报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业务表现 - 2Q24 公司实现收入 1.57 亿元，同比下降 3.7%；归母净利润 0.42 亿元，同比下降 3.9% [5] - 景区、温泉业务毛利率有所改善，但酒店、旅行社业务毛利率下降 [5] - 各项费用稳定，费用管控良好 [6] 未来发展 - 持续丰富旅游产品形态，扩充增长空间 [6] - 高铁线路完善有望拉动客流增长 [6] 财务预测 - 预计 2024-26 公司收入分别为 6.48 亿元、7.46 亿元、8.13 亿元，同比增长 2.9%、15.1%、9.0% [7] - 预计 2024-26 公司归母净利润分别为 1.53 亿元、1.86 亿元、2.03 亿元，同比增长 4.2%、21.1%、9.3% [7] - 给予公司 2024 年 20-25 倍 PE，计算每股合理价值区间 11.40-14.25 元 [6] 财务数据总结 利润表 - 2023年营业收入 6.30 亿元，同比增长 70.9% [7] - 2023年归母净利润 1.47 亿元，同比增长 623.9% [7] - 2024-2026年营业收入和归母净利润均保持增长 [7] 资产负债表 - 2023年末资产负债率 16.8%，流动比率 2.94 [11] - 2024-2026年资产负债率逐年下降至 14.0%，流动比率逐年提升至 5.08 [11] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流 3.16 亿元 [11] - 2024-2026年经营活动现金流保持在 2.76-3.67 亿元之间 [11]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [5] 报告的核心观点 - 公司2024年中报实现营收2.63亿元,同比降低6.93%,实现归母净利润0.53亿元,同比降低15.81%,实现扣非归母净利润0.51亿元,同比增长14.34% [3] - 公司2024年第二季度单季度实现营收1.57亿元,同比降低3.68%,实现归母净利润0.42亿元,同比下降3.87%,实现扣非归母净利润0.41亿元,同比下降2.23% [3] - 公司2024年上半年毛利率为52.18%,同比降低1.5个百分点,2024年第二季度毛利率为40.38%,同比下降3.34个百分点 [3] - 公司2024年第二季度费用率为19.63%,同比增长1.7个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为7.42%/13.34%/-1.13%,同比分别增长1.36个百分点、增长0.75个百分点、降低0.41个百分点 [3] - 公司2024年上半年归母净利率为26.54%,同比降低0.05个百分点,基本持平 [3] 分项目总结 - 景区和温泉业务毛利率有所提升,景区收入1.51亿元,同比降低13%,毛利率61.75%,同比增加3.19个百分点;温泉业务收入0.23亿元,同比持平,毛利率26.23%,同比增长3.39个百分点 [3] - 旅行社业务收入0.87亿元,同比降低14%,毛利率0.09%,同比降低0.06个百分点;酒店业务收入0.75亿元,同比降低19%,毛利率30.57%,同比降低5.72个百分点 [3] - 公司按计划推进年度项目,南山小寨二期项目上半年进行了建设前方案报批、推动土地挂牌手续办理等工作;公司与天目湖镇共同推进平桥石坝区域的开发合作,平桥石坝公园的委托管理工作已正式开启;御水温泉三期项目的整体规划和土地资源储备的工作已经开展 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润1.48、1.76、2.03亿元,同比增速分别为0.9%、18.7%、15.3% [3] - 参考可比公司估值,给予公司2024年22xPE,对应合理价值12.08元/股,维持"买入"评级 [5]

