获得在不良资产处置等领域的独特优势。 此次"三合一"并购并非孤立事件。纵观市 ...

港股市场整体表现 - 恒生指数微涨0.02%或4.92点，收报25835.57点，全日成交额2451.36亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.08%，恒生科技指数跌0.58% [1] - 市场全天高开低走，尾盘跌幅收窄 [1] 蓝筹股表现 - 领展房产基金跌6.42%至38.8港元，拖累恒指10.77点，中期业绩显示可分派总额同比下降5.6%至32.83亿元，每基金单位分派下降5.9%至126.88仙 [2] - 创科实业涨5.36%至88.5港元，贡献恒指10.38点；李宁涨4%至17.92港元，贡献恒指2.48点 [2] - 携程集团跌3.57%至554港元，拖累恒指8.85点；万洲国际跌2.63%至8.51港元，拖累恒指2.99点 [2] 热门板块动态 - 内房股盘中拉升，融创中国涨6.02%，万科企业涨3.69%，碧桂园涨3.09%，越秀地产涨2.84% [3] - 英伟达概念股活跃，嘉利国际涨4.74%，鸿腾精密涨4.07%，汇聚科技涨3.22% [4] - 锂矿股冲高回落，天齐锂业跌1.83%，赣锋锂业跌1.94%，碳酸锂主力合约一度突破10万元/吨后转跌 [6] - 黄金股走势低迷，集海资源跌3.42%，灵宝黄金跌2.6% [6] 机构观点与宏观事件 - 中信证券判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复及业绩复苏，建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸及航空板块 [1] - 华源证券指出政策端有望发力推动房地产高质量发展，高品质住宅或迎发展浪潮 [4] - 英伟达三季度营收570亿美元同比增长62%，净利润319亿美元同比增长65%，数据中心业务收入创纪录达512亿美元 [5] - 汇金系券商整合，中金公司拟通过发行A股换股吸收合并东兴证券与信达证券 [5] - 美联储10月会议纪要显示内部对后续降息存在分歧，市场对12月降息预期降温 [7] 热门异动股业绩 - 金山软件跌7.03%，第三季度收益约24.19亿元同比下降17%，净利润约2.13亿元同比减少48%，网络游戏及其他业务收入下降约47% [8] - 宁德时代跌5.66%，约7750万股H股基石投资者锁定股份解禁 [9] - 万国数据涨6.21%，第三季度净收入28.87亿元同比增长10.2%，净利润7.29亿元扭亏为盈 [10] - 金山云涨4.87%，第三季度总收入24.78亿元同比增加31.4%，非公认会计准则净利润2870万元扭亏为盈 [11]

券商行业迎来"大地震"！ 市场关注已久的中金公司合并消息终于落地，但此番合并对象并非此前市场猜测的银河证券，而是东兴证券与信达证券。 11月19日晚，三家券商同步发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，揭晓了这宗由中金公司通过换股方式吸收合并后两者 的重磅方案。 三家公司自11月20日起集体停牌，预计时间不超过25个交易日。 这桩并购不仅是近期券商合并潮中最新且最引人注目的一例，更将直接引发行业座次的重磅洗牌。 21世纪经济报道记者根据Wind数据梳理发现，合并后的新公司营业收入有望超越华泰证券，跃居行业第三，总资产规模也将坐 上第三把交椅，仅次于中信证券与国泰海通。这意味着，头部券商的竞争格局正被重塑。 更为深远的是，此举被部分业内人士视为"汇金系"券商整合落下的第一子，背后蕴含着清晰的资源整合与战略互补逻辑。 通过合并，中金公司将迅速吸纳东兴证券、信达证券遍布全国的近200家分支机构，极大弥补自身零售网络的短板，实现高净值 客户与广大零售客户资源的立体化融通。同时，中金公司也有望借此获得在不良资产处置等领域的独特优势。 此次"三合一"并购并非孤立事件。纵观市场，从国泰君安与海通证券的强强联合，到国联证券收 ...

行业基本面与估值观点 - 资本市场延续高景气，证券行业供给侧改革加速，券商基本面改善趋势与估值表现持续背离 [1] - 预计券商板块2025年净利润同比增长51%，ROE回升至8.8% [1] - 板块2025年动态PB为1.35倍，处于10年36%分位数，估值上修空间充足 [1] 重大资产重组事件 - 中金公司、信达证券、东兴证券自11月20日起停牌，筹划重大资产重组，中金公司拟以吸收换股方式合并信达证券和东兴证券，预计停牌时间不超过25个交易日 [1] - 本次合并是汇金系券商牌照整合的启动，交易尚处于筹划阶段，需经各方董事会、股东会审议及监管机构批准 [2] - 中央汇金直接或间接持有合计8张券商牌照，本次合并有助于整合汇金旗下金融资源，打造世界一流投资银行 [2] 合并对中金公司综合实力的影响 - 吸收合并后，中金公司净资产有望达到1715亿元，从行业第9位跃升至第4位（9M25末中金公司净资产1155亿元，信达证券264亿元，东兴证券296亿元） [3] - 合并有助于补充中金公司营运资金，打开扩表空间（9M25末中金公司资本杠杆率12.1%，净稳定资金率139.0%） [3] - 合并后中金公司短期ROE或有摊薄（9M25中金公司、信达证券、东兴证券年化加权平均ROE分别为8.4%、8.6%、7.3%） [3] 合并带来的业务互补与整合 - 信达证券和东兴证券的经纪业务具备区位优势（2024年信达、东兴证券经纪佣金净收入市占率分别为0.59%、0.64%，中金为2.61%），合并有望提升中金公司在福建、辽宁等地区的市占率 [4][5] - 信达证券在资管业务方面具备特色，东兴证券固收自营业务表现稳健，投行业务发展较快，合并可实现优势互补 [4] - 旗下基金牌照面临整合（中金基金非货AUM 854亿元，信达澳亚基金644亿元，东兴基金217亿元），需符合行业"一参一控"监管要求 [4] 行业政策与竞争格局展望 - 监管意见明确未来十年证券行业战略目标为"形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构" [6] - 中金公司有望成为2-3家国际一流投资银行有力竞争者，国泰君安与海通证券合并已完成 [6] - 在政策导向明确等因素催化下，中大型券商进行战略重组的可行性和必要性提升 [6]

【中金财富总裁王建力：金融科技赋能出海 中国企业迎来新一轮国际化发展关键窗口期】智通财经11 月20日电，深圳国际金融大会中金财富企业出海专场在深圳召开，中金公司管委会成员，中金财富执委 会主任、总裁王建力指出，在全球产业链加速重构的背景下，中国企业正迎来新一轮国际化发展的关键 窗口期。未来，中金公司将充分发挥在跨境金融、产业研究、资本运作等方面的综合优势，从四方面支 持中国企业出海。一是打造跨境综合服务体系，为企业提供覆盖多市场、多币种、全周期的金融解决方 案；二是构建全球资源对接平台，联动中金海外网络与生态伙伴，助力企业融入到全球价值链；三是推 动金融科技赋能出海，通过数字化工具提升跨境资金管理、风险管理和运营效率；最后，将共建开放协 作的出海生态，积极搭建高价值平台，链接全球产业领袖和生态伙伴。（智通财经记者 赵昕睿） 转自：智通财经 ...