光伏行业 - 宁德时代正寻求收购光伏组件及光伏电池片公司,目前正与光伏组件制造商一道新能源洽谈收购[5] - 近期多家光伏玻璃企业采取堵窑口的方式减少产出,光伏玻璃企业联合减产加速该环节短期供需拐点临近[5] - 上能电气是中国前三逆变器制造商,并深耕省属大型国有企业[5] - 赛伍技术在光伏领域主要的产品分为太阳能背板、太阳能电池封装胶膜和背板修补胶带等其他产品[5] 旅游行业 - "十一"国内和出境机票价格较去年同期回落均超20%,酒店价格也有一定的回落,高质价比产品带动长假旅游预订火爆[6] - 西藏旅游参与运营的景区主要分布于西藏林芝和阿里地区[6] - 天目湖依托天目湖旅游度假区良好的自然生态环境与资源,结合地方区域文化,围绕用户市场需求策划、开发并运营旅游产品项目,打造了业态丰富的旅游产业链[6] 海外动态 - 苹果预期将在明年推出支持中文的"苹果智能",机构认为苹果AI的中文支持主要体现在市场营销的策略升级,或重塑智能设备市场格局[7,9] - 索尼将在9月10日召开发布会,市场预期将推出PS5 Pro,假设PS5产品周期为10年,销量达到PS2,则PS5产品尚容市场余量为100.54百万台[8] 军工行业 - 中国船舶、中国重工"两船合并"的公告引爆了市场对于军工行业并购、央企资产注入的预期[4] - 保变电气发布公告称,公司接到兵器装备集团通知,兵器装备集团正在与中国电气装备集团开展输变电装备业务整合事宜[4] - 军工行业上市公司开展并购整合的频率有望提升,并成为后续军工行业资本运作的重要乃至主要手段之一[4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入2.63亿元,同比下降6.93%,实现归母净利润0.53亿元,同比下降15.81% [5] - 受外部环境因素变化影响,公司各业务板块营收均有所下滑,其中酒店业务下降幅度最大 [6] - 公司积极推进新项目建设,如南山小寨二期、平桥石坝区域开发等,同时沪苏湖高铁开通有望带动客流 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.59/1.81/2.01亿元,当前股价对应2024-2026年PE为17/15/13倍 [6] 分板块总结 景区/水世界 - 24H1景区/水世界营收为1.51亿元,同比下降12.79% [6] 温泉 - 24H1温泉营收为0.23亿元,同比下降2.38% [6] 酒店 - 24H1酒店营收为0.75亿元,同比下降19.61% [6] - 受消费降级影响,子公司酒店业绩下降幅度较大,遇天目湖酒店公司、山水园酒店公司、千采旬酒店公司营收分别下降30.13%/25.13%/72.29% [6]

分析师登记编码：S0130522070001 公司点评报告 · 社会服务行业 *压，关注中期储备项目落地进展 -公司信息更新 核心观点 ● 事件:1H24公司实现营收 2.63亿元/同比-7%;归母净利 0.53 亿/同比-16%; 扣非净利 0.51 亿元,同比-14%。其中,Q2公司实现营收 1.57亿元/同比-4%, 归母净利 0.42亿元/同比-4%,扣非净利 0.41亿元/同比-2%。 ● 公司酒店业务受消费力影响显著,导致1H24 经营承压。分业务看,1H24 公司景区业务实现营收 1.5 亿/同比-5.2%,营收降幅基本与行业平均接近。但 酒店营收上半年出现显著下滑,实现营收 0.75亿/同比-20%,我们认为主要与 公司酒店产品定位偏中高端,同时受华东地区消费力承压+中高端客流被海外 旅游分流影响下。 ● 成本费用刚性,1H24盈利能力回落。1H24公司毛利率 52.2%/同比-1.5pct, 主要因景区、酒店以折搓固定成本为主,客流、客单价下降导致固定成本摊薄 效应减弱。期间费用率亦因固定费用占比较高而提升,1H24公司销售费用率 6.5%/同比+0.5pct,管理费用率 14.8%/同比+ ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入2.63亿元,同比下降6.93%;实现归母净利润5256.25万元,同比下降15.81%;实现扣非归母净利润5078.16万元,同比下降14.34% [2][5] - 受营收下滑及上年同期享受税收优惠政策影响,公司盈利能力同比承压,销售毛利率和销售净利率分别为52.18%和23.58%,同比分别下降1.5和2.27个百分点 [6] - 短期长线游市场分流客流,但长期休闲游潜力可期,公司已成为两日游、三日游为主的休闲度假型旅游目的地,有望承接休闲游复苏需求 [6] - 未来三年公司将以"零星增量完善功能+动物王国重磅项目落地"为主线,同时异地扩张有望取得突破,在地方国资扶持下成长为全国性休闲旅游龙头 [6] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.70/2.13/2.41亿元,对应PE分别为15X/12X/10X [6] - 公司资产负债率较低,2023-2026年分别为16.8%、16.7%、10.4%和9.5% [12] - 公司总资产收益率和净资产收益率较为稳定,2023-2026年分别为8.4%/11.0%、8.2%/10.7%、9.7%/11.8%和9.7%/11.8% [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司营业总收入为2.63亿元（同比-6.93%），归母净利润为0.53亿元（同比-15.81%） [6] - 2024年Q2公司营业收入为1.57亿元（同比-3.68%），归母净利润为0.42亿元（同比-3.87%） [6] - 公司上半年毛利率为52.18%（同比-1.5pct），净利率为23.58%（同比-2.27pct） [6] - 公司各业务板块营收均有不同程度下滑，受宏观经济及行业影响 [6] 公司发展情况 - 沪苏湖高铁开通有望提升公司景区客流量 [6] - 公司积极推进平桥石坝公园、南山小寨二期、御水温泉三期、动物王国等项目建设 [6] - 国资控股有望推动公司资源优化 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.63/1.94/2.01亿元 [7] - 预计公司2024-2026年PE分别为16.50/13.82/13.35倍 [7] 风险提示 - 未提及 [7]