报告投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [5] 报告核心观点 - 中金公司吸收合并东兴证券和信达证券标志着券商并购重组浪潮再起 三家公司同属汇金系 整合符合政策导向 [1][2] - 合并后总资产将超过万亿 达到10096亿元 净资本为1747亿元 行业地位将“坐四望三” 逼近华泰证券 [2] - 券商板块当前被显著低估 年内涨幅仅5% 在32个行业中排第31位 机构持仓比例仅为1% 结合高景气基本面 板块表现值得期待 [3] 事件与合并背景 - 事件为中金公司公告以换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 三家公司自11月20日起停牌 [1] - 合并发生在金融机构聚焦主责主业的政策背景下 三家公司实控人同属汇金系 整合顺理成章 [2] 合并协同效应与行业影响 - 业务协同方面 中金公司可吸收东兴证券的政企资源、信达证券的资产处置能力以及两家公司的债券承销能力 [2] - 合并有效提高了中金公司的资本金 在监管倡导集约化经营及券商再融资未放开的背景下 为其打开了新的业务空间 [2] - 此次合并是继国君与海通合并后 券商行业整合的又一重要案例 预示未来并购将围绕同一实控人旗下券商或国资剥离非主业券商展开 [2] 板块投资观点与建议 - 券商板块全年业绩接近历史巅峰 同比呈现高基数下的高增长 但估值处于低位 具备配置价值 [3] - 报告建议关注的券商股包括：东方证券、兴业证券、东吴证券、国元证券、国泰海通、华泰证券、中信证券等 [3] 行业规模与市场表现 - 非银行金融行业股票家数为90只 占总家数比例1.7% 总市值为6423.3（十亿元） 占比6.1% 流通市值为6146.9（十亿元） 占比6.4% [5] - 行业指数近1个月绝对表现为-1.0% 近6个月为15.6% 近12个月为8.7% [7]

A股市场整体表现 - 11月20日A股主要指数震荡调整，沪指跌0.4%，深成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，盘中一度涨超1.5% [1] - 沪深两市成交额1.72万亿，较上一交易日缩量200亿 [1] - 市场超3800只个股下跌，热点快速轮动 [1] A股板块及个股表现 - 锂电电解液、光伏、水产、电商、首发经济、英伟达题材板块回调，煤炭、石油、零售、军工跌幅靠前 [2] - 锂矿、银行、地产板块逆势走强，银行板块中中国银行、工商银行均续创历史新高 [2] - 算力硬件概念局部活跃，中富电路20cm涨停，光刻胶概念延续强势，国风新材2连板，百川股份涨停 [2] - 美容护理、旅游酒店、食品、零售等泛消费方向集体走弱，多股大跌 [2] - 九牧王股价上演“天地天”行情，盘中经历涨停、炸板、触及跌停、再拉升至涨停的剧烈波动 [2] 特定个股异动 - 合富中国复牌后再度涨停，报26.18元/股，涨停板封单资金达0.85亿元 [3] - 该股在15个交易日内斩获13个涨停板，累计涨幅高达291.92% [3] - 公司表示不存在额外利好信息，亦无应披露而未披露的消息 [3] 贵金属市场 - 现货黄金日内最高触及4100美元上方，截至发稿微跌0.22%，回落至4060美元/盎司附近 [4] - 国内品牌金饰克价再度涨回1300元，周生生报价1307元/克，周大福报价1305元/克 [4] 亚太其他股市 - 日经225指数收涨2.65%，报49823.94点，韩国KOSPI指数收涨1.92%，报4004.87点 [5] - 港股恒生指数跌0.31%，恒生科技指数跌1.25%，恒生国企指数跌0.46% [5][6] 港股个股及事件 - 信达国际控股开盘狂飙超60%，涨幅随后收窄至35%，中国信达涨近7% [6] - 消息面上，中金公司、东兴证券、信达证券发布关于筹划重大资产重组的停牌公告，信达证券系信达国际控股的间接控股股东 [6]

交易核心信息 - 中金公司、东兴证券、信达证券三家上市券商于11月19日晚发布公告，筹划由中金公司通过向其他两家券商全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并 [1] - 三家券商股票自11月20日起停牌 [1] 交易背景与股东结构 - 三家券商被市场称为“汇金系”券商，中央汇金是中金公司的控股股东，持有40.11%股权 [2] - 中央汇金通过中国信达间接持有信达证券78.67%股权，通过东方资产间接持有东兴证券45.14%股权 [2] 政策驱动因素 - 2024年发布的新“国九条”首次提出培育一流投资银行和投资机构 [2] - 证监会发布相关意见，支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力，目标到2035年形成2-3家具备国际竞争力的投资银行 [2] 行业影响与市场观点 - 此次合并是继国泰与海通合并之后又一头部机构合并案例，体现券商行业整合趋势 [3] - 合并后新中金的资产或突破万亿、净利跻身行业六强、网点数达行业前三，规模效应与区域客户资源互补 [3] - 整合将重塑财富管理、投行、资管等券商业务竞争格局，标志着打造国际一流投行战略进入实质落地阶段 [3] - 此次整合是中国金融机构从“规模竞争”转向“能力竞争”的分水岭 [3] 预期效果与战略意义 - 整合有利于构建资本实力更强、专业能力更完备、风控体系更稳健的综合金融服务平台 [2] - 整合将全面提升服务质效，强化风险防范能力，为金融强国建设提供坚实支撑 [2][3] - 随着人民币国际化提速和外资机构全面进入，整合或将重塑全球投行版图 [3]

会议概况 - 2025年中金公司年度投资策略会在北京召开，主题为“乘势·谋新”，汇聚了数十位权威专家及超过500家上市公司高管 [2] 行业观点 - 看待AI产业需要具备长远视角，应关注未来10年、20年的长期价值而非短期波动 [4] - 应对AI泡沫担忧需双重路径：持续推进AI技术高效研发与应用，并不断推动AI在具体场景中落地以创造实际价值 [4] - 中国在人工智能领域的整体实力不容小觑，长远来看将在全球竞争中展现出更强优势 [4] - 当前的所谓“泡沫”更多是发展过程中的阶段性现象，AI技术深入各行各业将显著提升中国的国际竞争力 [4] 公司动态 - 云知声CEO黄伟博士受邀出席策略会并在“虚实相映话配置”圆桌论坛分享人工智能与实体经济深度融合的见解 [2] - 公司分享展现了其在AI技术研发与产业落地方面的领先实力，为把握人工智能领域投资机遇提供参考 [4] - 公司未来将继续致力于人工智能技术创新与产业落地，为推动数字经济发展贡献力量 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [8] 报告核心观点 - 中金公司拟换股吸收合并东兴证券和信达证券，标志着证券行业并购重组进程显著提速 [1] - 此次合并是汇金系内部券商资源的优化整合，是在财政部将三家AMC股权划转至中央汇金后，对同一控制链条下券商版图结构的优化 [2] - 合并后三家券商合计总资产有望突破万亿元，关键指标在上市券商中的排名将大幅跃升，综合竞争力将得到提升 [3] - 该事件高度契合监管层倡导培育国际一流投资银行、支持头部券商做大做强的政策导向，预计行业并购重组浪潮将由中央级国资向地方级国资扩散 [4] 合并事件概况与背景 - 事件涉及中金公司、东兴证券、信达证券三家汇金系券商，中金公司通过换股方式吸收合并后两家公司 [1] - 截至2025年第三季度末，中央汇金直接持有中金公司40.11%的股权，东兴证券和信达证券的实际控制权也通过2025年的股权划转归属中央汇金 [2] 合并后规模与竞争力分析 - 基于2025年第三季度末数据，中金公司总资产、净资产、营收、净利润在上市券商中分别排名第6、第9、第6、第10位 [3] - 东兴证券相应指标排名分别为第25、第25、第27、第24位，信达证券相应指标排名分别为第24、第27、第29、第25位 [3] - 三者合并后，上述指标合计排名将跃升至第4、第4、第3、第6位，其中总资产合计值将突破万亿 [3] - 合并有助于中金公司整合东兴证券和信达证券的区域渠道、零售网络及特殊资产领域专长，强化其综合竞争力 [3] - 从占比看，合并后实体在42家上市券商的总市值、总资产、营业总收入占比均达到7%，归母净资产和归母净利润占比达到6%，较中金公司原占比均提升约2个百分点 [12][13] 行业影响与政策导向 - 该合并事件是对监管层鼓励头部券商通过并购重组实现资源整合、培育国际一流投行政策导向的积极响应 [4] - 事件标志着券商行业并购重组迈入新阶段，预计后续并购重组活动将从中央级国资券商向地方级国资券商扩散，同一控制权下的券商整合事件可能增多 [4] 投资建议 - 券商并购重组浪潮有望进一步提速 [5] - 建议重点关注控股股东一致、具备并购重组可行性的大型券商，以及经营体制灵活的中小型券商 [5]