报告公司投资评级 - 天目湖公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年，公司营业收入为2.63亿元/同比-7.07%，归母净利润0.53亿元/同比-14.52%，扣非归母净利润0.51亿元/同比-13.56%，毛利率为52.18%/同比-9.80%，净利率为23.58%/同比-8.80% [1] - 2024年第二季度，公司营业收入1.57亿元/同比-3.68%，归母净利润0.42亿元/同比-3.86%，扣非归母净利润0.41亿元/同比-2.24%，毛利率61.71%/同比-0.28pcts，净利率26.55%/同比-0.05pcts [1] 费用率变化 - 2024年上半年，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.46%/14.83%/-1.52%,同比+0.46pcts/+1.05pcts/-0.46pcts [1] - 2024年第二季度，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.42%/13.34%/-1.12%，同比+1.35pcts/+0.76pcts/-0.40pcts [1] 业务板块表现 - 2024年上半年，公司景区业务收入1.46亿元/同比-5.19%，酒店业务收入0.77亿元/同比-17.07%，温泉收入0.23亿元/同比-2.38%，旅行社业务收入153.34万元/同比-34.59%，其他业务收入255.61万元/同比-9.27% [1] 公司发展策略 - 公司通过景区、酒店、温泉等产品的结合，正努力打造"一站式旅游"的发展模式，开发多元化市场渠道，适应国内丰富梯度的市场客群 [1] - 公司在2024年上半年围绕春季市场、暑期市场及节假日市场等，借助"熊猫"、"挖笋"、"溯溪"及"明星"等元素，策划相关活动与题材，打造热点新闻/小红书笔记吸引客流并提高线上流量转化率 [1] 投资建议 短期关注 1. 天目湖位处长三角中心地带，区位交通优势显著，引流能力持续提升 [1] 2. 公司酒店矩阵壮大，带动营收增长，酒店业务当前毛利率水平偏低，关注酒店业务后续经营结构优化为公司带来的内生动能 [1] 3. 漂流项目落地后或将为公司带来新业绩增量 [1] 长期聚焦 1. 沪苏湖铁路预计2024年年底完工，天目湖上海客流有望增长 [1] 2. 溧阳城发入股后天目湖成为国资企业，后续有望获溧阳市政府多方位支持 [1] 3. 动物王国项目2024年8月15日正式开工，公司计划2026年10月开园，建成后有望成为公司利润新增长点 [1] 4. 公司二次消费韧性足，商品销售及体验项目创新可带来业绩新增量 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.52/1.70/1.77亿元，对应2024-2026年PE为18/16/15X [2] 风险提示 - 新项目建设不及预期 - 酒店盈利结构优化不及预期 [1]

2024 年半年度报告 公司代码：603136 公司简称：天目湖 江苏天目湖旅游股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 131 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人李淑香、主管会计工作负责人彭志亮及会计机构负责人（会计主管人员）孟波声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的公司发展战略、经营计划等前瞻性描述，均不构成公司对投资者的实质承 诺，敬请投资者理解计划、预测和承诺之间的差异，请注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公 ...

天目湖深度分析 行业和公司概况 1. 天目湖是一家集文旅项目策划、运营、营销、管理咨询等业务为一体的综合型旅游服务商 [2] 2. 公司拥有3个国家级5A级景区:山水园、南山竹海和御水温泉,以及1个主题乐园天目水世界 [3] 3. 公司还拥有2个酒店品牌:丽水温泉系列酒店和御系列酒店 [3] 4. 公司定位为长三角地区的休闲度假旅游目的地,具有区位优势 [5][6] 行业和公司发展情况 1. 疫情后,国内旅游行业整体恢复良好,人次和总收入已超过2019年水平 [4] 2. 但人均消费水平相对2019年仍有恢复空间 [4] 3. 公司在疫情期间积极开展营销策划,发挥一站式旅游目的地优势,经营表现不错 [4] 4. 但近期消费降级趋势给公司带来一定客流压力,产品定位与市场需求存在一定差距 [7] 公司未来发展 1. 国资入主后,有助于公司品牌推广、资源整合,提升区域竞争力 [9] 2. 公司正在积极推进动物王国、南山小寨二期等新项目,有望成为未来新的业绩增长点 [10][11] 3. 公司还有望通过外延并购实现进一步发展 [12] 4. 在国资支持下,公司有望成长为全国性休闲旅游龙头企业 [12] [2][3][4][5][6][7][9][10][11][12]